【中美之間關(guān)于創(chuàng)投企業(yè)的對(duì)比分析4000字（論文）】

中美之間關(guān)于創(chuàng)投企業(yè)的對(duì)比分析目錄TOC\o"1-2"\h\u8306中美之間關(guān)于創(chuàng)投企業(yè)的對(duì)比分析 14926摘要 120293關(guān)鍵詞：市場(chǎng)機(jī)構(gòu)；創(chuàng)業(yè)；投資業(yè) 126973前言 1200321美國(guó)VC整體情況 2279031.1天使輪及種子輪體量接近十年前早期投資體量 2132391.2早期VC突破三年停滯期，迎來(lái)新一波爆發(fā) 254101.3晚期VC可投資金充足，大額交易增多 3135331.4非傳統(tǒng)投資者在美國(guó)VC市場(chǎng)扮演重要角色 370812中國(guó)VC市場(chǎng)概況 480622.1創(chuàng)投渠道占整體融資渠道比重約4% 432662.2有VC/PE支持的成功上市企業(yè)占比不斷提高 4139172.3頭部機(jī)構(gòu)仍為主要的行業(yè)參與者和獲得者 64680資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院 6116493中美VC市場(chǎng)對(duì)比 625433數(shù)據(jù)來(lái)源：CVSource投中數(shù)據(jù) 711773結(jié)語(yǔ) 1016761參考文獻(xiàn) 11摘要由于中國(guó)具有著的龐大人口及社會(huì)容量，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上的定位較美國(guó)而言相對(duì)復(fù)雜，因此創(chuàng)業(yè)投資基金同時(shí)肩負(fù)著產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新及調(diào)整的使命，未來(lái)將具備長(zhǎng)效持久的活力。美國(guó)穩(wěn)定的創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境及濃烈的創(chuàng)業(yè)投資氛圍可為中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)的發(fā)展方向帶來(lái)啟發(fā)，具體可表現(xiàn)在基金的全生命周期“募、投、管、退”中體現(xiàn)，還可在基金組織形式、基金管理方式、基金退出能效、資金的傳統(tǒng)能效上提供先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)。本次研究采用了廣義的創(chuàng)投概念，在關(guān)鍵數(shù)據(jù)上對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)各個(gè)階段的投融資情況進(jìn)行了多維度的對(duì)比。關(guān)鍵詞：市場(chǎng)機(jī)構(gòu)；創(chuàng)業(yè)；投資業(yè)前言美國(guó)是創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)源地。1946年世界上第一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司“美國(guó)研究與發(fā)展公司(ARD)”在美國(guó)成立，標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)投資的真正誕生。美國(guó)創(chuàng)投為美國(guó)的經(jīng)濟(jì)繁榮和科技創(chuàng)新做出了巨大貢獻(xiàn)，同時(shí)也為新興市場(chǎng)的創(chuàng)投發(fā)展之路提供了借鑒。對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)投雖然起步較晚，但過(guò)去十幾年來(lái)取得了快速的發(fā)展令世界矚目。中美貿(mào)易戰(zhàn)的打響讓人們關(guān)注到了中美兩個(gè)大國(guó)之間在科技實(shí)力方面的競(jìng)爭(zhēng)，而在這場(chǎng)長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)中，需要匯聚更多科技企業(yè)的力量。創(chuàng)業(yè)投資，作為科技創(chuàng)新企業(yè)的孵化器，作為大國(guó)核心競(jìng)爭(zhēng)力的有機(jī)組成部分，越發(fā)顯得重要。1美國(guó)VC整體情況1.1天使輪及種子輪體量接近十年前早期投資體量從天使輪及種子輪投資數(shù)據(jù)來(lái)看：此階段總交易數(shù)量創(chuàng)往年新高，交易數(shù)量的增長(zhǎng)與近兩年新企業(yè)注冊(cè)量增長(zhǎng)相呼應(yīng)。