2024專精特新上市公司創(chuàng)新與發(fā)展報(bào)告

（2024年）2024年9月安永研究團(tuán)隊(duì)：黎志光、郭毅、韓云翠、鄭鑫、洪睿安永研究院聯(lián)合浙江大學(xué)管理學(xué)院組成“專精特新”聯(lián)合課題研究組，結(jié)合浙江大學(xué)管理學(xué)院深厚的戰(zhàn)略和技術(shù)創(chuàng)新研究以及安永深刻的行業(yè)和企業(yè)洞察，安永團(tuán)隊(duì)主要負(fù)責(zé)資本市場(chǎng)表現(xiàn)、財(cái)務(wù)表現(xiàn)及ESG等方面的分析與撰寫，浙江大學(xué)管理學(xué)院研究團(tuán)隊(duì)主要負(fù)責(zé)戰(zhàn)略認(rèn)知、創(chuàng)新與發(fā)展指標(biāo)、技術(shù)戰(zhàn)略、景氣預(yù)期、空間分布、國(guó)產(chǎn)替代、數(shù)字化和國(guó)際化等方面的分析和撰寫。浙江大學(xué)國(guó)際聯(lián)合學(xué)院（海寧國(guó)際校區(qū)）隱形冠軍國(guó) 4專精特新上市公司的創(chuàng)新與發(fā)展指標(biāo)分析375專精特新上市公司的技術(shù)戰(zhàn)略分析506專精特新上市公司的景氣預(yù)期628專精特新上市公司國(guó)產(chǎn)替代分析809專精特新上市公司的數(shù)字化戰(zhàn)略分析9610專精特新上市公司的國(guó)際化戰(zhàn)略分析112附錄：專精特新上市公司名錄132專精特新企業(yè)已經(jīng)日益成為中國(guó)國(guó)家創(chuàng)新系統(tǒng)中不可或缺的構(gòu)成和關(guān)鍵力量。自從中國(guó)確立企業(yè)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的創(chuàng)新主體之后，中國(guó)政府對(duì)于增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)界的創(chuàng)新活動(dòng)給予了越來越多的重視。由于“專、精、特、新”本身蘊(yùn)含了創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的內(nèi)在特征，因而專精特新企業(yè)可以借助它們?cè)谑袌?chǎng)機(jī)制下的靈活性優(yōu)勢(shì)、對(duì)效率的持續(xù)性追求、在數(shù)量上和分布上的廣泛性，為國(guó)家創(chuàng)新系統(tǒng)注入新的活力。專精特新中小企業(yè)在中國(guó)制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)中扮演著重要角色。在中國(guó)提出2025制造強(qiáng)國(guó)的發(fā)展目標(biāo)之后，“中國(guó)制造”向“中國(guó)創(chuàng)造”的轉(zhuǎn)變成為了必然的選擇。由于制造業(yè)為中國(guó)帶來了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)的諸多機(jī)會(huì)，如何推進(jìn)中國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，需要通過專精特新中小企業(yè)的發(fā)展來提供強(qiáng)有力的推進(jìn)力量，從而與那些不斷發(fā)展的中國(guó)本土大型制造業(yè)企業(yè)的拉動(dòng)作用形成有效互補(bǔ)與相互增強(qiáng)。尤其是隨著2018年之后逆全球化時(shí)代的到來，中國(guó)制造業(yè)比以往任何一個(gè)時(shí)期都有著更為強(qiáng)烈的傾向去增強(qiáng)在全球分工體系中的系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)、在全球價(jià)值鏈和產(chǎn)業(yè)鏈中的完整性和自主可控性，以應(yīng)對(duì)逆全球化時(shí)代國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)中所面臨的一些系統(tǒng)性沖擊。在全球環(huán)境下以國(guó)家政策和產(chǎn)業(yè)政策形式形成的對(duì)中國(guó)制造業(yè)的遏制，是單個(gè)企業(yè)難以通過自身力量來應(yīng)對(duì)的，需要整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是本土產(chǎn)業(yè)鏈的支撐來對(duì)沖這種外部不可控風(fēng)險(xiǎn)。在此情形下，專精特新中小企業(yè)被賦予了在發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力已經(jīng)成為尋求新階段中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新共識(shí)。專精特新企業(yè)在科技自立自強(qiáng)，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力形成與發(fā)展中提供了增長(zhǎng)動(dòng)能和有力支撐。技術(shù)脫鉤與逆全球化和中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的新情境給中國(guó)企業(yè)既帶來了巨大壓力，也帶來了新機(jī)遇，專精特新企業(yè)也面臨著面向未來投資與尋求短期收益以對(duì)沖績(jī)效下行趨勢(shì)之間的權(quán)衡。在此情形下，我們比以往任何一個(gè)時(shí)間點(diǎn)都迫切需要洞察專精特新企業(yè)發(fā)展的規(guī)律、尋找切合當(dāng)今趨勢(shì)的最佳實(shí)踐、優(yōu)化和設(shè)計(jì)更好的產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，這就構(gòu)成了我們此次報(bào)告背后的關(guān)鍵意圖。從中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的層面來看，在“百年未有之大變局”下如何增強(qiáng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的韌性，是中國(guó)政府所關(guān)注的一個(gè)重要議題。不論是在理論邏輯上還是實(shí)證證據(jù)上，都表明了“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”的發(fā)展模式是增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)韌性的重要基礎(chǔ)。就此而言，專精特新企業(yè)所具有的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)特性，加之“百萬家創(chuàng)新型中小企業(yè)、十萬家專精特新中小企業(yè)、一萬家專精特新‘小巨人’企業(yè)和一千家單項(xiàng)冠軍企業(yè)”的梯度型企業(yè)培育體系，正在成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)獲得更有韌性增長(zhǎng)的重要承載基礎(chǔ)。中國(guó)專精特新企業(yè)呈現(xiàn)出了獨(dú)特的四維特征1，如圖1-1所示。專精特新上市公司創(chuàng)新與發(fā)展報(bào)告（2024年）|4為此，專精特新中小企業(yè)的發(fā)展已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)注的重點(diǎn)之一，中央政府和地方政府也紛紛發(fā)布了一系列政策文件，以期對(duì)專精特新中小企業(yè)發(fā)展給出更好的方向指導(dǎo)和資源支持。如圖1-2所示，專精特新“小巨人”上市企業(yè)的數(shù)量連年增加。到2024年6月30日止，國(guó)家工業(yè)和信息化部一共公布了5批專精特新“小巨人”企業(yè)名單，第一批248家（2018年第二批1744家（2020年第三批2930家（2021年第四批4357家（2022年以及第五批3671家（2023年）。22002000180016001400120010008006004002000193515699047046366537170366專精特新上市公司創(chuàng)新與發(fā)展報(bào)告（2024年）|5本報(bào)告圍繞著上述五批專精特新“小巨人”企業(yè)中的上市和掛牌公司展開分析，具體包括在A股滬深主板（209家）、創(chuàng)業(yè)板（365家）、科創(chuàng)板（305家）、北京證券交易所（“北交所”）（124家）、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（“新三板”932家）上市或掛牌2的1935家2023年已公開年報(bào)的上市專精特新企業(yè)。我們之所以選擇專精特新上市公司作為研究樣本，是基于如下方面的考慮1）數(shù)據(jù)可得性與連續(xù)性。上市公司由于年報(bào)發(fā)布上的監(jiān)管要求，以及發(fā)布時(shí)間上的連續(xù)性，可以很好地保證我們研究所需要的數(shù)據(jù)可得性，尤其是逐年發(fā)布的年報(bào)數(shù)據(jù)可以讓我們可以以年度報(bào)告的方式來發(fā)布持續(xù)性的系列研究報(bào)告2）樣本代表性。專精特新“小巨人”企業(yè)目前上市數(shù)量在不斷增加，這些能夠上市的企業(yè)不論是在質(zhì)量上還是特點(diǎn)上，都具有很好的群體代表性3）多元數(shù)據(jù)融合性。上市公司披露的公開信息具有很高的豐富性，滿足我們?cè)诜治鲞^程中能夠不僅使用財(cái)務(wù)信息所生成的量化數(shù)據(jù)，更可以深度挖掘上市公司的專利信息以及發(fā)布的文本信息，并將這些信息轉(zhuǎn)換成量化數(shù)據(jù)，從而形成對(duì)專精特新企業(yè)的全景性刻畫和認(rèn)知。這種多元信息的融合，以及定性數(shù)據(jù)的定量分析，也是本研究報(bào)告的特色之一。報(bào)告分析所用的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)主要來源于萬得（Wind）數(shù)據(jù)庫(kù)，其中部分缺失字段由研究團(tuán)隊(duì)人員從各企業(yè)的年度報(bào)告中獲取并補(bǔ)充，專利數(shù)據(jù)則整理自incopat全球?qū)＠麛?shù)據(jù)庫(kù)。其次，我們通過python爬蟲功能歸集整理上海證券交易所（“上交所”）、深圳證券交易所（“深交所”）、北交所以及新三板的共計(jì)1935家專精特新上市公司的年度報(bào)告，作為各章節(jié)文本分析部分的數(shù)據(jù)池。報(bào)告內(nèi)容主要包括以下四大部分：專精特新“小巨人”企業(yè)在資本市場(chǎng)上的分布特征和上市企業(yè)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)（第2章）、專精特新戰(zhàn)略分析（第3、4、5章）、專精特新時(shí)間與空間分布分析（第6、7章）和專精特新專題分析（第8、9、10、11章）。具體來說，在戰(zhàn)略分析部分，我們?cè)诘?