中資信用評級機構(gòu)的發(fā)展趨勢研究

中資信用評級機構(gòu)的發(fā)展趨勢研究摘要：隨著綜合國力的不斷提升，中國在世界上的話語權(quán)越來越重。國內(nèi)債券市場規(guī)模持續(xù)擴大的同時，對外發(fā)展進程也促使很多外國機構(gòu)進入并占據(jù)中國市場。如此同時中資信用評級機構(gòu)還在面臨著公信力缺乏、市場監(jiān)管不足等問題，體現(xiàn)了中資信用評級機構(gòu)加快發(fā)展進程的緊迫性。本文首先通過對中資信用評級行業(yè)的發(fā)展背景及現(xiàn)狀進行研究，分析出其發(fā)展道路中存在的問題，突出表現(xiàn)為公信力不足、監(jiān)管機關(guān)和監(jiān)管體系的缺乏，并有機構(gòu)自身的評級技術(shù)實力不強、內(nèi)部控制制度不完善等因素構(gòu)成。參考了國際巨頭評級機構(gòu)——穆迪國際的運營及監(jiān)管經(jīng)驗，得到了優(yōu)化評級行業(yè)監(jiān)管的啟示：構(gòu)建出一套系統(tǒng)的評價指標(biāo)體系、建設(shè)違約數(shù)據(jù)庫和評級行業(yè)數(shù)據(jù)庫、構(gòu)建以違約率為核心的評級質(zhì)量評價體系等。結(jié)合以上中資信用評級機構(gòu)發(fā)展道路中存在的不足，本人在對比國外機構(gòu)措施的基礎(chǔ)上，對中資信用評級機構(gòu)提出了幾點建議：（1）完善信用評級行業(yè)的法律體系。（2）建立信用評級行業(yè)自律組織。（3）積極建設(shè)投資人付費模式。（4）加快中資評級機構(gòu)國際業(yè)務(wù)發(fā)展。對我國信用評級機構(gòu)提高業(yè)務(wù)水平、國際化進程具有一定的指導(dǎo)意義。關(guān)鍵詞：信用評級機構(gòu)，信用評級業(yè)，債券市場，債券發(fā)行，評級監(jiān)管，國際市場ResearchontheOpenDevelopmentStrategyofChineseCreditRatingAgenciesAbstract：Becauseoftheriseofcomprehensivenationalstrength,China'sinfluenceisspreadingtothewholeworld.Withthedomesticbondmarkethasbeengrowth,manyforeigninstitutionsstartedtoentertheChinesemarket.China'screditratinghastheproblemofinsufficientmarketsupervision,whichneedstobereformed.Throughunderstandingthedevelopmentofthecreditratingindustry,theproblemswerefound,especiallythelackofcreditandregulatorysystems,aswellastheinabilityoftheinstitutionsthemselvesintechnologyandinternalcontrolsystems.Referringtotheoperationandsupervisionexperienceofmoody'sinternationalratingagency,oneoftheinternationalgiantratingagencies,itisnecessarytobuildasystematicevaluationindexsystem,adefaultdatabaseandaratingindustrydatabase,andaratingqualityevaluationsystemwithdefaultrateasthecore.Ingeneral,thispapermakesreferencetothemethodofMoody’sInvestorsServices,putforwardSuggestions.First,improvethelegalsystemofcreditratingindustry.Secondly,theestablishmentofindustryself-regulatoryorganizations.Third,todeterminethepaymentmodeofinvestors.Finally,acceleratethedevelopmentofinternationalbusiness.ThiswillplayaguidingroleinimprovingtheabilityandinternationalizationofChina'screditratingagencies.Keywords：Creditratingagency,Creditratingindustry,Creditratingmarket,Thebondmarket,Ratingregulation,Theinternationalmarket目錄第1章緒論 第1章緒論1.1研究背景和意義 1.1.1研究背景分析權(quán)威、獨立、公信力強的信用評級機構(gòu)是資本市場發(fā)展的上層基礎(chǔ)。如果信用市場不完善，則會直接導(dǎo)致資本市場質(zhì)量和效率的低下，甚至產(chǎn)生腐敗的現(xiàn)象。我國信用評級始于1987年，歷經(jīng)33個年頭，現(xiàn)存規(guī)模較大、技術(shù)較為成熟的四大國內(nèi)信用評級機構(gòu)有中誠信國際、聯(lián)合信用、大公國際和上海新世紀(jì)。