【國(guó)盛證券】減肥藥的臨床進(jìn)展有哪些

請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明證券研究報(bào)告|行業(yè)周報(bào)一、當(dāng)周（7.22-7.26）回顧與周專題：當(dāng)周（7.22-7.26）申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)環(huán)比-4.02%，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，跑輸滬深300指數(shù)。當(dāng)周周專題，我們更新了目前減肥藥市場(chǎng)最新的臨床數(shù)據(jù)。二、近期復(fù)盤(pán)：1、當(dāng)周表現(xiàn)：醫(yī)藥個(gè)股漲跌幅，風(fēng)格上偏高低切、個(gè)股風(fēng)格強(qiáng)于子領(lǐng)域風(fēng)格。表現(xiàn)最好的是DRG主題，另外短期行業(yè)邏輯變化線的部分個(gè)股表現(xiàn)也還行（例如Q2業(yè)績(jī)超預(yù)期、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈、設(shè)備更新、去年低基數(shù)帶來(lái)的Q3高增長(zhǎng)）。2、原因分析：醫(yī)藥大跌除了受到市場(chǎng)影響之外，我們認(rèn)為反腐事件刺激及DRGs2.0也是一個(gè)擾動(dòng)因素。醫(yī)藥漲跌幅風(fēng)格體現(xiàn)是高低切和個(gè)股演繹強(qiáng)于子領(lǐng)域演繹，醫(yī)藥因?yàn)橛形覀冎疤峒暗?個(gè)積極變化刺激整體關(guān)注度和熱度在提升，這個(gè)過(guò)程體現(xiàn)結(jié)果就是高低切，因沒(méi)有產(chǎn)業(yè)大邏輯變化，所以個(gè)股演繹強(qiáng)于子領(lǐng)域演繹。DRG主題表現(xiàn)較好和DRGs2.0有關(guān)。另外，關(guān)注度和熱度提升過(guò)程中，若疊加短期行業(yè)邏輯變化可能更容易演繹，短期行業(yè)變化主要集中在中報(bào)披露、全鏈條鼓勵(lì)創(chuàng)新政策、設(shè)備更新、去年反腐帶來(lái)的Q3低基數(shù)，但要考慮到醫(yī)藥獨(dú)特的交易屬性，可能更多的低位股表現(xiàn)好的概率更高。3、未來(lái)展望：我們認(rèn)為醫(yī)藥交易氛圍會(huì)有大概率繼續(xù)變好的可能【類似于去年8月底到12月初，產(chǎn)業(yè)大邏輯沒(méi)有發(fā)生大變化，但因?yàn)闃O端負(fù)向情緒產(chǎn)生了一輪籌碼出清，并因后續(xù)出現(xiàn)一些積極信號(hào)進(jìn)而帶來(lái)市場(chǎng)再均衡配置的行情；Q3醫(yī)藥交易氛圍變好三點(diǎn)邏輯（籌碼出清、全鏈條創(chuàng)新系列政策、Q3同比增速向好），當(dāng)下創(chuàng)新政策（全鏈條創(chuàng)新）和近期出的Q2全市場(chǎng)基金醫(yī)藥持倉(cāng)比例階段性歷史新低，也僅僅是兌現(xiàn)了1.5個(gè)，后續(xù)2-3個(gè)月，我們預(yù)計(jì)還會(huì)陸續(xù)看到各省各部委的配套（0.5個(gè)）、8月開(kāi)始低基數(shù)效應(yīng)帶來(lái)的同比高增（1個(gè)）】。短期看籌碼出清的底部公司，有業(yè)績(jī)、有變化表現(xiàn)較好。后續(xù)從兩個(gè)維度看機(jī)會(huì)，第一【風(fēng)格，節(jié)奏】，包括底部共識(shí)性白馬、Q2業(yè)績(jī)、Q3低基數(shù)、國(guó)改、設(shè)備更新、底部拐點(diǎn)變化（例如維生素）。第二【產(chǎn)業(yè)邏輯】，包括、老齡化剛需&院外剛需、海外映射、海外授權(quán)、出海、院內(nèi)創(chuàng)新、集中度提升、非藥械端景氣。三、策略配置思路：1、思路一【醫(yī)藥風(fēng)格節(jié)奏】（一）【Q2業(yè)績(jī)】（二）【Q3低基數(shù)，尤其是院端】：【1】悅康藥業(yè)（三）【國(guó)改】：【1】上海醫(yī)藥；【2】哈藥股份；【3】康恩貝；【4】天壇生物【血制品】（四）【設(shè)備更新】：【1】邁瑞醫(yī)療；（五）【底部拐點(diǎn)&拐點(diǎn)】：【1】特一藥業(yè)；【2】浙江醫(yī)藥；【3】泰格醫(yī)藥；【4】諾思格；【5】邁普醫(yī)學(xué)2、思路二【醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)邏輯】（一）【老齡化剛需&院外剛需】：【1】魚(yú)躍醫(yī)療【家用醫(yī)療器械】；【2】羚銳制藥【膏藥】；【3】九典制藥【膏藥】；【4】固生堂【中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)】（二）【海外映射】：【1】福瑞股份【賣(mài)水人：NASH】；【2】諾泰生物【賣(mài)水人：減肥多肽】；【3】美好醫(yī)療【賣(mài)水人：減肥注射筆】（三）【海外授權(quán)】：【1】科倫博泰；【2】百利天恒；（四）【海外出?！浚骸?】英科醫(yī)療【手套】；【2】美好醫(yī)療【減肥藥注射筆+家用呼吸機(jī)】；【3】怡和嘉業(yè)【家用呼吸機(jī)】；【4】三諾生物【CGM】；【5】時(shí)代天使【隱形正畸國(guó)際化】；【6】九安醫(yī)療【三聯(lián)檢】（五）【院內(nèi)創(chuàng)新】：【1】悅康藥業(yè)【耳熟能詳大單品適應(yīng)癥且末端重要臨床進(jìn)展：心血管】；【2】興齊眼藥【快速商業(yè)化：近視】；【3】智翔金泰【快速商業(yè)化&耳熟能詳大單品適應(yīng)癥且末端重要臨床進(jìn)展：自免、狗抗、CD3BCMA雙抗】；【4】諾思蘭德【耳熟能詳大單品適應(yīng)癥且末端重要臨床進(jìn)展：下肢缺血】；【5】凱因科技【快速商業(yè)化&耳熟能詳大單品適應(yīng)癥且末端重要臨床進(jìn)展：乙肝、丙肝】（六）【產(chǎn)業(yè)集中度提升】：【1】泰格醫(yī)藥【CRO】；【2】諾思格【CRO】；【3】恒瑞醫(yī)藥【平臺(tái)藥企】；【4】邁瑞醫(yī)療【平臺(tái)械企】；5】科倫藥業(yè)【平臺(tái)藥企】（七）【非藥械端景氣】：【1】諾泰生物【多肽】；【2】力諾特?！局信鸸枘Ｖ破俊?；【3】浙江醫(yī)藥【維生素】3、其他長(zhǎng)期覆蓋跟蹤：瀚森制藥、博濟(jì)醫(yī)藥、一品紅、邁威生物、派林生物、九強(qiáng)生物、太極集團(tuán)、邁得醫(yī)療、上海誼眾、華納藥廠、振東制藥、普瑞眼科、愛(ài)爾眼科、藥明康德、藥明生物、凱萊英、九洲藥業(yè)、康龍化成、博騰股份、安杰思、南微醫(yī)學(xué)、太極集團(tuán)、達(dá)仁堂、盤(pán)龍藥業(yè)、華潤(rùn)雙鶴、天益醫(yī)療、葵花藥業(yè)、圣諾生物、歐林生物、英諾特、博拓生物、萬(wàn)孚生物、特一藥業(yè)、華北制藥、一品紅、歐林生物、康華生物、康泰生物、泰恩康、東誠(chéng)藥業(yè)、奧泰生物、康哲藥業(yè)、仁和藥業(yè)、祥生醫(yī)療、西藏藥業(yè)、魚(yú)躍醫(yī)療、苑東生物、健之佳、大參林、可孚醫(yī)療、九州通、片仔癀、泰格醫(yī)藥、以嶺藥業(yè)、樂(lè)普醫(yī)療、益豐藥房、信立泰、麗珠集團(tuán)、神州細(xì)胞-U、健康元、昭衍新藥、貝達(dá)藥業(yè)、老百姓、三星醫(yī)療、納微科技、新里程、康緣藥業(yè)、諾唯贊、重藥控股、諾禾致源、艾德生物、佐力藥業(yè)、藥康生物、百普賽斯、柳藥集團(tuán)、凱普生物、加科思、力生制藥、萬(wàn)澤股份、前沿生物、司太立、首藥控股-U、吉林敖東、豐原藥業(yè)、中紅醫(yī)療、哈藥股份、廣譽(yù)遠(yuǎn)、天士力、珍寶島、健民集團(tuán)、聚光科技等。