財(cái)務(wù)管理原理王明虎著-習(xí)題復(fù)習(xí)資料

《財(cái)務(wù)管理原理》教材參考答案第一章答案張先生用積蓄5萬(wàn)元在2008年8月8日開(kāi)了一個(gè)小餐館，開(kāi)業(yè)當(dāng)天的財(cái)產(chǎn)包括：購(gòu)置的桌椅、烹調(diào)用具40000元，采購(gòu)菜肴和調(diào)味品1000元，剩余9000元現(xiàn)金。當(dāng)天因?yàn)槭菉W運(yùn)會(huì)開(kāi)幕，有許多青年到餐館用餐和看開(kāi)幕式，張先生所有菜肴和調(diào)味品全部消耗完畢，收就餐費(fèi)收入3000元。要求：（1）試分析餐館開(kāi)業(yè)初的資金分布；（2）分析開(kāi)業(yè)第1天資金運(yùn)動(dòng)過(guò)程（不考慮資產(chǎn)折舊）。（3）計(jì)算1天結(jié)束后餐館的資金分布。解：開(kāi)業(yè)初的資金分布開(kāi)業(yè)資金運(yùn)動(dòng)和第一天結(jié)束后資金分布如下：資金種類明細(xì)分類金額開(kāi)業(yè)初開(kāi)業(yè)資金運(yùn)動(dòng)第一天結(jié)束后存貨低值易耗品4000040000菜肴和調(diào)味品1000-10000現(xiàn)金90合計(jì)5000052000第二章答案2008年1月張先生向銀行貸款購(gòu)房，約定期限2年，利率為7%，2008年平均物價(jià)指數(shù)為5%，則：（1）2008年銀行實(shí)際得到的利率是多少？（2）如果2009年實(shí)際通貨膨脹率為-1%，則銀行和張先生誰(shuí)會(huì)遭受損失？應(yīng)如何避免這一損失？解：（1）2008年銀行實(shí)際得到的利率為752%（2）如果2009年的實(shí)際通貨膨脹率為-1%，則張先生實(shí)際支付利率為7（-1%）=8%，因此張先生遭受損失。張先生可以通過(guò)與銀行簽定浮動(dòng)利率，或提高投資收益率的方法彌補(bǔ)損失。第三章答案[練習(xí)題]1.某公司要在5年后籌集190萬(wàn)元用于增加投資，因此現(xiàn)在準(zhǔn)備投入一筆資金進(jìn)入信托投資公司。假設(shè)信托投資公司保證每年的投資收益不低于10%，問(wèn)公司現(xiàn)在需要在信托投資公司投入多少資金？解：F×（1+10%）5=190，117.97萬(wàn)元2.上例中，如果某公司不是投入一筆資金，而是每年末定期投入資金，那么，需要每年末投入多少資金（假設(shè)其他條件相同）？A×(10%,5)190A31.12萬(wàn)元3.李先生準(zhǔn)備投資某高速公路項(xiàng)目，政府允許其3年建設(shè)期完成后，每年收取過(guò)路費(fèi)，共收取10年。李先生估計(jì)初始投資1000萬(wàn)元，3年后每年可能收到200萬(wàn)元。假設(shè)李先生需要的投資收益率為8%，要求：（1）計(jì)算每年收回過(guò)路費(fèi)的現(xiàn)值總和；（2）如果考慮到初始投資，這一項(xiàng)目是否可行？解：每年收回過(guò)路費(fèi)現(xiàn)值總和為200×[（(8%,13)(8%,3)]=200×（7.903-2.577）=1065.2萬(wàn)元如果考慮到初始投資，則項(xiàng)目可凈增加現(xiàn)值65.2萬(wàn)元，項(xiàng)目可行。4.張先生2008年購(gòu)買3項(xiàng)證券，其中短期國(guó)債100萬(wàn)元，投資收益率為5%，A公司股票100萬(wàn)元，B公司股票200萬(wàn)元，兩公司股票的β系數(shù)分別為0.8和1.5，要求：(1)計(jì)算組合投資的β系數(shù)；（2）假設(shè)2008年市場(chǎng)投資組合收益率為8%，試估計(jì)張先生的投資組合預(yù)期收益率。解：股票投資組合的β系數(shù)為0.8×1/3+1.5×2/3=1.26662008年股票投資收益率為51.266×(85%)=8.8%總投資收益率為5%×0.25+8.8%×0.75=7.85%[案例題]為迎接2008年奧運(yùn)會(huì)，小張決定加強(qiáng)鍛煉，爭(zhēng)取為奧運(yùn)會(huì)多做服務(wù)工作，因此他決定鍛煉身體。小張去了一個(gè)健身館，健身館的負(fù)責(zé)人告訴他，如果要成為健身館的會(huì)員，可以在5年時(shí)間內(nèi)免費(fèi)享受各種鍛煉設(shè)施，但需一次交納會(huì)費(fèi)15000元。此外，小張也可以每年年初交納4000元，享受會(huì)員待遇。如果小張想在這5年內(nèi)在健身館鍛煉，應(yīng)該采用哪種方式更合適呢（假定銀行存款年利率為5%）解：每年年初交納會(huì)費(fèi)的現(xiàn)值=4000+4000×（5%，4）=18180因?yàn)槊磕杲患{會(huì)費(fèi)的現(xiàn)值大于一次交納費(fèi)用，因此應(yīng)一次交納。第四章答案1．某公司2006年年初發(fā)行債券，票面利率5%，期限3年，每年付利息一次，到期一次還本，票面價(jià)值100元。張先生以99元每份的價(jià)格購(gòu)買該公司債券，張先生期望投資收益率為6%，試回答以下問(wèn)題：（1）按張先生年收益率6%來(lái)估計(jì)，該債券的價(jià)值是多少？（2）如果張先生按99元/份的價(jià)格購(gòu)買，債券實(shí)際收益率是多少？解：（1）債券價(jià)值=100×（6%，3）+5×（6%，3）=97.265元(2)利用插值法，得到實(shí)際利率=5.37%2．某公司股票最近一次支付股利每股0.2元，未來(lái)預(yù)計(jì)該公司股票每股股利按5%比例增長(zhǎng)。投資者李先生要求的投資收益率為11%，并按每股4元的價(jià)格購(gòu)買該公司股票。試回答如下問(wèn)題：（1）該公司股票按每年11%的預(yù)期收益率估計(jì)價(jià)值是多少？（2）李先生按每股4元投資該股票的實(shí)際收益率是多少？解：（1）0.2×(1+5%)/(115%)=3.5元(2)4=0.2×(1+5%)/(5%)10.25%3．某公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證，每份權(quán)證可按9.5元/股的價(jià)格購(gòu)買該公司股票2張。目前該公司股票市場(chǎng)價(jià)格為10.8元，試計(jì)算該公司認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值。