【市場(chǎng)】8月化妝品線上維持高增長(zhǎng)CPI同比增速略超預(yù)期

投資評(píng)級(jí)投資評(píng)級(jí)領(lǐng)先大市-A維持評(píng)級(jí)首選股票目標(biāo)價(jià)評(píng)級(jí)家家悅周大生愛(ài)嬰室行業(yè)表現(xiàn)商貿(mào)零售滬深300資料來(lái)源：Wind資訊%相對(duì)收益絕對(duì)收益-35.48-12.95SAC執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S1450519010001liuwz玥瑩報(bào)告聯(lián)系人duyy關(guān)報(bào)告零售中報(bào)總結(jié)：行業(yè)收入利潤(rùn)增速整體可選相對(duì)穩(wěn)健2019-09-012019-08-18提升利好黃金珠寶龍頭2019-08-11業(yè)績(jī)穩(wěn)中有升2019-07-28基金二季報(bào)零售行業(yè)持倉(cāng)分析：必需消費(fèi)持倉(cāng)大幅提升，可選龍頭配臵有所調(diào)整2019-07-2160193360370800241900286700202460321460360530.0015.7525.7514.7845.6087.3026%20%14% 8%2%-10%行業(yè)動(dòng)態(tài)分析證券研究報(bào)告行業(yè)動(dòng)態(tài)分析證券研究報(bào)告商貿(mào)零售分品類(lèi)來(lái)看，食品價(jià)格上漲10.0%（上月同比上漲外方面，歐美高端品牌保持強(qiáng)勁增速，日韓品牌有所下跌。2）國(guó)產(chǎn)品牌呈分別同比增長(zhǎng)15.73%和34.22%，彩妝版塊銷(xiāo)量和GMV分別同比下降39.22%和31.75%；小迷糊品牌，護(hù)膚版塊銷(xiāo)量和GMV分別同比下降家化旗下佰草集品牌，護(hù)膚板塊銷(xiāo)量和GMV分別同比下降23.67%和司發(fā)布公告，控股股東張玉祥先生及一致行同比增長(zhǎng)61.73%，主營(yíng)業(yè)務(wù)擴(kuò)張繼續(xù)向好，且由于新平臺(tái)和新品類(lèi)在本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。價(jià)格提升預(yù)期帶動(dòng)下的珠寶板塊，老鳳祥、周大生和豫園股制人及其一致行動(dòng)人通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式和大宗交易方式減持公司股份2新漲價(jià)影響約為2.2pct。亦為利好；據(jù)估算，超市龍頭同店增速上升1pct，假設(shè)其他因素不變，歸母凈利潤(rùn)將增加4-5%。據(jù)此，推薦行業(yè)龍頭永輝超市、家家悅3護(hù)膚板塊銷(xiāo)量和GMV分別同比下降45.36%和45.77%；韓后品分別同比下降43.09%和49.72%；韓束品牌，護(hù)膚板風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新品投放市場(chǎng)效果不及41.4.投資建議年初至今，單月數(shù)據(jù)來(lái)看社零有所波動(dòng)，但整體緩續(xù)重點(diǎn)推薦行業(yè)維持高景氣度的國(guó)產(chǎn)化妝品龍頭珀萊消費(fèi)需求整體疲軟；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。积堫^展店不及預(yù)期；上市2.核心推薦標(biāo)的一則緊抓行業(yè)雙線融合、加速集中之機(jī)遇，推動(dòng)云超板塊展店提速；且順勢(shì)而行，促進(jìn)同業(yè)輕裝前行，一二集群合并、管理人分工明確或使云超效率改為過(guò)去幾年為數(shù)不多的逆勢(shì)擴(kuò)張優(yōu)勢(shì)龍頭；當(dāng)前行業(yè)變革加速之際，憑借供應(yīng)鏈、物流、人員積累及優(yōu)勢(shì)，力推山東全省拓展，且收購(gòu)、展店并行推進(jìn)張家口擴(kuò)張，并以其為中心準(zhǔn)備業(yè)扣非歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速約20%，2019-2020年主業(yè)扣非歸母凈利潤(rùn)分別為3.31億元、5開(kāi)發(fā)強(qiáng)化百貨體驗(yàn)、天虹到家及騰訊合作等深耕數(shù)字化，三層面推動(dòng)內(nèi)部零售升級(jí)，實(shí)現(xiàn)降望繼續(xù)與國(guó)內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)型地產(chǎn)商落實(shí)更多管理輸出項(xiàng)目；5）公司治理優(yōu)異：天虹在成立初期就長(zhǎng)期在產(chǎn)品渠道雙發(fā)力下成長(zhǎng)空間可期。1）產(chǎn)品端：公司未來(lái)戰(zhàn)略為在現(xiàn)有強(qiáng)勢(shì)二級(jí)類(lèi)目下縱向延伸出更多三級(jí)類(lèi)目爆款，橫向則憑借品牌知名度和營(yíng)銷(xiāo)實(shí)力從傳統(tǒng)的內(nèi)衣、家紡領(lǐng)域擴(kuò)張至健康生活、母嬰、箱包等新領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)一級(jí)類(lèi)目的擴(kuò)張；2）渠道端：公司在阿里期。1）門(mén)店數(shù)量擴(kuò)張：公司在門(mén)店擴(kuò)張上采用一二線自營(yíng)定位樣板店，三四線加盟擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)快速下沉。