風(fēng)險(xiǎn)提示：1）醫(yī)藥負(fù)向政策超預(yù)期；2）行業(yè)增速不及預(yù)期；3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。增持（維持）增持（維持）行業(yè)走勢(shì)16%0%-16%-32%2023-072023-112024-032024-07作者相關(guān)研究P.2請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明一、醫(yī)藥核心觀點(diǎn) 4二、減肥藥最新的臨床數(shù)據(jù)有哪些？ 6三、細(xì)分領(lǐng)域投資策略及思考 93.1廣義藥品 93.1.1創(chuàng)新藥 93.1.2仿制藥 3.1.4疫苗 3.1.5血制品 3.2醫(yī)療器械 173.3配套領(lǐng)域 213.3.1CXO 3.3.2原料藥 3.3.3藥店 3.3.4醫(yī)藥商業(yè) 3.3.5醫(yī)療服務(wù) 3.3.6生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上游周度復(fù)盤(pán) 四、行情回顧與醫(yī)藥熱度跟蹤 4.1醫(yī)藥行業(yè)行情回顧 294.2醫(yī)藥行業(yè)熱度追蹤 324.3醫(yī)藥板塊個(gè)股行情回顧 34五、風(fēng)險(xiǎn)提示 圖表1：部分注射減肥藥臨床數(shù)據(jù)匯總 7圖表2：部分口服減肥藥臨床數(shù)據(jù)匯總 8圖表3：當(dāng)周（7.22-7.26）中證創(chuàng)新藥指數(shù)VS.申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)VS.滬深300指數(shù)指數(shù)對(duì)比 9圖表4：2023年以來(lái)中證創(chuàng)新藥指數(shù)VS.申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)VS.滬深300指數(shù)走勢(shì)對(duì)比(%) 9圖表5：本周重點(diǎn)創(chuàng)新藥企IND 圖表6：2024年初以來(lái)仿制藥板塊VS.申萬(wàn)醫(yī)藥VS.化學(xué)制劑走勢(shì)對(duì)比(%) 圖表7：仿制藥子領(lǐng)域周漲跌幅排名前5、后5個(gè)股 圖表8：2024年以來(lái)申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)VS.中藥指數(shù)走勢(shì)對(duì)比(%) 圖表9：申萬(wàn)疫苗指數(shù)vs申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)2023年以來(lái)走勢(shì)對(duì)比 圖表10：疫苗子領(lǐng)域各公司公告 圖表11：申萬(wàn)血液制品指數(shù)vs申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)2024年以來(lái)走勢(shì)對(duì)比 圖表12：2024年以來(lái)申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)VS.醫(yī)療器械指數(shù)VS.醫(yī)療器械各子領(lǐng)域指數(shù)走勢(shì)對(duì)比(%) 圖表13：醫(yī)療設(shè)備子領(lǐng)域周漲跌幅排名前五、后五個(gè)股 圖表14：醫(yī)療耗材周漲跌幅排名前五、后五個(gè)股 圖表15：體外診斷周漲跌幅排名前五、后五個(gè)股 圖表16：本周醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域重要公告 圖表17：本周醫(yī)療耗材領(lǐng)域重要公告 圖表18：本周體外診斷領(lǐng)域重要公告 圖表19：申萬(wàn)醫(yī)療研發(fā)外包指數(shù)vs申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)2024年以來(lái)走勢(shì)對(duì)比 圖表20：申萬(wàn)原料藥指數(shù)vs申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)2024年以來(lái)走勢(shì)對(duì)比 圖表21：原料藥子領(lǐng)域周漲跌幅排名前5、后5個(gè)股 圖表22：原料藥子領(lǐng)域各公司公告 P.3請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表23：生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上游板塊周漲跌幅排名前五、后五個(gè)股 圖表24：本周上游公司重要公告 圖表25：當(dāng)周（7.22-7.26）申萬(wàn)醫(yī)藥VS.滬深300指數(shù)VS.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)對(duì)比 圖表26：2024年以來(lái)申萬(wàn)醫(yī)藥VS.滬深300指數(shù)VS.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢(shì)對(duì)比(%) 圖表27：申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)漲跌幅與其他行業(yè)漲跌幅對(duì)比（周對(duì)比，%） 圖表28：申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)漲跌幅與其他行業(yè)漲跌幅對(duì)比（2024年初至今，%） 圖表29：申萬(wàn)醫(yī)藥各子行業(yè)近一周漲跌幅變化圖（%） 圖表30：申萬(wàn)醫(yī)藥各子行業(yè)2024年初至今漲跌幅變化圖（%） 圖表31：醫(yī)藥行業(yè)PE估值溢價(jià)率【申萬(wàn)醫(yī)藥行業(yè)vs.全部A股-剔除銀行】 圖表32：2013年以來(lái)申萬(wàn)醫(yī)藥行業(yè)成交額以及在市場(chǎng)中占比的走勢(shì)變化 圖表33：申萬(wàn)醫(yī)藥周漲跌幅排名前十、后十個(gè)股 圖表34：申萬(wàn)醫(yī)藥滾動(dòng)月漲跌幅排名前十、后十個(gè)股 P.4請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明1、當(dāng)周表現(xiàn)：醫(yī)藥個(gè)股漲跌幅，風(fēng)格上偏高低切、個(gè)股風(fēng)格強(qiáng)于子領(lǐng)域風(fēng)格是一個(gè)擾動(dòng)因素。醫(yī)藥漲跌幅風(fēng)格體現(xiàn)是高低切和個(gè)股演繹強(qiáng)于子領(lǐng)域演繹，醫(yī)藥因?yàn)楦叩颓?，因沒(méi)有產(chǎn)業(yè)大邏輯變化，所以個(gè)股演繹強(qiáng)于子領(lǐng)域演繹。DRG主題表現(xiàn)較好和DRGs2.0有關(guān)。