第七章-股利分配管理.課件

第7章公司股利分配管理《理財(cái)學(xué)》教材編寫組（高職）第七章股利分配管理..本章主講內(nèi)容第一節(jié)公司利潤(rùn)分配概述第二節(jié)公司股利分配概述第三節(jié)公司股利分配政策第四節(jié)公司股利理論理財(cái)學(xué)》教材編寫組本章教學(xué)目的了解公司利潤(rùn)分配的原則；了解利潤(rùn)分配的項(xiàng)目與順序；掌握股利支付的程序、股利支付的方式；熟悉公司股利分配政策的類型及影響股利分配政策確定的因素；了解股利政策的基本理論。理財(cái)學(xué)》教材編寫組第一節(jié)公司利潤(rùn)分配概述一、公司利潤(rùn)分配的主體與客體二、公司利潤(rùn)分析的原則二、利潤(rùn)分配的項(xiàng)目與順序理財(cái)學(xué)》教材編寫組一、公司利潤(rùn)分配的主體利潤(rùn)分配主體是指公司利潤(rùn)分配過(guò)程中起決定性作用的參與者，它的存在決定著分配的范圍、規(guī)模、方式及利潤(rùn)分配關(guān)系的性質(zhì)。

所有權(quán)主體

利潤(rùn)分配主體

公司法人產(chǎn)權(quán)主體(公司法人)

理財(cái)學(xué)》教材編寫組二、公司利潤(rùn)分配的客體公司利潤(rùn)總額扣除所得稅可得到稅后利潤(rùn)，它是公司利潤(rùn)分配的物質(zhì)基礎(chǔ)，是公司利潤(rùn)分配的客體。公司利潤(rùn)總額＝營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋營(yíng)業(yè)外收入-營(yíng)業(yè)外支出+以前年度損益調(diào)整

理財(cái)學(xué)》教材編寫組【例7-1】ABC公司2010年產(chǎn)品銷售利潤(rùn)為260萬(wàn)元，其他銷售利潤(rùn)45萬(wàn)元，投資凈收益18萬(wàn)元，固定資產(chǎn)盤虧凈損失4萬(wàn)元，收到稅務(wù)部門返還的增值稅款16萬(wàn)元，審計(jì)中發(fā)現(xiàn)應(yīng)予以調(diào)整的上年度多計(jì)提的固定資產(chǎn)折舊14萬(wàn)元，管理費(fèi)用12萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用8萬(wàn)元，則ABC公司2010年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和利潤(rùn)總額分別為：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=260+45+18-12-8=303（萬(wàn)元）利潤(rùn)總額=303+18-4+16+14=347（萬(wàn)元）理財(cái)學(xué)》教材編寫組三、公司利潤(rùn)分配的原則一般性原則公平性原則效率性原則理財(cái)學(xué)》教材編寫組一般性原則理財(cái)學(xué)》教材編寫組公平性原則理財(cái)學(xué)》教材編寫組效率性原則理財(cái)學(xué)》教材編寫組四、利潤(rùn)分配的順序公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)，一般應(yīng)按照下列順序進(jìn)行利潤(rùn)分配：1.依法交納所得稅應(yīng)納稅所得額＝公司利潤(rùn)總額－彌補(bǔ)以前年度虧損－國(guó)家規(guī)定其他項(xiàng)目應(yīng)調(diào)減的利潤(rùn)＋國(guó)家規(guī)定應(yīng)調(diào)增的計(jì)稅利潤(rùn)應(yīng)納所得稅稅額＝應(yīng)納稅所得額×適用稅率2.稅后利潤(rùn)分配彌補(bǔ)以前年度虧損提取法定盈余公積金提取法定公益金支付優(yōu)先股股利提取任意盈余公積金支付普通股股利

理財(cái)學(xué)》教材編寫組五、利潤(rùn)分配的項(xiàng)目1.盈余公積金（1）彌補(bǔ)虧損。（2）用于擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。（3）用于轉(zhuǎn)增注冊(cè)資本。

2.公益金3.向投資者分配利潤(rùn)（1）優(yōu)先股股利（2）普通股股利理財(cái)學(xué)》教材編寫組第二節(jié)公司股利分配概述一、股利分配的概念及其重要性二、股利支付的方式與選擇三、股利支付的程序理財(cái)學(xué)》教材編寫組一、股利分配的概念及意義股利分配是指股份有限公司向股東分派股利。合理的股利分配政策一方面可以為企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金來(lái)源，另一方面可以為公司樹立良好形象，吸引潛在的投資者和債權(quán)人，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值即股東財(cái)富最大化。股利分配政策的發(fā)布也會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響。每個(gè)會(huì)計(jì)年度，公司是否派發(fā)股利，派發(fā)股利數(shù)額、方式以及時(shí)間，須由董事會(huì)根據(jù)經(jīng)營(yíng)狀況提出分配方案，報(bào)經(jīng)股東大會(huì)審議通過(guò)后執(zhí)行。公司股東大會(huì)對(duì)利潤(rùn)分配方案作出決議后，公司董事會(huì)須在股東大會(huì)召開后兩個(gè)月內(nèi)完成股利派發(fā)事項(xiàng)。

理財(cái)學(xué)》教材編寫組股利分配決策的具體內(nèi)容廣義的公司股利政策具體所要決策的內(nèi)容主要包括：股利支付率及股利支付率增長(zhǎng)的確定—－取決于公司的股利政策股利支付形式的確定股利支付程序的策劃發(fā)放現(xiàn)金股利所需現(xiàn)金的籌集方式狹義的股利分配決策主要指股利支付率的確定。理財(cái)學(xué)》教材編寫組二、股利支付方式與選擇

現(xiàn)金股利股票股利股票分割股票回購(gòu)財(cái)產(chǎn)股利負(fù)債股利理財(cái)學(xué)》教材編寫組1.現(xiàn)金股利(Cashdividends)西方國(guó)家公司最常見的、最主要的股利派發(fā)方式?，F(xiàn)金股利的形式：①正?，F(xiàn)金股利(Regularcashdividends)。②正常現(xiàn)金股利加額外股利(Extradividends)。③特別股利(Specialdividends)。④清償股利(Liquidatingdividends)最大的優(yōu)點(diǎn)是操作簡(jiǎn)單。公司確定現(xiàn)金股利分配時(shí)，通常要考慮許多因素：足夠的現(xiàn)金盈利資產(chǎn)的流動(dòng)性公司未來(lái)的資金需求理財(cái)學(xué)》教材編寫組2.股票股利指公司以本公司的股票作為股利發(fā)給股東的一種股利發(fā)放方式,俗稱“送股”。兩種情況：利用可分配利潤(rùn)送股利用資本公積金或盈余公積金轉(zhuǎn)增股票（轉(zhuǎn)增后的法定盈余公積金的余額不得少于注冊(cè)資本的25%）兩種情況在會(huì)計(jì)上的處理不同，對(duì)股東權(quán)益總量沒(méi)有影響，對(duì)EPS、市價(jià)、股東財(cái)富的影響如下：理論上：EPS、股價(jià)等比例下降；股東財(cái)富總額不變。實(shí)務(wù)中：股價(jià)可能上升、不變、下降，股東財(cái)富總額發(fā)生變化。理財(cái)學(xué)》教材編寫組公司發(fā)放股票股利的原因保存現(xiàn)金。使股票價(jià)格更能滿足市場(chǎng)交易的需要。避稅。向社會(huì)傳遞公司正常發(fā)展的信息，穩(wěn)定股價(jià)。理財(cái)學(xué)》教材編寫組3.股票分割（stocksplit）股票分割又稱拆股，是指將面額較高的股票轉(zhuǎn)換成面額較小的股票的行為。拆股對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)的賬面價(jià)值、股東權(quán)益的各賬戶等都不產(chǎn)生影響，只是使公司發(fā)行在外的股票總數(shù)增加，EPS下降。對(duì)市價(jià)、股東財(cái)富的影響：理論上：股價(jià)等比例下降；股東財(cái)富不變。實(shí)務(wù)中：股價(jià)可能上升、不變、下降；股東財(cái)富增加。對(duì)公司的影響：增加股數(shù)降低每股市價(jià)，從而吸引更多的投資者，提高股票的流動(dòng)性。宣布股票分割后容易給人一種“公司正處于發(fā)展之中”的印象，這種有利信息會(huì)對(duì)公司有所幫助。理財(cái)學(xué)》教材編寫組4.股票回購(gòu)如果一個(gè)公司的現(xiàn)金較多，但又沒(méi)有有利可圖的投資機(jī)會(huì)，這種情況下，采用高保留盈余，低現(xiàn)金股利的政策是不恰當(dāng)?shù)?，而?yīng)把現(xiàn)金分配給股東。分的方式除了派現(xiàn)外，就是股票回購(gòu)。股票回購(gòu)是以回購(gòu)本公司股票的方式向股東發(fā)放股利。流行于20世紀(jì)70年代的美國(guó)。背景：資本得利稅的稅率小于股利所得的稅率。理財(cái)學(xué)》教材編寫組股票回購(gòu)的方式公開市場(chǎng)購(gòu)買要約收購(gòu)（即標(biāo)購(gòu)）：固定價(jià)格招標(biāo)收購(gòu)荷蘭式拍賣收購(gòu)（確定價(jià)格區(qū)間）協(xié)議收購(gòu)理財(cái)學(xué)》教材編寫組股票回購(gòu)的作用可以調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。反收購(gòu)策略。減少股東的稅收支出。信號(hào)效應(yīng)。投資者會(huì)把“股票回購(gòu)的宣告”看作有利信號(hào)。增加股利分配的靈活性。如果認(rèn)為較多現(xiàn)金只是暫時(shí)的，為了維持原股利分配的穩(wěn)定性，不再提高股利分配比率，可選擇回購(gòu)。收回的庫(kù)藏股票可以用來(lái)開展收購(gòu)，也可以用來(lái)滿足認(rèn)股權(quán)證持有人或可轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股的需要。理財(cái)學(xué)》教材編寫組【例7-2】海德公司目前發(fā)行普通股票400萬(wàn)股，每股市價(jià)15元。公司本年度預(yù)計(jì)凈收益1000萬(wàn)元，決定用400萬(wàn)元發(fā)放現(xiàn)金股利或回購(gòu)股票。如果發(fā)放現(xiàn)金股利，每股發(fā)放股利1元；如果回購(gòu)股票，回購(gòu)價(jià)格為16元，可回購(gòu)25萬(wàn)股，回購(gòu)股票前后公司股票市盈率保持不變。發(fā)放現(xiàn)金股利或回購(gòu)股票后海德公司的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表7-1所示：理財(cái)學(xué)》教材編寫組表7-1海德公司的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表項(xiàng)目公司整體每股股票發(fā)放現(xiàn)金股利：現(xiàn)金股利預(yù)計(jì)年凈收益市盈率發(fā)放現(xiàn)金股利后股票價(jià)格股票回購(gòu)：股票回購(gòu)額預(yù)計(jì)年凈收益市盈率股票回購(gòu)后股票價(jià)格400萬(wàn)元1000萬(wàn)元15/2.5=6400×15=6000萬(wàn)元400萬(wàn)元1000萬(wàn)元15/2.5=6375×16=6000萬(wàn)元1.00元/股1000/400=2.5元/股——15.00元/股——1000/(400-25)=2.67元/股——2.67×6=16.00元/股理財(cái)學(xué)》教材編寫組5.財(cái)產(chǎn)股利財(cái)產(chǎn)股利是公司以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付股利，這種資產(chǎn)可以是公司所擁有的其他企業(yè)的有價(jià)證券，如債券、股票等。財(cái)產(chǎn)股利以證券為發(fā)放物時(shí)，應(yīng)將有關(guān)證券的賬面價(jià)值調(diào)整為市場(chǎng)價(jià)值，并按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算每股股利。理財(cái)學(xué)》教材編寫組6.負(fù)債股利負(fù)債股利是公司以負(fù)債支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東。財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利目前在我國(guó)公司實(shí)務(wù)中很少使用，但并非法律所禁止。理財(cái)學(xué)》教材編寫組股利支付方式的選擇1．考慮法律法規(guī)的限制2．考慮公司的生命周期3．考慮多種股利支付形式的組合理財(cái)學(xué)》教材編寫組三、股利支付的程序1.股利宣告日2.股權(quán)登記日3.除息日4.股利支付日理財(cái)學(xué)》教材編寫組【例7-3】假定ABC公司2010年11月15日發(fā)布公告：“本公司董事會(huì)在2010年11月15日的會(huì)議上決定，本年度發(fā)放每股為1元的股利；本公司將于2011年1月2日將上述股利支付給已在2010年12月15日登記為本公司股東的人士。本例中，2010年11月15日為A公司的股利宣告日；2010年12月15日為其股權(quán)登記日；2011年1月2日則為其股利支付日。理財(cái)學(xué)》教材編寫組第三節(jié)公司股利分配政策一、公司股利政策的類型二、公司股利分配政策確定的原則三、影響公司股利分配政策選擇的因素理財(cái)學(xué)》教材編寫組一、公司股利政策的類型剩余股利政策穩(wěn)定的股利政策固定比率股利政策低正常股利加額外股利政策理財(cái)學(xué)》教材編寫組（一）剩余股利政策剩余股利政策就是在公司有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)），測(cè)算出投資所需的主權(quán)資本量，公司如有盈余應(yīng)首先考慮投資需要，如果在滿足投資需要后還有剩余，再拿來(lái)發(fā)放股利，否則就不發(fā)放股利。

理財(cái)學(xué)》教材編寫組【例7-4】假定某公司2010年共實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)500萬(wàn)元，第一年投資計(jì)劃所需資金為800萬(wàn)元，該公司采用剩余股利政策，其股利分配方案的制定過(guò)程如下：①假定經(jīng)測(cè)算，權(quán)益資本和債務(wù)資本各占50%時(shí)WCCC最低，即最佳資本結(jié)構(gòu)為1：1，原有資本結(jié)構(gòu)已達(dá)到此比例。②按最佳資本結(jié)構(gòu)的要求，投資計(jì)劃對(duì)主權(quán)資本的需要總額為:800×50%＝400(萬(wàn)元)③由于通過(guò)增加留存收益已能滿足投資計(jì)劃對(duì)主權(quán)資本的需要，因此暫不考慮發(fā)行新股。④在稅后利潤(rùn)充分滿足投資計(jì)劃對(duì)主權(quán)資本的需要后，可用來(lái)放股利的剩余數(shù)額為：500－400＝100（萬(wàn)元）假定該公司只發(fā)行普通股且流通在外1000萬(wàn)股，則該公司每股股利為：100萬(wàn)元/1000萬(wàn)股=0.1（元/股）理財(cái)學(xué)》教材編寫組評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：能充分利用最低成本的資金來(lái)源，保持合理的資本結(jié)構(gòu)。對(duì)投資者來(lái)講，由于公司發(fā)展前景良好，其股票溢價(jià)的可能性大。缺點(diǎn)：發(fā)放股利不穩(wěn)定，波動(dòng)性大，投資者收益的不確定性大。理財(cái)學(xué)》教材編寫組（二）固定或穩(wěn)定股利的政策這一股利政策是將每年發(fā)放的股利固定在某一固定的水平上并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不變,只有當(dāng)公司認(rèn)為未來(lái)盈余會(huì)顯著地不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí),才提高年度的股利發(fā)放額。理財(cái)學(xué)》教材編寫組評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息,有利于樹立公司良好形象,增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心。使股東獲得穩(wěn)定的收入，對(duì)那些對(duì)股利有著很高依賴性的股東具有吸引力，如證券投資基金、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等。缺點(diǎn)：不能完全反映公司當(dāng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；公司現(xiàn)期收益的增加不能立刻增加股東收益，并可能造成老股東收益向新股東轉(zhuǎn)移。一般說(shuō)來(lái),成熟的、盈利比較好的公司通常采用穩(wěn)定的股利政策。理財(cái)學(xué)》教材編寫組（三）固定比率股利政策這種政策的含義是公司每期股利的支付率保持不變,每股股利是每股盈余的函數(shù),年股利額隨公司經(jīng)營(yíng)的好壞而上下波動(dòng),獲得較多盈余的年份股利額高,獲得盈余少的年份股利額低。理財(cái)學(xué)》教材編寫組評(píng)價(jià)利：使股利支付與公司盈利很好地配合，多盈多分、少盈少分、無(wú)盈不分。弊：各年的股利變動(dòng)較大,極易造成公司不穩(wěn)定的感覺,對(duì)于穩(wěn)定股票價(jià)格不利。一般較少采用。理財(cái)學(xué)》教材編寫組（四）低正常股利加額外股利政策這一股利政策是公司一般情況下每年只支付固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余多的年份,再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利，但額外股利并不固定化,不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。理財(cái)學(xué)》教材編寫組評(píng)價(jià)使公司具有較大的靈活性。當(dāng)公司盈余較少或投資需要較多資金時(shí),可維持設(shè)定的較低但正常的股利,股東不會(huì)有股利跌落感;而當(dāng)盈余有較大幅度增加時(shí),則可適度增發(fā)股利,把經(jīng)濟(jì)繁榮的部分利益分配給股東,使他們?cè)鰪?qiáng)對(duì)公司的信心,這有利于穩(wěn)定股票的價(jià)格?？墒鼓切┮揽抗衫热盏墓蓶|每年至少可以得到雖然較低,但比較穩(wěn)定的股利收入,從而吸引住這部分股東。該政策尤其適合于盈利經(jīng)常波動(dòng)的企業(yè)。理財(cái)學(xué)》教材編寫組二、公司股利分配政策確定的原則1.合法性原則2.合理性原則3.利益性原則理財(cái)學(xué)》教材編寫組三、影響股利政策的因素法律因素契約性約束股東因素公司因素理財(cái)學(xué)》教材編寫組1、法律因素凈利潤(rùn)的限制：公司年度累計(jì)凈利潤(rùn)必須為正數(shù)時(shí)才可發(fā)放股利,以前年度虧損必須足額彌補(bǔ)。資本保全的限制。公司不能用資本(包括股本和資本公積)發(fā)放股利，不得使公司的法定資本（股本）減少。企業(yè)積累的限制：公司必須提足法定盈余公司后才能進(jìn)行股利分配。超額累積利潤(rùn)的限制。債務(wù)保障限制：公司無(wú)力償付到期債務(wù)或?qū)嵤┓峙浜髮o(wú)力償付債務(wù)時(shí)，不得分紅派息。即使公司總資產(chǎn)超過(guò)債務(wù)總額，但當(dāng)其流動(dòng)資金不足抵償?shù)狡趥鶆?wù)時(shí)亦不得分配。分配股息紅利，不得違反公司所簽訂的有關(guān)約束股息、紅利分配的合同條款。理財(cái)學(xué)》教材編寫組2、股東因素穩(wěn)定收入和避稅。一些依靠股利維持生活的股東往往要求公司支付穩(wěn)定的股利,若公司留存較多的利潤(rùn),將受到這部分股東的反對(duì)。另外,一些高股利收入的股東又出于避稅的考慮,往往反對(duì)公司發(fā)放較多的股利?？刂茩?quán)的稀釋。公司支付較高的股利,就會(huì)導(dǎo)致留存盈余減少,這又意味著將來(lái)發(fā)行新股的可能性加大,而發(fā)行新股必然稀釋公司的控制權(quán),這是公司原有的持有控制權(quán)的股東們所不愿看到的局面。因此,若他們拿不出更多的資金購(gòu)買新股以滿足公司的需要,寧肯不分配股利而反對(duì)募集新股。股東的投資機(jī)會(huì)。理財(cái)學(xué)》教材編寫組3、公司因素現(xiàn)金支付能力，取決于資產(chǎn)的流動(dòng)性。企業(yè)的現(xiàn)金流量與資產(chǎn)整體流動(dòng)性好,其支付現(xiàn)金股利的能力就強(qiáng)?；I資能力與資本成本。具有較強(qiáng)舉債能力的公司因?yàn)槟軌蚣皶r(shí)地籌措到所需的現(xiàn)金,有可能采取較寬松的股利政策。從資本成本考慮,如果公司有擴(kuò)大資金的需要,也應(yīng)當(dāng)采取低股利政策。投資機(jī)會(huì)。有著良好投資機(jī)會(huì)的公司,需要有強(qiáng)大的資金支持,因而往往少發(fā)放股利。盈利的穩(wěn)定性。股權(quán)結(jié)構(gòu)。理財(cái)學(xué)》教材編寫組4、其它因素基于控制權(quán)交易所帶來(lái)的股票市價(jià)定位。契約性限制。當(dāng)公司以長(zhǎng)期借款協(xié)議、債券協(xié)議、優(yōu)先股協(xié)議以租賃合約等形式向外籌資時(shí)，常常應(yīng)對(duì)方要求，接受一些有關(guān)股利支付的限制條款。如未來(lái)的股利只能以簽訂合同后的盈利來(lái)發(fā)放，公司營(yíng)運(yùn)資金應(yīng)保持一定金額，利息保障倍數(shù)的最低水平要求，等等。通貨膨脹。當(dāng)發(fā)生通貨膨脹時(shí),折舊儲(chǔ)備的資金往往不能滿足重置資產(chǎn)的需要。公司為了維持其原有生產(chǎn)能力,需要從留存利潤(rùn)中予以補(bǔ)足,這時(shí)管理當(dāng)局可能調(diào)整其股利政策,導(dǎo)致股利支付水平下降。其他：公司的經(jīng)營(yíng)環(huán)境、國(guó)家的稅收政策等。理財(cái)學(xué)》教材編寫組第四節(jié)公司股利理論一、20世紀(jì)70年代以前的股利理論二、20世紀(jì)70年代以后的股利理論理財(cái)學(xué)》教材編寫組一、20世紀(jì)70年代以前的股利理論MM的股利政策無(wú)關(guān)論稅收差別論“在手之鳥”理論理財(cái)學(xué)》教材編寫組1.MM的股利政策無(wú)關(guān)論股利政策無(wú)關(guān)論是由米勒（Miller）和莫迪格萊尼(Modigliani)首次提出的。在完善的資本市場(chǎng)條件下，在一系列嚴(yán)格的假定條件下，股利政策（盈余分配方式）不會(huì)影響公司的價(jià)值。公司價(jià)值是由公司投資決策所確定的本身獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合所決定。股利政策也不會(huì)影響投資者的收益。理財(cái)學(xué)》教材編寫組2.存在稅收條件下的股利政策重要論（稅收差別論）由Litzenberger和Ramaswamy于1979年提出。股利收入所得稅率高于資本利得所得稅率。資本利得稅要遞延到股票真正售出的時(shí)候才發(fā)生。支付股利的股票必須比具有同等風(fēng)險(xiǎn)但不支付股利的股票提供一個(gè)更高的預(yù)期稅前收益率，才能補(bǔ)償納稅義務(wù)給股東造成的價(jià)