力盛體育-市場前景及投資研究報(bào)告-“多巴胺內(nèi)啡肽經(jīng)濟(jì)”IP引領(lǐng)賽事運(yùn)營體育強(qiáng)國

證

券

研

究

報(bào)

告公司深度報(bào)告以IP引領(lǐng)賽事運(yùn)營

踐行體育強(qiáng)國力盛體育（002858.SZ）推動(dòng)“多巴胺與內(nèi)啡肽經(jīng)濟(jì)”投

資

要

點(diǎn)以賽車運(yùn)動(dòng)為矛

以數(shù)字體育為盾

踐行體育強(qiáng)國：力盛體育是中國全民健身、數(shù)字體育的領(lǐng)跑者，也是領(lǐng)先的汽車運(yùn)動(dòng)運(yùn)營服務(wù)商，專注于賽車運(yùn)動(dòng)的推廣與運(yùn)營，不斷探索中國體育產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展趨勢。2021年公司以“IP

引領(lǐng)，數(shù)字驅(qū)動(dòng)”為發(fā)展戰(zhàn)略布局?jǐn)?shù)字體育業(yè)務(wù)領(lǐng)域，2022年

6月正式更名為力盛云動(dòng)（上海）體育科技股份有限公司。圍繞空間、IP

和數(shù)字化三大業(yè)務(wù)，打造全民健身服務(wù)數(shù)字化平臺(tái),構(gòu)建線上+線下的體育生態(tài)平臺(tái)：第一，空間業(yè)務(wù)，在優(yōu)化原有賽車領(lǐng)域空間同時(shí)將拓展至大體育領(lǐng)域；第二，IP業(yè)務(wù)，如體育賽事經(jīng)營、體育俱樂部運(yùn)營、體育裝備制造與銷售與市場營銷服務(wù)等；第三，數(shù)字體育業(yè)務(wù)，以打造全民健身服務(wù)的數(shù)字化平臺(tái)為目標(biāo)，將運(yùn)動(dòng)行為、設(shè)備、空間數(shù)字化（如AI教育輔導(dǎo)員、智慧運(yùn)動(dòng)、數(shù)字健身房等）；從全家看賽事到參與賽事，帶來“多巴胺與內(nèi)啡肽”雙重效益。2023年業(yè)績落地

輕裝上陣迎2024年

2025~2026年也可期：商譽(yù)減值致利潤短期承壓，輕裝上陣迎2024年，擬定增用于海南新能源汽車體驗(yàn)賽車場項(xiàng)目等進(jìn)一步加碼主業(yè)?；趯徤餍栽瓌t，暫不考慮定增對(duì)公司業(yè)績影響，預(yù)測公司2024-2026年收入分別為5.08、5.85、6.6億元，歸母利潤0.55、1.02、1.3億元，基于公司主業(yè)持續(xù)改善疊加作為體育賽事運(yùn)營賽道頭部企業(yè)之一，有望持續(xù)受益行業(yè)復(fù)蘇、新技術(shù)賦能、政策加持的紅利，進(jìn)而維持“買入”投資評(píng)級(jí)。誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效2力盛體育（002858）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)測指標(biāo)2023A2024E5082025E5852026E660主營收入（百萬元）增長率（%）40556.9%-19325.4%5515.2%10212.8%130歸母凈利潤（百萬元）增長率（%）84.7%0.6226.9%0.79攤薄每股收益（元）ROE（%）-1.180.34-27.9%7.9%13.6%15.8%資料：wind資訊、華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效3風(fēng)

險(xiǎn)

提

示客戶集中度較高及重要客戶流失的風(fēng)險(xiǎn)

；體育賽事商業(yè)推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營的賽道不能持續(xù)取得認(rèn)證的風(fēng)險(xiǎn)；季節(jié)性波動(dòng)或活動(dòng)延期取消的風(fēng)險(xiǎn)；海外政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款規(guī)模較大或集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)；定增進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響的風(fēng)險(xiǎn)誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效41.公司概述及商業(yè)模式2.行業(yè)分析及公司競爭力3.投資建議目

