中國科創(chuàng)板全面解讀報(bào)告：設(shè)立背景、上市規(guī)則及28家企業(yè)分析

2019中國科創(chuàng)板全面解讀報(bào)告設(shè)立背景、上市規(guī)則及28家企業(yè)分析

科創(chuàng)板基本概況分析科創(chuàng)板俗稱“四新板”(新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式)，是專為科技型和創(chuàng)新型中小企業(yè)服務(wù)的板塊，也是上海建設(shè)多層次資本市場和支持創(chuàng)新型、科技型企業(yè)的產(chǎn)物之一。2015年，上海股權(quán)托管交易中心就曾推出了科技創(chuàng)新板，此科創(chuàng)板成立的初衷，是助力初創(chuàng)期以及成長期的科技型、創(chuàng)新型企業(yè)在此掛牌上市，而在2019年，千呼萬喚始出來的“科創(chuàng)板”，終將真正面世。整合多方資料，結(jié)合團(tuán)隊(duì)長期研究成果，推出《2019年中國科創(chuàng)板全面解讀報(bào)告》，從科創(chuàng)板設(shè)立背景、上市規(guī)則切入，對(duì)四批總計(jì)28家受理企業(yè)進(jìn)行了全面深入的解讀，以期讓科創(chuàng)板投資者、科技創(chuàng)新型企業(yè)負(fù)責(zé)人、行業(yè)從業(yè)者和關(guān)注者能夠清晰了解這一即將到來的重大變革。一、科創(chuàng)板背景介紹及規(guī)則解讀科創(chuàng)板是專為科技型和創(chuàng)新型中小企業(yè)服務(wù)的板塊，資料顯示，科技型企業(yè)包括國家高新技術(shù)企業(yè)、省級(jí)高新技術(shù)企業(yè)、小巨人企業(yè)以及經(jīng)過政府認(rèn)證的科技型企業(yè)四類;而創(chuàng)新型企業(yè)則包括機(jī)器人等20個(gè)從制造到智造的行業(yè)方向、大數(shù)據(jù)等14個(gè)制造與服務(wù)融合的方向以及信用服務(wù)等9個(gè)新型服務(wù)業(yè)態(tài)中的企業(yè)。科創(chuàng)板將重點(diǎn)支持六大領(lǐng)域企業(yè)，包括新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。2019年1月，證監(jiān)會(huì)與上交所陸續(xù)推出關(guān)于科創(chuàng)板上市規(guī)則的相關(guān)規(guī)定，以促進(jìn)科創(chuàng)板的落地進(jìn)程。總結(jié)來看，科創(chuàng)板上市規(guī)則有六大亮點(diǎn)：1、上市條件：允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧訊的企業(yè)上市。2、上市審核：由上交所負(fù)責(zé)發(fā)行上市審核，證監(jiān)會(huì)做出準(zhǔn)予注冊(cè)決定。3、定價(jià)機(jī)制：取消直接定價(jià)方式，全面采用市場化的詢價(jià)定價(jià)方式。4、交易機(jī)制：漲跌幅限制放寬至20%;且新股上市后的前五個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制。5、持續(xù)監(jiān)管：包括減持和股權(quán)激勵(lì)制度創(chuàng)新;并購實(shí)施注冊(cè)制且須與業(yè)主協(xié)同;募集的資金應(yīng)重點(diǎn)投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。6、允許分拆上市：達(dá)到一定規(guī)模的上市公司可以分拆業(yè)務(wù)獨(dú)立，符合條件的子公司上市。科創(chuàng)板共有五套上市標(biāo)準(zhǔn)，且允許未盈利企業(yè)上市，允許同股不同權(quán)的紅籌企業(yè)上市。總的來說，市值越大，科創(chuàng)板對(duì)企業(yè)的盈利要求就越低，10億以上還會(huì)看利潤，而40億以上就看相關(guān)產(chǎn)品及市場情況，完全放開盈利要求。在退市制度上，科創(chuàng)板吸收了最新的退市改革成果，在退市執(zhí)行、標(biāo)準(zhǔn)和程序上都堪稱“史上最嚴(yán)”。