NIFD-加大積極財(cái)政政策力度深化財(cái)稅體制改革-2024Q2中國財(cái)政運(yùn)行-2024.08-31正式版WN8

NIFD季報(bào)主編:李揚(yáng)中國財(cái)政運(yùn)行汪紅駒2024年8月《NIFD季報(bào)》是國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主要的集體研究成果之一，旨在定期、系統(tǒng)、全面跟蹤全球金融市場、人民幣匯率、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)、中國宏觀金融、國家資產(chǎn)負(fù)債表、財(cái)政運(yùn)行、金融監(jiān)管、債券市場、股票市場、房地產(chǎn)金融、保險(xiǎn)業(yè)運(yùn)行、機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)管理等領(lǐng)域的動態(tài)，并對各領(lǐng)域的金融風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行評估?！禢IFD季報(bào)》由三個(gè)季度報(bào)告和一個(gè)年度報(bào)告構(gòu)成。NIFD季度報(bào)告于各季度結(jié)束后的第二個(gè)月發(fā)布，并在實(shí)驗(yàn)室微信公眾號和官方網(wǎng)站同時(shí)推出；NIFD年度報(bào)告于下一年度2月份發(fā)布。本報(bào)告負(fù)責(zé)人：汪紅駒加大積極財(cái)政政策力度，深化財(cái)稅體制改革本報(bào)告執(zhí)筆人：摘要?汪紅駒國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室2024年二季度我國財(cái)政運(yùn)行反映了經(jīng)濟(jì)基本面的正常化趨高級研究員勢。因經(jīng)濟(jì)增長下行壓力加大，疊加增值稅收入高基數(shù)效應(yīng)影中國社會科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員預(yù)算支出仍保持原有季節(jié)性增長軌跡，使得一般公共預(yù)算收支力度弱于去年同期，地方政府新增債券增發(fā)量低于再融資債券GDP比重【季報(bào)】全球金融市場人民幣匯率2024年二季度主要經(jīng)濟(jì)體通貨膨脹率繼續(xù)下行，下半年主國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)要經(jīng)濟(jì)體降息預(yù)期抬升，金融市場波動性加大。我國名義宏觀杠桿率增速低于實(shí)際GDPGDP環(huán)比增速低于預(yù)期，7月份中國宏觀金融中國金融監(jiān)管別是政府性基金預(yù)算支出進(jìn)度滯后于去年同期；貨幣政策多目中國財(cái)政運(yùn)行地方區(qū)域財(cái)政標(biāo)沖突導(dǎo)致貨幣政策操作空間收窄，信貸緊縮已經(jīng)引起貨幣供房地產(chǎn)金融債券市場股票市場地區(qū)的地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍有隱憂。銀行業(yè)運(yùn)行2024年下半年地緣沖突矛盾加劇，美國大選結(jié)果將產(chǎn)生中保險(xiǎn)業(yè)運(yùn)行機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)管理出口規(guī)模整體上保持在疫情之后的高位，但房地產(chǎn)市場調(diào)整帶來的資產(chǎn)負(fù)債表沖擊對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生不利影響。當(dāng)前我國貨幣政策操作空間受限、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢，財(cái)政政策應(yīng)更加積極主動，貨幣政策要配合積極財(cái)政政策，有效擴(kuò)大內(nèi)需，控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，深化財(cái)稅體制改革，實(shí)現(xiàn)國家治理體系現(xiàn)代化，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和中國式現(xiàn)代化發(fā)展。目錄一、財(cái)政收入增長逐步正?