錄CONTENTS誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效501

力盛體育公司概述及商業(yè)模式力盛體育：觀看賽事與參與賽事

虛實(shí)融合踐行體育強(qiáng)國資料：力盛體育官網(wǎng)、華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效7力盛體育002858核心要點(diǎn)以賽車運(yùn)動(dòng)為矛

以數(shù)字體育為盾

踐行體育強(qiáng)國力盛體育是中國全民健身、數(shù)字體育的領(lǐng)跑者，也是領(lǐng)先的汽車運(yùn)動(dòng)運(yùn)營服務(wù)商，專注于賽車運(yùn)動(dòng)的推廣與運(yùn)營，不斷探索中國體育產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展趨勢。2021年公司以“IP

引領(lǐng)，數(shù)字驅(qū)動(dòng)”為發(fā)展戰(zhàn)略布局?jǐn)?shù)字體育業(yè)務(wù)領(lǐng)域，2022年

6月正式更名為力盛云動(dòng)（上海）體育科技股份有限公司圍繞空間、IP

和數(shù)字化三大業(yè)務(wù)，打造全民健身服務(wù)數(shù)字化平臺(tái),構(gòu)建線上+線下的體育生態(tài)平臺(tái)第一，空間業(yè)務(wù)，在優(yōu)化原有賽車領(lǐng)域空間同時(shí)將拓展至大體育領(lǐng)域；第二，IP業(yè)務(wù)，如體育賽事經(jīng)營、體育俱樂部運(yùn)營、體育裝備制造與銷售與市場營銷服務(wù)等（國際汽聯(lián)亞洲三級(jí)方程式錦標(biāo)賽、TCR

國際汽車亞洲系列賽、中國汽車場地職業(yè)聯(lián)賽等）；第三，數(shù)字體育業(yè)務(wù)，以打造全民健身服務(wù)的數(shù)字化平臺(tái)為目標(biāo)，將運(yùn)動(dòng)行為、設(shè)備、空間數(shù)字化（如AI教育輔導(dǎo)員、智慧運(yùn)動(dòng)、數(shù)字健身房等），全民健身主要依托于“運(yùn)動(dòng)銀行”產(chǎn)品，以2B為切入點(diǎn)推進(jìn)，且加大與行業(yè)的合作。2023年業(yè)績落地

輕裝上陣迎修復(fù)的2024年

2025-2026年也可期計(jì)提商譽(yù)減值致利潤短期承壓，輕裝上陣迎2024年，擬定增用于海南新能源汽車體驗(yàn)賽車場項(xiàng)目等，進(jìn)一步加碼主業(yè)。誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效81.1力盛體育：成長歷程?

力盛體育成立于2002年，前身為“上海天馬山賽車場有限公司”，2012年完成股份化改制后正式更名“上海力盛賽車文化股份有限公司”。2017年3月在深交所中小板掛牌上市（股票簡稱：力盛賽車，股票代碼：002858）。2022年6月配合戰(zhàn)略升級(jí)正式更名為“力盛云動(dòng)（上海）體育科技股份有限公司”，證券簡稱更改為“力盛體育”。?

2021年年底完成1.77億元購買悅動(dòng)天下25%股權(quán)，切入數(shù)字體育領(lǐng)域。?

“國家體育產(chǎn)業(yè)示范單位”。公司主營業(yè)務(wù)分為空間業(yè)務(wù)、IP業(yè)務(wù)、數(shù)字化業(yè)務(wù)三大板塊，以“IP引領(lǐng)，數(shù)字驅(qū)動(dòng)”為發(fā)展戰(zhàn)略，打造全民健身服務(wù)的數(shù)字化平臺(tái)，為客戶和消費(fèi)者提供全方位、多維度的線上+線下運(yùn)動(dòng)服務(wù)。?

