2006年注冊會計師財務(wù)管理模擬題五

2006注冊會計師財務(wù)管控模擬題五

一、單項選擇題

1.在進(jìn)行是繼續(xù)使用舊設(shè)備還是購置新設(shè)備決策時，如果這兩個解決方

案的未來使用年限不同，且只有現(xiàn)金流出，沒有適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金流入。則合

適的評價方式方法是（）。（1分）

A,比較兩個解決方案總成本的高低

B.比較兩個解決方案凈現(xiàn)值的大小

C.比較兩個解決方案內(nèi)含報酬率的大小

D.比較兩個解決方案平均年成本的高低

ABCDE

標(biāo)準(zhǔn)答案：D

試題解析:在進(jìn)行更新設(shè)備決策時，如果只有現(xiàn)金流出，沒有適當(dāng)?shù)默F(xiàn)

金流入，應(yīng)選擇比較兩個解決方案的總成本或年平均成本進(jìn)行決策，如

果這兩個解決方案的未來使用年限不同，應(yīng)選擇比較兩個解決方案的平

均年成本的高低，所以，應(yīng)選D。

2.對投資本次項目內(nèi)含報酬率的大小不產(chǎn)生影響的因素是（）。（1分）

A.投資本次項目的現(xiàn)金流入量

B.投資本次項目的初始投資

C.投資本次項目的有效年限

D.投資本次項目的預(yù)期投資報酬率

ABCDE

標(biāo)準(zhǔn)答案：I）

試題解析:影響內(nèi)含報酬率的因素只有三個，即投資本次項目的原始投

資額、本次項目完工投產(chǎn)后各年的現(xiàn)金凈流量、本次項目預(yù)計使用年限,

所以，應(yīng)選D。

3.下列財務(wù)指標(biāo)中，不屬于現(xiàn)金流量流動性分析的指標(biāo)是（）。（1分）

A.現(xiàn)金到期債務(wù)比

B.流動比率

C.現(xiàn)金流動負(fù)債比

D.現(xiàn)金債務(wù)總額比

ABCDE

標(biāo)準(zhǔn)答案：B

試題解析:選項A、C、D屬于現(xiàn)金流量流動性分析的指標(biāo)，選項B屬于

反映變現(xiàn)相關(guān)能力的指標(biāo)，所以應(yīng)選B。

4.下列關(guān)于市盈率的說法，正確的是（）。（1分）

A.在市價確定的情況下，每股收益越低，市盈率越高，投資風(fēng)險越小

B.在每股收益確定的情況下，市價越高，市盈率越高，風(fēng)險越小

C.市盈率指標(biāo)可用于不同行業(yè)公司間的比較

D.市盈率越高，表明市場對公司的未來越看好

ABCDE

標(biāo)準(zhǔn)答案：I）

試題解析:在市價確定的情況下，每股收益越低，市盈率越高，投資風(fēng)

險越大；在每股收益確定的情況下，市價越高，市盈率越高，投資風(fēng)險

越大；市盈率不能用于不同行業(yè)公司的比較；市盈率越高，表明市場對

公司的未來越看好。所以應(yīng)選擇D。

5.下列說法中正確的是（）。（1分）

A.以實體現(xiàn)金流量法和股東現(xiàn)金流量法計算的凈現(xiàn)值，兩者無實質(zhì)區(qū)

別

B.實體現(xiàn)金流量包含財務(wù)風(fēng)險，比股東的現(xiàn)金流量風(fēng)險大

C.如果市場是完善的，增加債務(wù)比重會降低平均資本成本

D.股東現(xiàn)金流量法比實體現(xiàn)金流量法簡潔

ABCDE

標(biāo)準(zhǔn)答案：A

試題解析：以實體現(xiàn)金流量法和股東現(xiàn)金流量法計算的凈現(xiàn)值沒有實質(zhì)

