信貸資產(chǎn)證券化2024年半年度運(yùn)營(yíng)報(bào)告：NPL發(fā)行單數(shù)創(chuàng)新高逐漸成為信貸ABS發(fā)行核心品種；各類產(chǎn)品發(fā)行利率持續(xù)降低利差維持低位年初零售資產(chǎn)拖欠率上揚(yáng)目前呈現(xiàn)回落趨勢(shì)資產(chǎn)表現(xiàn)仍需關(guān)注 -中誠信

信貸資產(chǎn)證券化122024年上半年信貸資產(chǎn)支持證券二級(jí)交易規(guī)模大幅下滑，交易量為RMBS產(chǎn)品為主，NPL亦逐漸成為主要交易品種；近期有所回落；累計(jì)違約率小幅上升；早償率處于高位波動(dòng)運(yùn)行，資中誠信國(guó)際行業(yè)評(píng)論信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行單數(shù)與上年同期持平，共發(fā)行86單，但發(fā)行規(guī)模有所下降資料來源：Wind，CNABS，中誠信國(guó)際整理行規(guī)模占信貸ABS產(chǎn)品發(fā)行總規(guī)模的45.33%，仍然是發(fā)行規(guī)模最大的產(chǎn)品類型；金融機(jī)構(gòu)處行單數(shù)占信貸ABS產(chǎn)品發(fā)行總單數(shù)的68.60%；個(gè)人消費(fèi)類貸款A(yù)BS產(chǎn)品（含消費(fèi)貸ABS和信微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品發(fā)起機(jī)構(gòu)仍較集中，但發(fā)從發(fā)起機(jī)構(gòu)來看，參與信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行的發(fā)起機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)仍保持穩(wěn)定。汽車金融公具體而言，2024年上半年，AutoABS共發(fā)行13單，規(guī)模合計(jì)563.57億元，發(fā)行單數(shù)1指中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行及郵儲(chǔ)銀行，下同。中誠信國(guó)際行業(yè)評(píng)論起機(jī)構(gòu)方面，上半年AutoABS發(fā)起機(jī)構(gòu)家數(shù)略有減少，其中，比亞規(guī)模的68.60%和18.87%。從發(fā)起機(jī)構(gòu)來看，上半年參與NPL發(fā)行的發(fā)起機(jī)構(gòu)共有14家，均為資產(chǎn)類型為信用卡不良貸款的NPL產(chǎn)品，共發(fā)行29企業(yè)不良貸款的NPL產(chǎn)品共發(fā)行12單，規(guī)模合計(jì)40.86億監(jiān)管層面持續(xù)強(qiáng)調(diào)推動(dòng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解，預(yù)計(jì)NPL仍將費(fèi)類貸款A(yù)BS的發(fā)起，其中，南銀法巴消金為首次發(fā)行。發(fā)起主力仍為消費(fèi)金融公司，共發(fā)常態(tài)化發(fā)行，投資者對(duì)于消費(fèi)金融公司發(fā)起的ABS產(chǎn)品認(rèn)可度逐步提高，預(yù)計(jì)未來會(huì)有更多發(fā)行，其中杭州銀行系首次參與此類型產(chǎn)品的發(fā)行。微小企業(yè)貸款A(yù)BS的發(fā)起機(jī)構(gòu)仍然較為中誠信國(guó)際行業(yè)評(píng)論資料來源：Wind，CNABS，中誠信國(guó)際整理資料來源：Wind，CNABS，中誠信國(guó)際整理中誠信國(guó)際行業(yè)評(píng)論較低；NPL的發(fā)行利率相對(duì)較高且不同細(xì)分基礎(chǔ)資產(chǎn)類別的發(fā)行利率差異較大，其中信用卡個(gè)人消費(fèi)類貸款A(yù)BS產(chǎn)品發(fā)行利率離散度相對(duì)較高，銀行系消費(fèi)金融公司發(fā)行利率較低，非銀系消費(fèi)金融公司發(fā)行利率相對(duì)較高；微小企業(yè)貸款A(yù)BS中，國(guó)有銀行微小企業(yè)貸款A(yù)BS發(fā)行利率相對(duì)較低，城商行微小企業(yè)貸款A(yù)BS發(fā)行利率相對(duì)較高。