但由于行業(yè)監(jiān)管法律的空白,沒有統(tǒng)一的條例來規(guī)范國內(nèi)信用評級機構(gòu),令其隨意發(fā)展。而穆迪投資、標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽等國際評級機構(gòu)則利用中國市場無人監(jiān)管的漏洞，勢不可當(dāng)進入并分割中國市場。近年以來，中資評級機構(gòu)的業(yè)務(wù)規(guī)模緊隨中國債券市場規(guī)模的快速增長而增長。剔除私募債、定向發(fā)行債券等券種來看，中資評級機構(gòu)開展被動評級的債券的發(fā)行規(guī)模從2010年的1.76萬億激增到2018年的11.24萬億，累計增加5.38倍。2019年前三季度，中資評級機構(gòu)針對債券一級市場開展首次評級的債券合計11.03萬億元，同比增長31.91%。但與此同時，中資評級機構(gòu)的評級服務(wù)還存在包括行業(yè)監(jiān)管機制、評級機構(gòu)能力建設(shè)、評級市場環(huán)和成效等多種問題，直接導(dǎo)致了評級結(jié)果質(zhì)量不佳、公信力不強，這極不符合中國在全球債券市場以及全球信用債券市場排行第二的重要地位。1.1.2課題研究的意義自從中國加入世界貿(mào)易組織后，對外開放的進程便逐漸加快，金融產(chǎn)品向多元化的方向發(fā)展，隨之對信用評級的需求日益增加，投資者們也渴望得到更加專業(yè)、透明、公正的信息。如今，隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展和綜合國力不斷提高，中國對全球經(jīng)濟的影響力越來越大，國內(nèi)債券市場不斷壯大的同時，對外發(fā)展進程也促使很多外國機構(gòu)進入并瓜分中國市場。反觀國內(nèi)信用市場違約事件仍層出不窮、社會公信力日益下降，國內(nèi)信用評級機構(gòu)規(guī)模各異、評級標(biāo)準(zhǔn)差距甚大，法律法規(guī)更是含糊不清，飄無虛渺。正是如此，中資信用評級行業(yè)改革刻不容緩。本文通過對中資信用評級行業(yè)的發(fā)展歷程及信用評級機構(gòu)的業(yè)務(wù)開展概況的了解與研究，并且參考了國際巨頭評級機構(gòu)之一的穆迪國際評級機構(gòu)的運營及監(jiān)管經(jīng)驗，得到關(guān)于中資信用評級機構(gòu)往后發(fā)展的相關(guān)啟示與做法。找出中資信用評級機構(gòu)發(fā)展道路中存在的問題,并針對具體問題提出優(yōu)化措施建議，對我國信用評級機構(gòu)提高業(yè)務(wù)水平、國際化進程具有一定的指導(dǎo)意義，有利于中資信用評級機構(gòu)規(guī)劃完善，保障信用評級市場的有序運行，使其真正履行資本市場看門人的職責(zé)。1.2文獻綜述簡尚波（2019）表示現(xiàn)今中國金融市場正處于全面對外開放時期，但國內(nèi)違約事件日益加劇，中資信用評級機構(gòu)正式進入全面改革發(fā)展的緊急階段。需要中資信用評級機構(gòu)加快自身能力提升，提高風(fēng)險預(yù)警能力。政府政治評級市場秩序，積極推進評級機構(gòu)國際化進程。張時坤（2019）發(fā)現(xiàn)信用評級機構(gòu)出現(xiàn)“順周期”跡象，即經(jīng)濟繁盛時期評級機構(gòu)存在高估主體評級的沖動，尤其表現(xiàn)在對國有企業(yè)、處于高速發(fā)展時期的主體和高償債能力企業(yè)的信用評級中。點出市場存在惡性競爭和低評級主體進行評級購買的不良行為，逐步推動了評級結(jié)果被高估的普遍現(xiàn)象。提出為確保信用評級的真實性，關(guān)鍵要消除信用評級機構(gòu)的扭曲激勵制，增強綜合信譽機制對評級機構(gòu)的約束力，增加評級透明度。陳夢華、羅琎、陳才麟（2019）以后發(fā)劣勢理論為基礎(chǔ)，從制度、監(jiān)管、時間三個維度分析制約我國信用評級市場高質(zhì)量發(fā)展的原因，并結(jié)合信用評級市場發(fā)展特征，融入中國國情，構(gòu)建三角模型。分析出中資信用評級機構(gòu)重于被動的技術(shù)制度模仿，而忽略了主動的建設(shè)、多頭的監(jiān)管導(dǎo)致重疊部分的存在漏洞的真空、發(fā)展時間上的落后使得信用評級行業(yè)整體不成熟，三大發(fā)展滯后原因。提出一系列針對措施和后續(xù)政府要對還處于初步創(chuàng)造時期的信用評級市場采取適當(dāng)保護，并進行有效的引導(dǎo)整合，逐步開發(fā)實現(xiàn)與國際接軌。林加力（2014）表示在1970年信用評級業(yè)付費模式開始發(fā)生轉(zhuǎn)變，付費主體從投資人變?yōu)榘l(fā)行人后，就一直面臨著利益沖突問題。通過構(gòu)建信用評級質(zhì)量評級指標(biāo)模型，分析出評級虛高、評級選購、評級質(zhì)量有待提高等問題。并提出國際合作可以促進信用評級機構(gòu)評級質(zhì)量提高的觀點。張佳玉（2019）認(rèn)為信用評級在保證債券市場高效運行，解決信息不對稱和完善評級市場監(jiān)管體系方面起到不可或缺的作用，但就中資信用評級機構(gòu)發(fā)展現(xiàn)狀來看部分問題還有待解決。評級機構(gòu)缺乏公信力，在評級結(jié)果的跟蹤、質(zhì)量、后續(xù)發(fā)展方面有所欠缺；行業(yè)專業(yè)性人才匱乏，離職率高，從業(yè)人員行業(yè)忠誠度低。