投資銀行學(xué)課后習(xí)題答案章節(jié)測試題參考答案1-12章全

第1章課后練習(xí)參考答案一、填空題1.商人銀行2.《格拉斯—斯蒂格爾法》3.國際化、全能化、集中化4.短期貨幣資金融通、長期資本的投融資5.資金供需的媒介、證券市場的構(gòu)造者、優(yōu)化資源配置、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的集中二、不定項選擇題1.ABCD2.C3.A4.D5.ABCD6.ABCD7.ABCD8.ACD9.AB三、判斷題1.正確2.錯誤。3.正確4.錯誤。5.錯誤。五、問答題1.早期的投資銀行是隨著歐洲大陸的海外貿(mào)易發(fā)展而發(fā)展起來的。整個17世紀(jì)，歐洲貿(mào)易的興旺發(fā)達(dá)使得商人銀行發(fā)展迅速。到18世紀(jì)后半期，隨著英國成為經(jīng)濟(jì)強國，倫敦也成為了世界的貿(mào)易和金融中心，為英國商人銀行的發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。投資銀行業(yè)的快速發(fā)展大多發(fā)生在該地區(qū)經(jīng)濟(jì)的高漲時期。2.20世紀(jì)80年代后，隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程加快，全球金融市場的聯(lián)系日益密切。在金融自由化、國際化浪潮的推動下，西方國家逐步放松金融管制，金融機(jī)構(gòu)競爭十分激烈。為了適應(yīng)競爭環(huán)境，各國投資銀行都努力調(diào)整自己的經(jīng)營模式，擴(kuò)展業(yè)務(wù)領(lǐng)域和提高自身競爭力，呈現(xiàn)出新的發(fā)展趨勢。具體有國際化趨勢、全能化趨勢及集中化趨勢。3.投資銀行是以資本市場業(yè)務(wù)為主營業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。資本市場業(yè)務(wù)包括證券承銷、公司理財、兼并與收購、咨詢服務(wù)、風(fēng)險投資、基金管理等，而證券零售、保險、抵押貸款等業(yè)務(wù)則不包括在內(nèi)。4.作為資金供給者和資金需求者的中介，商業(yè)銀行和投資銀行都是金融市場的主體，但兩者之間又存投資銀行和商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)本源不同，業(yè)務(wù)范圍也各有側(cè)重。商業(yè)銀行側(cè)重短期貨幣資金融通，投資銀行側(cè)重于長期資本的投融資。在受監(jiān)管程度上，投資銀行和商業(yè)銀行也有一些區(qū)別。商業(yè)銀行的監(jiān)管由政府授權(quán)中央銀行對其進(jìn)行宏觀監(jiān)管和監(jiān)控，投資銀行的監(jiān)管多以行業(yè)自律為主，政府的外部監(jiān)管為輔。5.投資銀行的主要功能有資金供需的媒介、證券市場的構(gòu)造者、優(yōu)化資源配置、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的集中。在證券承銷業(yè)務(wù)中，投資銀行履行了媒介資金供需、構(gòu)造證券市場的功能；在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，投資銀行履行了媒介資金供需、構(gòu)造證券市場、優(yōu)化資源配置、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中的功能。6.首先，投資銀行是證券市場的締造者。在證券發(fā)行過程中，投資銀行充當(dāng)了承銷商的角色。其次，投資銀行在一級市場上承銷證券后，還要參與二級市場的證券交易，為參加證券交易的買方和賣方構(gòu)建一個完整的市場，維持證券市場的有序平穩(wěn)進(jìn)行，促進(jìn)資本的有效、合理流動。投資銀行不斷地創(chuàng)新業(yè)務(wù)，使資本市場不斷地開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，其優(yōu)良、高效率的服務(wù)極大地提高了證券市場的整體運作效率。7.投資銀行的主要業(yè)務(wù)包括：證券承銷、證券私募、證券交易、并購重組、資產(chǎn)管理、項目融資、顧問咨詢、風(fēng)險投資、資產(chǎn)證券化。8.根據(jù)承銷過程中所承擔(dān)的責(zé)任和風(fēng)險的不同，承銷方式一般分為包銷、代銷和余額包銷三種。包銷也稱全額包銷，是指投資銀行按協(xié)議價格購買發(fā)行的全部證券，并同時將證券款全額支付給發(fā)行人，然后再把這些證券出售給投資人。包銷是發(fā)行人無需承擔(dān)證券銷售不出去的風(fēng)險，而承銷商承擔(dān)的風(fēng)險則通過擴(kuò)大包銷差價來獲得補償。代銷是指投資銀行盡力代發(fā)行人推銷證券，在承銷期結(jié)束后，可將未能售出的證券退還給證券發(fā)行人。投資銀行不承擔(dān)銷售失敗的責(zé)任和風(fēng)險，發(fā)行失敗的風(fēng)險完全由發(fā)行公司自己承擔(dān)。余額包銷是指投資銀行承諾在承銷期內(nèi)向社會推銷證券，在承銷期結(jié)束后，有義務(wù)將未出售的證券全部購入。這種方式使投資銀行承擔(dān)了證券發(fā)行的部分風(fēng)險。第2章課后練習(xí)參考答案一、填空題1.合伙制、混合公司制、現(xiàn)代公司制、金融控股公司制2.統(tǒng)一指揮、合理的管理幅度、權(quán)責(zé)對等、專業(yè)化、彈性原則3.直線制、職能制、直線職能制、事業(yè)部制、功能型組織結(jié)構(gòu)、多維立體組織結(jié)構(gòu)4.5.分離型模式、綜合型模式、金融控股公司模式二、不定項選擇題1.BD2.ABCD3.ABCD4.ABCD5.ABC6.ABCD7.B8.ABC9.ABC10.ABC三、判斷題1.錯誤（應(yīng)是從下到那上）2.正確3.錯誤。4.錯誤。5.正確五、問答題1.在投資銀行的發(fā)展初期，合伙制組織形式有如下幾個優(yōu)點：（1）私人銀行家比股份銀行的管理者更能迅速地作出經(jīng)營反應(yīng)和決策；（2）私人銀行家往往擁有股份銀行董事們在某種程度上所沒有的技巧和專業(yè)訓(xùn)練；（3）合伙制投資銀行承擔(dān)無限責(zé)任，因而只要合伙人的經(jīng)濟(jì)狀況良好，客戶便有安全保障。因此早期的投資銀行愿意采用合伙制這種組織形式。缺點有：（1）資本實力受到限制。（2）家族企業(yè)力圖保持家族控制企業(yè)的同時，出現(xiàn)了無法補充穩(wěn)定的經(jīng)營管理人才的問題，從而妨礙著銀行經(jīng)營管理水平的提高。（3）許多商人銀行缺乏組織上的穩(wěn)定性，經(jīng)營獲利后就按比例分配，缺乏資本積累機(jī)制。（4）合伙制企業(yè)承擔(dān)著無限責(zé)任，企業(yè)的結(jié)束便意味著家族的結(jié)束。2.與合伙制相比，現(xiàn)代公司制的優(yōu)點有以下幾個方面：公司的法人功能、公司管理現(xiàn)代化、公司的集資功能、建立有效的激勵機(jī)制，防止道德風(fēng)險的發(fā)生。3.職能制組織結(jié)構(gòu)是按照企業(yè)各部門所執(zhí)行工作的性質(zhì)來構(gòu)造的，是一種簡單的基本組織結(jié)構(gòu)，職能制是一種典型的集權(quán)化內(nèi)部管理模式，決策權(quán)掌握在最高管理層手中。它簡化了對管理人員與作業(yè)人員的培訓(xùn)過程，提高了工作效率，但是由于過多的管理層次，使相互協(xié)調(diào)和內(nèi)部信息溝通變得困難，增加了內(nèi)部的交易成本。職能型的組織結(jié)構(gòu)是否能夠取得成功，關(guān)鍵取決于管理人員的素質(zhì)、綜合能力、管理風(fēng)格和溝通技巧。4.證券承銷部門又稱公司融資部，其主要功能是負(fù)責(zé)在一級市場上承銷公司發(fā)行的股票、債券和票據(jù)等各類證券，如公司債券、高收益?zhèn)?、可轉(zhuǎn)換的其他抵押債券、國際債券、優(yōu)先股、普通股，以及商業(yè)票據(jù)等。5.分離型投資銀行的特點：有利于降低銀行運行中的風(fēng)險、有益于保障證券市場公正與合理、促成了金融行業(yè)的專業(yè)化分工，缺點是限制了銀行業(yè)務(wù)活動，從而制約了本國銀行的創(chuàng)新能力和發(fā)展壯大，影響和削弱了本國金融機(jī)構(gòu)的國際競爭力。綜合型投資銀行的特點：可以充分利用其有限資源，實現(xiàn)金融業(yè)務(wù)規(guī)模效益和范圍經(jīng)濟(jì)，降低運營成本，提高競爭能力，擴(kuò)大利潤來源。業(yè)務(wù)的多元化可以保障銀行利潤的穩(wěn)定性。