【有管理的浮動(dòng)匯率制度優(yōu)缺點(diǎn)探析：以新加坡為例2800字（論文）】

有管理的浮動(dòng)匯率制度優(yōu)缺點(diǎn)探析—以新加坡為例目錄TOC\o"1-2"\h\u2071一、中國有管理的浮動(dòng)匯率制度 17031二、國際有管理的浮動(dòng)匯率制度 132513三、有管理的浮動(dòng)匯率制度優(yōu)缺點(diǎn) 228494（一）主要優(yōu)點(diǎn) 212759（二） 主要缺點(diǎn) 217250四、案例 3中國有管理的浮動(dòng)匯率制度中國的匯率管理制度，主要經(jīng)歷過1994年改革、2005年改革、2015年改革，逐步形成了當(dāng)前中國匯率市場(chǎng)上的有管理的浮動(dòng)匯率制度。中國目前的匯率決定方式，主要由在2015年8月11日匯改及后續(xù)幾年的深化改革而形成的。其中最重要的2015年匯改內(nèi)容為：參考前一日銀行間外匯市場(chǎng)的匯率的收盤價(jià)，并向中國外匯交易管理機(jī)構(gòu)提供報(bào)價(jià)，由此決定第二天開盤時(shí)候的匯率中間價(jià)。該次匯改，引入上一日市場(chǎng)價(jià)格作為第二日價(jià)格的重要參考[1.呂昱江]，市場(chǎng)化程度提高。改革后，央行基本退出常態(tài)化干預(yù)。隨后，在2017年，央行在報(bào)價(jià)模型中，引入了逆周期因子，在市場(chǎng)波動(dòng)比較劇烈或有匯率調(diào)控需要的時(shí)候，通過該逆周期因子，對(duì)匯率進(jìn)行調(diào)節(jié)。至此，最終形成了人民幣匯率的報(bào)價(jià)模式：前一天收盤價(jià)+一籃子匯率+逆周期因子。從上述描述看，中國的匯率管理制度，是典型的有管理的浮動(dòng)匯率制度，決定方式既基于市場(chǎng)（如24小時(shí)內(nèi)一籃子匯率變化、BIS等），通過市場(chǎng)供求關(guān)系影響匯率，且受其他外匯走勢(shì)影響（一籃子匯率），又受央行的逆周期因子的管理，避免外匯快速劇烈波動(dòng)。該模式在IMF的分類模式中，屬于“管理浮動(dòng)”（2009年前）或“類爬行盯住安排”（2018年后）。當(dāng)前匯率模式對(duì)穩(wěn)定匯率制度、維持金融市場(chǎng)和進(jìn)出口貿(mào)易，起到了重要作用。在2015年匯改后，人民幣美元匯率從6.3左右，最高至7.18，最低至6.2，但整體波動(dòng)較為平穩(wěn)，日波動(dòng)基本在1%以內(nèi)。為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)做出貢獻(xiàn)。國際有管理的浮動(dòng)匯率制度國際貨幣基金組織將各經(jīng)濟(jì)體的匯率制度劃分為兩種：一種是名義分類，另一種是實(shí)際分類。[2.孫巖]主要原因?yàn)楹芏鄧倚Q執(zhí)行的匯率制度與IMF實(shí)際觀察到的匯率安排不相符。目前IMF都會(huì)根據(jù)當(dāng)年情況的觀察后，對(duì)每個(gè)國家進(jìn)行匯總分類并發(fā)布年報(bào)公開。如IMF《2019年匯率制度年報(bào)》[3.InternationalMonetaryFund]認(rèn)為中國2019年的外匯制度安排在名義分類上屬于有管理的浮動(dòng)匯率制度（Managedfloating），在實(shí)際安排上屬于“其他管理類”（Othermanaged），在2018年的分類中，中國的實(shí)際分類被歸于“類爬行盯住安排”（Crawl-likearrangements）。在2009年之前的IMF分類之中，管理浮動(dòng)是單獨(dú)的一個(gè)類別（事先不公布匯率目標(biāo)管理浮動(dòng)），但是由于當(dāng)時(shí)分類制度下難以區(qū)分獨(dú)立浮動(dòng)和管理浮動(dòng)，因此目前IMF的實(shí)際分類法中已經(jīng)取消了管理浮動(dòng)這一個(gè)類別，取而代之的類似分類為“浮動(dòng)”（Floatingarrangement），若市場(chǎng)決定匯率，然未符合自由浮動(dòng)的嚴(yán)格定義則歸于這一小類[4.