【解決B生物技術(shù)公司融資困境的方案設(shè)計(jì)12000字（論文）】

解決B生物技術(shù)公司融資困境的方案設(shè)計(jì)目錄TOC\o"1-2"\h\u4539解決B生物技術(shù)公司融資困境的方案設(shè)計(jì) 114193第一節(jié)解決融資困境方案設(shè)計(jì)的原則和思路 123674一、方案設(shè)計(jì)原則 111858二、方案設(shè)計(jì)的基本思路 211171三、解決融資困境方案的核心——拓寬融資渠道 331247第二節(jié)拓寬融資渠道之一——引入風(fēng)險(xiǎn)投資 57903一、生物技術(shù)獲得風(fēng)險(xiǎn)資本青睞的有利條件 55800二、近年風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)于生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資規(guī)模 631062三、風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于B生物技術(shù)公司的效用 815646四、B生物技術(shù)公司對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資條款的注意事項(xiàng) 94222五、風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)B生物技術(shù)公司發(fā)展效用驗(yàn)證 1021414第三節(jié)拓展融資渠道之二——知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資 1317924一、符合B生物技術(shù)公司的知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資方式 138285二、B生物技術(shù)公司采取知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資的政策支持 143625三、B生物技術(shù)公司知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資可行性分析 1423211第四節(jié)實(shí)現(xiàn)融資方案的輔助措施 2420002一、組建專業(yè)的融資團(tuán)隊(duì) 2422714二、拓寬企業(yè)高管融資渠道視野 2431273三、創(chuàng)造與投資機(jī)構(gòu)接觸的機(jī)會(huì) 2516811四、積極協(xié)調(diào)外部資源 25第一節(jié)解決融資困境方案設(shè)計(jì)的原則和思路一、方案設(shè)計(jì)原則B生物技術(shù)公司主要依靠?jī)?nèi)源融資，部分依靠銀行短期借款，雖然在新三板掛牌，但礙于流動(dòng)性的制約，所以只能靠少量的定向增發(fā)獲取少量資金。如果B公司要實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)效發(fā)展，就必須借助外源融資，拓寬融資渠道，合理擅用風(fēng)險(xiǎn)投資、知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資等長(zhǎng)期融資方式。以B生物技術(shù)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展為目標(biāo)，在未來融資渠道選擇上，要以股權(quán)為主，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，注意防范資產(chǎn)負(fù)債率過高導(dǎo)致的還款壓力。除此之外，還可輔助搭配其他融資渠道，例如，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化。B公司要結(jié)合自身不同發(fā)展階段等特點(diǎn)有效開展融資活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)科學(xué)有效的企業(yè)融資。二、方案設(shè)計(jì)的基本思路企業(yè)發(fā)展規(guī)劃與戰(zhàn)略目標(biāo)的重要一環(huán)就是企業(yè)融資規(guī)劃。企業(yè)只有建立明確的融資規(guī)劃，進(jìn)而才能尋求合適的融資渠道，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。通過對(duì)B公司的融資歷史研究，缺乏完善的融資規(guī)劃。通過（表1.1.1）不難發(fā)現(xiàn)，B公司在2015年至2019年長(zhǎng)期負(fù)債為0；定向增發(fā)股票有限，金額不足以支撐企業(yè)的資金需求；外部融資總額大部分來源于銀行短期借款。表1.1.1：B生物技術(shù)有限公司2015-2019年外源融資情況單位：萬元項(xiàng)目2015年2016年2017年2018年2019年短期負(fù)債1,1251,0001,0009701,870長(zhǎng)期負(fù)債00000增發(fā)股票55.1400419.630外部融資總額1,180.141,0001,0001,389.631,870通過第四章第三節(jié)的分析，B公司2015年至2016年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流不足以支付企業(yè)資本性支出及股利支出，所以需要對(duì)外融資。再結(jié)合表1.1.2，B公司對(duì)外融資需求與外部融資總額出現(xiàn)不匹配現(xiàn)象，公司融資較為隨意且不合理。表1.1.2：B生物技術(shù)有限公司2015-2019年現(xiàn)金流量表單位：萬元項(xiàng)目2015年2016年2017年2018年2019年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金A-1,057.12-1,523.45-77.8-1,992.94-661.89資本性支出B96.65167.0740.3580.03343.48股利支出C24.560.3268.5957.9101.23資金需求量D=B+C121.15227.37308.94137.93444.71對(duì)外融資需求量D-A1,178.271,750.82386.742,130.871,106.6企業(yè)的融資規(guī)劃應(yīng)與企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)相匹配，我們不能毫無目標(biāo)的制定融資規(guī)劃。依據(jù)杜邦分析方法，再根據(jù)權(quán)益乘數(shù)=1÷（1-資產(chǎn)負(fù)債率），通過減少負(fù)債，增加所有者權(quán)益，來擴(kuò)大資產(chǎn)。因此我們需要引入風(fēng)險(xiǎn)投資或者長(zhǎng)期股權(quán)投資等方法，拓寬融資渠道，解決融資困境。綜上所述，B生物技術(shù)公司的資金需求基本明確，在此基礎(chǔ)上，需要根據(jù)融資困境，實(shí)施具體化、多元化的融資策略，通過風(fēng)險(xiǎn)投資、知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資等多種渠道，滿足公司資金需求。三、解決融資困境方案的核心——拓寬融資渠道通過上文的一系列論證，我們有理由認(rèn)為B公司是一家處于成長(zhǎng)階段的生物技術(shù)公司，此階段企業(yè)技術(shù)研發(fā)已初步完成，需要批量生產(chǎn)和購(gòu)買設(shè)備，同時(shí)要加大產(chǎn)品宣傳力度，拓展銷售渠道。又因?yàn)榇穗A段，內(nèi)源融資已不能滿足公司的發(fā)展需求，所以此階段需要通過外源融資的方式，拓展與企業(yè)相匹配的股權(quán)融資渠道。B生物技術(shù)公司已經(jīng)初具規(guī)模，也具備一定的盈利能力，企業(yè)信用也在不斷提升，最有潛力價(jià)值的是知識(shí)產(chǎn)權(quán)。截至2019年末，B公司獲國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局頒發(fā)的2項(xiàng)發(fā)明專利、6項(xiàng)實(shí)用新型專利以及3項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利，公司知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值也獲得金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。首先，B公司可以通過知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資的方式獲得較大周期的長(zhǎng)期債權(quán)融資；其次，B公司的產(chǎn)品與國(guó)家倡導(dǎo)的“環(huán)?！敝黝}十分契合，也處于風(fēng)險(xiǎn)資本青睞的科技賽道，所以可以尋求風(fēng)險(xiǎn)投資的這個(gè)渠道。綜上所述，B公司主要融資渠道為“以風(fēng)險(xiǎn)投資為主，積極尋求期限長(zhǎng)、金額大的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資”，具體就是風(fēng)險(xiǎn)投資、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資相結(jié)合，其中風(fēng)險(xiǎn)投資占主要地位。B公司融資模式B公司專業(yè)團(tuán)隊(duì)內(nèi)源融資B公司融資模式B公司專業(yè)團(tuán)隊(duì)內(nèi)源融資銀行信貸銀行信貸新三板新三板外源融資外源融資風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資圖5.1.1

