制造業(yè)企業(yè)收益法評估企業(yè)價值收入成本與費用的分析與預測

制造業(yè)企業(yè)收益法評估企業(yè)價值收入成本與費用的分析與預測第一節(jié)收益預測的口徑第1條在實務操作中，較多的被評估企業(yè)均存在子公司，因此，在進行預測之前，需要先對盈利預測的口徑做出選擇，分別選擇合并報表口徑或母公司報表口徑。第1條選擇盈利預測口徑時主要需考慮的因素及常見情況分析1、業(yè)務相關性母公司和子公司所從事業(yè)務的相關程度是選擇預測口徑的重要判斷依據(jù)。常見情況有：（1）母子公司分別從事同一業(yè)務內(nèi)容中的不同組成部分如：母公司生產(chǎn)產(chǎn)品并負責國內(nèi)銷售，子公司負責國外銷售；或者母公司負責生產(chǎn)，子公司負責銷售。測算時，由于母子公司的業(yè)務在實質(zhì)上是不可分割的組成部分，因此，通常將母子公司視為整體，采用合并的口徑進行預測。（2）母子公司為上下游業(yè)務關系如子公司負責采購原材料，經(jīng)過加工或者直接銷售給母公司和其他公司。這種情況下，合并口徑或母公司口徑均可，但建議采用合并口徑。母公司口徑的方式雖然比較簡單，但一般只適用于有穩(wěn)定分紅的子公司，而且子公司與母公司本部的業(yè)務性質(zhì)和風險基本相同。原因如下：=1\*GB3①有些子公司處于高速成長期，為了擴大再生產(chǎn)，一般不會每年進行分紅或者分紅不穩(wěn)定，這樣子公司實際可用于支付股利的現(xiàn)金流與公司的可分配利潤存在差異，最終計算得出的母公司現(xiàn)金流可能存在瑕疵。=2\*GB3②將子公司以投資收益的形式反映在母公司的現(xiàn)金流中，其對應的折現(xiàn)率與母公司的WACC或Ke都可能不匹配。采用合并口徑測算時，即取得母子公司合并報表，將母子公司作為一個整體進行預測，這種形式可以避免長期股權投資及相應投資收益可能導致母公司預測現(xiàn)金流與實際現(xiàn)金流存在的差異。也可以通過內(nèi)部抵消避免集團內(nèi)部利益輸送所帶來的差異。（3）母子公司業(yè)務不相關在此情況下，合并或母子公司分別預測兩種方法均可。但實務操作時要特別注意：對母公司和子公司現(xiàn)金流分別進行預測時，建議最好將子公司單獨計算其價值，然后得到母公司長期股權投資的價值，并視同非經(jīng)營性資產(chǎn)加回，而不是直接按照投資收益反映在母公司利潤表中。2、子公司經(jīng)營情況（1）子公司成立時間較短，業(yè)務規(guī)劃未定采用母公司口徑預測，子公司價值按照資產(chǎn)基礎法中長期股權投資的評估結果，作為非經(jīng)營性資產(chǎn)加回。（2）持續(xù)虧損或者盈利金額較小，且未來沒有改善的跡象要分析一下是什么原因引起的虧損或者微利，如果其業(yè)務與母公司相關性不強，建議采用母公司口徑預測，子公司價值按照資產(chǎn)基礎法中長期股權投資的評估結果，作為非經(jīng)營性資產(chǎn)加回。如果業(yè)務與母公司相關，為母公司業(yè)務鏈中的一個環(huán)節(jié)，建議采用合并口徑進行預測。（3）子公司歷史或未來具有較高的盈利能力根據(jù)母公司和子公司的業(yè)務相關性進行考慮。3、持股比例（1）全資子公司被投資公司為全資子公司時，則根據(jù)母子公司之間的業(yè)務相關性和子公司的經(jīng)營情況，采用適當?shù)氖找骖A測口徑。（2）控股子公司根據(jù)母子公司之間的業(yè)務相關性和子公司的經(jīng)營情況，采用適當?shù)氖找骖A測口徑。但在采用合并口徑進行預測時，需要考慮少數(shù)股東權益價值。處理方法有二：=1\*GB3①在計算現(xiàn)金流時，減去歸屬于少數(shù)股東部分的現(xiàn)金流。簡單計算歸屬于少數(shù)股東現(xiàn)金流的方法為：分析歷史合并利潤表中，少數(shù)股東損益占公司合并凈利潤比例的情況，采用適當?shù)谋壤?，乘以未來各年合并凈利潤金額。=2\*GB3②在計算得出的企業(yè)評估價值之中，減去少數(shù)股東權益的評估值。第一種方法中，納入合并范圍的子公司往往與母公司存在控股關系，因此現(xiàn)金流測算時采用合并報表口徑比較便于測算。而對于非控股關系的子公司，往往不存在少數(shù)股東權益的概念，通常是將其作為非經(jīng)營性資產(chǎn)加回。因此此處僅考慮合并范圍的少數(shù)股東權益。