解：權(quán)證價(jià)格為（10.8-9.5）/2=0.65元案例題運(yùn)用市盈率法，三九公司股票價(jià)值為0.51×50.41=25.71元/股第五章答案[練習(xí)題]1．華天公司2009年有關(guān)資料如下：速動(dòng)比率為2，長(zhǎng)期負(fù)債是短期投資的4倍；應(yīng)收賬款4000元，是速動(dòng)資產(chǎn)的50%，流動(dòng)資產(chǎn)的25%，同固定資產(chǎn)凈值相等。股東權(quán)益總額等于營(yíng)運(yùn)資金，實(shí)收資本是未分配利潤(rùn)2倍。要求：編制2009年末資產(chǎn)負(fù)債表。解：資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)金額負(fù)債與所有者權(quán)益金額貨幣資金3000應(yīng)付賬款13000短期投資1000長(zhǎng)期負(fù)債4000應(yīng)收賬款4000實(shí)收資本2000存貨8000未分配利潤(rùn)1000固定資產(chǎn)凈值4000合計(jì)20000合計(jì)200002．某公司的流動(dòng)資產(chǎn)為2000000元，流動(dòng)負(fù)債為500000元。該公司的流動(dòng)比率是多少?若其他條件不變，分別討論下列各種情況下公司的流動(dòng)比率將如何變化？用現(xiàn)金100000元來(lái)購(gòu)置設(shè)備；購(gòu)買存貨1200000元，款項(xiàng)未付；用現(xiàn)金償付購(gòu)貨款50000元；收回應(yīng)收賬款75000元；增加長(zhǎng)期負(fù)債200000元，其中100000元用來(lái)購(gòu)買存貨，另100000元用來(lái)歸還短期借款。解：（1）該公司流動(dòng)比率為4：1（2）用現(xiàn)金100000元來(lái)購(gòu)置設(shè)備，流動(dòng)比率為3.8:1；購(gòu)買存貨1200000元，款項(xiàng)未付，流動(dòng)比率為（2000000+1200000）：（500000+1200000）=1.88:1；用現(xiàn)金償付購(gòu)貨款50000元，流動(dòng)比率為（2000000-50000）：（500000-50000）=4.33:1；收回應(yīng)收賬款75000元，流動(dòng)比率不變；增加長(zhǎng)期負(fù)債200000元，其中100000元用來(lái)購(gòu)買存貨，另100000元用來(lái)歸還短期借款，流動(dòng)比率為（2000000+100000）：（500000-100000）=5.25:1。3．某公司的年銷售收入（全部賒銷）為400000元，銷售毛利為15%。資產(chǎn)負(fù)債表中流動(dòng)資產(chǎn)80000元，流動(dòng)負(fù)債60000元，存貨30000元，現(xiàn)金10000元，（1）若管理部門要求的存貨周轉(zhuǎn)率為3，則公司的平均存貨應(yīng)為多少?（假定全年的天數(shù)為360天）（2）若應(yīng)收敗款平均余額為50000元，則應(yīng)收敗款周轉(zhuǎn)速度為多少，平均收賬期為多少天?（假定全年的天數(shù)為360天）解：（1）銷售成本為400000×（1-15%）=340000元平均存貨應(yīng)為：340000/3=113333元（2）應(yīng)收款周轉(zhuǎn)速度為400000/50000=8次，平均收賬期為360/8=45天4．新安公司近三年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)比率如下表所示。假設(shè)該公司沒(méi)有營(yíng)業(yè)外收支和投資收益，各年所得稅稅率不變，其中權(quán)益凈利率=資產(chǎn)利潤(rùn)率×權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)財(cái)務(wù)指標(biāo)2007年2008年2009年銷售額（萬(wàn)元）4資產(chǎn)（萬(wàn)元）143015601695普通股（萬(wàn)股）100100100留存收益（萬(wàn)元）500550550股東權(quán)益（萬(wàn)元）600650650權(quán)益乘數(shù)

2.392.5流動(dòng)比率1.191.251.2平均收現(xiàn)期（天）182227存貨周轉(zhuǎn)率8.07.55.5長(zhǎng)期債務(wù)/股東權(quán)益0.50.460.46銷售毛利率20.0%16.3%13.2%銷售凈利率7.5%4.7%2.6%要求：分析說(shuō)明該公司資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的變化與其原因。假如你是該公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，在2009年應(yīng)從哪方面改善公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。解：主要從留存收益、對(duì)外負(fù)債融資方面數(shù)據(jù)分析資產(chǎn)增加原因，對(duì)外負(fù)債變化原因主要從權(quán)益乘數(shù)變化和所有者權(quán)益變化角度進(jìn)行計(jì)算；所有者權(quán)益變化主要從留存收益變化角度分析。根據(jù)上述資料，得到如下計(jì)算表：財(cái)務(wù)指標(biāo)2007年2008年2009年銷售額（萬(wàn)元）4資產(chǎn)（萬(wàn)元）143015601695普通股（萬(wàn)股）100100100留存收益（萬(wàn)元）500550550股東權(quán)益（萬(wàn)元）600650650總負(fù)債8309101045長(zhǎng)期債務(wù)300299299流動(dòng)負(fù)債530611746以2008年為例，從上表可看出，總資產(chǎn)增加的主要原因是留存收益增加50萬(wàn)元，以與負(fù)債增加80萬(wàn)元；負(fù)債增加的原因是流動(dòng)負(fù)債增加81萬(wàn)元，長(zhǎng)期債務(wù)減少1萬(wàn)元，留存收益增加的主要原因是企業(yè)盈利的增加。第六章答案[練習(xí)題]1．