我們?cè)谕獍l(fā)的周大生深度中測(cè)算指出，中性假設(shè)下取四川和河南的開(kāi)拓程度均門(mén)店擴(kuò)張仍有約47.9%潛力；2）單店毛利提升：公司積極打造應(yīng)用不同場(chǎng)景的鉆石產(chǎn)品矩陣，迎合消費(fèi)者的非婚慶鉆石需求，以及持續(xù)加大品牌的宣傳力度，疊加公司門(mén)店及渠道管理能力在行業(yè)中優(yōu)勢(shì)突出，中長(zhǎng)期維度下，單店銷(xiāo)售額及產(chǎn)品加價(jià)率的提升同樣潛力較大。多維度的戰(zhàn)略合作值得期待。4）估值層面：目前受到非控股股東北極光的減持影響，在未市場(chǎng)，并以小店作為物流節(jié)點(diǎn)，輻射周?chē)镉脩?hù)群，徹底打通線上與線下流量，有效擴(kuò)大用戶(hù)范圍，獲取粘性流量；②部分品類(lèi)將體現(xiàn)出較強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)，線下渠道的布局將提升傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)家電品類(lèi)的議價(jià)能力；③物流及廣告費(fèi)用彈性較大，具大幅優(yōu)化空間；公司團(tuán)隊(duì)利6格戰(zhàn)等風(fēng)險(xiǎn)；低線城市消費(fèi)升級(jí)不及預(yù)期；便利店行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化，發(fā)展不及預(yù)期位化妝品最優(yōu)細(xì)分賽道之一眼部護(hù)理，定位中高端，保障公司核心盈利能力，促使公司品牌及品類(lèi)擴(kuò)張具有更強(qiáng)張力。上市前公司對(duì)線上銷(xiāo)售及新品牌投入有限，但目前邊際有望迎來(lái)增長(zhǎng)，此外公司通過(guò)合伙人機(jī)制+跨境代運(yùn)營(yíng)模式持續(xù)擴(kuò)張品牌及品類(lèi)邊界，產(chǎn)品矩陣逐步愛(ài)嬰室：展店提速驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，自有品牌占比提升有望持續(xù)優(yōu)化盈利能力①信小程序商城等，以建立集購(gòu)物、服務(wù)、社交及在線教育于一體的母嬰消費(fèi)與服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)議，擬以技術(shù)革新為驅(qū)動(dòng)，賦能門(mén)店渠道和電商生進(jìn)行時(shí)。公司主力品牌市占率穩(wěn)居前列且持續(xù)提升，培育期品牌高速成長(zhǎng)；線上渠道調(diào)整后成效顯著，線下渠道穩(wěn)步擴(kuò)張；經(jīng)營(yíng)管理效率持續(xù)優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)步提升。公司立體品牌布局完成，多維渠道調(diào)整通順，管理效率持續(xù)優(yōu)化，有望依托龍頭規(guī)模優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)3.下周投資提醒7表11：下周重要會(huì)議公司會(huì)議公司名稱(chēng)會(huì)議名稱(chēng)會(huì)議時(shí)間120190916220190916320190916420190916520190916620190916720190917820190917920190919201909204.行業(yè)新聞接受了媒體采訪，在以書(shū)面形式回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD)詢(xún)問(wèn)時(shí)，張嗣里巴巴作為領(lǐng)投方參與了網(wǎng)易云音樂(lè)此輪7億美元其酒店網(wǎng)絡(luò)所積累的商業(yè)活動(dòng)數(shù)據(jù)，根據(jù)不同區(qū)域的人流狀況和酒店條件來(lái)選址咖啡店?？Х鹊瓴捎米詣?dòng)咖啡機(jī)，咖啡豆等原材料由OYO酒店篩選，8永輝云創(chuàng)探索智慧零售體驗(yàn)新場(chǎng)景超級(jí)物種機(jī)場(chǎng)業(yè)態(tài)日漸成熟客消費(fèi)需求的變化，機(jī)場(chǎng)商業(yè)已成為一個(gè)新的爆發(fā)點(diǎn)。超級(jí)物種深挖機(jī)場(chǎng)商旅顧客開(kāi)店方法論。截至目前，超級(jí)物種已布局福州長(zhǎng)樂(lè)機(jī)場(chǎng)、深圳寶安國(guó)際機(jī)場(chǎng)和廈門(mén)高崎國(guó)際類(lèi)、配送和消費(fèi)者個(gè)性化服務(wù)等方面將有進(jìn)一步協(xié)同。全量接入餓了么平臺(tái)后，盒馬中心成功舉辦。當(dāng)天，北大資源集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)、國(guó)內(nèi)外知名品牌商家代表、社會(huì)各界嘉賓及主流5.公司新聞京新街口百貨商店股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)公司或本公司公司來(lái)函，三胞集團(tuán)有限公司正在籌劃涉及由本公司以發(fā)行股份及稱(chēng)本次交易該事項(xiàng)預(yù)計(jì)不構(gòu)成中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》中的重大9新華錦：關(guān)于實(shí)際控制人增持公司股份暨后續(xù)增持計(jì)劃的公告及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有公司189,523,461股股份，占公司總股本的50.41廣東潮宏基實(shí)業(yè)股份有限公司股東東冠集團(tuán)有限公司將其所持有的公司部分股份解除質(zhì)押，述減持計(jì)劃期限已屆滿(mǎn)。公司實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人通過(guò)公司副總經(jīng)理，任期為自本次董事會(huì)審議通過(guò)之日起，至本屆董事會(huì)任期屆滿(mǎn)之日止。