能更全面、充分地掌握企業(yè)的經(jīng)營狀況，從而可以降低貸款的呆賬率和投資銀行承銷業(yè)務(wù)的風(fēng)險，有利于提高信息的共享程度。拆除“防火墻”之后，任何一家銀行都可以兼營商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務(wù)，這樣便加強了銀行業(yè)的競爭。綜合型投資銀行的缺點是綜合型投資銀行不如分離型投資銀行那樣容易監(jiān)管，容易自律。它因信息的便利而容易產(chǎn)生內(nèi)幕交易，如果內(nèi)部不加防范，可能會給整個金融體系帶來較大風(fēng)險。6.金融控股模式的優(yōu)勢有：金融控股模式有利于實現(xiàn)分業(yè)向混業(yè)的轉(zhuǎn)型、具有監(jiān)管上的靈活性、有利于形成協(xié)同效應(yīng)、業(yè)務(wù)發(fā)展、降低風(fēng)險、資本運作。7.金融控股公司的潛在風(fēng)險有以下三種：系統(tǒng)風(fēng)險、內(nèi)幕交易和利益沖突、財務(wù)杠桿比率過高。8.目前我國金融業(yè)實行分業(yè)經(jīng)營，法律也未明確金融控股公司的法律地位，但由于歷史原因，卻存在一些金融控股公司，如中信、招商、光大和平安集團(tuán)等。一些商業(yè)銀行正在或者醞釀籌建金融控股公司，甚至一些實業(yè)公司也在逐漸介入金融領(lǐng)域，組建自己的金融控股公司。目前中國投資銀行體制正在開始出現(xiàn)一些變化。中國光大集團(tuán)是分業(yè)經(jīng)營整頓中遺留下來的一種綜合型模式，包括銀行、證券等分支機(jī)構(gòu)。已經(jīng)完成商業(yè)銀行與證券公司脫鉤的商業(yè)銀行總是羨慕被保留下來的光大集團(tuán)碰上了向混業(yè)經(jīng)營發(fā)展的好時光，它不需要再被肢解和分割了。建設(shè)銀行控股的中金公司也算是一個特例，這種金融控股公司是未來我國金融業(yè)發(fā)展的一種新方向。但是金融控股公司的存在為我國金融業(yè)的改革和發(fā)展帶來了動力和活力的同時，也帶來了新的問題和挑戰(zhàn)。（1）如何控制關(guān)聯(lián)交易，防范風(fēng)險傳遞和可能出現(xiàn)的利益沖突。（2）信息公開沒有規(guī)范性要求，整體風(fēng)險狀況難以判別。（3）現(xiàn)有監(jiān)管體制如何實施對金融控股公司的監(jiān)管。總之，我國金融控股公司的發(fā)展模式還需要不斷地完善和發(fā)展。第3章習(xí)題參考答案一、填空題1. 證券的發(fā)行與承銷2. 公募私募3. 注冊制核準(zhǔn)制4. 包銷代銷余額包銷5. 政府債券金融債券公司債券二、不定項選擇題1. ABCD2. ABCD3. ABCD4. ABCD5. ABCD6. ABCD7. ABD8. BD9. ABCD10. ABCD三、判斷題1. 對2. 錯3. 錯4. 對5. 對6. 錯五、簡答題1. 公開原則，也稱信息公開制度；公平原則；公正原則。三公原則不僅指導(dǎo)證券發(fā)行，而且貫穿于整個證券市場的始終，三者密切聯(lián)系，相互配合，構(gòu)成不可分割的有機(jī)整體。公開原則是公平公正原則的前提和基礎(chǔ)，只有信息公開，才能保證參與者的公平地參與競爭，實現(xiàn)公正的結(jié)果。2. 股票上市的條件：①股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會公開發(fā)行。不允許公司在設(shè)立時直接申請股票上市；②公司股本總額不少于人民幣5000萬元；③開業(yè)時間在三年以上，最近三年連續(xù)盈利：屬國有企業(yè)依法改制而設(shè)立股份有限公司的，或者在公司法實施后新組建成立；其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的股份有限公司，可連續(xù)計算。④持有股票面值人民幣1000元以上的股東不少于1000人，向社會公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上；公司資本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為15％以上。⑤公司在最近三年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載。⑥國務(wù)院規(guī)定的其他條件。3. 在公募發(fā)行情況下，所有合法的社會投資者都可以參加認(rèn)購，為了保障廣大投資者的利益，公募證券的發(fā)行人必須有較高的信用，符合證券監(jiān)管部門規(guī)定的發(fā)行條件。而私募發(fā)行，是指發(fā)行人直接把發(fā)行的證券出售給特定的投資者，沒有投資銀行等中介機(jī)構(gòu)的參與。私募證券的發(fā)行額通常較小，且證券的認(rèn)購者多與發(fā)行人有密切的關(guān)系，對發(fā)行人的信用有較深的了解。4. 根據(jù)投資銀行在承銷過程中承擔(dān)的責(zé)任和風(fēng)險不同，承銷可以分為包銷、代銷和余額包銷三種形式。包銷是目前最普遍的承銷方式，即投資銀行首先從發(fā)行人手中將要發(fā)行的證券以約定的價格買下，然后再將其推銷給投資者。投資銀行必須在規(guī)定的時間內(nèi)，將包銷證券所籌集的全部的資金交付給發(fā)行人。因此，承銷商要承擔(dān)銷售和價格的全部風(fēng)險，如果證券沒有全部售出，承銷商只能自己“吃進(jìn)”，發(fā)行失敗的風(fēng)險由發(fā)行人轉(zhuǎn)移給了承銷商。承銷商承擔(dān)風(fēng)險獲得的補償通過擴(kuò)大包銷的差價來實現(xiàn)。包銷方式特別適合那些資金需求量大、社會知名度低而且缺乏證券發(fā)行經(jīng)驗的發(fā)行人，因為發(fā)行人不但無須承擔(dān)證券銷售不出去的風(fēng)險，還可以在短時間內(nèi)籌集大量的資金。代銷也稱作盡力推銷。投資銀行作為發(fā)行公司的銷售代理人，按照規(guī)定的發(fā)行條件盡力推銷證券，發(fā)行結(jié)束后將未推銷出去的證券退還給發(fā)行人，承銷商不承擔(dān)任何發(fā)行風(fēng)險。采用這種方式時，投資銀行與發(fā)行人之間純粹是代理關(guān)系，投資銀行按銷售金額的一定比例提取傭金收入。通常，當(dāng)投資銀行對發(fā)行公司的信心不足時會采取代銷，或者那些信譽度、知名度很高的發(fā)行公司為減少發(fā)行費用，會主動向投資銀行提出采用代銷的方式。余額包銷通常發(fā)生在股東行使其優(yōu)先認(rèn)股權(quán)時，即需要再融資的上市公司增發(fā)新股之前，向現(xiàn)有的股東按其目前所持有的比例提供優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，如果股東按優(yōu)先認(rèn)股權(quán)認(rèn)購股份后還有余額，承銷商有義務(wù)將這些余額的股票全部買進(jìn)，然后再轉(zhuǎn)售給投資公眾。5. 標(biāo)準(zhǔn)普爾的信用評級標(biāo)準(zhǔn)：第一，長期信用評級，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司對長期信用評級的等級標(biāo)準(zhǔn)有以下幾種。AAA——償還債務(wù)能力極強，為標(biāo)準(zhǔn)普爾給予的最高評級；AA——償還債務(wù)能力很強，與最高評級差別很??；A——償還債務(wù)能力較強，但相對于較高評級的債務(wù)人，其償債能力較易受到外在環(huán)境及經(jīng)濟(jì)狀況變動的不利因素的影響；BBB——目前有足夠償債能力，但若在惡劣的經(jīng)濟(jì)條件或外在環(huán)境下其償債能力可能較脆弱；BB——相對于其他投機(jī)級評級，違約的可能性最低，但持續(xù)的重大不穩(wěn)定情況或惡劣的商業(yè)、金融、經(jīng)濟(jì)條件可能令發(fā)債人沒有足夠的能力償還債務(wù)；B——違約可能性較BB級高，發(fā)債人目前仍有能力償還債務(wù)，但惡劣的商業(yè)、金融、經(jīng)濟(jì)條件可能削弱發(fā)債人償還債務(wù)的能力和意愿；CCC——目前有可能違約，發(fā)債人必須依靠良好的商業(yè)、金融或經(jīng)濟(jì)條件才有可能償還債務(wù)。一旦經(jīng)濟(jì)條件惡化，發(fā)債人可能會違約；CC——目前違約的可能性較高；R——由于其財務(wù)狀況目前正在受監(jiān)察，在受監(jiān)察期內(nèi)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)有權(quán)審定某一債務(wù)較其他債務(wù)有優(yōu)先償付權(quán)；SD/D——當(dāng)債務(wù)到期而發(fā)債人未能按期償還債務(wù)時，縱使寬限期未滿，標(biāo)準(zhǔn)普爾也會給予D評級，除非標(biāo)準(zhǔn)普爾相信借款可于寬限期內(nèi)還清。