另外，關(guān)注度和熱度提升過(guò)程中，若疊加容易演繹，短期行業(yè)變化主要集中在中報(bào)披露、全鏈條鼓勵(lì)創(chuàng)新政策、設(shè)備更新、去年反腐帶來(lái)的Q3低基數(shù)，但要考慮到醫(yī)藥獨(dú)特的交易屬性并因后續(xù)出現(xiàn)一些積極信號(hào)進(jìn)而帶來(lái)市場(chǎng)再均衡配置的行情；Q3醫(yī)藥交易氛圍變好三點(diǎn)邏輯（籌碼出清、全鏈條創(chuàng)新系列政策、Q3同比增速向好當(dāng)下創(chuàng)新政策（全鏈條創(chuàng)新）和近期出的Q2全市場(chǎng)基金醫(yī)藥持倉(cāng)比例階段性歷史新低，也僅僅是兌現(xiàn)了1.5數(shù)效應(yīng)帶來(lái)的同比高增（1個(gè)）】。短期看籌碼出清的底部公司，有業(yè)績(jī)、有變化表現(xiàn)較好。后續(xù)從兩個(gè)維度看機(jī)會(huì)，第一【風(fēng)格，節(jié)奏】，包括底部共識(shí)性白馬、Q2業(yè)績(jī)、Q3低基數(shù)、國(guó)改、設(shè)備更新、底部拐點(diǎn)變化（例如維生素）。第二【產(chǎn)業(yè)邏輯】，包括、老齡化剛需&院外剛需、海外映射、海外授權(quán)、出海、院內(nèi)創(chuàng)新、集中度提升、非（一）【Q2業(yè)績(jī)】；（二）【Q3低基數(shù)，尤其是院端】：【1】悅康藥（三）【國(guó)改】：【1】上海醫(yī)藥；【2】哈藥股份；【3】康恩貝；【4】天壇生物【血制品】；（四）【設(shè)備更新】：【1】邁瑞醫(yī)療；（五）【底部拐點(diǎn)&拐點(diǎn)】：【1】特一藥業(yè)；【2】浙江醫(yī)藥；【3】泰格醫(yī)藥；【4】（一）【老齡化剛需&院外剛需】：【1】魚(yú)躍醫(yī)療【家用醫(yī)療器械】；【2】羚銳制藥（二）【海外映射】：【1】福瑞股份【賣(mài)水人：NASH】；【2】諾泰生物【賣(mài)水人：（三）【海外授權(quán)】：【1】科倫博泰；【2】百利天恒。（四）【海外出?！浚骸?】英科醫(yī)療【手套】；【2】美好醫(yī)療【減肥藥注射筆+家用呼吸機(jī)】；【3】怡和嘉業(yè)【家用呼吸機(jī)】；【4】三諾生物【CGM】；【5】時(shí)代天使P.5請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明【隱形正畸國(guó)際化】；【6】九安醫(yī)療【三聯(lián)檢】。（五）【院內(nèi)創(chuàng)新】：【1】悅康藥業(yè)【耳熟能詳大單品適應(yīng)癥且末端重要臨床進(jìn)展：心血管】；【2】興齊眼藥【快速商業(yè)化：近視】；【3】智翔金泰【快速商業(yè)化&耳熟能詳大單品適應(yīng)癥且末端重要臨床進(jìn)展：自免、狗抗、CD3BCMA雙抗】；【4】諾思蘭德【耳熟能詳大單品適應(yīng)癥且末端重要臨床進(jìn)展：下肢缺血速商業(yè)化&耳熟能詳大單品適應(yīng)癥且末端重要臨床進(jìn)展：乙肝、丙肝】（六）【產(chǎn)業(yè)集中度提升】：【1】泰格醫(yī)藥【CRO】；【2】諾思格【CRO】；【3】恒瑞醫(yī)藥【平臺(tái)藥企】；【4】邁瑞醫(yī)療【（七）【非藥械端景氣】：【1】諾泰生物【多肽】；【2】力諾特?！局信鸸枘Ｖ凭胖匏帢I(yè)、康龍化成、博騰股份、安杰思、南微醫(yī)學(xué)、太極集團(tuán)、達(dá)仁堂、盤(pán)龍藥業(yè)、特一藥業(yè)、華北制藥、一品紅、歐林生物、康華生物、康泰生物、泰恩康、東誠(chéng)藥業(yè)、大參林、可孚醫(yī)療、九州通、片仔癀、泰格醫(yī)藥、以嶺藥業(yè)、樂(lè)普醫(yī)療、益豐藥房、信立泰、麗珠集團(tuán)、神州細(xì)胞-U、健康元、昭衍新藥、微科技、新里程、康緣藥業(yè)、諾唯贊、重藥控股、諾禾致源、艾德生物、佐力藥業(yè)、藥康生物、百普賽斯、柳藥集團(tuán)、凱普生物、加科思、力生制藥、萬(wàn)澤股份、前沿生物、珍寶島、健民集團(tuán)、聚光科技等。P.6請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明肥藥行業(yè)國(guó)內(nèi)外均出現(xiàn)多位后起之秀，給行周后，患者體重較基線下降了約15%，并且安全性和耐受性良好。公司在獲得美國(guó)食藥監(jiān)局FDA的書(shū)面回復(fù)后，決定將其提前推進(jìn)到第三期、也是終期臨床試驗(yàn)階段。同與此同時(shí)，“減肥藥雙雄”美國(guó)禮來(lái)制藥和丹麥諾和諾德均下挫。禮來(lái)最深跌6.3%后（2）安進(jìn)（Amgen）公司的研發(fā)團(tuán)隊(duì)在《自然》子刊NatureMetabolis在中國(guó)成人肥胖/超重臨床試驗(yàn)中取得積極結(jié)果。（2）《Nature》雜志子刊ScientificReports在線發(fā)表了題為《利用分子動(dòng)力學(xué)優(yōu)化BGM0504，增強(qiáng)雙靶點(diǎn)激動(dòng)作用，以對(duì)抗糖尿病和肥胖癥》的文章。文章稱，在體內(nèi)（Tirzepatide）的三倍，同時(shí)保持了其在血漿中的延長(zhǎng)半衰期。P.7請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表1：部分注射減肥藥臨床數(shù)據(jù)匯總減重（%）司美格魯肽諾和諾德16.9%10.6%17.6%8.8%替爾泊肽22.5%15.7%26.6%信達(dá)生物14.37%VK2735VikingTherapeutics9.10%10.90%10mg12.90%14.70%-14.5%甘李藥業(yè)11.15%13.22%14.25%17.29%17.78%5.4%13.4%4.5mg14.0%16.8%翰森制藥Altimmune10.3%1.8mg11.2%2.4mg15.6%3.24%~8.30%5.33%7.90%17.3%17.5%資料來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞，生物谷，肽度，東方財(cái)富網(wǎng)，新浪財(cái)經(jīng)，鳳凰網(wǎng)，搜狐網(wǎng)，藥明康德公眾號(hào)，醫(yī)藥魔方，澎湃網(wǎng)，梅斯，國(guó)盛證券研究所P.8請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表2：部分口服減肥藥臨床數(shù)據(jù)匯總臨床期數(shù)/實(shí)驗(yàn)減重（%）9.4%12.5%36mg13.5%14.7%Amycretin諾和諾德2×50mg13.1%Therapeutics-6.20%--7.3%-資料來(lái)源：藥明康德公眾號(hào)，Phirda，恒瑞醫(yī)藥公眾號(hào)，企名片，生物谷，國(guó)盛證券研究所P.9請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明當(dāng)周（7.22-7.26）中證創(chuàng)新藥指數(shù)環(huán)比-3.64%，跑贏申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)，跑贏滬深數(shù)周環(huán)比-4.02%，滬深300指數(shù)周環(huán)比-3.67%，中證創(chuàng)新藥指數(shù)跑贏申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)2024年初至今中證創(chuàng)新藥指數(shù)下跌-26.58%，申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)下跌-23.26%，滬深跌-0.64%，中證創(chuàng)新藥指數(shù)跑輸申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)，圖表3：當(dāng)周（7.22-7.26）中證創(chuàng)新藥指數(shù)VS.