甲公司打算投資20萬(wàn)元建設(shè)一個(gè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年均收入96000元，付現(xiàn)成本26000元，預(yù)計(jì)有效期10年，按直線法提折舊，無(wú)殘值，所得稅稅率是25%，請(qǐng)計(jì)算該項(xiàng)目的年現(xiàn)金流量。解：建設(shè)期現(xiàn)金流出20萬(wàn)元，投產(chǎn)后1-10年每年利潤(rùn)為96000-26000-200000/10=50000，所得稅為50000×2512500，因此每年的凈現(xiàn)金流量為96000-26000-12500=57500元2．皖南股份有限公司擬用自有資金購(gòu)置設(shè)備一臺(tái)，財(cái)務(wù)部經(jīng)理李軍經(jīng)過(guò)咨詢和測(cè)算得知，該設(shè)備需一次性支付1200萬(wàn)元，只能用5年（假設(shè)稅法亦允許按5年計(jì)提折舊）；設(shè)備投入運(yùn)營(yíng)后每年可新增利潤(rùn)50萬(wàn)元。假定該設(shè)備按直線法折舊，預(yù)計(jì)凈殘值率為5%（假設(shè)不考慮設(shè)備的建設(shè)安裝期和公司所得稅）。要求：（1）計(jì)算使用期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量；（2）如果資金成本為10%，請(qǐng)計(jì)算凈現(xiàn)值，并判斷該設(shè)備是否應(yīng)該購(gòu)置。解：投入運(yùn)營(yíng)后第1-4年每年凈增加現(xiàn)金流量為50+1200×（1-5%）/5=278萬(wàn)元第5年凈增加現(xiàn)金流量=278+1200×5338萬(wàn)元項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為278×（10%，4）+338×（10%，5）-1200=880.98+209.56-1200109.46萬(wàn)元，因此不能購(gòu)置。3．時(shí)代公司是一家專業(yè)生產(chǎn)礦泉水的公司，近年市場(chǎng)銷路良好，限于生產(chǎn)能力不足，導(dǎo)致市場(chǎng)營(yíng)銷人員頗有怨言。為此，經(jīng)董事會(huì)研究決定，為適應(yīng)市場(chǎng)需求，準(zhǔn)備再購(gòu)入一條礦泉水生產(chǎn)線用以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研信息，該生產(chǎn)線需投資100萬(wàn)元，使用壽命期5年，無(wú)殘值。經(jīng)預(yù)測(cè)，5年中每年可創(chuàng)造銷售收入為60萬(wàn)元，相應(yīng)的每年付現(xiàn)成本為20萬(wàn)元。由于公司資金緊張，于是董事會(huì)決定通過(guò)發(fā)行長(zhǎng)期債券的方式籌集購(gòu)入生產(chǎn)線的資金。后經(jīng)過(guò)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)，債券按面值發(fā)行，票面利率為12%，籌資費(fèi)率為1%，假設(shè)企業(yè)所得稅率34%，請(qǐng)問(wèn)該公司投資礦泉水生產(chǎn)線的方案是否可行？（提示：要求根據(jù)計(jì)算結(jié)果回答。計(jì)算過(guò)程中所用系數(shù)如下表所示）。5%6%7%8%9%年金現(xiàn)值系數(shù)（5年）4.3294.2124.1003.9933.890解：新生產(chǎn)線投入運(yùn)營(yíng)后，每年增加利潤(rùn)為60-20-100/5=20萬(wàn)元增加公司所得稅為20×346.8萬(wàn)元凈增加凈現(xiàn)金流量為20-6.8+100/5=33.2資本成本為12%×(1-34%)/(1-1%)=8%項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為33.2×(8%,5)-100=32.53萬(wàn)元，因此項(xiàng)目可行。4．某投資者準(zhǔn)備從證券市場(chǎng)購(gòu)買A、B、C、D四種股票組成投資組合。已知A、B、C、D四種股票的β系數(shù)分別為0.7、1.2、1.6、2.1?，F(xiàn)行國(guó)庫(kù)券的收益率為8%，市場(chǎng)平均股票的必要收益率為15%。要求：（1）采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型分別計(jì)算這四種股票的預(yù)期收益率。（2）假設(shè)該投資者準(zhǔn)備投資并長(zhǎng)期持有A股票。A股票上年的每股股利為4元，預(yù)計(jì)年股利增長(zhǎng)率為6%，現(xiàn)在每股市價(jià)為58元。問(wèn)是否可以購(gòu)買？（3）若該投資者按5：2：3的比例分別購(gòu)買了A、B、C三種股票，計(jì)算該投資組合的β系數(shù)和必要收益率。（4）若該投資者按3：2：5的比例分別購(gòu)買了B、C、D三種股票，計(jì)算該投資組合的β系數(shù)和必要收益率。（5）根據(jù)上述（3）和（4）的計(jì)算，如果該投資者想降低風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)選擇哪種投資組合？解：（1）四種股票的預(yù)期收益率計(jì)算如下：股票β系數(shù)市場(chǎng)平均股票收益無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益股票預(yù)期收益率A0.715%8%12.90%B1.215%8%16.40%C1.615%8%19.20%D2.115%8%22.70%（2）根據(jù)資料，A股票的價(jià)值為4×（1+6%）/（156%）=47.11元/股，大大低于股票市價(jià)，因此不能投資（3）組合投資的β系數(shù)和預(yù)期收益率計(jì)算如下：股票β系數(shù)市場(chǎng)平均股票收益無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益股票預(yù)期收益率投資比重組合β系數(shù)A0.715%8%12.90%0.50.35B1.215%8%16.40%0.20.24C1.615%8%19.20%0.30.48D2.115%8%22.70%00合計(jì)1.0715%8%15.49%11.07（4）組合投資的β系數(shù)和預(yù)期收益率計(jì)算如下：股票β系數(shù)市場(chǎng)平均股票收益無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益股票預(yù)期收益率投資比重組合β系數(shù)A0.715%8%12.90%00B1.215%8%16.40%0.30.36C1.615%8%19.20%0.20.32D2.115%8%22.70%0.51.05組合1.7315%8%20.11%11.73（5）應(yīng)該選擇投資組合。