制造業(yè)企業(yè)收益法營(yíng)運(yùn)資金的分析與預(yù)測(cè)

制造業(yè)企業(yè)收益法營(yíng)運(yùn)資金的分析與預(yù)測(cè)第1條營(yíng)運(yùn)資金增減額的預(yù)測(cè)營(yíng)運(yùn)資金是將預(yù)測(cè)從利潤(rùn)口徑調(diào)整到現(xiàn)金流口徑的一個(gè)重要參數(shù)。營(yíng)運(yùn)資金反映的是除了固定資產(chǎn)以外，企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)還需占用的資本，主要是由于在日常銷售和采購(gòu)中的信用關(guān)系產(chǎn)生的應(yīng)收、應(yīng)付款以及存貨對(duì)資金的占用，這些資金的占用通常都是不計(jì)息的。所謂營(yíng)運(yùn)資金是指流動(dòng)資產(chǎn)和無(wú)息流動(dòng)負(fù)債的差額。流動(dòng)資產(chǎn)主要包括最低貨幣資金保有量、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、存貨、預(yù)付款項(xiàng)等。無(wú)息流動(dòng)負(fù)債包括應(yīng)付賬款、預(yù)收款項(xiàng)、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅金、其他應(yīng)付款等。應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付款項(xiàng)、存貨、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收款項(xiàng)等與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)密切相關(guān)的科目屬于營(yíng)運(yùn)資金的核心范圍；正常營(yíng)運(yùn)需要的貨幣資金也屬于營(yíng)運(yùn)資金的范圍，但需剔除溢余現(xiàn)金部分；而應(yīng)收股利、應(yīng)付股利、應(yīng)收利息、應(yīng)付利息、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)、其他應(yīng)收款、其他應(yīng)付款等（可合并以其他流動(dòng)資產(chǎn)、其他流動(dòng)負(fù)債表示）等非現(xiàn)金類流動(dòng)資產(chǎn)（負(fù)債）一般情況下也可以并入營(yíng)運(yùn)資金考慮，因?yàn)殡m然有時(shí)這些科目與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)關(guān)聯(lián)度不是很高，但是本質(zhì)上其變動(dòng)都將引起占用資金的變化，故可以一并列入營(yíng)運(yùn)資金考慮。實(shí)務(wù)中，也有將應(yīng)收股利、應(yīng)付股利、應(yīng)收利息、應(yīng)付利息、其他應(yīng)收款、其他應(yīng)付款等全部作為非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)負(fù)債處理的，則需要注意兩邊的銜接，不要重復(fù)或遺漏。比如：評(píng)估基準(zhǔn)日有應(yīng)付股利100萬(wàn)，營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)預(yù)測(cè)中一般可以假設(shè)該項(xiàng)股利在預(yù)測(cè)期第1年支付從而引起現(xiàn)金流支出100萬(wàn)，因?yàn)檎Ｇ闆r下股利將很快支付不可能長(zhǎng)期掛賬，進(jìn)而影響股權(quán)評(píng)估價(jià)值減少100萬(wàn)；但是，對(duì)股東來(lái)說(shuō)，其權(quán)益總額并未減少，因?yàn)橹Ц兜墓衫彩怯晒蓶|獲得。而如果營(yíng)運(yùn)資金預(yù)測(cè)中不考慮股利支付產(chǎn)生的現(xiàn)金流支出，則應(yīng)考慮將其作為非經(jīng)營(yíng)性負(fù)債處理，否則將可能導(dǎo)致股權(quán)價(jià)值的高估。第2條需執(zhí)行的程序1、獲取公司歷年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，對(duì)歷年報(bào)表中各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債以及營(yíng)業(yè)收入和成本的組成進(jìn)行分析，剔除其中的非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和負(fù)債。根據(jù)剔除后的數(shù)據(jù)，計(jì)算歷年各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債的周轉(zhuǎn)率。2、獲取行業(yè)平均的各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債的周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)。3、將公司歷年及行業(yè)平均的周轉(zhuǎn)率進(jìn)行比較，判斷被評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)周轉(zhuǎn)率的歷史發(fā)展趨勢(shì)，以及合理的周轉(zhuǎn)率水平。4、通過(guò)訪談，了解公司的收付款周期、存貨結(jié)轉(zhuǎn)周期，了解收付款及存貨結(jié)轉(zhuǎn)周期的影響因素及未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。