第11講-戰(zhàn)后國(guó)際貨幣體系的演變

2024/9/241第11章戰(zhàn)后國(guó)際貨幣體系

講課人：李奎中

2024/9/24211.1導(dǎo)言國(guó)際貨幣體系,是指支配國(guó)家間金融關(guān)系行為的一系列條約、規(guī)則、程序和制度。可以看到,許多戰(zhàn)后國(guó)際貨幣秩序的事件依然是圍繞美元的中心作用發(fā)生的,美元仍然是主要的國(guó)際貨幣。2024/9/24311.2布雷頓森林體系（1944-1973）背景30年代世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)和二次大戰(zhàn)后,各國(guó)的經(jīng)濟(jì)政治實(shí)力發(fā)生了重大變化,美國(guó)登上了資本主義世界盟主地位,GDP占全球40%,黃金占70%。2024/9/244布雷頓森林體系的建立1944年,在美國(guó)新罕布什爾州的布雷頓森林召開了一次有44個(gè)國(guó)家參加的“聯(lián)合國(guó)貨幣金融會(huì)議”,簡(jiǎn)稱“布雷頓森林會(huì)議”。會(huì)議上通過了“國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定”和“國(guó)際復(fù)興開發(fā)銀行協(xié)定”,統(tǒng)稱為布雷頓森林協(xié)定。這次會(huì)議確定了戰(zhàn)后以美元為中心的國(guó)際貨幣體系,被稱為布雷頓森里體系。2024/9/24511.3布雷頓森林體系的體系特征“布雷頓森林體系”建立了國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行兩大國(guó)際金融機(jī)構(gòu)。前者負(fù)責(zé)向成員國(guó)提供短期資金借貸，目的為保障國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定；后者提供中長(zhǎng)期信貸來促進(jìn)成員國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇?！安祭最D森林體系”的主要內(nèi)容包括以下幾點(diǎn):第一，美元與黃金掛鉤。1盎司黃金=35美元第二，其他國(guó)家貨幣與美元掛鉤。第三，實(shí)行可調(diào)整的固定匯率。第四，確定國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。使美元處于等同黃金的地位，成為各國(guó)外匯儲(chǔ)備中最主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。第五，國(guó)際收支的調(diào)節(jié)。

2024/9/24611.4布雷頓森林體系的崩潰一、從美元荒、美元過剩到美元危機(jī)在布雷頓森林體系建立的初期,歐洲各資本主義主要國(guó)家需要從美國(guó)進(jìn)口各種商品,但又缺乏美元來支付。這種缺乏美元的現(xiàn)象被稱為“美元荒”。但是從50年代中期起,美國(guó)的國(guó)際收支逐漸從順差變?yōu)槟娌?。隨著美元和黃金大量地從美國(guó)流出,形成了所謂的“美元過剩”。60年代以后,美國(guó)始終無法扭轉(zhuǎn)的國(guó)際收支逆差,使美元在國(guó)際上的地位每況愈下。60年代后期,美國(guó)進(jìn)一步擴(kuò)大了侵越戰(zhàn)爭(zhēng),國(guó)際收支進(jìn)一步惡化,美元危機(jī)再度爆發(fā)。美國(guó)沒有了維持黃金官價(jià)的能力,經(jīng)與黃金總庫(kù)成員協(xié)商后,宣布不再按每盎司35美元官價(jià)向市場(chǎng)供應(yīng)黃金,市場(chǎng)金價(jià)自由浮動(dòng)。2024/9/247二、崩潰標(biāo)志第一,美元停止兌換黃金。