長期看，面對(duì)老齡化、少子化發(fā)展趨勢下，提升體育參與度也尤為重要，從全家看賽事到參與到賽事中，帶來“荷爾蒙與多巴胺”雙重效益（體育運(yùn)動(dòng)既會(huì)帶來多巴胺的分泌，也會(huì)顯著增加內(nèi)啡肽水平，兩者共同作用，有助于改善情緒和增強(qiáng)幸福感）。伴隨國家體育產(chǎn)業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃的出臺(tái)與“全民健身”國家戰(zhàn)略的進(jìn)一步實(shí)施，力盛體育立足未來，以“體育數(shù)字化”服務(wù)為切入點(diǎn)，布局全民健身和體育教育兩大賽道，制定“IP引領(lǐng)，數(shù)字驅(qū)動(dòng)”全新發(fā)展戰(zhàn)略。誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效91.1力盛體育：成長歷程?

發(fā)展目標(biāo)：加速形成體育+產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)下的新質(zhì)生產(chǎn)力堅(jiān)持科技創(chuàng)新，加速形成“體育+”產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)下的新質(zhì)生產(chǎn)力。積極擁抱人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等新一代信息技術(shù)，加速形成體育產(chǎn)業(yè)與人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)多元融合發(fā)展的新質(zhì)生產(chǎn)力，通過投資賦能、行業(yè)合作，共同探索更多商業(yè)化機(jī)會(huì)。未來，公司將持續(xù)響應(yīng)國家政策號(hào)召，立足自身業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，把握中國體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，結(jié)合上市公司資本運(yùn)作能力，整合體育行業(yè)資源，引入戰(zhàn)略合作伙伴，推動(dòng)IP的數(shù)字化運(yùn)營與數(shù)字化IP打造的全新商業(yè)模式建設(shè)。?

2023緊圍繞“IP引領(lǐng)、數(shù)字驅(qū)動(dòng)”?

2021年底完成1.77億元購買悅動(dòng)天下25%股權(quán)，切入數(shù)字體育領(lǐng)域，2022年4約完成工商變更，?

2023年年報(bào)由于未完成業(yè)績進(jìn)行減值1.468億元，致2023年公司歸母利潤虧損的發(fā)展戰(zhàn)略推進(jìn)；?

2024年堅(jiān)持“IP

引領(lǐng)、數(shù)字驅(qū)動(dòng)”發(fā)展戰(zhàn)略，圍繞

IP、空間和數(shù)字化三大業(yè)務(wù)板塊，聚焦“全民健身”、“體育教育”及“人工智能數(shù)字體育”等資料：力盛體育官網(wǎng)、wind資訊、華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效101.2力盛體育：三大主營

空間、IP、數(shù)字體育010203空間業(yè)務(wù)IP業(yè)務(wù)數(shù)字體育?

在手資產(chǎn)具稀缺性?

IP+賽事營銷?

AI+數(shù)字體育3座國際標(biāo)準(zhǔn)賽車場、體育賽事經(jīng)營、體育俱樂部運(yùn)營、體育裝備制造與銷售與市場營銷服務(wù)等（國際汽聯(lián)亞洲三級(jí)方程式錦標(biāo)賽、TCR國際汽車亞洲系列賽、中國汽車場地職業(yè)聯(lián)賽等）以打造全民健身服務(wù)的數(shù)字化平臺(tái)為目標(biāo)，將運(yùn)動(dòng)行為、設(shè)備、空間數(shù)字化（如AI教育輔導(dǎo)員、智慧運(yùn)動(dòng)、數(shù)字健身房等），全民健身主要依托于“運(yùn)動(dòng)銀行”產(chǎn)品，以2B為切入點(diǎn)推進(jìn)，且加大與行業(yè)的合作3座賽車運(yùn)動(dòng)及駕駛體驗(yàn)中心（收入主要來自整車廠品牌方、個(gè)人及團(tuán)隊(duì)客戶。成本主要是場地日常運(yùn)維）、賽卡聯(lián)盟連鎖卡丁車場館（2023年年底在運(yùn)營12家，主要收入個(gè)人卡丁車體驗(yàn)為主、企業(yè)團(tuán)建活動(dòng)為輔，主要成本為物業(yè)租金、折舊和人員費(fèi)用等）2023

年初公司發(fā)力青少年體育培訓(xùn)領(lǐng)域，確立布局青少年體育教育領(lǐng)域的發(fā)展目標(biāo)，推出旗下青少年卡丁車培訓(xùn)教育品牌“超能卡卡”資料：wind資訊、

華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效111.2力盛體育主業(yè)一：空間業(yè)務(wù)力盛體育，經(jīng)營管理多層級(jí)的體育場館：滿足2B2C需求?