申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)VS.滬深300指數(shù)指數(shù)對(duì)比指數(shù)當(dāng)周（7.22-7.26）當(dāng)周之前一周與月初比（%）與年初比（%）醫(yī)藥生物6,469.656,740.49-4.02-2.75-23.263,409.293,539.02-3.67-1.51-0.64中證創(chuàng)新藥指數(shù)1,395.941,448.66-3.64-0.32-26.58資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所圖表4：2023年以來(lái)中證創(chuàng)新藥指數(shù)VS.申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)VS.滬深300指數(shù)走勢(shì)對(duì)比(%)0資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所P.10請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明創(chuàng)新藥領(lǐng)域關(guān)注個(gè)股：合含鉑化療用于無(wú)EGFR敏感突變，或無(wú)ALK/ROS1/RET基因組腫瘤變細(xì)胞肺癌（NSCLC）成人患者的一線治療。舒格利單抗成為全球首個(gè)在歐洲上市的、聯(lián)結(jié)果。結(jié)果顯示，舒格利單抗聯(lián)合化療對(duì)比安慰劑聯(lián)合化療，可顯7月25日，印度藥企太陽(yáng)制藥（SunPharmaceuticals）宣布氘代蘆可替尼（Deuruxolitinib，商品名：Leqselvi）8mg獲FD圖表5：本周重點(diǎn)創(chuàng)新藥企IND原啟生物資料來(lái)源：醫(yī)藥魔方，國(guó)盛證券研究所近期觀點(diǎn)：GLP-1產(chǎn)業(yè)鏈整體經(jīng)歷了一輪上漲回調(diào)再啟動(dòng)的大行情外及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)整體量級(jí)較大，我們認(rèn)為后續(xù)仍可能存在多波行情。伴隨明年替爾泊肽在P.11請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明靶點(diǎn)/三靶點(diǎn)減肥藥可能是明年重要的行情催化來(lái)源，推薦關(guān)注博瑞醫(yī)藥，信達(dá)生物，（1）近期重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的：恒瑞醫(yī)藥，康諾亞，科倫博泰，君實(shí)生物，智翔金泰（2）長(zhǎng)期持續(xù)重點(diǎn)跟蹤池：恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、君實(shí)生物、信達(dá)生物、榮昌生物、澤璟制藥、康方生物、諾誠(chéng)健華、康諾亞、再鼎醫(yī)藥、貝達(dá)藥業(yè)、先聲藥業(yè)、金斯瑞生以滬深及港股114家仿制藥企業(yè)為樣本池，仿制藥板塊當(dāng)周（7.22-7.26）環(huán)比-圖表6：2024年初以來(lái)仿制藥板塊VS.申萬(wàn)醫(yī)藥VS.化學(xué)制劑走勢(shì)對(duì)比(%)50資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所P.12請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表7：仿制藥子領(lǐng)域周漲跌幅排名前5、后5個(gè)股*ST景峰26.28興齊眼藥-16.45復(fù)旦復(fù)華九典制藥-14.38聯(lián)邦制藥9.14特寶生物-12.90人福醫(yī)藥艾迪藥業(yè)-10.98易明醫(yī)藥通化金馬-10.69資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所事件：恒瑞醫(yī)藥獲得藥物臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)：1）海曲泊帕乙醇胺用于計(jì)劃接受有創(chuàng)性操作或手術(shù)的慢性肝病伴血小板減少癥的成年患者；2）羥乙磺酸達(dá)爾西利聯(lián)合HRS-1358（ERPROTAC）用于乳腺癌；3）HRS-6209（選擇性CDK4抑制劑）聯(lián)合融合雙功能蛋白，特寶生物將在中華人民共和國(guó)大陸地區(qū)使用授權(quán)產(chǎn)品的相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，在非酒精性脂肪肝領(lǐng)域的預(yù)防和/或治療進(jìn)行開(kāi)發(fā)、注冊(cè)、委托生產(chǎn)及商業(yè)化銷售。同時(shí)，公司將按協(xié)議約定向康寧杰人民幣。事件：通化東寶GLP-1/GIP雙靶點(diǎn)受體激動(dòng)劑（注射用THDBH120）減抑郁癥等神經(jīng)精神類疾病。NS-041展示出良好及差異化的臨床前藥效和安全性數(shù)據(jù)，擁有成為同類最佳的潛力，目前已在中國(guó)啟動(dòng)一項(xiàng)隨機(jī)、雙盲、安慰劑對(duì)照I產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的角度，【集采出清+中期第二條成長(zhǎng)曲線+復(fù)蘇】成了關(guān)鍵詞，集采影平臺(tái)型pharma有望走出強(qiáng)者恒強(qiáng)格局，迎值/增速性價(jià)比，存量業(yè)務(wù)集采風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)新理層等幾個(gè)方面分析。未來(lái)一個(gè)月重要觀測(cè)事件：各公司Q2業(yè)績(jī)。P.13請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明藥、復(fù)星醫(yī)藥、信立泰、健康元、一品紅、海思當(dāng)周（7.22-7.26）申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)下跌4.02%，中藥指數(shù)下跌4.79%，跑輸醫(yī)藥指數(shù)圖表8：2024年以來(lái)申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)VS.中藥指數(shù)走勢(shì)對(duì)比(%)50資料來(lái)源：wind，國(guó)盛證券研究所比增長(zhǎng)11%。