區(qū)別；實體現(xiàn)金流量不包含財務(wù)風(fēng)險，比股東的現(xiàn)金流量風(fēng)險??；如果

市場是完善的，增加債務(wù)比重不會降低平均資本成本；實體現(xiàn)金流量法

比股東現(xiàn)金流量法簡潔。

6.計算再訂貨點時，不需考慮的因素是（）。（1分）

A.保險儲備

B.經(jīng)濟訂貨量

C.交貨時間

D.日平均需用量

ABCDE

標(biāo)準(zhǔn)答案：B

試題解析：由于再訂貨點二交貨時間義日平均需用量+保險儲備量，所以,

應(yīng)選B。

7.當(dāng)公司清償時，受償權(quán)排列順序低于其他債券的債券是（）。（1分）

A.可轉(zhuǎn)換債券

B.附屬信用債券

C.收益公司債券

D.附認(rèn)股權(quán)債券

ABCDE

標(biāo)準(zhǔn)答案：B

試題解析：附屬信用債券是當(dāng)公司清償時，受償權(quán)排列順序低于其他債

券的債券；收益公司債券是只有公司獲得盈利時方向持券人支付利息的

債券；附認(rèn)股權(quán)債券是附帶允許債券持有人按特定價格認(rèn)購公司股票權(quán)

利的債券；可轉(zhuǎn)換債券是可轉(zhuǎn)換為普通股的債券。所以，應(yīng)選B。

8.對公司來講，為了避免被他人收購和提高公司的股價，同時也為了改

善公司的資本結(jié)構(gòu)，通?？梢圆扇。ǎ＃?分）

A.投資分散化

B.股票分割

C.凈資產(chǎn)折股

D.股票回購

ABCDE

標(biāo)準(zhǔn)答案：D

試題解析:通過股票回購，可以避免被人收購和提高公司股價，同時也

可以改善公司的資本結(jié)構(gòu)。而選項A、B、C不能實現(xiàn)上述意圖，所以，

應(yīng)選Do

9.ABC公司無優(yōu)先股，年末每股賬面價值為3元，權(quán)益乘數(shù)為4,資產(chǎn)

凈利率為20%（資產(chǎn)按年末數(shù)計算），則該公司的每股收益為（）。（1

分）

A.0.3

B.2.5

C.0.4

D.2.4

ABCDE

標(biāo)準(zhǔn)答案：I）

試題解析:本題的考核點是上市公司財務(wù)分析。解此題的關(guān)鍵在于知道

每股收益、每股賬面價值和權(quán)益凈利率的關(guān)系。每股收益=（凈利潤-優(yōu)

先股股息）/年末普通股總數(shù)=［年末普通股權(quán)益/普通股股數(shù)］X［（凈利

-優(yōu)先股股息）/年末普通股權(quán)益］=每股賬面價值X權(quán)益凈利率=每股賬

面價值X資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)=3X20%X4=2.4o

10.某公司的主營業(yè)務(wù)是從事家用電器生產(chǎn)和銷售，目前準(zhǔn)備投資房地

產(chǎn)本次項目。房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的B值為1.2,行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)權(quán)比率為

0.5,投資房地產(chǎn)本次項目后，公司將繼續(xù)保持目前的產(chǎn)權(quán)比率0.6不

變。該本次項目的股東權(quán)益B值為（）。（1分）

A.0.8

B.0.76

C.1.24

D.1.28

ABCDE

標(biāo)準(zhǔn)答案：D

試題解析:本題的主要考核點是資產(chǎn)B值和股東權(quán)益B值的計算。房地

產(chǎn)行業(yè)上市公司的B值為1.2,行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)權(quán)比率為0.5,所以，該B

值屬于含有負(fù)債的股東權(quán)益B值，其不含有負(fù)債的資產(chǎn)的B值=股東權(quán)

益B值+權(quán)益乘數(shù)=1.2/（1+0.5）=0.8；房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的資產(chǎn)的B

值可以作為新本次項目的資產(chǎn)的B值，再進(jìn)一步考慮新本次項目的財務(wù)

結(jié)構(gòu)，將其轉(zhuǎn)換為含有負(fù)債的股東權(quán)益B值，含有負(fù)債的股東權(quán)益8值

=不含有負(fù)債的資產(chǎn)的B值X權(quán)益乘數(shù)=0.8X（1+0.6）=1.28o

11.已知風(fēng)險組合的期望報酬率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為15%和20%,無風(fēng)險報酬

率為8%,某投資者除自有資金外，還借入20%的資金，將所有的資金用

于購買市場組合，則總期望報酬率和總標(biāo)準(zhǔn)差分別為（）。（1分）

A.16.4%和24%

B.13.6%和16%

C.16.4%和16%

D.13.6%和24%

ABCDE

標(biāo)準(zhǔn)答案：A

試題解析:本題的考核點是資本市場線。由無風(fēng)險資產(chǎn)和一種風(fēng)險資產(chǎn)