但這種方法計算過于簡單，沒有證據(jù)表明歷史上少數(shù)股東損益占合并凈利潤的比例能反映未來少數(shù)股東獲得的現(xiàn)金流占當年合并現(xiàn)金流的比例，特別是一些子公司未來有較高發(fā)展預期的情況下。第二種方法中，計算得出企業(yè)評估價值后扣除少數(shù)股東權益在理論上是成立的，少數(shù)股東權益實務中一般可以采用DDM模型計算。但是除了上述方法外不論是按照企業(yè)報表賬面價值還是按照資產(chǎn)基礎法評估值乘以持股比例來折算少數(shù)股東權益價值，都會存在對子公司兩部分（納入合并范圍部分和少數(shù)股東權益部分）測算口徑不一致的問題。另外，報表賬面價值和資產(chǎn)基礎法評估值是否會高估或低估該部分少數(shù)股東權益也是值得思考的問題。實務中，評估人員可以根據(jù)兩種方法各自的優(yōu)劣勢結合評估對象的實際情況進行選擇。（3）參股公司對于參股公司，通常按資產(chǎn)基礎法中的長期股權投資評估值作為非經(jīng)營性資產(chǎn)加回。但對于分紅金額較大，且歷史各年發(fā)生較為穩(wěn)定的參股公司，則可以參考歷年的分紅情況，在母公司的投資收益中反映其價值。對于單獨進行收益預測的子公司，按其未來年度的凈利潤乘以被評估單位持股比例作為投資收益。2、特殊情況在實務操作中，有一類被評估企業(yè)較為特殊：母公司為投資公司或管理公司，本身不經(jīng)營業(yè)務。對于該類公司，若各被投資公司的經(jīng)營業(yè)務較為類似，則可以考慮采用合并口徑進行預測。若被投資公司的業(yè)務較為分散，則母子公司分別預測，將子公司價值作為投資收益或非經(jīng)營性資產(chǎn)加回。這種情況下，母公司各年的現(xiàn)金流很可能會是負值，母公司現(xiàn)金流現(xiàn)值也會是負值，均屬于正常情況。（注意：也可按業(yè)務板塊合并口徑，理論上可行但實際上需要一定條件。）3、特別關注事項（1）少數(shù)股權的處理。（2）母子公司之間的合并抵消，包括收入成本的合并抵消、母公司管理費的合并抵消等。（3）母子公司所得稅率不同。采用合并報表口徑進行測算時，若母子公司所得稅率不同，按照股權比例進行簡單合并測算，可能會存在子公司所得稅失真的情況。因此可以對每一家子公司單獨進行預測，得出的所得稅測算結果比較符合企業(yè)的實際情況，再將每家子公司的所得稅相加，得出較為真實的所得稅測算結果。（如果直接采用合并報表進行預測，則應該分析合并抵消前各公司實際稅負的不同，加以調(diào)整或重新預測。）4、小結序號業(yè)務相關性盈利情況持股比例預測口徑子公司的估值1相關盈利或不盈利全資或控股合并--2相關盈利（分紅穩(wěn)定）參股母公司預測分紅作為投資收益3相關不盈利參股母公司資產(chǎn)基礎法4不相關盈利全資合并--5不相關盈利控股母公司單獨預測收益，價值作為非經(jīng)營性資產(chǎn)6不相關盈利（分紅穩(wěn)定）參股母公司預測分紅作為投資收益7不相關微利或虧損全資、控股或參股母公司資產(chǎn)基礎法第二節(jié)收入的預測第一條需執(zhí)行的程序1、被評估企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀及歷史經(jīng)營數(shù)據(jù)的獲得和分析（1）獲取歷史財務數(shù)據(jù)，計算公司歷年收入的構成（包括分產(chǎn)品、分客戶等的構成）及收入增長情況，了解各項比率波動的原因，了解是否存在特殊事項，分析各比率的合理性；對于存在季節(jié)性波動的企業(yè)，需分析歷史各月的波動情況。（2）獲取歷史財務數(shù)據(jù)，計算公司歷年或歷史各月的銷售數(shù)量的變動情況和銷售單價的變動趨勢，了解各項變動的原因，分析合理性。分析時，需剔除特殊事項的影響。（3）獲取被評估企業(yè)的生產(chǎn)銷售流程，了解公司的生產(chǎn)能力、生產(chǎn)周期、收款周期。（4)對于按項目結算的服務型企業(yè)或工程公司等非生產(chǎn)性企業(yè)，了解歷史合同簽訂情況，了解各項目的工程進度，了解歷史項目的工期情況，了解項目款結算方法和結算周期。(5)對于行業(yè)地位較高的公司，了解其市場占有率情況。2、行業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢的分析（1）獲取行業(yè)現(xiàn)狀資料，與公司的經(jīng)營情況，包括銷售單價、銷售數(shù)量或者合同簽訂情況等進行對比。