有符合國際汽車聯(lián)合會(huì)

FIA

國際標(biāo)準(zhǔn)的專業(yè)汽車運(yùn)動(dòng)比賽場地?

有兼顧試乘試駕和愛好者參與賽車運(yùn)動(dòng)需求的車輛運(yùn)動(dòng)體驗(yàn)中心和駕駛體驗(yàn)中心?

有面向大眾的2C娛樂卡丁車館（即賽卡聯(lián)盟連鎖品牌經(jīng)營，截止2023年年底約12家在運(yùn)營）空間

項(xiàng)目空間

項(xiàng)目123456789賽卡聯(lián)盟004-武漢南國店上海天馬賽車場（現(xiàn)代汽車N品牌中國首家N

Lounge落地）汽摩中心培訓(xùn)基地10

賽卡聯(lián)盟005-上海天馬店11

賽卡聯(lián)盟006—慈溪金源店12

賽卡聯(lián)盟007-上海世博店13

賽卡聯(lián)盟008-北京中汽聯(lián)卡丁車場14

賽卡聯(lián)盟009-南昌雷公坳店15

賽卡聯(lián)盟010-上?？企w中心店16

2023年在重慶、武漢拓展了門店株洲國際賽車場力盛武漢體驗(yàn)中心寶馬駕駛體驗(yàn)中心路虎湖州體驗(yàn)中心賽卡聯(lián)盟002-株洲國際車場賽卡聯(lián)盟003-金華國際卡丁車場資料：wind資訊、華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效121.2力盛體育主業(yè)一：空間業(yè)務(wù)力盛體育，經(jīng)營管理多層級(jí)的體育場館：滿足2B2C需求資料：wind資訊、華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效131.2力盛體育主業(yè)二

IP

業(yè)務(wù)?

體育賽事細(xì)分領(lǐng)域以賽車為例

金字塔結(jié)構(gòu)?

賽車領(lǐng)域

頭部IP為F1，其次是下沉的F2\F3\F4等，在卡丁車比賽基礎(chǔ)層，力盛體育目前積極布局的業(yè)務(wù)（賽卡聯(lián)盟）也被稱為F1的搖籃?

2024年殼牌喜力國際汽聯(lián)F4方程式中國錦標(biāo)賽由力盛體育運(yùn)營世界一級(jí)方程式錦標(biāo)賽（頂級(jí)）80億美元國際汽聯(lián)簽發(fā)“超級(jí)駕駛執(zhí)照”F1世界二級(jí)大獎(jiǎng)賽F2=GP2世界三級(jí)方程式，青年選手培訓(xùn)基地，F(xiàn)1名將均是來自F3F3=方程式賽事國際汽車聯(lián)合會(huì)（FIA）力推的一項(xiàng)方程式賽車，旨在普及型方程式賽事，填補(bǔ)卡丁車與F3之間的空白，為年輕車手搭建一條從卡丁車到F4再到F3最終升入F1的晉升之路F4=方程式錦標(biāo)賽卡丁車比賽（力盛賽卡聯(lián)盟）F1搖籃資料：F1官網(wǎng)、華鑫證券研究繪制誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效141.2力盛體育主業(yè)二

IP

業(yè)務(wù)?

體育賽事經(jīng)營：力盛體育運(yùn)營TCR

Asia和TCR

China等賽事?車隊(duì)專業(yè)能力優(yōu)勢，擁有國內(nèi)領(lǐng)先的場地賽廠商及俱樂部車隊(duì)：1）上汽大眾

333

車隊(duì)、2）MG

XPOWER車隊(duì)、3）東風(fēng)風(fēng)神車隊(duì)、4）KINGSTONE

景淳車隊(duì)；?營銷服務(wù)，國內(nèi)主要汽車及電動(dòng)車廠商提供品牌推廣和產(chǎn)品宣傳等各類市場營銷服務(wù)，包括專業(yè)試乘試駕、車秀及發(fā)布、巡展路演、品牌培訓(xùn)、?