構(gòu)成的投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差=（X風(fēng)2。風(fēng)2+2X風(fēng)X無。風(fēng)無+X風(fēng)2。風(fēng)

2）1/2，由于無風(fēng)險資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差為0,所以，由無風(fēng)險資產(chǎn)和一種風(fēng)

險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差=X風(fēng)。風(fēng)；由無風(fēng)險資產(chǎn)和一種風(fēng)險

資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的預(yù)期報酬率=X風(fēng)K風(fēng)+X無K無。以上公式中，X

風(fēng)和X無分別表示風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)在構(gòu)成的投資組合的比例，X

風(fēng)+X無=1；K風(fēng)和K無分別表示風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)的期望報酬率;

。風(fēng)和。無分別表示風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差。由此得到教材上

的計算公式，只不過教材中的公式的符號Q和1-Q由這里的X風(fēng)和X

無分別表示而已。所以，總期望報酬率=120%X15%+（l-120%）X8%=16.

4%,總標(biāo)準(zhǔn)差=120%X20%=24%。

12.一項100萬元的借款，借款期限5年，年利率10%,每半年復(fù)利一

次，則實際利率比名義利率高（）。（1分）

A.5%

B.0.4%

C.0.35%

D.0.25%

ABCDE

標(biāo)準(zhǔn)答案：D

試題解析：因為實際利率=（1+10%/2）2-1=10.25%,所以，實際利率比名

義利率高0.25%O

13.市場風(fēng)險產(chǎn)生的原因是（）。（1分）

A.通貨膨脹

B.新產(chǎn)品開發(fā)失敗

C.工人罷工

D.沒有爭取到重要合同

ABCDE

標(biāo)準(zhǔn)答案：A

試題解析：由于B、C、D均屬公司特有風(fēng)險產(chǎn)生的原因，只有選項A屬

于市場風(fēng)險產(chǎn)生的原因，所以，應(yīng)選A。

14.假設(shè)某化工企業(yè)在今后不增發(fā)股票，預(yù)計可維持2005年的經(jīng)營效果

和財務(wù)政策，不斷增長的產(chǎn)品能為市場所接受，不變的銷售凈利率可以

涵蓋不斷增加的利息，若2004年的銷售可持續(xù)增長率是12%,該公司2

005年支付的每股股利是0.4元，2005年年末的股價是32元，股東預(yù)

期的報酬率是（）。（1分）

A.11.25%

B.12.33%

C.13.40%

D.11.38%

ABCDE

標(biāo)準(zhǔn)答案：C

試題解析：因為滿足可持續(xù)增長的相關(guān)條件，所以股利增長率為12%,

則O4X（1+12%）/32+12%=13.40%

15.下列公式中，不正確的是（）。（1分）

A.變動成本率+邊際貢獻(xiàn)率=1

B.安全邊際率+盈虧臨界點作業(yè)率=1

C.權(quán)益凈利率;資產(chǎn)凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)

D.銷售利潤率;邊際貢獻(xiàn)率X安全邊際率

ABCDE

標(biāo)準(zhǔn)答案：C

試題解析:A、B、D均正確。只有選項C,權(quán)益凈利率;銷售凈利率X資

產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)，所以，應(yīng)選C。

二、多項選擇題

L影響純粹利率高低的因素是（）。（2分）

A.通貨膨脹

B.國家調(diào)節(jié)

C,平均利潤率

D.資金供求關(guān)系

E.到期風(fēng)險附加率

ABCDE

標(biāo)準(zhǔn)答案：B,C,D,

試題解析:純粹利率高低受國家調(diào)節(jié)、平均利潤率、資金供求關(guān)系的影

響，所以，應(yīng)選B、C、Do

2.債權(quán)人為了防止其利益被傷害，采取的保護(hù)措施是（）。（2分）

A.提前收回借款

B.不再提供新的借款

C.破產(chǎn)時優(yōu)先接管

D.在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定不得發(fā)行新的股票

E.優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)