5．西夏公司研制成功一臺(tái)新產(chǎn)品，現(xiàn)在需要決定是否大規(guī)模投產(chǎn)，有關(guān)資料如下：（1）公司的銷售部門預(yù)計(jì)，如果每臺(tái)定價(jià)3萬(wàn)元，銷售量每年可達(dá)10000臺(tái)；銷售量不會(huì)逐年上升，但價(jià)格可以每年提高2%；生產(chǎn)部門預(yù)計(jì)，變動(dòng)制造成本每臺(tái)2.1萬(wàn)元，且每年增加2%；不含折舊費(fèi)的固定制造成本每年4000萬(wàn)元，且每年增加1%，新業(yè)務(wù)將在2007年1月1日開(kāi)始，假設(shè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流發(fā)生在每年年底。（2）為生產(chǎn)該產(chǎn)品，需要添置一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備，預(yù)計(jì)其購(gòu)置成本為4000萬(wàn)元。該設(shè)備可以在2006年底以前安裝完畢，并在2006年底支付設(shè)備購(gòu)置款。該設(shè)備按稅法規(guī)定折舊年限為5年，預(yù)計(jì)凈殘值率為5%；經(jīng)濟(jì)壽命為4年，4年后即2010年底該項(xiàng)設(shè)備的市場(chǎng)價(jià)值預(yù)計(jì)為500萬(wàn)元。如果決定投產(chǎn)該產(chǎn)品，公司將可以連續(xù)經(jīng)營(yíng)4年，預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)提前中止的情況。（3）生產(chǎn)該產(chǎn)品所需的廠房可以用8000萬(wàn)元購(gòu)買，在2006年底付款并交付使用。該廠房按稅法規(guī)定折舊年限為20年，預(yù)計(jì)凈殘值率5%。4年后該廠房的市場(chǎng)價(jià)值預(yù)計(jì)為7000萬(wàn)元。（4）生產(chǎn)該產(chǎn)品需要的凈營(yíng)運(yùn)資本隨銷售額而變化，預(yù)計(jì)為銷售額的10%。假設(shè)這些凈營(yíng)運(yùn)資本在年初投入，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。（5）假設(shè)公司的所得稅率為40%。（6）該項(xiàng)目的成功概率很大，風(fēng)險(xiǎn)水平與企業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn)相同，可以使用公司的加權(quán)平均資本成本10%作為折現(xiàn)率。新項(xiàng)目的銷售額與公司當(dāng)前的銷售額相比只占較小份額，并且公司每年有若干新項(xiàng)目投入生產(chǎn)，因此該項(xiàng)目萬(wàn)一失敗不會(huì)危與整個(gè)公司的生存。要求：（1）計(jì)算項(xiàng)目的初始投資總額,包括與項(xiàng)目有關(guān)的固定資產(chǎn)購(gòu)置支出以與凈營(yíng)運(yùn)資本增加額。（2）分別計(jì)算廠房和設(shè)備的年折舊額以與第4年末的賬面價(jià)值（提示：折舊按年提取,投入使用當(dāng)年提取全年折舊）。（3）分別計(jì)算第4年末處置廠房和設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量。（4）計(jì)算各年項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量以與項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和回收期（計(jì)算時(shí)折現(xiàn)系數(shù)保留小數(shù)點(diǎn)后4位）。解：（1）固定資產(chǎn)投資支出4000+8000=12000萬(wàn)元凈營(yíng)運(yùn)資本增加10000×3×103000萬(wàn)元合計(jì)原始投資15000萬(wàn)元（2）廠房折舊額8000×（1-5%）/20=380元/年，第4年末的賬面價(jià)值為8000-380×4=6480萬(wàn)元；設(shè)備折舊額4000×（1-5）/4=950萬(wàn)元/年，第四年末賬面價(jià)值為200萬(wàn)元。（3）第4年末處置廠房，盈利7000-6480=520萬(wàn)元，交納所得稅520×40208萬(wàn)元，處置設(shè)備盈利500-200=300萬(wàn)元，交納所得稅300×40120，實(shí)際因處置固定資產(chǎn)得到現(xiàn)金流入量為7000+500-208-120=7172萬(wàn)元（4）各年項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量以與項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、回收期年份220092010合計(jì)初始投資-15000-15000銷售量100售價(jià)(萬(wàn)元)33.063.12123.18362412.36482銷售收入(萬(wàn)元)321231836.24123648.2單位變動(dòng)制造費(fèi)用(萬(wàn)元)2.12.1422.184842.2285378.655377總變動(dòng)制造費(fèi)用(萬(wàn)元)2148.422285.3786553.77不含折舊的固定制造成本(萬(wàn)元)4.44121.20416241.6廠房和設(shè)備折舊013305320營(yíng)業(yè)利潤(rùn)367038103953.24099.66815532.87所得稅146815241581.281639.8676213.147稅后利潤(rùn)220222862371.922459.8019319