低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈及投資機(jī)會 鑄新增長引擎迎萬億級藍(lán)海

國聯(lián)證券策略研究團(tuán)隊證券研究報告證券研究報告2024年9月低空經(jīng)濟(jì)：這次不一樣◥低空經(jīng)濟(jì)在2021年首次寫入國家規(guī)劃，并在2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會議后廣受關(guān)注，但此前通航已發(fā)展多年。圖:關(guān)于低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)的歷史重要政策2021.2?2021年2月24日2021.22010.112016.5?2010年11月14日?2010.112016.5?2010年11月14日?對深化我國低空空域管理改革作出明確部?——《國家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》署。意見中首次明確了深化低空空域管理改署。意見中首次明確了深化低空空域管理改革的總體目標(biāo)、階段步驟和主要任務(wù)。?——《關(guān)于深化我國低空空域管理改革的?2016年5月?制定通用機(jī)場建設(shè)目標(biāo)，提出要培育?2016年5月?制定通用機(jī)場建設(shè)目標(biāo)，提出要培育一批具有市場競爭力的通用航空企業(yè)。?——《關(guān)于促進(jìn)通用航空業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》2023.12?提出打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等若干戰(zhàn)略?——中央經(jīng)濟(jì)工作會議2024.32024.32024.1?2024.32024.32024.1?頂層設(shè)計出臺，明確低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體要求、主要目標(biāo)、重點(diǎn)任務(wù)以及組織保障。?——《通用航空裝備創(chuàng)新應(yīng)用實(shí)施方案（2024-2030年）》?2024年1月?規(guī)范民用無人駕駛航空器的運(yùn)行安全管理工作，?2024年3月5日??2024年3月5日?“新質(zhì)生產(chǎn)力”提至“政府工作任務(wù)”首條，低空經(jīng)濟(jì)赫然在列，將低空經(jīng)濟(jì)定位提升為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)以及經(jīng)濟(jì)新引擎。?——2024年兩會《政府工作報告》4低空經(jīng)濟(jì)：這次不一樣）：？（）：圖：通航主要指標(biāo)，2023年尚未完成2020年目標(biāo)值圖：中美在低空經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域中的指標(biāo)對比中國/美國比例6006005005005005004002000451400200045131720096%96%通用航空航空器通航飛行時長飛行員數(shù)量通用機(jī)場數(shù)量民用無人機(jī)數(shù)量固定翼等無人機(jī)專利eVTOL發(fā)明專利67%27%5%100%90%80%70%60%40%30%20%10%0%通用航空航空器通航飛行時長飛行員數(shù)量通用機(jī)場數(shù)量民用無人機(jī)數(shù)量固定翼等無人機(jī)專利eVTOL發(fā)明專利67%27%5%資料來源：民航行業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報，美國聯(lián)邦航空局，國聯(lián)證券研究所整理5低空經(jīng)濟(jì)為何能成為強(qiáng)主題？60%50%40%30%20%10%0%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%1101051009590857,000主題投資→核心資產(chǎn)&景氣賽道一6,0005,0004,0003,0002,0001,0000活躍主題占比萬得全A剩余流動性歷史均值帶一路重組國企改革移動互聯(lián)網(wǎng)5G、新冠疫情半導(dǎo)體AI茅指數(shù)國企改革食品飲料家電銀行消費(fèi)電子新能源鏈汽車、家電寧組合、醫(yī)藥“五朵金花”倒序-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%剩余流動性股債風(fēng)險溢價（右）剩余流動性100%80%60%40%20%0%-20%-40% 中國:宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù):一致指數(shù)全A歸母凈利潤TTM同比（右）圖：按“核心資產(chǎn)-景氣賽道-主題投資”劃分市場主線，歷史上主題投資多發(fā)生在弱基本面、流動性充裕、風(fēng)險偏好抬升的時期回溯歷史來看，在2013-2015年、2019-2020年、2022Q4-2023Q2三個主題投資的區(qū)間，經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利均處于下行周期，剩余流動性多處于充裕區(qū)間，風(fēng)險偏好也有所上行。