公司公司為改善時(shí)代萬(wàn)恒投資的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，減輕其過(guò)重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，拓展林業(yè)資源開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)林業(yè)資源開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，較為突出的問(wèn)題是公司對(duì)時(shí)代萬(wàn)恒投資的投資結(jié)構(gòu)中債資比過(guò)高，資金辭去公司總經(jīng)理職務(wù)。根據(jù)《公司章程》及有關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定，高松先生上述辭職報(bào)告紹興市金柯橋房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：金柯橋房地產(chǎn)公司）以不低于經(jīng)營(yíng)集團(tuán)）所持坯布市場(chǎng)股份的價(jià)格受讓浙江亞太集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：亞太集團(tuán)）所東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)辦理相關(guān)事宜的內(nèi)容，經(jīng)公司第七屆董事會(huì)臨時(shí)會(huì)議審議通過(guò)建股權(quán)進(jìn)行交割。天津興建擬于近期向招商銀行股項(xiàng)提供股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保，質(zhì)押期間為質(zhì)押合同生效之日起至主合南京新街口百貨商店股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)公司）因籌劃交易涉及資產(chǎn)的審計(jì)、評(píng)估工作尚未完成，公司董事會(huì)決定暫不召開(kāi)審議本次重組事項(xiàng)的股東大會(huì)。公司將在相關(guān)審計(jì)、評(píng)估工作完成后，再次召開(kāi)董事會(huì)審議本次6.上周市場(chǎng)回顧本周（2019.09.09-2019.09周漲跌幅（%）4.003.002.001.000.00圖2：各零售子版塊上周表現(xiàn)w周漲跌幅（%）3.002.502.001.501.000.500.00多業(yè)態(tài)零專(zhuān)業(yè)連鎖百貨(申珠寶首飾超市(申圖3：零售板塊歷史市盈率-30-80超市(申萬(wàn))多業(yè)態(tài)零售(申萬(wàn))珠寶首飾(申萬(wàn))上證綜指百貨(申萬(wàn))專(zhuān)業(yè)連鎖(申萬(wàn))商業(yè)貿(mào)易(申萬(wàn))2010-09-212011-07-012011-11-252010-09-212011-07-012011-11-252012-04-202012-09-072013-02-012013-06-282014-04-042014-08-222015-01-092015-05-292016-07-292016-12-232017-09-292018-02-232018-12-07表12：上周零售板塊個(gè)股漲幅前五名證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)周漲跌幅(%)周最高價(jià)（元）周換手率（%）300740.SZ御家匯17.3310.2912.4713.9011.2316.612.24600729.SH重慶百貨8.6530.0130.4131.663.2813.334.15600113.SH浙江東日7.277.677.407.916.4426.512.04600122.SH宏圖高科6.483.123.814.3516.97196.538.12603101.SH6.086.6311.0211.984.049.711.11表13：上周零售板塊個(gè)股跌幅前五名證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)周漲跌幅(%)周最低價(jià)（元）周最高價(jià)（元）000058.SZ深賽格-10.5210.296.307.069.9153.343.56200058.SZ深賽格B-2.382.872.742.930.601.490.03600612.SH-1.6651.4241.3142.872.227.032.96600857.SH-1.599.319.0810.133.417.660.72603708.SH-1.2125.2427.1429.187.2511.393.24表14：零售行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)股價(jià)周漲跌幅(%)2018PE2019PE2020PE兩年復(fù)合增速2019peg601933.SH永輝超市9.19-60.3261352925%603708.SH25.24-1.210.920.770.952733271.120%1.6002697.SZ紅旗連鎖7.15-0.280.240.320.38302220%002024.SZ蘇寧易購(gòu)11.021.431.830.4086280.5-47%-002127.SZ9.78-0.360.500.6627206.635%0.6002419.SZ天虹股份12.130.750.891.030.717%0.8600859.SH15.221.551.661.86980.410%002867.SZ周大生21.81-0.271.101.401.69203.124%0.7600612.SH51.42-1.662.302.673.02220.615%603605.SH珀萊雅81.951.431.942.615742316.135%603630.SH拉芳家化13.870.56--25--