章著重分析了專精特新上市企業(yè)在創(chuàng)新與發(fā)展上的戰(zhàn)略傾向；在第4章和第5章采取聚類分析方法生成專精特新企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略和技術(shù)戰(zhàn)略類型，并由此展開不同類型競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略或技術(shù)戰(zhàn)略群組的特點(diǎn)分析；在專精特新時(shí)間與空間分布分析部分，我們?cè)诘?章提供了一個(gè)通過基于文本編碼的量化分析來生成專精特新企業(yè)的業(yè)務(wù)景氣預(yù)期指數(shù)，由此給出了公司層和行業(yè)層業(yè)務(wù)景氣量化分析結(jié)果；在第7章從地域分布角度對(duì)不同區(qū)域?qū)＞匦缕髽I(yè)的分布特點(diǎn)展開了具體的數(shù)據(jù)分析；在專精特新主題分析部分，我們?cè)诘?章針對(duì)當(dāng)前的一個(gè)具有特別含義的議題“國(guó)產(chǎn)化替代”進(jìn)行分?jǐn)?shù)據(jù)分析。相對(duì)于《專精特新上市公司創(chuàng)新與發(fā)展報(bào)告（2023年）》而言，2024年報(bào)告在第3章到第8章中所使用的研究方法及具體指標(biāo)測(cè)度延用了2023年報(bào)告中的技術(shù)性設(shè)計(jì)。同時(shí)，2024年報(bào)告相對(duì)2023年報(bào)告的不同之處在于1）研究報(bào)告增加了第10章來分析專精特新“小巨人”企業(yè)的國(guó)際化表現(xiàn)2）新增幾個(gè)小節(jié)對(duì)專精特新企業(yè)的技術(shù)熱點(diǎn)、“工業(yè)六基”領(lǐng)域關(guān)注、數(shù)據(jù)資產(chǎn)、數(shù)字專利等問題展開分析：新增5.3節(jié)討論專精特新上市公司的技術(shù)熱點(diǎn)分布，新增8.4節(jié)討論專精特新上市公司對(duì)“工業(yè)六基”領(lǐng)域的關(guān)注，新增9.2節(jié)討論專精特新上市公司對(duì)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的關(guān)注情況，新增9.3節(jié)從數(shù)字專利分析探討專精特新上市公司的數(shù)字專利布局3）在各章節(jié)中，為了進(jìn)一步探討近兩年專精特新公司的發(fā)展趨勢(shì)，2024年報(bào)告對(duì)于具體指標(biāo)進(jìn)行了與2023年的對(duì)比，增加了對(duì)于專精特新上市公司的趨勢(shì)分析4）在報(bào)告各章節(jié)中新增了對(duì)專精特新不同批次的戰(zhàn)略和表現(xiàn)的對(duì)比分析，以及新增了對(duì)已復(fù)核通過的專精特新企業(yè)和未通過復(fù)核的專精特新企業(yè)的對(duì)比分析。專精特新上市公司創(chuàng)新與發(fā)展報(bào)告（2024年）|6我們?cè)?023年的報(bào)告中分析了中國(guó)的中小企業(yè)“專精特新”之路與德國(guó)的“隱形冠軍”和日本的“GNT企業(yè)”相比3，具有國(guó)家引導(dǎo)和產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)的重要特征，并介紹了中國(guó)多層次的資本市場(chǎng)與專精特新梯度培育的適配性。自2019至2022年，中國(guó)資本市場(chǎng)高速發(fā)展，上市公司數(shù)量和融資額在全球均位于前列，并形成了滬深北多層次的資本市場(chǎng)。而2023年則是中國(guó)資本市場(chǎng)改革的元年。2023年8月，證監(jiān)會(huì)正式提出階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡，對(duì)于存在破發(fā)、破凈、持續(xù)虧損等上市公司再融資適當(dāng)限制其融資間隔和規(guī)模等。2023年10月，中央金融會(huì)議指出，疏通資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道；2023年11月中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)等八部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于強(qiáng)化金融支持舉措助力民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的通知》。2024年4月，國(guó)務(wù)院“新國(guó)九條”出臺(tái)，IPO門檻進(jìn)一步提高，鼓勵(lì)上市公司聚焦主業(yè)，綜合運(yùn)用并購(gòu)重組等方式提高發(fā)展質(zhì)量，以及鼓勵(lì)支持企業(yè)境外上市；證監(jiān)會(huì)制定《資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》，亦提出優(yōu)先支持突破關(guān)鍵技術(shù)的科技型企業(yè)并購(gòu)重組；證監(jiān)會(huì)發(fā)布《5項(xiàng)資本市場(chǎng)對(duì)港合作措施》，進(jìn)一步拓展滬深港通，為內(nèi)地企業(yè)赴港上市提供支持。一系列的政策組合拳，嚴(yán)控企業(yè)的綜合質(zhì)量，旨在助力企業(yè)走上高質(zhì)量發(fā)展之路，推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。然而，在錯(cuò)綜復(fù)雜的地緣政治和宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊下，在全球科技革命與產(chǎn)業(yè)革命交疊中，中國(guó)企業(yè)面臨前所未有的不確定性。在變革與變局中，2023年和2024年專精特新企業(yè)資本市場(chǎng)呈現(xiàn)了什么特點(diǎn)？本章研究了專精特新上市/掛牌企業(yè)在資本市場(chǎng)的分布特征、近期IPO特點(diǎn)，2023年的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，挖掘?qū)＞匦缕髽I(yè)的資本市場(chǎng)特征與趨勢(shì)，為其發(fā)展提供一定財(cái)務(wù)建議。2.1.1專精特新“小巨人”企業(yè)在上市板塊、行業(yè)以及市值方面的分布特征自2019年6月工業(yè)和信息化部公布第一批專精特新“小巨人”企業(yè)至2023年7月第五批國(guó)家專精特新“小巨人”企業(yè)公示出爐，國(guó)家專精特新“小巨人”企業(yè)已累計(jì)12,950家。截至2023年6月30日，專精特新“小巨人”企業(yè)在A股不同資本市場(chǎng)上市和掛牌的數(shù)量共計(jì)1966家4，其中上市企業(yè)1011 家、新三板掛牌企業(yè)955家。A股上市板塊中，專精特新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板“雙創(chuàng)板塊”最多，數(shù)量為676家，占比約66.86%；滬深主板的企業(yè)210家，占比約20.77%，其中160家是2020年及以前上市的企業(yè)，50家是此后上市的企業(yè)；北交所因成立時(shí)間晚，數(shù)量相對(duì)少，共125家，占比約12.36%。值得一提的是，截至2024年6月30日，22家專精特新“小巨人”企業(yè)在香港聯(lián)合交易所上市，境外上市數(shù)量進(jìn)一步增多。3勢(shì)的頭部企業(yè)。日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省自2014年評(píng)選并發(fā)布《日本全球利基100強(qiáng)報(bào)告》。4上市和掛牌企業(yè)中不包括2024年8月及以前退市/摘牌企業(yè)。專精特新上市公司創(chuàng)新與發(fā)展報(bào)告（2024年）|7圖2-1專精特新企業(yè)上市/掛牌板塊數(shù)量分布從行業(yè)屬性來看，整體來說，新一代信息技術(shù)、高端裝備、生物醫(yī)藥、新材料行業(yè)均有大批專精特新企業(yè)上市和掛牌，而環(huán)保節(jié)能類企業(yè)相對(duì)較少，雙碳、綠色和可持續(xù)發(fā)展是高質(zhì)量發(fā)展的主旋律，未來有突出技術(shù)含量的環(huán)保節(jié)能企業(yè)上市和掛牌仍可以期待。專精特新上市和掛牌的1,966家企業(yè)中，專用設(shè)備制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、儀器儀表制造業(yè)和汽車制造業(yè)為代表的裝備制造業(yè)企業(yè)數(shù)量最多，共811家，占比約41.25%；計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)和軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)為代表的新一代信息技術(shù)類企業(yè)共472家，占比約為24.01%；化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)和橡膠和塑料制品業(yè)共240家，占比約為12.21%；醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)共74家，占比約為3.76%;生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)共36家，占比約1.83%。22家香港上市的專精特新企業(yè)中12家是醫(yī)療保健行業(yè)，3家是信息技術(shù)行業(yè)，工業(yè)和材料行業(yè)分布有2家。香港聯(lián)合交易所自2018年4月30日新增第18A《生物科技公司》上市規(guī)則推動(dòng)醫(yī)療保健行業(yè)，尤其是未盈利的生物科技公司在港上市，因此香港已上市的專精特新企業(yè)中生物科技公司占比較高。315208315365866673027430277107179157157163n化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)n儀器儀表制造業(yè)橡膠和塑料制品業(yè)n金屬制品業(yè)圖2-2專精特新企業(yè)上市/掛牌行業(yè)數(shù)量分布市值規(guī)模方面，專精特新企業(yè)整體市值以10億-50億估值的規(guī)模為主，且集中度較高。具體來說，10億-50億估值區(qū)間的專精特新上市企業(yè)的數(shù)量占比約為66.96%；北交所從定位角度服務(wù)中小創(chuàng)新企業(yè)為主，上市的專精特新企業(yè)平均市值最低，其他板塊平均市值較為接近。專精特新企業(yè)的市值普遍低于同板塊非專精特新上市企業(yè)的估值，體現(xiàn)了專精特新上市企業(yè)的“中小”屬性。我們也分別剔除上下5%和10%極值來看，平均值下降幅度顯著低于非專精特新上市企業(yè)的對(duì)照組，說明專精特新上市企業(yè)的市值規(guī)模較為類似，而非專精特新上市企業(yè)兩級(jí)分化較大。