B生物技術(shù)公司新融資模式第二節(jié)拓寬融資渠道之一——引入風(fēng)險(xiǎn)投資雖然已幫助B公司構(gòu)建了成長(zhǎng)期的融資渠道，接下來需要對(duì)每一種渠道進(jìn)行可行性驗(yàn)證，以確保解決措施具有可操作性。我們從第三章B生物技術(shù)公司的股東結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，自然人股東持股比例高達(dá)90%，僅有一家機(jī)構(gòu)投資者。這種現(xiàn)象的產(chǎn)生，有一種原因說明創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)不希望自己的股權(quán)被新進(jìn)的機(jī)構(gòu)投資者或者風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)稀釋。但是，隨著我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資者投資企業(yè)的目標(biāo)已由B生物技術(shù)公司控制權(quán)轉(zhuǎn)換為B生物技術(shù)公司通過IPO或并購(gòu)獲得超額回報(bào)。一、生物技術(shù)獲得風(fēng)險(xiǎn)資本青睞的有利條件生物技術(shù)在環(huán)保、農(nóng)業(yè)、輕工業(yè)、醫(yī)療、食品等重要領(lǐng)域都發(fā)揮重要作用，具體表現(xiàn)在改善人類健康與生存環(huán)境、提高農(nóng)業(yè)、工業(yè)產(chǎn)量與質(zhì)量，因此生物技術(shù)已經(jīng)成為現(xiàn)代科技研究和開發(fā)的重點(diǎn)。“十九大”報(bào)告中指出“加快生態(tài)文明體制改革，建設(shè)美麗新中國(guó)”，將綠色融入中國(guó)未來發(fā)展，同時(shí)將環(huán)保作為促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的核心力量。明確指出堅(jiān)持全民共治、源頭防治，持續(xù)實(shí)施大氣污染防治行動(dòng)，打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)。加快水污染防治，實(shí)施流域環(huán)境和近岸海域綜合治理。因此，生物技術(shù)應(yīng)用于環(huán)境治理領(lǐng)域，即將是一片藍(lán)海。表1.2.1：風(fēng)險(xiǎn)投資渠道與其他金融渠道比較風(fēng)險(xiǎn)投資渠道其他渠道投資對(duì)象高新技術(shù)行業(yè)（中小企業(yè)為主）傳統(tǒng)行業(yè)中的大中型企業(yè)為主審查方式技術(shù)的可實(shí)現(xiàn)性、創(chuàng)新型、市場(chǎng)前景財(cái)務(wù)分析、抵質(zhì)押物保證、還款能力投資方式股權(quán)投資，注重公司未來發(fā)展前景金融機(jī)構(gòu)貸款，注重資金安全管理方式募投管退四個(gè)環(huán)節(jié)，給予企業(yè)管理與決策意見及附加值（提供渠道、職場(chǎng)、管理層等），強(qiáng)調(diào)合作共贏關(guān)系對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理僅有參考咨詢作用，是一種借貸關(guān)系退出方式風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利潤(rùn)共享；IPO、并購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)清算按貸款或合同期限收回本息風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)大，同賽道企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈風(fēng)險(xiǎn)小，可通過抵質(zhì)押物追償本金投資領(lǐng)域未來潛在市場(chǎng)，僅憑對(duì)行業(yè)預(yù)期及產(chǎn)品預(yù)測(cè)未來發(fā)展現(xiàn)存市場(chǎng)，易于預(yù)測(cè)二、近年風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)于生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資規(guī)模根據(jù)《中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告2017-2018》，2018年，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的行業(yè)分布，從投資金額來看，主要集中在生物科技、IT服務(wù)業(yè)、其他制造業(yè)、傳統(tǒng)制造業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。表1.2.2：2014-2018年風(fēng)險(xiǎn)投資在生物科技產(chǎn)業(yè)投資占比情況投資行業(yè)2014年2015年2016年2017年2018年投資金額投資項(xiàng)目投資金額投資項(xiàng)目投資金額投資項(xiàng)目投資金額投資項(xiàng)目投資金額投資項(xiàng)目生物科技3.7%4.1%2.13%3.47%1.89%4.37%8.04%5.26%4.48%5.61%從投資項(xiàng)目數(shù)量看，主要集中在生物科技、IT、軟件科技等領(lǐng)域。2014年至2018年，雖然投資于生物科技的投資總額起起伏伏，有升有降，但是投資項(xiàng)目數(shù)量卻在穩(wěn)步攀升，這一現(xiàn)象表明，風(fēng)險(xiǎn)資本經(jīng)過2016-2017兩年的瘋狂圈地的狂熱后，趨于理性。風(fēng)險(xiǎn)資本不再跟風(fēng)投資，而是更注重被投資企業(yè)的產(chǎn)品研發(fā)落地情況與商業(yè)模式，還表明生物科技產(chǎn)業(yè)越來越受風(fēng)險(xiǎn)資本的依賴。圖5.2.1

2014-2018年風(fēng)險(xiǎn)投資生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模圖隨著我國(guó)科技的不斷創(chuàng)新與發(fā)展，使我國(guó)生物技術(shù)也勇攀高峰。政府頒布了一系列推動(dòng)我國(guó)生物技術(shù)行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展的利好措施，目的就是希望完善生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈，規(guī)范市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)提高我國(guó)生物技術(shù)應(yīng)用的核心競(jìng)爭(zhēng)力。在利好政策的催化作用下，2010年至2020年，十年間我國(guó)生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模從3156億增加到1.5萬億，增長(zhǎng)了3.75倍。圖5.2.2