低空經(jīng)濟(jì)為何能成為強(qiáng)主題：空間大、滲透率低、邊際增長快、6低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈三大構(gòu)成：應(yīng)用場景、航空器、基礎(chǔ)設(shè)施圖：低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈8資料來源：深圳政府網(wǎng)，深圳市福田區(qū)發(fā)展和改革局，深基礎(chǔ)設(shè)施：“硬基建”與“軟基建”有何關(guān)注要點(diǎn)？圖：“硬基建”中，起降站和通導(dǎo)監(jiān)是未來發(fā)展重心圖：“軟基建”中，數(shù)字化是解決未來空域容量、流量問題的重要途徑9基礎(chǔ)設(shè)施：《路線圖》提出的具體發(fā)展方向20222025?綜合地面5G/6G、空地ATG通信、5G/C2鏈路、通信衛(wèi)星數(shù)據(jù)鏈、北斗數(shù)據(jù)鏈等多種通信資源構(gòu)建統(tǒng)一的通信保障基礎(chǔ)架構(gòu)?發(fā)展無人駕駛航空器通信技術(shù)?新建補(bǔ)盲地面通信基站或改造現(xiàn)有基站?綜合地面5G/6G、空地ATG通信、5G/C2鏈路、通信衛(wèi)星數(shù)據(jù)鏈、北斗數(shù)據(jù)鏈等多種通信資源構(gòu)建統(tǒng)一的通信保障基礎(chǔ)架構(gòu)?發(fā)展無人駕駛航空器通信技術(shù)?新建補(bǔ)盲地面通信基站或改造現(xiàn)有基站?建立與運(yùn)行需求相適應(yīng)的數(shù)據(jù)寬帶通飛行活動數(shù)字化保障數(shù)據(jù)通信位置技術(shù)情報基礎(chǔ)設(shè)施?依托星空地平臺，實(shí)現(xiàn)寬帶數(shù)據(jù)通信的“智慧網(wǎng)聯(lián)”基本成型?通信頻譜資源實(shí)現(xiàn)動態(tài)配置信網(wǎng)絡(luò)互為補(bǔ)充的多元位置服務(wù)?衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)為主的厘米級定位助定位功能?廣泛應(yīng)用5G定位?使用基于視覺、無線電的起降引基礎(chǔ)設(shè)施?依托星空地平臺，實(shí)現(xiàn)寬帶數(shù)據(jù)通信的“智慧網(wǎng)聯(lián)”基本成型?通信頻譜資源實(shí)現(xiàn)動態(tài)配置信網(wǎng)絡(luò)互為補(bǔ)充的多元位置服務(wù)?衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)為主的厘米級定位助定位功能?廣泛應(yīng)用5G定位?使用基于視覺、無線電的起降引導(dǎo)裝置?通信導(dǎo)航系統(tǒng)逐漸融合?提供基于性能的通信導(dǎo)航服務(wù)主動被動相結(jié)合的監(jiān)視技術(shù)體制?合作目標(biāo)常態(tài)監(jiān)視?非合作目標(biāo)被動監(jiān)視與侵入警告?機(jī)載ADS-B實(shí)時位置感知?大流量起降場、載人起降場實(shí)現(xiàn)運(yùn)行態(tài)勢實(shí)時監(jiān)視與數(shù)據(jù)共享?導(dǎo)航通信一體化為主要監(jiān)視體制?飛行姿態(tài)、噪音和CO2排放成為新的監(jiān)視重點(diǎn)定制化即時氣象與航空情報服務(wù)?引入航空器實(shí)時下傳的數(shù)據(jù)，第三方機(jī)構(gòu)提供專業(yè)化的運(yùn)行區(qū)域?機(jī)載系統(tǒng)氣象情報信息實(shí)時處理?起降場氣象觀測平臺及網(wǎng)絡(luò)共享平臺?航路情報信息采集共享機(jī)制功能完善降的場基本功能功能完善降的場基本功能與布局 ?功能更完善的起降場?載人用起降場具備基本客戶等候、安全檢測區(qū)域以及維修、能源加注設(shè)施；載貨用起降場具備智能化物流設(shè)備 ?配備基本天氣觀測和著陸引導(dǎo)設(shè)備的，非載人起降場（起降點(diǎn)）廣泛出現(xiàn)?