財(cái)務(wù)管理的基本概念課件

時(shí)間價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值財(cái)務(wù)管理的基本概念

投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益，稱為投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，亦稱風(fēng)險(xiǎn)收益或風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。

財(cái)務(wù)管理基本觀念之二一、投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的含義（1）從個(gè)別理財(cái)主體的角度看,風(fēng)險(xiǎn)分為市場風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)兩類。

市場風(fēng)險(xiǎn)是指那些對所有企業(yè)產(chǎn)生影響的因素引起的風(fēng)險(xiǎn),如戰(zhàn)爭、自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹等。又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

公司特有風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別企業(yè)的特有事項(xiàng)造成的風(fēng)險(xiǎn),如罷工、訴訟失敗、失去銷售市場、新產(chǎn)品開發(fā)失敗等。又稱可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。二、投資風(fēng)險(xiǎn)的分類2）從企業(yè)本身來看,風(fēng)險(xiǎn)可分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩大類。

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是任何商業(yè)活動(dòng)都有的，也稱為商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱籌資風(fēng)險(xiǎn),是指由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。二、投資風(fēng)險(xiǎn)的分類1）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的表現(xiàn)形式是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,就是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求的,超過資金時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬率。三、投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率2）期望報(bào)酬率期望投資報(bào)酬率＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率期望投資報(bào)酬率示意圖風(fēng)險(xiǎn)程度無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率期望投資報(bào)酬率投資風(fēng)險(xiǎn)衡量的指標(biāo)主要有：

概率分布

期望值

離散程度

標(biāo)準(zhǔn)離差率

風(fēng)險(xiǎn)收益率四、投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量

期望值是一個(gè)概率分布中的所有可能結(jié)果,以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值,是加權(quán)平均的中心值。

E＝n

∑XiPi i=12）期望值解：期望值收益為:

E＝5×0.1＋4×0.2＋3×0.4＋2×0.2＋1×0.1＝0.5＋0.8＋1.2＋0.4＋0.1＝3

離散程度是用以衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。一般說來,離散程度越大,風(fēng)險(xiǎn)越大；散程度越小,風(fēng)險(xiǎn)越小。

反映隨機(jī)變量離散程度的常用指標(biāo)主要包括方差、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率等三項(xiàng)指標(biāo)。3）離散程度標(biāo)準(zhǔn)差也叫標(biāo)準(zhǔn)離差或均方差,是方差的平方根,

其計(jì)算公式為:nσ＝∑（Xi－E）2·Pi

i=12)標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)差同期望值之比,其計(jì)算公式為:

σq＝E3）標(biāo)準(zhǔn)離差率

方差和標(biāo)準(zhǔn)差作為絕對數(shù),只適用于期望值相同的決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較。在期望值相同的情況下,標(biāo)準(zhǔn)差越大,風(fēng)險(xiǎn)越大；反之,標(biāo)準(zhǔn)差越小,則風(fēng)險(xiǎn)越小。

對于期望值不同的決策方案,評價(jià)和比較其各自的風(fēng)險(xiǎn)程度只能借助于標(biāo)準(zhǔn)離差率這一相對數(shù)值。在期望值不同的情況下,標(biāo)準(zhǔn)離差率越大,風(fēng)險(xiǎn)越大；反之,標(biāo)準(zhǔn)離差率越小,風(fēng)險(xiǎn)越小。方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率的區(qū)別：習(xí)題演練單項(xiàng)選擇題：1、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是（）A.通貨膨脹帶來的風(fēng)險(xiǎn)B.高利率帶來的風(fēng)險(xiǎn)C.籌資決策帶來的風(fēng)險(xiǎn)D.財(cái)務(wù)決策帶來的風(fēng)險(xiǎn)2、標(biāo)準(zhǔn)差是各種可能的報(bào)酬率偏離（）A.期望報(bào)酬率的綜合差異B.總報(bào)酬率的綜合差異C.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的綜合差異D.實(shí)際報(bào)酬率的綜合差異