我國(guó)2010年-2020年生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模圖（來源于：智研咨詢）三、風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于B生物技術(shù)公司的效用優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)依據(jù)上文（圖4.2.1）可知，B生物技術(shù)公司股權(quán)分散，且出現(xiàn)自然人股東絕對(duì)控股現(xiàn)象。通過引入風(fēng)險(xiǎn)投資，有助于優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，減少股權(quán)過渡分散，降低大股東控股比例，可以有效防止大股東變現(xiàn)，將絕對(duì)控股變?yōu)橄鄬?duì)控股。合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，可以使股東之間的權(quán)責(zé)與義務(wù)更加明晰，科學(xué)界定各股東之間對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)、利益和權(quán)利。也有助于B生物技術(shù)公司進(jìn)行IPO。（二）提高管理能力風(fēng)險(xiǎn)投資在B生物技術(shù)公司成長(zhǎng)期進(jìn)入，不僅能為B生物技術(shù)公司帶來成長(zhǎng)資金，而且還有助于公司管理能力的提高。投資期間，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)從募、投、管、退四個(gè)環(huán)節(jié)持續(xù)輔導(dǎo)B生物技術(shù)企業(yè)，除能為B生物技術(shù)公司提供資金外，還能對(duì)其輸入管理、渠道、社會(huì)關(guān)系等資源，幫助B生物技術(shù)公司獲得長(zhǎng)效發(fā)展。（三）增強(qiáng)企業(yè)活力B生物技術(shù)公司在研發(fā)、產(chǎn)品使用效果以及客戶資源等方面積累了大量的優(yōu)勢(shì)。公司生物技術(shù)達(dá)到國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平，產(chǎn)品具備成本優(yōu)勢(shì)，能高效、便捷的使水質(zhì)達(dá)到國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，且無二次污染，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。中國(guó)作為環(huán)境污染大國(guó)，對(duì)生物環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的市場(chǎng)需求巨大。風(fēng)險(xiǎn)資本作為權(quán)益資本，它主要將目光投向B生物技術(shù)公司的發(fā)展前景與估值，在資本市場(chǎng)中的高額回報(bào)。中國(guó)生態(tài)環(huán)境問題十分突出，從需求拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度來說，生物技術(shù)應(yīng)用于環(huán)保領(lǐng)域，未來發(fā)展?jié)摿Σ豢上蘖?。四、B生物技術(shù)公司對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資條款的注意事項(xiàng)B生物技術(shù)公司在與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)簽署投資協(xié)議時(shí)，一定要關(guān)注清單中的重要條款，主要包括兩個(gè)方面：經(jīng)濟(jì)因素和控制因素。經(jīng)濟(jì)因素指的是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與B生物技術(shù)公司在清算事件中，雙方的經(jīng)濟(jì)利益，這類條款直接關(guān)系到投資收益。它包括：估值、清算優(yōu)先權(quán)、繼續(xù)參與條款、股份兌現(xiàn)條款、員工期權(quán)池、防稀釋條款。其中需要重點(diǎn)注意的是估值，對(duì)于B生物技術(shù)公司來說，要確定VC所說的是“投前估值”？還是“投后估值”？這二者雖然只有一字之差，但是VC所占的股份卻有所不同；其次，VC在投資協(xié)議中，一定會(huì)用條款設(shè)置大的期權(quán)池以此來避免未來被稀釋風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)，B生物技術(shù)公司應(yīng)事先準(zhǔn)備好一份期權(quán)預(yù)算，準(zhǔn)確列出在本次獲得融資至下次新一輪融資之間，企業(yè)計(jì)劃聘用的員工以及授予的期權(quán)額度，企業(yè)要盡可能設(shè)置期權(quán)池的最大極限值。控制因素則是一種機(jī)制，此因素關(guān)系到VC是直接控制公司或者有權(quán)否決公司管理層做的決定。包括：董事會(huì)、保護(hù)性條款、領(lǐng)售權(quán)、轉(zhuǎn)換權(quán)。其中需要重點(diǎn)關(guān)注對(duì)企業(yè)會(huì)產(chǎn)生影響的股權(quán)5條生命線，絕對(duì)控制權(quán)67%、相對(duì)控制權(quán)51%、安全控制權(quán)34%，5%重大股權(quán)變動(dòng)警示線，臨時(shí)提案權(quán)3%。風(fēng)險(xiǎn)資本提供者風(fēng)險(xiǎn)資本提供者政府及所屬機(jī)構(gòu)、非金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、民間資金、個(gè)人法律框架、培育主體、市場(chǎng)、監(jiān)管調(diào)控政府提供公平的市場(chǎng)交易平臺(tái)法律框架、培育主體、市場(chǎng)、監(jiān)管調(diào)控政府提供公平的市場(chǎng)交易平臺(tái)融資股權(quán)回報(bào)融資股權(quán)回報(bào)出讓股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作者出讓股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作者風(fēng)投基金、GP簽訂合伙協(xié)議→確定投資對(duì)象LP（項(xiàng)目篩選、評(píng)估、簽約）→資本結(jié)構(gòu)確立盡調(diào)、評(píng)估、顧問、會(huì)計(jì)、法律等中介服務(wù)體系制約激勵(lì)回報(bào)盡調(diào)、評(píng)估、顧問、會(huì)計(jì)、法律等中介服務(wù)體系制約激勵(lì)回報(bào)募投管退募投管退風(fēng)險(xiǎn)資本需求方—?jiǎng)?chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本需求方—?jiǎng)?chuàng)業(yè)企業(yè)種子期→創(chuàng)業(yè)期→成長(zhǎng)期→成熟期資本增值回報(bào)退出資本增值回報(bào)退出回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)資本退出風(fēng)險(xiǎn)資本退出IPO、兼并、重組、產(chǎn)權(quán)交易、股份回購(gòu)、清算 圖5.2.3

風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過程五、風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)B生物技術(shù)公司發(fā)展效用驗(yàn)證國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)科技企業(yè)的發(fā)展有促進(jìn)作用做過大量的研究。董維佳，呂一明（2020）通過企業(yè)績(jī)效模型對(duì)2010—2018年10259家新三板掛牌企業(yè)樣本數(shù)據(jù)，其中，有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)844家，無風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)9415家進(jìn)行驗(yàn)證，得出結(jié)論：有風(fēng)險(xiǎn)投資參與的企業(yè)在其企業(yè)績(jī)效及成長(zhǎng)能力等發(fā)面，均具有顯著正向影響。李欠（2012），在滿足于2012年證監(jiān)會(huì)發(fā)布的上市公司行業(yè)分類指引，屬于生物技術(shù)行業(yè)的31家上市公司，通過他們的上市前三年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)與成功上市2年后主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，利用KMO檢驗(yàn)和巴特利特球度檢驗(yàn)，得出結(jié)論：風(fēng)險(xiǎn)資本的進(jìn)入對(duì)生物技術(shù)公司具有正向的促進(jìn)作用。