此外，如正在申請破產(chǎn)或已做出類似行動以致債務(wù)的償付受阻時，標(biāo)準(zhǔn)普爾也會給予D評級。當(dāng)發(fā)債人有選擇地對某些或某類債務(wù)違約時，標(biāo)準(zhǔn)普爾會給予SD評級（選擇性違約）。第二，評級展望。評級展望是用來評估中長期信用狀況的潛在變化方向。確定評級展望要考慮經(jīng)濟(jì)條件和基礎(chǔ)商業(yè)環(huán)境的變化。展望并不是信用評級改變或未來信用觀察的先兆?！罢娴脑u級展望”表示評級有上升的趨勢；“負(fù)面的評級展望”表示評級有下降的趨勢；“穩(wěn)定的評級展望”表示評級大致不會改變；“待定的評級展望”表示評級的上升或下調(diào)仍有待決定；“n.m”表示不適用評級展望。第三，信用觀察。信用觀察突出了長期評級的潛在趨勢。它著重考慮那些使評級置于分析人員監(jiān)督下的重大事件和短期變化趨勢，主要包括：合并、資本金調(diào)整、股東大會投票、政府管制和預(yù)期的業(yè)務(wù)發(fā)展情況。當(dāng)發(fā)生了以上事件或出現(xiàn)了與預(yù)期的評級走勢相偏離的情況時，評級將進(jìn)入信用觀察，并需要進(jìn)一步的信息對該評級進(jìn)行重新考慮?！罢妗钡男庞糜^察表示評級短期內(nèi)可能被調(diào)高，“負(fù)面”的信用觀察表示評級短期內(nèi)可能被調(diào)低；而“待定”的信用觀察表示評級短期內(nèi)可能被調(diào)高、調(diào)低或維持不變。在承銷中的作用：債券的信用等級表示債券質(zhì)量的優(yōu)劣，反映債券償本付息能力的強弱和投資風(fēng)險的高低。總體上說，信用級別越高的債券，到期還本付息的風(fēng)險越低，其發(fā)行價格和票面利率也越低；反之則高。債券的信用等級直接關(guān)系到公司發(fā)行債券的效果和投資者作出的選擇，更是確定債券利率的依據(jù)。公司信用級別確定后，債券利率就是在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上加上已經(jīng)上市交易的相似信用等級債券的風(fēng)險利差。債券的信用評級不僅能夠保護(hù)投資者利益、規(guī)避風(fēng)險，還可以降低發(fā)行公司的籌資成本。第4章習(xí)題參考答案填空題證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)做市商業(yè)務(wù)證券自營業(yè)務(wù)委托人證券經(jīng)紀(jì)商、證券交易所證券交易對象委托代理納斯達(dá)克提供流動性保障合規(guī)風(fēng)險市場風(fēng)險政策風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險流動性風(fēng)險不定項選擇題ABCDACBCDABCABCDABCDBCD三、判斷題對錯錯對錯錯五、問答題1.業(yè)務(wù)對象的廣泛性所有在證券交易所上市交易的股票和債券都是證券交易的對象。同時，由于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的具體對象是某一種或某幾種特定價格的證券，而證券價格受宏觀經(jīng)濟(jì)運行狀況、上市公司經(jīng)營業(yè)績、市場供求情況、社會政治變化、投資者心理因素、主管部門的政策及調(diào)控措施等各種因素的影響，千變?nèi)f化。所以，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的對象具有廣泛和多變的特點。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的中介性證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是一種中介業(yè)務(wù)活動。證券經(jīng)紀(jì)商與客戶之間是一種委托代理關(guān)系。除了向客戶提供信用交易服務(wù)之外，證券經(jīng)紀(jì)商不能用自己的資金進(jìn)行買賣，也不承擔(dān)交易中證券價格漲跌的風(fēng)險，通過向客戶提供服務(wù)以收取傭金作為報酬。證券經(jīng)紀(jì)商發(fā)揮著溝通買賣雙方和按一定的要求和規(guī)則迅速、準(zhǔn)確地執(zhí)行指令并代辦手續(xù)，同時盡量使買賣雙方按自己意愿成交的媒介作用，因此具有中介性的特點。客戶指令的權(quán)威性在證券經(jīng)紀(jì)的開展過程中，客戶是委托人，證券經(jīng)紀(jì)商是受托人。證券經(jīng)紀(jì)商必須嚴(yán)格按照委托人的要求辦理委托事項，這是經(jīng)紀(jì)人對委托人的首要任務(wù)。委托人的指令具有權(quán)威性，證券經(jīng)紀(jì)商必須嚴(yán)格按照委托人指定的證券、數(shù)量、價格和有效時間買賣證券，不得自作主張，擅自改變委托人的意愿。即使情況發(fā)生了變化，為了維護(hù)委托人的權(quán)益不得不變更委托指令，也必須事先征得委托人的同意。如果證券經(jīng)紀(jì)商無故違反委托人的指令，在處理委托事務(wù)時使委托人遭受損失，證券經(jīng)紀(jì)商應(yīng)承擔(dān)賠償責(zé)任?？蛻糍Y料的保密性在證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中，委托人的資料關(guān)系到其資產(chǎn)安全和投資決策的實施，證券經(jīng)紀(jì)商有義務(wù)為客戶保密，但法律另有約定的除外。保密的資料包括：客戶開戶的基本情況，如股東賬戶和資金賬戶的密碼和賬號；客戶委托的有關(guān)事項，如買賣哪種證券、買賣證券的價格和數(shù)量等；客戶股東賬戶中的庫存證券種類和數(shù)量、資金賬戶中的資金余額等。如因證券經(jīng)紀(jì)商泄露客戶資料而造成客戶損失，證券經(jīng)紀(jì)商應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。2.（一）申請會員資格和交易席位及準(zhǔn)備事項投資銀行從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)需要成為證券交易所的會員。證券交易所的入會條件一般包括：證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的經(jīng)營范圍、證券營運資金、承擔(dān)風(fēng)險和責(zé)任的資格和能力、組織機(jī)構(gòu)、人員素質(zhì)等。交易席位是投資公司在證券交易所交易大廳內(nèi)進(jìn)行交易的固定位置，這實質(zhì)上還包括了交易資格的含義，即取得了交易席位后才能從事實際的證券交易業(yè)務(wù)。交易席位代表了會員在證券交易所擁有的權(quán)益，是會員享有交易權(quán)限的基礎(chǔ)。（二）受理投資者委托，代理證券交易開戶投資者在委托交易之前，首先需要開設(shè)兩種賬戶，即證券賬戶和資金賬戶。證券賬戶用來記載投資者所持有的證券種類、數(shù)量和相應(yīng)的變動情況，只有開設(shè)證券賬戶才能買賣上市證券，證券賬戶分為個人賬戶和機(jī)構(gòu)賬戶。資金賬戶則用來記載和反映投資者買賣證券的貨幣收付和結(jié)存數(shù)額。委托投資者買賣證券，必須向經(jīng)紀(jì)商發(fā)出委托指令，在國外，委托指令也稱為訂單（Order），就是投資者的委托，經(jīng)紀(jì)商在接受投資者的委托后，應(yīng)對投資者的委托進(jìn)行審查，審查的主要內(nèi)容有委托人的資格、委托的程序以及委托的內(nèi)容等。清算交割與登記過戶清算交割與登記過戶是投資者證券賬戶中的證券數(shù)據(jù)以及資金賬戶中資金數(shù)據(jù)的賬面記載變動。3.信用交易是指客戶在買賣證券時，只向投資銀行交付一定數(shù)額的款項或者證券作為保證金，其支付價款或證券不足的差額部分由證券商提供融資或融券的交易。信用交易是一種運用杠桿力量的交易方式。投資銀行開展信用交易的融資融券業(yè)務(wù)，一方面可以擴(kuò)大交易量，賺取更多傭金，另一方面可以通過向客戶收取較高的融資利率，賺取利差收入。信用交易包括融資交易和融券交易兩種形式。融資交易是指客戶以部分自有資金作為保證金，向證券經(jīng)紀(jì)商融資，利用杠桿力量購買超過本身資金量的證券數(shù)量，期望證券價格上升后拋出證券，返還所借款項并從中獲利。融資交易又稱為買空交易或者保證金購買。融券交易是指投資者以部分自有資金為保證金，向投資銀行借取證券拋空，期望價格下跌后買回證券，返還所借證券并從中獲利。這一交易過程中，投資人手中并沒有真正的證券，交易過程是先賣出后買回，融券交易也稱為賣空交易。4.第一，改變經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭環(huán)境。