雙項(xiàng)選擇題：1、公司特有風(fēng)險(xiǎn)的原因可以分為（

）A.可控風(fēng)險(xiǎn)B.不可控風(fēng)險(xiǎn)C.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)D.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)答案單項(xiàng)選擇題1、C2、A多項(xiàng)選擇題1、CD第三章項(xiàng)目投資管理

第1節(jié)項(xiàng)目投資概述第2節(jié)現(xiàn)金流量分析第3節(jié)常用投資決策方法第4節(jié)項(xiàng)目投資評價(jià)方法的實(shí)際運(yùn)用

項(xiàng)目投資的特點(diǎn)1．影響時(shí)間長2．投資金額大3．不經(jīng)常發(fā)生4．變現(xiàn)能力差5．投資風(fēng)險(xiǎn)高第一節(jié)

項(xiàng)目投資概述

現(xiàn)金流量的概念與內(nèi)容

所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個(gè)項(xiàng)目引起企業(yè)的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這里的“現(xiàn)金”是指廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值?，F(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和凈現(xiàn)金流量三個(gè)具體概念。第二節(jié)

現(xiàn)金流量分析（1）現(xiàn)金流出量

一個(gè)方案的現(xiàn)金流出量，是指該方案引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額或現(xiàn)金收入的減少額。通常用表示第t年的現(xiàn)金流出量，主要包括以下內(nèi)容：（1）建設(shè)投資（2）墊支流動(dòng)資金（3）付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本=總成本-折舊（4）各項(xiàng)稅款折舊是非付現(xiàn)成本（5）其他現(xiàn)金流出量第二節(jié)

現(xiàn)金流量分析（2）現(xiàn)金流入量

一個(gè)方案的現(xiàn)金流入量，是指該方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額或現(xiàn)金支出的減少額。通常用表示第t年的現(xiàn)金流入量。主要包括以下內(nèi)容：

（1）營業(yè)現(xiàn)金收入（2）設(shè)備出售或報(bào)廢時(shí)的殘值凈收入（3）收回的流動(dòng)資金（4）其他現(xiàn)金流入量第二節(jié)

現(xiàn)金流量分析3．凈現(xiàn)金流量

凈現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金凈流量，是指一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。第二節(jié)

現(xiàn)金流量分析小結(jié)：估算現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題區(qū)分相關(guān)成本和沉沒成本不要忽視機(jī)會(huì)成本相關(guān)成本是指決策相關(guān)成本，管理層能通過經(jīng)營決策改變的成本。沉沒成本是指過去已發(fā)生的成本。不相關(guān)成本機(jī)會(huì)成本是指喪失的收益。第二節(jié)

現(xiàn)金流量分析

凈現(xiàn)金流量的確定方法：

根據(jù)投資項(xiàng)目所處時(shí)期不同，現(xiàn)金流量可分為以下三種類型：

（1）建設(shè)期初始投資現(xiàn)金流量（2）營業(yè)現(xiàn)金流量（3）終結(jié)現(xiàn)金流量第二節(jié)

現(xiàn)金流量分析

各類現(xiàn)金流量的構(gòu)成：

（1）初始投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成

構(gòu)成初始投資現(xiàn)金流量主要有以下幾項(xiàng)內(nèi)容：①固定資產(chǎn)購建、無形資產(chǎn)購買和開辦費(fèi)等費(fèi)用②相應(yīng)流動(dòng)資金投入③更新固定資產(chǎn)凈殘值收入第二節(jié)

現(xiàn)金流量分析稅后營業(yè)現(xiàn)金流量方法一：根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算

營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅方法二：根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果來計(jì)算

營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊方法三：根據(jù)所得稅對收入、付現(xiàn)成本和折舊的影響計(jì)算

營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后成本+稅負(fù)減少

=營業(yè)收入×（1-所得稅稅率）-

付現(xiàn)成本×（1-所得稅稅率）+

折舊×所得稅稅率第二節(jié)

