通信光模塊行業(yè)專題報(bào)告：云廠商資本開(kāi)支上行英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心硬件迭代

——通信光模塊行業(yè)專題報(bào)告分析師：應(yīng)豪E-mail:yinghao@SAC編號(hào)：S1760524050002n據(jù)C114轉(zhuǎn)引LightCounting報(bào)告，用于AI集群的光模塊將快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)這一增長(zhǎng)趨勢(shì)將延續(xù)到2025-2026年。n根據(jù)iFind，2024年海外四家云廠商（Meta、Google、Amazon、Microsoft）合計(jì)資本持續(xù)趨勢(shì)上行。n根據(jù)iFind，數(shù)據(jù)中心成為英偉達(dá)主要收入貢獻(xiàn)來(lái)源，集邦咨詢預(yù)期Blackwell延遲交付傳聞?wù)w需求影響有限。n我們認(rèn)為，受益于下游云廠商對(duì)于AI資本開(kāi)支持續(xù)增長(zhǎng)，以及英偉達(dá)等龍頭廠商AI相關(guān)產(chǎn)品的持續(xù)迭代，AI產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)。建議關(guān)注通信光模塊產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)廠商：中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信等。n風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品升級(jí)更新不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，下游AI應(yīng)用不及預(yù)期。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明n據(jù)C114轉(zhuǎn)引LightCounting報(bào)告，用于AI集群的以太網(wǎng)光模塊在2024年將翻一番以上，并一直延續(xù)到2025-2026年。2023年5月到6月間，谷歌和英偉達(dá)成為首批大幅增加光模塊采購(gòu)量的廠商。截至目前,所有領(lǐng)先的云計(jì)算公司都已加入這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。圖1:按應(yīng)用分類的以太網(wǎng)光模塊銷售情況資料來(lái)源：C114，LightCounting，甬興證券研究所圖2:英偉達(dá)對(duì)以太網(wǎng)光模塊市場(chǎng)的貢獻(xiàn)資料來(lái)源：C114，LightCounting，甬興證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明n資本支出指引：根據(jù)iFind以及公司投資者交流紀(jì)要，Meta的資本支出將主要用于人工智能研究和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。預(yù)計(jì)2024年全年資本支出將在370-400億美元之間，并且2025年資本支出將大幅增長(zhǎng)。nAI算力應(yīng)用場(chǎng)景落地：根據(jù)公司投資者交流紀(jì)要，開(kāi)發(fā)通用推薦模型，提高內(nèi)容推薦質(zhì)量；個(gè)性化定制廣告；為社區(qū)創(chuàng)作者配備人工智能代理。圖3:Meta資本支出及增長(zhǎng)率Capex（單位：億元USD）YOY(%)908070604030202023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q240.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00資料來(lái)源：iFind，甬興證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明n資本支出指引：根據(jù)iFind以及公司投資者交流紀(jì)要，Google披露2024年第2季度資本支出為130億美元，主要投資于技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施。其中最大的部分是服務(wù)器，其次是數(shù)據(jù)中心。公司預(yù)計(jì)2024年各季度資本支出都將大致達(dá)到或高于第一季度120億美元的資本支出體量，也即2024全年資本開(kāi)支將達(dá)到或高于480億美元。nAI算力應(yīng)用場(chǎng)景落地：根據(jù)公司投資者交流紀(jì)要，AI概述搜索結(jié)果；拓展搜索模式如視覺(jué)搜索。圖4:Google資本支出及增長(zhǎng)率mmCapex（單位：億元USD）YOY(%)1401201008060402002023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.00資料來(lái)源：iFind，甬興證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明n資本支出指引：根據(jù)iFind以及公司投資者交流紀(jì)要，Amazon披露2024年第2季度，公司實(shí)現(xiàn)資本開(kāi)支164億美元，同比增長(zhǎng)57.69%，主要用于技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施及配送網(wǎng)絡(luò)，其中基礎(chǔ)設(shè)施大部分用于AWS業(yè)務(wù)。公司預(yù)計(jì)現(xiàn)金資本支出將在2024年大幅增加，主要受技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施投資的推動(dòng)。nAI算力應(yīng)用場(chǎng)景落地：根據(jù)公司投資者交流紀(jì)要，與澳大利亞聯(lián)邦銀行等多家公司簽署新的AWS協(xié)議；與澳大利亞政府建立價(jià)值20億澳元的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。