交通基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)二季度信用觀察2024 -公路財務(wù)杠桿繼續(xù)下降機場盈利指標(biāo)轉(zhuǎn)正 -聯(lián)合資信

公路財務(wù)杠桿繼續(xù)下降，機場盈利指標(biāo)轉(zhuǎn)正——交通基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)2024年二季度觀察楊婷yangting@王相尹wangxiangyin@劉媛liuyuan@行業(yè)運行情況（公路運輸）行業(yè)運行情況（公路運輸）公路客運量環(huán)比持續(xù)增長，貨運量同比穩(wěn)定增長?二季度，全國公路客運量環(huán)比增長5.76%（2023年12月起，公路營業(yè)性客運量統(tǒng)計指標(biāo)由班車包車客運量更改為包含班車包車客運量、公共汽電車城際城鄉(xiāng)客運量、出租汽車?二季度，伴隨各地穩(wěn)需求、促消費等政策措施落地，城鄉(xiāng)物流需求的不斷擴大和改善，全國公路貨運量同比增(億人次)公路客運量（%）0注：2023年12月起公路客運量統(tǒng)計口徑有調(diào)整；圖中2024Q1與2024Q2數(shù)據(jù)口徑與之前年度不可比二季度，機場旅客吞吐量環(huán)比小幅下降，貨郵吞吐量為2019年以來新高?客運方面，二季度，全國機場旅客吞吐量同比增長9.72%；受部分地區(qū)極端天氣導(dǎo)致航班執(zhí)行率下降影響，旅客吞吐量環(huán)比下降2.53%。隨著暑運旺季到來，?貨郵方面，隨著國內(nèi)、外貨運航線數(shù)量進一步增加，2024年二季度機場貨郵吞吐量同比增長20.15%，環(huán)比增機場旅客吞吐量（億人次）機場貨郵吞吐量（萬噸%）489.000行業(yè)運行情況（港口、軌道交通）行業(yè)運行情況（港口、軌道交通）港口貨物吞吐量持續(xù)增長，其中外貿(mào)貨物吞吐量增長強勁??受貿(mào)易政策調(diào)整、大宗商品進口需求強勁等因素影響，二?軌道交通客運量同比繼續(xù)增長交通客運量同比增長9.30%，環(huán)比增長8全國城市軌道交通客運量全國主要港口貨物吞吐量全國城市軌道交通客運量05090.0090.00 注：自2023年起，城市客運量統(tǒng)計范圍由36個中心城市擴大至全國行業(yè)運行情況（行業(yè)投資）行業(yè)運行情況（行業(yè)投資）?公路行業(yè)投資規(guī)模同比繼續(xù)下降，僅8個省市自治區(qū)投資規(guī)模有所增長；水運投資增速較一季度放緩。根據(jù)交通運輸部發(fā)布的《公路水路交通固定資產(chǎn)四川省和湖北??；僅北京市、河北省、遼寧省、安徽省、福建省、湖北省、海南省和西藏自治區(qū)共8個省市自治區(qū)投資規(guī)模同比有所增長。2024年1-6月，水運建設(shè)完成投資102同比增長9.5%（2024年一季度水運建設(shè)投資同比增速為14.4%投資規(guī)模排名前三的省份分別為浙江省、廣西自治區(qū)和江蘇省。?改擴建及新機場項目開工建設(shè)加快，行業(yè)固定投資金額同比大幅增長，機場承載能力繼續(xù)提同比增長33.2%。廣州、深圳、昆明、西安等樞紐機場改擴建，瑞金、準(zhǔn)東、黔北等一批支線機場項目加快建設(shè)。上海浦東、天津機場改擴建以及新建定邊、輪臺等機場項目陸續(xù)開工?較大規(guī)模軌道交通線路建設(shè)陸續(xù)獲批，未來軌道交通運營里程將繼續(xù)增加。2024年二季度，廣州地鐵8號線東延段、廈漳泉城際鐵路R1線及蘇錫常城際鐵路太倉先導(dǎo)段工程等11條軌道交通線路先后獲得批復(fù)，計劃總投資金額超過2220億元，共涉及新增建設(shè)規(guī)劃線路長度約710公里。債券融資規(guī)模同比和環(huán)比均保持增長，高速公路企業(yè)發(fā)債規(guī)模占比最高，以發(fā)行銀行間產(chǎn)品為主?二季度，交通基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)發(fā)債主體共77家，所發(fā)債券期數(shù)共225期，發(fā)行規(guī)模合計2571.60億元，同比和環(huán)比均有所增長。其中，高速公路企業(yè)發(fā)行債券的期數(shù)和規(guī)模占比最高；以5472.65\7-43/132高速公路港口軌道交通機場 \\5-58\ 2378.85\aAAAaAA+aAA高速公路企業(yè)債券凈融資規(guī)模同比和環(huán)比均明顯增加，港口行業(yè)企業(yè)債券融資轉(zhuǎn)為凈流入?二季度，高速公路企業(yè)債券融資維持凈流入，且凈融資規(guī)模同比和環(huán)比均明顯增加；港口行業(yè)企業(yè)債券融資高速公路行業(yè)企業(yè)債券凈融資金額（單位：億元）港口行業(yè)企業(yè)債券凈融資金額（單位：億元）2023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22023Q22023Q32023Q42024Q12024Q20主要行業(yè)中長期債券發(fā)行成本延續(xù)下降趨勢，明顯低于上年同期水平?二季度，高速公路和港口行業(yè)AAA級企業(yè)所發(fā)中長期債券的發(fā)行利率和發(fā)行利差延續(xù)下降趨勢，且明顯低于主要行業(yè)AAA級企業(yè)所發(fā)中長期債券的發(fā)行利率（%）主要行業(yè)AAA級企業(yè)所發(fā)中長期債券的發(fā)行利差（BP）5420320高速公路行業(yè)發(fā)行中長期AAA級別利率港口行業(yè)發(fā)行中長期AAA級別利率0高速公路行業(yè)發(fā)行中長期AAA級別利差港口行業(yè)發(fā)行中長期AAA級別利差存續(xù)債券發(fā)行主體以高速公路企業(yè)為主?截至2024年8月6日，交通基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)企業(yè)存續(xù)債券共1712只，存續(xù)發(fā)債主體147家，存續(xù)債券規(guī)模合計各行業(yè)存續(xù)債券規(guī)模（外環(huán)）、家數(shù)（中環(huán)）和期數(shù)（內(nèi)環(huán)）高速公路港口軌道交通機場各級別存續(xù)債券規(guī)模（外環(huán)）、家數(shù)（中環(huán)）和期數(shù)（內(nèi)環(huán)）\\AAAAA+AA企業(yè)名稱主要調(diào)整理由珠海港控股集團有限公司AA+AAA資源整合，產(chǎn)業(yè)布局多元，經(jīng)營規(guī)模擴大；在股東體系占據(jù)重要地位；在產(chǎn)業(yè)政策、資產(chǎn)劃入及業(yè)務(wù)資源整合等方面獲得的外部支持力度加大內(nèi)蒙古交通集團有限公司AA+AAA外部環(huán)境良好；公司實施重大資產(chǎn)重組，路產(chǎn)吸收合并，經(jīng)營路產(chǎn)規(guī)模大幅增長、業(yè)務(wù)地位明顯增強，通行費收入大幅提升；獲得資產(chǎn)注入、補貼以及化債方案等方面較大力度的外部支持營口港務(wù)集團有限公司AA+AAA公司港口定位很高、在實際控制人體系內(nèi)地位重要；股東為公司提供強有力支持且支持力度加大；公司吞吐量增長，保持較強市場競爭力；公司盈利獲現(xiàn)對債務(wù)本息的覆蓋能力提升三季度，交通基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)企業(yè)所發(fā)債券到期規(guī)模同比均有所?三季度，軌道交通、港口和高速公路行業(yè)企業(yè)存量債券到期規(guī)模同比和環(huán)比均有所增加，機場行業(yè)企業(yè)存量債券到期規(guī)模同比有所增加，環(huán)比小幅下降；交通基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)總體債券到期期數(shù)環(huán)比明顯增長，同比交通基礎(chǔ)設(shè)施各行業(yè)企業(yè)存量債券到期金額（單位：億元）交通基礎(chǔ)設(shè)施各行業(yè)企業(yè)存量債券到期期數(shù)（單位：期）002023年三季度2024年二季度2024年三季度2023年三季度2024年二季度2024年三季度高速公路行業(yè)財務(wù)杠桿水平呈下降趨勢，軌道交通和機場行業(yè)短期償債指標(biāo)提升?2024年一季度末，高速公路和軌道交通企業(yè)平均財務(wù)杠桿水平較高，分別為54.37%和54.13%，其中高速公路企業(yè)平均財務(wù)杠桿水平呈下降趨勢；機場企業(yè)平均財務(wù)杠桿水平低，但整體呈現(xiàn)上升態(tài)勢，主要與行業(yè)所獲外部?2024年一季度末，受益于行業(yè)流量恢復(fù)增長，軌道交通別為1.56倍和2.38倍；港口行業(yè)企業(yè)短期指標(biāo)環(huán)比變化不大，高速公路企業(yè)短期償債指標(biāo)較2023年末下降明顯，但仍維持較高水平。各行業(yè)全部債務(wù)資本化比率（%）2023年二季度末2023年三季度末2023年末2024年一季度末2023年二季度末2023年三季度末2023年末2024年一季度末收入增幅分化延續(xù)，機場行業(yè)盈利指標(biāo)由負轉(zhuǎn)正?2024年一季度，港口、軌道交通和機場企業(yè)整體營業(yè)收入同比有所增長，高速公路企業(yè)整體營業(yè)收入同比小?高速公路企業(yè)和港口企業(yè)平均營業(yè)利潤率相對穩(wěn)定，軌道交通行業(yè)企業(yè)平均營業(yè)利潤率仍為負，機場行業(yè)企 0全球經(jīng)濟低迷、貿(mào)易摩擦、地緣政治沖突復(fù)雜多變?nèi)詫⒊掷m(xù)，外部環(huán)境仍面臨不確定性，但2國際線免簽等出入境利好政策頻出、探親旅游和商務(wù)出運力投放增加、航線加密以及“暑運”等，國內(nèi)航線需求有望保持較經(jīng)濟增長長期向好趨勢未變促進公路貨運需求的進一步增長，居民出行需求增加態(tài)未經(jīng)書面許