第二,取消固定匯率制度。

2024/9/24811.5為什么布雷頓森林體系會(huì)崩潰一、流動(dòng)性問題蒂芬認(rèn)為黃金—美元標(biāo)準(zhǔn)有著內(nèi)在的矛盾,這就是“蒂芬窘境”。它就是指持續(xù)的美國(guó)逆差削弱了布雷頓,使美國(guó)每年對(duì)外債務(wù)的增長(zhǎng)要快于其黃金儲(chǔ)備的增長(zhǎng),使其不能兌現(xiàn)承諾,導(dǎo)致最后崩潰。如果控制住逆差,又會(huì)導(dǎo)致世界儲(chǔ)備短缺,破壞貿(mào)易增長(zhǎng)。2024/9/249二、格雷欣法則的解釋60年代后期,美國(guó)再也沒有維持黃金官價(jià)的能力,經(jīng)與黃金總庫(kù)成員協(xié)商后,宣布不再按每盎司35美元官價(jià)向市場(chǎng)供應(yīng)黃金,市場(chǎng)金價(jià)自由浮動(dòng),但各國(guó)政府或中央銀行仍按官價(jià)結(jié)算,從此黃金開始了雙價(jià)制階段。黃金的官方價(jià)格被低估了,央行會(huì)輕易兌換成黃金然后去私人市場(chǎng)賣掉去賺取利潤(rùn)。最終,美元驅(qū)逐了黃金,符合格雷欣發(fā)展。2024/9/2410三、缺乏調(diào)節(jié)機(jī)制一般各國(guó)都不愿意貶值或者升值自己的貨幣。逆差國(guó)既不愿貶值也不愿采用緊縮的政策來控制逆差。而順差國(guó)也不愿意升值其貨幣,因?yàn)檫@樣會(huì)抑制其出口。另外也不會(huì)用經(jīng)濟(jì)膨脹來減少順差。最后為了防止匯率的變動(dòng),順差國(guó)將儲(chǔ)備借給逆差國(guó)的央行,使其不必貶值。但是,這只能推遲重新劃定匯率的時(shí)間,不能解決問題。2024/9/2411四、特權(quán)問題在布雷頓森林體系下,其他國(guó)為了獲得儲(chǔ)備,只能使國(guó)際收支順差,而美國(guó)是逆差。這種特權(quán)就是美國(guó)消費(fèi)的要比其生產(chǎn)的多。別國(guó)所囤積的美元債券的購(gòu)買力被美國(guó)的通貨膨脹給大大削弱了。當(dāng)然這并不是布雷頓森林體系瓦解的主要原因。2024/9/241211.6牙買加體系的建立一、浮動(dòng)匯率體系合法化。二、取消黃金的官方價(jià)格并提高特別提款權(quán)在國(guó)際儲(chǔ)備中的重要性。特別提款權(quán)美元危機(jī)迫使美國(guó)政府宣布美元停止兌換黃金后,美元再也不能獨(dú)立作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣,而此時(shí)其他國(guó)家的貨幣又都不具備作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的條件。因此,基金組織在1969年的年會(huì)上正式通過了“十國(guó)集團(tuán)”提出的儲(chǔ)備貨幣方案。

2024/9/2413配額:特別提款權(quán)是基金的每個(gè)成員都被分配了一定的特別提款年額，1970年第一筆分配額是95億，其中美國(guó)分得最多，為22.94億，占總額的24.63%。2024/9/2414特別提款權(quán)的定值:最初設(shè)定每35提款權(quán)=1盎司黃金。1981年1月，被重新確定為5種貨幣的一攬子加權(quán)，這5種貨幣是美元、馬克、日元、法郎和英鎊。最近的一次2010年的調(diào)整美元41.9%，歐元37.4%，英鎊11.3%，日元9.4%。用途:會(huì)員國(guó)發(fā)生國(guó)際收支逆差時(shí)可以用SDR與國(guó)外管理當(dāng)局換取他們的貨幣以增加其儲(chǔ)備。它的提提取沒有附加條件。2024/9/241511.7從廣場(chǎng)協(xié)定到盧浮宮協(xié)定一、美元耀眼的五年1980年到1985年的過高利率吸引了大量的海外資金流入美國(guó),導(dǎo)致美元飆升,美元對(duì)其他10中主要貨幣比價(jià)上升了73%,美元升值吸引了大批資金以彌補(bǔ)它的逆差。但是升值導(dǎo)致美國(guó)的貿(mào)易逆差快速擴(kuò)大,到1984年,美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目赤字達(dá)到創(chuàng)歷史紀(jì)錄的1000億美元。2024/9/2416二、廣場(chǎng)協(xié)定1985年9月,五國(guó)集團(tuán)達(dá)成五國(guó)政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng),誘導(dǎo)美元對(duì)主要貨幣的匯率有秩序地貶值,以解決美國(guó)巨額貿(mào)易赤字問題的協(xié)議。協(xié)議簽訂后,五國(guó)在國(guó)際外匯市場(chǎng)大量拋售美元,繼而形成市場(chǎng)投資者的拋售狂潮,導(dǎo)致美元持續(xù)大幅度貶值。三、盧浮宮協(xié)定1987年G5國(guó)家再度在法國(guó)羅浮宮聚會(huì),檢討“廣場(chǎng)協(xié)議”以來對(duì)美元不正常貶值對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響,認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)問題的癥結(jié)在于國(guó)內(nèi)巨大的財(cái)政赤字。于是同意通過合作把匯率保持在當(dāng)前的水平上。2024/9/241711.8現(xiàn)在的匯率體系目前的匯率體系允許國(guó)家采用他們所愿意的任何匯率政策，只要他們不把貨幣與黃金掛鉤。從完全自由浮動(dòng)到各種掛鉤匯率。概況如下:2024/9/2418