ABCI）E

標(biāo)準(zhǔn)答案：A,B,C,E,

試題解析:債權(quán)人為了防止其利益被傷害，采取的保護(hù)措施有：尋求立

法保護(hù)，如破產(chǎn)時優(yōu)先接管，優(yōu)先于股東分配剩余財產(chǎn);提前收回借款；

不再提供新的借款；在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定不再發(fā)行新

債等。所以，應(yīng)選A、B、C、Eo

3.有關(guān)競爭環(huán)境的理財原則包括（）。（2分）

A.自利行為原則

B.雙方交易原則

C.信號傳遞原則

D.引導(dǎo)原則

ABCDE

標(biāo)準(zhǔn)答案：A,B,C,D,

試題解析:有關(guān)競爭環(huán)境的理財原則包括：自利行為原則、雙方交易原

則、信號傳遞原則和引導(dǎo)原則。所以，應(yīng)選A、B、C、I）。

4.下列本次項目中，屬于企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的影響因素是（）。（2分）

A.原材料供應(yīng)和價格變動

B.經(jīng)濟不景氣

C.負(fù)債比率提高

D.自然災(zāi)害

E.產(chǎn)品發(fā)生質(zhì)量相關(guān)問題

ABCDE

標(biāo)準(zhǔn)答案：A,B,D,E,

試題解析:A、B、D、E屬于企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的影響因素；而C屬于企業(yè)財

務(wù)風(fēng)險的影響因素，所以，應(yīng)選A、B、I）、Eo

5.適合于建立費用中心的單位是（）。（2分）

A.銷售部門

B.研究開發(fā)部門

C.會計部門

D.生產(chǎn)車間

E.人事部門

ABCDE

標(biāo)準(zhǔn)答案：A,B,C,E,

試題解析:A、B、C、E適合建立費用中心，而D適合建立標(biāo)準(zhǔn)成本中心。

所以，應(yīng)選A、B、C、Eo

三、判斷選題

1.企業(yè)職工個人不能構(gòu)成責(zé)任實體，因而不能成為責(zé)任控制體系中的責(zé)

任中心。（）（1分）

對錯

標(biāo)準(zhǔn)答案：錯

試題解析:成本中心的應(yīng)用范圍非常廣，甚至個人也能成為成本中

心。

2.按償債基金法提取的每年折舊額之和一定小于固定資產(chǎn)原始價值。（）

（1分）

對錯

標(biāo)準(zhǔn)答案：對

試題解析:為了在若干年后購置設(shè)備，并不需要每年提存設(shè)備原值與使

用年限的算術(shù)平均數(shù)，由于利息不斷增加，每年只須提存較少的數(shù)額即

按償債基金提取折舊，即可在使用期滿時得到設(shè)備原值。所以，按償債

基金法提取的每年折舊額之和一定小于固定資產(chǎn)原始價值。

3.在計算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)時，銷售收入是指扣除折扣和折讓后的銷

售凈額，平均應(yīng)收賬款是扣除壞賬準(zhǔn)備后的應(yīng)收賬款金額。（）（1分）

對錯

標(biāo)準(zhǔn)答案：錯

試題解析:計算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)時，平均應(yīng)收賬款是扣除壞賬準(zhǔn)備

前的應(yīng)收賬款金額。所以，該說法是錯的。

4.因為在整個投資有效期內(nèi)，利潤總計與現(xiàn)金流量總計相等，所以在進(jìn)

行投資決策分析時，重點研究利潤與重點研究現(xiàn)金流量的效果相同。（）

（1分）

對錯

標(biāo)準(zhǔn)答案：錯

試題解析:在整個投資有效期內(nèi)，雖然利潤總計與現(xiàn)金流量總計相等，

但在進(jìn)行投資決策分析時，重點研究現(xiàn)金流量。所以，該說法是錯的。

5.風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法與調(diào)整現(xiàn)金流量法一樣，均對遠(yuǎn)期現(xiàn)金流量予以較

大的調(diào)整，區(qū)別僅在前者調(diào)整凈現(xiàn)值公式的分母，后者調(diào)整分子。（）（1

分）

對錯

標(biāo)準(zhǔn)答案：錯

試題解析:風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法對遠(yuǎn)期現(xiàn)金流量予以較大的調(diào)整，而調(diào)整