（2）了解被評估企業(yè)在行業(yè)中所處的地位，所占的市場份額。（3）了解行業(yè)未來發(fā)展趨勢，包括若干年后能達到的市場容量、可能的價格波動、行業(yè)增長率等。3、被評估企業(yè)未來經(jīng)營規(guī)劃的調(diào)查（1）未來是否有重大的經(jīng)營變更，由于收益預測一般基于簡單再生產(chǎn)假設，故未來經(jīng)營如果有重大變更，首先需要考慮收益法的適用性；如果相關變更是必須的且是明確的，則需取得相關材料并在預測中考慮和披露。（2）公司的營銷規(guī)劃，產(chǎn)品定價計劃，預計實現(xiàn)的產(chǎn)品銷售收入或簽訂的合同數(shù)量和金額。（3）未來是否有新增產(chǎn)能計劃，由于收益預測一般基于資產(chǎn)維持現(xiàn)狀的假設，故一般情況下不予考慮；但是如果該類明確的新增產(chǎn)能計劃已在實施中，且有充分的證據(jù)證明其可行和必須，則需取得相關材料并在預測中考慮和披露。4、訪談通過向公司高管、銷售、生產(chǎn)、采購、研發(fā)負責人、財務負責人等訪談，了解或核實上述事項。第二條收入預測方法的選擇收入預測時，需要把握的總體原則為根據(jù)企業(yè)的實際情況，選用合理的方法進行預測，測算時，各項參數(shù)確定有合理的來源，一般情況下，參數(shù)的變動曲線要平滑，在有足夠數(shù)據(jù)支撐時，對于可以拆分預測的參數(shù)，盡量進行拆分。根據(jù)被評估企業(yè)經(jīng)營情況的不同，收入預測通常有以下方法：1、收入=銷售單價×銷量對于生產(chǎn)性企業(yè)，通常采用該方法進行預測。（1）銷售單價的預測在預測未來產(chǎn)品銷售單價時，對于產(chǎn)品具有通用性其價格透明能從公開市場獲取充足價格資料的企業(yè)，預測時可以參考公開市場資料中，對于產(chǎn)品價格波動趨勢的預測，作為公司產(chǎn)品價格的預測依據(jù)。對于產(chǎn)品具有獨特性，主要由企業(yè)自主定價的，預測時需要通過分析產(chǎn)品歷史價格的波動趨勢，來推測未來可能的價格變動，但同時應通過市場上類似產(chǎn)品的價格來驗證企業(yè)定價的合理性。通常，預測的趨勢需延續(xù)歷史的變動方向。若歷史的價格上漲或下降無規(guī)律，則預測時需分析上下游行業(yè)價格波動情況以及更大行業(yè)內(nèi)的普遍價格規(guī)律。若以上資料均無法取得，在產(chǎn)品存在升級換代情況下建議銷售價格基本保持平穩(wěn)，在不存在升級換代時則采用下降趨勢，或采用其他預測方法。實務中，評估人員對與消費類產(chǎn)品的價格增長要參考CPI同類指數(shù)的歷史情況，以便和收益率計算相對應。注意事項：預測的收入為不含增值稅收入。通常，行業(yè)研究時取得的報價為含稅價，因此，測算時采用的價格需要剔除增值稅。（2）銷售數(shù)量的預測銷量預測的時候，要特別注意銷量與企業(yè)產(chǎn)量的邏輯關系。如果全是企業(yè)自行生產(chǎn)的，那預測的銷量原則上不能超過企業(yè)的產(chǎn)能，更不可能超過該產(chǎn)品的市場容量。銷售數(shù)量的預測方法較多，實務中應用較多的主要有以下三種：=1\*GB3①目標市場需求量×預計市場份額這一方法較為適用市場資料較為公開的透明的行業(yè)，且被評估企業(yè)所占市場份額不應過低。目標市場需求量可以通過行業(yè)研究報告等資料中的未來預計數(shù)量、對歷史行業(yè)數(shù)據(jù)進行分析后推測等多種途徑進行計算。例1：某糖尿病藥品ABC未來某一年銷售數(shù)量計算如下：基準日當年或前一年的糖尿病人群數(shù)量為9500萬人，經(jīng)過測算，經(jīng)過若干年的增長后，該預測年度糖尿病人群總數(shù)約為1億人。根據(jù)相關市場資料和訪談記錄，基準日時，其中僅有6%的病人會按醫(yī)囑持續(xù)服藥，預測時認為隨著時間的推移，更多的患者會對自身的健康更為關注，正常用藥人群比例會逐年提高，預測年度預計該比例為7%，則當年總用藥人群數(shù)量為700萬人。根據(jù)市場資料，該類藥品占糖尿病用藥的比重逐年趨于提高，基準日當年或前一年的比重為1.2%，預計由于該類藥的優(yōu)越性及性價比，預計未來占比仍將提高，該預測年度預計為2%，則該類藥的服藥人群數(shù)量為14萬人。