現(xiàn)金流量分析（3）終結(jié)現(xiàn)金流量的構(gòu)成

固定資產(chǎn)清理凈收入收回的流動(dòng)資金第二節(jié)

現(xiàn)金流量分析（1）非折現(xiàn)的分析評價(jià)方法

非折現(xiàn)的方法不考慮資金時(shí)間價(jià)值，把不同時(shí)間的貨幣收支看成是等效的。這些方法在選擇方案時(shí)只起輔助作用。

1．靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法是人們最早使用的投資評價(jià)方法，它是通過計(jì)算一個(gè)項(xiàng)目所產(chǎn)生的非折現(xiàn)現(xiàn)金流量足以抵消初始投資額所需要的年限，即用項(xiàng)目回收所需的時(shí)間長短來衡量項(xiàng)目投資方案的一種方法。

第三節(jié)

常用投資決策方法

靜態(tài)投資回收期就是從項(xiàng)目投建之日起，用項(xiàng)目各年的非折現(xiàn)現(xiàn)金流量將全部投資收回所需期限。靜態(tài)投資回收期一般是越短越好，其表達(dá)式為：即為靜態(tài)投資回收期。第三節(jié)

常用投資決策方法

（1）如項(xiàng)目的初始投資額為I，建設(shè)期為零，每年凈現(xiàn)金流量相等為A；或當(dāng)前m期各年凈現(xiàn)金流量相等為A，且m·A＞I，則：第三節(jié)

常用投資決策方法

靜態(tài)投資回收期應(yīng)該比選定的回收期標(biāo)準(zhǔn)低。但如果兩個(gè)方案是互斥的，則選擇回收期較短的方案。

優(yōu)點(diǎn)：使用簡單、方便經(jīng)濟(jì)意義易于理解在一定意義上考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)因素

缺點(diǎn)：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值不考慮回收期以外各年凈現(xiàn)金流量回收期標(biāo)準(zhǔn)主要依賴決策者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度第三節(jié)

常用投資決策方法

2．會(huì)計(jì)收益率法

會(huì)計(jì)收益率也稱為投資利潤率，是指年平均利潤額與實(shí)際投資額的比值。用ARR表示。其中：第三節(jié)

常用投資決策方法

首先需確定一個(gè)會(huì)計(jì)收益率標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)投資方案的會(huì)計(jì)收益率高于此標(biāo)準(zhǔn)則接受該投資方案，否則就拒絕該方案。如果從多個(gè)可接受的互斥方案中進(jìn)行選擇時(shí)，應(yīng)該選擇會(huì)計(jì)收益率最高的方案。

優(yōu)點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)含義易于理解使用簡單、方便考慮了壽命期內(nèi)所有年度的收益情況

缺點(diǎn)：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值由于凈利只是會(huì)計(jì)上通用的概念，與現(xiàn)金流量相比差異較大第三節(jié)

常用投資決策方法（2）折現(xiàn)的分析評價(jià)方法

折現(xiàn)的分析評價(jià)方法，是指考慮資金時(shí)間價(jià)值的分析評價(jià)方法，亦被稱為折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析技術(shù)。

1、凈現(xiàn)值法（NPV）

2、現(xiàn)值指數(shù)法（PI）

3、內(nèi)部收益率法（IRR）

第三節(jié)

常用投資決策方法1．凈現(xiàn)值（NPV）

所謂凈現(xiàn)值，是特定方案未來各年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和，亦即未來各年的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。

凈現(xiàn)值的公式如下：如建設(shè)期為零，初始投資為I，則上式可寫成：第三節(jié)

常用投資決策方法凈現(xiàn)值法決策的規(guī)則是：

（1）對于獨(dú)立方案，當(dāng)投資方案的凈現(xiàn)值為正時(shí)才能接受，當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)時(shí)應(yīng)拒絕（2）對于多個(gè)凈現(xiàn)值為正的互斥方案，應(yīng)該選擇凈現(xiàn)值最大者為最優(yōu)方案凈現(xiàn)值法的基本思想是投入與產(chǎn)出之間進(jìn)行對比，只有當(dāng)后者大于前者時(shí)，投資對于企業(yè)才是有利的。