在此理論基礎(chǔ)上，我進(jìn)行了如下驗(yàn)證：（一）研究假設(shè)鑒于生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)是一個(gè)資本密集型產(chǎn)業(yè)，處于成長(zhǎng)周期的生物技術(shù)公司處于資金鏈瓶頸，風(fēng)險(xiǎn)投資是生物技術(shù)公司發(fā)展的重要資金籌措渠道。基于上文數(shù)據(jù)，提出假設(shè)：風(fēng)險(xiǎn)投資與生物技術(shù)公司的發(fā)展具有相關(guān)性，且對(duì)其具有促進(jìn)作用。（二）變量選取與數(shù)據(jù)的來源自變量為生物、生化制品的制造高技術(shù)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值(萬元/年)，數(shù)據(jù)來源于2010-2017年國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)庫-高技術(shù)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況；因變量為風(fēng)險(xiǎn)資本投資于生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資金額(萬元/年)、風(fēng)險(xiǎn)資本投資于生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)的項(xiàng)目數(shù)量（個(gè)/年），數(shù)據(jù)來源于2010-2017年《中國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展報(bào)告》數(shù)據(jù)。（三）模型建立為了研究生物技術(shù)與風(fēng)險(xiǎn)投資之間的關(guān)系，通過EXCEL利用逐步回歸法進(jìn)行分析，建立如下模型：InP=β0+β1lnZ1+β2InZ2+ε其中，P一生物、生化制品的制造高技術(shù)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值（萬元/年）Z1一風(fēng)險(xiǎn)資本投資于生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目數(shù)量（個(gè)/年）；Z2一風(fēng)險(xiǎn)資本投資于生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資金額（萬元/年）；β為系數(shù)，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)。在進(jìn)行回歸分析時(shí)，由于受企業(yè)估值因素影響，不同企業(yè)的投資金額不同，而本節(jié)我們目的是要證明，有風(fēng)險(xiǎn)資本注資的生物技術(shù)公司，發(fā)展勢(shì)頭良好，所以排除變量Z2，在95%的顯著水平下，得出如下結(jié)果：表1.2.3：預(yù)測(cè)變量：（常量）In風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目數(shù)量模型RR2調(diào)整R2標(biāo)準(zhǔn)估計(jì)的誤差I(lǐng).7982.638.566.9142648表1.2.4：方差分析表模型dfSSMSFSignificanceF回歸分析12.2522.2528.915.0202殘值71.771.253總計(jì)84.022a.預(yù)測(cè)變量：（常量），In風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目數(shù)量b.因變量：In生物、生化制品的制造高技術(shù)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值表1.2.5：回歸參數(shù)表模型B標(biāo)準(zhǔn)誤差tStatSig共線性統(tǒng)計(jì)量Variable風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目數(shù)量1.005.2632.986.020容差VIF1.0001.000通過（表1.2.3-表1.2.5）我們發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目數(shù)量對(duì)生物技術(shù)產(chǎn)值之間存在顯著線性關(guān)系。R為0.798，表明二者之間擬合度很高，具有計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)意義；R2為0.638，表明在生物、生化制品的制造高技術(shù)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值變動(dòng)中，風(fēng)險(xiǎn)投資這個(gè)變量就占了63.8%；F檢驗(yàn)的P值為0.020，小于0.05，說明線性關(guān)系是顯著的，因變量可以解釋自變量的變化，說明風(fēng)險(xiǎn)投資參與的項(xiàng)目數(shù)量和生物技術(shù)產(chǎn)值之間存在相關(guān)關(guān)系。由回歸參數(shù)表可知，風(fēng)險(xiǎn)投資每參與一次對(duì)生物技術(shù)公司的投資，生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值就會(huì)增加1.005倍，說明風(fēng)險(xiǎn)投資與生物技術(shù)公司的發(fā)展具有相關(guān)性，且對(duì)其具有促進(jìn)作用。（四）結(jié)果分析通過上述假設(shè)，我們可以得出結(jié)論：風(fēng)險(xiǎn)投資與B生物技術(shù)公司的發(fā)展具有相關(guān)性，且風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)生物技術(shù)公司的發(fā)展具有促進(jìn)作用。但是，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資投資于生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)的金額及數(shù)量還是比較少，沒有充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)投資的積極作用。此時(shí)正是B生物技術(shù)公司引入風(fēng)險(xiǎn)資本的良好契機(jī)。第三節(jié)拓展融資渠道之二——知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資一、符合B生物技術(shù)公司的知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資方式知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資又包括質(zhì)押融資、證券化融資、擔(dān)保融資、信托融資等方式。本文主要介紹知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押及知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化兩種融資方式，并對(duì)其可行性進(jìn)行驗(yàn)證。（一）知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資是指企業(yè)將擁有和控制的發(fā)明專利等知識(shí)產(chǎn)權(quán)作為債權(quán)融資的擔(dān)保，向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款獲得資金的一種方式。這種途徑是最快、最有效的方法，流程相較于證券化與信托融資更為簡(jiǎn)便。（二）知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資指企業(yè)對(duì)擁有或控制的知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行估值，將未來知識(shí)產(chǎn)權(quán)可獲得的收益權(quán)打包出售給SPV，并通過一系列結(jié)構(gòu)化的設(shè)計(jì)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)收益隔離包裝，再由信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)其信用增級(jí)，將知識(shí)產(chǎn)權(quán)的使用費(fèi)作為收益，發(fā)行證券，獲取資金的一種方式。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用增級(jí)機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用增級(jí)機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)信用增級(jí)信用評(píng)級(jí)信用增級(jí)委托發(fā)行收入收益證券投資資金真實(shí)出售委托發(fā)行收入收益證券投資資金真實(shí)出售銷售收入承銷商特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）發(fā)行人投資者發(fā)行人投資者還本付息還本付息剩余收益剩余收益資產(chǎn)存管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)存管機(jī)構(gòu)委托委托圖5.3.1