專精特新上市公司創(chuàng)新與發(fā)展報(bào)告（2024年）|8160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.00-143.33143.95120.23120.2379.7957.5752.7545.9846.2512.04專精特新企業(yè)平均市值（億元）非專精特新平均市圖2-3專精特新企業(yè)與非專精特新上市企業(yè)2024年6月30日平均市值對(duì)比注：圖2-1、圖2-2、圖2-3和圖2-4基于萬得數(shù)據(jù)庫(kù)信息匹配整理；圖2-3市值取萬得數(shù)據(jù)庫(kù)2024年6月30日市值平均計(jì)算，未包括新三板掛牌企業(yè)；非專精特新上市企業(yè)取同類行業(yè)并刪除了數(shù)量少于10個(gè)專精特新企業(yè)的行業(yè)（具體請(qǐng)見2.2說明）。另外，與2023年報(bào)告5研究數(shù)據(jù)對(duì)比，本年報(bào)告顯示專精特新和非專精特新企業(yè)的市值均出現(xiàn)了顯著下降，專精特新企業(yè)平均市值下降26.25%，非專精特新企業(yè)下降13.97%，市值下降反映了不確定環(huán)境下企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大的結(jié)果，監(jiān)管機(jī)構(gòu)一系列重磅措施促使企業(yè)的估值趨于理性，以及專精特新上市企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力有待進(jìn)一步提高。表2-1專精特新上市企業(yè)和非專精特新企業(yè)的市值對(duì)比2024年2023年2024年2023年12.0413.37-9.91%14.0214.32-2.13%45.9858.87-21.89%79.79100.58-20.67%57.5775.94-24.19%143.33158.28-9.45%52.7575.42-30.05%143.95181.66-20.76%46.2562.71-26.25%120.23139.75-13.97%我們使用2024年6月30日的企業(yè)市值除以2023年凈利潤(rùn)和2023年的營(yíng)業(yè)收入，設(shè)計(jì)了市盈率（PE）和市銷率（PS）指標(biāo)，以檢驗(yàn)專精特新上市企業(yè)與同板塊的其他非專精特新企業(yè)是否有顯著差異。另外，為了剔除極端企業(yè)的影響，我們?cè)谟?jì)算平均值時(shí)使用Trimmean函數(shù)剔除了5%的極值。對(duì)于市盈率指標(biāo)和市銷率指標(biāo)，專精特新上市企業(yè)通常高于同板塊的非專精特新企業(yè)， 說明專精特新屬性在資本市場(chǎng)認(rèn)可度較高?？苿?chuàng)板企業(yè)由于普遍硬科技屬性較高，因此專精特新與非專精特新企業(yè)在市盈率和市銷率方面未有明顯差異?？苿?chuàng)板平均市盈率低于創(chuàng)業(yè)板主要是由于科創(chuàng)板內(nèi)2023年虧損企業(yè)較多所致；以科創(chuàng)板內(nèi)專精特新企業(yè)為例，74家專精特新企業(yè)虧損，從數(shù)值角度拉低了平均市盈率，剔除虧損企業(yè)后的233家專精特新企業(yè)平均市盈率69.97,其中市盈率超過100的企業(yè)有36家，說明市場(chǎng)對(duì)科技屬性，尤其是硬科技的屬性認(rèn)同度仍然非常高，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)科技企業(yè)的盈利期望也越來越高，高市值與科技屬性的高成長(zhǎng)性和盈利能力高度相關(guān)。52023年報(bào)告中，平均市值是基于萬得數(shù)據(jù)庫(kù)2023年8月31日的市值平均計(jì)算得出。專精特新上市公司創(chuàng)新與發(fā)展報(bào)告（2024年）|950.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.00-45.4736.7735.936.7734.37331.3127.4828.2929.8325.7923.76專精特新企業(yè)平均市值/凈利潤(rùn)非專精特圖2-4專精特新企業(yè)上市企業(yè)與非專精特新上市企業(yè)的平均市值/凈利潤(rùn)對(duì)比9.008.007.006.005.004.003.002.001.00-7.733.973.552.422.42圖2-5專精特新企業(yè)上市企業(yè)與非專精特新上市企業(yè)的平均市值/營(yíng)業(yè)收入對(duì)比注：圖2-4和圖2-5指標(biāo)計(jì)算取自萬得數(shù)據(jù)庫(kù)2024年6月30日市值和2023年度凈利潤(rùn)和2023年度營(yíng)業(yè)收入；對(duì)照組非專精特新上市企業(yè)取同類行業(yè)并刪除了數(shù)量少于10個(gè)專精特新企業(yè)的行業(yè)（具體請(qǐng)見1.2說明計(jì)算平均值時(shí)使用表2-2專精特新上市企業(yè)和非專精特新企業(yè)的市盈率對(duì)比2024年2023年2024年2023年25.7918.5139.35%23.7612.9883.09%45.4746.93-3.11%36.7739.88-7.80%34.3740.1-14.28%27.4830.87-10.98%31.3163.27-50.51%28.2946.91-39.70%35.9346.57-22.84%29.8334.15-12.65%專精特新上市公司創(chuàng)新與發(fā)展報(bào)告（2024年）|10通過對(duì)比2023年報(bào)告6，我們發(fā)現(xiàn)2024年專精特新企業(yè)的平均市盈率大幅下降，不僅是由于不確定的宏觀環(huán)境下企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大盈利能力受到影響所致，與重磅政策引導(dǎo)上市企業(yè)估值趨于合理亦有重要關(guān)系。本年市盈率指標(biāo)與2023年對(duì)比有如下顯著變化：1）專精特新企業(yè)平均市盈率下降22.84%，非專精特新企業(yè)平均市盈率下降12.65%，平均市盈率下降趨勢(shì)與平均市值一致并略低于市值下降水平，說明市值下降是重磅政策引導(dǎo)、宏觀環(huán)境基本面以及企業(yè)盈利能力綜合作用的結(jié)果；2）科創(chuàng)板的專精特新上市企業(yè)和非專精特新上市企業(yè)的平均市盈率分別下降50.51%和39.70%，高于市值的下降幅度30.05%和20.76%，與科創(chuàng)板內(nèi)虧損企業(yè)較多有關(guān)，使得從數(shù)值表現(xiàn)上市盈率下降幅度更大，科創(chuàng)板對(duì)于支持研發(fā)投入大、科技屬性強(qiáng)的企業(yè)予以了支持，這類企業(yè)需要更長(zhǎng)的時(shí)間來成長(zhǎng)；3）北交所專精特新和非專精特新企業(yè)的平均市盈率均大幅提高，與其他板塊的差距進(jìn)一步縮小，這與北交所新增上市企業(yè)的規(guī)模和盈利能力進(jìn)一步上升，以及北交所的估值整體處于較為合理的水平有關(guān)。表2-3專精特新上市企業(yè)和非專精特新企業(yè)的市銷率對(duì)比2024年2023年2024年2023年3.222.8612.43%7%5.146.85-24.92%3.975.21-23.75%3.554.53-21.53%2.423.1-21.85%7.2111.33-36.40%7.7211.18-30.96%5.137.19-28.63%3.254.24-23.40%與2023年報(bào)告7對(duì)比，本年市銷率指標(biāo)有如下顯著變化：1）專精特新企業(yè)和非專精特新企業(yè)平均市盈率分別下降28.63%和23.40%，與平均市值下降趨勢(shì)保持一致但略高于平均市值的下降水平26.25%和13.97%，進(jìn)一步說明重磅政策引導(dǎo)和宏觀基本面對(duì)市值的影響；另外，對(duì)于規(guī)模尚小的專精特新企業(yè)來說，收入規(guī)模與盈利能力仍然呈現(xiàn)強(qiáng)相關(guān)性，專精特新企業(yè)仍然在進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模中；對(duì)于規(guī)模更大的非專精特新企業(yè)，在收入規(guī)模小幅上漲的情況，2023年不確定的外部環(huán)境下企業(yè)的盈利能力出現(xiàn)暫時(shí)性下降，即增收不增利，市值下降使得平均市銷率指標(biāo)較市值下降更多；2）各個(gè)板塊中，除北交所外，其他板塊的平均市銷率均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，市場(chǎng)估值進(jìn)一步趨于合理；北交所專精特新企業(yè)的平均市銷率進(jìn)一步提升，主要是由于北交所新上市的企業(yè)中規(guī)模和盈利能力更強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)規(guī)模較大和盈利能力較高的企業(yè)給予了更高的認(rèn)可度。整體來說，企業(yè)市值、市盈率和市銷率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，屬于外部市場(chǎng)環(huán)境變化、政策引導(dǎo)和企業(yè)自身盈利能力下降綜合作用的結(jié)果，企業(yè)的估值更加趨于合理，更能促進(jìn)投融資兩端的平衡。當(dāng)下的A股資本市場(chǎng)更加強(qiáng)調(diào)企業(yè)的質(zhì)量，包括商業(yè)化程度和盈利能力，更有利于優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)展，中小型企業(yè)及商業(yè)化程度轉(zhuǎn)化不高的企業(yè)需及時(shí)調(diào)整市場(chǎng)策略，包括資本市場(chǎng)策略。2.1.3專精特新“小巨人”企業(yè)成立與上市時(shí)間的動(dòng)態(tài)表現(xiàn)專精特新上市企業(yè)有著較為久遠(yuǎn)深厚的業(yè)務(wù)積累和技術(shù)積淀。專精特新上市企業(yè)成立日期主要集中在1998年-2012年，占比82.49%。隨著2019年科創(chuàng)板拉開了注冊(cè)制的序幕，優(yōu)秀的專精特新企業(yè)的上市也迎來了高潮。2020至2024年1-6月專精特新上市企業(yè)數(shù)量合計(jì)為688家，占比專精特新上市企業(yè)的數(shù)量為68.05%，其上市時(shí)平均成立年限超過了15年。2023年和2024年1-6月，上市數(shù)量開始下降，上市時(shí)平均成立年限超過了17年。62023年報(bào)告中，市盈率指標(biāo)使用2023年8月31日的企業(yè)估值除以2022年凈利潤(rùn)，計(jì)算平均值時(shí)使用Trimmean函數(shù)剔72023年報(bào)告中，市銷率指標(biāo)使用2023年8月31日的企業(yè)估值除以2022年?duì)I業(yè)收入，計(jì)算平均值時(shí)使用Trimmean函數(shù)剔專精特新上市公司創(chuàng)新與發(fā)展報(bào)告（2024年）|112502001501005001990年及以前19911990年及以前1991年1992年1993年1994年1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年1-6月圖2-6專精特新企業(yè)上市企業(yè)成立日期與上市日自2022年以來，專精特新“小巨人”企業(yè)成為A股上市的主力軍，已占據(jù)A股新增上市企業(yè)的半壁江山。