第三節(jié)

常用投資決策方法確定折現(xiàn)率：（1）以投資項(xiàng)目的資金成本作為折現(xiàn)率；（2）以投資的機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率；（3）以行業(yè)平均資金收益率作為項(xiàng)目折現(xiàn)率第三節(jié)

常用投資決策方法優(yōu)點(diǎn)：

（1）凈現(xiàn)值的計(jì)算考慮了資金的時(shí)間價(jià)值。（2）凈現(xiàn)值能明確反映出一項(xiàng)投資會(huì)使企業(yè)增值（或減值）數(shù)額大小。由于財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化，因此企業(yè)在評價(jià)一個(gè)投資項(xiàng)目好壞首先考慮它能使企業(yè)增值的程度大小?；谝陨显颍藗兺ǔＵJ(rèn)為凈現(xiàn)值決策方法是投資決策中最好的一個(gè)。第三節(jié)

常用投資決策方法缺點(diǎn)：

（1）凈現(xiàn)值的大小受所選擇的折現(xiàn)率大小的影響，折現(xiàn)率越大則凈現(xiàn)值越小。（2）凈現(xiàn)值指標(biāo)不能反映投資效率的高低，一項(xiàng)投資規(guī)模較大，投資期限長而實(shí)際報(bào)酬率較低的項(xiàng)目可能有較大的凈現(xiàn)值；而一項(xiàng)投資規(guī)模較小、投資期限短而實(shí)際報(bào)酬率較高的項(xiàng)目可能具有較小的凈現(xiàn)值。因此對于資金較為緊張的企業(yè)而言，單純使用凈現(xiàn)值指標(biāo)評價(jià)一個(gè)投資項(xiàng)目的好壞未必恰當(dāng)。第三節(jié)

常用投資決策方法

2．現(xiàn)值指數(shù)（PI）

現(xiàn)值指數(shù)，也叫獲利指數(shù)，是指按設(shè)定的折現(xiàn)率計(jì)算的項(xiàng)目投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和與原始投資的現(xiàn)值總額之比。第三節(jié)

常用投資決策方法3．內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）

內(nèi)含報(bào)酬率也稱為內(nèi)部收益率，是根據(jù)項(xiàng)目本身所能達(dá)到的報(bào)酬率即實(shí)際的報(bào)酬率來評價(jià)方案優(yōu)劣的一種方法。內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，即是使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，用IRR表示。

IRR

可由下式確定：第三節(jié)

常用投資決策方法

如建設(shè)期為零，初始投資為I，則上式可寫成：

評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：

如果投資方案的現(xiàn)值指數(shù)大于1，該方案為可行方案；如果投資方案的現(xiàn)值指數(shù)小于1，該方案為不可行方案；如果幾個(gè)投資方案的現(xiàn)值指數(shù)均大于1，那么現(xiàn)值指數(shù)越大，投資方案越好，說明每單位投資的現(xiàn)值所獲得的產(chǎn)出越大。第四節(jié)

常用投資決策方法優(yōu)點(diǎn)：

(1)內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算考慮了資金的時(shí)間價(jià)值

(2)內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算不需要首先確定折現(xiàn)率

(3)內(nèi)含報(bào)酬率表示投資項(xiàng)目本身所能達(dá)到的收益水平缺點(diǎn)：

(1)內(nèi)含報(bào)酬率不能明確反映出從事某項(xiàng)投資會(huì)使企業(yè)價(jià)值增加或減少數(shù)額的大小

(2)內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算較為復(fù)雜

(3)當(dāng)投資項(xiàng)目個(gè)年凈現(xiàn)金流量不是常規(guī)模式時(shí)，一個(gè)投資項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率可能存在多個(gè)解或無解，此時(shí)內(nèi)部報(bào)酬率無明確的經(jīng)濟(jì)意義。第四節(jié)