.721經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生凈現(xiàn)金流量353236163701.923789.80114639.72處置固定資產(chǎn)凈現(xiàn)金流量71727172回收營(yíng)運(yùn)資本產(chǎn)生現(xiàn)金流量30003000每年凈現(xiàn)金流量-163701.9213961.89811.721累計(jì)凈現(xiàn)金流量-15000-11468-7852-4150.19811.7219811.721折現(xiàn)率(按10%計(jì)算)10.909090.826450.751310.683013每年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-150003210.912988.432781.319536.0983516.744回收期4年項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為3516.74萬(wàn)元，回收期4年[案例題]盛唐葡萄酒廠是一家專門生產(chǎn)葡萄酒的中型企業(yè)，該廠已有36年的歷史，生產(chǎn)的葡萄酒酒香純正，價(jià)格合理，長(zhǎng)期以來(lái)供不應(yīng)求。為了擴(kuò)大生產(chǎn)能力，盛唐葡萄酒廠準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線。徐明是某大學(xué)的高材生，去年剛進(jìn)該廠財(cái)務(wù)部門工作，主要負(fù)責(zé)籌資和投資方面的業(yè)務(wù)。這天，財(cái)務(wù)主管王慶要求徐明搜集建設(shè)新生產(chǎn)線的有關(guān)資料，并對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，以供廠領(lǐng)導(dǎo)決策參考。徐明接受任務(wù)后，經(jīng)過(guò)了十幾天的調(diào)查研究，得到以下有關(guān)資料：（1）投資建設(shè)新的生產(chǎn)線需要一次性投入1000萬(wàn)元，建設(shè)期1年，預(yù)計(jì)生產(chǎn)線可使用10年，報(bào)廢時(shí)沒(méi)有殘值收入；按稅法規(guī)定，該生產(chǎn)線的折舊年限為8年，使用直線法折舊，殘值率為10%。（2）由于資金需要投放的更有用的業(yè)務(wù)，購(gòu)置該生產(chǎn)線設(shè)備所需的資金擬通過(guò)銀行借款籌措，經(jīng)與銀行協(xié)商，借款期限為4年，每年年末支付利息100萬(wàn)元，第4年年末起用稅后利潤(rùn)償付本金。（3）該生產(chǎn)線投入使用后，預(yù)計(jì)可使該廠第1~5年的銷售收入每年增長(zhǎng)1000萬(wàn)元，第6~10年的銷售收入每年增長(zhǎng)800萬(wàn)元，耗用的人工和原材料等成本為收入的60%。（4）生產(chǎn)線建設(shè)期滿后，工廠還需墊支流動(dòng)資金200萬(wàn)元。（5）所得稅稅率為25%。（6）銀行借款的資金成本為10%。假如你就是徐明，請(qǐng)利用所學(xué)知識(shí)，完成以下工作：（1）預(yù)測(cè)新的生產(chǎn)線投入使用后，該工廠未來(lái)10年增加的凈利潤(rùn)。（2）預(yù)測(cè)該項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量。（3）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，以評(píng)價(jià)項(xiàng)目是否可行。解答：年份-10合計(jì)增加銷售收入146600052000人工和原材料成本6960031200固定資產(chǎn)折舊增加112.5112.5112.5112.5112.5112.5112.5112.5900固定資產(chǎn)處置損失100100增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)287.5687.51087.51487.51887.52207.52527.52847.53280350019800所得稅71.875171.88271.88371.88471.88551.88631.88711.888208754950稅后利潤(rùn)215.63515.63815.631115.61415.61655.61895.62135.62460262514850凈現(xiàn)金流量-1000-200328.13628.13928.131228.11528.11768.12008.12248.12460272514650折現(xiàn)率(按10%計(jì)算)10.90910.82640.75130.6830.62090.56450.51320.46650.42410.38550.3505每年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-1000-181.8271.18471.92633.92762.57862.59907.33936.81953.42948.44955.16521.4項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為6521.4萬(wàn)元，項(xiàng)目可行第七章答案：1．某公司年銷售額為2800萬(wàn)元，固定成本為320萬(wàn)元，變動(dòng)成本為1680萬(wàn)元；全部資本2000萬(wàn)元，負(fù)債比率50%，負(fù)債利率10%，優(yōu)先股股息70萬(wàn)元，公司所得稅稅率為25%。要求計(jì)算該公司的：息稅前利潤(rùn)；固定性的債權(quán)資本成本；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。解:息稅前利潤(rùn)2800-1680-320=800(萬(wàn)元)固定性的債權(quán)資本成本=2000×50%×10100(萬(wàn)元)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)800/[800-100-70/(1-25%)]≈1.322．某企業(yè)擬籌資2500萬(wàn)元，其中發(fā)行債券1000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率2%，債券年利率為10%，所得稅率為25%；優(yōu)先股500萬(wàn)元，年股息率12%，籌資費(fèi)率3%；普通股1000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率4%，第一年預(yù)期股利率為10%，以后每年增長(zhǎng)4%。要求計(jì)算：債券資本成本；優(yōu)先股資本成本；普通股資本成本；各種籌資方式籌資額占總資本的比重；該籌資方案的綜合資本成本。解:（1）債券資本成本=[1000×10%×(1-25%)]/[1000×(1-2%)]≈7.65%（2）優(yōu)先股資本成本=(500×12%)/[500×(1-3%)]≈12.37%（3）普通股資本成本=(1000×10%)/[1000×(1-4%)]+4%≈14.42%（4）債券資本比重=1000÷2500=40%；優(yōu)先股資本比重=500÷2500=20%；普通股資本比重=1000÷2500=40%（5）綜合資本成本=7.65%×4012.37%×2014.42%×40%≈11.30%3．南方公司的資產(chǎn)總額為150萬(wàn)元，負(fù)債比率45%，負(fù)債利率12%。2008年的銷售額為2000萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為60%，息稅前利潤(rùn)率為20%。計(jì)算該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿與復(fù)合杠桿系數(shù)。解:經(jīng)營(yíng)杠桿=[2000×(1-60%)]/(2000×20%)=2財(cái)務(wù)杠桿=(2000×20%)/(2000×20150×45%×12%)≈1.02復(fù)合杠桿系數(shù)=2×1.02=2.044．某企業(yè)目前擁有資本1000萬(wàn)元，其結(jié)構(gòu)為：債務(wù)資本20%（年利息為20萬(wàn)元），普通股80%（發(fā)行普通股10萬(wàn)股，每股面值80元）?，F(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資400萬(wàn)元，有兩種籌資方案可供選擇：⑴全部發(fā)行普通股：增發(fā)5萬(wàn)股，每股面值80元；⑵全部籌措長(zhǎng)期債務(wù)，利率為10%，利息為40萬(wàn)元。企業(yè)追加籌資后，預(yù)計(jì)為160萬(wàn)元，所得稅率為25%。要求：計(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn)與無(wú)差別點(diǎn)的每股收益，并作簡(jiǎn)要說(shuō)明選擇哪種籌資方案。解：（1）[(20)×(1-25%)]/(10+5)=[(20-40)×(1-25%)]/10解得每股收益無(wú)差別點(diǎn)140(萬(wàn)元)；無(wú)差別點(diǎn)的每股收益6（元/股）（2）因?yàn)楣绢A(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)為160萬(wàn)元，大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)140萬(wàn)元，所以公司應(yīng)采用籌措長(zhǎng)期債務(wù)的方案（2）。5．某企業(yè)由于擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的需要，擬籌集新資金，有關(guān)資料見(jiàn)下表。資金種類目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)新融資額資本成本長(zhǎng)期借款15%45000元以內(nèi)45000元以上3%5%長(zhǎng)期債券25%200000元以內(nèi)200000元以上10%11%普通股60%300000元以內(nèi)300000元以上13%14%要求：（1）計(jì)算融資總額分界點(diǎn)；（2）計(jì)算邊際資本成本。解：（1）融資總額分界點(diǎn)（1）=45000/15300000（萬(wàn)元）融資總額分界點(diǎn)（2）=200000/25800000（萬(wàn)元）融資總額分界點(diǎn)（3）=300000/60500000（萬(wàn)元）（2）根據(jù)上述融資總額分界點(diǎn)可將籌資范圍分為0-300000萬(wàn)元、300000-500000萬(wàn)元、500000-800000萬(wàn)元與800000萬(wàn)元以上四段，分別計(jì)算相應(yīng)邊際資本成本如下：邊際資本成本（0-300000萬(wàn)元）=3%×1510%×2513%×6010.75%邊際資本成本（300000-500000萬(wàn)元）=5%×1510%×2513%×6011.05%邊際資本成本（500000-800000萬(wàn)元）=5%×1510%×2514%×6011.65%邊際資本成本（800000萬(wàn)元以上）=5%×1511%×2514%×6011.9%6．已知某企業(yè)在某年年初長(zhǎng)期資本1600萬(wàn)元中：長(zhǎng)期債券800萬(wàn)元，年利率10％；普通股800萬(wàn)元（80萬(wàn)股，每股面值1元，發(fā)行價(jià)10元，目前價(jià)格也為10元）。預(yù)期股利為1元／股，預(yù)計(jì)以后每年增加股利5％。該企業(yè)所得稅稅率為25％，假設(shè)發(fā)行各種證券均無(wú)融資費(fèi)。該企業(yè)現(xiàn)擬增資400萬(wàn)元，以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，現(xiàn)有如下3個(gè)方案可供選擇。方案Ⅰ：增加發(fā)行400萬(wàn)元的債券，因負(fù)債增加，投資人風(fēng)險(xiǎn)加大，債券利率增至12％才能發(fā)行，預(yù)計(jì)普通股股利不變，但由于風(fēng)險(xiǎn)加大，普通股市價(jià)降至8元／股。方案Ⅱ：發(fā)行債券200萬(wàn)元，年利率10％，發(fā)行股票20萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)10元，預(yù)計(jì)普通股股利不變。方案Ⅲ：發(fā)行股票36.36萬(wàn)股，普通股市價(jià)增至11元／股。要求：從資本成本的角度，通過(guò)計(jì)算說(shuō)明哪種融資方式最優(yōu)。解：方案Ⅰ的加權(quán)平均資金成本=7.5%×800/（1600+400）+9%×400/(1600+400)+17.5%×800/(1600+400)=11.8%方案Ⅱ的加權(quán)平均資金成本=7.5%×（800+200）/（1600+400）+15%×（800+200）/(1600+400)=11.25%方案Ⅲ的加權(quán)平均資金成本=7.5%×800/（1600+400）+14.09%×（800+400）/(1600+400)=11.454%通過(guò)以上計(jì)算可知，方案Ⅱ是最優(yōu)的融資方式。第八章答案1．某公司預(yù)測(cè)的年度賒銷收入為3000萬(wàn)元，信用條件為“30”，變動(dòng)成本率為70%，資金成本率為12%。該公司為擴(kuò)大銷售，擬定了以下兩個(gè)信用條件備選方案：A．將信用條件放寬到“60”，預(yù)計(jì)壞帳損失率為3%，收帳費(fèi)用70.20萬(wàn)元；B．將信用條件改為“2/10，1/20，60”，估計(jì)約有60%的客戶（按賒銷額計(jì)算）會(huì)利用2%的現(xiàn)金折扣，15%的客戶會(huì)利用10%的現(xiàn)金折扣，壞帳損失率為2%，收帳費(fèi)用為58.78萬(wàn)元。以上兩方案均使銷售收入增長(zhǎng)10%。要求：根據(jù)上述資料，就選用哪種方案作出決策。解：項(xiàng)目A（60）B2/10，1/20，60年賒銷額現(xiàn)金折扣年賒銷凈額變動(dòng)成本信用成本前收益平均收帳期（周轉(zhuǎn)率）應(yīng)收帳款平均余額賒銷業(yè)務(wù)占用資金應(yīng)收帳款機(jī)會(huì)成本壞帳損失收帳費(fèi)用信用成本信用成本后收益3300-3300231099060（6次）55038546.209970.20215.40774.603300(300×110%)44.55[(60%×215%×1%)×3300]3255.45(3300-44.55)2310(3300×70%)945.45(3255.45-2310)24(60%×10+15%×20+25%×60)（15次）220(3300/15)154(220×70%)18.48(154×12%)66(3300×2%)58.78143.26(18.48+66+58.78)802.19通過(guò)上表計(jì)算可見(jiàn),方案B的信用成本后收益(802.19萬(wàn)元)大于方案A的信用成本后收益(774.60萬(wàn)元),因此應(yīng)選擇方案B.2．某公司現(xiàn)金收支平衡，預(yù)計(jì)全年（按360天計(jì)算）現(xiàn)金需要量為250，000元，現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本為每次500元，有價(jià)證券年利率為10%。請(qǐng)計(jì)算：（1）最佳現(xiàn)金持有量；（2）最低現(xiàn)金管理總成本、固定性轉(zhuǎn)換成本、持有機(jī)會(huì)成本；（3）有價(jià)證券交易次數(shù)、有價(jià)證券交易間隔期。解:（1）最佳現(xiàn)金持有量50000（元）（2）最低現(xiàn)金管理總成本5000（元）轉(zhuǎn)換成本=250，000÷50，000×500=2500（元）持有機(jī)會(huì)成本=50，000÷2×102500（元）（3）有價(jià)證券交易次數(shù)=50，000÷50，000=5（次）有價(jià)證券交易間隔期=360÷5=72（天）3．某公司預(yù)計(jì)耗用甲材料6000千克，單位采購(gòu)成本為15元，單位儲(chǔ)存成本9元，平均每次進(jìn)貨費(fèi)用30元，假設(shè)該材料不存在缺貨情況。請(qǐng)計(jì)算：（1）甲材料的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量；（2）經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量下的總成本；（3）經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量的平均占用資金；（4）年度最佳進(jìn)貨批次。解：（1）經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量200（公斤）（2）經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量下總成本1800（元）（3）經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量的平均占用資金=1500（元）（4）年度最佳進(jìn)貨批次=30（次）第九章答案[練習(xí)題]1．某公司發(fā)行5年起的債券，面值為1000元，付息期為1年，票面利率為10%。要求：（1）計(jì)算市場(chǎng)利率為8%時(shí)的債券發(fā)行價(jià)格。（2）計(jì)算市場(chǎng)利率為12%時(shí)的債券發(fā)行價(jià)格。解：（1）市場(chǎng)利率為8%時(shí)的債券發(fā)行價(jià)格=1000×(8%,5)+100×(8%,5)=1267.26元；（2）市場(chǎng)利率為12%時(shí)的債券發(fā)行價(jià)格=1000×(12%,5)+100×(12%,5)=927.88元2．某投資者欲對(duì)一股票做5年期的投資，股票的時(shí)價(jià)為20元，預(yù)計(jì)5年后股票市價(jià)上漲為35元，每年每股股利預(yù)計(jì)增長(zhǎng)10%，當(dāng)年股利為2元，貼現(xiàn)率為12%，試分析該投資者是否應(yīng)該進(jìn)行投資。解：各年收入現(xiàn)值折算如下：年份基年股利增長(zhǎng)率實(shí)際股利股票變現(xiàn)收入復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（12%）折現(xiàn)率各年收入現(xiàn)值121.12.20.89291.96438221.212.420.79721.929224321.3312.6620.71181.894812421.46412.92820.63551.860871521.610513.22102350.567421.68661合計(jì)29.33589現(xiàn)值大于股票價(jià)格，應(yīng)該進(jìn)行投資。3．