公司強(qiáng)化市場(chǎng)策劃及拓展銷售渠道，核心片仔癀系列產(chǎn)品、控股子公司福建片仔癀化妝品銷售收入增長(zhǎng)較好。），完成Ⅲ期臨床研究品種2個(gè)（雙魚(yú)顆粒、蘇辛通竅顆粒同時(shí)推進(jìn)已上市品種培育，P.14請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明近期國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布藥品比價(jià)系統(tǒng)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)藥店藥品價(jià)格擔(dān)憂，進(jìn)而衍生引發(fā)對(duì)中藥企業(yè)產(chǎn)品降價(jià)擔(dān)憂，我們認(rèn)為頭部企業(yè)價(jià)格體系管控能力相對(duì)較強(qiáng)，目前公司基本面未受到影響，股價(jià)表現(xiàn)反應(yīng)短期市場(chǎng)情緒的發(fā)酵，建議關(guān)注經(jīng)營(yíng)合規(guī)、品牌效應(yīng)較好，議價(jià)能力較強(qiáng)的頭部企業(yè)。2024年中藥藥企在外部環(huán)境因素影響逐步弱化，且整體基數(shù)逐步回歸常態(tài)，整體有望持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。我們認(rèn)為，中藥整體發(fā)展穩(wěn)健性加強(qiáng)，兼具剛需與健康消費(fèi)屬性，在老整體防御價(jià)值較高。建議關(guān)注：1）高分紅低估值穩(wěn)健標(biāo)的有望持續(xù)收益；2）小市值l中藥創(chuàng)新藥主題持續(xù)，在審批制度優(yōu)化以及行業(yè)規(guī)范化發(fā)展下，中藥企業(yè)普遍提2024Q2業(yè)績(jī)，基藥出臺(tái)節(jié)奏，中藥國(guó)企激勵(lì)情況。羚銳制藥、康緣藥業(yè)、達(dá)仁堂、九芝堂、以嶺藥業(yè)、云南白藥、同仁堂、東阿阿膠、一個(gè)百分點(diǎn)。2023年初至今，申萬(wàn)疫苗指數(shù)（-52.19%）跑輸申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)（-P.15請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表9：申萬(wàn)疫苗指數(shù)vs申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)2023年以來(lái)走勢(shì)對(duì)比10% 資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所）；高。智飛生物2023年報(bào)發(fā)布，基本符合預(yù)期，我們持續(xù)看好智飛曲線打開(kāi)+平臺(tái)估值重塑的邏輯值得重視。我們認(rèn)為公司基本面優(yōu)質(zhì)有望好于上半年，同時(shí)HPV隨適應(yīng)癥拓展未來(lái)市場(chǎng)空間有望不斷拓展，管線品種價(jià)值不斷兌現(xiàn)，獲得GSK帶皰疫苗國(guó)內(nèi)獨(dú)家代理權(quán)后有望收獲第二增長(zhǎng)曲線，RSV疫苗亦具圖表10：疫苗子領(lǐng)域各公司公告資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所近期觀點(diǎn)：2023年業(yè)績(jī)整體有所下行，但整體費(fèi)用率有所下降，一定程度上拉升利潤(rùn)水平。疫苗行業(yè)預(yù)期面臨一定挑戰(zhàn)，需要探索新發(fā)展機(jī)遇。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注仍有預(yù)期差的P.16請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明當(dāng)周（7.22-7.26申萬(wàn)血液制品指數(shù)（-5.57%）跑輸申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)（-4.02%）1.55個(gè)百分點(diǎn)。年初至今，申萬(wàn)血液制品指數(shù)（-6.66%）跑贏申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)（-P.17請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表11：申萬(wàn)血液制品指數(shù)vs申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)2024年以來(lái)走勢(shì)對(duì)比資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所當(dāng)周板塊跌幅前3位分別是博雅生物（-11.09%）、派林生物（-7.57%）、天壇生物近期觀點(diǎn)：板塊屬資源剛需，整體增長(zhǎng)平穩(wěn)，近期反腐我們預(yù)計(jì)對(duì)板塊影響較小。進(jìn)一步整合不斷壯大以及漿站的持續(xù)拓展將是未來(lái)趨勢(shì)，噸漿規(guī)模仍然是板塊內(nèi)企業(yè)發(fā)展的重中之重。有一些標(biāo)的受益于國(guó)企整合或者股東轉(zhuǎn)化的近期也要重視，比如衛(wèi)光控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國(guó)藥，還有上海萊士等，后續(xù)行業(yè)整合可持續(xù)跟蹤。數(shù)0.18個(gè)百分點(diǎn)。分細(xì)分領(lǐng)域看：醫(yī)療設(shè)備指數(shù)下跌3.70%，醫(yī)療耗材指數(shù)下跌P.18請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明跑贏醫(yī)藥指數(shù)4.55%，耗材指數(shù)跑贏醫(yī)藥指數(shù)3.43%，體外診斷指數(shù)跑輸醫(yī)藥指數(shù)圖表12：2024年以來(lái)申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)VS.醫(yī)療器械指數(shù)VS.醫(yī)療器械各子領(lǐng)域指數(shù)走勢(shì)對(duì)比(%)資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所圖表13：醫(yī)療設(shè)備子領(lǐng)域周漲跌幅排名前五、后五個(gè)股資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所P.19請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表14：醫(yī)療耗材周漲跌幅排名前五、后五個(gè)股春立醫(yī)療健帆生物資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所圖表15：體外診斷周漲跌幅排名前五、后五個(gè)股碩世生物仁度生物資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所P.20請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表16：本周醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域重要公告公司擬以自有資金投資玖誼源，取得其增資后10%資料來(lái)源：公司公告，國(guó)盛證券研究所圖表17：本周醫(yī)療耗材領(lǐng)域重要公告佰仁醫(yī)療公司心臟瓣膜生物補(bǔ)片獲準(zhǔn)注冊(cè)，是國(guó)內(nèi)同品種首個(gè)專用于各瓣位心臟瓣膜瓣葉修復(fù)、主動(dòng)脈瓣葉成形和重建的產(chǎn)品，