資料來源：Wind，CNABS，中誠信國(guó)際整理從信貸資產(chǎn)支持證券各信用等級(jí)發(fā)行利差情況來看，AAAsf級(jí)產(chǎn)品與基準(zhǔn)利率的利差2平均為60bp，AA+sf級(jí)產(chǎn)品與基準(zhǔn)利率的利差平均為69bp；相較于2品與基準(zhǔn)利率的平均利差分別上升2bp和下降5bp。信貸資級(jí)信用債存在一定的流動(dòng)性利差，但近年來逐漸受市場(chǎng)認(rèn)可，各等級(jí)產(chǎn)品利差整體呈現(xiàn)持續(xù)收窄趨勢(shì)。此外，AAAsf級(jí)產(chǎn)品及AA+sf級(jí)產(chǎn)品利差的差異亦有所收窄，由2020年的62bp縮減由于回收不確定性較強(qiáng)等問題，發(fā)行利差較高，但近年來發(fā)行利差已接近其他類型產(chǎn)品。個(gè)人消費(fèi)類貸款A(yù)BS、微小企業(yè)貸款A(yù)BS及NPL產(chǎn)品的發(fā)行利差均處于602利差的基準(zhǔn)利率采用同加權(quán)平均期限國(guó)開債到期收益率，中誠信國(guó)際已對(duì)利率期限做插值處理。中誠信國(guó)際行業(yè)評(píng)論資料來源：Wind，CNABS，中誠信國(guó)際整理截至2024年6月末，信貸資產(chǎn)支持證券存量規(guī)模較年初下降28.90%至5,719.15億元，其中，年初上升10.96%至621.41億元，占總存量規(guī)模的10.87%；個(gè)人消費(fèi)類貸款A(yù)BS及微小企業(yè)貸款A(yù)BS由于早償率高、存續(xù)期短等特點(diǎn)，存量規(guī)模分別下降31.14%、37.43%至294.36億元和資料來源：Wind，CNABS，中誠信國(guó)際整理中誠信國(guó)際行業(yè)評(píng)論交易量方面，受新增發(fā)行規(guī)模持續(xù)低位、存量產(chǎn)品逐漸攤還等因素影響，2024年上半年信貸2018201920202021202220232024.1~6一級(jí)發(fā)行量9,323.359,433.368230.488,827.983,556.843,495.691,243.33二級(jí)交易量2,148.214,344.743974.377,474.806,180.002,672.48563.86產(chǎn)品存量10,937.5914,351.0215,870.7217,427.1014,242.308,044.095,719.15交易筆數(shù)760筆1,115筆1,362筆2,422筆3,044筆2,280筆801筆筆均金額2.833.902.923.092.031.170.70換手率24.27%34.36%26.30%44.90%39.03%23.98%16.39%優(yōu)先級(jí)換手率27.87%40.94%30.85%54.13%47.82%30.43%20.21%次級(jí)換手率7.80%4.28%6.58%8.10%8.38%8.94%10.84%資料來源：Wind，CNABS，中誠信國(guó)際整理二級(jí)市場(chǎng)交易中，AutoABS交易量首次超過RMBS產(chǎn)品，成為信2024年上半年，AutoABS交易量為271.85億元，占總成交量的48.21%。具有資產(chǎn)池分散度較高，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良等特征，在二級(jí)市場(chǎng)活躍度持續(xù)上升。交易活躍的產(chǎn)3換手率=當(dāng)年二級(jí)交易量/[(年初產(chǎn)品存量+年末產(chǎn)品存量)/2]。中誠信國(guó)際行業(yè)評(píng)論資料來源：Wind，CNABS，中誠信國(guó)際整理RMBS2015年及2016年發(fā)行的產(chǎn)品已基本到期，累計(jì)違約率走勢(shì)趨于平緩。2017年至2020年發(fā)行的產(chǎn)品累計(jì)違約率波動(dòng)明顯并呈逐年上升的趨勢(shì)，但整體累計(jì)違約率水平較低，仍處于可控范圍。2021年發(fā)行的產(chǎn)品累計(jì)違約率略低于往年發(fā)行的產(chǎn)品同期數(shù)水平。