采用獨(dú)立運(yùn)行方式，具備手動或自動裝卸快遞能力?試驗(yàn)性載人無人駕駛航空器起降場逐步出現(xiàn)?具備換乘能力的樞紐型大型無人機(jī)起降場投入使用?起降點(diǎn)、起降場和集成化起降樞紐三級網(wǎng)絡(luò)逐步形成完善的運(yùn)行保障能力和樞紐完善的完善的分區(qū)運(yùn)行客貨運(yùn)網(wǎng)絡(luò)化運(yùn)航線?有人/無人機(jī)運(yùn)行深度融合?城市出現(xiàn)按照實(shí)時交通密度動態(tài)?有人/無人機(jī)運(yùn)行深度融合?城市出現(xiàn)按照實(shí)時交通密度動態(tài)劃設(shè)管理的空域?城市物流配送使用空域高度提高，大型載人/非載人無人駕駛航空器飛行高度擴(kuò)展?柵格化空域管理結(jié)構(gòu)化的航線網(wǎng)絡(luò)?城市低空及支線物流分層運(yùn)行?劃設(shè)電子圍欄及隔離運(yùn)行空域?qū)崿F(xiàn)分區(qū)?連接各級起降場的多邊形、輻輪形航線網(wǎng)絡(luò)?連接各級起降場的多邊形、輻輪形航線網(wǎng)絡(luò)出現(xiàn)?空域管理智能化?形成復(fù)雜的航線網(wǎng)絡(luò)?空管完全自動化，有人/無人機(jī)空管系統(tǒng)協(xié)同程度增加?點(diǎn)對點(diǎn)、單向、單高度航路及多機(jī)進(jìn)離場航線?機(jī)場區(qū)域設(shè)立過渡高度層?空管通過申請、通報、協(xié)調(diào)實(shí)現(xiàn)資料來源：民航局，《民用無人駕駛航空發(fā)展路線圖V1.0（征求意見稿）》，國聯(lián)證券研究所整理。應(yīng)用場景：進(jìn)展取決于效率、質(zhì)量、安全、成本等因素之間的平衡圖：低空經(jīng)濟(jì)應(yīng)用場景主要解決常規(guī)模式下效率、質(zhì)量、安全、成本四大痛點(diǎn)功能應(yīng)用場景地域空域賦能行業(yè)解決痛點(diǎn)案例作業(yè)類工業(yè)巡檢非城市為主0-300米W類、G類石油石化、有色金屬、公用事業(yè)等安全：觸電，高空墜落效率：費(fèi)時，難以觸達(dá)質(zhì)量：可靠性，數(shù)據(jù)收集無人機(jī)電力巡檢由傳統(tǒng)巡檢4公里/日提升至14.5公里/日。農(nóng)林作業(yè)非城市0-300米W類、G類農(nóng)林牧漁效率：人力消耗大，覆蓋面積小，夜間作業(yè)安全：有害化學(xué)物質(zhì)成本：肥料用量溢出質(zhì)量：難以區(qū)分特定區(qū)域、作物，難以監(jiān)測、施肥、噴藥一體化通過無人機(jī)監(jiān)測、施肥、噴藥，產(chǎn)量平均提高20%，農(nóng)藥、肥料用量下降15%。測繪地理非城市0-300米W類、G類泛數(shù)字類，例如智能駕駛、智慧城市質(zhì)量：數(shù)據(jù)精度效率：難以觸達(dá)成本：載人飛機(jī)航空測繪成本高（飛行員、機(jī)場、地面保障）冰川測繪作業(yè)面臨多雨霧，通過無人機(jī)飛行9架次，采集數(shù)據(jù)5349張，獲取5平方公里數(shù)據(jù)，耗時11.5小時。物流運(yùn)輸城市120-300米交通運(yùn)輸、商貿(mào)零售成本：最后一公里配送效率：醫(yī)療等時間敏感物資，難以觸達(dá)地區(qū)開辟高山至山底運(yùn)輸線路，將數(shù)小時人工往返時間壓縮至7分安全類軍用/警用非城市全空域國防軍工安全：參戰(zhàn)人員傷亡成本：裝備使用成本效率：環(huán)境適應(yīng)性和機(jī)動性翼龍、彩虹系列察打一體無人機(jī)在國外參與實(shí)戰(zhàn)，執(zhí)行長航時全晝夜作戰(zhàn)區(qū)域封控任務(wù)。應(yīng)急通訊城市0-120米W類通信效率：基站受損，基站覆蓋中國電信南通分公司利用無人機(jī)搭載4G小基站10W以上的發(fā)射功率，確保數(shù)千人同時通話、上網(wǎng)、支付等服務(wù)。應(yīng)急照明城市0-120米W類公用事業(yè)安全：電源供應(yīng)質(zhì)量：照明范圍、位置2021年河南暴雨，在無固定電力供應(yīng)情況下無人機(jī)提供不間斷長時間照明。單機(jī)升空高度200米，照亮5000平方米。高空滅火城市0-120米W類-安全：作業(yè)高度，觸達(dá)問題質(zhì)量：精準(zhǔn)度低蘭州高層滅火演示，通過系留無人機(jī)撲滅72米、25層火災(zāi)。森林滅火非城市300-1000米農(nóng)林牧漁安全：地形問題，觸達(dá)問題，作業(yè)安全效率：監(jiān)測+定位起火點(diǎn)施秉縣使用無人機(jī)快速定位起煙點(diǎn)，快速解決險情。城市交通城市0-120米W類交通運(yùn)輸效率：通勤時間，起降位置，交通擁堵開通深圳-珠海eVTOL航線，跨海跨城出行，時間由3小時縮短至20分鐘。