通信光模塊行業(yè)市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：云廠商資本開支英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心硬件

證券研究報(bào)告2024年9月11日行業(yè)：通信增持云廠商資本開支上行，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心硬件迭代——通信光模塊行業(yè)專題報(bào)告主要觀點(diǎn)?

據(jù)C114轉(zhuǎn)引LightCounting報(bào)告，用于AI集群的光模塊將快速增長，預(yù)計(jì)這一增長趨勢(shì)將延續(xù)到2025-2026年。?

根據(jù)iFind，2024年海外四家云廠商（Meta、Google、Amazon、Microsoft）合計(jì)資本持續(xù)趨勢(shì)上行。?

根據(jù)iFind，數(shù)據(jù)中心成為英偉達(dá)主要收入貢獻(xiàn)付傳聞?wù)w需求影響有限。，集邦咨詢預(yù)期Blackwell延遲交?

我們認(rèn)為，受益于下游云廠商對(duì)于AI資本開支持續(xù)增長，以及英偉達(dá)等龍頭廠商AI相關(guān)產(chǎn)品的持續(xù)迭代，AI產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模有望持續(xù)增長。建議關(guān)注通信光模塊產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)廠商：中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信等。?

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品升級(jí)更新不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭加劇，下游AI應(yīng)用不及預(yù)期。目錄/Contents01光模塊市場(chǎng)總覽02海外云廠商資本支出分析0304英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)解析投資建議05風(fēng)險(xiǎn)提示01光模塊市場(chǎng)總覽1光模塊市場(chǎng)：用于AI集群的光模塊將快速增長?

據(jù)C114轉(zhuǎn)引LightCounting報(bào)告，用于AI集群的網(wǎng)光模塊在2024年將翻一番以上，并一直延續(xù)到2025-2026年。2023年5月到6月間，谷歌和英偉達(dá)成為首批大幅增加光模塊采購量的廠商。截至目前，所有領(lǐng)先的云計(jì)算公司都已加入這場(chǎng)競(jìng)爭。圖1:按應(yīng)用分類的網(wǎng)光模塊銷售情況圖2:英偉達(dá)對(duì)網(wǎng)光模塊市場(chǎng)的貢獻(xiàn)資料：C114，LightCounting，甬興證券研究所資料：C114，LightCounting，甬興證券研究所02海外云廠商資本支出分析2.1

Meta：資本支出將主要用于人工智能研究和產(chǎn)品開發(fā)?

資本支出指引：根據(jù)iFind以及公司投資者交流紀(jì)要，Meta的資本支出將主要用于人工智能研究和產(chǎn)品開發(fā)。預(yù)計(jì)2024年全年資本支出將在

370-400億美元之間，并且2025年資本支出將大幅增長。?

AI算力應(yīng)用場(chǎng)景落地：根據(jù)公司投資者交流紀(jì)要，開發(fā)通用推薦模型，提高內(nèi)容推薦質(zhì)量；個(gè)性化定制廣告；為社區(qū)創(chuàng)作者配備人工智能代理。圖3:Meta資本支出及增長率Capex（單位：億元

USD）YOY(%)908070605040302010040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.002023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2資料：iFind，甬興證券研究所2.2

Google：資本支出主要投資于技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施?

資本支出指引：根據(jù)iFind以及公司投資者交流紀(jì)要，Google披露2024年第2季度資本支出為130億美元，主要投資于技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施。其中最大的部分是服務(wù)器，其次是數(shù)據(jù)中心。公司預(yù)計(jì)2024年各季度資本支出都將大致達(dá)到或高于第一季度120億美元的資本支出體量，也即2024全年資本開支將達(dá)到或高于480億美元。?

AI算力應(yīng)用場(chǎng)景落地：根據(jù)公司投資者交流紀(jì)要，AI概述搜索結(jié)果；拓展搜索模式如視覺搜索。圖4:Google資本支出及增長率Capex（單位：億元

USD）YOY(%)14012010080120.00100.0080.0060.0040.0020.000.006040-20.00-40.00-60.002002023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2資料：iFind，甬興證券研究所2.3

Amazon：資本支出主要用于技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施及配送網(wǎng)絡(luò)?

資本支出指引：根據(jù)iFind以及公司投資者交流紀(jì)要，Amazon披露2024年第2季度，公司實(shí)現(xiàn)資本開支164億美元，同比增長57.69%，主要用于技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施及配送網(wǎng)絡(luò)，其中基礎(chǔ)設(shè)施大部分用于AWS業(yè)務(wù)。公司預(yù)計(jì)現(xiàn)金資本支出將在2024年大幅增加，主要受技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施投資的推動(dòng)。?