2022年、2023年以及2024年1-6月，專精特新上市企業(yè)占總上市企業(yè)數(shù)量的比重分別是48.36%，45.05%和50.00%。2024年7月繼續(xù)延續(xù)了專精特新企業(yè)上市的高比重特征，6家新增上市企業(yè)中4家為專精特新“小巨人”企業(yè)。圖2-7可以看出專精特新企業(yè)與非專精特新企業(yè)趨勢(shì)一樣，自2023年8月IPO階段性收緊后出現(xiàn)顯著下降。圖2-8和圖2-9顯示，2022年專精特新企業(yè)更多地在科創(chuàng)板上市，隨著科創(chuàng)板的“硬科技”屬性要求提高后，越來越多的企業(yè)選擇了創(chuàng)業(yè)板。另外，北交所上市的企業(yè)進(jìn)一步增多，北交所專精特新企業(yè)的比例也進(jìn)一步提高。807060504030201006569656464565556555943435042494250424942422630263023231713O51713O5上市時(shí)間分析專精特新上市時(shí)間分析非專精特新圖2-72022年以來專精特新和非專精特新企業(yè)上市數(shù)量專精特新上市公司創(chuàng)新與發(fā)展報(bào)告（2024年）|121601401201008060402006047782148431437906047782148431437906346504535343051151133202220232024圖2-82022年以來專精特新和非專精特新企業(yè)在不同板塊的上市數(shù)量29.58%23.73%25.00%62.90%29.58%23.73%25.00%62.90%55.22%42.86%40.00%42.73%73.33%57.83%57.83%55.84%50.00%2022年2023年2024年1-6月a北交所a創(chuàng)業(yè)板u科創(chuàng)板u滬深主板圖2-92022年以來專精特新上市企業(yè)占當(dāng)年度板塊新增上市企業(yè)的數(shù)量占比2023年8月證監(jiān)會(huì)提出IPO階段性收緊，促進(jìn)投融資兩端的平衡，自此A股IPO上市企業(yè)數(shù)量和融資額均出現(xiàn)顯著下滑，與此同時(shí)新增IPO上市企業(yè)的營(yíng)收規(guī)模和盈利水平明顯上升，估值更加趨于合理。我們統(tǒng)計(jì)了2022年以來，每季度上市的專精特新企業(yè)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)和募集資金情況，計(jì)算平均值時(shí)剔除了10%極值的影響。數(shù)據(jù)顯示，平均募集資金規(guī)模和募集資金的中位值自2023年第三季度時(shí)均出現(xiàn)下降，而新增上市企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)的平均值和中位值均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，且2024年上市的專精特新企業(yè)的營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模顯著提高。專精特新上市公司創(chuàng)新與發(fā)展報(bào)告（2024年）|1318.0016.0014.0012.0010.008.00 6.004.002.00-2023年?duì)I業(yè)收入平均值（Trim10%）單位：億元2023年凈利潤(rùn)平均值（Trim10%）單元：千萬元圖2-102022年以來上市的專精特新企業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入/凈利潤(rùn)/募集資金（剔除10%極值）12.0010.008.00 6.004.002.002023年?duì)I業(yè)收入中位值單位：億元2023年凈利潤(rùn)中位值單位：千萬元募集資金中位值單位：億元圖2-112022年以來上市的專精特新企業(yè)營(yíng)業(yè)收入/凈利潤(rùn)/募集資金的中位值專精特新企業(yè)仍然是A股IPO上市的主力軍，創(chuàng)業(yè)板和北交所是專精特新“小巨人”企業(yè)選擇較多的板塊，體現(xiàn)硬科技屬性的科創(chuàng)板IPO數(shù)量有所下降，與科創(chuàng)板進(jìn)一步提升其“硬科技”屬性相關(guān)。圖2-12為截至2024年6月30日專精特新“小巨人”企業(yè)和非專精特新企業(yè)的A股IPO數(shù)量，上述數(shù)量是處于IPO受理、問詢、審核、注冊(cè)和發(fā)行階段的企業(yè)，未包括取消審議、暫緩表決、中止審查、終止（撤回、審核不通過）、終止注冊(cè)等情況。與2023年8月31日的統(tǒng)計(jì)相比，A股IPO數(shù)量大幅下降，但排隊(duì)企業(yè)仍然較多，且專精特新企業(yè)仍然占比較多，約為40.76%。專精特新上市公司創(chuàng)新與發(fā)展報(bào)告（2024年）|1440035030025020015010050-2186115087442186115087445746265746202720圖2-12截至2024年6月30日A股IPO企業(yè)數(shù)量（不含取消/中止/終止/暫緩表決）隨著港股的回暖以及港股對(duì)科技型企業(yè)的一系列利好政策的出臺(tái)，越來越來多的專精特新“小巨人”企業(yè)開始采用境外上市，且行業(yè)不僅局限于生命科學(xué)，呈現(xiàn)更加多樣化的特征。截至2024年6月30日，香港聯(lián)合交易所共計(jì)22家專精特新上市企業(yè)，其中12家醫(yī)療保健企業(yè)、5家信息技術(shù)企業(yè)、2家工業(yè)企業(yè)和3家材料企業(yè)，2023年平均營(yíng)業(yè)收入為13.68億元，2024年6月30日時(shí)點(diǎn)的平均市值為37.82億元，平均市值規(guī)模略低于A股專精特新上市企業(yè)。圖2-13為截至2024年6月30日港股IPO申請(qǐng)狀態(tài)為處理中的專精特新企業(yè)，共計(jì)13家，行業(yè)不再聚焦于醫(yī)療保健，而是更為分散，申報(bào)企業(yè)的業(yè)務(wù)涵蓋機(jī)器人、智能駕駛、清潔能源、AGI智能等行業(yè)。121 12u汽車零件與設(shè)備u汽車零售u生命科學(xué)工具和服務(wù)u信息科技咨詢與其它服務(wù)a應(yīng)用軟件u綜合支持服務(wù)圖2-13截至2024年6月30日港股IPO專精特新企業(yè)數(shù)量（申請(qǐng)狀態(tài)為處理中）來源：圖2-6、圖2-7、圖2-8、圖2-9、圖2-10、圖2-11、圖2-12和圖2-13基于萬得數(shù)據(jù)庫(kù)信息匹配整理專精特新上市公司創(chuàng)新與發(fā)展報(bào)告（2024年）|15在復(fù)雜的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，產(chǎn)業(yè)和技術(shù)革命交疊中，專精特新企業(yè)應(yīng)如何更好地選擇資本市場(chǎng)發(fā)展？專精特新企業(yè)應(yīng)該綜合考慮企業(yè)的發(fā)展階段、行業(yè)的周期、上市對(duì)其市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)、投資者的信心以及吸引/激勵(lì)員工的影響，審慎權(quán)衡上市地以及是否主動(dòng)選擇產(chǎn)業(yè)中的并購(gòu)和重組機(jī)會(huì)。首先，公司應(yīng)該調(diào)整對(duì)融資環(huán)境的認(rèn)知，曾經(jīng)對(duì)初創(chuàng)公司有利的融資環(huán)境變得更具有挑戰(zhàn)性，投資人對(duì)估值的預(yù)期更加“保守”，對(duì)財(cái)務(wù)表現(xiàn)的要求更加“健康”。公司可以考慮引入戰(zhàn)略投資者或產(chǎn)業(yè)基金等長(zhǎng)期資本。其次，估值和流動(dòng)性是公司選擇資本市場(chǎng)其中一個(gè)因素，但上市時(shí)機(jī)對(duì)企業(yè)也非常重要。企業(yè)應(yīng)積極抓住市場(chǎng)增長(zhǎng)的時(shí)機(jī)，利用投資者的興趣與信心加速和多次融資，充分利用上市和上市后的再融資渠道。第三，上市成功是公司成為公眾公司的開始，廣泛的投資人基礎(chǔ)、監(jiān)管對(duì)上市公司的要求，會(huì)加速企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與控制、治理結(jié)構(gòu)等領(lǐng)域的完善，從而使得公司實(shí)現(xiàn)更穩(wěn)定和可持續(xù)的增長(zhǎng)。當(dāng)企業(yè)成長(zhǎng)到一定階段，并具有較強(qiáng)的適應(yīng)性和韌性，且有強(qiáng)烈意愿通過資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)時(shí)，企業(yè)應(yīng)該抓住上市的窗口，爭(zhēng)取早日上市，以便完成公司成為公眾公司的轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步提升企業(yè)影響力和對(duì)員工的吸引力。第四，專精特新“小巨人”企業(yè)也可以考慮境外上市，香港聯(lián)合交易所進(jìn)一步放寬特專科技公司的上市條件，為融資需求大的已商業(yè)化但盈利水平尚小和尚未商業(yè)化的企業(yè)提供了機(jī)會(huì)。我們選擇了19328個(gè)上市和掛牌的專精特新企業(yè)研究2023年度的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。1932家專精特新樣本企業(yè)分布于51個(gè)行業(yè)，主要集中在計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、電氣機(jī)械和器材制造業(yè)等技術(shù)密集型制造業(yè)以及軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)?？紤]到專精特新樣本企業(yè)中，有99家專精特新企業(yè)所分布的行業(yè)內(nèi)樣本數(shù)量小于10家，基于數(shù)量較少、代表性不足和可比性較低的原因，因此在本節(jié)中不納入財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析中。由此，我們選擇其余1833個(gè)專精特新樣本公司（上市企業(yè)973家，掛牌企業(yè)860家）作為數(shù)據(jù)分析對(duì)象，所在行業(yè)的非專精特新上市公司作為參照組。參照組的上市企業(yè)共2,701家9。從不同行業(yè)專精特新上市企業(yè)樣本數(shù)量占專精特新上市企業(yè)和非專精特新上市企業(yè)數(shù)量總和的比例來看，儀表儀器制造業(yè)最高，為62.63%，其次為專用設(shè)備制造業(yè)40.35%，而專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)占比相對(duì)較低為3.53%。