第3條預(yù)測(cè)方法預(yù)測(cè)期營(yíng)運(yùn)資金增加額的測(cè)算方法很多，常用的方法有兩種，一是：根據(jù)各構(gòu)成項(xiàng)目的周轉(zhuǎn)率與預(yù)測(cè)期的收入或成本相乘，分別計(jì)算出各項(xiàng)目在各個(gè)預(yù)測(cè)期末的余額，然后根據(jù)公式“營(yíng)運(yùn)資金=營(yíng)運(yùn)流動(dòng)資產(chǎn)-營(yíng)運(yùn)流動(dòng)負(fù)債”，得到當(dāng)期與上期的差額即為營(yíng)運(yùn)資金增加額；二是：全部以各應(yīng)收項(xiàng)目占?xì)v史營(yíng)業(yè)收入和應(yīng)付及存貨項(xiàng)目占?xì)v史營(yíng)業(yè)成本的比例，來(lái)推算預(yù)測(cè)的營(yíng)運(yùn)資金比例，從而得到營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)額。1、未來(lái)營(yíng)運(yùn)資金的預(yù)測(cè)營(yíng)運(yùn)資金的預(yù)測(cè)通常根據(jù)有關(guān)資產(chǎn)、負(fù)債相對(duì)于收入或成本的周轉(zhuǎn)天數(shù)來(lái)推算，比如存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)等。應(yīng)收賬款、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)或周轉(zhuǎn)率的計(jì)算均以原值進(jìn)行計(jì)算，不考慮計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備或跌價(jià)準(zhǔn)備。需要注意的是，由于歷史周轉(zhuǎn)率的測(cè)算都是年度指標(biāo)，因此測(cè)算評(píng)估基準(zhǔn)日（不一定是年末）當(dāng)期營(yíng)運(yùn)資金對(duì)應(yīng)的周轉(zhuǎn)率中的營(yíng)業(yè)收入也必須采用全年數(shù)據(jù)，即基準(zhǔn)日當(dāng)期已實(shí)現(xiàn)數(shù)+當(dāng)期預(yù)測(cè)數(shù)。對(duì)周轉(zhuǎn)天數(shù)的假設(shè)一般要結(jié)合公司歷史上的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，并考慮同行業(yè)公司的平均水平。迅速擴(kuò)張的公司可能會(huì)有很大的運(yùn)營(yíng)資本需求，無(wú)法滿足日益增長(zhǎng)的運(yùn)營(yíng)資本的需求將導(dǎo)致一些企業(yè)由迅速擴(kuò)張而陷入財(cái)務(wù)上的困境。其他科目如與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)關(guān)聯(lián)度大的一般均假設(shè)以營(yíng)業(yè)收入的一定比例測(cè)算；如與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)關(guān)聯(lián)度小的則可以假設(shè)期后不變或期后收回或支付，其中假設(shè)期后收回或支付一般在預(yù)測(cè)期第1年考慮，比如應(yīng)付股利；如果假設(shè)期后不變實(shí)際上相當(dāng)于這些營(yíng)運(yùn)資金是維持正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所必須的，其在預(yù)測(cè)期內(nèi)將長(zhǎng)期持續(xù)，或者以新還舊。正常營(yíng)運(yùn)需要的貨幣資金本質(zhì)上也屬于營(yíng)運(yùn)資金的范圍，但需剔除溢余現(xiàn)金部分。實(shí)務(wù)操作中，分兩種情況：1）當(dāng)分析界定后認(rèn)為企業(yè)不存在溢余現(xiàn)金的，則可將貨幣資金全部并入營(yíng)運(yùn)資金預(yù)測(cè)，因?yàn)殡S著業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)貨幣資金的需求一般也是同步增長(zhǎng)的；2）當(dāng)分析界定后認(rèn)為企業(yè)存在較多的溢余現(xiàn)金的，則納入營(yíng)運(yùn)資金的貨幣資金應(yīng)為扣除溢余現(xiàn)金后的最低現(xiàn)金保有量（計(jì)算公式如下）。對(duì)于貨幣資金中，存在較多保函保證金、票據(jù)保證金等受限貨幣資金的被評(píng)估企業(yè)，由于隨著公司規(guī)模的擴(kuò)張，相應(yīng)的受限金額也將隨著增加，因此，預(yù)測(cè)中需要將這一部分受限貨幣資金也納入營(yíng)運(yùn)資金進(jìn)行考慮。最低現(xiàn)金保有量=付現(xiàn)成本總額/12×當(dāng)年的平均付現(xiàn)次數(shù)付現(xiàn)成本總額=主營(yíng)業(yè)務(wù)成本+營(yíng)業(yè)費(fèi)用+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用-折舊-攤銷2、評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)營(yíng)運(yùn)資金的計(jì)算評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)營(yíng)運(yùn)資金的計(jì)算口徑應(yīng)與未來(lái)營(yíng)運(yùn)資金預(yù)測(cè)的口徑保持一致。即：基準(zhǔn)日時(shí)營(yíng)運(yùn)資金包括的科目范圍、是否剔除非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和負(fù)債、是否存在受限貨幣資金等方面需與預(yù)測(cè)保持一致。第4條合理性分析1、計(jì)算第一個(gè)預(yù)測(cè)期末