需要在加強政府監(jiān)管建設(shè)的同時也加強行業(yè)自律建設(shè)，加快新興人才培養(yǎng)戰(zhàn)略并對專業(yè)人才提供政策優(yōu)待。黃霞超（2016）認(rèn)為信用評級機構(gòu)在規(guī)劃利益沖突格局時過于簡單化、內(nèi)部控制制度不全面、現(xiàn)存法律規(guī)定不足、缺乏聲譽機制約束。表明在現(xiàn)有“發(fā)行人付費”的模式下，這種利益沖突是不可能消除的。為此需要緊緊把握內(nèi)部控制制度，明確內(nèi)部各項職責(zé)；公開透明披露政策，擺脫信息不對稱格局；禁止利益沖突的發(fā)生。余麗霞、溫文、鄭潔（2018）表示中國信用評級機構(gòu)的優(yōu)勢在于收費較低、各機構(gòu)自身優(yōu)勢突出，但劣勢在于公信力不足、核心競爭力缺乏、人才流失嚴(yán)重。提出在國家高度重視信用評級行業(yè)的機遇下要大力提高我國信用評級機構(gòu)話語權(quán)，提高核心競爭力。1.3課題研究方法和內(nèi)容1.3.1研究方法本文采用了三種研究方法，通過資料收集法、實證分析法、和比較分析法相結(jié)合的研究方式來開展此次的研究內(nèi)容。（1）資料收集法：首先查閱大量相關(guān)文獻，了解研究中資信用評級業(yè)的發(fā)展歷史及現(xiàn)狀，對有用資料進行梳理總結(jié)，為寫作奠定理論基礎(chǔ)。最后形成自己的觀點和意見來完成課題的研究，并制定研究計劃。（2）實證分析法：本文通過找出中資信用評級機構(gòu)發(fā)展道路中存在的問題并分析其成因，提出針對具體問題的優(yōu)化措施，對我國信用評級機構(gòu)提高業(yè)務(wù)水平、國際化進程具有一定的指導(dǎo)意義。（3）比較分析法：本文通過比較國際巨頭評級機構(gòu)之一的穆迪國際評級機構(gòu)的運營及監(jiān)管經(jīng)驗，與中資信用評級機構(gòu)的發(fā)展現(xiàn)狀進行比較和借鑒，提出適合中資信用評級機構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展道路，并對前景進行預(yù)測。1.3.2研究內(nèi)容本文的研究內(nèi)分為四個部分：第一是緒論部分，主要敘述了中資信用評級機構(gòu)的歷史背景，點名了中資信用評級行業(yè)改革和發(fā)展中資信用評級機構(gòu)的重要性；第二步分析中資信用評級機構(gòu)發(fā)展的現(xiàn)狀并總結(jié)其特點；第三部分找出中資信用評級機構(gòu)發(fā)展道路中存在的問題；第四部分為結(jié)論部分，參考并總結(jié)國際巨頭穆迪國際評級機構(gòu)的運營及監(jiān)管經(jīng)驗，為完善中資信用評級機構(gòu)的發(fā)展提出建議，并規(guī)劃往后發(fā)展趨勢；第2章中資信用評級機構(gòu)發(fā)展現(xiàn)狀及特點分析2.1中資信用評級行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀2.1.1中資信用評級機構(gòu)發(fā)展環(huán)境2019年間，債券市場欣欣向榮，現(xiàn)券交易額與日俱增，收益率曲線跌宕下降，市場投資者結(jié)構(gòu)逐漸多元化。圖12019年債券市場主要債券品種及其發(fā)行量情況債券市場發(fā)行總量45.3萬億元，較上年增長3.1%。銀行間債券市場發(fā)行量38.0萬億元，同比下降0.3%。隨著債券市場發(fā)行規(guī)模不斷的擴大，違約事件接二連三地出現(xiàn)。全年統(tǒng)計46家企業(yè)130只債券發(fā)生違約，涉及違規(guī)發(fā)行金額1243億元，違約公司信用類債券尚未兌付的金額1465億元。2019年7月，國務(wù)院金融委發(fā)布了有關(guān)對外開放金融業(yè)的11條措施。允許外資信用評級機構(gòu)對我國交易所整個債券市場的全部種類債券進行評級，標(biāo)志著中國債券評級市場向外開放程度達到了新高度。穆迪、普爾、惠譽機構(gòu)歷史悠久、技術(shù)成熟、經(jīng)驗豐富，在全球信用評級市場中都占據(jù)主導(dǎo)地位。如今三大國際巨頭評級機構(gòu)均已在中國開設(shè)全資分支評級公司，從目前國內(nèi)信用評級行業(yè)現(xiàn)狀來看，中資信用評級機構(gòu)與三大國際巨頭之間實力對比懸殊，很難在市場上立足。如今我國信用評級市場是處在業(yè)務(wù)量不斷上漲但技術(shù)仍不成熟，國外評級機構(gòu)沖擊的局面。所以，中資信用評級機構(gòu)急需提升信用評級能力，滿足市場要求，并主動爭回在中國本土市場的話語權(quán)。嚴(yán)厲把關(guān)，大力維護我國債券市場的金融安全。2.1.2中資信用評級機構(gòu)發(fā)展現(xiàn)狀 1月20日，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布了《關(guān)于評級機構(gòu)業(yè)務(wù)市場化評價》的結(jié)果。表12019年各信用評級機構(gòu)聯(lián)合市場化評價結(jié)果分市場排名市場市場機構(gòu)排名機構(gòu)排名銀行間市場 交易所市場1中誠信國際中證鵬元2上海新世紀(jì)上海新世紀(jì)3聯(lián)合資信中誠信證評4大公資信聯(lián)合評級5東方金誠大公資信6東方金誠7遠(yuǎn)東資信本次市場評價由240家市場成員代表及95名市場專家鑒定，遵循《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信用評級機構(gòu)業(yè)務(wù)市場評價規(guī)則》等管理規(guī)則評定。