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)公司主動(dòng)脈阻斷球囊導(dǎo)管獲得III類注冊(cè)證，該產(chǎn)品適用于主動(dòng)脈的臨時(shí)性血流阻斷，是國(guó)產(chǎn)首個(gè)專用于復(fù)蘇性主動(dòng)脈球囊阻斷術(shù)公司發(fā)布公司發(fā)布2024年中報(bào)，2024上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.76億元（同比增長(zhǎng)3.72%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.06億元（同比增長(zhǎng)），資料來(lái)源：公司公告，國(guó)盛證券研究所圖表18：本周體外診斷領(lǐng)域重要公告氯胺酮頭發(fā)檢測(cè)試劑盒（上轉(zhuǎn)發(fā)光法）、甲基安非他明頭發(fā)檢測(cè)試劑盒（上轉(zhuǎn)資料來(lái)源：公司公告，國(guó)盛證券研究所短期關(guān)注：設(shè)備更新后續(xù)推進(jìn)節(jié)奏；“出海增量邏輯”相關(guān)標(biāo)的；各地招投標(biāo)的恢復(fù)節(jié)奏。我們認(rèn)為反腐影響偏短期，積壓的采購(gòu)需求后續(xù)有望釋放。關(guān)注：1）新品放量有望拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的企業(yè)；2）超跌股價(jià)處于底部且有望迎來(lái)拐點(diǎn)的企業(yè)；3）業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)長(zhǎng)期邏輯：國(guó)產(chǎn)替代+醫(yī)療新基建+國(guó)際化，行業(yè)角度關(guān)注政策變化+需求周期+技術(shù)周短期關(guān)注：1）“出海增量邏輯”相關(guān)標(biāo)的；2）集采政策預(yù)期有變化的行業(yè)；3）手術(shù)量同比高增長(zhǎng)、高景氣的賽道如電生理；4）醫(yī)療反腐對(duì)手術(shù)量影響、新品入院情況等。長(zhǎng)期邏輯：國(guó)產(chǎn)替代+國(guó)際化。行業(yè)角度關(guān)注集采政策變化，個(gè)股角度關(guān)注產(chǎn)品品類短期關(guān)注：1）海外：客戶去庫(kù)存后需求恢復(fù)情況，是否有新拓大客戶等；2）國(guó)內(nèi)：P.21請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明常規(guī)業(yè)務(wù)恢復(fù)情況、新項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)展等。關(guān)注恢復(fù)彈性較大且兼具估值性價(jià)比的標(biāo)的。情況；3）關(guān)注安徽牽頭開(kāi)展的腫瘤標(biāo)志物等試劑采購(gòu)進(jìn)程；4）醫(yī)療反腐對(duì)儀器裝機(jī)長(zhǎng)期邏輯：國(guó)產(chǎn)替代+國(guó)際化，行業(yè)角度關(guān)注集采政策演變，個(gè)股角度關(guān)注裝機(jī)、單產(chǎn)物、美好醫(yī)療、萬(wàn)東醫(yī)療、海爾生物、新華醫(yī)療、福瑞股份、澳華內(nèi)鏡、翔宇醫(yī)療、怡和嘉業(yè)、海泰新光、理邦儀器、天智航、麥克奧迪、山外山、祥生醫(yī)療、西山科技、偉科、南微醫(yī)學(xué)、威高骨科、大博醫(yī)療、心脈醫(yī)療、微電生理、春立醫(yī)療、可孚醫(yī)療、安杰思、三友醫(yī)療、正海生物、賽諾醫(yī)療、奧精醫(yī)療、邁普醫(yī)學(xué)、康拓醫(yī)低值耗材：英科醫(yī)療、藍(lán)帆醫(yī)療、振德醫(yī)療、奧美醫(yī)療、拱東醫(yī)療、中紅醫(yī)療、采納股份、華蘭股份、康德萊、維力醫(yī)療、三鑫醫(yī)療、天益醫(yī)療、潔特生物等。IVD：新產(chǎn)業(yè)、安圖生物、萬(wàn)孚生物、亞輝龍、九強(qiáng)生物、圣湘生物、普門(mén)科技、邁克生物、艾德生物、迪瑞醫(yī)療、東方生物、凱普生物、基蛋生物、科美診斷、英諾特、熱當(dāng)周（7.22-7.26申萬(wàn)醫(yī)療研發(fā)外包指數(shù)（-1.07%）跑贏申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)（-P.22請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表19：申萬(wàn)醫(yī)療研發(fā)外包指數(shù)vs申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)2024年以來(lái)走勢(shì)對(duì)比 資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所（2）CXO周度復(fù)盤(pán)之個(gè)股漲跌幅我們認(rèn)為CXO未來(lái)有望受益于全鏈條鼓勵(lì)創(chuàng)新政策預(yù)期帶來(lái)的創(chuàng)新情緒提升和水位提升，尤其預(yù)期國(guó)內(nèi)有產(chǎn)業(yè)政策支持，投融資潛在可能改善的情況下，國(guó)內(nèi)前端業(yè)務(wù)有望回暖。CXO經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整，板塊估值&倉(cāng)位均處歷史低位，創(chuàng)新藥環(huán)境變化等期基本體現(xiàn)在當(dāng)前估值里，短期風(fēng)險(xiǎn)不大。中長(zhǎng)期看，隨著新冠高基數(shù)消化、外部環(huán)境分子新療法有望持續(xù)注入板塊高景氣，看好CXO板（4）CXO周度重點(diǎn)事件參加對(duì)象為對(duì)公司整體業(yè)績(jī)和中長(zhǎng)期發(fā)展具有重要作用和影響的公司核心骨干人員。資業(yè)，為日本臨床研究提供數(shù)統(tǒng)及電子數(shù)據(jù)解決方案，有望幫助公司擴(kuò)大在亞太地區(qū)的研（5）CXO重點(diǎn)公司長(zhǎng)期重點(diǎn)跟蹤池：藥明康德，藥明生物，泰格醫(yī)藥技，九洲藥業(yè)，昭衍新藥，博騰股份，美迪西，藥石科技，諾泰生物，皓元醫(yī)藥，百誠(chéng)P.23請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明醫(yī)藥，陽(yáng)光諾和，諾思格，成都先導(dǎo)，和元當(dāng)周（7.22-7.26），申萬(wàn)原料藥指數(shù)（-3.81%）跑贏申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)（-4.02%）0.21個(gè)百分點(diǎn)。年初至今，申萬(wàn)原料藥指數(shù)（-14.64%）跑贏申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)（-23.26%）8.62個(gè)百分點(diǎn)。