財務管理案例

（一）案例資料：材料1：A公司是煤炭類上市公司，2008年1-8月，全國煤炭市場火爆，供不應求，焦煤價格一度突破2200元/噸，電煤價格一度突破1600元/噸，在這種市場形勢下，煤炭類上市公司2008年年報利潤均創(chuàng)新高，其每股收益遠遠高于其他行業(yè)，A公司也不例外。但是2008年9月份以來，截止2009年初由于美國金融危機的影響，下游鋼鐵電力等行業(yè)出現(xiàn)萎縮，雖然煤價仍然較高，但是煤炭銷售量急劇萎縮，秦皇島港口一度出現(xiàn)大量煤炭積壓，A公司為了減少產(chǎn)量被迫停產(chǎn)檢修。材料2：B公司為石油貿(mào)易類的上市公司，2008年下半年由于世界油價急劇下跌，由于該公司在高油價期間高價購入大量油料，存貨成本太高，影響年終業(yè)績。因此公司決定到國外期貨交易所進行石油期貨業(yè)務，由于操作得當，該企業(yè)在新加坡原油期貨交易所獲利3億美元，此項業(yè)務導致2008年利潤表由虧損轉(zhuǎn)為盈利。材料3：C上市公司2009年1月預計2008年度盈利增長30%，但經(jīng)注冊會計師審計，C公司2008年年報中，存在重大舞弊行為，該企業(yè)采用收入提前入賬，成本延后入賬，偽造銷售合同等手法，使當期利潤虛高50%。（二）問題分析討論：如果你是一位財務分析師，面對以上情況，請思考：1、財務目標有哪幾種提法，請簡要加以說明。（1）利潤最大化西方經(jīng)濟學家以往都是以利潤最大化來分析和評價企業(yè)行為和業(yè)績的。用利潤最大化來定位球兒理財目標，簡明實用，便于理解。但其有以下致命的缺陷。①利潤最大化是一個絕對指標，沒有考慮企業(yè)的投入和產(chǎn)出之間的關系。②利潤最大化沒有考慮利潤發(fā)生的時間，沒有考慮資金時間價值。③利潤最大化沒有有效考慮風險問題。這可以使財務人員不顧風險的大小追求最大的利潤。④利潤最大化往往會使企業(yè)財務決策行為具有短期行為的傾向，只顧片面的追求利潤的增加，而不考慮企業(yè)長遠的發(fā)展。

（2）資本利潤率最大化是稅后利潤額與資本額的比率。有點是把企業(yè)實現(xiàn)的利潤額同投入的資本或股本進行對比，能夠說明企業(yè)的盈利率，可以在不同資本規(guī)模的企業(yè)或企業(yè)之間進行比較，揭示其盈利水平的差異。但該目標導向尚不能避免與利潤最大化目標共性的缺陷。

（3）企業(yè)價值最大化企業(yè)價值就是企業(yè)本身值多少錢。其內(nèi)在價值都可以通過其未來預期實現(xiàn)的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)在價值來表達。企業(yè)價值并不等于賬面資產(chǎn)的總價值，它應當反映企業(yè)潛在或預期獲利能力。優(yōu)點①價值最大化目標考慮了取得現(xiàn)金性收益的時間因素，并用貨幣時間價值的原理進行了科學的計量。②價值最大化克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為。③價值最大化目標科學的考慮了風險和報酬之間的聯(lián)系，能有效克服企業(yè)管理人員不顧風險的大小，只追求片面利潤的錯誤傾向。