從排名上來看，銀行間市場第一為中誠信國際，交易所市場第一為中證鵬元，上海新世紀(jì)在兩個市場中都獲得第二，而大公資信、聯(lián)合評價排名都比較靠后。綜合本次聯(lián)合市場化評價結(jié)果，9家信用評級機構(gòu)大有改進。規(guī)定配給人員、評級程序完善，人才隊伍不斷壯大，信息公開披露程度有所加強，服務(wù)素質(zhì)及業(yè)務(wù)水平方面表現(xiàn)良好。但違約事件、調(diào)高債券級別等不良行為屢見不鮮，各機構(gòu)評價指標(biāo)差異性較大，評級質(zhì)量欠佳，整體素質(zhì)仍有待提高。歸根到底，投資人對評級過程、評級結(jié)果普遍不滿意，各信用評級機構(gòu)的市場認(rèn)可度不高。2.2中資信用評級機構(gòu)特點2.2.1起步時間晚、發(fā)展時間短美國早在1840年就已經(jīng)存在信用評級服務(wù)，穆迪、標(biāo)普、惠譽經(jīng)歷百年發(fā)展方才成為被市場高度認(rèn)可的權(quán)威評級機構(gòu)。我國信用評級從20世紀(jì)80年代末期起步，至今也才33年的歷史；中國債券違約自2014年開始出現(xiàn)，積累違約樣本數(shù)據(jù)相對三大評級巨頭的積累數(shù)據(jù)而言較為稀缺。起步時間晚、發(fā)展時間短，導(dǎo)致我國的信用評級評價技術(shù)落后，專業(yè)類人才缺乏，信用評級機構(gòu)的名聲和市場認(rèn)可度不足，嚴(yán)重影響并制約著我國信用評級市場的高質(zhì)量發(fā)展。圖22017年中誠信國際和穆迪的在分析人員與營業(yè)收入上的對比就拿國內(nèi)最大的信用評級機構(gòu)——中誠信國際，和穆迪相比。中誠信國際截至2017年擁有評級分析人員218名，2017整年營業(yè)收入為0.53億美元；穆迪在全球42個國家擁有大約2500名評級分析人員，2017整年營業(yè)收入為60.63億美元。中誠信在分析人員、年創(chuàng)營業(yè)收入分別相當(dāng)于穆迪公司的約8.72%、1.26%。與穆迪、標(biāo)普、惠譽等三大評級巨頭相比，他們擁有百余年評級歷史、規(guī)模和技術(shù)實力強大并強而有力的占據(jù)著全球評級市場，處在壟斷的地位。中資評級機構(gòu)發(fā)展歷史短暫，規(guī)模實力不強，且業(yè)務(wù)范圍基本上局限于中國國內(nèi)市場，很難去和成熟的評級機構(gòu)抗衡。2.2.2評級市場快速擴張，機構(gòu)數(shù)量膨脹 自1987年我國信用評級市場初步建設(shè)后，經(jīng)歷了長達三十年的膨脹、規(guī)范期。2005年央行發(fā)布了公告，以開展信用評級為前提的銀行間債券市場債券發(fā)行并相序推出了短期融資券為標(biāo)志，我國信用評級市場隨著我國債券市場規(guī)模不斷擴張而飛快成長。到2018年，銀行間債券市場發(fā)行信用債已達5636支，發(fā)行金額高達57391.7億元；交易所債券市場發(fā)行信用債3645支，發(fā)行規(guī)模27337億元；信用評級業(yè)務(wù)量為7460筆，較2013年增長127%；2019年前三季度，中資評級機構(gòu)針對債券一級市場開展首次評級的債券合計11.03萬億元，同比增長31.91%。由于信用評級市場的快速擴張，信用評級機構(gòu)數(shù)量也隨之膨脹。據(jù)中國人民銀行2018年年報顯示，全國在中國人民銀行備案的信用評級機構(gòu)共97家，合計注冊資本21.8億元，較2013年增長84%；資產(chǎn)合計59.3億元，較2013年增長86%；營業(yè)收入27.6億元。與外國成熟的信用評級市場對比起來，我國市場需求量不大，而國內(nèi)信用評級機構(gòu)數(shù)量已趨向飽和，甚至在一定程度上呈現(xiàn)出膨脹的態(tài)勢。 第3章中資信用評級機構(gòu)發(fā)展中存在的問題分析仔細(xì)觀察近兩年來我國的債券市場，不斷出現(xiàn)違約事件和信用等級被高估嚴(yán)重等等層出不窮的事件，這樣的情況最終會嚴(yán)重打擊國內(nèi)信用評級機構(gòu)的公信力。如果行業(yè)公信力受到懷疑，那么整個行業(yè)的機構(gòu)業(yè)務(wù)判斷也不再具備公正性，很難再挽回投資者的信任。下面我們就來分析中資信用評級機構(gòu)在發(fā)展中存在的問題。3.1缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管主體我國實施的是分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的模式，表現(xiàn)出多主體、多層次的監(jiān)管局面。中國人民銀行掌管銀行間債券，公司債券由證監(jiān)會掌管，發(fā)改委則負(fù)責(zé)掌管企業(yè)債券。但不同的監(jiān)管主體有各自不同的評定標(biāo)準(zhǔn)和管理制度，都僅適用于自己區(qū)域市場的管理。監(jiān)管機構(gòu)交叉監(jiān)管，導(dǎo)致信用評級機構(gòu)需要分別符合各個主管機關(guān)的法令要求或準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。同時申請流程也缺少明確性，使得評級機構(gòu)申請相應(yīng)的業(yè)務(wù)資質(zhì)時缺乏合理的途徑。