常用投資決策方法（1）證券的種類1．股票2．債券第五節(jié)

證券投資管理（2）股票的收益率股利收益率:根據(jù)預(yù)期現(xiàn)金股利除以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算股利增長率

公式中R表示股票的總收益率；D1表示預(yù)期的現(xiàn)金股利；P0表示當(dāng)前的股價(jià)；g表示股利增長率。（3）證券投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系

證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)同在，收益是風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，風(fēng)險(xiǎn)是收益的代價(jià)。他們之間成正比例的互換關(guān)系。（一）債券價(jià)格的分類

發(fā)行價(jià)格

一是按面值發(fā)行，票面利率=實(shí)際利率，平價(jià)發(fā)行二是高于面值發(fā)行，票面利率>實(shí)際利率，溢價(jià)發(fā)行三是以低于面值發(fā)行，票面利率<實(shí)際利率，折價(jià)發(fā)行

（二）債券估價(jià)的基本模型V表示債券的價(jià)值；I表示每年的利息；M表示到期時(shí)的本金；i表示貼現(xiàn)率（一般采用當(dāng)時(shí)的市場利率或投資人要求的必要報(bào)收率）；n表示債券到期前的年數(shù)。

【例】昌盛公司擬于2008年2月1日發(fā)行面額為2000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期，同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率是10%，計(jì)算債券的價(jià)值。由于票面利率為8%，其每年應(yīng)支付的利息為2000×8%=160（元）；期限n為5年；本金2000元，該債券的價(jià)值計(jì)算如下：

=160×（p/A,10%,5）+2000×（p/F,10%,5）

=160×3.791+2000×0.621=606.56+1242=1848.56（元）優(yōu)點(diǎn)：1．本金安全性高2．收益穩(wěn)定性高3．市場流動(dòng)性強(qiáng)4．風(fēng)險(xiǎn)相對較低

（三）債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)缺點(diǎn)：1．購買力風(fēng)險(xiǎn)較大2．利率風(fēng)險(xiǎn)較大3．不直接參與公司的經(jīng)營管理4．收益能力較差

股票估價(jià)（一）股票評價(jià)的基本模式

其中Dt表示t年的股利；Rs表示貼現(xiàn)率，即必要的收益率；t表示年份。 【例】長江公司發(fā)行一五年期股票，該只股票在未來五年內(nèi)的股利預(yù)計(jì)為2元、2.5元、3元、4元和5元，其必要收益率為12%，求該股票的價(jià)值。（二）零成長股票的價(jià)值（三）固定股利增長率股票的價(jià)值

其中Dt表示t年的股利；D0表示當(dāng)年的股利；g表示成長率。固定股利增長率的股價(jià)計(jì)算公式

當(dāng)g為常數(shù)，并且Rs>g時(shí)，上式可簡化為D1表示第1年發(fā)放的股利【例】利江公司的股票必要報(bào)酬率為15%，年增長率為10%，當(dāng)年支付的股利為2元，求利江公司股票的內(nèi)在價(jià)值。由于g=10%，并且Rs>g，因而在計(jì)算利江公司股票的內(nèi)在價(jià)值時(shí)可以利用簡化的公式。

優(yōu)點(diǎn)：

1、具有較高的投資收益2、參與公司的經(jīng)營管理3、流動(dòng)性很強(qiáng)4、投資期限和投資金額的選擇較靈活（四）股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)缺點(diǎn)：1、股票價(jià)格波動(dòng)性大2、收益不穩(wěn)定3、風(fēng)險(xiǎn)性很高（五）風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系

其中，Ki表示第i個(gè)證券要求的收益率；Rf表示無風(fēng)險(xiǎn)收益率（通常以國庫券的收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率）；Km表示證券的平均收益率（指包括所有證券的組合即市場組合要求的收益率）。在均衡狀態(tài)下，（Km－Rf）是指投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過無風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外收益，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。

【例】已知國庫券的收益率為10%，市場組合的收益率為16%，當(dāng)β值分別為0.5