該類藥的服用劑量為一天一粒，一年為365粒，該藥包裝為1盒10粒，則每人年用藥量為36.5盒。則該類藥的預測年度年總銷量為511萬盒。經(jīng)分析，被評估企業(yè)所占該藥品的市場份額歷史每年趨于上升，預測時，仍考慮這一上升趨勢，但每年上升的幅度趨緩，至預測年度，預計所占市場份額為20%，則公司于該年度內(nèi)ABC藥品的銷量為102.2萬盒。=2\*GB3②上年度銷量×增長率對于難以取得行業(yè)數(shù)據(jù)的公司或所占市場比例較低，預測時可以通過計算增長率的方法來推算未來的銷售數(shù)量。增長率的預測則可以參考影響該行業(yè)銷售業(yè)績的各項影響因素的未來變動趨勢，如人口增長情況、國民經(jīng)濟增長率、固定資產(chǎn)投資增長率、居民人均收入水平等等可以從公開資料獲得的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。若與以上數(shù)據(jù)均關聯(lián)較小，則直接參考公司歷史的銷量增長率情況，未來持續(xù)保持歷史趨勢，但增長率的幅度逐年趨緩甚至可保持不變。=3\*GB3③生產(chǎn)/服務能力×利用率通常用于計算賓館、物業(yè)出租等領域。2、收入=未來市場容量×市場占有率對于無法按照銷量×銷售單價預測收入的企業(yè)，宜采用本方法進行預測，但同樣要求有充足的市場資料且被評估企業(yè)的市場占有率不能太低。3、收入=現(xiàn)有項目預測年度確認收入+∑未來各年新簽訂合同金額×工程進度這一方法主要在對工程服務類公司進行預測時采用。其中，現(xiàn)有項目未來年度的收入需注意與工程的剩余工作量匹配。未來各年新簽訂合同金額可以通過市場容量乘以市場占有率、按照一定增長率增長、新簽合同數(shù)量和單價等方式確定。工程進度需要通過分析歷史合同的實際執(zhí)行和現(xiàn)有合同的預計執(zhí)行進度等后得出。4、收入=上年度收入×增長率在以上方法均不適用時，方可采用本方法。在預測增長率時，需要有一定的依據(jù)，如行業(yè)預計增長率、GDP預計增長率或公司歷史增長率情況等。第三條合理性分析在得出被評估企業(yè)未來收入預測結果后，需要對其合理性進行分析，主要關注以下幾點：1、各項參數(shù)是否與公司歷史的波動方向一致。2、各項參數(shù)是否與行業(yè)的發(fā)展趨勢一致。3、各項參數(shù)有無劇烈變動，其曲線是否平滑。如果與公司歷史、行業(yè)發(fā)展趨勢有重大變動，需要有合理的解釋，如新增產(chǎn)能計劃導致銷量劇增、產(chǎn)品升級改造計劃導致銷售單價大幅提升等，但通常以上變動在預測時需要謹慎，除非能取得確鑿的證據(jù)且有必要時，才可以在預測時考慮。此外，建議對預測的價格、銷量及收入等預測參數(shù)做出相應的曲線，更為直觀的判斷其波動是否合理。總體而言，預測期內(nèi)收入、價格以及銷量增長或下降速度應是由快到慢，并在永續(xù)期趨于穩(wěn)定。第三節(jié)成本及毛利率的預測第四條需執(zhí)行的程序1、被評估企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀及歷史經(jīng)營數(shù)據(jù)的獲得和分析（1）獲取歷史財務數(shù)據(jù)，計算公司歷年總成本和單位成本的構成及增長情況，了解各項比率波動的原因，了解有無存在特殊事項，分析各比率的合理性；對于存在季節(jié)性波動的企業(yè)，需分析歷史各月的波動情況。（2）對于不按單位成本核算的企業(yè)，獲取歷史財務數(shù)據(jù)，計算分析各項成本與收入之間的比率關系，了解各項變動的原因，分析合理性。（3）獲取被評估企業(yè)的采購和生產(chǎn)流程，了解公司的采購周期、議價能力、生產(chǎn)周期、生產(chǎn)能力、質(zhì)量控制能力、安全生產(chǎn)能力等情況。（4）計算被評估企業(yè)歷年分產(chǎn)品或分業(yè)務以及總體的毛利率水平，分析毛利率波動的趨勢，了解波動的原因和合理性。（5）獲取列入生產(chǎn)成本或營業(yè)成本的人員組成、人均薪酬水平、社保繳納比例等情況。（6）了解列入生產(chǎn)成本或營業(yè)成本的固定資產(chǎn)組成、折舊攤銷政策以及固定資產(chǎn)更新和新增投資計劃。