如今，我國尚未出臺信用評級業(yè)相關(guān)法律法規(guī)，都只限制在規(guī)則辦法和部門條例中。監(jiān)管主體不明確、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，信用評級監(jiān)管顯得漏洞百出，極大阻礙了中資信用評級機構(gòu)的全面發(fā)展。3.2缺乏行業(yè)性的基礎(chǔ)性法規(guī)由于信用評級行業(yè)缺乏針對性、具體性的管理制度，僅散見于公司法、證券法、債券發(fā)行管理辦法等部門行政規(guī)章中。機構(gòu)行為規(guī)范的基礎(chǔ)法律缺失，無法對管理和評級質(zhì)量起整體規(guī)范和引導(dǎo)作用，信用評級機構(gòu)的準(zhǔn)入機制、評級方法與程序、回避制度、收費制度等內(nèi)部運行管理都沒有得以規(guī)范，中資信用評級機構(gòu)幾乎是“放養(yǎng)”的狀態(tài)。3.3機構(gòu)評級結(jié)果虛高數(shù)據(jù)顯示，我國信用評級市場上的債券等級大部分都分布在AAA到BBB+之間，AAA+級別的債券數(shù)量達到30%，AA級別的數(shù)量高達91%，而BBB等級以下的占比連1%都不到。與之相比美國成熟的債券主體大都分布于AA到CCC之間，占比高達98%，范圍更廣泛且均勻。圖3近年中國債券市場信用評級虛高與信用債券違約情況再結(jié)合2018年的大公國際信用評級機構(gòu)買賣評級被證監(jiān)會暫停相關(guān)業(yè)務(wù)的嚴(yán)重違規(guī)事。這種不合邏輯的高等級評價讓投資者對國內(nèi)評級機構(gòu)的專業(yè)性、公信力度產(chǎn)生懷疑，大大阻礙了評級機構(gòu)公信力的提高和可持續(xù)發(fā)展道路。我國債券市場中高信用級別債券的存在已成為普遍現(xiàn)象。行業(yè)部門也對高等級評級債券、發(fā)行單位給予相應(yīng)的政策優(yōu)惠，相比之下評級較低的債券則很難進入市場，大大減少了市場的活性。3.4機構(gòu)之間存在惡性競爭行為由于機構(gòu)監(jiān)管的空白，缺乏定期或不定期的現(xiàn)場檢查，加上評級市場激烈的競爭，很多評級機構(gòu)為爭奪市場而選擇提高信用評級結(jié)果。內(nèi)部控制的不完善，導(dǎo)致評級結(jié)果欠考究，公正性有所欠缺。我國很多中小評級機構(gòu)由于經(jīng)營規(guī)模、運營資金、社會資源的不足，沒有符合自身條件的具體評級方法，而選擇去借鑒參考國際巨頭信用評級機構(gòu)的評級理念和具體措施。建設(shè)的數(shù)據(jù)庫規(guī)模不足且數(shù)據(jù)不完善，評級機構(gòu)整體規(guī)模小、機構(gòu)數(shù)量又眾多、信譽資本積累不夠，全行業(yè)在評級技術(shù)的研究與投入都明顯不足。在市場激烈的競爭壓力和發(fā)行人付費模式的趨導(dǎo)下，評級機構(gòu)為了討好客戶不顧犧牲投資者利益為代價，給出不真實、普遍偏高的信用等級，形成了惡性競爭的不良行業(yè)環(huán)境。 在高信用評級門檻制度以及低融資成本政策優(yōu)惠的誘導(dǎo)下，債券發(fā)行人更傾向于選擇和那些會給予較高信用評級的評級機構(gòu)合作，進一步激化了信用評級機構(gòu)之間的競爭。3.5缺乏獨立性信用評級是科技密集型行業(yè)，核心競爭力是科學(xué)先進的評級技術(shù)。評級機構(gòu)需要確保評級質(zhì)量和評級結(jié)果在不同時期、不同領(lǐng)域中都保持真實統(tǒng)一、連續(xù)穩(wěn)定并且公平公正。信用評級機構(gòu)應(yīng)該是客觀獨立的存在，不屬于國家和政府管理范圍內(nèi)，但是我國仍有部分信用評級機構(gòu)建立于政府機關(guān)或商業(yè)銀行之上。在行政干涉的影響下，很難在評級過程中維持獨立性，從而影響評級結(jié)果的公正性。行政干預(yù)會間接影響評級的客觀性和公信力，導(dǎo)致對國家機構(gòu)或國有企業(yè)的信用評級結(jié)果可能產(chǎn)生偏差。第4章促進中資信用評級機構(gòu)發(fā)展的對策建議4.1中資信用評級機構(gòu)發(fā)展的建議4.1.1借鑒國外優(yōu)秀機構(gòu)經(jīng)驗作為國際三大評級機構(gòu)之一的穆迪國際信用評級機構(gòu)，他基于自身的評價理念設(shè)計了適應(yīng)與自己的一套評級質(zhì)量評價指標(biāo)和方法，包括一致性、穩(wěn)定性、及時性和可比性四個方面，并在每個方面又設(shè)置若干具體的指標(biāo)。表2穆迪的信用評級指標(biāo)表評級指標(biāo)評級理念一致性任何一項獨立指標(biāo)都不能完整反映評級質(zhì)量表現(xiàn)，需要采用多指標(biāo)結(jié)合，建立指標(biāo)體系。相對一致性評價為主，運用準(zhǔn)確比率指標(biāo)；絕對一致性評價為輔，運用累積違約率和投資級違約率指標(biāo)。穩(wěn)定性把穩(wěn)定性作為評級質(zhì)量評價的重要方面，包括評級波動率、評級調(diào)整率、評級逆轉(zhuǎn)率等，這些指標(biāo)越低，評級穩(wěn)定性則越高。及時性信用評級是關(guān)于相對信用風(fēng)險的前瞻性預(yù)見，及時性是評級質(zhì)量的重要表現(xiàn)。穆迪主要使用違約前平均信用級別，該級別越低，表明信用評級越早給出違約風(fēng)險警示，信用評級的及時性越好?？