；▌臃瓤s小.................1（一）一般公共預(yù)算財(cái)政收入和稅收收入同比增速波幅縮小....1（二）政府性基金預(yù)算收入同比負(fù)增長，中央本級政府性基金收入正增長...............................................2二、一般公共預(yù)算財(cái)政支出增長放緩，政府性基金支出持續(xù)萎縮.3（一）一般公共預(yù)算支出規(guī)模平穩(wěn)恢復(fù)......................3（二）政府性基金支出增速持續(xù)負(fù)增長......................5三、兩本財(cái)政收支逆差占比重基本穩(wěn)定，地方政府債券發(fā)行擴(kuò)張力度弱于去年同期.......................................7（一）一般公共預(yù)算和政府性基金收支逆差擴(kuò)大，兩本賬收支差額占名義GDP比重保持穩(wěn)定................................7（二）地方政府債券發(fā)行總規(guī)模下降，再融資專項(xiàng)債發(fā)行量增加9（三）地方政府債券和城投債利率持續(xù)下行，總體的地方政府債券風(fēng)險(xiǎn)降低............................................11四、下半年我國財(cái)政收支面臨的潛在挑戰(zhàn)....................12（一）主要經(jīng)濟(jì)體通貨膨脹率回落，利率調(diào)整導(dǎo)致金融市場波動......................................................12（二）我國物價(jià)長期低迷，經(jīng)濟(jì)增長存在下行壓力...........15（三）貨幣政策存在多目標(biāo)困境，信貸收縮導(dǎo)致貨幣供應(yīng)緊縮.19（四）財(cái)政收入面臨困難，財(cái)政收支進(jìn)度滯后...............20五、加大積極財(cái)政政策調(diào)節(jié)力度，深化財(cái)稅體制改革..........24一、財(cái)政收入增長逐步正常化，波動幅度縮小（一）一般公共預(yù)算財(cái)政收入和稅收收入同比增速波幅縮小2019年以來，我國一般公共預(yù)算財(cái)政收入出現(xiàn)大幅波動態(tài)勢，疫情期間尤2024年二季度全國一般公共預(yù)算財(cái)政收入55036億元，同比負(fù)增長6.4%；其中稅收收入449083.2%1012813.7%（圖1，圖2圖12024年二季度一般公共預(yù)算收入增速明顯提升資料來源：中國財(cái)政部，國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室。圖22024年二季度一般公共預(yù)算財(cái)政收入波動幅度縮小資料來源：中國財(cái)政部，國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室。12019年以來我國名義的優(yōu)勢，也充分反映了我國財(cái)政收入來源的多樣性和靈活性（圖2。入正增長2024年二季度政府性基金預(yù)算收入同比負(fù)增長降幅擴(kuò)大，中央政府性基金別為10394.0億元和9521.0億元，二季度全國政府性基金預(yù)算收入同比負(fù)增長24.9%，降幅比一季度擴(kuò)大20.9%。分中央和地方看，二季度中央政府性基金預(yù)算收入1049.0億元，同比增速4.2%8472.027.4%用權(quán)出讓收入億元，同比下降28.5%3、圖4）圖3每年二季度政府性基金收入資料來源：中國財(cái)政部，國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室。2圖4每年二季度政府性基金收入同比增速資料來源：中國財(cái)政部，國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室。大。政府性基金支出增速持續(xù)回落。（一）一般公共預(yù)算支出規(guī)模平穩(wěn)恢復(fù)202466715.0增長1.1%比一季度回落1.710263.08.9%56452.00.2%（圖5，圖63圖5每年二季度一般公共預(yù)算支出資料來源：財(cái)政部，國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室。圖6每年二季度一般公共預(yù)算支出同比增速資料來源：中國財(cái)政部，國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室。分類別看，2024年1-6月主要支出科目中衛(wèi)生健康、交通運(yùn)輸、科學(xué)技術(shù)、4長。1-6月份累計(jì)債務(wù)付息增長6.5%，總體上債務(wù)利息負(fù)擔(dān)有所加重（圖7圖7一般公共預(yù)算財(cái)政支出主要分類項(xiàng)目累計(jì)同比增速資料來源：中國財(cái)政部，國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室。（二）政府性基金支出增速持續(xù)負(fù)增長2024年二季度，全國政府性基金預(yù)算支出17801.0億元，同比下降19.7%，較上個(gè)季度降幅擴(kuò)大4.1支出527.0億元，同比上升5.6%；地方政府性基金預(yù)算相關(guān)支出17274.0億元，同比下降20.2%9773.0降14.5%（圖8，圖9運(yùn)行產(chǎn)生較大沖擊。