網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)系統(tǒng)迅速發(fā)展的原因在于其價格優(yōu)勢。在這種情況下，傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)與網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)在市場占有率方面發(fā)生了激烈爭奪，從而導(dǎo)致價格競爭的日趨激烈。由于競爭的加劇，個人投資者將更加注重不同的經(jīng)紀(jì)商在收費上的差別，而忽視公司實力、經(jīng)驗以及服務(wù)質(zhì)量。另一方面，公司要在基本服務(wù)上爭得優(yōu)勢，必須通過多種渠道來提供全面的綜合服務(wù)以及創(chuàng)新的服務(wù)組合。從發(fā)展趨勢來看，網(wǎng)上交易將更廣泛地普及起來，并有可能分成兩大類：一類是極其廉價的全自助式經(jīng)紀(jì)；另一類是根據(jù)個人化的市場信息以及投資專家的意見提供高質(zhì)量顧問服務(wù)的經(jīng)紀(jì)。第二，促進(jìn)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與銀行業(yè)務(wù)相結(jié)合。網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)系統(tǒng)為提供證券經(jīng)紀(jì)、銀行、信用卡等綜合業(yè)務(wù)打開了方便之門。第三，網(wǎng)上交易將使開展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的投資銀行之間的關(guān)系發(fā)生變化。網(wǎng)上交易系統(tǒng)的出現(xiàn)，導(dǎo)致各個投資銀行的差異縮小，資訊的深度和廣度將成為投資銀行核心競爭力的一個關(guān)鍵內(nèi)核。網(wǎng)上交易使投資銀行在面臨激烈的競爭同時，也給它帶來前所未有的機(jī)遇，投資者無論身在何處都能成為投資銀行的潛在客戶，這對于以收取交易手續(xù)費而贏利的經(jīng)紀(jì)類證券公司無疑具有強大的吸引力。推出網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，不僅順應(yīng)了國際和時代的潮流，更重要的是帶來了降低經(jīng)營成本和增加利潤的益處，有助于擴(kuò)展和提高市場占有率。5.做市商（marketmaker）制度是指某些特定的證券交易商，不斷向公眾交易者報出某些特定證券的買賣價格，并在所報價格上接受公眾買賣要求，為投資者承擔(dān)某一個證券的買進(jìn)和賣出。而做市商則通過買賣報價的差額來彌補所提供服務(wù)的成本費用，并實現(xiàn)一定利潤。做市商的功能：增強證券市場的流動性做市商最基本的功能就是提供流動性保障，流動性可以直觀地理解為投資者以現(xiàn)行市價變現(xiàn)的成本，變現(xiàn)的成本越低則該證券的流動性越強。最簡單的、常用的指標(biāo)是買賣差價。買賣價差越大，說明投資者交易的成交價格相對均衡價格的折扣越大，也就表明流動性越差。然而，比較另外兩項交易成本指標(biāo)，即交易等待時間和對市場價格的不利影響，做市商市場對于正常市場規(guī)模的交易來說，會優(yōu)于競價市場。另一組評價流動性的指標(biāo)是市場表現(xiàn)指標(biāo)，它根據(jù)交易頻率、價格或報價變更頻率、換手率等一些實證指標(biāo)綜合評價市場的流動性表現(xiàn)。維護(hù)二級市場證券價格的穩(wěn)定性做市商在為投資者提供即時交易機(jī)會的同時，還保持了短期價格的穩(wěn)定。因為當(dāng)市場上沒有對應(yīng)的委托單時，做市商可以進(jìn)行對應(yīng)的交易，使投資者不必等到有了足夠多的對手交易的委托單時才成交，從而也防止了價格嚴(yán)重偏離于最近一次交易所達(dá)成的價格水平。在大宗交易的處理上具有更強的適應(yīng)性和競爭力連續(xù)競價市場要求所有交易集中在場內(nèi)進(jìn)行，然而大宗交易往往需要交易雙方在場外充分協(xié)商溝通之后才能成交，因此競價市場的大宗交易撮合效率較低。做市商可以運用靈活的處理手段，有針對性地提高大宗交易的撮合效率。做市商市場可以運用多種靈活手段處理大宗交易，從而使做市商市場的大宗交易成本經(jīng)常低于競價市場。更有利于證券推介由于做市商的做市收入取決于其做市證券交易的頻率，為了增進(jìn)投資者對做市商做市證券的了解，增強對交易股票的興趣，做市商普遍都有很強的動機(jī)向投資者推介自己做市的證券。對于一些中小企業(yè)的證券，做市商的推介功能對于提高其證券知名度，改善其證券定價低估的狀況，具有十分重要的作用。6.按照同一證券做市商數(shù)量的不同，做市商制度可以分為競爭做市商制度和壟斷做市商制度。在競爭做市商制度下，一個證券至少有兩名以上（含兩名）做市商，所以又被稱為多元做市商制，如美國的納斯達(dá)克市場和政府債券市場；在壟斷做市商制度下，一個證券只有一個做市商，所以又被稱為壟斷做市商制，典型的如紐約股票交易所。競爭做市商在競爭做市商制度下，一個證券有多名做市商。競爭做市商必須直接為客戶委托份額而競爭，以擴(kuò)大市場份額，增加做市利潤。在競爭做市商制度下存在兩個層次的交易市場。一個是做市商與一般投資者的市場，稱為公共市場或零售市場。通過公共市場，做市商賺取買賣差價，獲取利潤。另一個是做市商之間的市場，稱為做市商內(nèi)部市場，也稱批發(fā)市場。做市商主要通過內(nèi)部市場來調(diào)整存貨水平的變化，規(guī)避存貨風(fēng)險。競爭做市商內(nèi)部市場存在兩種不同的交易機(jī)制：一是詢價交易機(jī)制，做市商通過一對一詢價談判進(jìn)行實名交易；二是通過做市商的經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行匿名交易。美國納斯達(dá)克市場是典型的競爭做市商制，也就是多元做市商制，每一種股票同時由很多個做市商來負(fù)責(zé)。在納斯達(dá)克市場，活躍的股票通常有三十多個做市商，最活躍的股票有時會有六十多個做市商。做市商通常也是代理商，它可以為自身、客戶或其他代理商進(jìn)行交易。做市商之間通過價格競爭吸引客戶交易。壟斷做市商在壟斷做市商制度下，做市商為某種證券單獨做市，該證券所有交易都通過做市商來完成，做市商不會為了客戶委托份額而競爭。這種情況下，做市商具有很強的信息優(yōu)勢，為了自己的利益很可能損害投資者的合法權(quán)益。為限制壟斷做市商損害客戶利益的行為發(fā)生，該制度一般都融入競價交易成分，以增強其競爭性。紐約股票交易所的專營商類似于做市商，即必須在交易大廳里保證其所做市的股票始終保持至少一位買家和一位賣家，以便交易公眾總能以市價成交，無論是買還是賣。為此，它必須提供一個買價和賣價，交易大廳內(nèi)的交易商和經(jīng)紀(jì)商若無法從其他交易商處獲得某股票的報價，找不到交易對手，那么，該股票的專營商就必須提供報價，以自己為交易對手，維持市場流通。7.（一）做市商制度的優(yōu)勢成交的及時性投資者可按做市商報價立即進(jìn)行交易，而不用等待交易對手的買賣指令。特別是做市商制度在處理大額買賣指令方面的及時性，是指令驅(qū)動制度所不可比的。做市商制可以及時滿足各方交易需求，有利于增加市場的活躍性，提高市場的交易效率。穩(wěn)定價格做市商具有緩和交易價格波動的作用，這是由于做市商可以按交易所的交易規(guī)則，及時處理大額指令，減緩它對價格變化的影響；特別是在買賣盤出現(xiàn)不均衡時，做市商可平抑價格的波動，保持價格在一定水平的相對穩(wěn)定性，為交易創(chuàng)造良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。矯正買賣指令不均衡的現(xiàn)象在發(fā)生買賣指令不均衡時，做市商可以及時采取操作措施，承接買單或賣單，在一定程度上緩和買賣指令的不均衡，并抑制相應(yīng)的價格波動。抑制股價操縱做市商對某種股票持倉做市，使得股價操縱者有所顧忌。股價操縱者不愿意“抬轎”，也擔(dān)心做市商拋壓，抑制股價，也就是當(dāng)操縱者企圖控制股價時，做市商可以采取相反措施穩(wěn)定價格。這對我國的股票市場尤其具有意義。（二）做市商制度的劣勢缺乏透明度在交易過程中，買賣盤信息集中在做市商手中，交易信息發(fā)布到整個市場的時間相對滯后。為抵消大額交易對價格的可能影響，做市商可要求推遲發(fā)布或豁免發(fā)布大額交易信息，這就影響了投資者了解市場的全面信息，不利于其作出有效的判斷。增加投資者的負(fù)擔(dān)做市商聘用專門操作人員，購入專門的設(shè)備，投入資金，承擔(dān)做市義務(wù)，具有較大風(fēng)險。因此，做市商會對其提供的服務(wù)和所承擔(dān)的風(fēng)險要求補償，如提供交易費用等。這將會增加投資者的負(fù)擔(dān)。