現(xiàn)金流量法對近期、遠(yuǎn)期現(xiàn)金流量的調(diào)整力度一樣。所以，該說法是錯

的。

6.如某投資組合由收益呈完全負(fù)相關(guān)的兩只股票構(gòu)成當(dāng)該組合的標(biāo)椎

差為零時，組合的風(fēng)險被全部消除。（）（1分）

對錯

標(biāo)準(zhǔn)答案：對

試題解析:把投資收益呈負(fù)相關(guān)的股票放在一起進(jìn)行組合，一種股票的

收益上升而另一種股票的收益下降的兩種股票，稱為負(fù)相關(guān)的股票。該

組合投資的標(biāo)椎差為零時，所有的風(fēng)險能完全抵消。

7.由于貨款結(jié)算需要時間發(fā)貨時間與收到貨款的時間不一致產(chǎn)生的應(yīng)

收賬款屬于商業(yè)信用的范圍。（）（1分）

對錯

標(biāo)準(zhǔn)答案：錯

試題解析:商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款所形成

的企業(yè)間的借貸關(guān)系。而發(fā)貨時間與收到貨款的時間不一致產(chǎn)生的應(yīng)收

賬款不屬于商業(yè)信用，所以，該說法是錯的。

8.由于應(yīng)收賬款的收賬費用與壞賬損失一般呈反向變動關(guān)系因此制定

收賬政策時要在收賬費用與減少的壞賬損失之間做出權(quán)衡。（）（1分）

對錯

標(biāo)準(zhǔn)答案：對

試題解析：由于收賬費用與壞賬損失一般呈反向變動關(guān)系，因此，制定

收賬政策時要在收賬費用與減少的壞賬損失之間做出權(quán)衡。所以，該說

法是正確的。

9.對于借款企業(yè)來講，若預(yù)測市場利率將上升，應(yīng)與銀行簽訂固定利率

合同；反之，則應(yīng)簽浮動利率合同。（）（1分）

對錯

標(biāo)準(zhǔn)答案：對

試題解析:對于借款企業(yè)來講，若預(yù)測市場利率上升，應(yīng)與銀行簽訂固

定利率合同；若預(yù)測市場利率下降，應(yīng)簽浮動利率合同。所以，該說法

是正確的。

10.無論從長期還是從短期來看虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)是不可能維持的。

（）（1分）

對錯

標(biāo)準(zhǔn)答案：錯

試題解析:從長期來看，虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)是不可能維持的。但從短

期來看，只要虧損額小于折舊額的企業(yè)，在固定資產(chǎn)重置之前可以維持

下去。

11.在其他因素不變的條件下，一個投資中心的剩余收益的大小與企業(yè)

投資人要求的最低報酬率呈反向變動。（）（1分）

對錯

標(biāo)準(zhǔn)答案：對

試題解析：因為：剩余收益;利潤-投資額X規(guī)定或預(yù)期的最低投資報酬

率，所以剩余收益的大小與企業(yè)投資人要求的最低報酬率呈反向變

動。

12.遞延年金終值受遞延期的影響遞延期越長遞延年金的終值越大；

遞延期越短，遞延年金的終值越小。（）（1分）

對錯

標(biāo)準(zhǔn)答案：錯

試題解析:遞延年金的現(xiàn)值受遞延期長短的影響；而遞延年金的終值不

受遞延期的影響。所以，該說法是錯的。

13.同一成本本次項目，對有的部門來說是可控的，而對另一部門則可

能是不可控的。也就是說，成本的可控與否是相對的，而不是絕對的。

（）（1分）

對錯

標(biāo)準(zhǔn)答案：對

試題解析:成本的可控與不可控是以一個特定的責(zé)任中心和一個特定的

時期為出發(fā)點的。

14.彈性預(yù)算的業(yè)務(wù)量范圍，一般來說可定在正常生產(chǎn)相關(guān)能力的80%

?100%之間，或以歷史上最高業(yè)務(wù)量和最低業(yè)務(wù)量為上下限。（）（1分）

對錯

標(biāo)準(zhǔn)答案：錯

試題解析:彈性預(yù)算的業(yè)務(wù)量范圍，一般來說，可定在正常生產(chǎn)相關(guān)能

力的70%?110%之間，或以歷史上最高業(yè)務(wù)量和最低業(yè)務(wù)量為其上下

限。

15.本金10000元，投資10年，年利率8%,每季度復(fù)利一次，則其實

際年利率為8.24虬（）（1分）

對錯

標(biāo)準(zhǔn)答案：對

試題解析：實際年利率=（1+8%/4）4-1=8.24%O

四、問答題

暫時沒有題目！

五、計算分析題

1.股票A和股票B的報酬率的概率分布如下:

年度股票A的報酬率股票B的報酬率

2001-15%-10%

20025%-5%

200310%0

200425%15%

200540%35%

【要求】計算：（1）股票A和股票B的期望報酬率；（2）股票A和股票

B的標(biāo)準(zhǔn)差；（3）股票A和股票B的變化系數(shù)；（4）假設(shè)股票A的報酬

率和股票B的報酬率的相關(guān)系數(shù)為0.8,股票A的報酬率和股票B的報

酬率的協(xié)方差（8分）

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標(biāo)準(zhǔn)答案：(1)股票A和股票B的期望報酬率股票A的期望報酬率二(-

15%+5%+10%+25%+40%)/5=13%股票B的期望報酬率=(-10%-5%+0+15%+3

5%)/5=7%(2)股票A和股票B的標(biāo)準(zhǔn)差股票A的標(biāo)準(zhǔn)差={[(-15%-13%)

2+(5%-13%)2+(10%-13%)2+(25%-13%)2+(40%-13%)2]/4}1/2=21%股票

B的標(biāo)準(zhǔn)差={[(-10%-7%)2+(-5%-7%)2+(10%-7%)2+(15%-7%)2+(35%-

7%)2]/4}1/2=18%(3)股票A和股票B的變化系數(shù)股票A的變化系數(shù)=2

1%/13%=1.62股票B的變化系數(shù)=18%/7%=2.57(4)股票A的報酬率和股

票B的報酬率的協(xié)方差股票A的報酬率和股票B的報酬率的協(xié)方差=0.

8X21%X18%=3.02%o【解析】本題的主要考核點是有關(guān)預(yù)期值、標(biāo)準(zhǔn)

差、變化系數(shù)和協(xié)方差的計算。

2.某公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：總資本為1000萬元，其中，債務(wù)400萬

元，年平均利率10%(假設(shè)即為其平均稅前成本)；普通股600萬元(每

股面值10元)。目前市場無風(fēng)險報酬率8%,市場風(fēng)險股票的必要收益

率13%,該股票的B系數(shù)1.6。該公司年息稅前利潤240萬元，所得稅

率33%?！疽蟆扛鶕?jù)以上資料：(1)計算現(xiàn)條件下該公司的市場總價

值和綜合資本成本；(2)該公司計劃追加籌資400萬元，有兩種方式可

供選擇：發(fā)行債券400萬元，年利率12%；發(fā)行普通股400萬元，每股

面值10元。計算兩種籌資解決方案的每股收益無差別點。(8分)

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標(biāo)準(zhǔn)答案：(1)按資本資產(chǎn)定價模型預(yù)期報酬率=8%+l.6(13%-8%)=16%

股票市場價值=(240-400X10%)(1-33%)/16%=837.5(萬元)該公司總價

值=400+837.5=1237.5(萬元)綜合資本成本=10%(1-3萬)X400/1237.5

+16%X837.5/1237.5=12.99%(2)(EBIT-400X10%-400X12%)(1-33%)/

60=(EBIT-400X10%)(1-33%)/(60+40)EBIT=160(萬元)【解析】該題

主要考查第九章資本成本與資本結(jié)構(gòu)一章中有關(guān)綜合資本成本、公司總

價值以及每股收益無差別點的計算等。應(yīng)該說公司總價值的計算是個難

點。有兩點需注意：一是股票的價值按其公司每年的稅后凈利潤相等的

前提下求現(xiàn)值(即永續(xù)年金求現(xiàn)值，折現(xiàn)率為股票的預(yù)期報酬率)；二是

計算加權(quán)平均資本成本時，權(quán)數(shù)是按其市價確定的，見教材例題。

3.某企業(yè)生產(chǎn)丙產(chǎn)品，其正常生產(chǎn)相關(guān)能力3000小時，正常生產(chǎn)相關(guān)