杀刃栽u級標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)具有一致性，不同行業(yè)、不同時期、不同類別債券的評級結(jié)果應(yīng)具有可比性。穆迪主要對不同行業(yè)和不同地區(qū)的信用評級在一致性和穩(wěn)定性方面的表現(xiàn)作對比研究，如果表現(xiàn)基本一致，不具有顯著性差異，則表明可比性強，反之可比性弱。借鑒穆迪優(yōu)秀的經(jīng)驗方法，提出了以完善我國信用評級行業(yè)的評級質(zhì)量、評價技術(shù)和準(zhǔn)入制度的建議。首要是構(gòu)建出一套系統(tǒng)的評價指標(biāo)體系。任何單一指標(biāo)或指標(biāo)組合，都不能對評級質(zhì)量做出客觀和完整的評價。中資信用評級機構(gòu)需要針對評級評價在一致性、穩(wěn)定性、及時性和可比性幾個方面，構(gòu)建一套完整的系統(tǒng)的評價指標(biāo)體系，不可僅考慮某單一方面，或采用單一指標(biāo)來進行評級。其次，建設(shè)違約數(shù)據(jù)庫和評級行業(yè)數(shù)據(jù)庫。穆迪、標(biāo)普還是惠譽之所以能定期或不定期開展系統(tǒng)的評級質(zhì)量評價，是因為其擁有完備的行業(yè)數(shù)據(jù)庫資源作支撐。現(xiàn)時我國信用評級行業(yè)資歷過淺，需要加強自身的違約數(shù)據(jù)庫和評級遷移數(shù)據(jù)庫建設(shè)，為構(gòu)建評級質(zhì)量評價體系提供數(shù)據(jù)資源支持。接著構(gòu)建以違約率為核心的評級質(zhì)量評價體系。以評級體系的序數(shù)有效性評價為主，以評級體系的基數(shù)有效性評價為輔。最后，根據(jù)我國自身國情制定一套評級質(zhì)量評價體系。無論是穆迪、標(biāo)普還是惠譽都是基于國際資本主義市場和自身理念來設(shè)計信用評級體系的。我國信用評級行業(yè)也需要根據(jù)自身的評級質(zhì)量評價理念和評價方法，制定評級質(zhì)量評價體系管理辦法。既可以為提高評級質(zhì)量提供技術(shù)支持，又能使評價工作規(guī)范有序的開展，提高信用評級行業(yè)的公信力。4.2完善信用評級行業(yè)的法律體系加快建設(shè)信用評級業(yè)法律體系，確定行業(yè)發(fā)展方針，建立完善的監(jiān)管體系。推動銀行間債券市場和交易所債券市場的結(jié)合，設(shè)立監(jiān)管主體、制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范業(yè)務(wù)管理、統(tǒng)一評級方法，保持評級結(jié)果的一致性和穩(wěn)定性，致力于消除各機構(gòu)評級標(biāo)準(zhǔn)的差異，杜絕惡性競爭。同時加強事后監(jiān)管和問責(zé)機制，通過現(xiàn)場或非現(xiàn)場監(jiān)管來強化市場機制對信用評級機構(gòu)的規(guī)范效力。積極建設(shè)信用評級有法可依、有法必依、違法必究的行業(yè)環(huán)境，解決信用評級行業(yè)缺乏規(guī)范性、公信力不足等問題。只有實施強而有力的監(jiān)管懲罰措施，才具有威懾力，使得評級機構(gòu)遵紀(jì)守法，保持中立性和職業(yè)操守。4.3建立信用評級行業(yè)自律組織在接受社會監(jiān)管的同時，行業(yè)內(nèi)部也要充分履行自律自查的職責(zé)。加快建立信用評級行業(yè)協(xié)會，完善機構(gòu)內(nèi)部控制制度。評級自律體系的建設(shè)，能夠良好地協(xié)調(diào)政府與機構(gòu)間、機構(gòu)與機構(gòu)間的關(guān)系，制定并執(zhí)行行業(yè)行規(guī)和各種標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)督信用評級市場有序、健康進行，對從業(yè)人員教育、培訓(xùn)，投資者咨詢服務(wù)等方面能起到很好的規(guī)范引導(dǎo)作用。構(gòu)建信用評級信息共享平臺，實現(xiàn)信息共享、互通互聯(lián)，形成有效的協(xié)同機制和機構(gòu)的聯(lián)系溝通。并有利于建立全面、系統(tǒng)的人才培養(yǎng)體系，提高從業(yè)人員的技能和水平，不斷壯大人才隊伍。信用評級行業(yè)協(xié)會能有效地推動信用體系建設(shè)，營造和諧良好的行業(yè)環(huán)境，促進信用評級行業(yè)的健康高速發(fā)展。4.4積極建設(shè)投資人付費模式和公共信用評級機構(gòu)我國現(xiàn)行制度為發(fā)行人付費制度，信用評級機構(gòu)的收入主要來源于發(fā)行人。導(dǎo)致有些評級機構(gòu)為了招攬業(yè)務(wù)，犧牲投資者利益，提高債券信用評級等級去取悅發(fā)行人的現(xiàn)象存在。再加上市場盲目追求高評級債券，久而久之就形成了信用市場評級虛高的局面。相反，投資人付費模式則更符合實際，立場更堅定，且在風(fēng)險預(yù)測規(guī)避方面的效果也更為優(yōu)秀。再加上建立公共信用評級機構(gòu)，政府介入評級過程中能更全面的避免發(fā)行人付費和投資人付費間的矛盾，更好的維護投資者權(quán)益。因此建議實施發(fā)行人付費模式為主、投資人付費模式為輔、公共評級機構(gòu)為大背景的制度模式，有助于營造信用評級行業(yè)的公正氛圍，促其健康發(fā)展。4.5加快中資評級機構(gòu)國際業(yè)務(wù)發(fā)展經(jīng)濟全球化是當(dāng)今的世界主題。