2、行業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢的分析（1）獲取行業(yè)現(xiàn)狀資料，與公司的經(jīng)營情況，包括單位成本、毛利率、人均產(chǎn)出、單位投資產(chǎn)出以及各項波動率情況等進行對比。（2）了解上游行業(yè)的歷史波動情況以及未來發(fā)展趨勢，重點關注原材料的價格波動趨勢、供應量是否充足、公司的產(chǎn)出是否受到上游供給的限制等。3、被評估企業(yè)未來經(jīng)營規(guī)劃的調(diào)查（1）未來生產(chǎn)人員的擴充計劃。（2）未來的生產(chǎn)設施更新計劃。（3）未來是否有新增產(chǎn)能計劃，若有，取得相關材料并在預測中考慮。4、訪談通過向公司高管、采購負責人、生產(chǎn)、研發(fā)負責人、財務人員等訪談，了解或核實上述事項。第五條預測方法的選擇1、成本=單位成本×銷量對于歷史成本核算健全的企業(yè)，其單位成本可以分為料、工、費分別進行預測。料工費的劃分應以企業(yè)的實際核算分類情況為基礎。其中：（1）原材料=∑單位產(chǎn)品原材料耗用量×原材料價格水電汽燃料等建議納入原材料核算，方便計算增值稅進項稅。原材料價格需考慮公司歷史采購價格變動趨勢以及市場資料中關于未來價格波動的預測。（2）人工費用=單位產(chǎn)品人工耗用量×人均工資水平對于未能核算單位產(chǎn)品平均人工耗用量的企業(yè)，其單位產(chǎn)品人工費用可以按照一定的增長率或者增長幅度進行預測。具體預測時，需要調(diào)查產(chǎn)出與人員數(shù)量是否密切相關，現(xiàn)有生產(chǎn)人員配置是否充裕等情況，對于產(chǎn)出與人數(shù)密切相關的，則單位人工建議每年考慮由于工資水平上漲而帶來的增長；對于產(chǎn)出與人數(shù)關聯(lián)程度較低的企業(yè)，則可以考慮每年保持穩(wěn)定或者小幅度的下降。若考慮下降，需注意單位人工成本×銷量之后得出的人員工資總額預測數(shù)相比上一年的變動趨勢和變動幅度，在銷量增長的情況下，人員工資總額應呈上升趨勢；在銷量下降的情況下，人員工資總額的下降幅度應小于銷量的下降幅度。（3）制造費用制造費用通常按照公司歷史的單位制造費用變動趨勢進行預測。一般情況下，由于制造費用包括固定資產(chǎn)折舊，在產(chǎn)能不變的情況下，歸屬于生產(chǎn)成本的固定資產(chǎn)折舊金額不變，因此，預測時若銷量趨于上升，則制造費用可以考慮每年略有下降；若銷量趨于下降，則制造費用可以考慮每年略有上升。對于能夠劃分下級明細的制造費用，預測時可以再進行細分。若按下級明細分類進行預測，需注意其中固定資產(chǎn)折舊與折舊攤銷預測中的勾稽關系。2、成本=固定成本+可變成本對于除采用第一種方法預測的企業(yè)外，大部分企業(yè)可以采用本方法對成本進行預測。企業(yè)的營業(yè)成本通常包括生產(chǎn)人員工資、折舊攤銷、材料采購、燃料動力、以及其他各項有關支出。預測時，需要對各項支出與產(chǎn)出的關聯(lián)程度進行分析。通常，折舊攤銷、人員工資為固定成本，與產(chǎn)出的關聯(lián)程度較低。預測時，折舊攤銷按照折舊攤銷預測表中的結果計算，通常保持不變。人員工資則需要考慮人均工資的增長（年增長比率通常取5%-10%），并根據(jù)未來收入的增長情況，適當考慮人員數(shù)量的增長。材料采購、燃料動力等為可變成本。可變成本預測時通常按照占收入的合理比例乘以預測收入計算得出。該合理比例需基于對歷史的比例情況、波動趨勢等數(shù)據(jù)的分析，通常取歷史2-3年的平均數(shù)，若歷史的增長或下降趨勢明顯，則可以采用最近一年的比例數(shù)據(jù)。3、成本=收入×（1-毛利率）對于部分工程服務類企業(yè)，其未來新增項目的成本預測需要按照本方法進行。對于已有項目，建議采用企業(yè)提供的較為明細的成本預測數(shù)。毛利率的計算主要依據(jù)公司的歷史水平，同時需要參考行業(yè)的平均水平。對于公司歷史毛利率較為穩(wěn)定，且有充分的理由可以確保公司未來的毛利率高于或低于行業(yè)平均水平，則預測時將采用合理方法計算后的歷史毛利率水平作為預測毛利率，若無充分理由，則預測期內(nèi)需考慮毛利率的變動，即未來年度預測毛利率將逐漸向行業(yè)平均毛利率水平靠攏。4、成本=上年度成本×增長率本方法預測過程過于簡單，一般不建議使用。在無法計算單位成本或拆分固定成本和可變成本時，建議使用上述第3種方法對成本進行預測。