交易總額逐年增長(zhǎng)，大額交易占比增大，企業(yè)投前估值的上漲體現(xiàn)初創(chuàng)公司在首次融資前更加成熟。相較來(lái)看，2021年種子輪交易金額已相當(dāng)于2011年早期交易（A輪、B輪）金額，印證“種子輪成為新的A輪融資”的說(shuō)法。圖1-1資料來(lái)源：PitchBook1.2早期VC突破三年停滯期，迎來(lái)新一波爆發(fā)對(duì)于早期投資來(lái)說(shuō)，此階段投資交易金額較2020年數(shù)值翻倍，交易數(shù)量也迎來(lái)激增，打破了2018-2020連續(xù)三年的停滯僵局。值得注意的是，一二級(jí)聯(lián)動(dòng)基金一般參與晚期項(xiàng)目，但2021年不少一二級(jí)聯(lián)動(dòng)基金參與到早期投資中。圖1-2資料來(lái)源：PitchBook1.3晚期VC可投資金充足，大額交易增多類似于早期VC趨勢(shì)，2021年晚期投資交易金額翻倍，大額交易占據(jù)主導(dǎo)地位。交易數(shù)量增長(zhǎng)，意味著更多企業(yè)已經(jīng)成長(zhǎng)為晚期項(xiàng)目，趨向成熟。即使大額交易越來(lái)越多，但數(shù)量與金額仍呈正比例增長(zhǎng)關(guān)系，證明晚期投資者實(shí)力，此階段可投資金儲(chǔ)備充足。圖1-3資料來(lái)源：PitchBook1.4非傳統(tǒng)投資者在美國(guó)VC市場(chǎng)扮演重要角色2021年非傳統(tǒng)投資者在VC市場(chǎng)中扮演重要角色，包括公募基金、對(duì)沖基金、企業(yè)投資者等。這類投資者在2021年參與交易超過(guò)5000筆，參與交易金額為去年的兩倍。通常非傳統(tǒng)投資者擁有更多的可投資金。隨著投資者數(shù)量增多，投資市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，從而拉高了各階段的投資金額。在任何時(shí)期的VC市場(chǎng)，有非傳統(tǒng)投資者參與的交易比純傳統(tǒng)VC投資者的交易，擁有更高的交易額，可見(jiàn)此類投資者對(duì)VC市場(chǎng)帶來(lái)的巨大作用。非傳統(tǒng)投資者的參與在未來(lái)幾年仍會(huì)繼續(xù)呈上升趨勢(shì)，持續(xù)引導(dǎo)市場(chǎng)走勢(shì)。圖1-4資料來(lái)源：PitchBook2中國(guó)VC市場(chǎng)概況2.1創(chuàng)投渠道占整體融資渠道比重約4%創(chuàng)投是創(chuàng)業(yè)投資的簡(jiǎn)稱。創(chuàng)投的存在為許多缺乏資金，但有較大發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)提供了寶貴的融資渠道。由于創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)高，收益也十分可觀，因此創(chuàng)投也吸引著許多社會(huì)資本。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年全國(guó)社會(huì)融資總額為33．35萬(wàn)億元，其中創(chuàng)投市場(chǎng)融資金額占比約4％。圖2-12021國(guó)內(nèi)創(chuàng)優(yōu)市場(chǎng)融資金額占比2.2有VC/PE支持的成功上市企業(yè)占比不斷提高創(chuàng)投的投資者最期望的退出方式為通過(guò)IPO上市的方式退出，被投企業(yè)最大的投資目標(biāo)往往也是上市。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年國(guó)內(nèi)共有494家企業(yè)成功上市，其中大部分企業(yè)均在創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板上市。圖2-22021年國(guó)內(nèi)各市場(chǎng)上市企業(yè)占比資料來(lái)源：證監(jiān)會(huì)在被投企業(yè)建立到上市的過(guò)程中，創(chuàng)投企業(yè)的存在能夠更好的幫助企業(yè)規(guī)范化發(fā)展并順利上市從國(guó)內(nèi)上市企業(yè)有無(wú)VC/PE支持中也可以看出，隨著時(shí)間的推移，有VC/PE支持的企業(yè)占整個(gè)國(guó)內(nèi)上市企業(yè)比重不斷提高，2021年68％的上市企業(yè)在上市前有VC/PE的支持。表2-1近六年國(guó)內(nèi)IPO企業(yè)獲PE/VC支持占比資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院具體看各細(xì)分市場(chǎng)，在主板和科創(chuàng)板上市的企業(yè)獲得VC/PE支持比重均高于平均水平，占比分別為72％和85％。