魏增等]。在最新發(fā)布的2019年年報(bào)中，有35個(gè)國家（18.2%的IMF會(huì)員國）被分為這個(gè)類別。有管理的浮動(dòng)匯率制度優(yōu)缺點(diǎn)（一）主要優(yōu)點(diǎn)（1） 富有靈活性。與單一的盯住美元的匯率制度相比，有管理的浮動(dòng)匯率制度下匯率更有靈活性?？梢圆糠值窒粩堊迂泿胖械牟糠重泿诺牟▌?dòng)給匯率帶來的壓力，有助于中央銀行保持對(duì)匯率的控制權(quán)和主動(dòng)性，降低匯率被投機(jī)力量過分影響和操控的風(fēng)險(xiǎn)。（2） 有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從單一盯住美元和有管理的浮動(dòng)匯率制度下參考一攬子貨幣，更加符合經(jīng)濟(jì)全球化和一體化大趨勢(shì)下發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)，提升國家發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)力。（3） 防范匯率的大幅波動(dòng)。有管理的浮動(dòng)匯率制度下，一國匯率的波動(dòng)雖然更加靈活，但是由于有著中央銀行對(duì)于匯率波動(dòng)管控和干預(yù)的預(yù)期，很大程度上可以防止匯率的劇烈或者異常波動(dòng)。能夠使市場(chǎng)主體更加專注于自身的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)本身。（4） 為實(shí)施獨(dú)立的貨幣政策提供基礎(chǔ)。根據(jù)三元理論，貨幣政策的獨(dú)立以及資本自由的流動(dòng)在匯率有管理的浮動(dòng)的情況下就比較有可能實(shí)現(xiàn)。（二） 主要缺點(diǎn)有管理的浮動(dòng)匯率制度雖然有上述種種優(yōu)點(diǎn)，但也不可避免的存在一些缺點(diǎn)。主要有：（1）如果匯率在極端情況下出現(xiàn)極端波動(dòng)，將可能給市場(chǎng)主體甚至一國經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重沖擊；（2）有管理的浮動(dòng)匯率制度需要一國政府具有較強(qiáng)的經(jīng)理管理能力和市場(chǎng)監(jiān)管能力。（3）對(duì)匯率進(jìn)行有管理的浮動(dòng)需要一定的成本，又是會(huì)被認(rèn)為缺乏透明度，甚至被冠以匯率操縱的嫌疑。四、案例據(jù)前文，我們對(duì)“實(shí)際分類”（defacto）采取有管理浮動(dòng)的個(gè)別國家進(jìn)行了進(jìn)一步觀察，以新加坡為例，如下：自1981年以來，新加坡的貨幣政策集中在匯率的管理上，同時(shí)也強(qiáng)調(diào)將提升中期價(jià)格穩(wěn)定性作為目標(biāo)，從而為可持續(xù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展打下基礎(chǔ)。根據(jù)新加坡金融管理局（MAS）的說明，新加坡的匯率系統(tǒng)具有三個(gè)方面，一是新加坡實(shí)行新加坡幣與一攬子貨幣在政策范圍內(nèi)波動(dòng)的制度，二是這個(gè)一攬子貨幣主要是新加坡的貿(mào)易往來國家，三是匯率水平的政策區(qū)間定期由當(dāng)局檢查并決定是否需要調(diào)整，以確保其符合經(jīng)濟(jì)基本面的需求。經(jīng)查閱MAS[5.新加坡金管局網(wǎng)站]網(wǎng)站，新加坡每半年更新一次貨幣政策。鑒于Covid-19是世界性的外部沖擊事件，特考察Covid-19前后新加坡的匯率政策：時(shí)間主要匯率政策2019年10月MAS維持S$NEER管理區(qū)間的升值速度，區(qū)間的寬度或中心水平也沒有變化。2020年4月1.新加坡經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平預(yù)計(jì)將受到?jīng)_擊而突然下降，盡管之后GDP增長(zhǎng)最終將恢復(fù)，但是這種衰退在持續(xù)時(shí)間方面和深度方面存在較大不確定性。