第六條合理性分析在得出被評估企業(yè)未來成本預測結果后，需要對其合理性進行分析，主要關注以下幾點：1、各項參數(shù)及毛利率是否與公司歷史的波動方向一致。2、各項參數(shù)及毛利率是否與行業(yè)的發(fā)展趨勢一致。3、各項參數(shù)有無劇烈變動，其曲線是否平滑。若無確鑿證據(jù)，預測期內(nèi)各參數(shù)的預測結果應為變動趨勢明顯且平緩。同樣，建議對預測的各項參數(shù)做出相應的曲線，更為直觀的判斷其波動是否合理。總體而言，預測期內(nèi)的單位成本應為趨于上升，毛利率應為趨于下降，但上升或下降的速度應是由快到慢，并在永續(xù)期趨于穩(wěn)定。第七條稅金及附加的預測1、需執(zhí)行的程序獲取被評估企業(yè)歷年營業(yè)稅金及附加的明細數(shù)據(jù)，了解公司的各項稅費政策。2、預測方法按照各稅種的稅率以及對應的應稅金額或計稅依據(jù)，分稅種計算。其中，對于繳納增值稅的企業(yè)，其進項稅的計算應盡量完整，對于不確定是否屬于進項抵扣部分的，應從謹慎性原則不予考慮。對于存在增值稅即征即退或者增值稅返還的被評估企業(yè)，其用于計算附加稅的增值稅銷項稅應為退返之前的金額。3、合理性分析將預測得出的營業(yè)稅金及附加占收入的比率，與公司歷史及其他預測年度的稅率水平進行比較，分析各年間有無異常變動，若有較大的變動，則需檢查是否有重復或遺漏計算，以及有無公式錯誤。第四節(jié)銷售費用和管理費用的預測第八條需執(zhí)行的程序1、獲取歷史財務數(shù)據(jù)，計算公司歷年銷售費用和管理費用的內(nèi)部構成及占收入比重情況，區(qū)分固定費用和可變費用，了解各項比率波動的原因，了解有無存在特殊事項，分析各比率的合理性。2、了解銷售人員和管理人員的組成、人均薪酬水平、社保繳納比例等數(shù)據(jù)，分析人員數(shù)量及工資水平變動的原因。3、了解列入各項費用的固定資產(chǎn)組成、折舊攤銷政策以及固定資產(chǎn)更新和新增投資計劃。4、對于存在房屋租賃事項的，需了解租賃地及附近的公允租賃價格及價格波動趨勢，并依此作為預測的依據(jù)。5、對于存在較大金額研發(fā)支出的，需了解其具體構成及可持續(xù)性，并區(qū)分固定支出和可變支出。第九條預測方法銷售費用和管理費用的預測通常按各項費用的性質(zhì)，區(qū)分為固定費用和可變費用進行預測。費用通常包括銷售或管理人員工資、折舊攤銷、差旅費、辦公費、業(yè)務招待費、廣告宣傳費、租賃費、稅費（印花稅、土地使用稅、房產(chǎn)稅等）、研發(fā)經(jīng)費以及其他各項有關支出。預測時，需要根據(jù)各項支出的屬性采用不同方法分別預測。通常，折舊攤銷、人員工資為固定成本，與收入的關聯(lián)程度較低。預測時，折舊攤銷按照折舊攤銷預測表中的結果計算。人員工資則需要考慮人均工資的增長（年增長比率通常取5%-10%），并根據(jù)企業(yè)的收入增長情況，適當考慮人員數(shù)量的增長。房屋租賃費及物業(yè)費通?？蓺w類為固定成本，以基準日有效的租賃合同和物業(yè)合同上約定的面積、單價等為基礎，對于合同有效期內(nèi)的租賃費及物業(yè)費以合同約定為準，超出合同有效期的房屋租賃費及物業(yè)費的預測，通常需要結合市場上公允的租金價格及上漲趨勢，考慮租金單價一定程度的上漲。其余費用支出項目通常為可變費用。可變費用預測時通常按照占收入的合理比例乘以預測收入計算得出。該合理比例需基于對歷史的比例情況、波動趨勢等數(shù)據(jù)的分析，通常取歷史2-3年的平均數(shù)，若歷史的增長或下降趨勢明顯，則可以采用最近一年的比例數(shù)據(jù)。需要注意的是，在計算歷史的比例及波動趨勢時，需要剔除特殊事項的影響。若被評估企業(yè)存在較大金額的研發(fā)支出，且存在下級核算明細，則建議將研發(fā)支出按照下一級的明細，區(qū)分固定支出和可變支出分別進行預測。若金額較小，則可以按收入的一定比例進行預測。若未來預測期內(nèi)，假設被評估企業(yè)仍為高新技術企業(yè)，則預測所得的研發(fā)支出占收入的比重應符合高新技術企業(yè)審批的相關要求，即：銷售收入為5000萬元以下企業(yè)，比例不低于為6%；銷售收入為5000萬—2億元的企業(yè)，比例不低于4%；銷售收入為2億元以上的企業(yè)，比例不低于3%。房產(chǎn)稅、印花稅等稅金若金額較大，則建議按具體明細分別預測，若金額較小，可按收入的一定比例預測。