8與前面章節(jié)統(tǒng)計(jì)的截至2024年6月30日上市和掛牌企業(yè)1966個(gè)相比，部分2024年新上市企業(yè)及未按時(shí)披露2023年年報(bào)9數(shù)據(jù)來自Wind數(shù)據(jù)庫(kù)截至2024年6月30日A股上市公司清單。專精特新上市公司創(chuàng)新與發(fā)展報(bào)告（2024年）|1610102161817767734462444233403427403429812532811919176021216393848879378993154133141-100200300400500600700800圖2-14研究樣本的專精特新上市/掛牌企業(yè)及其對(duì)照組行業(yè)分布注：本章節(jié)圖2-14、圖2-15、圖2-16、圖2-17、圖2-19、圖2-19、圖2-20、圖2-21、圖2-22、圖2-23、圖2-24、表2-4、表2-5、表2-6、表2-7、表2-8、表2-9基于萬得數(shù)據(jù)庫(kù)信息匹配整理，*為非專精特新上市企業(yè)參照組；計(jì)算平均值時(shí)使用Trimmean函數(shù)剔除了5%的兩端極值；表2-5、表2-6借款金額取自年報(bào)期末的短期借款、長(zhǎng)期借款之和，表2-7債務(wù)融資成本為利息費(fèi)用除以期初期末借款余額平均值之商。2.2.1和2.2.2分別從營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)絕對(duì)值指標(biāo)和杜邦分析的相對(duì)值指標(biāo)對(duì)比分析專精特新上市企業(yè)與非專精特新上市企業(yè)，以及2023年與2022年的變化，2.2.3分析專精特新上市企業(yè)投資、長(zhǎng)期資產(chǎn)支出以及研發(fā)投入的情況，2.2.4按照行業(yè)分析了專精特新上市企業(yè)和非專精特新上市企業(yè)的營(yíng)收增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)凈利率、凈資產(chǎn)收益率和海外收入占比等情況。2.2.1專精特新“小巨人”企業(yè)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)表現(xiàn)50045040035030025020015010050- 443.9551.3382.251.3306.19256.7222.53158.5116.43135.09116.4383.7108.183.762.7959.5662.7919.419.420.1平均值2022年平均值2023年中位值2022年中位值2023年圖2-15專精特新上市企業(yè)和掛牌企業(yè)凈利潤(rùn)的平均值（Trim5%）與中位值（百萬元）專精特新上市公司創(chuàng)新與發(fā)展報(bào)告（2024年）|178070605040302010-73.6873.6871.8646.97/47.0046.97/25.3323.4210.726.4119.252.4010.522.402.616.086.80平均值2022年平均值2023年中位值2022年中位值2023年圖2-16專精特新上市企業(yè)和掛牌企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的平均值（Trim5%）與中位值（億元）14012010080604020-108.6641.723.354.081.677.2265.356.2439.4424.914.3108.6641.723.354.081.677.2265.356.2439.4424.914.312.6710.33.6310.0平均值2022年平均值2023年中位值2022年中位值2023年70605040302010-58.354.8343.140.7839.734.7324.623.0154.8343.140.7839.734.7324.623.018.289.31.9616.515.736.265.92.2平均值2022年平均值2023年中位值2022年中位值2023年圖2-18專精特新上市企業(yè)和掛牌企業(yè)凈資產(chǎn)的平均值（Trim5%）與中位值（億元）專精特新上市公司創(chuàng)新與發(fā)展報(bào)告（2024年）|18圖2-15、圖2-16、圖2-17與圖2-18從凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入、總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)四個(gè)絕對(duì)值財(cái)務(wù)指標(biāo)的平均值，就專精特新上市企業(yè)和掛牌企業(yè)與各個(gè)板塊的非專精特新企業(yè)進(jìn)行了比較。從凈利潤(rùn)角度，2023年專精特新上市企業(yè)的平均值（人民幣83.7百萬元）遠(yuǎn)低于非專精特新上市企業(yè)平均值（256.7百萬元），而中位值（人民幣65.1百萬元）與非專精特新的中位值（人民幣93.7百萬）更為接近，說明專精特新企業(yè)的規(guī)模相對(duì)集中，專精特新企業(yè)在向大型企業(yè)的成長(zhǎng)過程中。在不確定性較高的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，無論是專精特新企業(yè)還是非專精特新企業(yè)，2023年平均凈利潤(rùn)均較2022年平均凈利潤(rùn)均有所下降，而規(guī)模尚小的專精特新企業(yè)平均凈利潤(rùn)下降更多。所有板塊中，專精特新上市企業(yè)和科創(chuàng)板非專精特新企業(yè)凈利潤(rùn)平均值下降幅度較大，分別為28.8%和28.1%，說明規(guī)模較小的專精特新企業(yè)及科創(chuàng)屬性較高的科創(chuàng)板企業(yè)在不確定性的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，盈利能力的穩(wěn)定性有待進(jìn)一步提高。從營(yíng)業(yè)收入角度，2023年專精特新上市企業(yè)的平均值（人民幣10.51億元）顯著低于科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和滬深主板的非專精特新上市企業(yè)。包括掛牌企業(yè)在內(nèi)的全部的專精特新企業(yè)的平均值（人民幣6.41億元）與北交所的非專精特新企業(yè)的平均值（人民幣6.80億元）表現(xiàn)接近。與2022年相比，專精特新上市企業(yè)、創(chuàng)業(yè)板非專精特新上市企業(yè)、北交所非專精特新上市企業(yè)營(yíng)業(yè)收入平均值略有下降，專精特新掛牌企業(yè)、科創(chuàng)板非專精特新上市企業(yè)、滬深主板非專精特新上市企業(yè)則小幅增長(zhǎng)，其中科創(chuàng)板非專精特新企業(yè)的平均漲幅最高約為8.13%，科創(chuàng)板非專精特新企業(yè)中位值營(yíng)收漲幅約為14.02%。不確定性的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，營(yíng)收規(guī)模較小的企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力低于規(guī)模較大的企業(yè)，科技屬性高的企業(yè)仍然保持了營(yíng)收規(guī)模的穩(wěn)定上漲。從總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)角度，專精特新上市企業(yè)和專精特新掛牌企業(yè)在板塊分布和規(guī)模上表現(xiàn)出了與營(yíng)業(yè)收入類似的趨勢(shì)特征。專精特新上市企業(yè)與非專精特新上市企業(yè)總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)平均值的增加保持在5%-6%的漲幅，其中科創(chuàng)板非專精特新企業(yè)的漲幅最大，分別為16.11%和14.31%。綜合來講，整體營(yíng)收規(guī)模、總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)保持穩(wěn)定，但盈利能力，尤其是專精特新上市企業(yè)和科創(chuàng)企業(yè)盈利能力出現(xiàn)了暫時(shí)性顯著下滑。另外，財(cái)務(wù)表現(xiàn)出現(xiàn)較大分化特征，科技屬性高且規(guī)模較大的企業(yè)在營(yíng)收增長(zhǎng)和凈利潤(rùn)方面表現(xiàn)最優(yōu)，充分體現(xiàn)了“創(chuàng)新”推動(dòng)性。2.2.2專精特新“小巨人”企業(yè)財(cái)務(wù)表現(xiàn)的杜邦分析圖2-19、圖2-20、表2-4、圖2-21和圖2-22系根據(jù)杜邦分析框架，從凈資產(chǎn)收益率（ROE）、總資產(chǎn)收益率（ROA）、權(quán)益乘數(shù)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等相對(duì)值財(cái)務(wù)指標(biāo)的平均值和中位值，就專精特新上市企業(yè)和掛牌企業(yè)與各個(gè)板塊的非專精特新企業(yè)進(jìn)行了比較。專精特新上市公司創(chuàng)新與發(fā)展報(bào)告（2024年）|1914121412108642-10.5411.2810.548.739.418.739.988.717.445.815.285.715.434.263.843.422.192.23平均值2022年平均值2023年中位值2022年——中位值2023年圖2-19專精特新上市企業(yè)和掛牌企業(yè)ROE的平均值10987654321-7.897.336.777.067.336.775.915.414.684.064.514.364.684.063.863.402.072.562.442.071.40平均值2022年平均值2023年中位值2022年——中位值2023年圖2-20專精特新上市企業(yè)和掛牌企業(yè)ROA的平均值（Trim5%）與中位值表2-4專精特新上市企業(yè)和掛牌企業(yè)權(quán)益乘數(shù)的平均值（Trim5%）與中位值2023年2022年2023年2022年1.381.370.05%1.501.481.42%1.761.81-2.60%1.931.95-1.02%1.541.57-1.78%1.701.71-0.79%科創(chuàng)板*1.381.342.85%1.571.532.34%創(chuàng)業(yè)板*1.501.51-0.53%1.701.71-0.90%滬深主板*1.781.78-0.41%2.001.971.66%北交所*1.401.335.09%1.531.483.24%1.641.66-0.86%1.851.830.72%注：表2-4、表2-5、表2-6和表2-7中兩年變化百分比使用保留更多位小數(shù)點(diǎn)的權(quán)益乘數(shù)計(jì)算。專精特新上市公司創(chuàng)新與發(fā)展報(bào)告（2024年）|202023年與2022年相比，專精特新企業(yè)、所有板塊的非專精特新上市板塊的凈資產(chǎn)收益率（ROE）平均值和中位值均出現(xiàn)不同程度的下降，但專精特新上市企業(yè)ROE仍高于全部非專精特新上市企業(yè)，且相較于細(xì)分的主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板非專精特新上市公司均明顯占優(yōu)。