掛鉤貨幣美元21法郎15其他貨幣9特別提款權(quán)2其他貨幣組合18單一貨幣的有限浮動(dòng)4合作安排12管制浮動(dòng)49獨(dú)立浮動(dòng)51總數(shù)1812024/9/241911.9現(xiàn)代貨幣體系的改革主要是要限制主要貨幣之間匯率的巨大波動(dòng)。貨幣體系的改革威廉的目標(biāo)區(qū)域建議麥金農(nóng)的全球貨幣目標(biāo)建議托賓的外匯稅建議2024/9/242011.10威廉姆森的目標(biāo)區(qū)域建議其指導(dǎo)思想是用在世界貿(mào)易中占最大比重的工業(yè)國(guó)家的貨幣來建立一個(gè)匯率目標(biāo)區(qū),在這個(gè)“區(qū)”內(nèi)有一個(gè)中心匯率(基本匯率),并在中心匯率附近確定一個(gè)匯率波動(dòng)的范圍,正常的是上下10%,實(shí)際匯率對(duì)中心匯率的偏離幅度要確定下來,有關(guān)國(guó)家正力求使匯率的變動(dòng)不超過這個(gè)區(qū)域。2024/9/242111.11麥金農(nóng)全球貨幣目標(biāo)建議他認(rèn)為匯率的無常是由于貨幣替代的過程。主要是外匯當(dāng)局采用消毒政策。當(dāng)外匯管理當(dāng)局在外匯市場(chǎng)追求的是不消毒政策,就能使得避免受到貨幣替代過程的影響。

比如機(jī)構(gòu)從持有美元轉(zhuǎn)為持有馬克,前者國(guó)家貨幣供給不變,造成美元貶值,馬克升值,進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)；而麥金農(nóng)的思想的恰當(dāng)反應(yīng)是進(jìn)行干預(yù),匯率掛鉤。減少美國(guó)貨幣供給和增加馬克的供給使它們的匯率掛鉤。2024/9/242211.12托賓的外匯稅建議托賓認(rèn)為匯率的巨大起伏都是因?yàn)槎唐谫Y本流動(dòng)造成的。征稅可以減小投機(jī)者為了適應(yīng)一點(diǎn)兒利率變化就突然大進(jìn)大出的一種貨幣的動(dòng)機(jī)。這會(huì)打擊短期資本流動(dòng),而不會(huì)對(duì)長(zhǎng)期流動(dòng)有較多的干預(yù)。2024/9/2423建立新的布雷頓森林體系建立一種超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣實(shí)行真正自由的貨幣體系？重建金本位制改造目前的貨幣體系國(guó)際貨幣體系出路何在2024/9/2424實(shí)行金本位不符合中國(guó)利益,因?yàn)橹袊?guó)黃金儲(chǔ)備很少。如果要達(dá)到黃金與占外匯儲(chǔ)備10.5%的世界平均值,中國(guó)需要再買6000噸黃金。中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)成為世界上最大黃金生產(chǎn)國(guó)