AI算力應(yīng)用場(chǎng)景落地：根據(jù)公司投資者交流紀(jì)要，與澳大利亞聯(lián)邦銀行等多家公司簽署新的AWS協(xié)議；與澳大利亞政府建立價(jià)值20億澳元的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。圖5:Amazon資本支出及增長率圖6:AWS云服務(wù)營收AWS云服務(wù)營業(yè)收入（單位：億元

USD）YOY（%）Capex（單位：億元

USD）YOY(%)3002502001501005020%18%16%14%12%10%8%2001801601401201008060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0060-10.00-20.00-30.00-40.006%404%202%000%2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22023Q12023Q22023Q32024Q12024Q2資料：iFind，甬興證券研究所資料：iFind，甬興證券研究所2.4

Microsoft：資本支出主要投資于技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施?

資本支出指引：根據(jù)iFind,

Microsoft披露2024年第2季度資本支出為190億美元，主要與云和AI相關(guān)，用于算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和服務(wù)器配置。根據(jù)公司投資者交流紀(jì)要，考慮到云和AI需求持續(xù)提升及目前AI容量限制，公司預(yù)計(jì)2025財(cái)年的資本支出將高于24財(cái)年。?

AI算力應(yīng)用場(chǎng)景落地：根據(jù)公司投資者交流紀(jì)要，

Azure

AI提供數(shù)據(jù)和分析工具；Microsoft

Fabric引入實(shí)時(shí)智能功能；Power

Platform集成生成式

AI，使用自然語言創(chuàng)建應(yīng)用、自動(dòng)化工作流或構(gòu)建網(wǎng)站。圖7:Microsoft資本支出及增長率Capex（單位：億元

USD）YOY(%)12010080604020070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.002023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2資料：iFind，甬興證券研究所2.5

小結(jié)：下游對(duì)AI基礎(chǔ)設(shè)施的需求持續(xù)強(qiáng)勁，云廠商資本開支不斷擴(kuò)大?

資本開支持續(xù)提升：根據(jù)iFind，2024年第1季度海外四家云廠商（Meta、Google、Amazon、Microsoft）合計(jì)資本開支433.15億美元，當(dāng)年第2季度合計(jì)資本開支487.14美元，持續(xù)趨勢(shì)上行。?

以谷歌為例，根據(jù)公司投資者交流紀(jì)要，公司認(rèn)為，投資不足的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于投資過度。即使存在過度投資，算力基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)于企業(yè)仍然非常有用。圖8:四家云廠商資本支出四大云廠商Capex合計(jì)（單位：億元

USD）60050040030020010002023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2資料：iFind，甬興證券研究所03英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)解析3.1

數(shù)據(jù)中心成為英偉達(dá)主要收入貢獻(xiàn)?

英偉達(dá)營業(yè)收入增長主要由數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)：根據(jù)iFind，2024財(cái)年英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營業(yè)收入達(dá)475億美元，同比增長217%，收入占比達(dá)到78.0%。?

公司整體收入持續(xù)快速增長：根據(jù)iFind，公司自2024財(cái)年第2季度以來實(shí)現(xiàn)連續(xù)四個(gè)季度快速增長，2025財(cái)年第1季度實(shí)現(xiàn)營收225.63億美元，同比增長427%。圖9:英偉達(dá)分業(yè)務(wù)營收?qǐng)D10:英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)2023年度營業(yè)收入（單位：億元

USD）2024年度營業(yè)收入（單位：億元

USD）數(shù)據(jù)中心營業(yè)收入（單位：億元

USD）YOY7006005004003002001000250200150100450%400%350%300%250%200%150%100%50%5000%2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q1數(shù)據(jù)中心游戲?qū)I(yè)可視化汽車OEM和其他合計(jì)資料：iFind，甬興證券研究所資料：iFind，甬興證券研究所3.2

英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)代表產(chǎn)品——DGX

系統(tǒng)?

根據(jù)官網(wǎng)介紹，英偉達(dá)DGX系統(tǒng)滿足了企業(yè)AI及數(shù)據(jù)科學(xué)的需求，傳遞了最快的AI發(fā)展啟動(dòng)、省力的工作產(chǎn)出以及革命性的性能。英偉達(dá)DGX系統(tǒng)包含DGX

Station

A100、DGX

A100、DGXH100、DGX

Base

POD、DGX

SuperPOD等。圖11:英偉達(dá)DGX

系統(tǒng)各流程產(chǎn)品資料：公司官網(wǎng)，甬興證券研究所3.3

英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)代表產(chǎn)品——DGX

SuperPOD?

據(jù)公司官網(wǎng)，2024年3月18日，英偉達(dá)發(fā)布新一代AI超級(jí)計(jì)算機(jī)——搭載英偉達(dá)GB200

Grace

Blackwell超級(jí)芯片的英偉達(dá)DGX

SuperPOD。這臺(tái)

AI

超級(jí)計(jì)算機(jī)可以用于處理萬億參數(shù)模型，能夠保證超大規(guī)模生成式

AI

訓(xùn)練和推理工作負(fù)載的持續(xù)運(yùn)行。?