能力下的產(chǎn)量為500件，預(yù)算工時為每件產(chǎn)品6小時。正常生產(chǎn)相關(guān)能

力下的固定制造費用預(yù)算總額為3600元。本期實際生產(chǎn)總工時2700

小時，實際固定制造費用3000元，本期實際產(chǎn)量400件。【要求】采

用三因素分析法計算丙產(chǎn)品的固定制造費用成本差異。(8分)

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標(biāo)準(zhǔn)答案：固定性制造費用耗費差異=3000-3600=-600(元)固定性制

造費用閑置能量差異二(3000-2700)義3600/3000=360(元)固定性制造

費用效果差異=（2700-400X6）X3600/3000=360（元）固定性制造費用

總差異=-600+360+360=120（元）【解析】該題主要考查固定性制造費用

“三差異”和“兩差異”的區(qū)別，如閑置能量差異與能量差異的區(qū)別。

4.某證券市場有A、B、C、I）四種股票可供選擇，某投資者準(zhǔn)備購買這

四種股票組成投資組合。有關(guān)資料如下：現(xiàn)行國庫券的收益率為10%,

市場平均風(fēng)險股票的必要收益率為15%,已知A、B、C、D四種股票的

8系數(shù)分別為2、1.5、1和0.8。【要求】根據(jù)以上資料：（1）采用資

本資產(chǎn)定價模型分別計算A、B、C、D四種股票的預(yù)期報酬率；（2）假

設(shè)A股票為固定成長股，成長率為8%,預(yù)計一年后的股利為3元。當(dāng)

時該股票的市價為20元，該投資者應(yīng)否購買該種股票；（3）若該投資

者按5：2：3的比例分別購買了A、B、C三種股票，計算該投資組合的

B系數(shù)和組合的預(yù)期報酬率；（4）若該投資者按5：2：3的比例分別購

買了A、B、D三種股票，計算該投資組合的B系數(shù)和組合的預(yù)期報酬率；

（5）根據(jù)上述（3）和（4）的結(jié)果，如果該投資者想降低風(fēng)險，他應(yīng)選擇哪

一種投資組合？（8分）

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標(biāo)準(zhǔn)答案：（1）預(yù)期投資報酬率：A=20%B=17.5%C=15%D=14%（2）A

股票內(nèi)在價值=3/（20%-8%）=25（元），25元＞20元，該投資者應(yīng)購買該股

票。（3）人8（3組合貝他系數(shù)=50%乂2+20%乂1.5+30%*1=1.6ABC組合預(yù)

期報酬率=50%X20%+20%X17.5%+30%X15%=18%(4)ABD組合貝他系數(shù)

=50%X2+20%XI.5+30%X0.8=1.54ABD組合預(yù)期報酬率=50%X20%+20%

X17.5%+30%X14%=17.7%(5)該投資者為降低風(fēng)險應(yīng)選擇ABD投資組

合?！窘馕觥吭擃}主要考查第四章證券評價中有關(guān)證券投資組合分散風(fēng)

險的理論以及固定成長股票價值的計算等有關(guān)合適的內(nèi)容，難度適

中。

六、綜合題

1.某上市公司現(xiàn)有資本10000萬元，其中：普通股股本3500萬元，長

期借款6000萬元，留存收益500萬元。普通股成本為10.5%,長期借

款稅前成本為8%。有關(guān)投資服務(wù)機構(gòu)的統(tǒng)計資料表明，該上市公司股

票的相關(guān)系統(tǒng)性風(fēng)險是整個股票市場風(fēng)險的1.5倍。目前整個股票市場

平均收益率為8%,無風(fēng)險報酬率為5%o公司適用的所得稅稅率為33%O

公司擬通過再籌資發(fā)展甲、乙兩個投資本次項目。有關(guān)資料如下：資料

一：甲本次項目投資額為1200萬元，經(jīng)測算，甲本次項目的資本收益

率存在-5%,12%和17%三種可能，三種情況出現(xiàn)的概率分別為0.4,0.