對(duì)于是否執(zhí)行退市制度，科創(chuàng)板有以下4大指標(biāo)：1、重大違法指標(biāo)：欺詐發(fā)行、重大信息披露違法;國家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領(lǐng)域的重大違法。2、交易類指標(biāo)：成交量、股票價(jià)格、市值、股東人數(shù)。3、財(cái)務(wù)類指標(biāo)：四類主業(yè)“空心化”定性指標(biāo)、扣非前后凈利潤為負(fù)且主營收入未達(dá)到一定規(guī)模、凈資產(chǎn)為負(fù)等定量指標(biāo)、研發(fā)型企業(yè)研發(fā)失敗退市。4、規(guī)范類指標(biāo)：在現(xiàn)有未按期披露財(cái)務(wù)報(bào)告、被出具無法表示意見或否定意見審計(jì)報(bào)告等退市指標(biāo)基礎(chǔ)上，增加信息披露或者規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷等合規(guī)性退市指標(biāo)。二、科創(chuàng)板首批受理9家企業(yè)名單及解讀必須明確的是，首批受理的科創(chuàng)板企業(yè)并不等于首批上市的科創(chuàng)板企業(yè)。受理材料只是第一步，這些公司仍需要經(jīng)受監(jiān)管問詢和審議等多輪考驗(yàn)，距離正式登陸科創(chuàng)板還存在很多未知因素。首批9家獲上交所受理的科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)分別是：晶晨半導(dǎo)體、睿創(chuàng)微納、天奈科技、江蘇北人、利元亨、寧波容百、和艦芯片、安翰科技、武漢科前生物。從行業(yè)上看，首批受理的科創(chuàng)板企業(yè)名單中，新一代信息技術(shù)企業(yè)數(shù)量最多，9家企業(yè)里有3家屬于新一代信息技術(shù)行業(yè)，另外6家企業(yè)分別來自于生物醫(yī)藥行業(yè)(2家)，高端裝備行業(yè)(2家)，新能源企業(yè)(1家)和新材料企業(yè)(1家)。從保薦機(jī)構(gòu)來看，民生證券、中信證券和招商證券軍各保薦了兩家首批受理的企業(yè)，長江證券、東吳證券與國泰君安各保薦一家。從地域分布來看，江蘇省獨(dú)占3家企業(yè)，分別為江蘇北人、和艦芯片和天奈科技;湖北省有安翰科技和科前生物兩家企業(yè);山東、上海、浙江和廣東各有一家企業(yè)。在資產(chǎn)總額上，首批9家受理企業(yè)累計(jì)資產(chǎn)總額為364.52億元，平均單個(gè)企業(yè)總資產(chǎn)為40.5億元。其中，和艦芯片以241.94億元的資產(chǎn)總額排名第一，寧波容百以42.63億元排名第二，處于平均線之上;其他幾家企業(yè)均在平均線下。在企業(yè)經(jīng)營業(yè)績方面，9家企業(yè)累計(jì)營收達(dá)到119.68億元，平均營收為13.30億元，累計(jì)凈利潤達(dá)到13.50億元，平均凈利達(dá)到1.5億元。和艦芯片雖營收居首達(dá)到36.94億元，但凈利潤表現(xiàn)不佳，僅為0.3億元，排在第九;另一方面，武漢科前生物營收雖并不起眼，但凈利潤高達(dá)3.89億元，排在第一。從研發(fā)投入占營收比情況來看，9家企業(yè)平均占比為12.3%，企業(yè)研發(fā)投入較強(qiáng)，成長性較好，符合其作為科技創(chuàng)新型企業(yè)的特征。其中，晶晨半導(dǎo)體、安翰科技、睿創(chuàng)維納等3家企業(yè)研發(fā)投入占比高于平均值，分別為28.98%、24.33%和16.94%?？傮w而言，首批9家受理企業(yè)所處行業(yè)、公司規(guī)模、經(jīng)營狀況、發(fā)展階段不盡相同，但總體上均具備一定的科創(chuàng)屬性，體現(xiàn)了科創(chuàng)板上市發(fā)行條件的包容性。三、科創(chuàng)板第二批受理8家企業(yè)名單及解讀3月27日，上交所公布科創(chuàng)板第二批共8家IPO申請(qǐng)獲得受理企業(yè)的名單，分別為：華興源創(chuàng)、微芯生物、特寶生物、國盾量子、虹軟科技、世紀(jì)空間、光峰科技、貝斯達(dá)。從行業(yè)上看，第二批受理企業(yè)所屬行業(yè)范圍更加集中，生物醫(yī)藥3家，新一代信息技術(shù)1家，此外，相比首批，還出現(xiàn)了2家企業(yè)服務(wù)行業(yè)企業(yè)(二十一世紀(jì)空間技術(shù)、虹軟科技)和2家硬件企業(yè)(華興源創(chuàng)、光峰科技)。