據(jù)Fibermall，該產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上分為Core層、Spine層、Leaf層及DGX

系統(tǒng)服務(wù)器等。?

據(jù)IT之家，每套

DGX

GB200

系統(tǒng)擁有

36

個(gè)英偉達(dá)

GB200

加速卡，其中包括

36

個(gè)英偉達(dá)

Grace

CPU

和

72

個(gè)英偉達(dá)BlackwellGPU，通過第五代英偉達(dá)

NVLink連接成一臺(tái)超級(jí)計(jì)算機(jī)。DGXSuperPOD

包含

8套及以上

DGXGB200

系統(tǒng)，通過英偉達(dá)

Quantum

InfiniBand

連接，可擴(kuò)展至數(shù)萬片

GB200

加速卡。圖12:英偉達(dá)SuperPOD結(jié)構(gòu)圖Core層（匯聚層/中央交換機(jī)）Spine層（Distribution層/主干交換機(jī)）Leaf層（Access層/葉交換機(jī)）DGX系統(tǒng)服務(wù)器資料：Fibermall，甬興證券研究所3.4

英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)代表產(chǎn)品——DGX平臺(tái)系統(tǒng)?

根據(jù)英偉達(dá)官網(wǎng)整合的各類產(chǎn)品數(shù)據(jù)信息，英偉達(dá)DGX平臺(tái)系統(tǒng)提供了多種型號(hào)，滿足各類AI生產(chǎn)力所需。表1:英偉達(dá)DGX

系統(tǒng)各型號(hào)參數(shù)型號(hào)DGXA100DGXH100DGXH200DGXB200圖形處理器GPU8個(gè)NVIDIAA100第三代NVLinks8個(gè)

NVIDIAH100GPU第四代NVLinks8個(gè)

NVIDIAH200GPU第四代NVLinks8個(gè)

NVIDIABlackwellGPU第五代NVLinks總GPU內(nèi)存640GB640GB1128GB1440GB中央處理器2個(gè)

AMDEPYC7742CPU2個(gè)

IntelXeon8480CPCIeGen5CPU2個(gè)

IntelXeon8480CPCIeGen5CPU2個(gè)

IntelXeonPlatinum8570CPU端口NVIDIAConnectX-6或

ConnectX-7單端口

InfiniBand4個(gè)

OSFP

端口，用于

8個(gè)

NVIDIA?

單端口

InfiniBand

卡?

ConnectX-4個(gè)

OSFP

端口，用于

8個(gè)

NVIDIA?ConnectX-7?

單端口

InfiniBand

卡4個(gè)OSFP端口，提供

8個(gè)NVIDIA?ConnectX-7?

單端口

InfiniBand

卡7資料：公司官網(wǎng)，甬興證券研究所3.5

具體型號(hào)：①采用英偉達(dá)

DGX

A100系統(tǒng)?

根據(jù)公司官網(wǎng)，英偉達(dá)DGX

A100系統(tǒng)是針對(duì)所有AI工作的通用系統(tǒng)，提供較高的計(jì)算密度和性能。圖13:英偉達(dá)DGX

A100系統(tǒng)圖14:英偉達(dá)SuperPOD架構(gòu)——基于DGXA100系統(tǒng)資料：公司官網(wǎng)，甬興證券研究所資料：公司官網(wǎng)，甬興證券研究所3.5

具體型號(hào)：②采用英偉達(dá)DGX

H100系統(tǒng)?

根據(jù)公司官網(wǎng)，英偉達(dá)DGX

H100系統(tǒng)是下一代的AI數(shù)據(jù)中心架構(gòu)。該系統(tǒng)設(shè)計(jì)用于解決高級(jí)AI運(yùn)算挑戰(zhàn)，高性能的計(jì)算以及多元化的應(yīng)用。圖15:英偉達(dá)DGX

H100系統(tǒng)圖16:英偉達(dá)SuperPOD架構(gòu)——基于DGXH100

系統(tǒng)資料：公司官網(wǎng)，甬興證券研究所資料：公司官網(wǎng)，甬興證券研究所3.5

具體型號(hào)：③采用英偉達(dá)

DGXB200

系統(tǒng)?

根據(jù)公司官網(wǎng)，英偉達(dá)DGX

B200系統(tǒng)旨在提供所需的計(jì)算性能水平，以解決AI，高性能計(jì)算和混合應(yīng)用中的高級(jí)計(jì)算挑戰(zhàn)，其中兩者相結(jié)合，以提高預(yù)測(cè)性能和解決方案的時(shí)間。圖18:英偉達(dá)SuperPOD架構(gòu)——基于DGXB200

系統(tǒng)圖17:英偉達(dá)DGX

B200系統(tǒng)資料：公司官網(wǎng)，甬興證券研究所資料：公司官網(wǎng)，甬興證券研