在實務操作中，存在部分被評估企業(yè)的費用核算明細科目較多，且部分科目金額較小的情況。這種情況下，建議將明細科目進行合并整理，將發(fā)生額較小的科目合并到性質(zhì)類似的科目中，或直接列入“其他”科目核算和預測。第八十條合理性分析在得出被評估企業(yè)未來銷售費用和管理費用預測結果后，需要對其合理性進行分析，主要關注以下幾點：1、各項明細科目和費用合計數(shù)是否與公司歷史的波動方向一致。2、銷售費用和管理費用占收入的比例與行業(yè)類似企業(yè)是否接近，或有接近趨勢。3、各項費用的金額和合計數(shù)占收入的比率有無劇烈變動。在一般情況下，在預測期的前期，當收入的增長速度高于人均工資和租金等固定費用的增長速度時，銷售費用比率和管理費用比率趨于下降；在預測期的后期，收入增長速度趨緩，當收入增長速度小于固定費用的增長速度時，費率水平將略有上升。管理費用一般隨著企業(yè)管理水平及管理效率的提高，達到一定數(shù)額后將保持該水平，而收入可能持續(xù)增長，其費用比率將趨于下降。第五節(jié)財務費用的預測第八十一條需執(zhí)行的程序1、獲取歷史財務數(shù)據(jù)，計算公司歷年財務費用的構成及各項費用占收入的比重情況，分析各項費用變動的原因。2、了解基準日公司的有息負債情況，包括借款金額、利率、還款日期等。3、了解公司的投資計劃、借還款計劃。第八十二條預測方法1、利息收入的預測利息收入通常包括銀行存款利息收入和往來款借款利息收入。銀行存款利息收入通常按照公司平均的最低貨幣資金保有量乘以評估基準日的活期存款利率計算得出，最低貨幣資金保有量的計算詳見下文。若被評估企業(yè)歷史年度的利息收入金額較小，預測年度可以直接按照一定金額預測。在對往來款利息收入進行預測時，由于評估時通常將往來款界定為非經(jīng)營性資產(chǎn)，因此，在財務費用預測時不應再重復考慮往來款利息收入。2、銀行手續(xù)費、匯兌損益及其他費用的預測對于歷史年度發(fā)生額較大的，按照收入的一定比例預測。若歷史年度發(fā)生額較小，則可直接按照一定金額預測。3、利息支出若預測時，采用股權自由現(xiàn)金流口徑，則需要對利息支出進行預測。利息支出的預測需要結合有息負債變動的預測進行，通常按照銀行貸款利率乘以平均有息負債金額計算得出。銀行貸款利率通常取基準日銀行的貸款利率，也可采用基準日時被評估企業(yè)的實際平均貸款利率。實務操作中有時候企業(yè)的實際貸款利率與銀行基準貸款利率差異較大，遇到這種情況的時候，應結合企業(yè)實際借貸情況進行分析，如果是合理正常的貸款利率，那建議采用企業(yè)實際平均貸款利率。第八十三條合理性分析1、各項費用預測數(shù)和合計數(shù)是否與公司歷史的波動方向一致。2、各項費用的預測數(shù)和合計數(shù)占收入的比率有無劇烈變動。3、利息支出的金額與未來的借款計劃是否同步。第六節(jié)資產(chǎn)減值損失、營業(yè)外收支的預測第八十四條需執(zhí)行的程序1、獲取歷史財務數(shù)據(jù)，了解被評估企業(yè)歷年資產(chǎn)減值損失、營業(yè)外收支的組成。2、了解被評估企業(yè)歷史年度的壞賬損失情況。3、了解營業(yè)外收支項目未來是否具有可持續(xù)性。第八十五條預測方法1、資產(chǎn)減值損失被評估企業(yè)歷年計入資產(chǎn)減值損失通常為計提的壞賬損失、資產(chǎn)減值準備。評估預測中的資產(chǎn)減值損失與會計核算的資產(chǎn)減值損失口徑不同，預測中應為實際發(fā)生的壞賬損失，存貨減值、固定資產(chǎn)減值等導致的損失通常已反映在預測的成本和折舊攤銷中，因此不應在此處重復考慮。資產(chǎn)減值損失的預測通常按照收入的一定比例計算。對于歷史實際發(fā)生的壞賬損失金額較大的被評估企業(yè)，按照歷史的平均比例情況計算。對于歷史發(fā)生的壞賬損失金額較小或無壞賬損失的被評估企業(yè)，則應按謹慎性原則，估算一定的壞賬損失比例，通常在0.1%-0.5%左右，實務中應考慮被評估企業(yè)的規(guī)模、所處的行業(yè)、主要客戶的性質(zhì)等情況綜合考慮。2、營業(yè)外收支的預測營業(yè)外收入通常為政府補助、稅收返還、固定資產(chǎn)處置損益等，營業(yè)外支出通常為水利建設基金、固定資產(chǎn)處置損益、罰沒支出、捐贈支出等。