瑞來(lái)公司需要一臺(tái)設(shè)備，購(gòu)置成本148000元，使月壽命7年，殘值1000元。折舊期與使用期一致，采用直線法折舊。公司取得設(shè)備有兩種選擇：一種選擇是從銀行貸款148000元購(gòu)買該設(shè)備，貸款年利率10％，需在7年內(nèi)每年年末等額償還本息；另一種選擇是租賃設(shè)備，租期7年，每年年末需支付租金30000元，每年支付的租金可抵稅。租賃手續(xù)費(fèi)14000元在租賃開(kāi)始日支付，并需要分期攤銷和抵稅。公司適用的所得稅稅率為25％。假設(shè)投資人要求的必要報(bào)酬率為10％。要求：分析瑞來(lái)公司應(yīng)該采用何種方式取得設(shè)備。解：若銀行貸款，則每年償還的金額為A×（10%，7）=148000，148000/4.868=30403元，每年還本付息稅后凈現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值計(jì)算如下：年份支付金額含有利息支付本金剩余本金稅后凈支出折現(xiàn)系數(shù)(按10%計(jì)算)凈支出現(xiàn)值00148000010267030.90924273.027230403.82622378.8183322.250.75120669.2143687558627994.250.68319120.07353445274228513.250.6217678.21563292761329084.50.56416403.6587313029705.50.51315238.922合計(jì)21282164821148000196615.8135761.92若租賃，每年支付的支出稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)值計(jì)算如下：年份支付租金支付手續(xù)費(fèi)每年租賃手續(xù)費(fèi)每年攤銷租賃手續(xù)費(fèi)和租金每年抵減所得稅每年稅后現(xiàn)金支出凈額折現(xiàn)系數(shù)(按10%計(jì)算)凈支出現(xiàn)值0140000013000020220000.9091999823000020220000.8261817233000020220000.7511652243000020220000.6831502653000020220000.621364063000020220000.5641240873000020220000.51311286合計(jì)21000168000121052相比之下，租賃的現(xiàn)金支付現(xiàn)值更低，應(yīng)采用租賃方式。[案例題]溫特公司是一家上市公司，該公司你決定在2005年底前投資建設(shè)一個(gè)項(xiàng)目。公司為此需要籌措資金5億元，其中，5000萬(wàn)元可以通過(guò)公司自有資金解決，剩余的4.5億元需要從外部籌措。2004年6月1日，公司召開(kāi)會(huì)議討論籌資方案，并要求財(cái)務(wù)部提出具體計(jì)劃，以提交董事會(huì)會(huì)議討論。公司在2004年4月1日的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：（1）資產(chǎn)總額為30億元，資產(chǎn)負(fù)債率為40%。（2）公司有長(zhǎng)期借款5.5億元，年利率為6%，每年年末支付一次利息。其中，8000萬(wàn)元將在2年內(nèi)到期，其他借款的期限尚余5年，借款合同規(guī)定公司資產(chǎn)負(fù)債率不得超過(guò)55%。（3）公司發(fā)行在外普通股5億股。另外，公司2003年完成凈利潤(rùn)3億元。2004年預(yù)計(jì)全年可完成凈利潤(rùn)4億元。公司適用的所得稅稅率為33%。假定公司的股利分配方案是年股利為0.7元/股。隨后，公司財(cái)務(wù)部設(shè)計(jì)了兩套籌資方案，具體如下：甲方案：以增發(fā)股票的方式籌資4.5億元。公司目前的普通股每股市價(jià)為15元。擬增發(fā)股票每股定價(jià)為10.4元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，預(yù)計(jì)凈價(jià)為10元。為此，公司需要增發(fā)4500萬(wàn)股股票以籌集4.5億元資金。為了給公司股東以穩(wěn)定的回報(bào)，維護(hù)其良好的市場(chǎng)形象，公司仍將維持其設(shè)定的每股0.7元的固定股利分配政策。乙方案：以發(fā)行公司債券的方式籌資4.5億元。鑒于目前銀行存款利率較低，公司擬發(fā)行公司債券。設(shè)定債券年利率為4.8%，期限為8年，每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行總額為4.61億元（平價(jià)），其中，預(yù)計(jì)發(fā)行費(fèi)用為1100萬(wàn)元。（資料來(lái)源：中國(guó)會(huì)計(jì)天空網(wǎng)站，2006注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)管理模擬題。）問(wèn)題討論：該案例涉與哪些財(cái)務(wù)管理知識(shí)？綜合運(yùn)用這些知識(shí)，分析上述兩種籌資方案的優(yōu)缺點(diǎn)，并從中選出最佳籌資方案。解：本題的主要考核點(diǎn)是分析采用增發(fā)股票和采用發(fā)行公司債券兩種籌資方案的優(yōu)缺點(diǎn)。方案一；采用增發(fā)股票籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)A、優(yōu)點(diǎn)：（1）公司不必償還本金和固定的利息。（2）可以降低公司資產(chǎn)負(fù)債率。以2004年4月1日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，資產(chǎn)負(fù)債率將由現(xiàn)在的40%降低至34.78%[（30×40%）÷（30+4.5）]。B、缺點(diǎn)：（1）公司現(xiàn)金股利支付壓力增大。增發(fā)股票會(huì)使公司普通股增加4500萬(wàn)股，由于公司股利分配采用固定股利政策（即每股支付0.70元）。所以，公司以后每年需要為此支出現(xiàn)金流量3150萬(wàn)元（4500×0.70），比在發(fā)行公司債券方式下每年支付的利息多支付現(xiàn)金937.2萬(wàn)元（3150-2212.8），現(xiàn)金支付壓力較大。（2）采用增發(fā)股