圖5:Amazon資本支出及增長(zhǎng)率Capex（單位：億元USD）YOY(%)20018016014012010080604020060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.002023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2資料來(lái)源：iFind，甬興證券研究所圖6:AWS云服務(wù)營(yíng)收YOY（%）AWS云服務(wù)營(yíng)業(yè)收入（單位：億元USD）YOY（%）30025020015010002023Q12023Q22023Q32024Q12024Q220%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%資料來(lái)源：iFind，甬興證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明n資本支出指引：根據(jù)iFind,Microsoft披露2024年第2季度資本支出為190億美元，主要與云和AI相關(guān)，用于算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和服務(wù)器配置。根據(jù)公司投資者交流紀(jì)要，考慮到云和AI需求持續(xù)提升及目前AI容量限制，公司預(yù)計(jì)2025財(cái)年的資本支出將高于24財(cái)年。nAI算力應(yīng)用場(chǎng)景落地：根據(jù)公司投資者交流紀(jì)要，AzureAI提供數(shù)據(jù)和分析工具；MicrosoftFabric引入實(shí)時(shí)智能功能；PowerPlatform集成生成式AI，使用自然語(yǔ)言創(chuàng)建應(yīng)用、自動(dòng)化工作流或構(gòu)建網(wǎng)站。圖7:Microsoft資本支出及增長(zhǎng)率12010080604020Capex（單位：億元USD）YOY(%)2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q270.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00資料來(lái)源：iFind，甬興證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明n資本開(kāi)支持續(xù)提升：根據(jù)iFind，2024年第1季度海外四家云廠商（Meta、Google、Amazon、Microsoft）合計(jì)資本開(kāi)支433.15億美元，當(dāng)年第2季度合計(jì)資本開(kāi)支487.14美元，持續(xù)趨勢(shì)上行。n以谷歌為例，根據(jù)公司投資者交流紀(jì)要，公司認(rèn)為，投資不足的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于投資過(guò)度。即使存在過(guò)度投資,算力基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)于企業(yè)仍然非常有用。圖8:四家云廠商資本支出600500400300200100四大云廠商Capex合計(jì)（單位：億元USD）2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2資料來(lái)源：iFind，甬興證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明n英偉達(dá)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)主要由數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)：根據(jù)iFind，2024財(cái)年英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入達(dá)475億美元，同比增長(zhǎng)217%，收入占比達(dá)到78.0%。n公司整體收入持續(xù)快速增長(zhǎng)：根據(jù)iFind，公司自2024財(cái)年第2季度以來(lái)實(shí)現(xiàn)連續(xù)四個(gè)季度快速增長(zhǎng)，2025財(cái)年第1季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收225.63億美元，同比增長(zhǎng)427%。圖9:英偉達(dá)分業(yè)務(wù)營(yíng)收700600500400300200100w2023年度營(yíng)業(yè)收入（單位：億元USD）2024年度營(yíng)業(yè)收入（單位：億元USD）數(shù)據(jù)中心游戲?qū)I(yè)可視化汽車OEM和其他合計(jì)資料來(lái)源：iFind，甬興證券研究所圖10:英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)250200150100500mm數(shù)據(jù)中心營(yíng)業(yè)收入（單位：億元USD）YOY2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q1450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%資料來(lái)源：iFind，甬興證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明n根據(jù)官網(wǎng)介紹，英偉達(dá)DGX系統(tǒng)滿足了企業(yè)AI及數(shù)據(jù)科學(xué)的需求，傳遞了最快的AI發(fā)展啟動(dòng)、省力的工作產(chǎn)出以及革命性的性能。英偉達(dá)DGX系統(tǒng)包含DGXStationA100、DGXA100、DGXH100、DGXBasePOD、DGXSuperPOD等。圖11:英偉達(dá)DGX系統(tǒng)各流程產(chǎn)品請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明通過(guò)英偉達(dá)QuantumInfiniBand連接，可擴(kuò)展至數(shù)萬(wàn)片GB200加速卡。圖12:英偉達(dá)SuperPOD結(jié)構(gòu)圖Spine層（Distribution層/主干交換機(jī)）請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明n根據(jù)英偉達(dá)官網(wǎng)整合的各類產(chǎn)品數(shù)據(jù)信息，英偉達(dá)DGX平臺(tái)系統(tǒng)提供了多種型號(hào)，滿足各類AI生產(chǎn)力所需。