低空旅游城市&非城市0-120米W類社會服務(wù)（旅游及景質(zhì)量：消費(fèi)體驗(yàn)效率：交通擁堵橫店“航空+影視+旅游”交旅融合入選全國首批交旅融合發(fā)展航拍城市&非城市0-120米W類-質(zhì)量：拍攝視角，跟蹤拍攝《飛馳人生2》拍攝過程中采用無人機(jī)進(jìn)行跟車拍攝，提供更熟度或?yàn)檗r(nóng)林植保＞工業(yè)巡檢>應(yīng)急救援＞警用安防＞測繪城市交通。◥品類：傳統(tǒng)通航飛機(jī)、無人機(jī)、eVTOL◥品類：傳統(tǒng)通航飛機(jī)、無人機(jī)、eVTOL◥技術(shù)路線：《發(fā)布通用航空裝備創(chuàng)新應(yīng)用實(shí)施方案（2024-2030）》，提到2027年，通用航空公共服務(wù)裝備體系基本完善，以無人化、電動化、智能化為技術(shù)特征的新型通用航空裝備在城市空運(yùn)、物流配送、應(yīng)急救援等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)商業(yè)應(yīng)用。◥發(fā)展路徑：《路線圖》重給出了航空器分階段實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。航空器航空器從遙從遙控到自主的航空投資機(jī)會梳理：上游優(yōu)先；關(guān)注高壁壘、高價值量環(huán)節(jié)圖：eVTOL產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：《新一代碳纖維復(fù)合材料助力eVTOL發(fā)展》陳濟(jì)桁，INTERNATIONALDRI7---歷史對比：產(chǎn)業(yè)主題投資“四階段”框架下的主要指標(biāo)表現(xiàn)7---行情階段產(chǎn)業(yè)主題行情天數(shù)股價表現(xiàn)估值表現(xiàn)成交熱度絕對漲幅/跌幅相對漲幅/跌幅（VS萬得全A，后同）絕對漲幅/跌幅相對漲幅/跌幅漲幅/跌幅漲幅/跌幅區(qū)間最大PE漲幅/跌幅區(qū)間最大PB漲幅/跌幅成交熱度比值（結(jié)束VS開始）成交熱度比值（最高VS最低/最低VS最高）第一段上漲移動互聯(lián)網(wǎng)474307.5%251.6%251.6%307.5%250.1%250.1%50.9%170170.2%407.7%170.2%1.345G236.88.9%62.9%95.1%53.7%-91-91.6%225.4%1311.6%3.084.304.30元宇宙5930.1%25.1%30.2%20.2%4.9%999.4%9.4%2.022.7410290.0%91.0%90.0%82.1%4.0%83.3%1134.2%34.2%9.9910.5110.5116989.4%76.9%92.6%92.6%67.9%23.4%3.4%91.3%1.3%270.9%991.3%1.3%2.555.115.11第一段回調(diào)-5.7%-28.8%-13.4%--移動互聯(lián)網(wǎng)315.3%2.8%0.4%13.5%--11.5%0.690.440.445G83-13.1%-10.4%-15.4%-3.4%7.2%8.4%--16.8%--16.9%0.580.410.41元宇宙52-14.8%-18.0%-14.9%-8.9%--51.1%-54-54.4%--50.9%--54.1%0.370.3764-21.5%-16.9%9%9%-13.5%-27-27.5%-26-26.2%--27.5%--26.2%0.620.390.3958-14.0%-14.0%-17.5%-17.5%-15.1%-15.1%-6.2%-17-17.3%-17-17.3%22.2%22.2%21.6%21.6%0.600.600.400.40第二段上漲103.8%88.4%193.1%83.8%---67.0%移動互聯(lián)網(wǎng)37914.3%14.3%10.3%211.9%12.394.075G2830.9%25.9%35.1%22.7%221.0%224.2%1.862.40元宇宙4615.7%13.3%17.4%10.4%84.3%112.1%12.1%1116.7%16.7%1.201.831047.0%10.2%57.6%50.3%12.6%12.9%1.402.507523.3%19.6%46.4%36.5%16.8%18.5%66.8%77.8%1.632.45第二段回調(diào)移動互聯(lián)網(wǎng)549-54.8%-54.8%-33.4%-57.2%-57.2%8%8%890.2%-48-48.4%92.5%--51.4%0.680.135G225-33.9%-66.3%-38.3%-7.1%4.4%-31-31.1%--41.7%--37.4%0.210.20元宇宙79-43.6%-43.6%-17.5%-43.6%-16.6%--41.5%41.5%-46-46.4%--41.8%--46.6%0.860.510.512225-43.6%-43.6%-33.4%-33.4%-43.6%-43.6%-16.6%-16.6% 