2、結(jié)合ABC三個公司的情況，請說明會計利潤存在的缺陷。答：主要有以下幾個方面：（1）利潤最大化是一個絕對指標，沒有考慮企業(yè)的投入和產(chǎn)出之間的關系。（2）利潤最大化沒有考慮利潤發(fā)生的時間，沒有考慮資金時間價值。（3）利潤最大化沒能有效地考慮風險問題。這可能會使財務人員不顧風險地大小去追求最大的利潤。（4）利潤最大化往往會使企業(yè)財務決策行為具有短期行為的傾向，只顧片面追求利潤的增加，而不考慮企業(yè)長遠的發(fā)展。A企業(yè)電煤價格高時只是一味的增加產(chǎn)量，沒有有效地考慮風險問題。一旦市場供求關系發(fā)生變化，產(chǎn)品一時賣不出去，就會造成積壓，給企業(yè)帶來貯存和資金占用損失。B企業(yè)在石油價格下跌的情況下，將資金投入期貨市場，當時企業(yè)雖然獲得了利潤，但是其沒有有效地考慮風險問題，給企業(yè)帶來很大的投資風險。利潤最大化會計核算簡單，容易監(jiān)控，可便于企業(yè)弄虛作假，導致會計信息失真。C公司正是利用利潤最大化這一特點進行的弄虛作假行為。3、你認為判斷企業(yè)應該以哪種財務目標的提法為導向，其優(yōu)點是什么，如何度量？答：我認為判斷企業(yè)應該以企業(yè)價值最大化目標為導向，是因為企業(yè)的內(nèi)在價值都可以通過其未來預期實現(xiàn)的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)在價值來表達，因此，從企業(yè)價值角度，它看重的不是企業(yè)已經(jīng)獲得的利潤水平，而是企業(yè)潛在的獲利能力和創(chuàng)造現(xiàn)金的水平。優(yōu)點：（1）價值最大化目標考慮了取得現(xiàn)金性收益的時間因素，并用貨幣時間價值的原理進行了科學的計量。（2）價值最大化目標能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為。（3）價值最大化目標科學地考慮了風險與報酬之間的聯(lián)系，能有效地克服企業(yè)財務管理人員不顧風險的大小，只片面追求利潤的錯誤傾向。企業(yè)價值最大化是一個抽象的目標。在資本市場有效性的假定之下，它可以表達為股票價值最大化或企業(yè)市場價值最大化。案例二：（一）案例資料：材料1：下面是某市商業(yè)銀行的兩款理財產(chǎn)品的資料：“保本1號”理財產(chǎn)品，1年期，預計年化收益率2.5%，購買下限：20萬元，投資低風險票據(jù)，保證本金。“投資1號”理財產(chǎn)品，1年期，預計年化收益率5%，購買下限：5萬元，投資股市，如果發(fā)生投資風險可能影響本金的收回，本品有風險，投資需謹慎。材料2：2008年，受美國金融危機帶來的世界性經(jīng)濟危機的沖擊，我國A股市場從2007年10月的6100多點，跌到了1600多點，資本市場的波動卻成就了債券型基金，2006年末到2007年，基金市場上的偏股票類型銷售火爆，而債券型基金則少人問津，但是隨著經(jīng)濟形勢的逆轉(zhuǎn)，債券型基金銷售和業(yè)績明顯好于股票型基金，甚至在2008年底還進行了分紅。（二）問題分析討論：如果你是一位普通投資者，請思考以下問題：1、根據(jù)材料1，既然“投資1號”產(chǎn)品有風險，為什么還是有人購買？答：因為風險投資可以得到額外的收益，即風險價值。所謂投資風險價值是指投資者由于冒著風險進行投資而獲得的超過貨幣時間價值的額外收益，它是對人們冒險投資的一種補償。投資1號產(chǎn)品要比保本一號多獲得2.5%的收益，所以還有投資的。2、什么是必要報酬率，由哪幾部分組成，若將預計年化收益率作為必要報酬率，則兩種理財產(chǎn)品的差額代表什么含義？要求用算式推導。答：必要投資報酬率投資人要承擔投資風險，因此他們要求從企業(yè)取得與所冒風險相對應的報酬率，這一報酬率稱為必要投資報酬率。它是由無風險報酬率和風險報酬率組成。無風險報酬率是最低的社會平均報酬率，到期連本帶利都可收回。保本1號的年化率2.5%代表無風險報酬率，投資1號的年化率5%代表必要投資報酬率，兩種產(chǎn)品的差額5%-2.5%=2.5%代表風險報酬率。3、風險和收益均衡原理的含義是什么，又是怎樣形成的？答：風險和收益均衡：人們?yōu)槭裁催M行風險投資，是因為風險投資可以得到額外收益，即風險價值。所謂投資風險價值是指投資者由于冒著風險進行投資而獲得的超過貨幣時間價值的額外收益，它是對人們冒險投資的一種補償。風險與收益是一種對應關系，它要求等量的風險帶來等量的收益，即風險收益均衡。