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化流程圖（三）知識(shí)產(chǎn)權(quán)信托融資知識(shí)產(chǎn)權(quán)信托融資是指企業(yè)將擁有或控制的知識(shí)產(chǎn)權(quán)委托給信托機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理，信托機(jī)構(gòu)將知識(shí)產(chǎn)權(quán)作為底層資產(chǎn)包裝成信托金融產(chǎn)品，向投資人募資的一種資產(chǎn)管理方式?！爸嘘P(guān)村自主創(chuàng)新知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資集合資金信托計(jì)劃”就是一款信托產(chǎn)品，目的是通過知識(shí)產(chǎn)權(quán)信托貸款的方式為企業(yè)籌措資金，解決融資困境。二、B生物技術(shù)公司采取知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資的政策支持2015年國(guó)家先后頒布《國(guó)務(wù)院關(guān)于新形勢(shì)下加快知識(shí)產(chǎn)權(quán)強(qiáng)國(guó)建議的若干意見》，目的在于進(jìn)一步深化知識(shí)產(chǎn)權(quán)改革，幫助高新技術(shù)企業(yè)通過知識(shí)產(chǎn)權(quán)的方式拓寬融資渠道，多維度解決融資困境。在“十二五”期間，通過知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資的金額高達(dá)3289億元，在政策大力推動(dòng)的前提下，知識(shí)產(chǎn)權(quán)發(fā)揮了作用，幫助企業(yè)渡過融資難關(guān)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資是大多數(shù)生物企業(yè)主要的融資方式。企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資受多方因素影響。微觀層面受企業(yè)自身規(guī)模、擔(dān)保能力、償債能力、盈利能力、知識(shí)產(chǎn)權(quán)類型等影響；中觀層面受金融機(jī)構(gòu)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)衡量尺度等因素的影響；宏觀層面受法律法規(guī)、信用評(píng)估體系、相關(guān)政策等因素的影響。三、B生物技術(shù)公司知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資可行性分析（一）知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資1.B生物技術(shù)公司知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)量與數(shù)量的優(yōu)勢(shì)經(jīng)天眼查官方備案企業(yè)征信機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)查詢，B生物技術(shù)公司擁有商標(biāo)66個(gè)，專利信息共50個(gè)，其中發(fā)明專利30個(gè)，實(shí)用新型17個(gè)，外觀專利3個(gè)。公司所擁有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)不存在法律糾紛且都具有國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局頒發(fā)的專利證書。表1.3.1：B生物技術(shù)公司知識(shí)產(chǎn)權(quán)情況序號(hào)專利名稱專利類型公告日1連續(xù)降解餐廚垃圾的方法發(fā)明專利2021/1/152水面漂浮物收集分離裝置發(fā)明專利2021/1/83河道垃圾清理裝置發(fā)明專利2020/12/224好氧池流化床填料分離設(shè)備實(shí)用新型2020/12/45生物流化床裝置實(shí)用新型2020/11/106連串式填料球裝置實(shí)用新型2020/11/107餐廚垃圾處理裝置實(shí)用新型2020/10/98降解螺旋藻的方法發(fā)明專利2019/12/249降解席藻的方法發(fā)明專利2019/12/2010畜禽養(yǎng)殖廢水循環(huán)系統(tǒng)實(shí)用新型2019/11/1911污水處理系統(tǒng)實(shí)用新型2019/11/812圖像分析的無機(jī)氮檢測(cè)方法發(fā)明專利2019/10/2513生態(tài)浮島實(shí)用新型2019/8/1314好氧反硝化復(fù)合菌劑發(fā)明專利2019/7/1915氣提生態(tài)床凈水裝置實(shí)用新型2019/7/1616反硝化細(xì)菌營(yíng)養(yǎng)劑發(fā)明專利2019/7/1217處理養(yǎng)殖廢水的微生物菌劑發(fā)明專利2019/6/1418污水處理系統(tǒng)發(fā)明專利2019/5/1719AAO工藝系統(tǒng)實(shí)用新型2019/4/2320凈化河道黑臭水體的裝置實(shí)用新型2019/4/2321基磺酸鹽廢水總氮去除方法發(fā)明專利2019/4/522污水處理一體化設(shè)備外觀專利2019/3/1923污水處理裝置（AAO工藝）外觀專利2019/3/124微生物菌種孵化器外觀專利2019/3/125廢水循環(huán)再利用系統(tǒng)發(fā)明專利2019/1/126AAO工藝系統(tǒng)發(fā)明專利2018/11/2727降解席藻的方法發(fā)明專利2018/11/628降解銅綠微囊藻的方法發(fā)明專利2018/11/629凈化河道黑臭水體的裝置發(fā)明專利2018/11/230降解螺旋藻的方法發(fā)明專利2018/9/2831印染廢水中的氨氮和總氮發(fā)明專利2018/9/1432去除養(yǎng)豬場(chǎng)廢水中的氨氮發(fā)明專利2018/7/2733城市污水處理微生物制劑發(fā)明專利2018/7/1734門多薩假單胞菌及其培養(yǎng)基發(fā)明專利2018/5/2535污水處理生物促生劑發(fā)明專利2017/6/1336污水處理用生物促生劑發(fā)明專利2017/6/1337生物酶除臭劑及其制備方法發(fā)明專利2017/5/3138生物酶除臭劑及其制備方法發(fā)明專利2017/5/3139城市污水處理微生物制劑發(fā)明專利2016/7/2740空氣凈化菌劑霧化噴發(fā)器實(shí)用新型2015/8/541內(nèi)循環(huán)式厭氧反映器實(shí)用新型2015/8/542模塊化填料層的生物濾床實(shí)用新型2015/8/543微生物菌自動(dòng)培養(yǎng)投加器實(shí)用新型2015/8/544生物流化床實(shí)用新型2015/8/545微生物噴淋塔除臭裝置實(shí)用新型2015/8/546內(nèi)循環(huán)曝氣系統(tǒng)實(shí)用新型2015/8/547新型微生物菌劑制備方法發(fā)明專利2012/10/1748生物微膠囊的分裝方法發(fā)明專利2012/9/2649新型微生物菌劑制備方法發(fā)明專利2010/3/2450新型生物微膠囊的分裝方法發(fā)明專利2010/3/242.B生物技術(shù)公司所屬地關(guān)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資的支持B生物技術(shù)公司地處廣東省，該省鼓勵(lì)銀行廣泛開展知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，支持銀行開發(fā)和完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資產(chǎn)品，適當(dāng)提高對(duì)小微企業(yè)貸款不良率的容忍度。