增加監(jiān)管成本采取做市商制度，要制定詳細(xì)的監(jiān)管制度與做市商運作規(guī)則，規(guī)范做市商行為，并配置機(jī)構(gòu)及人員監(jiān)管做市商活動。這些費用成本最終也會由投資者承擔(dān)。做市商可能濫用特權(quán)投資銀行的經(jīng)紀(jì)、自營業(yè)務(wù)與做市業(yè)務(wù)可能存在沖突，另外，做市商之間也可能合謀串通。這都需要進(jìn)行強有力的監(jiān)管。8.投資銀行的經(jīng)紀(jì)人、做市商和交易商的身份有著明確的區(qū)別。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和做市商業(yè)務(wù)的收入是對投資銀行所提供的交易服務(wù)給予的回報，二者均是銷售業(yè)務(wù)。而在自營業(yè)務(wù)中，投資銀行的利潤來自它們自己的持倉行為。投資銀行持有證券的頭寸并非是做市需要，而是期望從價格變動中獲取利潤。9.自營業(yè)務(wù)的特點：自營業(yè)務(wù)的特點主要表現(xiàn)為決策的自主性、交易的風(fēng)險性和收益的不確定性。（1）決策的自主性主要表現(xiàn)在：①交易行為的自主性。證券公司自主決定是否買入或賣出某一種證券。②選擇交易方式的自主性。證券公司在買賣證券時，是通過交易所買賣還是通過其他場所買賣，由證券公司在法規(guī)范圍內(nèi)依一定的時間、條件自主決定。（2）交易的風(fēng)險性是證券公司自營買賣業(yè)務(wù)區(qū)別于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的另一重要特征。由于自營業(yè)務(wù)是證券公司以自己的名義和合法資金直接進(jìn)行的證券買賣活動，證券交易的風(fēng)險性決定了自營買賣業(yè)務(wù)的風(fēng)險性。在證券的自營買賣業(yè)務(wù)中，證券公司作為投資者，買賣的收益與損失完全由證券公司自身承擔(dān)。而在代理買賣業(yè)務(wù)中，證券公司僅充當(dāng)代理人的角色，證券買賣的時機(jī)、價格、數(shù)量都由委托人決定，由此而產(chǎn)生的收益和損失也由委托人承擔(dān)。（3）證券公司進(jìn)行證券自營買賣，其收益主要來源于低買高賣的價差。但這種收益有很大的不確定性，有可能是收益，也有可能是損失，而且收益與損失的數(shù)量也無法事先準(zhǔn)確預(yù)計。原則：客戶委托優(yōu)先的原則投資銀行同時經(jīng)營自營業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)時，應(yīng)把經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)放在首位。對同一證券，當(dāng)自營業(yè)務(wù)的報價與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的報價同時發(fā)生，并且交易價格相同時，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的買賣應(yīng)該優(yōu)先成交。投資銀行不得以損害客戶的利益來為自己牟利。公開交易原則在自營業(yè)務(wù)開展過程中，投資銀行應(yīng)該明確說明自營業(yè)務(wù)的內(nèi)容，堅持價格公開、數(shù)量公開、交易程序公開，以便于市場監(jiān)管部門和公眾進(jìn)行監(jiān)督管理，嚴(yán)禁內(nèi)幕交易行為。維護(hù)市場秩序原則投資銀行是依托資本市場而生存的，有責(zé)任來維護(hù)市場的秩序，同時作為機(jī)構(gòu)投資者，應(yīng)維護(hù)市場秩序，引導(dǎo)市場理性投資，承擔(dān)創(chuàng)造市場、維護(hù)市場連續(xù)性和穩(wěn)定性的義務(wù)，不允許發(fā)生擾亂市場正常交易的行為。當(dāng)證券市場出現(xiàn)暫時的供需失衡，價格發(fā)生異常時，投資銀行應(yīng)介入其中，穩(wěn)定市場。嚴(yán)格內(nèi)部管理原則投資銀行的自營業(yè)務(wù)是一項充滿風(fēng)險的業(yè)務(wù)，所有交易由于不確定性形成的風(fēng)險都將由投資銀行自身承擔(dān)。在經(jīng)營中因交易不慎引起的破產(chǎn)倒閉事件，近年來并不少見，因而要想不重蹈覆轍，投資銀行必須加強自身的內(nèi)部管理，建立健全內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制、風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)和風(fēng)險防范系統(tǒng)等。第5章課后練習(xí)參考答案一、填空題1．公司擴(kuò)張、公司收縮、改變公司控制權(quán)結(jié)構(gòu)2.資產(chǎn)情況調(diào)查、財務(wù)方面的調(diào)查、業(yè)務(wù)和市場調(diào)查、稅務(wù)方面的調(diào)查和法律方面的調(diào)查3.組織結(jié)構(gòu)與管理制度整合、業(yè)務(wù)整合、人力資源整合、企業(yè)文化整合4.杠桿收購的設(shè)計準(zhǔn)備階段、籌措收購所需的資金、收購目標(biāo)公司、公司重組整合、公司上市或出售，實現(xiàn)收入。5.股票回購、“焦土”戰(zhàn)術(shù)、尋找“白衣騎士”、帕克曼戰(zhàn)略、“綠色郵件”、法律策略二、不定項選擇題1.ABC2.ABCD3.ABCD4.ABC5.ABC6.AB7.ABCD8.ABC9.ABCD10.AB三、判斷題1.錯誤2.錯誤3.正確4.錯誤5.錯誤五、簡答題1.答：兼并與收購的主要區(qū)別在于：兼并是重組的各方共同參與兼并后的公司資源整合和管理結(jié)構(gòu)的建立，重組中的一方或各公司原有的獨立法人地位消失；收購是一個公司獲得另外一個公司的控制權(quán)。此外兼并的對價絕大部分或完全是股份互換。這樣，兼并前公司的所有者仍在兼并后的公司擁有股份；而收購的對價可以是被收購公司的股東以其股票換取在收購公司的股票，但更多的是以現(xiàn)金的形式支付。2.答：（1）按照并購的行業(yè)角度分類：橫向并購、縱向并購、混合并購；（2）按照并購的支付方式分類：現(xiàn)金購買、股權(quán)購買、混合購買；（3）按照并購的出資方式分類：購買式并購、承擔(dān)債務(wù)式并購、吸收股份式并購、控股式并購；（4）按照并購方的行為分類：善意并購、敵意并購；（5）按照收購人在收購中使用的手段分類：協(xié)議收購、要約收購；3.答：經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)主要是指并購后，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的效率得以提高。其所產(chǎn)出的效益主要包括以下三方面。（1）并購能使企業(yè)實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。（2）并購能使企業(yè)間優(yōu)勢互補。（3）并購能大大降低交易費用。財務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要是指并購后由于稅法、會計處理慣例、證券市場投資理念和證券分析人員偏好等作用而產(chǎn)生的一種純賬面的收益。主要包括兩個方面：（1）并購可以幫助企業(yè)合理避稅。（2）并購活動在股市中往往能夠產(chǎn)生預(yù)期效應(yīng)。4.答：（1）良好而專業(yè)的信息服務(wù)。（2）全面參與并購活動的策劃。（3）進(jìn)行盡職調(diào)查，公允地評估目標(biāo)企業(yè)。（4）代表客戶與目標(biāo)公司接洽和談判。（5）評估并購風(fēng)險，確定交易方案。(6)安排融資。(7)充當(dāng)目標(biāo)公司的財務(wù)顧問。5.答：與一般并購相比，杠桿收購的特點主要表現(xiàn)在以下方面：（1）高杠桿性。（2）高風(fēng)險與高收益并存。（3）投資銀行等中介機(jī)構(gòu)作用顯著。（4）杠桿收購需要以發(fā)達(dá)的資本市場為基礎(chǔ)。（5）并購后企業(yè)往往具有較好的管理效能。6.答：（1）（2）企業(yè)具有良好的經(jīng)營前景和升值空間，市場競爭優(yōu)勢比較明顯。（3）管理層有一個可行的企業(yè)經(jīng)營計劃。（4）收購之后企業(yè)能夠擁有一個經(jīng)驗豐富與信譽良好的管理團(tuán)隊。（5）目標(biāo)企業(yè)的部分非核心資產(chǎn)易于變賣。（6）（7）目標(biāo)企業(yè)有明顯的成本縮減空間。7.答：管理層收購是指目標(biāo)公司的管理層通過債務(wù)融資購買本公司的股權(quán)或資產(chǎn)，從而改變目標(biāo)公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)，從而獲得公司控制權(quán)的一種收購形式。