【企業(yè)金融化發(fā)展探究的文獻綜述3600字】

企業(yè)金融化發(fā)展研究的國內(nèi)外文獻綜述國外研究現(xiàn)狀“金融化”一詞最早由G.Arrighi（1994）提出，他認為企業(yè)金融化是指公司利潤的增加更大程度來自金融部分而不是銷售商品和提供勞務(wù)方面。Epstein（2005）關(guān)于金融化的定義具有一定的寬廣性，認為金融化是指在全世界的經(jīng)濟體系內(nèi)，人們越來越關(guān)注于金融機構(gòu)，金融機構(gòu)地位變得越來越高，受重視程度也越來越強。MilbergandWinkler（2010）認為：金融化是指傳統(tǒng)的生產(chǎn)型企業(yè)喪失對實體投資的興趣，開始將目光放在金融領(lǐng)域，開始持有越來越多地金融資產(chǎn)，將自己打造成為金融控股集團，在這個過程中獲取的豐厚的金融收益也將繼續(xù)用于金融投資以及股東分紅活動。Sen（2015）在以前學(xué)者定義的基礎(chǔ)上，研究了企業(yè)金融投資比例，并對該企業(yè)的融資程度進行了分析。研究結(jié)果表明，金融化不僅是企業(yè)開始追加對金融領(lǐng)域的資金支持，也是對來自企業(yè)外部資金寄托希望的一種表現(xiàn)。因此，他從兩個不同的角度對金融化行為進行了闡述：一方面，企業(yè)更向往對金融領(lǐng)域投資；另一方面，企業(yè)的外部融資渠道更依賴非銀行融資渠道來進行融資。由于市場競爭壓力過大，企業(yè)為了獲取更高的收益不得不將目光放在金融投資上REF_Ref9861\r\h[3]。DemriF（2007）認為，企業(yè)之所以選擇進行金融化發(fā)展是因為在經(jīng)營過程中所遭遇的風險性會因為市場的各項能力不健全而增加REF_Ref21526\r\h[4]。伴隨著實體企業(yè)主營業(yè)務(wù)的利潤率與金融投資回報率差距越來越大，企業(yè)出于逐利目的會進行更大程度的金融化發(fā)展。從金融化給企業(yè)帶來積極影響方面來看，民營企業(yè)參股銀行業(yè)，可以幫助企業(yè)緩解外部融資約束，并且?guī)椭髽I(yè)從銀行獲取更多的貸款REF_Ref17569\r\h[5]。P.Chaney等（2012）和Miao等（2015）相關(guān)學(xué)者通過對房地產(chǎn)市場的調(diào)研研究得出房地產(chǎn)行業(yè)在市場需求旺盛時，隨著被投資項目的單位價值不斷提高，會促使各方投資者更加傾向于投資該市場。企業(yè)擁有的金融資產(chǎn)價值更高，可以有效減輕企業(yè)在獲取資金方面的壓力。也有學(xué)者從房地產(chǎn)市場的投機和信貸擠出效應(yīng)方面來研究金融化發(fā)展動機。當企業(yè)將資金轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)領(lǐng)域時，企業(yè)的投資會因為房地產(chǎn)大環(huán)境的不景氣而加速貶值REF_Ref9247\r\h[6]。Bleck和Liu（2018）通過研究發(fā)現(xiàn)，中國的企業(yè)在進行金融投資時更熱衷于投資房地產(chǎn)市場，當房地產(chǎn)市場景氣時，對實業(yè)投資缺乏熱情，即擠出效應(yīng)。從金融機構(gòu)角度來看，在同等條件下，投資房地產(chǎn)的企業(yè)比其他企業(yè)更容易從包括銀行在內(nèi)的金融機構(gòu)獲得投資，這一現(xiàn)象也可以解釋為信貸擠出效應(yīng)REF_Ref16533\r\h[7]。在金融化與房地產(chǎn)市場的博弈中，房地產(chǎn)價格的上漲會加劇企業(yè)金融化的水平，導(dǎo)致企業(yè)越來越重視對房地產(chǎn)的投資，由于大量資金的突然進入，房地產(chǎn)價格迅速上漲，形成了房地產(chǎn)市場泡沫，也進一步加劇了實體企業(yè)“脫實向虛”。