從保薦機(jī)構(gòu)上看，8家企業(yè)中，華泰聯(lián)合證券保薦的有3家，數(shù)量最多;中信建投有2家(其中，虹軟科技為中信建投和華泰聯(lián)合證券聯(lián)合保薦)，東興證券、國金證券、安信證券和國元證券則分別保薦了一家。從注冊(cè)地來看，第二批受理的8家企業(yè)中廣東企業(yè)居多，有3家(貝斯達(dá)、光峰科技、微芯生物)，浙江、福建、北京、江蘇和安徽則分別有一家。從資產(chǎn)總額來看，8家第二批受理企業(yè)累計(jì)資產(chǎn)總額為107.57億元，平均總資產(chǎn)為13.57億元，均低于第一批。其中，光峰科技以20.73億元總資產(chǎn)排名第一，世紀(jì)空間和貝斯達(dá)分別以20.51億元和15.77億元總資產(chǎn)排名第二、三名。企業(yè)業(yè)績方面，8家企業(yè)2018年全部實(shí)現(xiàn)盈利，平均營收5.98億元，平均凈利潤1.12億元。光耀科技、華興源創(chuàng)、世紀(jì)空間營收躋身前三，均超6億元;華興源創(chuàng)、光耀科技、虹軟科技近利潤均超過1.5億元，排名前三。整體而言，與第一批受理企業(yè)相比，第二批受理的8家企業(yè)科創(chuàng)屬性較強(qiáng)，知名度和市場影響力都比較高，研發(fā)投入占營收比更可觀，平均達(dá)到22.2%。其中，微芯生物2018年研發(fā)投入營收占比最高，達(dá)55.85%;國盾量子、虹軟科技研發(fā)投入占比分別達(dá)到36.35%和32.42%，均在平均值上。同時(shí)，在第二批受理的8家企業(yè)中，出現(xiàn)了兩家獨(dú)角獸公司，一家是計(jì)算機(jī)視覺人工智能全球領(lǐng)先企業(yè)虹軟科技，另一家是量子通信龍頭企業(yè)科大國盾。四、科創(chuàng)板第三批受理2家企業(yè)名單及解讀3月28日，上海證券交易所受理了第三批兩家企業(yè)的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，這兩家企業(yè)分別是福建福光股份有限公司、杭州鴻泉物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)股份有限公司。福光股份來自浙江，隸屬儀器儀表制造業(yè)，成立于2004年，注冊(cè)資本為11478.194萬元，是專業(yè)從事軍用特種光學(xué)鏡頭、民用光學(xué)鏡頭和光學(xué)鏡片研發(fā)和生產(chǎn)的高新技術(shù)企業(yè)，是國內(nèi)光學(xué)鏡頭行業(yè)龍頭企業(yè);鴻泉物聯(lián)成立于2009年，注冊(cè)資本為7500萬元，是國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的車聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為智能車載終端的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并提供配套云計(jì)算和大數(shù)據(jù)分析服務(wù)，其核心技術(shù)產(chǎn)品中的“智能增強(qiáng)駕駛系統(tǒng)”躋身國內(nèi)前十大重卡整車廠中的四家。兩家公司在2018年全部實(shí)現(xiàn)盈利，從2016-2018年公司營收及盈利上看，福光股份三年累計(jì)營收達(dá)16.01億元，平均凈利潤為8487.7萬元;而鴻泉物聯(lián)累計(jì)營收為6.7億元，平均凈利潤為4572.9萬元，略遜一籌。在研發(fā)占比上，2016-2018年，鴻泉物聯(lián)研發(fā)投入占營收比分別為11.54%、14.13%和15.98%;福光股份三年研發(fā)投入占比分別為4.94%、5.01%、8.21%?？偟膩碚f，鴻泉物聯(lián)近三年研發(fā)投入要優(yōu)于福光股份，三年平均營收占比為13.88%，而福光股份只有6.05%五、科創(chuàng)板第四批受理9家企業(yè)名單及解讀3月29日，上交所披露第四批新受理科創(chuàng)板上市企業(yè)名單，分別為深圳傳音、賽諾醫(yī)療、安集科技、新光光電、當(dāng)虹科技、中科星圖、交控科技、北京木瓜和中微半導(dǎo)體9家公司。