5圖8各個(gè)季度政府性基金支出同比增速資料來源：中國財(cái)政部，國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室圖9各個(gè)季度政府性基金支出同比增速資料來源：中國財(cái)政部，國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室6三、兩本財(cái)政收支逆差占比重基本穩(wěn)定，地方政府債券發(fā)行擴(kuò)張力度弱于去年同期額占名義GDP比重保持穩(wěn)定2024年1-6月一般公共預(yù)算財(cái)政收支逆差20658億元，全國政府性基金預(yù)算收支逆差15684億元，兩者合計(jì)逆差36342億元，比去年同期擴(kuò)大1936.0億元（圖10，圖。圖102024年1-6月一般公共預(yù)算財(cái)政收支差額和政府性基金收支差額累計(jì)值7圖11一般公共預(yù)算財(cái)政收支差額和政府性基金收支差額合計(jì)（單月值）資料來源：中國財(cái)政部，國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室。2024年上半年兩本賬收支差額占共預(yù)算財(cái)政支出量入為出，從中央政府到地方政府都堅(jiān)持過緊日子，2024年上半年一般公共預(yù)算收支差額占名義比重為3.3%2020年和2022年同算收支差額為2.5%0.8比重為5.9%，與去年同期基本持平（圖12。8圖12財(cái)政收支差額占名義GDP比重（負(fù)號表示收支逆差）資料來源：中國財(cái)政部，國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室。從地方政府債券發(fā)行規(guī)?？矗?024年上半年有效控制了部分不符合要求的的置換或再融資。1-6月份累計(jì)全國發(fā)行地方政府債券34928.0億元，比去年同期減少8753.0億元。其中，發(fā)行一般債券10442.8億元，發(fā)行專項(xiàng)債券24485.218258.716669.3億元。2024年1-6月份累計(jì)全國發(fā)行地方政府新增一般債券、新增專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模341.0般債券較去年同期減少3849.9億元，再融資專項(xiàng)債券較去年同期增加4190.9億1314棚戶區(qū)改造、醫(yī)療衛(wèi)生、農(nóng)林水利等領(lǐng)域。9圖132024年二季度地方政府債券發(fā)行規(guī)模低于2023年同期資料來源：中國財(cái)政部。圖142024年二季度地方政府再融資專項(xiàng)債券加快發(fā)行資料來源：中國財(cái)政部，國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室。10券風(fēng)險(xiǎn)降低2024年上半年，地方政府債券和城投債利率持續(xù)下行，再融資政府債券發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大，二季度地方政府債券和城投債的對國債的市場交易利差持續(xù)回落，反映了市場對總體地方政府債券和城投債風(fēng)險(xiǎn)的焦慮情緒有所緩解（圖15，圖16。圖15地方政府債券和城投債到期收益率下行數(shù)據(jù)來源：CEIC。圖16一年期AA-級城投債和地方債對同期國債利差資料來源：CEIC。四、下半年我國財(cái)政收支面臨的潛在挑戰(zhàn)2024年二季度世界經(jīng)濟(jì)增速分化，歐盟、日本、巴西、泰國等經(jīng)濟(jì)增長放17CPICPI同比繼續(xù)回落。7月份中國和美國CPI同比漲幅分別為0.5%和2.9%。新興市場和發(fā)達(dá)國家的PPI也同比回落后見底企穩(wěn)，7月份中國和美國PPI同比漲幅分別為-0.8%和2.2%（圖18，圖19圖17部分國家GDP同比增長率比較12圖18不同國家CPI漲幅比較資料來源：CEIC。圖19不同國家PPI漲幅比較資料來源：CEIC。13202024年6月5日和7月25連續(xù)兩次降息，新西蘭央行于8月14日宣布將官方現(xiàn)金利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至5.25%。日本銀行在3月告別負(fù)利率時(shí)代后，又在7月31日宣布將政策目標(biāo)利率從0—0.1%左右上調(diào)至0.25%球金融市場產(chǎn)生了巨大沖擊。8月5日日經(jīng)225指數(shù)收盤重挫12.4%，抹去今年跌。二季度美國經(jīng)濟(jì)環(huán)比年率2.8%，同比增長3.1%，7月份城鎮(zhèn)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI2.9%5.1%和4.9%7月份失業(yè)率升至4.3%經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)有所上升（圖219月開始降息。圖20各國政策利率比較資料來源：CEIC，國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室。14圖21美聯(lián)儲調(diào)查經(jīng)濟(jì)衰退概率資料來源：FederalReserveBoard.