2021年創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)中雖然PE/VC支持的企業(yè)占比相對(duì)較少，但絕對(duì)數(shù)量也達(dá)到130家，占比也超過(guò)60％。表2-22021年國(guó)內(nèi)各細(xì)分市場(chǎng)IPO企業(yè)獲PE/VC支持占比資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院2.3頭部機(jī)構(gòu)仍為主要的行業(yè)參與者和獲得者具體看投資機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)格局，數(shù)據(jù)顯示，2021年國(guó)內(nèi)共有13家主流投資機(jī)構(gòu)通過(guò)IPO推出項(xiàng)目數(shù)量上雙，其中排名前三的投資機(jī)構(gòu)分別為深創(chuàng)投、紅杉中國(guó)和毅達(dá)資本，IPO退出項(xiàng)目數(shù)量分別達(dá)24、21和17個(gè)，均為國(guó)內(nèi)知名的頭部PE/VC投資機(jī)構(gòu)，可見(jiàn)頭部機(jī)構(gòu)仍為主要的行業(yè)參與者和獲利者。表2-32021年國(guó)內(nèi)主流投資機(jī)構(gòu)通過(guò)IPO推出項(xiàng)目數(shù)量資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院總的來(lái)說(shuō)，近年來(lái)，有VC/PE支持的企業(yè)占整個(gè)國(guó)內(nèi)上市企業(yè)比重不斷提高，2021年68％的上市企業(yè)在上市前有VC/PE的支持，其中主板和科創(chuàng)板尤其明顯。從參與的機(jī)構(gòu)來(lái)看，頭部機(jī)構(gòu)參與項(xiàng)目IPO退出數(shù)量較多，為主要的行業(yè)參與者和獲利者。3中美VC市場(chǎng)對(duì)比圖3-1數(shù)據(jù)來(lái)源：CVSource投中數(shù)據(jù)根據(jù)2021年美國(guó)VC市場(chǎng)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，各階段對(duì)應(yīng)的投資數(shù)量為：6649筆天使輪投資、5351筆早期投資（對(duì)應(yīng)A-C輪）、5055筆晚期投資（對(duì)應(yīng)D輪及以后）。對(duì)應(yīng)比重為：39%天使輪、31%早期、30%晚期；國(guó)內(nèi)根據(jù)投中研究院的統(tǒng)計(jì)，各階段投資比重為：16%天使輪、63%早期、21%晚期。不難看出，美國(guó)投資階段分布較為平均，天使輪投資數(shù)量占比最高，美國(guó)中小企激勵(lì)機(jī)制促進(jìn)初創(chuàng)項(xiàng)目，早期項(xiàng)目的增加為美國(guó)早期VC提供更多選擇。相比之下，國(guó)內(nèi)A-C輪投資數(shù)量占比最高，占比來(lái)看早期投資活躍度不如美國(guó)。圖3-2美國(guó)各階段VC大額交易比例逐年增長(zhǎng)，逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位；國(guó)內(nèi)情況，2021年相較2020年，種子輪、B輪、C輪投資均值都有所下降，體現(xiàn)國(guó)內(nèi)VC基金可投資金上與美國(guó)市場(chǎng)的差距，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)化基金普遍面臨募資難問(wèn)題。隨著美國(guó)疫情政策逐漸放開(kāi)，各行業(yè)對(duì)2022表示樂(lè)觀，而國(guó)內(nèi)疫情面臨壓力較大，對(duì)投資者信心影響持續(xù)，募資問(wèn)題將持續(xù)存在。圖3-3美國(guó)重點(diǎn)領(lǐng)域?yàn)榭萍紕?chuàng)新、基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境能源；而中國(guó)重點(diǎn)領(lǐng)域?yàn)樯锟萍?、半?dǎo)體、機(jī)器人與自動(dòng)化。中國(guó)芯片制造商、集成電路設(shè)計(jì)公司和其他半導(dǎo)體行業(yè)創(chuàng)業(yè)公司去年獲得了88億美元投資，美國(guó)同類公司僅獲得13億美元，前者是后者的六倍之多。2021年中國(guó)進(jìn)入生物技術(shù)領(lǐng)域的資金達(dá)141億美元，相較2016年增長(zhǎng)10倍。近年國(guó)內(nèi)尖端科技逐漸受到重視，但仍存在挑戰(zhàn)。2021年以來(lái)，中概股估值暴跌，將對(duì)一級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，改革開(kāi)放四十年來(lái)，我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重心逐漸由第一產(chǎn)業(yè)（農(nóng)業(yè)）轉(zhuǎn)向第二產(chǎn)業(yè)（工業(yè)），并正在逐漸轉(zhuǎn)移至第三產(chǎn)業(yè)（服務(wù)業(yè)）；美國(guó)從二戰(zhàn)后開(kāi)始第一產(chǎn)業(yè)占比逐年下降，第三產(chǎn)業(yè)占比迅速上升，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也逐漸進(jìn)入了依靠商業(yè)服務(wù)業(yè)和社會(huì)服務(wù)業(yè)拉動(dòng)的模式。2021年中美兩國(guó)的GDP構(gòu)成中，中國(guó)一二三產(chǎn)業(yè)的GDP占比分別為7.26%、39.42%、53.30%。可以看出盡管第三產(chǎn)業(yè)是目前GDP構(gòu)成中的重心，第二產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)依舊顯著。美國(guó)一二三產(chǎn)業(yè)的GDP占比當(dāng)中，第三產(chǎn)業(yè)遠(yuǎn)超一二產(chǎn)業(yè)，占比超過(guò)80%。第二產(chǎn)業(yè)僅占18.2%，第一產(chǎn)業(yè)僅有1.07%。圖3-42021年，我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)8.1%，這8.1%當(dāng)中，第二產(chǎn)業(yè)中的工業(yè)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)值占比居首位，達(dá)到32%。其次是以各類服務(wù)業(yè)為主的其他行業(yè)增加值，達(dá)23%?？梢钥吹?，當(dāng)下中國(guó)許多熱門行業(yè)，都和提高制造業(yè)、工業(yè)附加值有關(guān)，比如說(shuō)新能源汽車，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等等。再看美國(guó)，2021年美國(guó)GDP同比增長(zhǎng)5.7%，從圖示數(shù)據(jù)來(lái)看，各行業(yè)的增加值占比貢獻(xiàn)相對(duì)比較均衡。金融保險(xiǎn)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)、教育醫(yī)療和社會(huì)援助等第三產(chǎn)業(yè)行業(yè)的合計(jì)占比貢獻(xiàn)較高，將近30%，其次是制造業(yè)、政府等。但制造業(yè)等第二產(chǎn)業(yè)增加值貢獻(xiàn)總規(guī)模相對(duì)較少，拉動(dòng)力沒(méi)有我國(guó)這么強(qiáng)。圖3-5數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局

結(jié)語(yǔ)2021年美國(guó)各階段VC體現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，均有所突破。未來(lái)美國(guó)VC投資將著重于科技創(chuàng)新、基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境能源三方面。與此同時(shí)，非傳統(tǒng)投資者正推動(dòng)VC的發(fā)展，并將持續(xù)此趨勢(shì)。對(duì)于中國(guó)VC發(fā)展來(lái)說(shuō)，與美國(guó)市場(chǎng)存在較大差異性。國(guó)內(nèi)早期投資比重有待進(jìn)一步提升，以實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展和破壞式創(chuàng)新。同時(shí)市場(chǎng)化母基金匱乏局面，使得中國(guó)VC的市場(chǎng)化導(dǎo)向和投早投小受到很大制約。而國(guó)有資本因?yàn)榧?lì)及容錯(cuò)機(jī)制缺乏，很難投早投小。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)化母基金在100家主流GP對(duì)外募集資金中的出資占比僅有0.34%。而相比海外市場(chǎng)，市場(chǎng)化母基金在整個(gè)VC/PE行業(yè)的滲透率達(dá)到12%。如何解決國(guó)內(nèi)市場(chǎng)化母基金長(zhǎng)期持續(xù)資本匱乏的問(wèn)題是中國(guó)PE/VC高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。

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