管理層收購特點：（1）收購主體的特殊性。（2）收購的對象是管理層所經(jīng)營的公司。（3）管理層收購的收購方式為杠桿收購，所需要的資金主要是通過融資來完成的。（4）管理層收購的商事性特征。第6章課后練習(xí)參考答案一、填空題1.貸款的規(guī)模和項目的風(fēng)險3.有限責(zé)任公司4.現(xiàn)金流量、稅收結(jié)構(gòu)5.項目投資者二、不定項選擇題1.B2.D3.ABCD4.ABC5.C6.BC7.AB8.BCD9.A三、判斷題1.正確2.正確3.錯誤4.錯誤5.錯誤五、問答題1.答：（1）以項目為主導(dǎo)安排融資。（2）有限追索。（3）風(fēng)險分擔(dān)。（4）融資成本高。（5）信用結(jié)構(gòu)多樣化。2.答：項目融資的主要當(dāng)事人有：項目發(fā)起人、項目的直接主辦人、項目債權(quán)人、項目承建商、項目原材料供應(yīng)商、項目產(chǎn)品的購買者、東道國政府、保險公司、融資顧問（即投資銀行）。3.答：（1）投資決策階段。（2）融資決策階段。（3）融資結(jié)構(gòu)分析階段。（4）融資談判階段。（5）執(zhí)行階段。4.答：（1）公司型合資結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)是有限責(zé)任公司。公司作為獨立法人擁有公司資產(chǎn)并承擔(dān)債權(quán)債務(wù)，在法律上具有起訴權(quán)也有被起訴的可能。投資者通過持股擁有公司，并通過選舉董事會對公司的日常運作進(jìn)行管理。（2）合伙制結(jié)構(gòu)是兩個或兩個以上合伙人直接以獲取利潤為目的共同從事某項商業(yè)活動而建立起來的一種法律關(guān)系。它不是一種獨立的法律關(guān)系，其合伙人可以是自然人也可以是公司法人。合伙制結(jié)構(gòu)通過合伙人之間的法律契約建立起來，沒有法定形式，一般也無需在政府有關(guān)部門注冊，這與公司型合資結(jié)構(gòu)有著本質(zhì)的區(qū)別。（3）總的來說，合伙制結(jié)構(gòu)在法律上要比公司型結(jié)構(gòu)復(fù)雜，有關(guān)的法律在不同國家之間相差也很大。因此在使用有限合伙制作為項目投資結(jié)構(gòu)時，尤其需要注意項目所在國家對有限合伙制結(jié)構(gòu)的稅收規(guī)定和對有限合伙人的定義。5.答：優(yōu)點：（1）投資者只承擔(dān)有限責(zé)任。（2）稅務(wù)安排靈活。（3）融資安排靈活。缺點：（1）結(jié)構(gòu)設(shè)計上存在一定的不確定性因素。（2）投資轉(zhuǎn)讓程序比較復(fù)雜。（3）管理程序比較復(fù)雜。6.答：（1）融資模式比較復(fù)雜，所以重新安排融資的靈活性以及可供選擇的重新融資余地就變得較小。（2）杠桿租賃由于充分利用了項目的稅收優(yōu)惠作為投資者的投資收益，所以降低了投資者的融資成本和投資成本，同時又增加了融資結(jié)構(gòu)中債務(wù)償還的靈活性。（3）項目的稅收結(jié)構(gòu)以及稅收扣減的數(shù)量和有效性是杠桿租賃融資模式的關(guān)鍵。7.答：（1）承包商在特許期內(nèi)擁有項目所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)，授權(quán)期結(jié)束后，政府將無償擁有項目的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)。（2）名義上承包商承擔(dān)了項目的全部風(fēng)險，因此融資成本較高。（3）與傳統(tǒng)方式相比，建設(shè)經(jīng)營轉(zhuǎn)讓模式融資項目設(shè)計、建設(shè)和運營效率一般較高。（4）建設(shè)經(jīng)營轉(zhuǎn)讓模式融資項目不記入承包商的資產(chǎn)負(fù)債表，承包商不必暴露自身財務(wù)情況。8.答：投資銀行在項目融資中的作用主要表現(xiàn)為：①項目的可行性與風(fēng)險的全面評估；②確定項目的資金來源、風(fēng)險、融資成本；③估計項目投產(chǎn)后的成本超支及項目完工后的投產(chǎn)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險；④通過貸款人或從第三方獲得承諾，轉(zhuǎn)移或減少項目風(fēng)險；⑤以項目融資專家身份充當(dāng)領(lǐng)頭判斷人，在設(shè)計項目融資方案中起關(guān)鍵作用。9.答：（1）外部投資環(huán)境主要有：政策環(huán)境、金融環(huán)境、產(chǎn)業(yè)環(huán)境。政策環(huán)境主要包括：國家法律環(huán)境、稅收政策，項目對環(huán)境的影響和環(huán)境保護(hù)立法，項目的生產(chǎn)經(jīng)營許可或其他政府政策限制，項目獲得政治風(fēng)險保險的可能性。金融環(huán)境包括：通貨膨脹因素，利率、匯率，國家外匯管制的程度、貨幣風(fēng)險及可兌換性；產(chǎn)業(yè)環(huán)境包括：項目基礎(chǔ)設(shè)施：能源、水電供應(yīng)、交通運輸、通信等。（2）項目生產(chǎn)要素主要有：技術(shù)要素，原材料供應(yīng)，項目市場，項目管理。技術(shù)要素包括：生產(chǎn)技術(shù)的可靠性及成熟度、資源儲備及可靠性；原材料供應(yīng)包括：原材料來源、可靠性、進(jìn)口關(guān)稅和外匯管制；項目市場包括：項目產(chǎn)品和服務(wù)的市場需求、價格和競爭性、國內(nèi)和國際市場的分析；項目管理包括：生產(chǎn)、技術(shù)、設(shè)備管理、勞動力分析。（3）投資收益分析主要有：項目投資成本，經(jīng)營性收益分析，資本性收益分析。項目投資成本包括：項目建設(shè)費用、征購?fù)恋?，購買設(shè)備費用，不可預(yù)見費用；經(jīng)營性收益分析包括項目產(chǎn)品和服務(wù)市場價格分析和預(yù)測、經(jīng)營性資本之處預(yù)測、生產(chǎn)成本分析和預(yù)測、項目現(xiàn)金流量分析；資本性收益分析包括：項目資產(chǎn)增值分析和預(yù)測。10.答：項目融資的風(fēng)險可以分為兩個類別：系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險主要包括政治風(fēng)險、獲準(zhǔn)風(fēng)險、法律風(fēng)險、違約風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險等。非系統(tǒng)風(fēng)險主要包括完工風(fēng)險、經(jīng)營維護(hù)風(fēng)險和環(huán)保風(fēng)險。第7章課后練習(xí)參考答案一、填空題1.信息咨詢2.知識創(chuàng)新性、信息綜合性、獨立客觀性3.基礎(chǔ)服務(wù)、戰(zhàn)略顧問4.公司戰(zhàn)略咨詢、幫助客戶確定最佳資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)信息化咨詢5.現(xiàn)金管理、國債管理、新股申購、企業(yè)年金管理6.利益共存、風(fēng)險共擔(dān)7.基金管理人、基金托管人二、不定項選擇題1.ABCD2.ABCD3.ABCD4.ABCD5.ABCD6.ABCD7.ABC8.AB9.B10.AB三、判斷題1.正確2.正確3.錯誤4.正確5.錯誤6.錯誤五、簡答題1.投資銀行咨詢業(yè)務(wù)的功能的包括：提高市場效率、提高上市公司質(zhì)量、提高投資銀行的市場競爭力、引導(dǎo)投資者理性投資。2.投資銀行咨詢業(yè)務(wù)的類型包括：資產(chǎn)重組咨詢服務(wù)、信息咨詢服務(wù)、證券投資咨詢服務(wù)、管理咨詢服務(wù)。3.投資銀行為資產(chǎn)重組的并購方和目標(biāo)公司提供的服務(wù)不同。為并購方提供以下幾個方面的服務(wù)：一是尋找重組的目標(biāo)公司，分析目標(biāo)公司的相關(guān)財務(wù)指標(biāo)、行業(yè)特征、管理層能力以及公司競爭力；二是提出詳細(xì)的并購建議；三是與目標(biāo)公司的領(lǐng)導(dǎo)層商談收購條件，編制資產(chǎn)重組的公告，制定并購計劃。為目標(biāo)公司提供以下幾個方面的服務(wù)：一是參與公司的組織結(jié)構(gòu)設(shè)計，改善財務(wù)管理手段，提高目標(biāo)公司抵御并購的能力；二是建議公司采取一系列的預(yù)防措施，減少被并購的威脅；三是在敵意并購之際，幫助目標(biāo)公司建立反并購“工事”。4.