3.0--600315.SH上海家化33.310.811.021.244133273.124%300740.SZ御家匯10.290.480.360.42212925-6%-603983.SH丸美股份56.2515.811.041.391.6854403312.027%1.5603214.SH愛(ài)嬰室39.711.091.181.521.983426201.830%0.9表15：零售行業(yè)限售股解禁情況匯總（單位：萬(wàn)股）解禁前(萬(wàn)股)解禁后(萬(wàn)股)代碼解禁日期解禁數(shù)量(萬(wàn)股)總股本流通A股(%)流通A股(%)解禁股份類(lèi)型600628.SH新世界2019-09-1611,507.6164,687.5453,179.9382.21定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份600859.SH2019-09-1617,465.1877,625.0439,412.5350.7756,877.7173.27定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份000564.SZ供銷(xiāo)大集2019-09-27105,247.00600,782.82188,873.7931.44定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份603777.SH2019-10-1422,680.0034,044.4211,062.6932.49首發(fā)原股東限售股份000851.SZ2019-10-29237.6290,762.9985,680.7294.40定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份603716.SH2019-10-308,218.3520,514.3711,408.1655.61首發(fā)原股東限售股份002819.SZ2019-11-117,667.4915,743.416,280.4239.89首發(fā)原股東限售股份603939.SH益豐藥房2019-11-14423.6337,892.2536,269.4795.72定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份600710.SH2019-11-1566,646.54130,674.9464,028.4049.00定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份603108.SH潤(rùn)達(dá)醫(yī)療2019-11-187,125.2057,953.4150,828.2187.71定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份600382.SH廣東明珠2019-11-2116,260.1660,687.2244,427.0673.21定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份603900.SH2019-11-2525,535.5434,047.388,511.8525.00首發(fā)原股東限售股份002251.SZ2019-12-091,698.3786,390.4084,692.0398.03定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份600655.SH豫園股份2019-12-12151.14388,106.39160,159.8941.27股權(quán)激勵(lì)限售股份603708.SH2019-12-1340,433.7860,840.0020,406.2233.54首發(fā)原股東限售股份n行業(yè)評(píng)級(jí)體系劉文正聲明，本人具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)許可。本公司及其投資咨詢(xún)?nèi)藛T可以為證券投資人或客戶(hù)資分析、預(yù)測(cè)或者建議等直接或間接的有償咨詢(xún)服務(wù)。發(fā)布證券研究報(bào)告，是證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)的一種基本形式，本公司可以對(duì)證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)值、市場(chǎng)走勢(shì)或者相本報(bào)告僅供安信證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本公司”）的客戶(hù)使用。本報(bào)告基于已公開(kāi)的資料或信息撰寫(xiě)，但本公司不保證該等信息及資料的性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議及推測(cè)僅反映本公司于本報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的判斷，本報(bào)告中的證券或投資標(biāo)的價(jià)格、價(jià)值及投資帶來(lái)的收入可能會(huì)波動(dòng)。在不同時(shí)期，本公司可能撰寫(xiě)并發(fā)布與本報(bào)告所載資料、建議及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料保持在最新?tīng)顟B(tài)，本公司將隨時(shí)補(bǔ)充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時(shí)公開(kāi)發(fā)布。同時(shí)，本公司有權(quán)對(duì)本報(bào)告所含信息在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代表在法律許可的情況下，本公司及所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的券或期權(quán)并進(jìn)行證券或期權(quán)交易，也可能為這些公