WRCR（worldtouringcarcup國際汽聯(lián)世界房車杯），F(xiàn)IA在2018年開始舉辦，由于此前WTCC世界房車錦標(biāo)賽參賽成本高使得參賽車隊(duì)少，2018年將WTCC世界房車錦標(biāo)賽和TCR錦標(biāo)賽合并更名=WTCR，與F1WRCWEC賽事并列世界頂級(jí)賽事；TCR

China是TCR國際汽車系列賽在中國的官方授權(quán)賽事，參賽車型為世界各大汽車品牌按照統(tǒng)一國際技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，TCR是一種規(guī)則，它適用全世界使用TCR規(guī)則的比賽IP

力盛體育IP賽事IP101112131415力盛體育IP賽事1國際汽聯(lián)亞洲三級(jí)方程式錦標(biāo)賽天馬論駕2

TCR

國際汽車亞洲系列賽中南賽車節(jié)超級(jí)耐力錦標(biāo)賽風(fēng)云戰(zhàn)345法拉利亞太挑戰(zhàn)賽中國汽車場地職業(yè)聯(lián)賽賽卡聯(lián)盟超級(jí)聯(lián)賽-中國卡丁車錦標(biāo)賽精英系列賽力盛超級(jí)賽道節(jié)6

TCR

國際汽車中國系列賽保時(shí)捷亞洲卡雷拉杯賽8

GT

短程系列賽716

24小時(shí)卡丁車耐力賽1718天馬摩托車會(huì)賽9中國保時(shí)捷運(yùn)動(dòng)杯中國新能源汽車大賽暨新能源汽車

12小時(shí)耐力賽資料：wind資訊、華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效151.2力盛體育主業(yè)二

IP

業(yè)務(wù)?

力盛體育，IP賽事優(yōu)勢，從原創(chuàng)的地方性賽事，到國家級(jí)、國際級(jí)職業(yè)賽事的金字塔階梯式賽事體系資料：wind資訊、華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效161.2力盛體育：2023年賽事運(yùn)營收入占比55%具成長性?

賽事運(yùn)營稀缺性標(biāo)的之一，毛利率仍具提升空間?作為體育賽事運(yùn)營企業(yè)，力盛體育的賽事運(yùn)營收入在2023年為2.2億元（同比增加81%），賽事收入占總營收比例從疫情期間2020年的36%提升至2023年55%；伴隨疫情后賽事的正常舉辦，以及海外賽事的助推，公司賽事運(yùn)營業(yè)務(wù)總體恢復(fù)較好。?從毛利率角度看，力盛體育賽事業(yè)務(wù)毛利率在2023年達(dá)到26.3%，在2019年及2021年力盛體育賽事業(yè)務(wù)毛利率均達(dá)超30%，伴隨疫情后續(xù)中外體育賽事業(yè)務(wù)正常開展后，其賽事業(yè)務(wù)毛利率仍具提升空間。3.02.52.01.51.00.50.0100%60%50%40%30%20%10%0%35%30%25%20%15%10%5%56%81%

80%60%55%2.531.5%30.2%29.1%2.248%26.3%54%40%39%36%20%12%1.20%1.1-20%0.77.7%-40%-60%-80%0%-71%20192020202120222023力盛體育主營賽事運(yùn)營毛利率力盛體育主營賽事運(yùn)營收入占比力盛體育賽事運(yùn)營收入（億元）賽事收入增速資料：wind資訊、華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效171.2力盛體育主業(yè)二

IP

業(yè)務(wù)

2024年賽事2024年力盛體育的比賽時(shí)間表IP

2024力盛體育賽事IP

2024力盛體育賽事1312345678阿布扎-比亞斯碼頭賽道F4阿布扎-比亞斯碼頭賽道F4阿布扎-比亞斯碼頭賽道F4迪拜-迪拜賽場F41.10-1.111.12-1.141.19-1.212.2-2.4-F46.8-6.9澳大利亞