投資銀行咨詢業(yè)務(wù)的程序包括：明確咨詢服務(wù)的長期目標(biāo)；組建咨詢服務(wù)項目組；了解客戶需求，遞交項目建議書；簽訂合同，明確雙方的權(quán)利和義務(wù)；形成最終的咨詢報告；指導(dǎo)客戶實施咨詢方案；信息反饋。5.資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有以下幾個特點：資產(chǎn)管理體現(xiàn)了金融契約的委托代理關(guān)系；資產(chǎn)管理服務(wù)采用個性化的管理；投資銀行受托資產(chǎn)的多樣性；客戶承擔(dān)投資風(fēng)險；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)之間是緊密相連的；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)體現(xiàn)了一對一的信息披露；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制主要體現(xiàn)在資金流向控制和價格波動預(yù)警指標(biāo)的設(shè)計上。6.資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和證券投資基金都體現(xiàn)了一種信托關(guān)系，但在管理主體、行為規(guī)范、市場定位和客戶群體以及銷售和推廣方式上存在區(qū)別：資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的管理主體是證券公司，基金的管理主體是基金管理公司；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)依照《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》，基金依照《證券投資基金法》；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)面向個人資產(chǎn)量較大的客戶，基金面向公眾投資者；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得公開銷售或推廣，而基金可以公開銷售和推廣。7.私募股權(quán)基金的特點包括：在資金募集上，主要通過非公開發(fā)行方式面對少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或者個人募集；對投資的目標(biāo)企業(yè)價值評估困難；多采取有限合伙制，避免雙重征稅，提高基金投資者的實際收益；在投資方式上，大多采取權(quán)益型投資方式；投資風(fēng)險較高，投資收益也較高；屬于中長期投資的范疇，不能直接公開上市交易，流動性差一些。私募股權(quán)基金的作用包括：有利于促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展；有利于發(fā)現(xiàn)并提升企業(yè)價值；有利于緩解投資者和融資者之間的信息不對稱問題，降低投融資成本，提高市場效率；有利于分散投資風(fēng)險，發(fā)揮管理優(yōu)勢，達(dá)到價值增值。8.證券投資基金的分類最常見的是以下幾種分類方式：按設(shè)立方式不同分為契約型基金和公司型基金；按是否能贖回分為封閉式基金和開放式基金；按投資標(biāo)的不同分為債券基金、股票基金、貨幣市場基金和指數(shù)基金。9.證券投資基金的功能主要包括：集中社會資金的功能；合理利用社會資金的功能；明確產(chǎn)權(quán)關(guān)系、加強經(jīng)營管理的功能；分散和降低投資風(fēng)險的功能；理性投資功能；穩(wěn)定和促進(jìn)證券市場發(fā)展的功能。10.證券投資基金的投資管理過程主要包括：研發(fā)、投資、交易、績效評估和風(fēng)險控制，各個環(huán)節(jié)緊密相關(guān)；基金管理公司的治理、企業(yè)文化和團(tuán)隊精神、監(jiān)察稽核和內(nèi)部控制是投資管理過程的輔助過程，貫穿于整個投資管理的全過程。第8章課后練習(xí)參考答案一、填空題1.投資對象、投資方式、投資期限2.高風(fēng)險高收益性、長期權(quán)益性3.種子階段、創(chuàng)建階段、成長階段、成熟階段4.風(fēng)險資本的退出5.直接進(jìn)行投資、風(fēng)險投資公司、風(fēng)險投資基金二、不定項選擇題1.ABCD2.ABCD3.ABCD4.ABC5.ABCD6.AD7.AB8.ABCD三、判斷題1.正確2.正確3.正確4.錯誤5.正確五、簡答題1.風(fēng)險投資在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著舉足輕重的作用：風(fēng)險投資是促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展和增強國際競爭力的重要因素；風(fēng)險投資是科技企業(yè)成長及科技成果產(chǎn)業(yè)化的“孵化劑”；風(fēng)險投資促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整；風(fēng)險投資創(chuàng)造了更多的就業(yè)機(jī)會；風(fēng)險投資優(yōu)化資源配置。2.風(fēng)險投資通常有廣義和狹義之分。廣義的風(fēng)險投資是指投資者向非上市企業(yè)提供權(quán)益性資金以獲取目標(biāo)企業(yè)的股份，以使資本獲得最大限度的增值；狹義的風(fēng)險投資是指投資者向創(chuàng)業(yè)者或新設(shè)企業(yè)提供種子期、早期以及發(fā)展期所需的資金，以獲取目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)，并最終獲得高額的回報。風(fēng)險投資具有以下幾個特點：高風(fēng)險高收益性、長期權(quán)益性、金融與科技，資金與管理相組合的專業(yè)性。3.風(fēng)險資本的投入到退出，基本上要經(jīng)歷如下的階段：籌集風(fēng)險基金；建立風(fēng)險投資公司或者投資基金；篩選投資項目；評估、談判并達(dá)成投資協(xié)議；投入資本及對企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營、監(jiān)督、管理，以求收益最大化；成功后實施退出。4.投資銀行在風(fēng)險投資領(lǐng)域扮演著策劃者、組織者和直接參與者的角色，在融資、公司購并、企業(yè)包裝上市等方面起著重要作用。具體來說，投資銀行可以直接或者間接地充當(dāng)風(fēng)險投資人，為風(fēng)險投資者提供如項目篩選、盡職調(diào)查、價值評估、管理增值和設(shè)計退出方案等服務(wù)。此外，投資銀行還可以為風(fēng)險創(chuàng)業(yè)企業(yè)撰寫商業(yè)計劃書，擔(dān)任其上市顧問和上市保薦人。第9章課后習(xí)題參考答案一、填空題1.流動性2.實體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化和現(xiàn)金資產(chǎn)證券化3.信貸資產(chǎn)證券化4.住房抵押貸款支持的證券化和資產(chǎn)支持的證券化5.發(fā)起人、服務(wù)人、發(fā)行人、投資銀行、信用增級機(jī)構(gòu)、信用評級機(jī)構(gòu)、受托管理人和投資者7.第三方風(fēng)險和法律風(fēng)險二、不定項選擇1.A2.C3.ABC4.ABC5.D6.ABC三、判斷題1.錯誤2.錯誤3.正確4.正確5.錯誤五、簡答題1.資產(chǎn)證券化以融通資金為目的，是創(chuàng)立由資產(chǎn)擔(dān)保的證券的融資過程，是一種金融創(chuàng)新下的金融工具。類型：實體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化和現(xiàn)金資產(chǎn)證券化。2.一個完整證券化過程的參與主體：發(fā)起人、服務(wù)人、發(fā)行人、投資銀行、信用增級機(jī)構(gòu)、信用評級機(jī)構(gòu)、受托管理人和投資者。3.適合證券化資產(chǎn)的特征：資產(chǎn)必須具備一定的同質(zhì)性、有良好的信用記錄，違約率和損失率低、本息的償還完全分?jǐn)傆谡麄€資產(chǎn)存續(xù)期間、資產(chǎn)的債務(wù)人或貸款的借款人有廣泛的地域和人口統(tǒng)計分布、資產(chǎn)的抵押物有較高的清算價值、有可理解的信用特征、資產(chǎn)的平均償還期至少為一年、資產(chǎn)池的資產(chǎn)應(yīng)達(dá)到一定的規(guī)模。4.以資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流為支撐、一種結(jié)構(gòu)型融資方式、資產(chǎn)真實售出、一種表外融資方式、一種低成本的融資方式、一種低風(fēng)險的融資方式。