全部專精特新企業(yè)的ROE表現(xiàn)與北交所更為接近?？苿?chuàng)板非專精特新企業(yè)的ROE的平均值被非第一套上市標(biāo)準(zhǔn)的尚未盈利企業(yè)拉低，因此科創(chuàng)板非專精特新企業(yè)中位值顯著高于平均值。將ROE進(jìn)一步分解為ROA和權(quán)益乘數(shù)。類似的，2023年所有板塊ROA較2022年均出現(xiàn)下滑，但專精特新上市企業(yè)的ROA依然高于全部非專精特新上市企業(yè)，且相較于細(xì)分的主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板非專精特新上市公司均明顯占優(yōu)，與北交所表現(xiàn)較為接近。這表明專精特新企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好。通過觀察權(quán)益乘數(shù)我們發(fā)現(xiàn)，專精特新上市企業(yè)與科創(chuàng)板和北交所的非專精特新上市企業(yè)表現(xiàn)了相類似的低權(quán)益乘數(shù)特性，即資產(chǎn)負(fù)債率低，普遍在30%上下波動(dòng)，這可能與專精特新“小巨人”企業(yè)評(píng)選標(biāo)準(zhǔn)中的資產(chǎn)負(fù)債率要求有關(guān)。為此，我們構(gòu)建了借款余額占總資產(chǎn)的比例（表2-5）、借款余額規(guī)模（表2-6）和債務(wù)融資成本指標(biāo)（表2-7），研究金融機(jī)構(gòu)債務(wù)融資的特點(diǎn)。借款余額/總資產(chǎn)2023年2022年2023年2022年3.753.3312.47%7.076.597.36%12.4012.340.45%13.9613.900.40%6%10.2810.200.79%科創(chuàng)板*3.202.3336.94%7.105.9519.33%創(chuàng)業(yè)板*5.655.257.51%8.488.72-2.78%滬深主板*9.389.56-1.87%11.5911.520.65%北交所*3.473.1410.18%6.225.4613.99%7.227.27-0.62%10.039.990.47%表2-6專精特新上市和掛牌企業(yè)借款余額平均值（Trim5%）和中位值（百萬元）平均值（百萬元Trim5%）2023年2022年2023年2022年56.5250.0712.89%213.53183.8416.15%37.2935.016.52%53.6348.969.53%43.3439.0011.13%124.89104.3319.71%科創(chuàng)板*109.5159.0385.51%571.12404.5141.19%創(chuàng)業(yè)板*127.10115.699.87%424.56410.933.32%滬深主板*494.51497.45-0.59%1,611.941,477.119.13%北交所*23.0420.0215.08%71.8857.9724.00%269.46256.185.18%1,028.57960.207.12%專精特新上市公司創(chuàng)新與發(fā)展報(bào)告（2024年）|212023年2022年2023年2022年4.214.70-10.42%6.236.77-7.93%4.405.02-12.34%4.915.73-14.21%4.314.86-11.36%5.406.05-10.76%科創(chuàng)板*4.844.673.45%9.389.56-1.93%創(chuàng)業(yè)板*5.115.34-4.27%8.258.46-2.51%滬深主板*5.055.28-4.30%6.906.801.54%北交所*4.134.45-7.13%5.154.983.38%5.005.24-4.49%1%隨著企業(yè)股權(quán)融資的降溫，金融機(jī)構(gòu)對(duì)專精特新企業(yè)的貸款支持力度明顯加大，且融資成本進(jìn)一步降低，專精特新企業(yè)通過金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資的規(guī)模顯著增長(zhǎng)。從結(jié)構(gòu)來說，專精特新上市企業(yè)、北交所和科創(chuàng)板的非專精特新上市企業(yè)類似，無論從借款規(guī)模還是從借款占資產(chǎn)總額的比重以及債務(wù)融資成本來說相較其他板塊都比較低，股權(quán)融資是其主要手段，資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較低。專精特新上市企業(yè)、北交所和科創(chuàng)板的非專精特新上市企業(yè)類似，中位值顯著低于平均值（剔除5%極值）。無論借款規(guī)模、借款占資產(chǎn)總額的比重還是債務(wù)融資成本，中位值均顯著低于其平均值，說明這些企業(yè)內(nèi)部分化較大，企業(yè)對(duì)借款融資的利用差異較大。中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)等在積極疏通金融機(jī)構(gòu)的資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道，銀行正在加大向企業(yè)提供科技創(chuàng)新公司債、專精特新貸以及中小創(chuàng)新企業(yè)貸款的服務(wù)力度，預(yù)計(jì)金融機(jī)構(gòu)融資會(huì)進(jìn)一步提高和得到更廣泛的應(yīng)用。我們通過計(jì)算利息費(fèi)用對(duì)平均借款余額的占比，進(jìn)一步觀察債務(wù)融資成本的變化。專精特新企業(yè)的債務(wù)融資成本小于非專精特新企業(yè)，專精特新“小巨人”認(rèn)證企業(yè)更容易獲得銀行信貸，同時(shí)也能享受更優(yōu)惠的利率。通過2023年與2022年對(duì)比，我們發(fā)現(xiàn)專精特新上市企業(yè)、科創(chuàng)板非專精特新企業(yè)、北交所非專精特新企業(yè)的平均借款余額以及借款余額占總資產(chǎn)的比重顯著增長(zhǎng)，說明在政策引導(dǎo)及股權(quán)融資渠道收緊的情況下，專精特新企業(yè)、科創(chuàng)企業(yè)以及中小創(chuàng)新企業(yè)的銀行融資規(guī)模上漲；與2022年相比，這類企業(yè)的融資成本也出現(xiàn)了顯著的下降，說明政策扶持力度較大。我們將ROA進(jìn)一步分解為營(yíng)業(yè)凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，分別請(qǐng)見圖2-21和圖2-22。55-平均值2022年mn平均值2023年中位值2022年——中位值2023年圖2-21專精特新上市和掛牌企業(yè)平均營(yíng)業(yè)凈利率（%Trim5%和中位值專精特新上市公司創(chuàng)新與發(fā)展報(bào)告（2024年）|22圖2-22專精特新上市企業(yè)2023年固定資產(chǎn)、存貨、應(yīng)收賬款和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均值（次）(Trim5%)專精特新上市企業(yè)營(yíng)業(yè)凈利率高于全部非專精特新上市企業(yè)，盈利能力較強(qiáng)，相較于細(xì)分的主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板非專精特新上市公司均明顯占優(yōu)，且專精特新上市企業(yè)和北交所上市企業(yè)的營(yíng)業(yè)凈利率表現(xiàn)較為一致。通過對(duì)比2023年和2022年發(fā)現(xiàn)，北交所非專精特新企業(yè)的平均營(yíng)業(yè)凈利率跌幅最小（-5.4%專精特新上市企業(yè)和其他板塊的非專精特新企業(yè)的平均營(yíng)業(yè)凈利率均有較大跌幅（專精特新上市企業(yè)-35.63%，創(chuàng)業(yè)板非專精特新企業(yè)-54.85%，滬深主板非專精特新企業(yè)-40.17%科創(chuàng)板的非專精特新上市企業(yè)跌幅最大，平均值呈現(xiàn)了虧損。從中位值角度分析，專精特新上市企業(yè)、科創(chuàng)板非專精特新企業(yè)、創(chuàng)業(yè)板非專精特新企業(yè)以及滬深主板非專精特新企業(yè)的營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)的跌幅較為接近，分別為-29.16%、-28.90%、-26.35%和-23.43%。同時(shí)我們注意到，科創(chuàng)板上市企業(yè)部分采用非第一套上市指標(biāo)上市，2023年不確定性環(huán)境下虧損企業(yè)增多，拉低了整體的營(yíng)業(yè)凈利率，盈利能力較不穩(wěn)定，科創(chuàng)板的非專精特新上市企業(yè)營(yíng)業(yè)凈利率的中位值顯著高于其平均值，說明科創(chuàng)板內(nèi)企業(yè)分化較大及波動(dòng)性較大。在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，無論是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的中位值還是平均值，專精特新上市企業(yè)均低于非專精特新上市企業(yè)。我們進(jìn)一步拆解固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，發(fā)現(xiàn)專精特新企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率偏低，主要是存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率偏低所致，表明專精特新企業(yè)從形成存貨到完成銷售、銷售后回款的速度均較慢。進(jìn)一步說明，企業(yè)的營(yíng)收規(guī)模在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中可能更具有話語權(quán)，而正在營(yíng)業(yè)收入爬坡期的中小企業(yè)，在產(chǎn)業(yè)鏈中話語權(quán)仍然有所不足，尚需要獲得更多的市場(chǎng)培育機(jī)會(huì)和產(chǎn)業(yè)應(yīng)用機(jī)會(huì)。通過對(duì)比2023年和2022年，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體出現(xiàn)了下降，其中固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也進(jìn)一步下降，結(jié)合固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一定程度體現(xiàn)了產(chǎn)能利用率，說明我國(guó)部分行業(yè)產(chǎn)能出現(xiàn)了一定過剩。2023年12月中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議也提出了“部分新興行業(yè)存在重復(fù)布局和內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)，一些行業(yè)產(chǎn)能過剩”?！