4.4%-46-46.4%-41-41.8%--46.6%0.680.680.20行情節(jié)奏演繹推演：產(chǎn)業(yè)主題投資的“四階段”框架，及主要指標(biāo)表現(xiàn)低空經(jīng)濟(jì)后續(xù)展望：關(guān)注城市空中交通航空器的應(yīng)用試點(diǎn)、低空基礎(chǔ)設(shè)施、低空智聯(lián)網(wǎng)等方面的催化風(fēng)險提示l1）政策落地不及預(yù)期。低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展依賴頂層政策設(shè)計，具體行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范。同時，行業(yè)發(fā)展當(dāng)前仍依靠補(bǔ)貼等方式，地方政府落實(shí)、l2）各省市空域開放程度不一。低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展同空域開放進(jìn)度息息相關(guān)，各省市地理環(huán)境不一，對于空域開放的態(tài)度、程度也有所不l3）產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。低空經(jīng)濟(jì)下游部分產(chǎn)品當(dāng)前仍處于發(fā)展早期，產(chǎn)品性能、安全性、性價比或?qū)⒂绊懏a(chǎn)品需求，進(jìn)而影響滲透率與分析師和聯(lián)系人虹口區(qū)楊樹浦路188號星立方大廈8層?xùn)|城區(qū)安定門外大街208號中糧置地廣場A塔4層福田區(qū)益田路4068號卓越時代廣場13層虹口區(qū)楊樹浦路188號星立方大廈8層?xùn)|城區(qū)安定門外大街208號中糧置地廣場A塔4層福田區(qū)益田路4068號卓越時代廣場13層江蘇省無錫市金融一街8號國聯(lián)金融大廈12層評級說明和聲明本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，本報告所表述的所有觀點(diǎn)均準(zhǔn)確地反映了我們對標(biāo)的證券和發(fā)行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點(diǎn)有直接或間接聯(lián)系。報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業(yè)評級（另有說明的除外）。評級標(biāo)準(zhǔn)為報告發(fā)布日后6到12個月內(nèi)的相對市場表現(xiàn)，也即：以報告發(fā)布日后的6到12個月內(nèi)的公司股價（或行業(yè)指數(shù)）相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。其中：A股市場以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)，新三板市場以三板成指（針對協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）或三板做市指數(shù)（針對做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）為基準(zhǔn)；香港市場以摩根士丹利中國指數(shù)為基準(zhǔn)；美國市場以納斯達(dá)克綜合指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)；韓國市場以柯斯達(dá)克指數(shù)或韓國綜合股價指數(shù)為基準(zhǔn)。股票評級買入相對同期相關(guān)證券市場代表指數(shù)漲幅20%以上增持相對同期相關(guān)證券市場代表指數(shù)漲幅介于5%~20%之間持有相對同期相關(guān)證券市場代表指數(shù)漲幅介于-10%~5%之間賣出相對同期相關(guān)證券市場代表指數(shù)跌幅10%以上相對同期相關(guān)證券市場代表指數(shù)漲幅10%以上行業(yè)評級強(qiáng)于大市相對同期相關(guān)證券市場代表指數(shù)漲幅介于-10%~10%之間弱于大市相對同期相關(guān)證券市場代表指數(shù)跌幅10%以上除非另有規(guī)定，本報告中的所有材料版權(quán)均屬國聯(lián)證券股份有限公司（已獲中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）及其附屬機(jī)構(gòu)（以下統(tǒng)稱“國