短中期內(nèi)MAS測(cè)算的核心通脹率可能持續(xù)低于歷史平均水平。2.MAS將從S$NEER的現(xiàn)行水平開始，對(duì)管理區(qū)間設(shè)定每年0%的升值率目標(biāo)，區(qū)間寬度不變，從而為貿(mào)易加權(quán)匯率提供穩(wěn)定性。3.這種穩(wěn)定的貨幣政策立場(chǎng)也反映出財(cái)政政策在減輕COVID-19的經(jīng)濟(jì)影響方面的主要作用。4.MAS將持續(xù)關(guān)注對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和金融市場(chǎng)，預(yù)防匯率的過度波動(dòng)。2020年10月1.MAS將對(duì)管理區(qū)間的年升值幅度保持為零，區(qū)間寬度及其中心水平保持不變。2.基于核心通脹率較低的預(yù)期，MAS認(rèn)為施行寬松的貨幣政策并搭配財(cái)政政策確保中期價(jià)格穩(wěn)定，以應(yīng)對(duì)新冠疫情的影響。2021年4月MAS將對(duì)管理區(qū)間的年升值率目標(biāo)設(shè)定為零，區(qū)間的寬度及其中心水平將保持不變。圖SEQ圖\*ARABIC1S$NominalEffectiveExchangeRate(S$NEER)據(jù)上圖，總體而言新加坡幣的匯率在一定的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，而在Covid-19爆發(fā)的2019年末至2020年初，新加坡幣相對(duì)一攬子貨幣的指數(shù)快速下行，因此在2020年4月的貨幣政策中，新加坡特別提到將在市場(chǎng)上提供足夠的基礎(chǔ)貨幣流動(dòng)性，此后，新加坡幣的貨幣指數(shù)穩(wěn)定在一定的區(qū)間內(nèi)進(jìn)行小幅度波動(dòng)至今。這反映出：1、新加坡當(dāng)局掌握了貨幣政策的主動(dòng)權(quán)，獨(dú)立制定貨幣政策，而非純浮動(dòng)匯率制下的被市場(chǎng)波動(dòng)所主導(dǎo)；2、新加坡每次的匯率政策均考察了國內(nèi)通脹、經(jīng)濟(jì)增速等情況，切實(shí)做到了以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和主要貨幣政策目標(biāo)為錨；3、在2020年4月的政策公告中，新加坡著重提出了要防范匯率大幅波動(dòng)，一方面體現(xiàn)了其根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境執(zhí)政的靈活性，另一方面也清晰地向市場(chǎng)傳達(dá)出穩(wěn)定預(yù)期，從而達(dá)到維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的目的；綜上，新加坡的匯率制度得益于其管理透明、較高的官員素質(zhì)，確實(shí)起到了引領(lǐng)市場(chǎng)、提供信心、穩(wěn)定預(yù)期的重要作用。參考文獻(xiàn)[1]呂昱江.人民幣匯率中間價(jià)形成機(jī)制為何參考國際上的貨幣籃子.中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào),2016(0511):B01[2]孫巖.匯率制度分類方法及評(píng)價(jià)[A].InformationEngineeringResearchInstitute,USA、SingaporeManagementandSportsScienceInstitute,Singapore.Proceedingsof20176thInternationalConferenceonAppliedSocialScience(ICASS2017)V98[C].InformationEngineeringResearchInstitute,USA、SingaporeManagementandSportsScienceInstitute,Singapore:智能信息技術(shù)應(yīng)用學(xué)會(huì),2017:7.[3]InternationalMonetaryFund，