形成：各投資項目風險大小是不同的，在投資報酬率相同的情況下，人民都會選擇風險小的投資，結(jié)果，競爭使風險增加，報酬率下降。最終，高風險就要有高報酬，否則就沒有人投資；地報酬的項目必須風險低。風險和報酬的這種關系，是市場競爭的結(jié)果。4、根據(jù)風險和收益均衡原理，對材料2進行簡要分析。答：風險和收益均衡原理風險系數(shù)越大收益越高；風險系數(shù)越小收益越低。2006年-2007年偏股型基金因為其投資收益率高，債券型基金收益率低，所以少有人問津。所以購買偏股型基金人多，銷售火爆，競爭激烈，這就導致了風險的增加，報酬率下降。2008年由于市場形勢的變化，投資偏股型基金收益率下降，甚至出現(xiàn)虧損，所以人們又轉(zhuǎn)向投資風險系數(shù)較低的債券型基金。所以說財務管理原則是：在風險一定的條件下必須使收益達到最高，在收益一定的情況下，風險必須維持在較低的水平。案例三：（一）案例資料：某新設A股份公司，是專營家用電器的商業(yè)企業(yè)，擬采用負債和股權(quán)兩種方式籌資，籌資總額為4000萬元。材料1：擬從銀行取得長期借款1000萬元，年利率為6%，期限為2年，每年付息一次，到期還本付息。假定籌資費用率為1‰，企業(yè)所得稅率為25%；材料2，擬發(fā)行普通股，每股面值1元，總額為2000萬元，固定股息率為2%，籌資費率預計為0.5%，該股票溢價發(fā)行，實際發(fā)行價格為每股1.5元。材料3：A公司經(jīng)營初期采取“占款壓貨”的方式經(jīng)營，即在代銷銷售完廠家的家用電器后，拖延貨款的支付，用大量貨款來開分店，由于家用電器市場競爭激烈，同時為了節(jié)省銷售成本，因此電器經(jīng)營商默許了A公司的做法，這使得A公司在短時間內(nèi)成為了業(yè)內(nèi)的領先者，分店數(shù)量居同行業(yè)之首。（二）問題分析討論：如果你是A公司的財務副總，請思考以下問題：1、什么是資本成本，它的組成、性質(zhì)和作用如何？答：企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價即為資本成本。

組成：它包括籌集費用和使用費用兩部分。

性質(zhì)：（1）從資本的價值屬性看，它屬于投資收益的再分配，屬于利潤范疇。（2）從資本成本的計算與應用價值看，它屬于預測成本。

作用：（1）資本成本是比較籌資方式、選擇追加籌資方案的依據(jù)。（2）資本成本是評價投資項目，比較投資方案和追加投資決策的主要經(jīng)濟標準。2、請根據(jù)材料1、2你計算該公司的個別資本成本和綜合資本成本。長期借款成本=長期借款年利息*（1-企業(yè)所得稅率）/長期借款總額*（1-籌資費用率）

=1000*6%*（1-25%）/1000*(1-1%0)

=4.5%

普通股發(fā)行成本=第一年預計股利/籌資總額（1-籌資費用率）+預計年增長率

=2000*2%/2000*1.5*（1-0.5%）+0=1.34%

綜合成本=4.5%*1000/4000+1.34%*3000/4000=0.01125+0.01005=2.13%3、根據(jù)第2題計算結(jié)果，分析負債和股權(quán)資本成本計算的區(qū)別，為什么會有這種區(qū)別？答：負債成本計算分母要減所得稅，股權(quán)成本計算分母不減所得稅。因為負債的使用成本稅法上準許稅前列支，它可起到稅收擋板的作用；股權(quán)的使用成本是企業(yè)對稅后利潤的再分配，它不能起到節(jié)稅的作用。4、材料3涉及的是一種什么樣的籌資方式，其優(yōu)缺點是什么？請結(jié)合材料3說明答：資料3是商業(yè)信用籌資方式。優(yōu)點：籌資方便、限制條件少、成本低

缺點：期限短，不能長期占用；風險大，發(fā)生次數(shù)頻繁；會影響企業(yè)信用。在家電市場低迷時企業(yè)可占用家電廠家的大量資金，家電經(jīng)營商會默許；一旦家電市場形勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)，家電經(jīng)營商可能不和你做業(yè)務，這對企業(yè)的商業(yè)信用產(chǎn)生大大的影響。案例四：（一）案例資料：材料１：甲公司是一家大型鋼鐵企業(yè)，伴隨2005-2006年鋼鐵市場的火熱，該公司高層準備擴大生產(chǎn)規(guī)模，準備新建4#高爐，該高爐總投資8000萬元，壽命8年，年產(chǎn)鋼10萬噸，預計每年能給甲公司新增2000萬利潤，每年新增現(xiàn)金凈流量大約1300萬元。材料２：2007年，該項目進入籌建論證階段，此時外部環(huán)境發(fā)生如下變動：（1）該公司主要供貨商巴西淡水河谷公司，不斷提出鐵礦石漲價方案，甲公司參與了中鋼協(xié)組織的談判，由于定價權(quán)掌握在外方，所以兩次不得不接受漲價方案，中鋼協(xié)認為，由于高純度鐵礦石的稀缺性，鐵礦石漲價是長期趨勢。（2）2007年為了控制通貨膨脹和經(jīng)濟過熱，中國人民銀行先后六次加息，人民幣存貸款基礎利率有了很大幅度的增長（3）由于前幾年汽車、房地產(chǎn)行業(yè)的火熱，全國鋼產(chǎn)量直線上升，但是到了2007年底，由于汽車行業(yè)競爭激烈，房地產(chǎn)遭到國家的嚴格管控，所以這兩個行業(yè)的用鋼量開始下降，中鋼協(xié)及相關行業(yè)分析師認為2008年鋼鐵市場可能出現(xiàn)過剩。（二）問題分析討論：假設你是該公司財務部4#高爐項目小組的成員，在進行該項目的評價時，請考慮如下問題：1、根據(jù)材料1，你認為在進行該項目評價的時候，評價口徑是使用會計利潤還是現(xiàn)金流量，為什么。答：應該用現(xiàn)金流量對該進行項目評價。

只是因為科學的投資決策必須考慮資金的時間價值。利潤和現(xiàn)金流量主要區(qū)別

第一，購置固定資產(chǎn)付出大量現(xiàn)金是不計入成本；第二，將固定資產(chǎn)的價值以折舊形勢逐期計入成本，卻又不需付出現(xiàn)金；第三，計算利潤時不考慮墊支的流動資產(chǎn)數(shù)量和收回的時間；第四，只要有銷售行為就確定收入，未考慮未收到的部分現(xiàn)金；第五，項目壽命終了時，以現(xiàn)金收回的固定資產(chǎn)殘值和墊支的流動資金，在計算利潤時都不反映。

用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況。

第一，利潤的計算沒有一個統(tǒng)一的標準，在一定程度上受存貨估價、費用攤配和折舊計提等不同方法的影響。第二，利潤反映的是某一會計期間應計的現(xiàn)金流量，而不是實際的現(xiàn)金流量。2、根據(jù)材料1，如果采用凈現(xiàn)值（NPV）評價指標，該指標的數(shù)學表達式是什么，如果必要報酬率為6%，請簡單計算一下該項目的凈現(xiàn)值并進行評價。答：NPV=∑－－-C

T=1(1+K)t凈現(xiàn)值（NCF）=1300*6.210-8000=73萬元3、根據(jù)材料2，對于（１）、（２）、（３）的事項，將怎樣影響凈現(xiàn)值？請簡單說說原因。答：鐵礦漲價了、銀行加息，產(chǎn)量下降，都是凈現(xiàn)值減小，是負面影響，鐵礦漲價意味成本升高，凈流量減??；NPV減小了加息K大了，K在分母上則凈流量減小。1、3NCF減小、NPV減小。2、K貼現(xiàn)率增大意味凈現(xiàn)值減小，對凈現(xiàn)值都是產(chǎn)生負面影響。合同管理制度1范圍本標準規(guī)定了龍騰公司合同管理工作的管理機構(gòu)、職責、合同的授權(quán)委托、洽談、承辦、會簽、訂閱、履行和變更、終止及爭議處理和合同管理的處罰、獎勵；本標準適用于龍騰公司項目建設期間的各類合同管理工作，廠內(nèi)各類合同的管理，廠內(nèi)所屬各具法人資格的部門，參照本標準執(zhí)行。2規(guī)范性引用《中華人民共和國合同法》《龍騰公司合同管理辦法》3定義、符號、縮略語無4職責4.1總經(jīng)理：龍騰公司經(jīng)營管理的法定代表人。負責對廠內(nèi)各類合同管理工作實行統(tǒng)一領導。以法人代表名義或授權(quán)委托他人簽訂各類合法合同，并對電廠負責。4.2工程部：是發(fā)電廠建設施工安裝等工程合同簽訂管理部門；負責簽訂管理基建、安裝、人工技術的工程合同。4.3經(jīng)營部：是合同簽訂管理部門，負責管理設備、材料