镀髽I(yè)界》雜志的文章《一文講透產(chǎn)能過?！分赋霰据啴a(chǎn)能過剩原因更為復(fù)雜，與產(chǎn)業(yè)政策的“過度補(bǔ)貼”、技術(shù)路線的更迭、需求端強(qiáng)預(yù)期和弱現(xiàn)實(shí)相關(guān)，化解本輪產(chǎn)能過剩應(yīng)以鼓勵(lì)創(chuàng)新和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)提升以及暢通“外循環(huán)”化解過剩壓力為核心。專精特新上市公司創(chuàng)新與發(fā)展報(bào)告（2024年）|232.2.3專精特新“小巨人”企業(yè)的其他財(cái)務(wù)指標(biāo)分析表2-8和圖2-23從取得子公司或其他營(yíng)業(yè)單位以及構(gòu)建長(zhǎng)期資產(chǎn)的支出規(guī)模兩方面展示了專精特新企業(yè)的投資去向。表2-8專精特新上市企業(yè)和掛牌企業(yè)取得2023年2022年96.5382.4717.05%2.784.77-41.66%99.3287.2413.84%科創(chuàng)板*19.1015.1625.97%創(chuàng)業(yè)板*136.3187.8855.10%滬深主板*592.30468.6226.39%北交所*0.500.500.00%748.21572.1730.77%業(yè)，2023專精特新上市企業(yè)取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額總規(guī)模明顯低于非專精特新上市企但年專精特新上市企業(yè)及非專精業(yè)，2023凈額總規(guī)模均較2022年有較為明顯的增長(zhǎng)，而專精特新掛牌企業(yè)則較2022年有較為明顯的下降。取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額在一定程度上反映了企業(yè)并購(gòu)重組的投資活動(dòng)規(guī)模。并購(gòu)重組是產(chǎn)業(yè)鏈整合而使得企業(yè)獲得更快成長(zhǎng)的重要方式，能幫助企業(yè)快速獲取其短缺的優(yōu)勢(shì)資源、取得協(xié)同效應(yīng)。規(guī)模較大的企業(yè)往往是并購(gòu)重組的主動(dòng)方，規(guī)模較小的企業(yè)則往往成為被并購(gòu)重組的對(duì)象，這可能是專精特新掛牌企業(yè)2023年取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額下降的原因之一。2024年4月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值，鼓勵(lì)上市公司聚焦主業(yè)，綜合運(yùn)用并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)等方式提高發(fā)展質(zhì)量。專精特新“小巨人”企業(yè)的規(guī)模仍然偏小，而中國(guó)制造業(yè)存在大量有一定技術(shù)積累但市場(chǎng)空間不大的“小而美”的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，因此并購(gòu)存在較大的市場(chǎng)空間。我們合理預(yù)期2024年專精特新上市企業(yè)的并購(gòu)重組規(guī)模會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。并購(gòu)并非易事，需要找到專業(yè)的服務(wù)機(jī)構(gòu)，并購(gòu)重組雙方需要有產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的前瞻視野，并做好利益的分配與協(xié)調(diào)以及解決管理融合等難點(diǎn)。25201510511.1810.310.4112.0510.6311.976.706.5222.1025201510511.1810.310.4112.0510.6311.976.706.5222.1021.3915.594.4111.048.3458.31-11.46平均值2022年平均值2023年中位值2022年中位值2023年專精特新上市公司創(chuàng)新與發(fā)展報(bào)告（2024年）|24如圖2-23所示，2023年專精特新上市企業(yè)構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金占營(yíng)業(yè)收入比例相較2022年增加，且相比滬深主板和創(chuàng)業(yè)板較高，與北交所非專精特新企業(yè)展現(xiàn)出了相似的趨勢(shì)。相較于滬深主板處于成熟期的大型企業(yè)，專精特新企業(yè)多數(shù)是處于初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期的企業(yè)，構(gòu)建長(zhǎng)期資產(chǎn)的支出占營(yíng)業(yè)收入的比例更高，且進(jìn)一步上漲。2023年與2022年相比，非專精特新企業(yè)長(zhǎng)期資產(chǎn)的支出占營(yíng)業(yè)收入的比例出現(xiàn)了略微下滑，說明產(chǎn)能處于調(diào)整期，而非擴(kuò)張期。2520252015105-21.7819.528.387.389.348.488.387.387.226.447.367.917.367.917.004.804.647.286.13平均值2022年平均值2023年中位值2022年中位值2023年如圖2-24，我們持續(xù)跟蹤了專精特新企業(yè)研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例（研發(fā)費(fèi)用率），2023年在營(yíng)業(yè)收入增速放緩的情況下，專精特新企業(yè)研發(fā)費(fèi)用投入較2022年繼續(xù)增加，深耕專業(yè)領(lǐng)域穩(wěn)扎穩(wěn)打、持續(xù)創(chuàng)新。專精特新上市企業(yè)研發(fā)費(fèi)用率較非專精特新上市企業(yè)，尤其是創(chuàng)業(yè)板、滬深主板非專精特新上市企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用率更高。結(jié)合2.2.1-2.2.3的分析，2023年專精特新企業(yè)和科創(chuàng)企業(yè)的整體財(cái)務(wù)表現(xiàn)可以概括為營(yíng)收整體保持平穩(wěn)的情況下盈利能力顯著下降，可能的原因包括：第一，專精特新企業(yè)和科創(chuàng)企業(yè)研發(fā)持續(xù)高投入，而營(yíng)業(yè)收入并未相應(yīng)地高增長(zhǎng)，投入與收益短期不匹配；第二，專精特新企業(yè)較多處于產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)，經(jīng)濟(jì)收縮時(shí)期上游價(jià)格波動(dòng)直接影響了成本，而下游產(chǎn)業(yè)也呈現(xiàn)收縮導(dǎo)致銷售價(jià)格不升反降，價(jià)格與成本超出企業(yè)控制范圍，盈利水平大幅波動(dòng)和顯著下降；第三，專精特新企業(yè)規(guī)模較小，客戶集中度相對(duì)較高，經(jīng)濟(jì)收縮時(shí)期，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖性方面不如規(guī)模較大的企業(yè)；第四，部分企業(yè)的技術(shù)或產(chǎn)品的創(chuàng)新性不夠強(qiáng)，可替代性比較高；第五，部分產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩，投資與消費(fèi)、供給與需求出現(xiàn)階段性失衡，導(dǎo)致價(jià)格下降，企業(yè)盈利能力下降。對(duì)此，我們有如下建議：第一，技術(shù)創(chuàng)新在企業(yè)的發(fā)展中起著舉足輕重的作用，專精特新企業(yè)應(yīng)充分利用“耐心資本”以及金融機(jī)構(gòu)的融資，持續(xù)創(chuàng)新，不斷完善產(chǎn)品的迭代，同時(shí)亦應(yīng)重視渠道、商業(yè)模式和應(yīng)用端的創(chuàng)新與聯(lián)合，創(chuàng)造合作共贏的產(chǎn)業(yè)環(huán)境。第二，企業(yè)應(yīng)將其戰(zhàn)略從過去的產(chǎn)品相似性定義戰(zhàn)略切換到從盈利能力定義企業(yè)的戰(zhàn)略，更好地將其產(chǎn)品應(yīng)用到更廣泛的客戶和業(yè)務(wù)場(chǎng)景；第三，企業(yè)應(yīng)該做好中長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)規(guī)劃，準(zhǔn)備更長(zhǎng)的現(xiàn)金跑道；第四，財(cái)務(wù)表現(xiàn)較好的企業(yè)和行業(yè)，其海外營(yíng)收的占比通常也較大。出海的必要性和出海的趨勢(shì)已明確。出海并非僅僅是中國(guó)制造業(yè)將其產(chǎn)能和供應(yīng)鏈外溢的過程，而是中國(guó)企業(yè)全球化的過程。專精特新上市公司創(chuàng)新與發(fā)展報(bào)告（2024年）|252.2.4按照行業(yè)分析專精特新上市企業(yè)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)表2-9從行業(yè)維度對(duì)比分析了專精特新上市企業(yè)和非專精特新上市企業(yè)2023年平均營(yíng)收增長(zhǎng)率（Trim5%）、平均營(yíng)業(yè)凈利率（Trim5%）、平均ROE（Trim5%）以及平均海外收入占比新特特新特新特3.40-1.774.611.073.461.739.724.845.888.086.1110.914.027.903.96-1.34-8.127.595.355.753.757.005.496.944.665.936.716.792.21-1.12-4.28-0.03-1.135.5311.6012.109.926.224.58業(yè)3.713.968.814.587.224.72-8.261.3913.25-3.897.942.8920.2214.9611.223.789.635.55業(yè)9.281.688.551.487.27-1.076.244.4711.273.727.225.64輸設(shè)備制造業(yè)16.488.679.497.555.773.61-4.15-6.104.77-22.842.65-7.0621.870.017.123.3310.464.35研究和試驗(yàn)發(fā)展3.0110.6915.145.095.812.921.7011.0218.741.976.765.7612.693.5110.466.365.704.69專精特新上市公司創(chuàng)新與發(fā)展報(bào)告（2024年）|26從行業(yè)來看，汽車制造業(yè)表現(xiàn)亮眼。無論是專精特新上市企業(yè)還是非專精特新上市企業(yè)，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)凈利率和凈資產(chǎn)收益率均普遍高于其他行業(yè)。