行業(yè)上，該批受理企業(yè)中，新一代信息技術(shù)行業(yè)企業(yè)依舊最多，數(shù)量達(dá)到4家，占比44.4%，業(yè)務(wù)涵蓋大數(shù)據(jù)服務(wù)、移動(dòng)通訊、半導(dǎo)體等多個(gè)領(lǐng)域。此外，生物醫(yī)藥、新材料、軍工制造、高端裝備和企業(yè)服務(wù)各有1家企業(yè)。從受理企業(yè)保薦機(jī)構(gòu)來看，9家企業(yè)中，中信證券保薦了傳音控股、當(dāng)虹科技和賽諾醫(yī)療3家企業(yè);其次，中信建投保薦2家，中天國富、中金公司、申萬宏源，海通證券各有1個(gè)保薦項(xiàng)目。從地域分布來看，新受理9家企業(yè)中有3家來自北京，2家來自上海，天津、黑龍江、浙江、廣東各有一家。值得注意的是，在總共4批科創(chuàng)板受理企業(yè)名單中，深圳本地企業(yè)已有4家上榜。從資產(chǎn)總額來看，9家第四批受理企業(yè)累計(jì)資產(chǎn)總額為198.58億元，平均總資產(chǎn)為22.06億元。其中，傳音控股資產(chǎn)總額達(dá)到103.53億元，一馬當(dāng)先;中微半導(dǎo)體、交控科技資產(chǎn)總額分別為35.33億元和21億元，分列第2,3位。企業(yè)業(yè)績方面，“非洲手機(jī)之王”傳音控股以226.46億元營收和6.57億元凈利潤遙遙領(lǐng)先，并將9家受理企業(yè)的平均營收拉高至34.64億元，平均凈利潤拉高至1.40億元，其余企業(yè)2018年也全部實(shí)現(xiàn)盈利。研發(fā)投入占比上，第四批受理企業(yè)中，研發(fā)占比最高的是賽諾醫(yī)療，其2018年研發(fā)占比達(dá)到34.17%，三年中研發(fā)費(fèi)用占比超過33.74%;第二為中微半導(dǎo)體，2018年研發(fā)占比也達(dá)到了24.65%。北京木瓜研發(fā)投入占比最低，僅為0.71%，且其三年來研發(fā)費(fèi)率均呈下降趨勢(shì)，公司解釋為前期研發(fā)項(xiàng)目效果顯著，營收大幅增長所致。隨著第四批受理企業(yè)名單出臺(tái)，截至2019年3月29日，科創(chuàng)板受理企業(yè)共28家。受理企業(yè)名單魚龍混雜，有科技實(shí)力過硬的企業(yè)，也有企業(yè)科技性受到質(zhì)疑。對(duì)此，上交所表示，企業(yè)進(jìn)入科創(chuàng)板企業(yè)名單受理環(huán)節(jié)，只意味著申報(bào)企業(yè)僅僅獲得了“準(zhǔn)考證”，不代表一定能真正上市。六、科創(chuàng)板影響與意義2018年，我國A股市場新股發(fā)行數(shù)量同比下降75.95%，募資規(guī)模同比下降40%;反之，在港股及美股市場上，中企IPO快速增長，阿里、騰訊等科創(chuàng)獨(dú)角獸紛紛遠(yuǎn)赴海外募資，說明目前我國A股嚴(yán)格的發(fā)行制度難以滿足科創(chuàng)型企業(yè)上市募資的需求，A股并不是科創(chuàng)類企業(yè)上市募資的最佳選擇。而科創(chuàng)板的設(shè)立有助于改變這一格局，在A股培育一塊真正適合科創(chuàng)類企業(yè)成長的土壤，吸引優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)型企業(yè)扎根A股?？梢?，科創(chuàng)板是我國建設(shè)多層次資本市場體系中的一次重大創(chuàng)新，對(duì)于豐富我國的資本市場體系有重大意義。以最受關(guān)注的注冊(cè)制為例，科創(chuàng)板注冊(cè)制試點(diǎn)，對(duì)于科技創(chuàng)新型企業(yè)的上市要求會(huì)放寬，能夠更好地發(fā)揮資本市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)、融資、資源配置三大基礎(chǔ)功能。從短期來看，其設(shè)立會(huì)對(duì)存量市場造成一定的“吸血效應(yīng)”，并且對(duì)于現(xiàn)有A股市場的殼資源個(gè)股的價(jià)值造成一定打擊，部分過高估值個(gè)股將面臨下行壓力。但從中長期來看，科創(chuàng)板的設(shè)立具備多重利好：1、科創(chuàng)板加大對(duì)科創(chuàng)型企業(yè)的直接融