表1:英偉達(dá)DGX系統(tǒng)各型號(hào)參數(shù)圖形處理器GPU8個(gè)NVIDIAA100第三代NVLinks8個(gè)NVIDIAH100GPU第四代NVLinks8個(gè)NVIDIAH200GPU第四代NVLinks8個(gè)NVIDIABlackwellGPU第五代NVLinks總GPU內(nèi)存640GB640GB1128GB1440GB中央處理器2個(gè)AMDEPYC7742CPU2個(gè)IntelXeon8480CPCIeGen5CPU2個(gè)IntelXeon8480CPCIeGen5CPU2個(gè)IntelXeonPlatinum8570CPU端口NVIDIAConnectX-6或ConnectX-7單4個(gè)OSFP端口，用于8個(gè)NVIDIA?ConnectX-7?單端口InfiniBand卡4個(gè)OSFP端口，用于8個(gè)NVIDIA?ConnectX-7?單端口InfiniBand卡4個(gè)OSFP端口，提供8個(gè)NVIDIA?ConnectX-7?單端口InfiniBand卡請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明n根據(jù)公司官網(wǎng)，英偉達(dá)DGXA100系統(tǒng)是針對(duì)所有AI工作的通用系統(tǒng)，提供較高的計(jì)算密度和性能。圖13:英偉達(dá)DGXA100系統(tǒng)圖14:英偉達(dá)SuperPOD架構(gòu)——基于DGXA100系統(tǒng)資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，甬興證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明n根據(jù)公司官網(wǎng)，英偉達(dá)DGXH100系統(tǒng)是下一代的AI數(shù)據(jù)中心架構(gòu)。該系統(tǒng)設(shè)計(jì)用于解決高級(jí)AI運(yùn)算挑戰(zhàn)，高性能的計(jì)算以及多元化的應(yīng)用。圖15:英偉達(dá)DGXH100系統(tǒng)資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，甬興證券研究所圖16:英偉達(dá)SuperPOD架構(gòu)——基于DGXH100系統(tǒng)資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，甬興證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明n根據(jù)公司官網(wǎng)，英偉達(dá)DGXB200系統(tǒng)旨在提供所需的計(jì)算性能水平，以解決AI，高性能計(jì)算和混合應(yīng)用中的高級(jí)計(jì)算挑戰(zhàn)，其中兩者相結(jié)合，以提高預(yù)測(cè)性能和解決方案的時(shí)間。圖17:英偉達(dá)DGXB200系統(tǒng)資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，甬興證券研究所圖18:英偉達(dá)SuperPOD架構(gòu)——基于DGXB200系統(tǒng)資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，甬興證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明n根據(jù)集邦咨詢對(duì)供應(yīng)鏈的調(diào)查，2024年英偉達(dá)的高端GPU出貨將以Hopper平臺(tái)產(chǎn)品為主，除針對(duì)北美CSPs、OEMs出貨H100、H200等機(jī)種，針對(duì)中國(guó)客戶則以搭載H20的AI服務(wù)器為主力。預(yù)估H200在2024年第三季才能開(kāi)始放量、成為英偉達(dá)主流機(jī)種，并延續(xù)至2025年。n集邦咨詢預(yù)計(jì)，2025年Blackwell平臺(tái)將占英偉達(dá)高端GPU逾8成，并促使英偉達(dá)高端GPU系列的出貨年增率上升至55%。圖19:英偉達(dá)GPU產(chǎn)品時(shí)間表資料來(lái)源：集邦咨詢，甬興證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明?我們認(rèn)為，受益于下游云廠商對(duì)于AI資本開(kāi)支持續(xù)增長(zhǎng)，以及英偉達(dá)等龍頭廠商AI相關(guān)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明n產(chǎn)品升級(jí)更新不及預(yù)期：AI服務(wù)器及GPU等相關(guān)產(chǎn)品若升級(jí)緩慢或延遲，或?qū)⒂绊懪c之配套的光模塊出貨增長(zhǎng)。n行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。喝艄饽K廠商競(jìng)爭(zhēng)加劇，或影響相關(guān)廠商的盈利能力及行業(yè)滲透率。n下游AI應(yīng)用不及預(yù)期：若下游AI應(yīng)用商業(yè)化變現(xiàn)能力較弱，相關(guān)廠商無(wú)法通過(guò)持續(xù)AI投入進(jìn)行盈利，將影響下游客戶的持續(xù)投入進(jìn)度，進(jìn)而對(duì)于光模塊及AI產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生負(fù)面影響。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明本報(bào)告署名分析師具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券地出具本報(bào)告，保證報(bào)告采用的信息均來(lái)自合規(guī)渠道，并對(duì)本報(bào)告的內(nèi)容和觀點(diǎn)負(fù)責(zé)。負(fù)責(zé)準(zhǔn)備以及撰寫(xiě)本報(bào)告的所有也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)直接或分析師給出下列評(píng)級(jí)中的其中一項(xiàng)代表其根據(jù)公司基本面及（或）估值預(yù)期以報(bào)告日起6個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)相分析師給出下列評(píng)級(jí)中的其中一項(xiàng)代表其根據(jù)行業(yè)歷史基本面及（或）估值對(duì)所研究行業(yè)以報(bào)告日起12個(gè)相關(guān)證券市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)說(shuō)明：A股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；港股市場(chǎng)以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；新三板