原料藥圖表20：申萬(wàn)原料藥指數(shù)vs申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)2024年以來(lái)走勢(shì)對(duì)比 資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所當(dāng)周原料藥子領(lǐng)域漲跌幅前五的個(gè)股分別是浙江普洛藥業(yè)（0.64%）、爾康制藥（0.00%）、拓新藥業(yè)（-0.68%）；漲跌幅后五的個(gè)股分別是奧銳特（-11.52%）、新諾威（-10.37%）、河化股份（-7.46%）、花園生物圖表21：原料藥子領(lǐng)域周漲跌幅排名前5、后5個(gè)股資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所P.24請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表22：原料藥子領(lǐng)域各公司公告公司阿齊沙坦原料藥于近日通過(guò)國(guó)家藥品監(jiān)督管理局藥品審評(píng)中心審評(píng)。由于股票質(zhì)押合約到期，公司控股股東、實(shí)際控制人之一胡錦生先生與皓云基金、國(guó)泰君安簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬將其所持有的公司無(wú)限售條件流通876.82萬(wàn)股股份通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式資料來(lái)源：公司公告，國(guó)盛證券研究所原料藥價(jià)格普遍進(jìn)入低谷期，且板塊內(nèi)各股增速差異較大，導(dǎo)致目前原料藥企業(yè)盈利能力整體承壓。藥物熱度極高且長(zhǎng)期市場(chǎng)空間大，為上游原料藥帶來(lái)較大壘較高，先發(fā)優(yōu)勢(shì)至關(guān)重要，以多肽為主打特色、熟練掌握多肽生產(chǎn)和制備技術(shù)、業(yè)務(wù)進(jìn)展行業(yè)領(lǐng)先的標(biāo)的值得重點(diǎn)關(guān)注；同時(shí)，布局多肽賽道的C原料藥價(jià)格及減肥藥產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)研發(fā)進(jìn)展、訂單、產(chǎn)能數(shù)據(jù)等。諾威、普洛藥業(yè)、海普瑞、海翔藥業(yè)、新華制藥、浙江醫(yī)藥、奧銳特、奧翔藥業(yè)、冠福1）子領(lǐng)域指數(shù)：以益豐藥房、大參林、老百姓、一心堂、健之佳、漱玉平民、華人健康7家藥店為樣本池，藥店板塊當(dāng)周（7.22-7.26）周漲幅-1.60%。P.25請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明近期國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布藥品比價(jià)系統(tǒng)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)藥店藥品價(jià)格擔(dān)憂。我們認(rèn)為，目前政策后續(xù)推進(jìn)方向尚未明確，對(duì)藥店業(yè)績(jī)未產(chǎn)生直接影響，短期情緒波動(dòng)較大，建議積極關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)健的龍頭企業(yè)與后續(xù)政策推進(jìn)情況。此外，藥店行業(yè)集中度提升及處方藥外流大邏輯沒(méi)有變化，在老齡化趨勢(shì)下，龍頭藥房有望穩(wěn)健發(fā)展。立足籌有望貢獻(xiàn)顯著增量，帶動(dòng)藥店客流及毛利額的進(jìn)一步提升，建議積極關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)健龍l門(mén)診統(tǒng)籌政策已拉開(kāi)序幕，市場(chǎng)部分演繹對(duì)處方外流的預(yù)期，但由于醫(yī)保政策、監(jiān)管程度、經(jīng)濟(jì)水平等差異，各地推進(jìn)不一，我們認(rèn)為，經(jīng)過(guò)前期逐步摸索，l行業(yè)集中度仍處于持續(xù)提升階段，龍頭藥房擴(kuò)張速度仍處于較高水平，通過(guò)自建、并購(gòu)以及加盟等不同方式，龍頭企業(yè)規(guī)模有望進(jìn)一步提升；同時(shí)隨區(qū)域市占率的2）未來(lái)一個(gè)月重要觀測(cè)點(diǎn)：部分省份個(gè)賬改革、線上處方流轉(zhuǎn)政策推進(jìn)程度、門(mén)診統(tǒng)2）長(zhǎng)期持續(xù)重點(diǎn)跟蹤：老百姓、健之佳、大參林、一心堂、漱玉平民、估值在大環(huán)境下有一定偏好度，后面繼續(xù)關(guān)注國(guó)企商業(yè)公司、有變化的商業(yè)公司，如柳2）長(zhǎng)期持續(xù)重點(diǎn)跟蹤：九州通、百洋醫(yī)藥、柳藥集團(tuán)、重藥控股、上海醫(yī)藥、南京醫(yī)P.26請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明一方面，股價(jià)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整，資金層面壓力相對(duì)出清，估值分位很低（2020年初至若加之有經(jīng)營(yíng)變化，未來(lái)一段時(shí)間值博率較高。選股角度，看兩個(gè)方面，一是籌碼結(jié)構(gòu)干凈、股價(jià)低位（預(yù)期沒(méi)有那么滿）。二是未來(lái)幾個(gè)季度經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)向上。推薦固生堂、2）長(zhǎng)期持續(xù)重點(diǎn)跟蹤：愛(ài)爾眼科、通策醫(yī)療、國(guó)際醫(yī)學(xué)、三星醫(yī)療、普瑞眼科、華廈業(yè)經(jīng)營(yíng)存在一定挑戰(zhàn)，隨著業(yè)績(jī)?cè)鏊仝吘徬嚓P(guān)企業(yè)估值逐步有所消化，隨著大部分企業(yè)當(dāng)周（7.22-7.26）申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)下跌4.02%，生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上游公司股價(jià)多數(shù)下跌，2024年初至今申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)下跌23.26%，生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈績(jī)”承壓，跌幅算數(shù)平均值為40.89%，跌幅中位數(shù)為38.16%，生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上游P.27請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表23：生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上游板塊周漲跌幅排名前五、后五個(gè)股康為世紀(jì)優(yōu)寧維資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所對(duì)于隨研發(fā)管線推進(jìn)產(chǎn)品需求用量迎來(lái)較大增加的企業(yè)，在手管線推進(jìn)重要節(jié)點(diǎn)跟上游各細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)空間相對(duì)有限，國(guó)際化打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，海外客戶突破及收入占比關(guān)注度高。