預測中，需要先就各項收支的可持續(xù)性做出判斷，只有具備確鑿證據(jù)表明未來需要持續(xù)發(fā)生，且發(fā)生金額或計算方法明確不變的收支項目如水利建設基金等方可計入預測，否則不應在預測中考慮。對于軟件企業(yè)收到的軟件產(chǎn)品增值稅退稅，由于有國家部委的相關文件作為依據(jù)，因此，需要在預測時考慮。對于其他由開發(fā)區(qū)、管委會等地方政府部門出具的補助或退稅文件，由于其決策受上一級部門機構的約束和影響，未來可持續(xù)性存在一定的不確定性，因此企業(yè)收到的該部分補助和返還通常不在預測中考慮。第七節(jié)投資收益的預測第八十六條需執(zhí)行的程序1、獲取被評估企業(yè)對外投資的資料，了解各項投資的基本情況、盈利能力，分析是否需要列為非經(jīng)營性資產(chǎn)或溢余資產(chǎn)。2、獲取歷史財務數(shù)據(jù)，了解被評估企業(yè)歷年投資收益的組成。3、了解各項投資收益未來是否具有可持續(xù)性。第八十七條預測方法投資收益通常來自于金融資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)以及長期股權投資。對于金融資產(chǎn)，通常將其列為非經(jīng)營性資產(chǎn)，因此，不再考慮其投資收益。對于投資性房地產(chǎn)，若以前年度租金或收益穩(wěn)定，且未來一定年度內(nèi)的收益可以預期，則以預期的收益作為投資收益，否則列為非經(jīng)營性資產(chǎn)。對于長期股權投資，其投資收益按不同情況分別處理：1、對于已列入非經(jīng)營性資產(chǎn)的長期股權投資，其對應的收益不再考慮。2、采用合并口徑進行預測時，對于已合并預測的子公司，不應再考慮其投資收益。3、對于以前年度分紅金額穩(wěn)定的非控股子公司，則以以前年度的分紅金額為基礎預測未來的投資收益。4、對于單獨進行收益預測的子公司，按其未來年度的凈利潤乘以被評估企業(yè)持股比例作為投資收益。需要注意的是，在計算企業(yè)所得稅時，來自長期股權投資的投資收益由于為稅后收益，因此不需重復交稅，應作為應納稅所得額的減項進行納稅調(diào)整，其他投資收益則應正常繳納企業(yè)所得稅。第八節(jié)企業(yè)所得稅的預測第八十八條需執(zhí)行的程序1、了解被評估企業(yè)的所得稅政策，對于存在稅收優(yōu)惠的，取得相關文件或其他依據(jù)。2、取得公司歷史年度的納稅申報表，分析應納稅所得額的組成情況。3、了解被評估企業(yè)預測期內(nèi)是否能夠繼續(xù)獲得稅收優(yōu)惠。第八十九條預測方法企業(yè)所得稅=應納稅所得額×預測年度所得稅稅率1、應納稅所得額對于采用FCFF口徑進行預測的，應納稅所得額=息稅前利潤＋納稅調(diào)整事項對于采用FCFE口徑進行預測的，應納稅所得額=利潤總額＋納稅調(diào)整事項2、所得稅稅率對于按照25%稅率繳納稅金的被評估企業(yè)，預測時若無明確的關于未來獲得稅收優(yōu)惠的文件，則應繼續(xù)采用25%的稅率。對于尚處于兩免三減半等稅收優(yōu)惠期內(nèi)的被評估企業(yè)，則按照預測年度所處的減免年度情況采用適當?shù)亩惵省τ诟咝录夹g企業(yè)，若預計未來能繼續(xù)獲得高新技術資格，則可按照15%的稅率計算，但需在評估假設中進行相應的假設，同時在評估底稿中對于未來是否能夠繼續(xù)獲得資格進行分析，并取得企業(yè)相關說明。此外，預測時應考慮到符合高新條件時的必要條件，如研發(fā)支出比例等。3、納稅調(diào)整事項在收益預測過程中，納稅調(diào)整事項通常包括以下內(nèi)容：（1）以前年度虧損彌補《企業(yè)所得稅法》第十八條：企業(yè)納稅年度發(fā)生的虧損，準予向以后年度結轉，用以后年度的所得彌補，但結轉年限最長不得超過五年。預測時，需要將預測年度之前5年的虧損情況作為應納稅所得額的減項。對于歷史年度存在虧損，需要于預測年度內(nèi)彌補的，可彌補虧損金額應以基準日年度或前一年度的《企業(yè)所得稅匯算清繳報告》中填報的金額為準。（2）研發(fā)費用加計扣除法律法規(guī)依據(jù)：《企業(yè)所得稅法》第三十條：企業(yè)的下列支出，可以在計算應納稅所得額時加計扣除：（一）開發(fā)新技術、新產(chǎn)品、新工藝發(fā)生的研究開發(fā)費用；（二）安置殘疾人員及國家鼓勵安置的其他就業(yè)人員所支付的工資?！镀髽I(yè)所得稅法實施條例》第九十五條：企業(yè)所得稅法第三十條第（一）項所稱