我國信用評級機構(gòu)應(yīng)與國際接軌，積極安排國際化業(yè)務(wù)布局。依托熊貓債券市場、離岸人民幣債券市場，實現(xiàn)國內(nèi)金融業(yè)“走出去”戰(zhàn)略，提升中資信用評級機構(gòu)在全球的公信力和地位。加強技術(shù)的研發(fā)學(xué)習(xí)，統(tǒng)一境內(nèi)境外信用評級標(biāo)準(zhǔn)，積極開拓海外市場業(yè)務(wù)，順應(yīng)時代潮流，滿足多元化需求。第5章中資信用評級機構(gòu)的發(fā)展前景5.1國內(nèi)環(huán)境2019年11月29日，由中國人民銀行、發(fā)展改革委、財政部和證監(jiān)會聯(lián)合制定的《信用評級業(yè)管理暫行辦法》正式出臺，這是中資信用評級機構(gòu)進入統(tǒng)一監(jiān)管模式的里程碑。我國信用評級業(yè)經(jīng)歷33年的發(fā)展，對促進我國金融市場健康有序的進行起到了不可估量的作用。但我國信用評級業(yè)仍處在發(fā)展的初步階段,評級技術(shù)尚未成熟、社會公信力還有待提高、監(jiān)管主體不統(tǒng)一、缺乏行業(yè)性基礎(chǔ)法律法規(guī)、缺乏獨立性、機構(gòu)間存在惡性競爭等問題。與此同時，《信用評級業(yè)管理暫行辦法》的出臺將扭轉(zhuǎn)中資信用評級機構(gòu)發(fā)展滯后的局面。以“防范和化解金融風(fēng)險，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟”為當(dāng)前之首要任務(wù)，強調(diào)評級機構(gòu)在信息公開透明化、機構(gòu)內(nèi)外部獨立化、回避機制明確化、信息備案詳細(xì)化、處罰受賄嚴(yán)厲化等多個方面作要求。確立了信用評級業(yè)的發(fā)展管理導(dǎo)向，有利于我國信用評級行業(yè)的健康規(guī)范發(fā)展，更好地發(fā)揮“資本市場看門人”的作用，促進我國金融市場可持續(xù)性發(fā)展。建設(shè)統(tǒng)一的監(jiān)管機制，確立三位一體管理理念，內(nèi)部部門之間相互獨立、互相監(jiān)督。有利于內(nèi)部控制的完善，對促進行業(yè)公平競爭、強化責(zé)任追究有著至關(guān)重要的作用?！缎庞迷u級業(yè)管理暫行辦法》的出臺讓我國信用評級業(yè)有了法律的規(guī)范和保障，更上了新的發(fā)展臺階。再加上現(xiàn)今中資信用評級機構(gòu)逐漸被大眾接受、規(guī)模不斷擴大、評級質(zhì)量不斷完善、投資者格局走向多元化、債券市場規(guī)模持續(xù)擴大等的優(yōu)越社會背景下，中資信用評級機構(gòu)發(fā)展前景一片光明。5.2國際環(huán)境這些年來，我國綜合國力大幅提高，GDP總值穩(wěn)居世界第二（2019年為99.0865萬億元），全球債券市場總量以及全球信用債券市場總量排行第二。軍事技術(shù)、航天科技領(lǐng)先世界。堅持主張和平發(fā)展，創(chuàng)建亞投行幫助亞洲各新興國家和地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，積極建設(shè)“一帶一路”經(jīng)貿(mào)帶，帶動沿路國家互利共贏。已與多個國家和地區(qū)簽定雙邊本幣互換協(xié)議，在促進貿(mào)易往來的同時也大大推進了人民幣國際化進程，減少匯率風(fēng)險。在新興冠狀病毒爆發(fā)期間，及時封鎖疫情蔓延趨勢，努力尋找病毒根源、研制疫苗。并在國內(nèi)疫情得以控制時，積極幫助海外國家抵御病毒，向全球150多個國家和國際組織提供醫(yī)療人員、醫(yī)療物資的援助，展現(xiàn)了維護全球公共安全衛(wèi)生的大國擔(dān)當(dāng)形象。在經(jīng)濟全球化、“和平、發(fā)展、合作”為國際時代主題的國際背景下，信用評級機構(gòu)將越來越受重用。順應(yīng)著國際信用評級業(yè)發(fā)展的良好趨勢，中資信用評級機構(gòu)也將逐漸擁有國際話語權(quán)，獲得國際認(rèn)可也是指日可待之事。參考文獻：[1]2019-08.中國人民銀行年報2018[S][2]2020-02.關(guān)于聯(lián)合公布2019年信用評級機構(gòu)業(yè)務(wù)市場化評價結(jié)果的公告[S][3]簡尚波.中資信用評級機構(gòu)開放發(fā)展策略研究[J].金融市場,2019（12）.25-26.[4]張時坤.我國信用評級機構(gòu)是否存在“順周期”[A].河南：商丘師范學(xué)院,2019.[5]陳夢華，羅琎，陳才麟.后發(fā)劣勢與我國信用評級市場發(fā)展[A].海南：中國人民銀行?？谥行闹?2019.[6]林加力.信用評級機構(gòu)評級質(zhì)量影響因素探析[D].浙江：浙江大學(xué)管理學(xué)院，2014.57-58.[7]張佳玉.我國信用評級機構(gòu)發(fā)展存在的問題及對策研究[A].北京：北京聯(lián)合大學(xué)商務(wù)學(xué)院,2019.[8]黃霞超.我國信用評級機構(gòu)利益沖突的法律規(guī)制研究[D].廣西：廣西大學(xué)經(jīng)濟法學(xué)系，2016.19-20.[9]余麗霞，溫文，鄭潔.我國信用評級機構(gòu)的SWOT分析及對策研究[J].觀察思考，2018（05）.221-222.[10]李丹，倫杭等.國際三大評級機構(gòu)信用評級定義及方法研究[J].