本德賽車公園14

河南-鄭州國際賽車場

TCR

ASIA15

浙江-浙江國際賽車場TCR

ASIA16

澳大利亞-昆士蘭賽道F46.14-6.167.12-7.147.13-7.147.19-7.218.3-8.4阿布扎比-亞斯碼頭賽道F4迪拜-迪拜賽場F42.9-2.112.16-2.1817

韓國-麒蹄汽車主題公園ST18

澳大利亞-細(xì)膩賽車公園F419

日本富士賽道ST馬來西亞-雪邦國際賽車場TCR

ASIA

3.15-3.168.16-8.189.6-9.8馬來西亞-雪邦國際賽車場SUPER5.3-5.520

上海-上海國際賽車場

TCR

ASIA21

馬來西亞-雪邦國際賽車場F422

湖南-株洲國際賽車場

TCR

ASIATROFEO蘭博基尼亞洲挑戰(zhàn)賽9澳大利亞-本德賽車公園F45.4-5.55.6-5.95.10-5.126.7-6.99.7-9.810

湖南-株洲國際賽車場

TCR

ASIA11

湖南-株洲國際賽車場

TCR

ASIA12

澳大利亞-本德賽車公園

蘭博基尼ST9.20-9.2223上海國際賽車場TCR

ASIA耐力賽10.4-10.624

天津-天津V1國際賽車場TCR

ASIA10.18-10.20資料：力盛體育官方微信號(hào)、華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效181.3力盛體育主業(yè)三

AI+數(shù)字體育業(yè)務(wù)以打造全民健身服務(wù)的數(shù)字化平臺(tái)為目標(biāo)，通過推動(dòng)2C科學(xué)參與運(yùn)動(dòng)，構(gòu)建全民健身激勵(lì)與服務(wù)平臺(tái)?

外部合作，通過戰(zhàn)略協(xié)議、資本合作等方式，推進(jìn)公司數(shù)字體育戰(zhàn)略及全民健身服務(wù)數(shù)字化平臺(tái)在多場景下的落地，先后與中國體育報(bào)業(yè)總社、新華網(wǎng)達(dá)成戰(zhàn)略合作并簽署了合作框架協(xié)議。?

2B為主，已有入駐企業(yè)超過千余家，深度服務(wù)建行總行、中建四局、深圳地鐵公司等知名企業(yè)和組織。?

體育教育方面，與國家體育總局體操管理中心共同推出“啦啦操線上賽及啦啦操線上評(píng)級(jí)”；?

“課外體育”平臺(tái)已服務(wù)超過千家學(xué)校；積極推進(jìn)與地方教育主管部門就體育中考測評(píng)系統(tǒng)的研發(fā)及測試，為地市考試院或招考辦體育考評(píng)辦法研究提供區(qū)域化

AI

技術(shù)支持。誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效1902

行業(yè)分析及體育長尾商業(yè)價(jià)值2.1行業(yè)看中國體育市場規(guī)模?

中國體育產(chǎn)業(yè)規(guī)模已超3萬億元

劍指5萬億元630%25%20%15%10%5%25.9%5522.7%18.2%4321015.8%15.8%3.313.4%2.9513.3%3.111.8%2.742.62.26.5%1.91.71.350%1.10.95-5%-10%-7.2%20122013201420152016中國體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模（萬億元）2017201820192020同比增收202120222025E資料：wind資訊、國家體育總局、國家統(tǒng)計(jì)局、人民網(wǎng)、新華網(wǎng)、華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效212.1行業(yè)看中國體育市場規(guī)模?

中國體育產(chǎn)業(yè)規(guī)模已超3萬億元

劍指5萬億元?

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年全國體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模（總產(chǎn)出）為31175億元，同比增加14%。從增長速度看，體育競賽表演活動(dòng)增加值增長26.1%，體育健身休閑活動(dòng)增加值增長21.1%；體育經(jīng)紀(jì)與代理、廣告與會(huì)展、表演與設(shè)計(jì)服務(wù)增加值增長21.9%。以非接觸性活動(dòng)為主的體育傳媒與信息服務(wù)增加值保持較快增長，增速為19.9%。?