5.目的是為了最大限度地降低發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險對資產(chǎn)證券化的影響。遵循以下要求：業(yè)務(wù)限制，保持獨立性，設(shè)立獨立董事，滿足其他禁止性要求（例如特殊目的機(jī)構(gòu)不能豁免或者減輕任何當(dāng)事人在合約中的義務(wù)；在未征得相關(guān)人的同意下，不能修改經(jīng)營活動和章程）等。6.資7.提前償付風(fēng)險、信用風(fēng)險、證券化風(fēng)險和交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險。8．（1）要遵循經(jīng)濟(jì)規(guī)律和資產(chǎn)證券化的特點，謹(jǐn)慎地使用資產(chǎn)證券化。（2）在力爭模型的精確性和實用的同時，要注意市場風(fēng)險。（3）加強資產(chǎn)證券化的過程監(jiān)管。（4）資產(chǎn)證券化的信用評級和信用增級是非常必要的。第10章課后習(xí)題參考答案一、填空題1.財務(wù)風(fēng)險2.決策風(fēng)險和操作風(fēng)險3.風(fēng)險識別、風(fēng)險分析和評估、風(fēng)險控制和風(fēng)險決策4.持有期限、觀察期間和置信水平5.歷史模擬法、方差—協(xié)方差法和蒙特卡羅模擬法6.概率、價格和偏好二、不定項選擇1.ACD2.BCD3.ABCD4.ABCD5.ABCD6.AC7.ABC8.A9.ABC10.ABCD三、判斷題1.正確2.錯誤3.錯誤4.錯誤5.正確6.錯誤7.錯誤五、簡答題1.風(fēng)險來源于的不確定性、風(fēng)險的結(jié)果是不確定、、風(fēng)險可分為動態(tài)風(fēng)險和靜態(tài)風(fēng)險。2.系統(tǒng)性風(fēng)險：市場風(fēng)險、政策性風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)社會風(fēng)險、政治風(fēng)險、市場發(fā)育程度風(fēng)險；非系統(tǒng)性風(fēng)險：信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、財務(wù)結(jié)算風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、管理風(fēng)險、法律風(fēng)險和資本充足性風(fēng)險。3.風(fēng)險管理的過程一般包括四個環(huán)節(jié)：風(fēng)險識別、風(fēng)險分析和評估、風(fēng)險控制、風(fēng)險決策。4.投資銀行在經(jīng)營中要完全避免風(fēng)險是不可能的，但是可以采取一系列的風(fēng)險管理方法來防范風(fēng)險，具體有：風(fēng)險回避、風(fēng)險分散策略、風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險抵補以及風(fēng)險補償。5.風(fēng)險價值VaR是指在正常的市場條件和給定的置信水平上，某一投資組合在未來特定的一段時間內(nèi)預(yù)期可能發(fā)生的最大損失。6.特點：（1）風(fēng)險價值適用面廣；（2）風(fēng)險價值有利于比較不同業(yè)務(wù)部門之間風(fēng)險的大小，有利于進(jìn)行基于風(fēng)險調(diào)節(jié)的績效評估、資本配置和風(fēng)險限額設(shè)置等；（3）風(fēng)險價值是基于資產(chǎn)組合層面上的風(fēng)險度量工具；（4）風(fēng)險價值可以度量資產(chǎn)集中度風(fēng)險；（5）風(fēng)險價值可以事前計量風(fēng)險。局限性：（1）風(fēng)險價值的值表示的是一定置信度內(nèi)的最大損失，但并不能絕對排除高于風(fēng)險價值的值的損失可能性的發(fā)生；（3）風(fēng)險價值主要適用于正常市場條件下對市場風(fēng)險的衡量；（4）風(fēng)險價值方法存在過渡期的風(fēng)險；（7）風(fēng)險價值模型存在頭寸改變的風(fēng)險。一、填空題1．匯率風(fēng)險、流動性風(fēng)險2．維護(hù)金融體系的安全與穩(wěn)定、保護(hù)公眾投資者的合法權(quán)益、促進(jìn)銀行公平競爭、提高投資銀行的效率3．注冊制、特許制4．定期報告5．全能銀行模式、分業(yè)管理模式二、不定項選擇題1．ABCDE2．ABCD3．ABCDEF4．ABCD5．ABCD6．AB7．ABC8．AC9．ABCDE10．ABCD三、判斷題1．正確2．錯誤3．錯誤4．正確5．錯誤五、問答題1．投資銀行業(yè)監(jiān)管的原則包括合法原則、公開、公平、公正原則、監(jiān)管政策的一致性、效率原則、國家監(jiān)管與行業(yè)自律相結(jié)合的原則。2．（一）集中統(tǒng)一型監(jiān)管體制與自律型監(jiān)管體制的聯(lián)系與區(qū)別1．二者的聯(lián)系（1）監(jiān)管的目的一致。（2）自律性組織的自我管理是政府監(jiān)管的輔助和補充。（3）自律性組織在政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)和證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)之間起著橋梁和紐帶的作用。（4）自律性組織也要受到政府和有關(guān)部門的監(jiān)督和指導(dǎo)。2．二者的區(qū)別（1）性質(zhì)不同。集中統(tǒng)一型監(jiān)管實質(zhì)上是執(zhí)法行為，是一種行政管理，通過法律、法規(guī)手段來進(jìn)行強制性管理；而自律型監(jiān)管則具有自律性，它強調(diào)的是投資銀行的自我監(jiān)管。（2）監(jiān)管的依據(jù)不同。政府集中型監(jiān)管依據(jù)的是法律、法規(guī)和政策監(jiān)管；而自律型監(jiān)管除依據(jù)法律、法規(guī)之外，還得依據(jù)行業(yè)章程、公約、業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行管理。（3）具體內(nèi)容不同。集中統(tǒng)一型監(jiān)管主要是通過專門的機(jī)構(gòu)統(tǒng)一執(zhí)行一系列的法律、法規(guī)來實施監(jiān)管；自律型監(jiān)管的內(nèi)容主要是為會員提供服務(wù)和從業(yè)人員的培訓(xùn)，調(diào)節(jié)成員之間的糾紛等。（4）采取的處罰措施不同。集中統(tǒng)一型監(jiān)管的處罰措施是行政處分、經(jīng)濟(jì)處罰、取消從業(yè)人員資格、依法追究刑事責(zé)任等；自律型監(jiān)管采取的措施是罰款、給予紀(jì)律處分，暫停會員資格，取消會員資格等，情節(jié)嚴(yán)重的可以提請上一級主管部門處理。（二）集中統(tǒng)一型監(jiān)管與自律型監(jiān)管的結(jié)合證券市場中的參與者眾多，存在多個利益主體，籌資者與投資者、證券機(jī)構(gòu)和客戶之間有著各自不同的利益，存在著種種矛盾和沖突，需要一個協(xié)調(diào)不同利益主體之間的關(guān)系并獨立于這些利益主體的機(jī)構(gòu)。同時，證券市場是一個高風(fēng)險的市場，影響深度和廣度都很大，需要通過集中統(tǒng)一管理，規(guī)范市場主體的行為，維護(hù)市場的秩序。此外，在注重法制和國家監(jiān)管的同時，證券市場還必須注重自律，發(fā)揮證券市場組織者、參與者自我管理，相互監(jiān)督的作用。首先，證券市場的參與者眾多，運作程序復(fù)雜，相關(guān)因素廣泛，僅靠國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管是不夠的，必須要求證券市場所有利益主體進(jìn)行相互監(jiān)督和自我約束；其次，進(jìn)行自律也是市場組織者和參與者自身利益的需要。因此，從這個意義上說，集中統(tǒng)一型監(jiān)管與自律監(jiān)管的結(jié)合是相當(dāng)重要的。中間型監(jiān)管體制就是集中統(tǒng)一型監(jiān)管體制和自律型監(jiān)管體制的結(jié)合，既有集中統(tǒng)一型監(jiān)管的優(yōu)勢，又能發(fā)揮自律型監(jiān)管的優(yōu)勢。3．我國投資銀行監(jiān)管體制的演變過程：我國投資銀行業(yè)的發(fā)展，經(jīng)歷了由分散、多頭管理到集中統(tǒng)一監(jiān)管的過程，大致可以分為以下三個階段。第一階段，在國務(wù)院的部署下，主要由上海市和深圳市兩地的政府進(jìn)行管理的階段（1992年5月前）。第二階段，由中央與地方、中央各部門共同參與