征信，2013（8）.[11]楊溢仁.金融開放推動外資加速布局中國債券市場[N/OL].新華財經(jīng)，2019-07-25.[12]楊勤宇，艾群超等.本土信用評級機構(gòu)如何應(yīng)對我國債券市場對外開放[J].債券，2015（10）.[13]費兆奇，楊成元.我國債券市場深化開放面臨的主要問題與政策建議[N/OL].國家金融與發(fā)展實驗室網(wǎng)站，2018-10-31.致謝大學(xué)的美好時光在燈光中、在微風(fēng)里即將結(jié)束，驀然回首，感慨萬分。四年的校園生活中，我獲得了很多人生的初體驗。第一次過宿舍集體生活、第一次在階梯式大課室中上課、第一次挑燈夜讀、第一次躺在操場草坪上看星星、第一次被叫“學(xué)姐”、第一次在外工作……在此我要感謝父母，一直以來默默的支持和無私的奉獻。感謝經(jīng)管學(xué)院各位老師，給予我的知識終身受益。感謝室友們，四年的陪伴和幫助。特別感謝我的論文指導(dǎo)師鄧迎春老師，在學(xué)習(xí)和生活中給予我的幫助。在繁忙的工作里抽出寶貴的時間指導(dǎo)我論文的寫作，從選題、框架構(gòu)思、理論補充到論文數(shù)次改稿的每個環(huán)節(jié)，鄧?yán)蠋煻几冻隽舜罅康男难?，悉心教?dǎo)。鄧?yán)蠋煖Y博的知識、孜孜不倦的指導(dǎo)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕虒W(xué)態(tài)度讓我從中受益匪淺。此段歷程將會是我人生中最寶貴的回憶。

文獻資料檢索的步驟與篩選利用檢索文獻資料信息是一項實踐性很強的過程，檢索的一般步驟有以下幾種。在檢索完成之后，才能對文獻資料進行篩選利用。文獻檢索是利用文獻的第一步，如何將其應(yīng)用在畢業(yè)設(shè)計（論文）課題研究過程中，對檢索到的文獻資料進行認(rèn)真篩選、消化和吸收是關(guān)鍵。只有經(jīng)過這個過程，才能達到查閱文獻的真正目的一一一利用文獻1、文獻資料檢索的步驟（1）明確檢索范圍從科研課題研究的中心內(nèi)容和重點出發(fā)，多方面分析課題要求和問題實質(zhì)，一般從三方面考慮：一是區(qū)域界限，要清楚是取得某一一問題發(fā)表過的全部文獻資料，還是要掌握某一地區(qū)、某一國家對某一問題發(fā)表過的全部文獻資料；二是時間范圍，明確是查找某一問題在某一年限內(nèi)發(fā)表過的文獻資料，還是獲取某一。問題從有文獻記錄以來的全部文獻資料；三是專業(yè)范圍，明確要查找什么專業(yè)的科技文獻信息，比如，電子類的還是機械類的，是理論性的還是應(yīng)用性的等。（2）選擇檢索工具檢索工具有不同的分類方法，按加工文獻和處理信息的手段不同分為手工檢索工具和機械檢索工具；按照載體形式不同分為書本式檢索工具，磁帶式檢索工具，卡片式、縮微式、膠卷式檢索工具；按照著錄格式的不同可將檢索工具分為以下四種類型：①目錄型檢索工具。目錄型檢索工具是記錄具體出版單位、收藏單位及其他外表特征的工具。它以一個完。整的出版或收藏單位為著錄單元，一般著錄文獻的名稱、著者、文獻出處等。目錄的種類很多，對于文獻檢索來說，國家書目、聯(lián)合目錄、館藏目錄等尤為重要②題錄型檢索工具題錄型檢索工具是以單篇文獻為基本著錄單位來描述文獻外表特征（如文獻題名、著者姓名、文獻出處等），無內(nèi)容摘要，是快速報道文獻信息的一類檢索工具。它與目錄的主要區(qū)別是著錄的對象不同，目錄著錄的對象是單位出版物，題錄的著錄對象是單篇文獻。③文摘型檢索工具文摘型檢索工具是將大量分散的文獻，選擇重要的部分，以簡練的形式做成摘要，并按一定的方法組織排列起來的檢索工具。按照文摘的編寫人，可分為著者文摘和非著者文摘，著者文摘是指按原文著者編寫的文摘；而非著者文摘是指由專門的熟悉本專業(yè)的文摘人員編寫而成。按照摘要的詳簡程度，可分為指示性文摘和報道性文摘兩種，指示性文摘以最簡短的語言寫明文獻題目、內(nèi)容范圍、研究目的和出處，實際上是題目的補充說明，一般在100字左右；報道性文摘以揭示原文論述的主題實質(zhì)為宗旨，基本上反映了原文內(nèi)容，討論的范圍和目的，采取的研究手段和方法，所得的結(jié)果或結(jié)論，同時也包括有關(guān)數(shù)據(jù)、公式，一般五百字左右，重要文章可多達千字。④索引型檢索工具索引型檢索工具是根據(jù)一定的需要，把特定范圍內(nèi)的某些重要文獻中的有關(guān)款目或知識單元，如書名、刊名、人名、地名、語詞等，按照一定的方法編排，并指明出處，為用戶提供文獻線索的一種檢索工具。索引的類型是多種多樣的。在檢索工具中，常用的索引類型有分類索引、主題索引、關(guān)鍵詞索引、著者索引等。（3）確定檢索途徑根據(jù)文獻信息的特征來確定檢索途徑，根據(jù)檢索范圍和科技文獻信息可能來源的具體情況確立檢索標(biāo)志。檢索途徑有多種，學(xué)生應(yīng)根據(jù)掌握的所查文獻的有關(guān)情況，選擇一條較好的途徑進行檢索，以節(jié)省時間和精力。（4）選定檢索方法文獻信息的檢索方法也有多種，應(yīng)根據(jù)檢索條件和學(xué)科特點來確定，選定一種費時少、查獲信息多的有效方法。如暫時沒有檢索工具可用，可采用追溯法：如檢索工具比較多，可采用常用法；如想獲得某一課題系統(tǒng)且全面的資料，且時間充裕，可采用順查法；如解決某一具體技術(shù)問題，但時間緊迫，可采用倒查法；如需了解某一課題方向發(fā)生和發(fā)展過程的有關(guān)資料，采用循環(huán)法可節(jié)約時間；如查找資料的起始年代不長，且有具體年月，一般采用順查法，反之采用倒