（二）我國物價(jià)長期低迷，經(jīng)濟(jì)增長存在下行壓力從2022年10月至2024年7月，我國PPI連續(xù)22個(gè)月負(fù)增長；2023年二GDP增速連續(xù)五個(gè)季度低于實(shí)際國實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長4.7%，名義增長4.0%（圖22環(huán)比折年率僅增長2.8%::::產(chǎn)業(yè)的名義和實(shí)際23，圖24。分省看，2024年2季度共有22個(gè)省名義累計(jì)同比低于實(shí)際GDP累計(jì)同比，分別是：青海、黑龍江、山西、海南、廣西、廣東、陜西、江西、湖南、內(nèi)蒙古。這些省份名義占全國比重大約為80.5%（圖25。15圖22中國名義GDP和實(shí)際GDP增速比較資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局。圖23中國各行業(yè)名義GDP和實(shí)際GDP增速差額資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局。16圖24中國各行業(yè)名義GDP和實(shí)際GDP增速差額資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局。圖25中國各省名義和實(shí)際GDP同比增速比較資料來源：CEIC。2024年7月份調(diào)查失業(yè)率上升，青年失業(yè)率上升明顯；二季度和7月份制造業(yè)和非制造業(yè)PMI繼續(xù)回落，制造業(yè)連續(xù)三個(gè)月低于50；今年1-6月，176力度不足（圖277月份本外幣貸款、社會融資總量存量增速持續(xù)回落，貨幣供應(yīng)M2增速從2023年底的10%以上持續(xù)回落至6.3%M1連續(xù)4個(gè)月負(fù)增長，這些金融指標(biāo)的回落對下半年以及2025年上半年我國PPI和CPI產(chǎn)生下行壓力（圖29。圖262024年7月中國PMI仍然疲弱資料來源：CEIC。圖272024年1-7月中國M2、工業(yè)存貨、進(jìn)口原油價(jià)格和PPI及CPI同比資料來源：CEIC。18（三）貨幣政策存在多目標(biāo)困境，信貸收縮導(dǎo)致貨幣供應(yīng)緊縮存款下降；居民信貸需求減弱，居民消費(fèi)疲弱，居民存款新增量低于去年同期。反映在貨幣供應(yīng)上，表現(xiàn)為M1負(fù)增長，M2增速放緩（圖28，圖29圖282024年1-7月累計(jì)新增存款和貸款較去年同期下行資料來源：中國人民銀行。圖292024年社融新增、累計(jì)新增和存量貸款和貨幣應(yīng)增速下行資料來源：中國人民銀行。19（三）財(cái)政收入面臨困難，財(cái)政收支進(jìn)度滯后上半年稅收收入負(fù)增長5.6%2023年上半年增值稅免96%2024年:5.6%（圖30，圖31。圖30各稅種稅收收入累計(jì)同比增長率資料來源：中國財(cái)政部。20圖31稅收總收入扣除增值稅后累計(jì)同比負(fù)增長資料來源：中國財(cái)政部。注：營改增之前的增值稅包含營業(yè)稅32府賣地收入增收任務(wù)十分艱巨。2024年6月地級市土地出讓收入負(fù)增長的地級市數(shù)量為218個(gè)，1-7月為218個(gè)；年1-7月累計(jì)地級市土地出讓收入收入降幅排名靠前的包括:海南:儋州(-100.0%0):玉樹(-100.0%0):阿壩(-96.9%，、廣東:深圳(-94.3%，、陜西:漢中(-94.0%，、福建:泉州(-83.6%，、四川:廣安(-83.3%:紅河(-83.1%:銅川(-78.0%:南昌(-76.8%，:怒江(-74.8%:宿遷(-74.5%:常州(-72.8%:平?jīng)?-72.6%:邵陽(-72.4%:南寧(-71.0%-):嘉峪關(guān)70.1%:眉山(-69.6%:湛江(-69.1%:晉中(-68.7%、遼寧:本溪(-68.4%+):東莞(-68.1%-):賀州(-68.0%+):常德(-67.7%，-)、寧夏:銀川(-67.3%，-)、湖南:益陽(-67.1%，-)、云南:迪慶(-66.7%，:駐馬店(-66.3%+):欽州(-66.1%+):北海(-65.9%-)蘇:南京(-64.9%-):安陽(-64.4%:臨夏(-64.1%:婁底62.7%，+)、福建:南平(-62.7%，+)、安徽:阜陽(-62.3%，-)、吉林:長春(-62.2%，:攀枝花(-61.9%:無錫(-61.4%:荊州(-60.4%21寧:遼陽(-59.8%，-)、遼寧:朝陽(-59.5%，-)、江西:萍鄉(xiāng)(-59.1%，-)、河南:新鄉(xiāng)(-58.7%，+)、浙江:衢州(-58.6%，-)、遼寧:丹東(-58.4%，+)、江蘇:蘇州(-58.0%，:陽江(-57.8%:蕪湖(-57.5%:中山(-56.4%:臨汾(-56.3%-):信陽(-55.5%-):揭陽(-55.4%-):開封(-55.4%，(-54.3%-):朔州(-54.2%+):臺州(-54.1%-):黔南54.1%+):上饒(-53.9%-):宜春(-53.9%-):德陽(-53.9%、廣西: