財務(wù)管理全書電子教案1-10章全

，可利用普通年金終值表查得(n+1)期的終值，然后減去1，就可得到1元先付年金終值。（2）先付年金的現(xiàn)值n期的先付年金與n期的普通年金，其收付款次數(shù)是一樣的，但由于付款時間的不同，在計算現(xiàn)值時，n期后付年金比n期先付年金多折現(xiàn)一期。因此，可先求出n期后付年金的現(xiàn)值，再乘以（1+i）,便可求出n期先付年金的現(xiàn)值，其計算公式為：3.遞延年金前二種年金的第一次收付時間都發(fā)生在整個收付期的第一期，要么在第一期期末，要么在第一期期初。但有時會遇到第一次收付不發(fā)生在第一期，而是隔了幾期后才在以后的每期期末發(fā)生一系列的收支款項，這種年金形式就是遞延年金，它是普通年金的特殊形式。因此，遞延年金是指在最初若干期沒有收付款項的情況下，后面若干期有等額的系列首付款項的年金。（1）遞延年金的終值在圖2-5中，先不看遞延期，年金一共支付了n期。只要將這n期年金折算到期末，即可得到遞延年金終值。所以，遞延年金終值的大小，與遞延期無關(guān)，只與年金共支付了多少期有關(guān)，它的計算方法與普通年金相同。（2）遞延年金的現(xiàn)值把遞延年金視為n期的普通年金，求出年金在遞延期期末m點的現(xiàn)值，再將m點的現(xiàn)值調(diào)整到第一期期初。4.永續(xù)年金永續(xù)年金是指無限期的收入或支出相等金額的年金，也稱永久年金。它也是普通年金的一種特殊形式，由于永續(xù)年金的期限趨于無限,沒有終止時間，因而也沒有終值,只有現(xiàn)值。永續(xù)年金的現(xiàn)值計算公式如下：第二節(jié)風(fēng)險價值任何投資幾乎都是有風(fēng)險的，風(fēng)險是客觀存在的。一、風(fēng)險的概念按風(fēng)險的程度不同，可以把企業(yè)的財務(wù)決策分為確定性決策、風(fēng)險性決策以及不確定性決策三種。（一）確定性決策（二）風(fēng)險性決策（三）不確定性決策二、風(fēng)險與報酬的關(guān)系及計量風(fēng)險報酬是投資報酬的組成部分。投資者冒著風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過貨幣時間價值的那部分額外收益，是對人們所遇到的風(fēng)險的一種價值補償，也稱風(fēng)險價值。如果不考慮通貨膨脹，投資者冒著風(fēng)險進(jìn)行投資所希望得到的投資報酬率是無風(fēng)險報酬率與風(fēng)險報酬率之和。即：投資報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率無風(fēng)險報酬率就是貨幣時間價值，是在沒有風(fēng)險狀態(tài)下的投資報酬率，是投資者投資某一項目，肯定能夠得到的報酬，具有預(yù)期報酬的確定性，并且與投資時間的長短有關(guān)，可用政府債券利率或存款利率表示。風(fēng)險報酬率是風(fēng)險價值，是超過貨幣時間價值的額外報酬，具有預(yù)期報酬的不確定性，與風(fēng)險程度和風(fēng)險報酬斜率的大小有關(guān)，并成正比關(guān)系。三、風(fēng)險衡量利用概率分布，期望值和標(biāo)準(zhǔn)差來計算與衡量風(fēng)險的大小，是一種最常用的方法。概率概率就是用來反映隨機事件發(fā)生的可能性大小的數(shù)值，一般用X表示隨機事件，Xi表示隨機事件的第i種結(jié)果，Pi表示第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率。（二）期望值期望值，又稱均值，它是隨機變量各個可能取值以概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均值。通常以字母上劃一短橫線來表示。（三）標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差是用來衡量概率分布中各種可能值對期望值的偏離程度，反映風(fēng)險的大小,標(biāo)準(zhǔn)差用σ表示。標(biāo)準(zhǔn)差的計算公式為：標(biāo)準(zhǔn)差用來反映決策方案的風(fēng)險，是一個絕對數(shù)。在n個方案的情況下，若期望值相同，則標(biāo)準(zhǔn)差越大，表明各種可能值偏離期望值的幅度越大，結(jié)果的不確定性越大，風(fēng)險也越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)差越小，表明各種可能值偏離期望值的幅度越小，結(jié)果的不確定越小，則風(fēng)險也越小。（四）標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差作為反映可能值與期望值偏離程度的一個指標(biāo)，可用來衡量風(fēng)險，但它只適用于在期望值相同條件下風(fēng)險程度的比較，對于期望值不同的決策方案，則不適用，于是，我們引入標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)這個概念。標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)是指標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比值，也稱離散系數(shù)，用q表示，計算公式如下：標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)是一個相對數(shù)，在期望值不同時，標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)越大，表明可能值與期望值偏離程度越大，結(jié)果的不確定性越大，風(fēng)險也越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)越小，表明可能值與期望值偏離程度越小，結(jié)果的不確定性越小，風(fēng)險也越小。（五）風(fēng)險報酬率投資者冒著風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過貨幣時間價值的額外收益，稱為風(fēng)險報酬額。風(fēng)險報酬額對于投資額的比率，則為風(fēng)險報酬率。在實際工作中，風(fēng)險價值通常用風(fēng)險報酬率進(jìn)行計量。風(fēng)險報酬率=風(fēng)險報酬斜率風(fēng)險程度=bq其中，b表示風(fēng)險報酬斜率，q表示風(fēng)險程度。第三章籌資管理【教學(xué)目的與要求】理解企業(yè)籌資的動機、基本原則、籌資渠道及籌資方式；掌握吸收直接投資和普通股籌資的優(yōu)缺點；掌握長期借款、債券、租賃的種類，理解其優(yōu)缺點；掌握優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券的特征，理解二者的優(yōu)缺點；掌握營業(yè)收入比例法依據(jù)和方法?！窘虒W(xué)重點與難點】教學(xué)重點：權(quán)益籌資和負(fù)債籌資的方式及其優(yōu)缺點；資金需要量預(yù)測方法。教學(xué)難點：營業(yè)收入比例法的計算?！窘虒W(xué)方法與手段】課堂講授、案例分析、課堂討論、練習(xí)題。【教學(xué)課時】8課時?！緟⒖假Y料】《財務(wù)管理》，中級會計師考試指定用書。荊新，王化成.《財務(wù)管理》，中國人民大學(xué)出版社，2015年6月。財政部會計資格評價中心，《財務(wù)管理》，中國財政經(jīng)濟出版社，最新版?！菊n后練習(xí)】配套習(xí)題第三章。要求全做。第三章籌資管理第一節(jié)企業(yè)籌資概述一、企業(yè)籌資的動機（一）擴張性籌資動機擴張性籌資動機是指企業(yè)因擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模或增加對外投資而產(chǎn)生的追加籌資的動機。（二）調(diào)整性籌資動機企業(yè)的調(diào)整性籌資動機是企業(yè)因調(diào)整現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)的需要而產(chǎn)生的籌資動機。（三）混合性籌資動機混合籌資動機是指上述兩種籌資動機的混合，既為生產(chǎn)經(jīng)營或?qū)ν馔顿Y，又為償還債務(wù)。二、企業(yè)籌資的基本原則效益性原則（二）合理性原則（三）及時性原則（四）合法性原則三、企業(yè)籌資的渠道與方式（一）企業(yè)籌資渠道1.政府財政資本2.銀行信貸資本3.非銀行金融機構(gòu)資本4.其他法人資本5.民間資本6.企業(yè)內(nèi)部資本7.國外和我國港澳臺資本（二）企業(yè)籌資方式1.投入資本籌資2.發(fā)行股票籌資3.發(fā)行債券籌資4.發(fā)行商業(yè)本票籌資5.銀行借款籌資6.商業(yè)信用籌資7.租賃籌資第二節(jié)權(quán)益資金的籌集和管理一、吸收直接投資吸收直接投資是指非股份制企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個人投資者投入資金的一種籌資方式。吸收投資與發(fā)行股票、留存收益都是企業(yè)籌集自有資金的重要方式。（一）吸收投入資本的種類1.按籌資來源劃分，吸收投入資本分為以下四類：（1）吸收國家直接投資，形成企業(yè)的國有資本。（2）吸收其他企業(yè)、事業(yè)單位等法人的直接投資，形成企業(yè)的法人資本。（3）吸收企業(yè)內(nèi)部職工和社會公眾的直接投資，形成企業(yè)的個人資本。（4）吸收外國投資者和港澳臺投資者的直接投資，形成企業(yè)的外商資本。2.按投資者的出資形式劃分，吸收投資資本分為以下兩類：（1）吸收現(xiàn)金投資?，F(xiàn)金是最常見的投資形式。（2）吸收非現(xiàn)金投資。非現(xiàn)金投資主要包括兩種形式：一是材料、燃料、產(chǎn)品、房屋建筑物、機器設(shè)備等實物資產(chǎn)投資；二是專利權(quán)、非專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、土地使用權(quán)等無形資產(chǎn)投資。（二）吸收直接投資的程序1.確定吸收直接投資所需的資金數(shù)量2.尋找投資單位，商定投資數(shù)額和出資方式3.簽署投資協(xié)議4.執(zhí)行投資協(xié)議（三）吸收直接投資的優(yōu)缺點1.吸收直接投資的優(yōu)點（1）籌資方式簡便、籌資速度塊、吸收直接投資的雙方直接接觸磋商，沒有中間環(huán)節(jié)。（2）有利于增強企業(yè)信譽（3）有利于企業(yè)盡快形成生產(chǎn)能力（4）有利于降低企業(yè)財務(wù)負(fù)擔(dān)2.吸收直接投資的缺點（1）資本成本較高（2）容易分散企業(yè)控制權(quán)二、普通股籌資發(fā)行股票是股份制企業(yè)籌集權(quán)益資金的最主要方式。普通股是一種有價證券，是股份公司發(fā)行的具有管理權(quán)而股利不固定的股票。普通股股東的權(quán)利普通股股票的持有人叫普通股股東。普通股股東一般具有如下權(quán)利：經(jīng)營管理權(quán)普通股股東具有對公司的管理權(quán)。具體來說，普通股股東的管理權(quán)主要表現(xiàn)為：（1）股票權(quán)（2）查賬權(quán)（3）阻止越權(quán)的權(quán)利3.盈利分享權(quán)4.出售或轉(zhuǎn)讓股份權(quán)5.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)6.剩余財產(chǎn)要求權(quán)股票的種類1.股票按股東權(quán)利和義務(wù)分為普通股和優(yōu)先股2.股票按票面有無記名分為記名股票和無記名股票3.股票按票面是否標(biāo)明金額可分為有面額股票和無面額股票4.股票按投資主體的不同，可分為國家股、法人股、個人股和外資股5.股票按發(fā)行時間的先后可分為始發(fā)股和新股。6.我國目前的股票還按發(fā)行對象和上市地區(qū)，分為A股、B股、H股和S股。（三）股票發(fā)行的條件1.公司的組織機構(gòu)健全、運行良好。2.公司的盈利能力具有可持續(xù)性。3.公司的財務(wù)狀況良好。4.公司募集資金的數(shù)額和使用符合規(guī)定。（四）股票的發(fā)行程序1.公司董事會應(yīng)當(dāng)依法做出決議，包括本次證券發(fā)行的方案、募集資金使用的可行性報告和前次募集資金使用的報告以及其他必須明確的事項等，并提請股東大會批準(zhǔn)。2.公司股東大會就發(fā)行股票做出決定，至少應(yīng)當(dāng)包括本次發(fā)行證券的種類和數(shù)量、發(fā)行方式、發(fā)行對象及向原股東配售的安排、定價方式或價格區(qū)間、募集資金用途、決議的有效期、對董事會辦理本次發(fā)行具體事宜的授權(quán)以及其他必須明確的事項。3.公司申請公開發(fā)行股票或者非公開發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)由保薦人保薦，并向中國證監(jiān)會申報。保薦人應(yīng)當(dāng)根據(jù)中國證監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定編制和報送發(fā)行申請文件。4.中國證監(jiān)會依據(jù)下列程序?qū)徍税l(fā)行證券的申請：收到申請文件后，5個工作日內(nèi)決定是否受理；中國證監(jiān)會受理后，對申請文件進(jìn)行初審；發(fā)行審核委員會審核申請文件；中國證監(jiān)會做出核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)的決定。5.中國證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行之日起，公司應(yīng)在6個月內(nèi)發(fā)行證券；超過6個月未發(fā)行的，核準(zhǔn)文件失效，須重新經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)后方可發(fā)行。6.證券發(fā)行申請未獲核準(zhǔn)的上市公司，自中國證監(jiān)會作做出不予核準(zhǔn)的決定之日起6個月后，可再次提出證券發(fā)行申請。（五）普通股籌資的優(yōu)缺點1.普通股籌資的優(yōu)點普通股沒有固定的財務(wù)負(fù)擔(dān)（2）普通股沒有到期日，不用償還本金（3）普通股籌資財務(wù)風(fēng)險?。?）發(fā)行普通股能增加股份公司的信譽（5）普通股籌資限制較少2.普通股籌資的缺點（1）資金成本較高（2）容易分散控制權(quán)三、留存收益籌資（一）留存收益籌資的渠道1.盈余公積。是指公司按《公司法》規(guī)定從稅后凈利潤中提取的、有指定用途的積累資金，包括法定盈余公積金和任意盈余公積金兩種。2.未分配利潤。是指公司實現(xiàn)的稅后凈利潤進(jìn)行分配后剩余的、未限定用途的積累資金。（二）留存收益籌資的優(yōu)缺點1.留存收益籌資的優(yōu)點（1）資本成本較普通股成本低（2）保持普通股股東的控制權(quán)（3）增強公司的信譽2.留存收益籌資的缺點（1）籌資數(shù)額有限制（2）資金使用受制約第三節(jié)負(fù)債資金的籌集與管理一、長期借款長期借款是指企業(yè)根據(jù)合同從有關(guān)銀行或非銀行金融機構(gòu)借入的、償還期在一年以上的各種借款。（一）長期借款的種類長期借款按不同的標(biāo)準(zhǔn)可進(jìn)行不同的分類。1.按擔(dān)保條件劃分，可分為信用貸款、擔(dān)保貸款和抵押貸款。2.按貸款的用途可分為基本建設(shè)借款、更新改造借款、科研開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款。3.按提供貸款的機構(gòu)劃分，可分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和非銀行金融機構(gòu)貸款。（二）長期借款的程序1.企業(yè)提出申請2.銀行進(jìn)行審批3.簽訂借款合同4.企業(yè)取得借款5.企業(yè)償還借款（三）長期借款的信用條件按照國際慣例，長期借款往往附加一些信用條件，主要有授信額度、周轉(zhuǎn)授信協(xié)議、補償性余額。1.授信額度授信額度是借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額2.周轉(zhuǎn)授信協(xié)議周轉(zhuǎn)授信協(xié)議是一種經(jīng)常為大公司使用的正式授信額度。與一般授信額度不同，銀行對周轉(zhuǎn)信用額度負(fù)有法律義務(wù)，并因此向企業(yè)收取一定的承諾費用，一般按企業(yè)使用的授信額度的一定比率(0.2%左右)計算。3.補償性余額補償性余額是銀行要求借款企業(yè)將借款的10%一20%的平均存款余額留存銀行。債券的信用評級

（1）債券信用評級的意義。公司公開發(fā)行債券通常由債券評信機構(gòu)評定等級。債券的信用等級對于發(fā)行公司和債券投資者都有重要意義。（2）債券的信用等級。債券的信用等級表示債券質(zhì)量的優(yōu)劣，反映債券償本付息能力的強弱和債券投資風(fēng)險的高低。公司債券信用等級，一般分為3等9級。（四）長期借款籌資的優(yōu)缺點1.長期借款籌資的優(yōu)點（1）籌資速度快（2）籌資成本較低（3）借款彈性較大（4）企業(yè)利用借款籌資，與債券一樣可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用2.長期借款籌資的缺點（1）籌資風(fēng)險較高（2）限制條件較多（3）籌資數(shù)量有限二、發(fā)行債券（一）債券的種類1.根據(jù)發(fā)行主體的不同，可將債券分為政府債券、金融債券和公司債券。2.按有無抵押擔(dān)保，可將債券分為信用債券、抵押債券和擔(dān)保債券。3.按償還期限，可分為短期債券和長期債券。短期債券是指償還期在一年以內(nèi)的債券；長期債券是指償還期在一年以上的債券。4.按是否可轉(zhuǎn)換成普通股分類，可分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。（二）發(fā)行債券的程序1.作出發(fā)行債券的決議或決定2.提出發(fā)行債券的申請3.公告?zhèn)技k法4.發(fā)售債券，募集款項，登記債券存根薄。（三）債券的發(fā)行1.發(fā)行方式與股票類似，債券的發(fā)行方式也有公募發(fā)行和私募發(fā)行兩類。公募發(fā)行是指公司公開向社會發(fā)行的債券；私募發(fā)行是指公司不公開向社會發(fā)行，只向少數(shù)特定的對象直接發(fā)行債券。2.發(fā)行債券的要素（1）債券面額。債券的票面金額是決定債券發(fā)行價格的最基本因素。（2）票面利率。債券的票面利率是債券的名義利率，通常在發(fā)行債券之前就已確定、并注明于債券票面上。一般而言，債券的票面利率越高，發(fā)行價格也越高；反之，就越低。（3）市場利率。債券發(fā)行時的市場利率是衡量債券票面利率高低的參照系，兩者往往不一致，因此共同影響債券的發(fā)行價格。（4）債券期限。3.確定債券發(fā)行價格的方法公司債券的發(fā)行價格通常有三種情況，即等價、溢價、折價。等價是指以債券的票面金額作為發(fā)行價格。溢價是指按高于債券面額的價格發(fā)行債券。折價是指按低于債券面額的價格發(fā)行債券。（四）債券籌資的優(yōu)缺點1.債券籌資的優(yōu)點（1）資金成本較低（2）保障股東控制權(quán)（3）發(fā)揮財務(wù)杠桿作用2.債券籌資的缺點（1）籌資風(fēng)險高（2）限制條件多（3）籌資數(shù)額有限三、融資租賃融資租賃又稱資本租賃、財務(wù)租賃，是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。（一）融資租賃的形式融資租賃按業(yè)務(wù)的不同特點，可細(xì)分為如下三種具體形式：直接租賃（2）售后租回（3）杠桿租賃（二）融資租賃的程序1.選擇租賃公司2.辦理租賃委托3.簽訂購貨協(xié)議4.簽訂租賃合同5.辦理驗貨、付款與保險6.支付租金7.合同期滿處理資產(chǎn)（三）融資租賃籌資的優(yōu)缺點1.融資租賃籌資的優(yōu)點迅速獲得所需資產(chǎn)（2）融資租賃的限制條件較少（3）融資租賃可以免遭設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險（4）融資租賃的全部租金通常在整個租期內(nèi)分期支付，可適當(dāng)減低不能償付的危險（5）融資租賃的租金費用可在所得稅前扣除，承租企業(yè)能享受稅上利益2.融資租賃籌資的缺點（1）融資租賃的籌資成本較高（2）融資租賃的財務(wù)風(fēng)險較高第四節(jié)混合性資金的籌集與管理一、發(fā)行優(yōu)先股（一）優(yōu)先股的特征1.優(yōu)先分配固定的股利2.優(yōu)先分配公司剩余財產(chǎn)3.優(yōu)先股股東一般無表決權(quán)4.優(yōu)先股可由公司贖回（二）優(yōu)先股的種類1.累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股2.可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股3.參加優(yōu)先股和不參加優(yōu)先股4.可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股（三）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點1.優(yōu)先股籌資的優(yōu)點（1）沒有固定的到期日，不用償還本金（2）股利支付既固定，又有一定彈性（3）優(yōu)先股屬于自有資金，能增強公司信譽及借款能力（4）保持普通股股東對公司的控制權(quán)2.優(yōu)先股籌資的缺點（1）優(yōu)先股成本雖低于普通股成本，但一般高于債券成本（2）對優(yōu)先股籌資的制約因素較多（3）可能形成較重的財務(wù)負(fù)擔(dān)二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券（一）可轉(zhuǎn)換債券的特性可轉(zhuǎn)換債券有時簡稱為可轉(zhuǎn)債，是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內(nèi)按約定的條件可將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司普通股的債券。可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換涉及轉(zhuǎn)換期限、轉(zhuǎn)換價格和轉(zhuǎn)換比率。1.可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期限。可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期限是指按發(fā)行公司的約定，持有人可將其轉(zhuǎn)換為股票的期限。2.可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格?？赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格是指以可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票的每股價格。這種轉(zhuǎn)換價格通常由發(fā)行公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時約定。3.可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率?？赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率是指每份可轉(zhuǎn)換債券所能轉(zhuǎn)換的股票數(shù)。它等于可轉(zhuǎn)換債券的面值除以轉(zhuǎn)換價格。（三）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點1.可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點有利于降低資本成本（2）有利于籌集更多資本有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)2.可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點（1）轉(zhuǎn)股后可轉(zhuǎn)換債券籌資將失去利率較低的好處。（2）若確需股票籌資，但估價并未上升，可轉(zhuǎn)換債券持有人不愿轉(zhuǎn)股時，發(fā)行公司將承受償債壓力。（3）若可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時股價高于轉(zhuǎn)換價格，則發(fā)行遭受籌資損失。（4）回售條款的規(guī)定可能使發(fā)行公司遭致?lián)p失。三、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證（一）認(rèn)股權(quán)證的特點認(rèn)股權(quán)證是由股份有限公司發(fā)行的可認(rèn)購其股票的一種買入期權(quán)。它賦予持有者在一定期限內(nèi)以事先約定的價格購買發(fā)行公司一定股份的權(quán)利。（二）認(rèn)股權(quán)證的種類1.長期與短期的認(rèn)股權(quán)證2.單獨發(fā)行與附帶發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證（三）認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)缺點1.認(rèn)股權(quán)證籌資十分靈活，其優(yōu)點主要包括：（1）為公司籌集額外的資金（2）促進(jìn)其他籌資方式的運用2.認(rèn)股權(quán)證籌資的缺點主要表現(xiàn)在：（1）認(rèn)股權(quán)證的執(zhí)行時間不確定（2）稀釋普通股收益和控制權(quán)第五節(jié)籌資數(shù)量的預(yù)測一、籌資數(shù)量預(yù)側(cè)的基本依據(jù)（一）法律依據(jù)1.注冊資本限額的規(guī)定。公司在考慮籌資數(shù)量時首先必須滿足注冊資本最低限額的要求。2.企業(yè)負(fù)債限額的規(guī)定。如《公司法》規(guī)定，公司累計債權(quán)總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%，其目的是為了保證公司的償債能力，進(jìn)而保障債權(quán)人的利益。（二）企業(yè)經(jīng)營規(guī)模依據(jù)一般而言，公司經(jīng)營規(guī)模越大，所需資本就多；反之，所需資本就少。（三）影響企業(yè)籌資數(shù)量預(yù)測的其他因素利息率的高低、對外投資數(shù)額的多寡、企業(yè)信用狀況的好差等都會對籌資數(shù)量的預(yù)測產(chǎn)生一定的影響。二、籌資數(shù)量預(yù)測：營業(yè)收入比例法籌資數(shù)量的預(yù)測方法有：因素分析法、回歸直線法及營業(yè)收入比例法。本章主要分析營業(yè)收入比例法。（一）營業(yè)收入比例法的原理營業(yè)收入比例法是根據(jù)營業(yè)業(yè)務(wù)與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表項目之間的比例關(guān)系，預(yù)測各項目資本需要額的方法。（二）營業(yè)收入比例法的運用通過預(yù)計利潤表預(yù)測企業(yè)留用利潤這種內(nèi)部資本來源的增加額；通過預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)測企業(yè)資本需要總額和外部籌資的增加額。（1）編制預(yù)計利潤表,預(yù)測留用利潤（2）編制預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表，預(yù)測外部籌資額（3）按預(yù)測公式預(yù)測外部籌資額需要追加的外部籌資額==式中,表示預(yù)計年度營業(yè)收入增加額；表示基年敏感資產(chǎn)總額除以基年營業(yè)收入；表示基年敏感負(fù)債總額除以基年營業(yè)收入；表示預(yù)計年度留用利潤增加額。第四章資本結(jié)構(gòu)決策【教學(xué)目的與要求】了解營運資金的概念及其管理原則；掌握現(xiàn)金的持有動機、現(xiàn)金管理的意義，掌握最佳現(xiàn)金持有量決策的基本方法，熟悉現(xiàn)金管理日常控制；掌握應(yīng)收賬款的功能、成本及其管理目標(biāo)，掌握信用政策和管理方法；掌握存貨的功能與成本，掌握經(jīng)濟批量模型、再訂貨點和保險儲備的計算。【教學(xué)重點與難點】教學(xué)重點：資金成本計算、杠桿利益與風(fēng)險的衡量、資本結(jié)構(gòu)決策的定量分析。教學(xué)難點：綜合資本成本和邊際資本成本的計算、資本結(jié)構(gòu)決策的定量分析方法的應(yīng)用?！窘虒W(xué)方法與手段】課堂講授、案例分析、課堂討論、練習(xí)題?！窘虒W(xué)課時】8課時?！緟⒖假Y料】《財務(wù)管理》，中級會計師考試指定用書。荊新，王化成.《財務(wù)管理》，中國人民大學(xué)出版社，2015年6月。財政部會計資格評價中心，《財務(wù)管理》，中國財政經(jīng)濟出版社，最新版。【課后練習(xí)】配套習(xí)題第四章。要求全做。第四章資本結(jié)構(gòu)決策第一節(jié)

資本成本一、資本成本的概念和意義(一)資本成本的含義資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付面的代價，包括籌資費用和用資費用兩部分。1.籌資費用籌資費用是指企業(yè)在籌集資金過程中為取得資金而發(fā)生的各項費用，如銀行借款手續(xù)費，發(fā)行股票、債券等有價證券而支付的印刷費、評估費、公證費、宣傳費及承銷費等?；I資費用在企業(yè)籌集資金時一次性發(fā)生，在資金使用過程中不再發(fā)生，可作為籌資總額的一項扣除。2.用資費用用資費用是指在使用所籌資金的過程中向出資者支付的報酬，如銀行借款和債券的利息、股票的股利等。資金占用費與籌資金額的大小、資金占用時間的長短有直接聯(lián)系。資本成本可用資本成本額和資本成本率兩種方式表達(dá)。資本成本額是絕對數(shù)，但當(dāng)籌資金額不同時，可比性較差；資本成本率是相對數(shù)，當(dāng)籌資金額不同時，也具有較強的可比性。因此，資本成本通常用資本成本率表示。其計算公式為：由于資金籌集費一般以籌資總額的某一百分比計算，因此，上述計算公式也可表現(xiàn)為：（二）資本成本的種類1.個別資本成本率。個別資本成本率是指企業(yè)各種長期資本的成本率，如長期借款資本成本率、債券資本成本率、股票資本成本率等。企業(yè)在比較各種籌資方式時，需要使用個別資本成本率。2.綜合資本成本率。綜合資本成本率是指企業(yè)全部長期資本的成本率。企業(yè)在進(jìn)行長期資本結(jié)構(gòu)決策時，可以利用綜合資本成本率。3.邊際資本成本率。邊際資本成本率是指企業(yè)追加長期資本的成本率。企業(yè)在追加籌資方案的選擇中，需要運用邊際資本成本率。（三）資本成本的作用資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標(biāo)準(zhǔn)，也是對投資獲得經(jīng)濟利益的最低要求。資本成本的作用主要表現(xiàn)在以下幾個方面：1.資本成本是選擇籌資方式、進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇追加籌資方案的依據(jù)。（1）個別資本成本是企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù)。（2）綜合資本成本是企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。（3）邊際資本成本是企業(yè)追加籌資方案的依據(jù)。2.資本成本是評價投資項目、比較投資方案和進(jìn)行投資決策的經(jīng)濟標(biāo)準(zhǔn)。資本成本是投資人對投入資本所要求的必要報酬率，即最低報酬率。3.資本成本可作為評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)。資本成本是用資企業(yè)支付給資金出讓方的報酬，是使用資金應(yīng)獲得收益的最低界限。二、個別資本成本的計算（一）資本成本計算的基本模式1.一般模式為了便于分析比較，資本成本通常不考慮時間價值的一般通用模型計算，用相對數(shù)即資本成本率表達(dá)。計算時，將初期的籌資費用作為籌資額的一項扣除，扣除籌資費用后的籌資額稱為籌資凈額，通用的計算公式是：（注：若資金來源為負(fù)債，還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區(qū)別。計算稅后資本成本需要從年資金占用費中減去資金資金占用費稅前扣除導(dǎo)致的所得稅節(jié)約額。）2.折現(xiàn)模式對于金額大、時間超過一年的長期資本，更準(zhǔn)確一些的資本成本計算方式是采用折現(xiàn)模式，即將債務(wù)未來還本付息或股權(quán)未來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時的折現(xiàn)率作為資本成本率。即：由：籌資凈額現(xiàn)值－未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值=0得：資本成本率=所采用的折現(xiàn)率（二）長期債務(wù)資本成本率的測算長期債務(wù)資本成本率一般有長期借款資本成本率和長期債券資本成本率兩種。根據(jù)企業(yè)所得稅法的規(guī)定，企業(yè)債務(wù)的利息允許從稅前利潤中扣除，從而可以抵免企業(yè)所得稅。因此，企業(yè)實際負(fù)擔(dān)的債務(wù)資本成本率應(yīng)當(dāng)考慮所得稅的因素，即式中，Kl表示稅后債務(wù)資本成本率；Rd表示稅前債務(wù)資本成本率；T表示企業(yè)所得稅稅率。1.銀行借款資本成本的計算銀行借款資本成本包括借款利息和借款手續(xù)費用。利息費用稅前支付，可以起抵稅作用，一般計算稅后資本成本率，稅后資本成本率與權(quán)益資本成本率具有可比性。銀行借款的資本成本率按一般模式計算為：2.公司債券資本成本的計算公司債券資本成本包括債券利息和借款發(fā)行費用。債券可以溢價發(fā)行，也可以折價發(fā)行，其資本成本率按一般模式計算為：（二）股權(quán)資本成本率的測算按照公司股權(quán)資本的構(gòu)成，股權(quán)資本成本率主要分為普通股資本成本率、優(yōu)先股資本成本率和留用利潤資本成本率等。根據(jù)所得稅法的規(guī)定，公司須以稅后利潤向股東分派股利，故股權(quán)資本成本沒有抵稅利益。1.普通股資本成本的計算（1）股利折現(xiàn)模型。股利折現(xiàn)模型的基本表達(dá)式是：運用上述模型測算普通股資本成本率，因具體的股利政策而有所不同。如果公司采用固定股利政策，即每年分派現(xiàn)金股利D元，則假定某股票本期支付的股利為D0，未來各期股利按g速度增長。目前股票市場價格為P0，則普通股資本成本為：（2）資本資產(chǎn)定價模型法。假定資本市場有效，股票市場價格與價值相等。假定刷風(fēng)險報酬率為Rf，市場平均報酬率為Rm，某股票貝塔系數(shù)為β，則普通股資本成本率為：2.優(yōu)先股資本成本的計算優(yōu)先股的股利通常是固定的，公司利用優(yōu)先股籌資需花費發(fā)行費用，因此，優(yōu)先股資本成本率的測算類似于普通股。其測算公式是：3.留存收益資本成本的計算留存收益的資本成本率，表現(xiàn)為股東追加投資要求的報酬率，其計算與普通股成本相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法，不同點在于留存收益資本成本不考慮籌資費用。三、綜合資本成本的計算綜合資本成本是指多元化融資方式下的平均資本成本，反映了企業(yè)資本成本整體水平的高低。綜合資本成本就是指一個企業(yè)各種不同籌資方式總的平均資本成本，它是以各種資本所占的比重為權(quán)數(shù)，對各種資本成本進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率，所以又稱加權(quán)平均資本成本。計算公式為：式中：為平均資本成本；為第j種個別資本成本；為第j種個別資本在全部資本中的比重。平均資本成本的計算，存在著權(quán)數(shù)價值的選擇問題，即各項個別資本按什么權(quán)數(shù)來確定資本比重。通常，可供選擇的價值形式有賬面價值、市場價值、目標(biāo)價值等。四、邊際資本成本的計算邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的資本成本。企業(yè)的個別資本成本和綜合資本成本，是企業(yè)過去籌集的單項資本的成本和目前使用全部資本的成本。然而，企業(yè)在追加籌資時，不能僅僅考慮目前所使用資本的成本，還要考慮新籌集資金的成本，即邊際資本成本。邊際資本成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)?；I資方案組合時，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價值權(quán)數(shù)。具體計算時：第一步：計算籌資總額的分界點（突破點）根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和各種個別資本成本變化的分界點（突破點），計算籌資總額的分界點（突破點）。其計算公式為： 式中：BPj——籌資總額的分界點； TFj——第j種個別資本成本的分界點；Wj——目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中第j種資金的比重。第二步：計算各籌資總額范圍的邊際資本成本第二節(jié)

杠桿利益與風(fēng)險財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，包括經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿三種杠桿效應(yīng)形式。企業(yè)在取得杠桿利益的同時，也加大了收益波動的風(fēng)險性，因此，在資本結(jié)構(gòu)決策時，必須權(quán)衡杠桿利益及其相關(guān)的風(fēng)險，合理運用杠桿原理，有效規(guī)避風(fēng)險，提高資金營運效率。一、成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤（一）成本習(xí)性成本習(xí)性是指成本總額與特定的業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量方面的依存關(guān)系。其目的是要反映成本與生產(chǎn)量、銷售量等業(yè)務(wù)量之間的內(nèi)在聯(lián)系，分析當(dāng)業(yè)務(wù)量變動時，與之相應(yīng)的成本是否相應(yīng)變動，最終從數(shù)量上具體掌握產(chǎn)品成本與生產(chǎn)能力之間的規(guī)律性。成本總額是指為取得營業(yè)收入而發(fā)生的全部生產(chǎn)成本和銷售費用、管理費用等非生產(chǎn)成本。成本按習(xí)性可劃分為固定成本、變動成本和混合成本三類。1.固定成本固定成本是指其總額在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，不直接受業(yè)務(wù)量變動的影響而保持不變的成本。固定成本的基本特征是：固定成本總額的不變性和單位固定成本的反比例變動性。固定成本總額不受業(yè)務(wù)量變動的影響而保持不變，單位固定成本隨著業(yè)務(wù)量的變動而發(fā)生反方向變動。固定成本按其支出的數(shù)額是否受管理當(dāng)局短期決策的影響，可進(jìn)一步分為約束性固定成本和酌量性固定成本。2.變動成本變動成本是指在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，其總額隨著業(yè)務(wù)量的變動而發(fā)生正比例變動的成本。變動成本的基本特征是：單位變動成本的不變性和總額的正比例變動性。單位變動成本不受業(yè)務(wù)量變動的影響而保持不變，總的變動成本隨著業(yè)務(wù)量的變動而發(fā)生正比例變動。變動成本按其支出的數(shù)額是否受管理當(dāng)局短期決策的影響，可進(jìn)一步分為技術(shù)性變動成本和酌量性變動成本。3.混合成本混合成本是指成本總額隨著業(yè)務(wù)量的變動而變動，但不與其成正比例變動。其基本特點是：有一個初始量保持固定不變，在初始量的基礎(chǔ)上，隨業(yè)務(wù)量的變動而變動?；旌铣杀景雌渑c業(yè)務(wù)量的關(guān)系可分為半變動成本和半固定成本兩種。（二）邊際貢獻(xiàn)邊際貢獻(xiàn)：銷售收入總額和變動成本總額之間的差額，也稱貢獻(xiàn)毛益、邊際利潤，記作Tcm。其計算公式為：邊際貢獻(xiàn)（Tcm）=銷售收入-變動成本=單價×產(chǎn)銷量-單位變動成本×產(chǎn)銷量=（單價-單位變動成本）×產(chǎn)銷量（三）息稅前利潤息稅前利潤是指企業(yè)支付利息和繳納所得稅之前的利潤，記作EBIT。其計算公式為：息稅前利潤（EBIT）=銷售收入-變動成本-固定成本=（銷售單價-單位變動成本）×產(chǎn)銷量-固定成本=邊際貢獻(xiàn)總額-固定成本二、經(jīng)營杠桿效應(yīng)1.經(jīng)營杠桿原理經(jīng)營杠桿是指由于固定性經(jīng)營成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報酬(息稅前利潤)變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿反映了資產(chǎn)報酬的波動性，可用以評價企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。用息稅前利潤(EBIT)表示資產(chǎn)總報酬，則：EBIT=S－V－F=(P－VC)Q－F式中：EBIT為息稅前利潤；S為銷售額；V為變動性經(jīng)營成本；F為固定性經(jīng)營成本；Q為產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量；P為銷售單價；VC為單位變動成本。上式中，影響EBIT的因素包括產(chǎn)品售價、產(chǎn)品需求、產(chǎn)品成本等因素。2.經(jīng)營杠桿的衡量經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)，是息稅前利潤變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)。它反映了經(jīng)營杠桿的作用程度，即產(chǎn)銷量變動引起息稅前利潤變動的程度。其計算公式為：式中：DOL為經(jīng)營杠桿系數(shù)；ΔEBIT為息稅前利潤變動額；ΔQ為產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動值。為了便于計算，可將上式經(jīng)整理變換如下：因為EBIT=Q×(P-V)-F⊿EBIT=⊿Q×(P-V)所以3.經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致資產(chǎn)報酬波動的風(fēng)險。產(chǎn)品的市場需求、價格、生產(chǎn)成本等因素的不確定性是導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險產(chǎn)生的主要原因，經(jīng)營杠桿本身并不是資產(chǎn)報酬不確定的根源，只是資產(chǎn)報酬波動的表現(xiàn)。但是，經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波動的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，表明資產(chǎn)報酬等利潤波動程度越大，經(jīng)營風(fēng)險也就越大。根據(jù)經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算公式，有：上式表明，在企業(yè)不發(fā)生經(jīng)營性虧損、息稅前利潤為正的前提下，經(jīng)營杠桿系數(shù)最低為1，不會為負(fù)數(shù)；只要有固定性經(jīng)營成本存在，經(jīng)營杠桿系數(shù)總是大于1。三、財務(wù)杠桿效應(yīng)1.財務(wù)杠桿原理財務(wù)杠桿是指由于債務(wù)利息、優(yōu)先股股息等固定性融資成本的存在，而使得企業(yè)的普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。財務(wù)杠桿反映了股權(quán)資本報酬的波動性，用以評價企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。用普通股收益或每股收益表示普通股權(quán)益資本報酬，則：TE=(EBIT－I)(1－T)EPS=(EBIT－I)(1－T)/N式中：TE為全部普通股凈收益；EPS為每股收益；I為債務(wù)資本利息；T為所得稅稅率；N為普通股股數(shù)。上式中，影響普通股收益的因素包括資產(chǎn)報酬、資本成本、所得稅稅率等因素。2.財務(wù)杠桿的衡量財務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)，是每股收益變動率與息稅前利潤變動率的倍數(shù)，計算公式為：為了便于計算，可將上式變化如下：因為所以，財務(wù)杠桿系數(shù)的計算也可以簡化為：3.財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的資本成本負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動的風(fēng)險。引起企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的因素有企業(yè)息稅前利潤、資本規(guī)模、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、固定性融資成本等。財務(wù)杠桿系數(shù)將隨固定性融資成本的變化呈同方向變化，即在其他因素一定的情況下，固定性融資成本越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險也越大。由于財務(wù)杠桿的作用，當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤下降時，企業(yè)仍然需要支付固定的資本成本，導(dǎo)致普通股剩余收益以更快的速度下降。財務(wù)杠桿加大了財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)債務(wù)比重越大，財務(wù)杠桿效應(yīng)越強，財務(wù)風(fēng)險也就越大。只要有固定性資本成本存在，財務(wù)杠桿系數(shù)總是大于1。四、總杠桿效應(yīng)1.總杠桿原理總杠桿又稱聯(lián)合杠桿或復(fù)合杠桿，是指由于固定性經(jīng)營成本和固定性融資成本的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率的現(xiàn)象?？偢軛U反映經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿兩者共同作用結(jié)果，用于評價企業(yè)整體風(fēng)險水平。由于固定性經(jīng)營成本的存在，產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)，導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動對息稅前利潤變動有放大作用；同樣，由于固定性融資成本的存在，產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)，導(dǎo)致息稅前利潤變動對普通股收益有放大作用。兩種杠桿共同作用，將導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動引起普通股每股收益更大的變動，即總杠桿效應(yīng)。2.總杠桿的衡量總杠桿系數(shù)是測算總杠桿效應(yīng)程度常用的指標(biāo)，總杠桿系數(shù)是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，是普通股每股收益變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)，用總杠桿系數(shù)(DTL)表示總杠桿效應(yīng)程度。其計算公式為：總杠桿系數(shù)與經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)之間的關(guān)系可用下式表示：3.總杠桿與公司風(fēng)險公司風(fēng)險包括企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險?？偢軛U系數(shù)反映了經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿之間的關(guān)系，用以評價企業(yè)的整體風(fēng)險水平。在總杠桿系數(shù)一定的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)與財務(wù)杠桿系數(shù)此消彼長?？偢軛U效應(yīng)的意義在于：第一，能夠說明產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動對普通股收益的影響，據(jù)以預(yù)測未來的每股收益水平；第二，揭示了財務(wù)管理的風(fēng)險管理策略，即要保持一定的風(fēng)險狀況水平，需要維持一定的總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以有不同的組合。第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策一、資本結(jié)構(gòu)的概念資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種來源資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策的核心問題。在企業(yè)籌資管理活動中，資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，即企業(yè)全部債權(quán)資本與股權(quán)資本之間的構(gòu)成及其比例關(guān)系。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，即長期債權(quán)資本與股權(quán)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。狹義的資本結(jié)構(gòu)下，短期債權(quán)資本應(yīng)作為營運資本來進(jìn)行管理。本節(jié)討論的資本結(jié)構(gòu)是指狹義的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)的影響因素（一）最佳資本結(jié)構(gòu)所謂最佳資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)在一定期間內(nèi)，使加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價值最大時的資本結(jié)構(gòu)。其判斷標(biāo)準(zhǔn)有以下三個方面：（1）有利于最大限度地增加所有者財富，能使企業(yè)價值最大化。（2）企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低。（3）資產(chǎn)保持適宜的流動，并使資本結(jié)構(gòu)具有彈性。其中，加權(quán)平均資本成本最低是其主要標(biāo)準(zhǔn)。（二）影響資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化的因素在企業(yè)籌資決策中，要使資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化，需綜合考慮以下一些重要因素對資本結(jié)構(gòu)的影響。1.資本成本。2.企業(yè)風(fēng)險。3.企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度。4.行業(yè)差異及企業(yè)特點。5.企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r。6.企業(yè)獲利能力。7.貸款人的態(tài)度和評信機構(gòu)的影響。8.所得稅率。三、資本結(jié)構(gòu)決策方法常見的資本結(jié)構(gòu)決策的方法有資本成本比較法、每股收益分析法和公司價值比較法等。（一）資本成本比較法1.資本成本比較法的基本原理資本成本比較法是通過計算、比較各備選籌資方案不同資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均資本成本的高低來做出資本結(jié)構(gòu)決策的方法。決策的基本原理：加權(quán)平均資本成本越低，方案越優(yōu)。決策步驟如下：第一步，計算各備選方案的個別資金成本；第二步，計算各備選方案的加權(quán)平均資金成本；第三步，比較各備選方案的加權(quán)平均資金成本，選擇加權(quán)平均資金成本最低的資本結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。2.資本成本比較法的決策應(yīng)用（二）每股收益分析法1.每股收益無差別點法的決策原理可以用每股收益的變化來判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，即能夠提高普通股每股收益的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。在資本結(jié)構(gòu)管理中，利用債務(wù)資本的目的之一，就在于債務(wù)資本能夠提供財務(wù)杠桿效應(yīng)，利用負(fù)債籌資的財務(wù)杠桿作用來增加股東財富。每股收益受到經(jīng)營利潤水平、債務(wù)資本成本水平等因素的影響，分析每股收益與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，可以找到每股收益無差別點。所謂每股收益無差別點，是指不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前利潤和業(yè)務(wù)量水平。根據(jù)每股收益無差別點，可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤水平或產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量水平前提下，適于采用何種籌資組合方式，進(jìn)而確定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)安排。決策的基本原理如下：（1）當(dāng)實際或預(yù)計息稅前利潤大于每股收益無差別點的息稅前利潤時，運用債務(wù)資本籌資方式可獲得較高的每股收益。（2）當(dāng)實際或預(yù)計息稅前利潤小于每股收益無差別點的息稅前利潤時，運用權(quán)益資本籌資方式可獲得較高的每股收益。（3）當(dāng)實際或預(yù)計息稅前利潤等于每股收益無差別點的息稅前利潤時，運用債務(wù)資本或權(quán)益資本籌資方式獲得的每股收益一致，此時選擇兩種方式均可。2.每股收益無差別點法的決策步驟第一步，列出不同籌資方案下每股收益計算公式。式中：EPS——每股收益；EBIT——息稅前利潤；I——債務(wù)利息；D——優(yōu)先股股利；T——所得稅稅率；N——普通股股數(shù)。第二步，令兩種籌資方案的每股收益相等，式中息稅前利潤設(shè)為未知數(shù)。其計算公式為：式中：——每股收益無差別點息稅前利潤；——兩種籌資方案下的利息；——兩種籌資方案下的優(yōu)先股股利；——兩種籌資方案下的普通股股數(shù)。解出上式中的息稅前利潤，即每股收益無差別點。第三步，比較實際或預(yù)計EBIT與的大小，做出籌資方案的選擇。3.每股收益無差別點法的決策應(yīng)用（三）公司價值分析法1.公司價值比較法的決策原理公司價值比較法，是在考慮市場風(fēng)險的基礎(chǔ)上，以公司市場價值為標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。即能夠提升公司價值的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。這種方法主要用于對現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，適用于資本規(guī)模較大的上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析。同時，在公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的加權(quán)平均資本成本率也是最低的。設(shè)：V表示公司價值，B表示債務(wù)資本價值，S表示權(quán)益資本價值。公司價值應(yīng)該等于資本的市場價值，即：V=S＋B為簡化分析，假設(shè)公司各期的EBIT保持不變，債務(wù)資本的市場價值等于其面值，權(quán)益資本的市場價值可通過下式計算：且：此時：式中：V——公司總價值，即公司總的折現(xiàn)價值；B——長期債務(wù)的折現(xiàn)價值；S——公司股票的折現(xiàn)價值；KS——公司股票的資本成本率；KB——公司債務(wù)的資本成本率；KW——公司綜合資本成本率。2.公司價值比較法的決策步驟第一步，利用資本資產(chǎn)定價模型測算公司股票的資本成本率KS；第二步，測算在不同債務(wù)規(guī)模下的公司價值和公司資本成本率KW；第三步，比較不同債務(wù)規(guī)模下的公司價值和公司資本成本率KW的大小，做出籌資方案的選擇。3.公司價值比較法的決策應(yīng)用第五章項目投資決策【教學(xué)目的與要求】了解企業(yè)投資的分類、投資管理的原則與投資過程分析；掌握投資項目現(xiàn)金流量的構(gòu)成與計算；掌握各種投資決策指標(biāo)的計算方法和決策規(guī)則；掌握各種投資決策方法的相互比較和具體應(yīng)用?！窘虒W(xué)重點與難點】教學(xué)重點：投資項目現(xiàn)金流量的構(gòu)成與計算；各種投資決策指標(biāo)的計算和決策。教學(xué)難點：各種投資決策方法的相互比較；理解稅負(fù)與折舊對投資的影響。【教學(xué)方法與手段】課堂講授、案例分析、課堂討論、練習(xí)題。【教學(xué)課時】8課時。【參考資料】《財務(wù)管理》，中級會計師考試指定用書。荊新，王化成.《財務(wù)管理》，中國人民大學(xué)出版社，2015年6月。財政部會計資格評價中心，《財務(wù)管理》，中國財政經(jīng)濟出版社，最新版?！菊n后練習(xí)】配套習(xí)題第五章。要求全做。第五章項目投資管理第一節(jié)投資概述一、投資的含義和類型（一）投資的含義企業(yè)投資，是企業(yè)將財力投放于一定的對象，以期在未來獲取收益的經(jīng)濟行為。在企業(yè)的實際財務(wù)活動中，投資的概念有廣義和狹義之分。（二）投資的類型1.按投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系，投資可分為直接投資和間接投資兩類。2.按投資回收時間的長短，投資可分為短期投資和長期投資兩類。3.根據(jù)投資的方向，投資可分為對內(nèi)投資和對外投資兩類。此外，投資按風(fēng)險程度，可以分為確定性投資和風(fēng)險性投資；按投資對未來的影響程度，可以分為戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資等。二、項目投資的含義與類型（一）項目投資的含義項目投資是一種實體性資產(chǎn)的長期投資，是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。（二）項目投資的類型單純固定資產(chǎn)投資完整工業(yè)投資項目更新改造項目投資管理的基本原則（一）認(rèn)真進(jìn)行市場調(diào)查，及時捕捉投資機會（二）建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項目的可行性分析（三）及時足額地籌集資金，保證投資項目的資金供應(yīng)（四）認(rèn)真分析風(fēng)險和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險四、項目投資決策的程序（一）投資項目的提出（二）投資項目的評價（三）投資項目的決策（四）投資項目的執(zhí)行（五）投資項目的再評價第二節(jié)投資項目現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量在投資決策中是指一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。二、投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成（一）初始現(xiàn)金流量1.投資前費用2.設(shè)備購置費用

3.設(shè)備安裝費用4.建筑工程費5.營運資金的墊支6.原有固定資產(chǎn)的變價收入扣除相關(guān)稅金后的凈收益7.不可預(yù)見費（二）營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。它包括年營業(yè)凈利潤和年折舊等。年營業(yè)現(xiàn)金凈流量可用下列公式計算：每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=每年營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=每年凈利+折舊+攤銷（無形資產(chǎn)折舊）（三）終結(jié)現(xiàn)金流量1.固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入（指扣除了所需要上繳的稅金等支出后的凈收入）2.原有墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回3.停止使用的土地的變價收入三、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因1.采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時間價值因素2.采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況第三節(jié)投資決策指標(biāo)及其應(yīng)用一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（一）投資回收期投資回收期(paybackperiod，縮寫為PP)是指回收初始投資所需要的時間，一般以年為單位，是一種使用很久很廣的投資決策指標(biāo)。如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)相等，則投資回收期可按下式計算:投資回收期=初始投資額/年凈現(xiàn)金流量如果每年NCF不相等，投資回收期的計算要考慮各年末的累計現(xiàn)金流量。投資回收期法的概念容易理解，計算也比較簡便，但這一指標(biāo)的缺點是沒有考慮資金的時間價值，沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況，因而不能充分說明間題。（二）平均報酬率平均報酬率(averagerateofreturn,縮寫為A1tR)是投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率，也稱平均投資報酬率。平均報酬率有多種計算方法，其最常見的計算公式為:平均報酬率=平均現(xiàn)金流量/初始投資額×100%平均報酬率法的優(yōu)點是簡明、易算、易懂。其主要缺點是沒有考慮資金的時間價值，第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量被看做具有相同的價值，所以，有時會作出錯誤的決策。二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（一）凈現(xiàn)值投資項目投人使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額，叫凈現(xiàn)值(netpresentvalue,縮寫為NPV)。其計算公式為:凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則:在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是，考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，因而是一種較好的方法；缺點是不能揭示各個投資方案本身可能達(dá)到的實際報酬率是多少。（二）內(nèi)部報酬率內(nèi)部報酬率又稱內(nèi)含報酬率(internalrateofreturn，縮寫為IRR)是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報酬率的計算公式為:

內(nèi)部報酬率法的決策規(guī)則：在只有一個備選方案的采納與否決策中，如果計算出的內(nèi)部報酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報酬率就采納；反之，則拒絕。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用內(nèi)部報酬率超過資本成本或必要報酬率最多的投資項目。內(nèi)部報酬率法考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，概念也易于理解。但這種方法的計算過程比較復(fù)雜，特別是每年NCF不相等的投資項目，一般要經(jīng)過多次測算才能求得。（三）獲利指數(shù)獲利指數(shù)又稱利潤指數(shù)(profitabilityindex,縮寫為PI)，是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。其計算公式為:獲利指數(shù)法的決策規(guī)則：在只有一個備選方案的采納與否決策中，獲利指數(shù)大于或等于1，則采納，否則就拒絕。在有多個方案的互斥選擇決策中，應(yīng)采用獲利指數(shù)超過1最多的投資項目。獲利指數(shù)法的優(yōu)點是，考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資項目的盈虧程度。由于獲利指數(shù)是用相對數(shù)來表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行對比;獲利指數(shù)的缺點是獲利指數(shù)這一概念不便于理解。三、投資決策指標(biāo)的比較（一）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因1.非貼現(xiàn)指標(biāo)把不同時間點上的現(xiàn)金收入和支出當(dāng)做毫無差別的資金進(jìn)行對比，忽略了貨幣的時間價值因素，這是不科學(xué)的。2.非貼現(xiàn)指標(biāo)中的投資回收期法只能反映投資的回收速度，不能反映投資的主要目標(biāo)—凈現(xiàn)值的多少。3.投資回收期、平均報酬率等非貼現(xiàn)指標(biāo)對壽命不同、資金投入的時間和提供收益的時間不同的投資方案缺乏鑒別能力，而貼現(xiàn)法指標(biāo)則可以通過凈現(xiàn)值、內(nèi)部報酬率和獲利指數(shù)等指標(biāo)，有時還可以通過凈現(xiàn)值的年均化方法進(jìn)行綜合分析，從而作出正確合理的決策。4.非貼現(xiàn)指標(biāo)中的平均報酬率、投資利潤率等指標(biāo)，由于沒有考慮資金的時間價值，因而，實際上是夸大了項目的盈利水平。5.在運用投資回收期這一指標(biāo)時，標(biāo)準(zhǔn)回收期是方案取舍的依據(jù)。6.管理人員水平的不斷提高和電子計算機的廣泛應(yīng)用，加速了貼現(xiàn)指標(biāo)的使用。（二）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較1.凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率的比較2.凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較第六章證券投資管理【教學(xué)目的與要求】理解證券投資的含義與種類，了解其特點及目的；掌握債券投資的特點、債券價格的確定及債券投資決策；掌握股票投資的特點及股票價格的確定；掌握證券投資組合的風(fēng)險及收益率，了解證券組合的策略?！窘虒W(xué)重點與難點】教學(xué)重點：債券投資、股票投資特點及價格的確定；證券投資組合風(fēng)險及收益率。教學(xué)難點：債券及股票價格的計算；證券投資組合收益率的計算?！窘虒W(xué)方法與手段】課堂講授、案例分析、課堂討論、練習(xí)題?！窘虒W(xué)課時】4課時?！緟⒖假Y料】《財務(wù)管理》，中級會計師考試指定用書。荊新，王化成.《財務(wù)管理》，中國人民大學(xué)出版社，2015年6月。財政部會計資格評價中心，《財務(wù)管理》，中國財政經(jīng)濟出版社，最新版?！菊n后練習(xí)】配套習(xí)題第六章。要求全做。第六章證券投資管理第一節(jié)證券投資概述一、證券投資的含義和種類（一）證券投資的含義證券投資是以國家或外單位公開發(fā)行的有價證券為購買對象的投資行為，它是企業(yè)投資的重要組成部分，是企業(yè)、個人或其他社會組織買賣有價證券的經(jīng)濟行為。（二）證券投資的種類1.債券投資債券投資是指企業(yè)將資金投向各種各樣的債券，例如，企業(yè)購買國庫券、公司債券和短期融資券等都屬于債券投資。2.股票投資股票投資是指企業(yè)將資金投向其他企業(yè)所發(fā)行的股票，將資金投向優(yōu)先股、普通股都屬于股票投資。組合投資組合投資是指企業(yè)將資金同時投資于多種證券，例如既投資于國庫券，又投資于企業(yè)債券，還投資于企業(yè)股票。二、證券投資的特點與目的（一）證券投資的特點流動性強價值不穩(wěn)定交易成本低（二）證券投資的目的1.暫時存放閑置資金與籌集長期資金相配合3.滿足未來的財務(wù)需求滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求5.獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)第二節(jié)債券投資一、債券投資概述（一）債券投資基本概念1.債券投資債券投資是指企業(yè)通過證券市場購買各種債券(如國庫券、金融債券、公司債券及短期融資券等)進(jìn)行的投資。債券面值債券面值是指設(shè)定的票面金額。它代表發(fā)行人借入并且承諾于未來某一特定日期償付給債券持有人的金額。債券的票面利率債券的票面利率是指債券發(fā)行者預(yù)計1年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率。償債的到期日償債的到期日是指償還本金的日期。債券一般都規(guī)定到期日，以便到期時歸還本金。（二）債券投資的優(yōu)缺點1.債券投資的優(yōu)點（1）本金安全性高（2）收入比較穩(wěn)定（3）許多債券都具有較好的流動性2.債券投資的缺點（1）購買力風(fēng)險比較大（2）沒有經(jīng)營權(quán)（3）需要承受利率風(fēng)險（三）債券投資的種類與目的企業(yè)債券投資按不同標(biāo)準(zhǔn)可進(jìn)行不同的分類，這里按債券投資的時間將債券投資分為短期債券投資和長期債券投資兩類。企業(yè)進(jìn)行短期債券投資的目的主要是為了配合企業(yè)對資金的需求，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平。企業(yè)進(jìn)行長期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。二、債券的估價模型企業(yè)進(jìn)行債券投資，必須知道債券價格的計算方法，現(xiàn)介紹幾個最常見的估價模型。1．一般情況下的債券估價模型一般情況下的債券估價模型是指按復(fù)利方式計算債券各期利息的現(xiàn)值及債券到期收回收入的現(xiàn)值來確定債券價格的估價方式。其一般計算公式為：式中：P——債券價格；i——債券票面利息率；F——債券面值；I——每年利息；K——市場利率或投資人要求的必要收益率；n——付息總期數(shù)。確定債券發(fā)行價格的方法，理論上公司債券的發(fā)行價格通常有三種情況，即等價、溢價和折價。等價是指以債券的票面金額作為發(fā)行價格。多數(shù)公司債券采用等價發(fā)行。溢價是指按高于債券面額的價格發(fā)行債券。折價是指按低于債券面額的價格發(fā)行債券。2．期末一次還本付息且不計復(fù)利時債券股價模型我國目前發(fā)行的債券大多屬于一次還本付利息且不計復(fù)利的債券，其估價計算公式為：3．折現(xiàn)發(fā)行時債券的估價模型有些債券以折現(xiàn)方式發(fā)行，沒有票面利率，到期按面值償還。這些債券的估價模型為：第三節(jié)股票投資一、股票投資概述（一）股票投資定義股票投資是股份公司為了籌集自有資金而發(fā)行的代表所有權(quán)的有價證券，購買股票是企業(yè)投資的一種重要形式。股票投資的優(yōu)缺點1.股票投資的優(yōu)點（1）能獲得比較高的報酬（2）能適當(dāng)降低購買力風(fēng)險（3）擁有一定的經(jīng)營控制權(quán)2.股票投資的缺點普通股對公司資產(chǎn)和盈利的求償權(quán)均居最后普通股的價格受眾多因素影響，很不穩(wěn)定（3）普通股的收入不穩(wěn)定（三）股票投資的種類與目的股票投資主要有普通股投資和優(yōu)先股投資兩種。企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的主要有兩種：一是作為一般的證券投資，獲取股利收入及股票買賣差價；二是利用購買某一企業(yè)的大量股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。二、股票估價模型（一）股票估價的基本模型式中，為股票現(xiàn)在的估價；K為股票的必要報酬率；為第t期的預(yù)期股利。如果投資者打算在未來出售股票，則股票可以為投資者提供兩種形式的現(xiàn)金流入：股利收入和未來出售股票的收入。式中，為未來出售時預(yù)計的股票價格；n為預(yù)計持有股票的期數(shù)；為股票現(xiàn)在的估價；K為股票的必要報酬率；為第t期的預(yù)期股利。（二）長期持有股票、股利穩(wěn)定不變的股票股票價格的高低，同債券價格一樣，取決于股票持有期間的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。因此，股票的價格就是永續(xù)股利年金的現(xiàn)值之和。于是，股票價格的估價模型可表述為：式中：V——股票現(xiàn)在價格；d——每年固定股利；K——投資人要求的收益率。（三）長期持有股票、股利固定增長的股票發(fā)行公司如果經(jīng)營狀況很好，其股利分派一般呈現(xiàn)逐年增長的狀態(tài)。這種股票的估價就比較困難，只能計算近似數(shù)。假設(shè)某公司最近一年的股利為，為第1年的股利，預(yù)期股利增長率為g,則：（四）短期持有股票、未來準(zhǔn)備出售的股票式中：v——股票現(xiàn)在價格；——未來出售時預(yù)計的股票價格；K——投資人要求的必要收益率；——第t期的預(yù)期股利；n——預(yù)計持有股票的期數(shù)。第四節(jié)證券投資組合一、證券投資組合的目的“不要把所有的雞蛋放在同一籃子里”揭示了投資組合的一般規(guī)律和基本目的，即投資者應(yīng)當(dāng)將資金分散投資于不同的證券之中，通過不同證券風(fēng)險與收益的互補關(guān)系，達(dá)到分散和降低風(fēng)險、穩(wěn)定收益的目的。二、證券投資組合的風(fēng)險與收益率（一）證券投資組合的風(fēng)險1．非系統(tǒng)性風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險又叫可分散風(fēng)險或公司特別風(fēng)險，是指某些因素對單個證券造成經(jīng)濟損失的可能性，可以分散風(fēng)險。2．系統(tǒng)性風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險又稱不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險。指的是由于某些因素給市場上所有的證券都帶來經(jīng)濟損失的可能性。不可分散風(fēng)險的程度，通常用β系數(shù)來計量。證券組合的β系數(shù)是單個證券β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各股票在證券組合中所占的比重。其計算公式是：式中，為證券組合的β系數(shù)；為證券組合中第j種股票所占的比重；為第j種股票的β系數(shù)；m為證券組合中包含的股票數(shù)量。（二）證券投資組合的風(fēng)險收益證券組合的風(fēng)險收益率可用下列公式計算：=·(－)式中：——證券組合的風(fēng)險收益率；——證券組合的β系數(shù)；——所有股票的平均收益率，簡稱市場收益率；——無風(fēng)險收益率，一般用政府公債的利息率來衡量。（三）風(fēng)險和收益率的關(guān)系在西方金融學(xué)和財務(wù)管理中，有許多模型論述風(fēng)險和收益率的關(guān)系，其中一個最重要的模型為資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），這一模型為：=＋(－)式中：——第i種股票或第i種證券組合的必要收益率；——無風(fēng)險收益率；——第i種或第i種證券組合的β系數(shù)；——所有股票或所有證券的平均收益率。三、證券投資組合的策略保守型的投資組合策略冒險的投資組合策略適中的投資組合策略第七章營運資金管理【教學(xué)目的與要求】了解營運資金的概念及其管理原則；掌握現(xiàn)金的持有動機、現(xiàn)金管理的意義，掌握最佳現(xiàn)金持有量決策的基本方法，熟悉現(xiàn)金管理日?？刂疲徽莆諔?yīng)收賬款的功能、成本及其管理目標(biāo)，掌握信用政策和管理方法；掌握存貨的功能與成本，掌握經(jīng)濟批量模型、再訂貨點和保險儲備的計算?！窘虒W(xué)重點與難點】教學(xué)重點：現(xiàn)金持有量決策方法；信用政策和應(yīng)收賬款管理方法；存貨決策模型。教學(xué)難點：信用政策；再訂貨點和保險儲備的計算。【教學(xué)方法與手段】課堂講授、案例分析、課堂討論、練習(xí)題?！窘虒W(xué)課時】6課時?！緟⒖假Y料】《財務(wù)管理》，中級會計師考試指定用書。荊新，王化成.《財務(wù)管理》，中國人民大學(xué)出版社，2015年6月。財政部會計資格評價中心，《財務(wù)管理》，中國財政經(jīng)濟出版社，最新版?！菊n后練習(xí)】配套習(xí)題第七章。要求全做。第七章營運資金管理第一節(jié)營運資金管理概述一、營運資金的概念營運資金是指流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債后的余額。營運資金的管理既包括流動資產(chǎn)的管理，也包括流動負(fù)債的管理。（一）流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)是指可以在1年以內(nèi)或超過1年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或運用的資產(chǎn)，流動資產(chǎn)具有占用時間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點。1.按占用形態(tài)不同，分為現(xiàn)金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收及預(yù)付款項和存貨等。2.按用途不同分為臨時性流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)。（二）流動負(fù)債流動負(fù)債是指需要在1年或者超過1年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。1.以應(yīng)付金額是否確定為標(biāo)準(zhǔn)，可以分為應(yīng)付金額確定的流動負(fù)債和應(yīng)付金額不確定的流動負(fù)債。2.以流動負(fù)債的形成情況為標(biāo)準(zhǔn)，可以分為自然性流動負(fù)債和人為性流動負(fù)債。、二、營運資金的特點（一）營運資金的周轉(zhuǎn)速度快、周轉(zhuǎn)期短。（二）營運資金流動性強。（三）營運資金的來源具有靈活多樣性。（四）營運資金的數(shù)量具有波動性。三、營運資金的管理原則（一）保證合理的資金需求（二）提高資金使用效率（三）節(jié)約資金使用成本（四）保持足夠的短期償債能力四、營運資金策略（一）流動資產(chǎn)的投資策略1.適中的投資組合2.冒險的投資組合3.保守的投資組合（二）流動資產(chǎn)的籌資策略1.配合型籌資策略2.激進(jìn)型籌資策略3.穩(wěn)健型籌資策略第二節(jié)現(xiàn)金管理一、持有現(xiàn)金的動機（一）交易性動機（二）預(yù)防性動機（三）投機性動機二、最佳現(xiàn)金持有量的確定企業(yè)為了持有一定數(shù)量的現(xiàn)金而發(fā)生的費用或者現(xiàn)金發(fā)生短缺時所付出的代價是持有現(xiàn)金的成本。它主要由四個部分組成。（一）機會成本現(xiàn)金的機會成本，是指企業(yè)因持有一定現(xiàn)金余額喪失的再投資收益。（二）管理成本現(xiàn)金的管理成本，是指企業(yè)因持有一定數(shù)量的現(xiàn)金而發(fā)生的管理費用。定范圍內(nèi)和現(xiàn)金持有量之間沒有明顯的比例關(guān)系。（三）轉(zhuǎn)換成本轉(zhuǎn)換成本是指企業(yè)用現(xiàn)金購入有價證券以及轉(zhuǎn)讓有價證券換取現(xiàn)金時付出的費用，即現(xiàn)金同有價證券之間相互轉(zhuǎn)換的成本，如委托買賣傭金、手續(xù)費、過戶費等。（四）短缺成本現(xiàn)金短缺成本是指在現(xiàn)金持有量不足，又無法及時通過有價證券變現(xiàn)加以補充所給企業(yè)造成的損失，包括直接損失與間接損失。1.成本分析模型在成本分析模型下，先根據(jù)不同現(xiàn)金持有量計算出各相關(guān)成本的數(shù)值，再計算相關(guān)總成本，相關(guān)總成本最小的現(xiàn)金持有量即為最佳現(xiàn)金持有量。成本分析模型下，最佳現(xiàn)金持有量、相關(guān)成本的構(gòu)成以及與現(xiàn)金持有量的關(guān)系如圖9-4所示。圖7-1現(xiàn)金持有成本與最佳現(xiàn)金持有量圖7-1現(xiàn)金持有成本與最佳現(xiàn)金持有量總成本機會成本成本現(xiàn)金持有量短缺成本2.存貨模型存貨模型是指企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量確定時，用存貨的經(jīng)濟批量的原理來確定企業(yè)的現(xiàn)金持有量。存貨模型假設(shè)：TC表示總成本；b表示現(xiàn)金與有價證券每次的轉(zhuǎn)換成本；T表示特定時期內(nèi)的現(xiàn)金需求總額；N表示最佳現(xiàn)金持有量；i表示短期有價證券利息率。那么：現(xiàn)金持有成本=現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本=總成本TC=在總成本函數(shù)關(guān)系式中求一階導(dǎo)數(shù)，并令其結(jié)果等于零，既得最佳現(xiàn)金持有量N=3.隨機模型(米勒-奧爾模型)R=(式中：b——證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為證券的成本；δ——公司每日現(xiàn)金流變動的標(biāo)準(zhǔn)差；i——以日為基礎(chǔ)計算的現(xiàn)金機會成本。最高控制線H的計算公式為：H=3R－2L三、現(xiàn)金收支的日?？刂疲ㄒ唬┈F(xiàn)金周轉(zhuǎn)期用公式來表示就是：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期＋應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期－應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期（二）收款管理1.收賬的流動時間（1）郵寄浮動期：從付款人寄出支票到收款人或收款人的處理系統(tǒng)收到支票的時間間隔。（2）處理浮動期：是指支票的接受方處理支票和將支票存入銀行以收回現(xiàn)金所花的時間。（3）結(jié)算浮動期：是指通過銀行系統(tǒng)進(jìn)行支票結(jié)算所需的時間。2.銀行集中收款法3.鎖箱法（三）付款管理1.使用現(xiàn)金浮游量2.推遲應(yīng)付款的支付3.匯票代替支票4.改進(jìn)員工工資支付模式5.透支6.爭取現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入同步7.使用零余額賬戶第三節(jié)應(yīng)收賬款管理一、應(yīng)收賬款及其管理的意義應(yīng)收賬款是指企業(yè)因賒銷產(chǎn)品、材料和提供勞務(wù)等應(yīng)向購貨單位或接受勞務(wù)單位收取的款項。應(yīng)收賬款管理，就是要制定科學(xué)合理的應(yīng)收賬款信用政策，并將這種信用政策所增加的盈利和采用這種政策預(yù)計要負(fù)擔(dān)的成本之間進(jìn)行權(quán)衡，以確定合理的應(yīng)收賬款水平。二、應(yīng)收賬款的功能1.增加銷售功能2.減少存貨功能三、應(yīng)收賬款的成本1.應(yīng)收賬款的機會成本2.應(yīng)收賬款的管理成本3.應(yīng)收賬款的壞賬成本四、信用政策（一）信用標(biāo)準(zhǔn)（1）品質(zhì)(Character)：是指個人申請人或企業(yè)申請人管理者的誠實和正直表現(xiàn)。品質(zhì)反映了個人或企業(yè)在過去的還款中所體現(xiàn)的還款意圖和愿望。（2）能力(Capacity)：能力反映的是企業(yè)或個人在其債務(wù)到期時可以用于償債的當(dāng)前和未來的財務(wù)資源。可以使用流動比率和現(xiàn)金流預(yù)測等方法評價申請人的還款能力。（3）資本(Capital)：資本是指如果企業(yè)或個人當(dāng)前的現(xiàn)金流不足以還債，他們在短期和長期內(nèi)可供使用的財務(wù)資源。（4）抵押(Collateral)：抵押是指當(dāng)企業(yè)或個人不能滿足還款條款時，可以用作債務(wù)擔(dān)保的資產(chǎn)或其他擔(dān)保物。（5）條件(Condition)：條件是指影響顧客還款能力和還款意愿的經(jīng)濟環(huán)境，對申請人的這些條件進(jìn)行評價以決定是否給其提供信用。（二）信用條件1.信用期限信用期限是指企業(yè)允許客戶從購貨到支付貨款的時間間隔。2.現(xiàn)金折扣和折扣期限“2/10,n/45”表示賒銷期限為45天，若客戶在10天內(nèi)付款，則可享受2%的折扣。3.信用條件備選方案的評價（三）收賬政策1.企業(yè)對逾期應(yīng)收賬款應(yīng)確定合理的收賬程序2.對于不同性質(zhì)的欠款采用靈活多樣的收款方法五、應(yīng)收賬款日常管理（一）調(diào)查客戶信用企業(yè)對顧客進(jìn)行信用調(diào)查主要通過兩種方法：1.直接調(diào)查是指調(diào)查人員通過與被調(diào)查單位進(jìn)行直接接觸，通過當(dāng)面采訪、詢問、觀看等方式獲取信用資料的一種方法。2.間接調(diào)查間接調(diào)查是以被調(diào)查單位以及其他單位保存的有關(guān)原始記錄和核算資料為基礎(chǔ)，通過加工整理獲得被調(diào)查單位信用資料的一種方法。（二）評估客戶信用收集好信用資料以后，就需要對這些資料進(jìn)行分析、評價。企業(yè)一般采用“5C”系統(tǒng)來評價，并對客戶信用進(jìn)行等級劃分。（三）應(yīng)收賬款保理保理是保付代理的簡稱，是指保理商與債權(quán)人簽訂協(xié)議，轉(zhuǎn)讓其對應(yīng)收賬款的部分或全部權(quán)利與義務(wù)，并收取一定費用的過程。應(yīng)收賬款保理是指企業(yè)將賒銷形成的未到期應(yīng)收賬款在滿足一定條件的情況下，轉(zhuǎn)讓給保理商，以獲得銀行的流動資金支持，加快資金的周轉(zhuǎn)。第四節(jié)存貨管理一、存貨的概念與功能存貨是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為銷售或者耗用而儲備的物資，包括材料、燃料、低值易耗品、在產(chǎn)品、半成品、產(chǎn)成品、商品等。存貨的功能是指存貨在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中起到的作用。具體包括以下幾個方面：（一）保證生產(chǎn)正常進(jìn)行（二）有利于銷售（三）便于維持均衡生產(chǎn)，降低產(chǎn)品成本（四）降低存貨采購成本二、存貨的持有成本與持有成本有關(guān)的成本，包括以下三種：（一）采購成本采購成本指為取得某種存貨而支出的成本，由買價、運雜費等構(gòu)成。（二）訂貨成本訂貨成本是指訂購材料、商品而發(fā)生的成本。訂貨成本一般與訂貨的數(shù)量無關(guān)，而與訂貨的次數(shù)有關(guān)。企業(yè)要降低訂貨成本，需要大批量采購，以減少訂貨次數(shù)。（三）儲存成本儲存成本是指在物資儲存過程中發(fā)生的倉儲費、搬運費、保險費、占用資金支付的利息費等。三、最佳經(jīng)濟訂貨批量的確定(一)經(jīng)濟批量模型經(jīng)濟批量又稱經(jīng)濟訂貨量，是指一定時期儲存成本和訂貨成本總和最低的采購批量。存貨成本中的儲存成本和訂貨成本與訂貨量之間具有相反的關(guān)系。令A(yù)表示存貨全年需求量，Q表示每批訂貨量，F(xiàn)表示每批訂貨成本，C表示每件存貨的年儲存成本。則有總成本TC=在上式中對Q求一階導(dǎo)數(shù)，并令其為零，即得經(jīng)濟訂貨批量Q*=年最佳訂貨次數(shù)=圖7-2存貨總成本與訂貨批量的關(guān)系（二）實行數(shù)量折扣的經(jīng)濟訂貨批量模型實行商業(yè)折扣的經(jīng)濟訂貨批量具體確定步驟如下：第一步，按照基本經(jīng)濟訂貨批量模型確定沒有商業(yè)折扣情況下的經(jīng)濟訂貨批量。第二步，計算沒有商業(yè)折扣下的經(jīng)濟訂貨批量進(jìn)貨時的存貨相關(guān)總成本。第三步，計算給予商業(yè)折扣下的訂貨批量進(jìn)貨時的存貨相關(guān)總成本。第四步，選擇沒有商業(yè)折扣下的經(jīng)濟訂貨批量總成本和給予商業(yè)折扣的經(jīng)濟訂貨批量總成本較小的，即確定給予商業(yè)折扣的經(jīng)濟訂貨批量。（三）再訂貨點再訂貨點應(yīng)等于交貨期內(nèi)的預(yù)計需求與保險儲備之和。即：再訂貨點=預(yù)計交貨期內(nèi)的需求＋保險儲備四、存貨的控制系統(tǒng)（一）ABC控制系統(tǒng)（二）適時制庫存控制系統(tǒng)第八章利潤分配【教學(xué)目的與要求】了解利潤分配的基本原則；理解股利理論；掌握股利分配政策的基本形式和分配程序；能夠在對股利政策的影響因素進(jìn)行綜合分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)具體情況制定相應(yīng)的股利政策；了解股票分割和股票回購的含義?！窘虒W(xué)重點與難點】教學(xué)重點：股利理論；股利分配政策的基本形式和分配程序。教學(xué)難點：鼓勵政策的決策；股票分割和股票回購。【教學(xué)方法與手段】課堂講授、案例分析、課堂討論、練習(xí)題?！窘虒W(xué)課時】6課時?！緟⒖假Y料】《財務(wù)管理》，中級會計師考試指定用書。荊新，王化成.《財務(wù)管理》，中國人民大學(xué)出版社，2015年6月。財政部會計資格評價中心，《財務(wù)管理》，中國財政經(jīng)濟出版社，最新版?！菊n后練習(xí)】配套習(xí)題第八章。要求全做。第八章利潤分析第一節(jié)利潤分配概述一、利潤分配的基本原則企業(yè)應(yīng)遵循以下幾條基本原則：（一）堅持依法分配原則（二）力求兼顧各方面利益原則（三）堅持分配和積累并重的原則（四）遵循投資與收益對等原則（五）遵循資