2022年全國體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模（總產(chǎn)出）為33008億元，同比增長6.9%；從增長速度看，體育產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)較快增長。與上年相比，體育管理活動(dòng)增加值增長16.3%，體育競賽表演活動(dòng)增加值增長11.7%，體育傳媒與信息服務(wù)增加值增長11.3%.資料：wind資訊、國家統(tǒng)計(jì)局、華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效222.2看海外賽事IP企業(yè)：F1為全球頭部IP

母公司市值470億美元LibertyMediaCorporation以80億美元收購F1母公司Delta

TopcoLiberty

Media收購F1，Liberty

Media

Group更名為一級(jí)方程式集團(tuán)（股票代碼“FWONA”），商業(yè)模式看F1，主要收入，第一比賽推廣收入；第二媒體費(fèi)用；第三贊助費(fèi)。FWONA：財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看

PE達(dá)61.8倍2024年第一季度FWONA營收、利潤雙增，截至7月21日其最新市值達(dá)470億美元，對(duì)應(yīng)2023年凈利潤7.6億美元的PE為61.8倍。資料：wind資訊、華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效232.2賽事IP：F1母公司FWONA也有現(xiàn)場娛樂、票務(wù)等綜合業(yè)務(wù)?

伴隨F1在2024年全球的比賽開啟，其母公司的估值也持續(xù)提升，同時(shí)伴隨線下賽事復(fù)蘇，也帶動(dòng)現(xiàn)場娛樂等票務(wù)業(yè)務(wù)。?

FWONA的主營核心3大部分，第一Sirius

XM

Holdings（音頻娛樂業(yè)務(wù)）、第二Formula

1（全球賽車業(yè)務(wù)）、第三Live

Nation（現(xiàn)場娛樂公司）等，Live

Nation

Entertainment,

Inc.

是一家全球領(lǐng)先的現(xiàn)場娛樂公司，提供包括音樂會(huì)、體育賽事、劇院演出、家庭娛樂活動(dòng)以及其他現(xiàn)場活動(dòng)在內(nèi)的多樣化娛樂體驗(yàn)，該公司通過其子公司和品牌在全球范圍內(nèi)組織和推廣現(xiàn)場活動(dòng)，同時(shí)也涉足票務(wù)服務(wù)和現(xiàn)場活動(dòng)場地的管理；Live

Nation

Entertainment,

Inc.

通過其票務(wù)平臺(tái)Ticketmaster提供票務(wù)服務(wù)，是全球頭部票務(wù)服務(wù)提供商之一；以賽事撬動(dòng)現(xiàn)場娛樂、周邊、票務(wù)等長尾商業(yè)價(jià)值。182015120%100%80%60%40%20%0%1401201008025%20%15%10%5%12512221%114103107.6944517%03%600%20192020-1420212022202340-5-5%-10%-15%-9%20-10-15-20020192020202120222023LIBERTYMEDIAFORMULA-A營收（億美元）營收同比增速LIBERTYMEDIAFORMULA-A歸母利潤（億美元）資料：wind資訊、FWONA官網(wǎng)、economicliberties.us、華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效242.2海外企業(yè)端賽事IP：體育類

公司FlutterEntertainment：2024年登陸美股?

全球頭部在線公司Flutter

Entertainment最新市值369億美元（截止2024年7月17日），旗下FanDuel在北美市場占有重要位置，F(xiàn)anDuel

提供豐富的體育選項(xiàng)，涵蓋從美式足球、籃球、棒球到足球、網(wǎng)球和高爾夫等各種體育項(xiàng)目。?