2022年發(fā)行的產(chǎn)品單量較少，受單一產(chǎn)品影響較大，累計(jì)違約率相較歷史同期數(shù)產(chǎn)品略4累計(jì)違約率：就某一收款期間而言，該收款期間的累計(jì)違約率系指A/B所得的百分比，其中，A為該收款期間以及之前各收款期間內(nèi)的所有違約貸款在成為違約貸款時(shí)的未償本金余額之和，B為初始起算日資產(chǎn)池余額。違約貸款根據(jù)產(chǎn)品類型不同，定義或有不同。5早償率=1-（1-提前還款率）12，提前還款率是指當(dāng)月提前償還本金與月初貸款本金余額之比。6考慮數(shù)據(jù)完整性和一致性，計(jì)算時(shí)未包括武漢公積金2016-1、企富2015-1。中誠信國(guó)際行業(yè)評(píng)論資料來源：受托報(bào)告，中誠信國(guó)際整理從拖欠率來看，2024年上半年RMBS存續(xù)產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)31~60天和61~90天的拖欠率分別在0.165%~0.201%之間和0.090%~0.124品存續(xù)規(guī)?？焖傧陆?，各期限拖欠率均處于歷史較高水平。從逾期資產(chǎn)的遷徙率來看，2019年~2024年6月，拖欠1~30天的資產(chǎn)下遷至61~90天的平均遷徙率為58逾期資產(chǎn)遷徙率72019年2020年2021年2022年2023年2024年H1平均1~30天至31~60天27.21%32.95%32.81%38.33%38.25%36.59%32.24%31~60天至61~90天57.36%57.88%57.67%61.09%59.72%57.09%58.45%資料來源：受托報(bào)告，中誠信國(guó)際整理部分區(qū)域房?jī)r(jià)下行疊加存量房貸利率顯著高于市場(chǎng)利率，推動(dòng)居民繼續(xù)主動(dòng)降杠桿，早償率資料來源：受托報(bào)告，中誠信國(guó)際整理71~30天至31~60天遷徙率=本月逾期31~60天金額/上月逾期1~30天金額；31~60天至61~90天遷徙率=本月逾期61~90天金額/上月逾期31~60天金額。中誠信國(guó)際行業(yè)評(píng)論整體來看，2024年上半年RMBS產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)31~60天逾期率及61~90天逾期率均高于往年，看，RMBS產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)累計(jì)違約率仍然處于較低水平，長(zhǎng)期需關(guān)注房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷對(duì)AutoABS整體來看，2023年以來發(fā)行的AutoABS產(chǎn)品累計(jì)違約率較往年發(fā)行的產(chǎn)綠色AutoABS產(chǎn)品的整體表現(xiàn)情況略好于非綠色產(chǎn)品，但不同資料來源：受托報(bào)告，中誠信國(guó)際整理8考慮數(shù)據(jù)一致性，計(jì)算時(shí)剔除德寶天元系列的數(shù)據(jù)、上和系列2021年2月及3月的數(shù)據(jù)、速利銀豐2016-2于2017年2月的數(shù)據(jù)、豐耀2016-1于2017年2月和5月的數(shù)據(jù)。31~60天至61~90天63.44%57.96%57.69%62.62%資料來源：受托報(bào)告，中誠信國(guó)際整理早償率會(huì)周期性出現(xiàn)下滑。2023年以來，AutoABS產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)早償率資料來源：受托報(bào)告，中誠信國(guó)際整理2020年初短期因素影響外，拖欠率處于歷年來較高水平；早償率維持高位震蕩。長(zhǎng)期仍需關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)、個(gè)人汽車貸款政策等對(duì)AutoABS產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)9由于部分產(chǎn)品未披露提前償付本金明細(xì)，因此計(jì)算時(shí)未包含德寶天元系列2015-1、2015-2、2016-1、2016-2、2017-1、2017-2于2018年3月及以前的數(shù)據(jù)。