廣東省省內(nèi)，建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、廣州銀行、光大銀行等多家銀行均開展了知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)。廣東省倡導(dǎo)企業(yè)加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)組合運(yùn)用，推動(dòng)專利+商標(biāo)+知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)混合質(zhì)押。依據(jù)廣東省市場(chǎng)監(jiān)督管理局網(wǎng)站發(fā)布的《知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押登記辦理指引》及《知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押登記辦法》（局令第56號(hào)）國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局令獲悉，廣東省獲得知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資的條件如下：（1）依據(jù)企業(yè)規(guī)模，近五年銷售收入呈上升趨勢(shì)；（2）知識(shí)產(chǎn)權(quán)須符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)且具有較強(qiáng)的盈利能力和良好的發(fā)展前景；（3）知識(shí)產(chǎn)權(quán)須合法有效且無法律糾紛；根據(jù)第四章B生物技術(shù)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司符合上述申請(qǐng)條件。故得出結(jié)論，B生物技術(shù)公司通過知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資是可行的。合作銀行企業(yè)進(jìn)入知識(shí)產(chǎn)權(quán)名單（廣州市科技金融平臺(tái)公示），未入庫的企業(yè)如符合條件可申請(qǐng)入庫合作銀行企業(yè)進(jìn)入知識(shí)產(chǎn)權(quán)名單（廣州市科技金融平臺(tái)公示），未入庫的企業(yè)如符合條件可申請(qǐng)入庫5個(gè)工作日內(nèi)推薦網(wǎng)上申請(qǐng)廣州市科技金融綜合服務(wù)中心有限責(zé)任公司5個(gè)工作日內(nèi)推薦網(wǎng)上申請(qǐng)廣州市科技金融綜合服務(wù)中心有限責(zé)任公司貸款銀行由企業(yè)自主選擇貸款銀行由企業(yè)自主選擇貸款銀行與評(píng)估機(jī)構(gòu)盡調(diào)（15工作日內(nèi)）給出是否放貸結(jié)果及額度貸款銀行與評(píng)估機(jī)構(gòu)盡調(diào)（15工作日內(nèi)）給出是否放貸結(jié)果及額度同意放款科技金融服務(wù)中心出具確認(rèn)書（5個(gè)工作日）簽訂三方協(xié)議（3個(gè)工作日）同意放款科技金融服務(wù)中心出具確認(rèn)書（5個(gè)工作日）簽訂三方協(xié)議（3個(gè)工作日）銀行放款（5個(gè)工作日）辦理專利質(zhì)押登記（15個(gè)工作日）銀行放款（5個(gè)工作日）辦理專利質(zhì)押登記（15個(gè)工作日） 圖5.3.2

廣東省科技型企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資流程圖（二）知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資可行性分析1.B生物技術(shù)公司知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化基本思路通過上述分析得知，知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資流程簡(jiǎn)單、申請(qǐng)周期較短，但是企業(yè)獲得融資金額有限，且貸款期限較短。企業(yè)通過知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押的方式在銀行獲得資金，除將知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押外，還需要提供固定資產(chǎn)抵押或其他方式擔(dān)保才能實(shí)現(xiàn)。B生物技術(shù)公司屬于輕資產(chǎn)企業(yè)，通過前文公司資產(chǎn)負(fù)債表可以看到企業(yè)固定資產(chǎn)規(guī)模較小，缺少實(shí)物資產(chǎn)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資屬于直接融資，但此種方式屬于表外融資，可避免股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)。此方式將企業(yè)擁有的缺乏流動(dòng)性的專利資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性較強(qiáng)的現(xiàn)金流，不僅可以提高企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性，還能降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，從而提升信用等級(jí)。因此這是一個(gè)現(xiàn)階段比較適合B生物技術(shù)公司的融資渠道。2.B生物技術(shù)公司所屬地鼓勵(lì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的相關(guān)政策2019年2月，《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》正式印發(fā)，明確提出“開展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化試點(diǎn)”。8月，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于支持深圳建設(shè)中國(guó)特色社會(huì)主義先行示范區(qū)的意見》，也明確提出“探索知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化”。廣州開發(fā)區(qū)是全國(guó)唯一經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)開展知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)用和保護(hù)綜合改革試驗(yàn)區(qū)域。2019年9月11日，廣州開發(fā)區(qū)全國(guó)首個(gè)純專利資產(chǎn)證券化產(chǎn)品——興業(yè)圓融在深圳證券交易所發(fā)行設(shè)立，募資規(guī)模3.01億元，此創(chuàng)新融資渠道解決了科技創(chuàng)新企業(yè)將知識(shí)產(chǎn)權(quán)變現(xiàn)的全過程，是知識(shí)產(chǎn)權(quán)和資產(chǎn)證券化相結(jié)合的全新探索。3.廣東省知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化操作指引（1）資產(chǎn)基礎(chǔ)融資主體真正擁有合法知識(shí)產(chǎn)權(quán)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)具有未來收益權(quán)。（2）市場(chǎng)基礎(chǔ)廣東一直是我國(guó)經(jīng)濟(jì)標(biāo)桿大省，省內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭良好，并具有大批擁有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的企業(yè)與進(jìn)取型的合格投資者；知識(shí)產(chǎn)權(quán)服務(wù)機(jī)構(gòu)、專項(xiàng)計(jì)劃管理人、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、法律顧問、證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等重要主體在廣東的發(fā)展?fàn)顩r良好；深圳證券交易所就設(shè)立在廣東行政區(qū)域內(nèi)，這為廣東開展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化試點(diǎn)提供了極大的市場(chǎng)便利。