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，2021-2023年，F(xiàn)lutter總營收從2021年的81億美元增加至2023年118億美元，凈利潤連續(xù)三年虧損（虧損核心原因有非現(xiàn)金費(fèi)用、市場擴(kuò)張、戰(zhàn)略投資等成本、費(fèi)用的增加），從估值端看，截至2024年7月17日Flutter最新市值369億美元，對(duì)應(yīng)2023年?duì)I收118億美元的PS為3.13倍，F(xiàn)lutter預(yù)計(jì)2024年?duì)I收持續(xù)增長，調(diào)整后的EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）擬增，凸顯行業(yè)向好發(fā)展。14012010080120%100%80%60%40%20%0%42114%2118109381-2-4-6-8-10-12-14-260-460-6344035%2827%2014%-122023

2024Q10201920202021202220192020202120222023

2024Q1Flutter凈利潤（億美元）Flutter營收（億美元）同比增速資料：wind資訊、華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效252.3AI如何賦能體育？NBA*微軟：開啟體育+AI新賽道?

2024年

2月，NBA攜手微軟，助力賽事沉浸式直播體驗(yàn)?

以NBA為代表的體育賽事與AI的融合，在賽車等體育項(xiàng)目中有望同樣適用?

力盛體育借力AI，將其賦能至數(shù)字體育業(yè)務(wù)資料：微軟科技、華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效2603

投資建議3

以體育賽事拉動(dòng)消費(fèi)新體驗(yàn)

2025年體育競技表演產(chǎn)業(yè)達(dá)2萬億元?

從中外市場、自上而下來看

力盛體育踐行體育強(qiáng)國

多巴胺與內(nèi)啡肽經(jīng)濟(jì)受益方?

看美股，截止2024年7月22日，F(xiàn)1母公司FWONA市值471億美元，其市值從4月的400億美元增至7月的超470億美元，獲市場支持。?

看中國，力盛體育具有IP賽事優(yōu)勢，從原創(chuàng)的地方性賽事，到國家級(jí)、國際級(jí)職業(yè)賽事的金字塔階梯式賽事體系能力漸顯；以賽車運(yùn)動(dòng)為矛，以數(shù)字體育為盾，踐行體育強(qiáng)國；2024年公司運(yùn)營賽事覆蓋中東、

大洋洲、東南亞等多個(gè)國家和地區(qū)，積極拓展包括體育觀賽、體育培訓(xùn)、體育競演、體育旅游在內(nèi)等消費(fèi)新空間。?

看商業(yè)，體育與新技術(shù)的結(jié)合有望帶來新體驗(yàn)，通過“賽事+”模式，實(shí)現(xiàn)“賽事+旅游，賽事+文創(chuàng)，賽事+展覽，賽事+娛樂/元宇宙”等融合發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來較大長尾乘數(shù)效應(yīng)；以體育賽事為支點(diǎn)

有望撬動(dòng)虛實(shí)融合體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)，也可帶動(dòng)“多巴胺與內(nèi)啡肽”經(jīng)濟(jì)。?

看政策，“十四五”時(shí)期，中國體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模目標(biāo)5萬億元,增加值擬占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重達(dá)到2%。體育成為中華民族偉大復(fù)興的標(biāo)志性事業(yè)。到2025年，體育競賽表演產(chǎn)業(yè)總規(guī)模達(dá)到2萬億元、推出

100項(xiàng)具有較大知名度的體育精品賽事，打造100

個(gè)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的體育競賽表演品牌，培育一批具有較強(qiáng)市場競爭力的體育競賽表演企業(yè)，體育競賽表演產(chǎn)業(yè)成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)發(fā)展的重要力量。資料：wind資訊、華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效283

以體育賽事拉動(dòng)消費(fèi)新體驗(yàn)

2025年體育競技表演產(chǎn)業(yè)達(dá)2萬億元?

力盛體育：2024年砥礪前行

2025~2026年有望重啟增長?

收入端看，力盛體育營收在2023年達(dá)4億元，同比增加57%，核心得益于海外賽事的助力，公司總營收有望從2014年的2億元增加至2026年的6.6億元；?

利潤端看，力盛體育在疫情影響下以及商譽(yù)減值下致使歸母利潤在2020年、2022年、2023年分別虧損0.51億元、0.76億元、1.55億元，其中2023年歸母利潤虧損主要由于商譽(yù)資產(chǎn)計(jì)提減持影響，輕裝上陣，2024年公司盈利有望修復(fù)，2025~2026年盈利有望重啟增長。7.06.05.04.03.02.01.00.06.680%1.321660%57%5.08141%4