DavidHatherly（2011）指出金融化加劇了虛擬經(jīng)濟的發(fā)展，金融資產(chǎn)為實體企業(yè)創(chuàng)造了巨額收益，在整個經(jīng)濟中占據(jù)舉足輕重地位，相反地實體經(jīng)濟的發(fā)展卻不容樂觀。Palley（2013）認為，金融化程度與經(jīng)濟增長速度呈負相關(guān)關(guān)系，隨著金融化程度變高，經(jīng)濟增長速度越來越慢，也會減弱經(jīng)濟的穩(wěn)定性。Du（2016）在研究虛擬經(jīng)濟時提出虛擬經(jīng)濟事實上是企業(yè)為獲得巨額利益而進行一種投機套利行為，本質(zhì)上與實體經(jīng)濟無關(guān)，更不存在為實體經(jīng)濟服務(wù)的到來REF_Ref16791\r\h[8]。同時Onaran（2016）在對世界上其他國家的實體企業(yè)金融化進行研究時提出金融化會降低企業(yè)對實體投資的比例REF_Ref18937\r\h[9]。國內(nèi)研究現(xiàn)狀翟連生（1992）在我國最先提出了金融化的起因：銀行因為借給國有企業(yè)大量的資金，預(yù)計在短時間內(nèi)收回的可能性較小，其他企業(yè)很難再從銀行獲取企業(yè)發(fā)展的借款，為了生存實體企業(yè)不得不進行金融化發(fā)展。蔡明榮、任世馳（2014）在對金融化定義時采用了過程和結(jié)果兩個角度分析。從過程上看，企業(yè)不再愿意投資傳統(tǒng)主義，而是傾向于資本操作，投資更多的金融資產(chǎn)；從結(jié)果上看，金融投資獲得利潤的規(guī)模開始趕超主營業(yè)務(wù)的獲利規(guī)模REF_Ref17706\r\h[10]。王紅建等（2017）認為在金融化過程中，金融資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的份額越來越大，金融收益在凈利潤中所占比重正在增大REF_Ref5540\r\h[11]。李揚（2014）認為實體企業(yè)利潤主要來源于傳統(tǒng)的主營業(yè)務(wù)以及金融投資業(yè)務(wù)，由于主營業(yè)務(wù)的利潤率水平較低，而金融化帶來的投資凈生產(chǎn)力遠高于社會平均利潤水平，于是越來越多地實體企業(yè)開始拋棄自己的傳統(tǒng)經(jīng)營業(yè)務(wù)，開始發(fā)展金融化，這時候也不存在金融化服務(wù)實體企業(yè)的目的了。從另一個角度上來看，由于金融行業(yè)投資回報率較為可觀，配置金融資產(chǎn)成為企業(yè)追求高額利潤時的最佳選擇REF_Ref2377\r\h[12]。張慕瀕（2013）通過研究發(fā)現(xiàn)，金融化過程中會壓縮了主營業(yè)務(wù)的成長空間REF_Ref9394\r\h[13]。張琳（2017）從民營企業(yè)進行金融化的實證研究中觀察到，這些企業(yè)所持有的金融資產(chǎn)與獲取資金能力呈現(xiàn)反比關(guān)系，他們持有持有金融資產(chǎn)更可能的目的是減輕資金壓力REF_Ref9943\r\h[14]。宋軍（2015）通過研究2007-2012年在A股上市的非金融公司發(fā)現(xiàn)，非金融公司持有的金融資產(chǎn)情況與企業(yè)內(nèi)部之間的主營業(yè)務(wù)利潤率呈現(xiàn)明顯的“U”形關(guān)系REF_Ref23600\r\h[15]。在對稱軸左側(cè)，企業(yè)主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)的讓人略失所望，而金融資產(chǎn)卻可以獲取更多的收益，所以開始進一步的進行金融化；在對稱軸的右邊，由于主營業(yè)務(wù)具有良好的獲利能力，運營過程中擁有足夠的流動資金，出于逐利動機開始進行金融化發(fā)展。王紅建、曹瑜強等（2017）認為制造業(yè)企業(yè)參與金融化會對企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新能力產(chǎn)生消極影響REF_Ref23907\r\h[16]。它們之間不是簡單地線性關(guān)系，而是存在一個臨界值，當企業(yè)進行合理的金融化發(fā)展時，因持有金融資產(chǎn)而獲得的貨幣資金加快了該企業(yè)資金的流動性，一定程度上緩解了研發(fā)創(chuàng)新支出的資金困境。許罡（2018）通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，企業(yè)參與金融資產(chǎn)的投資可以幫助企業(yè)獲得利潤，從虧損轉(zhuǎn)為盈利狀態(tài)，從此公司經(jīng)營踏入正軌REF_Ref6132\r\h[17]。譚小芳（2016）認為，企業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展過程中，應(yīng)該根據(jù)自己的發(fā)展定位，及時調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，有必要考慮將金融化參與到企業(yè)整體的發(fā)展戰(zhàn)略中REF_Ref10707\r\h[18]。當企業(yè)開始實施金融化戰(zhàn)略時，由于金融資產(chǎn)交易性更靈活，當企業(yè)需要流動資金時，增強了企業(yè)的融資能力，減少了融資成本。王允貴（2017）認為民營企業(yè)進行金融化發(fā)展有助于企業(yè)科學(xué)構(gòu)建全面發(fā)展體系，為企業(yè)后續(xù)發(fā)展提供一定的基礎(chǔ)REF_Ref6794\r\h[19]。王丹（2019）認為企業(yè)在制定戰(zhàn)略發(fā)展時，金融化是一個不可缺少的考慮環(huán)節(jié)。在當前經(jīng)濟背景下，人工成本逐年上升，企業(yè)之間競爭壓力變得越來越大，實體企業(yè)獲取利益越來越難，利潤被嚴重壓縮，在這樣的經(jīng)濟情況下，實體企業(yè)應(yīng)該配置相應(yīng)的金融資產(chǎn)，進行產(chǎn)融結(jié)合，一方面是增加投資收益，另外一方面為企業(yè)未來發(fā)展奠定一定的基礎(chǔ)REF_Ref11422\r\h[20]。對現(xiàn)有的文獻資料進行匯集和整合，本文發(fā)現(xiàn)國內(nèi)外學(xué)者們對金融化的定義、動因以及影響都有較多的研究成果，這些研究成果都基本表明了非金融企業(yè)開始擁有越來越多地金融資產(chǎn)，將投資重心轉(zhuǎn)向金融行業(yè)，最終的利潤來源也越來越依賴于金融渠道收益。對于企業(yè)金融化后果的表達中，有的學(xué)者認為實體企業(yè)進行金融化發(fā)展，能夠使大量的貨幣資金參與資本運營，產(chǎn)生金融收益，緩解企業(yè)在經(jīng)營過程中所受的資金約束，適當?shù)倪M行金融化可以反哺研發(fā)創(chuàng)新投入；但是也有一部分學(xué)者對此持反對意見：金融化會減少企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新支出，同時阻礙實體的發(fā)展。這些研究成果對本研究具有非常重要的借鑒意義，但是大多數(shù)學(xué)者是從實證的角度出發(fā)，研究金融化與行業(yè)某一方面的關(guān)系，對具體企業(yè)的案例研究較少。因此本文選取具體企業(yè)進行案例研究，分析云南白藥集團進行金融化的動因，探索金融化過程對企業(yè)發(fā)展的影響并對此提出發(fā)展對策。參考文獻AghionP,DewatripontM,DuL,etal.IndustrialPolicyandCompetition[J].CeprDiscussionPapers,2015,7.任瑞敏.金融化世界中脆弱的理性之源——突發(fā)新冠肺炎疫情引發(fā)全球經(jīng)濟衰退的思考[J].上海財經(jīng)大學(xué)學(xué)報,2020,22(04):95-106.Ortiz,J.P.D.,Pablo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