2018年12月，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品分別在深圳證券交易所、上海證券交易所獲批發(fā)行，實(shí)現(xiàn)了我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化零的突破。其中，深交所發(fā)行的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品，基礎(chǔ)資產(chǎn)全部為知識(shí)產(chǎn)權(quán)、著作權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)，總規(guī)模超7億元。4.知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化交易流程第一步，創(chuàng)建知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)池。發(fā)起人（原始權(quán)益人）對(duì)能產(chǎn)生可預(yù)測(cè)現(xiàn)金流的知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行選擇打包，構(gòu)建知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)池。該知識(shí)產(chǎn)權(quán)可以是發(fā)起人（原始權(quán)益人）原始所有，也可以由發(fā)起人（原始權(quán)益人）從知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可人處獲得。為了能夠成功地發(fā)行證券，發(fā)起人（原始權(quán)益人）先要對(duì)自己擁有的能夠產(chǎn)生未來收益的知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行梳理和完成價(jià)值評(píng)估，然后根據(jù)證券化目標(biāo)確定將哪些知識(shí)產(chǎn)權(quán)用于證券化，最后把這些知識(shí)產(chǎn)權(quán)組合，形成一個(gè)資產(chǎn)池。第二步，轉(zhuǎn)移知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)池至特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）。特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）是一個(gè)具有破產(chǎn)隔離功能的特殊目的載體，將知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)池移轉(zhuǎn)給該目的載體，可以使被證券化資產(chǎn)從發(fā)起人（原始權(quán)益人）的資產(chǎn)中獨(dú)立出來，實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離功能。萬一發(fā)起人（原始權(quán)益人）破產(chǎn)，由于被證券化的知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)已被轉(zhuǎn)移給特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV），證券化資產(chǎn)池內(nèi)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)便不屬于其他無擔(dān)保債權(quán)人獲償?shù)姆秶畠?nèi)。第三步，完善交易結(jié)構(gòu)，進(jìn)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估。根據(jù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)期限、知識(shí)產(chǎn)權(quán)涉及的行業(yè)等特點(diǎn)，特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）對(duì)資產(chǎn)池的風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行結(jié)構(gòu)性重組，降低總體風(fēng)險(xiǎn)水平。此外，特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）與發(fā)起人（原始權(quán)益人）一起確定托管銀行并簽訂托管合同，與銀行達(dá)成提供流動(dòng)性支持的周轉(zhuǎn)協(xié)議，與券商達(dá)成承銷協(xié)議，以完善交易結(jié)構(gòu)。隨后，請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)這個(gè)交易結(jié)構(gòu)及設(shè)計(jì)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)支持證券進(jìn)行內(nèi)部評(píng)級(jí)。第四步，信用增級(jí)。特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）受讓的基礎(chǔ)資產(chǎn)往往難以達(dá)到理想的信用級(jí)別，為吸引投資者，特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）需要綜合考慮成本和信用等級(jí)因素，進(jìn)行必要的信用增級(jí)，保證證券達(dá)到投資者要求的信用級(jí)別。這樣，可將知識(shí)產(chǎn)權(quán)支持證券信用提升到金融擔(dān)保公司的信用評(píng)級(jí)水平。第五步，發(fā)行評(píng)級(jí)。信用增級(jí)后，普通投資者無法考察發(fā)起人（原始權(quán)益人）對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券還本付息的能力，需要有一個(gè)獨(dú)立的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)完成這一工作。特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）聘請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)證券進(jìn)行正式的發(fā)行評(píng)級(jí)，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)向投資者公告評(píng)級(jí)結(jié)果。第六步，發(fā)行證券。信用增級(jí)之后，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券己具備了較好的信用等級(jí)，能夠以較好的發(fā)行條件出售。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券的發(fā)起人（原始權(quán)益人）根據(jù)不同投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的偏好情況對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行打包，發(fā)行不同層級(jí)結(jié)構(gòu)的證券。第七步，后續(xù)管理、發(fā)起人（原始權(quán)益人）指定一個(gè)資產(chǎn)管理公司或自行對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)池進(jìn)行管理，具體包括收取、記錄資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金收入，并將其轉(zhuǎn)存到證券托管銀行。最后由托管銀行向證券購(gòu)買者進(jìn)行償付，并向信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及各中間機(jī)構(gòu)支付費(fèi)用積累資金。5.估值對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)得估值比較困難，不好確認(rèn)系數(shù)，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)一般都沿用傳統(tǒng)思路，主要采用成本法、市場(chǎng)法、收益法。其中，主要以收益法作為主要測(cè)算方法。將知識(shí)產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造的收入與利潤(rùn)剝離出來，再根據(jù)每年的現(xiàn)金流，將資本成本作為折現(xiàn)率進(jìn)行估計(jì)。