中誠信國(guó)際行業(yè)評(píng)論分化明顯。2022~2023年發(fā)行的個(gè)人消費(fèi)類貸款A(yù)BS產(chǎn)品的累計(jì)違約率1資料來源：受托報(bào)告，中誠信國(guó)際整理從拖欠率來看，個(gè)人消費(fèi)類貸款A(yù)BS存續(xù)產(chǎn)品的表現(xiàn)波動(dòng)明顯，2024年以來逾期率呈現(xiàn)先升10考慮數(shù)據(jù)一致性，計(jì)算時(shí)未包含永盈系列、永動(dòng)系列、楚盈系列、幸福系列。中誠信國(guó)際行業(yè)評(píng)論1~30天至31~60天55.78%31~60天至61~90天78.50%81.54%85.21%83.13%資料來源：受托報(bào)告，中誠信國(guó)際整理從早償率11來看，2019年及以前，個(gè)人消費(fèi)類貸款A(yù)BS產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)早償率維持在8%~9%，2020年以后，早償率呈逐年上升趨勢(shì)。2024年以來，新增消費(fèi)貸款利率下降疊加經(jīng)濟(jì)下行周資料來源：受托報(bào)告，中誠信國(guó)際整理整體來看，個(gè)人消費(fèi)類貸款A(yù)BS產(chǎn)品逾期率仍維持高位；在消費(fèi)貸款利率下降以及個(gè)人降杠桿意愿加強(qiáng)的背景下，早償率持續(xù)上行。長(zhǎng)期需關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)承壓、居民可支配收入增長(zhǎng)放均按時(shí)償付，未出現(xiàn)違約情況。共16只證券級(jí)：（，（發(fā)起機(jī)構(gòu)證券簡(jiǎn)稱基礎(chǔ)資產(chǎn)上次債項(xiàng)評(píng)級(jí)最新債項(xiàng)評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中原消金23鼎柚3B個(gè)人消費(fèi)類貸款A(yù)BSAA+sfAAAsf聯(lián)合資信11由于部分產(chǎn)品采用隨借隨還方式還款，提前償付本金不具有代表意義，因此計(jì)算時(shí)未包含永盈系列、永動(dòng)系列、幸福系列。此外，由于未披露提前償付本金明細(xì)，因此計(jì)算時(shí)未包含和智系列。中誠信國(guó)際行業(yè)評(píng)論常熟農(nóng)商行23常興業(yè)6優(yōu)先C微小企業(yè)貸款A(yù)BSBBBsfAA-sf聯(lián)合資信常熟農(nóng)商行23常興業(yè)6優(yōu)先B微小企業(yè)貸款A(yù)BSAA+sfAAAsf聯(lián)合資信常熟農(nóng)商行23常興業(yè)5優(yōu)先C微小企業(yè)貸款A(yù)BSBBBsfAA+sf中誠信國(guó)際常熟農(nóng)商行23常興業(yè)5優(yōu)先B微小企業(yè)貸款A(yù)BSAA+sfAAAsf中誠信國(guó)際常熟農(nóng)商行22常興業(yè)4優(yōu)先C微小企業(yè)貸款A(yù)BSBBBsfAAAsf中誠信國(guó)際常熟農(nóng)商行23常星4優(yōu)先C個(gè)人消費(fèi)類貸款A(yù)BSA-sfAAAsf聯(lián)合資信常熟農(nóng)商行23常星3優(yōu)先C個(gè)人消費(fèi)類貸款A(yù)BSA-sfAAAsf聯(lián)合資信平安銀行22安順1優(yōu)先C個(gè)人消費(fèi)類貸款A(yù)BSAA+sfAAAsf聯(lián)合資信上汽通用汽車金融23融騰2B_bcAutoABSAA+sfAAAsf中誠信國(guó)際上汽通用汽車金融22融騰4B_bcAutoABSAA+sfAAAsf中誠信國(guó)際上汽通用汽車金融23融騰1B_bcAutoABSAA+sfAAAsf聯(lián)合資信興業(yè)消金23興晴1B個(gè)人消費(fèi)類貸款A(yù)BSAA+spc(sf)AAAspc(sf)標(biāo)普信評(píng)興業(yè)消金23興晴2優(yōu)先C個(gè)人消費(fèi)類貸款A(yù)BSAAsfAAAsf聯(lián)合資信興業(yè)消金23興晴2優(yōu)先B個(gè)人消費(fèi)類貸款A(yù)BSAA+sf