究其原因，新能源汽車的迅猛發(fā)展為行業(yè)注入新的增長(zhǎng)點(diǎn)，帶動(dòng)電池、電機(jī)等核心零部件的需求增長(zhǎng)；另外，汽車制造業(yè)企業(yè)積極拓展海外業(yè)務(wù)，海外建立生產(chǎn)基地，海外收入占其總營(yíng)收的占比相較其他行業(yè)更高。有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)專精特新上市企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率在所有行業(yè)中表現(xiàn)最好，專精特新上市公司主要從事鉑、鋁、鈦、銅、鈷、鎂等有色金屬材料的研發(fā)與生產(chǎn)，廣泛應(yīng)用于航空航天、汽車、新能源、化工等，其中光伏、風(fēng)電、新能源汽車、動(dòng)力及儲(chǔ)能電池已成為有色金屬消費(fèi)增長(zhǎng)主要領(lǐng)域。其他工業(yè)行業(yè)中，專用設(shè)備制造業(yè)和通用設(shè)備制造業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)速度、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率等反映成長(zhǎng)性和盈利能力指標(biāo)均表現(xiàn)良好。化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)率出現(xiàn)了負(fù)數(shù)，其中專精特新上市企業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于非專精特新企業(yè)?；瘜W(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)營(yíng)收增速下降，主要是下游需求較弱復(fù)蘇而行業(yè)產(chǎn)能急劇擴(kuò)張，導(dǎo)致價(jià)格重心進(jìn)一步大幅下移；能源價(jià)格處于高位，也進(jìn)一步削弱了行業(yè)的盈利能力。醫(yī)藥制造業(yè)營(yíng)收增速明顯放緩，專精特新上市企業(yè)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，究其原因是健康行業(yè)的國(guó)內(nèi)存量市場(chǎng)進(jìn)入天花板，與此同時(shí)，大量健康需求尚未被滿足，健康行業(yè)正在經(jīng)歷一場(chǎng)變革；專精特新企業(yè)營(yíng)收增速出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率仍然高于非專精特新企業(yè)，其“創(chuàng)新”帶來的高盈利水平的效應(yīng)依然在。計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)營(yíng)收增速、營(yíng)業(yè)凈利率和凈資產(chǎn)收益率均處于低位，與消費(fèi)電子需求低迷、產(chǎn)能利用不足引發(fā)的價(jià)格下行波動(dòng)有很大關(guān)系。軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)陷入低迷，行業(yè)平均凈收益陷入虧損，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率均為負(fù)值，行業(yè)頭部集中度較高，新一輪技術(shù)革命有望給產(chǎn)業(yè)注入新的活力。專精特新上市公司創(chuàng)新與發(fā)展報(bào)告（2024年）|27在上市公司年報(bào)中的“管理層討論與分析”部分，公司的管理層會(huì)表述公司所處的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)環(huán)境的戰(zhàn)略認(rèn)知。在這些傳達(dá)他們戰(zhàn)略認(rèn)知的文本當(dāng)中所出現(xiàn)的相關(guān)詞匯，是他們戰(zhàn)略認(rèn)知焦點(diǎn)的重要體現(xiàn)。因此，我們運(yùn)用文本分析方法對(duì)專精特新上市公司在“專、精、特、新”戰(zhàn)略維度的認(rèn)知特征進(jìn)行分析，并基于此，分析這些特征對(duì)其戰(zhàn)略選擇和企業(yè)發(fā)展的影響。我們利用Python爬蟲功能整理上海證券交易所（“上交所”）、深圳證券交易所（“深交所”）、北京證券交易所（“北交所”）以及新三板前五批被認(rèn)定為專精特新企業(yè)名單中的上市公司的年度報(bào)告，共計(jì)1935家，作為戰(zhàn)略認(rèn)知分析的數(shù)據(jù)池。我們以《專精特新上市公司創(chuàng)新與發(fā)展報(bào)告》（2023年）形成的特征詞圖譜（圖3-1）在各企業(yè)年報(bào)中的“管理層討論與分析”章節(jié)中進(jìn)行搜索、匹配和詞頻計(jì)數(shù)，基于專、精、特、新詞頻構(gòu)建出描述企業(yè)“專精特新”戰(zhàn)略認(rèn)知特征的量化指標(biāo)。精精細(xì)、品質(zhì)、精品、精準(zhǔn)、品控、提質(zhì)、做精精細(xì)、品質(zhì)、精品、精準(zhǔn)、品控、提質(zhì)、做優(yōu)、工藝、匠心、規(guī)范、優(yōu)化、高質(zhì)量、高標(biāo)準(zhǔn)、精益管理、質(zhì)量管理、質(zhì)量規(guī)范、質(zhì)量體系、質(zhì)量認(rèn)證、質(zhì)量提升、優(yōu)質(zhì)高效、提高質(zhì)量、供應(yīng)鏈管理專深耕、深度、長(zhǎng)期、專注、做精、沉淀、聚焦、主業(yè)、專一、致力、持續(xù)、積累、一貫、戰(zhàn)略定力、持之以恒新創(chuàng)新、新品、打破、新創(chuàng)新、新品、打破、突破、革新、先行、前瞻、新款、前沿、新產(chǎn)品、新領(lǐng)域、新工藝、新模式、原創(chuàng)性、新科技、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)、推陳出新、核心技術(shù)、革故鼎新、自主研發(fā)、產(chǎn)品開發(fā)、技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品迭代*特特色、獨(dú)特、特殊、高端、首個(gè)、唯一、獨(dú)到、定制、差異化、標(biāo)志化、個(gè)性化、跨界融合、特種工藝專精特新上市公司創(chuàng)新與發(fā)展報(bào)告（2024年）|28專精特新企業(yè)2023年在戰(zhàn)略認(rèn)知上的整體特征專精特新企業(yè)圍繞《中國(guó)制造2025》十大重點(diǎn)領(lǐng)域，以突破“四基”（核心基礎(chǔ)零部件及元器件、先進(jìn)基礎(chǔ)工藝、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料、產(chǎn)業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)）發(fā)展瓶頸為重點(diǎn)發(fā)展方向，在戰(zhàn)略認(rèn)知層面呈現(xiàn)出對(duì)于企業(yè)工藝和產(chǎn)品的投入程度、專業(yè)程度和創(chuàng)新程度的持續(xù)且穩(wěn)定的關(guān)注。在2023年，“持別為35260次、28436次、22225次、13813次、12761次，占總詞頻分別為14.36%、11.58%、9.05%、5.63%和5.20%。專精特新企業(yè)專業(yè)化、精細(xì)化、特色化和新穎化四維度戰(zhàn)略導(dǎo)向相輔相成，共同促進(jìn)專精特新企業(yè)的健康發(fā)展。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段由高速增長(zhǎng)階段向高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)型，制造業(yè)逐步向著知識(shí)密集型領(lǐng)域轉(zhuǎn)變，促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)專業(yè)化、精細(xì)化、特色化和新穎化的發(fā)展是我國(guó)中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重點(diǎn)。通過數(shù)據(jù)分析，我們發(fā)現(xiàn)專精特新企業(yè)四個(gè)戰(zhàn)略維度之間的相關(guān)系數(shù)都具有0.36和0.52；“精”維度特征詞詞頻與“特”以及“新”維度特征詞詞頻的相關(guān)性分別是0.40和0.40；“特”維度特征詞詞頻與“新”維度特征詞詞頻相關(guān)性雖然相對(duì)略低一些（0.29），依然是具有統(tǒng)計(jì)顯著性的。四個(gè)戰(zhàn)略維度均呈現(xiàn)出較強(qiáng)的相關(guān)性，反映出企業(yè)在認(rèn)知層面對(duì)企業(yè)的專精特新協(xié)同發(fā)展的高度重視，以及四個(gè)維度之間存在的互補(bǔ)協(xié)同共同促進(jìn)專精特新企業(yè)發(fā)展的趨向。1.000.54***1.000.36***0.40***1.000.52***0.40***0.29***1.00注：***表明二者顯著相關(guān)專精特新上市公司創(chuàng)新與發(fā)展報(bào)告（2024年）|29不過需要指出的是，上述數(shù)據(jù)也顯示出專精特新企業(yè)對(duì)專業(yè)化和新穎化維度關(guān)注相對(duì)較高而對(duì)特色化的關(guān)注相對(duì)較低的傾向。在企業(yè)“專精特新”四維度的詞頻分布中，屬于特征維度“專”的詞頻最大值為366次，均值為36.28次，中位數(shù)為27次；屬于特征維度“精”的詞頻最大值為291次，均值為37.05次，中位數(shù)為25次；屬于特征維度“特”的詞頻最大值為139次，均值為9.53次，中位數(shù)為6次；屬于特征維度“新”的詞頻最大值為341次，均值為41.56次，中位數(shù)為30次。專精特新企業(yè)以其聚焦細(xì)分領(lǐng)域提供高質(zhì)量產(chǎn)品和服務(wù)的努力而成長(zhǎng)為具有高市場(chǎng)份額和高創(chuàng)新能力雙重引領(lǐng)地位的中小企業(yè)，在專業(yè)化和新穎化方面表現(xiàn)突出。然而，專精特新企業(yè)隨著企業(yè)高速發(fā)展，也面臨著細(xì)分市場(chǎng)份額有限，高度聚焦所帶來的“專業(yè)化鎖定”的問題。在縱深挖掘企業(yè)核心技術(shù)的基礎(chǔ)上，拓展企業(yè)產(chǎn)品的多元應(yīng)用場(chǎng)景，增加企業(yè)產(chǎn)品的特色化，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的Y型成長(zhǎng)是專精特新企業(yè)在未來破局的關(guān)鍵。 .詞頻最大值.詞頻平均值.詞頻中位值在“?！睉?zhàn)略認(rèn)知維度，2023年專精特新企業(yè)關(guān)注在細(xì)分領(lǐng)域的持續(xù)性努力和對(duì)核心技術(shù)的深度頻最高的詞匯，分別出現(xiàn)了35260次、12761次、6140次、3799次和2910次。前兩者占比高戰(zhàn)略認(rèn)知維度，2023年專精特新企