收益法中，如何將無形資產(chǎn)帶來的現(xiàn)金凈流量從固定資本與運(yùn)營(yíng)資本所帶來的現(xiàn)金凈流量中扣除，是一個(gè)值得探討的問題。雖然無形資產(chǎn)具有創(chuàng)造現(xiàn)金流的功能，但它終歸屬于資產(chǎn)的一部分，所以我們可以通過B生物技術(shù)公司的財(cái)務(wù)報(bào)告，計(jì)算出使用知識(shí)產(chǎn)權(quán)前后銷售利潤(rùn)率的差額，以及公司的EBIT，對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)帶來的利潤(rùn)進(jìn)行剝離。具體操作如下：第一，獲得B公司使用知識(shí)產(chǎn)權(quán)前后的利潤(rùn)率，分別用PM1和PM2表示。由于營(yíng)業(yè)稅金及附加、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用對(duì)使用知識(shí)產(chǎn)權(quán)的利潤(rùn)影響甚微，所以可忽略不計(jì)，故PM=（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-主營(yíng)業(yè)務(wù)成本）/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入第二，計(jì)算知識(shí)產(chǎn)權(quán)的利潤(rùn)差額率F=PM2017-PM2016；第三，計(jì)算因利用知識(shí)產(chǎn)權(quán)帶來的現(xiàn)金流量增加額，I=F×EBIT；第四，股權(quán)回報(bào)率Re，采用同行業(yè)新三板掛牌同屬于生物制品Ⅱ的5家公司權(quán)益凈利率平均值作為B生物技術(shù)公司知識(shí)產(chǎn)權(quán)股權(quán)收益率Re；第五，債權(quán)回報(bào)率Rd，參考B公司2015-2019年銀行平均短期貸款利率估算；第六，計(jì)算加權(quán)資本成本W(wǎng)ACCRwacc=[Re×E/(E+D)]+[Rd×D/(E+D)×（1-T）]，其中，Re為股權(quán)回報(bào)率，Rd為債權(quán)回報(bào)率，E為股權(quán)，D含息債權(quán)，T所得稅率；第七，加權(quán)成本還能表示為Rwacc=Wc×Rc+Wf×Rf+Wi×RiWc：流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例；Rc：流動(dòng)資產(chǎn)期望回報(bào)率Wf：固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例Rf：固定資產(chǎn)期望回報(bào)率；Wi：無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例；Ri：無形資產(chǎn)期望回報(bào)率；第八，計(jì)算得出無形資產(chǎn)期望回報(bào)率，作為知識(shí)產(chǎn)權(quán)的折現(xiàn)率。計(jì)算過程如下：查看2015-2019年財(cái)務(wù)報(bào)告，B生物技術(shù)公司從2017年的財(cái)務(wù)報(bào)告中對(duì)于收入構(gòu)成進(jìn)行了分類，羅列了由使用知識(shí)產(chǎn)權(quán)所帶來的收入及利潤(rùn)（見表1.3.2），所以將2017年與2016年作為評(píng)估分界線。表1.3.2：B生物技術(shù)公司2017年知識(shí)產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造收入分類明細(xì)單位：萬元類別/項(xiàng)目2017收入金額占營(yíng)業(yè)收入比例污水處理及其再生利用（4620）2,795.8150.21%水污染治理（7721）1,201.6621.58%內(nèi)陸水產(chǎn)養(yǎng)殖（0412）913.2516.40%市政設(shè)施管理（7810）97.191.75%環(huán)境保護(hù)監(jiān)測(cè)（7461）215.173.86%環(huán)境保護(hù)專用設(shè)備制造（3591）111.061.99%環(huán)境污染處理專用藥劑材料制造（2665）227.754.09%有機(jī)肥料及微生物肥料制造（2625）6.580.12%表1.3.3：B生物技術(shù)公司2016-2017年利潤(rùn)情況單位：萬元年份主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主營(yíng)業(yè)務(wù)成本銷售利潤(rùn)銷售利潤(rùn)率20177,110.754,244.572,866.1840.31%20166,137.173,957.882,179.3035.51%PM2017=40.31%PM2016=35.51%第二，得出F=PM2017-PM2016=4.80%，作為知識(shí)產(chǎn)權(quán)的分離率。也就是說在使用知識(shí)產(chǎn)權(quán)技術(shù)后，凈利潤(rùn)中有4.8%是知識(shí)產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造的。第三，計(jì)算知識(shí)產(chǎn)權(quán)在2017年為B公司帶來的現(xiàn)金流。從財(cái)務(wù)報(bào)告中可以得出，EBIT=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-營(yíng)業(yè)稅金及附加-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用=7185080.2則，I=F×EBIT=4.8%×7185080.2=344883.85第四，計(jì)算知識(shí)產(chǎn)權(quán)導(dǎo)致的公司平均收益增長(zhǎng)率采用2017-2019平均毛利潤(rùn)增長(zhǎng)率計(jì)算方法g==41.77%，報(bào)告期內(nèi)，國(guó)家環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策的支持為生物環(huán)保市場(chǎng)的發(fā)展提供有力的支撐，為公司快速發(fā)展創(chuàng)造了有利時(shí)機(jī)，有利于充分發(fā)揮公司的產(chǎn)品、應(yīng)用技術(shù)及整體服務(wù)的優(yōu)勢(shì)。隨著科技進(jìn)步，人們對(duì)生物技術(shù)的觀念有所改變，認(rèn)可度提高，公司產(chǎn)品銷售增加。經(jīng)查閱上述知識(shí)產(chǎn)權(quán)為實(shí)用新型專利，2009年獲批。根據(jù)中國(guó)《專利法》，實(shí)用新型專利權(quán)的期限為十年，自申請(qǐng)日起計(jì)算。使用壽命最多五年，就估算收益期為5年。第五，股權(quán)回報(bào)率Re采用同行業(yè)新三板掛牌同屬于生物制品Ⅱ的5家公司權(quán)益凈利率平均值作為B生物技術(shù)公司的股權(quán)收益率Re=13.59%表1.3.4：同行業(yè)排名前五新三板掛牌企業(yè)權(quán)益收益率公司名稱年份凈利潤(rùn)所有者權(quán)益權(quán)益凈利率成大XX20175.24億37.24億14.15%XX爾20171412萬2462萬10.29%XX生物2017476.00萬406萬17.22%紫翔XX2017822.00萬1109萬17.76江平XX20171214.00萬1551萬8.510%平均值13.59%第六，確定債務(wù)成本。2015-2019公司借款都為短期借款，期限1年，借款平均利率為Rd==6.33%，所以流動(dòng)資產(chǎn)的收益率也可用6.33%計(jì)算。將Rd作為B生物技術(shù)公司的債務(wù)成本。第七，查閱相關(guān)資料可知，對(duì)從事污染防治的第三方企業(yè)稅率為T=15%第八，依據(jù)下表，計(jì)算Rwacc=9.76%表1.3.5：2017年B生物計(jì)算公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單位：萬元公司名稱年份金額流動(dòng)資產(chǎn)20175,171.20非流動(dòng)資產(chǎn)20173,682.85無形資產(chǎn)20173,559.53總資產(chǎn)20178,854.05負(fù)債20174,130.46所有者權(quán)益20174,723.59第九，因?yàn)锽生物技術(shù)公司的知識(shí)產(chǎn)權(quán)都是通過有形資產(chǎn)創(chuàng)造價(jià)值，為了簡(jiǎn)便計(jì)算，所以假設(shè)無形資產(chǎn)期望收益率相等于固定資產(chǎn)收益率，Rf=Ri；根據(jù)Rwacc=9.76%（第八）與Rwacc=Wc×Rc+Wf×Rf+Wi×