圖表24：本周上游公司重要公告公司發(fā)布2024年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.40億元（同比增加15.12%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4504萬(wàn)元（同比增長(zhǎng)資料來(lái)源：公司公告，國(guó)盛證券研究所短期關(guān)注：企業(yè)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)。上游大部分企業(yè)待。上游相關(guān)標(biāo)的政策免疫且跌幅較大，間歇性會(huì)有反彈行情，上游持續(xù)性/板塊性的機(jī)會(huì)還需行業(yè)景氣度回升來(lái)支撐。a.高校科研端：放開(kāi)后恢復(fù)強(qiáng)度還可以，但不是“積壓需求爆發(fā)”式的恢復(fù)節(jié)奏。此外研發(fā)投入謹(jǐn)慎，新增管線及項(xiàng)目推進(jìn)不太樂(lè)觀。后續(xù)景氣度還需投融資激發(fā)活力。海外早期藥物研發(fā)推進(jìn)較穩(wěn)定。海外占比高的標(biāo)的可適當(dāng)關(guān)注。長(zhǎng)期邏輯：國(guó)產(chǎn)替代+國(guó)際化，行業(yè)角度關(guān)注投融資景氣度、競(jìng)爭(zhēng)激烈程度，個(gè)股角度短期關(guān)注：新簽訂單景氣度。代表性企業(yè)“合同負(fù)債”、“盈利能力”均表現(xiàn)一般P.28請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明期“周期股”屬性比較難消除，需新增訂單持續(xù)超預(yù)期支撐業(yè)績(jī)和股價(jià)表現(xiàn)。因?yàn)橄掠嗡幤蟆敖当驹鲂А薄ⅰ肮潭ㄙY產(chǎn)投資謹(jǐn)慎”等因素，預(yù)計(jì)新簽訂單壓力較短期關(guān)注：新簽訂單景氣度。這是未來(lái)幾年需重視的板塊之一，國(guó)產(chǎn)替代率低提供業(yè)績(jī)彈性空間，卡脖子屬性提供估值溢價(jià)，少有的景氣邏輯細(xì)分領(lǐng)域。2023年因?yàn)樘厥饽攴輪?wèn)題，訂單受擾，后續(xù)看政策催化及國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程，追蹤訂單，跟拐點(diǎn)。重點(diǎn)關(guān)注聚光科技。耗材及服務(wù)：諾唯贊、納微科技、義翹神州、諾禾致源、昊帆生物、百普賽斯、藥康生P.29請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明當(dāng)周申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)周環(huán)比-4.02%，滬深300指數(shù)周環(huán)比-3.67%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)周環(huán)比-3.82%，醫(yī)藥跑輸滬深300指數(shù)-0.35個(gè)百分點(diǎn)，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)年初至今申萬(wàn)醫(yī)藥下跌-23.26%，滬深300下跌-0.64%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌-12.26%，醫(yī)圖表25：當(dāng)周（7.22-7.26）申萬(wàn)醫(yī)藥VS.滬深300指數(shù)VS.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)對(duì)比周環(huán)比（%）與月初（%）比3,409.293,539.02-3.67-1.51-0.64-0.64創(chuàng)業(yè)板指數(shù)1,659.531,725.49-3.82-1.42-12.266,469.656,740.49-4.02-2.75-23.26-23.26資料來(lái)源：wind，國(guó)盛證券研究所圖表26：2024年以來(lái)申萬(wàn)醫(yī)藥VS.滬深300指數(shù)VS.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢(shì)對(duì)比(%)50創(chuàng)業(yè)板資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所在所有行業(yè)中，當(dāng)周（7.22-7.26）醫(yī)藥漲跌幅排在第24位。2024年初至今，醫(yī)藥P.30請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表27：申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)漲跌幅與其他行業(yè)漲跌幅對(duì)比（周對(duì)比，%）汽車(chē)(申萬(wàn))滬深300資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所P.31請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表28：申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)漲跌幅與其他行業(yè)漲跌幅對(duì)比（2024年初至今，%）滬深300汽車(chē)(申萬(wàn))資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所子行業(yè)方面，當(dāng)周（7.22-7.26）表現(xiàn)最好的為醫(yī)療服務(wù)II，環(huán)比-2.29%；表現(xiàn)最差的P.32請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表29：申萬(wàn)醫(yī)藥各子行業(yè)近一周漲跌幅變化圖（%）化學(xué)制劑化學(xué)制劑中藥II資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所圖表30：申萬(wàn)醫(yī)藥各子行業(yè)2024年初至今漲跌幅變化圖（%）資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所P.33請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表31：醫(yī)藥行業(yè)PE估值溢價(jià)率【申萬(wàn)醫(yī)藥行業(yè)vs.全部A股-剔除銀行】資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所交額為31406.31億元，醫(yī)藥成交額圖表32：2013年以來(lái)申萬(wàn)醫(yī)藥行業(yè)成交額以及在市場(chǎng)中占比的走勢(shì)變化 0資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所P.34請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明興齊眼藥、百利天恒-U、邁瑞醫(yī)療、榮昌生物、奕瑞圖表33：申萬(wàn)醫(yī)藥周漲跌幅排名前十、后十個(gè)股康為世紀(jì)睿昂基因合富中國(guó)泰恩康