2和0.4。資料二：乙本次項目投資額為2000萬元，經(jīng)過逐次測試，得

到以下數(shù)據(jù)：當(dāng)設(shè)定折現(xiàn)率為14%和15%時，乙本次項目的凈現(xiàn)值分別

為4.9468萬元和-7.4202萬元。資料三：乙本次項目所需資金有A、B

兩個籌資解決方案可供選擇。A解決方案：發(fā)行票面年利率為12%、期

限為3年的公司債券；B解決方案：增發(fā)普通股，股東要求每年股利增

長2.1%。資料四：假定該公司籌資過程中發(fā)生的籌資費可忽略不計，

長期借款和公司債券均為年末付息，到期還本。【要求】（1）指出該公

司股票的B系數(shù)。（2）計算該公司股票的必要收益率。（3）計算甲本次

項目的預(yù)期收益率。（4）計算乙本次項目的內(nèi)含報酬率。（5）以該公司

股票的必要收益率為標(biāo)準(zhǔn)，判斷是否應(yīng)當(dāng)投資于甲、乙本次項目。（6）

分別計算乙本次項目A、B兩個籌資解決方案的資本成本。（7）根據(jù)乙

本次項目的內(nèi)含報酬率和籌資解決方案的資本成本，對A、B兩解決方

案的經(jīng)濟合理性進(jìn)行分析。（8）計算乙本次項目分別采用A、B兩個籌

資解決方案再籌資后，該公司的加權(quán)平均資本成本。（9）根據(jù)再籌資后

公司的加權(quán)平均資本成本，對乙本次項目的籌資解決方案做出決策。（1

4分）

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標(biāo)準(zhǔn)答案：（1）該公司股票的B系數(shù)=1.5（2）該公司股票的必要收益率

=5%+1.5X（8%-5%）=9.5%（3）甲本次項目的預(yù)期收益率=（-5%）X0.4+12%

XO.2+17%X0.4=7.2%（4）乙本次項目的內(nèi)含報酬率=14%+（4.9468-0）/

[4.9468-（-7.4202）]X（15%-14%）=14.4%（5）判斷是否應(yīng)當(dāng)投資于甲、

乙本次項目：???甲本次項目預(yù)期收益率7.2%〈該公司股票的必要收益

率9.5%乙本次項目內(nèi)含報酬率14.4%＞該公司股票的必要收益率9.5%

，不應(yīng)當(dāng)投資于甲本次項目，應(yīng)當(dāng)投資于乙本次項目（6）A、B兩個籌

資解決方案的資本成本：A籌資解決方案的資本成本：NPV=2000X12%

X(1-33%)X(P/A,Kdt,3)+2000X(P/S,Kdt,3)-2000當(dāng)Kdt=10%,

NPV=2000X12%X(1-33%)X(P/A,10%,3)+2000X(P/S,10%,3)-200

0=160.8X2.4869+2000X0.7513-2000=399.89+1502.6-2000=-97.51

(萬元)當(dāng)Kdt=8%,NPV=2000X12%X(1-33%)X(P/A,8%,3)+2000X(P

/S,8%,3)-2000=160.8X2.5771+2000X0.7938-2000=414.4+1587.6-

2000=2(萬元)Kdt=8%+[(0-2)/(-97.51-2)](10%-8%)=8.04%B籌資解

決方案的資本成本=10.5%+2.1%=12.6%(7)A、B兩個籌資解決方案的經(jīng)

濟合理性分析VA籌資解決方案的資本成本8.04%〈乙本次項目內(nèi)含

報酬率14.4%B籌資解決方案的資本成本12.6%〈乙本次項目內(nèi)含報酬

率14.4%:?A、B兩個籌資解決方案在經(jīng)濟上都是合理的。(8)再籌資

后該公司的加權(quán)平均資本成本：由于長期借款為平價，無籌資費,所以，

長期借款稅后成本=8%X(1-33%)=5.36%按A解決方案籌資后的加權(quán)平

均資本成本=10.5%X(4000/12000)+5.36%X(6000/12000)+8.04X(20

00/12000)-7.52%按B解決方案籌資后的加權(quán)平均資本成本=12.6%X

(4000+2000)/12000+5.36%X(6000/12000)=8,98%(9)對乙本次項目的

籌資解決方案做出決策：???按A解決方案籌資后的加權(quán)平均資本成本

7.52%〈按B解決方案籌資后的加權(quán)平均資本成本8.98%AA籌資解決

方案優(yōu)于B籌資解決方案。【解析】本題的主要考核點是資本成本、內(nèi)

含報酬率等的計算。

2.某企業(yè)生產(chǎn)甲、乙兩種產(chǎn)品，運用品種法計算產(chǎn)品成本。直接材料、

直接人工、制造費