2024 定制家居行業(yè)研究：存量房更新市場依舊龐大整裝模式或重塑行業(yè)競爭格局

原達證券研究報告/行業(yè)研究投資評級：看好投資評級：看好1)家裝家居消費群體正在向80后、90后乃至更年輕的人群轉(zhuǎn)變，其中25歲以下占比15%,26-35歲占比達44%,35歲及以下的消費者占比超過60%,2019年起研發(fā)費用逐年增長，至2023年達到11.3億元，CAGR達到15%,研原達目錄一、需求側(cè)發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，挑戰(zhàn)與市場機遇并存 4 42、人均可支配收入增加，居住消費所占比重較大 63、消費人群迭代，家裝定制化、一站式趨勢深化 7二、整裝模式更加貼合市場需求，市場滲透率將持續(xù)提高 81、相較傳統(tǒng)模式，整裝模式更加貼合市場需求 8 9三、整裝趨勢或推動行業(yè)集中度提升 1、競爭格局碎片化，市場集中度存在較大提升空間 3、產(chǎn)品快速迭代能力作用顯現(xiàn) 4、整裝模式需信息化賦能服務(wù)全流程 1、歐派家居 圖表目錄 4圖2:中國人口出生率(%) 5圖3:中國老齡人口規(guī)模(億人)及比重(%) 5圖4:2009-2014商品房銷售面積(平方米) 5圖5:2023年裝修需求相較2022年同比變化(%) 6 6圖7:中國居民消費結(jié)構(gòu) 6圖8:家裝家居消費群體年齡結(jié)構(gòu)(%) 7 8圖10:整裝模式與一體化解決方案 8圖11:整裝模式與客戶需求 9圖12:整裝模式與企業(yè)訴求 9圖13:中國整裝模式市場規(guī)模(億元)及市場滲透率(%) 圖14:消費者家裝方式選擇傾向 圖15:百億以上營收規(guī)模家居上市公司2023年營業(yè)收入(億元) 圖16:中國家居行業(yè)2023年市場集中度(%) 圖17:家居行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈 圖18:三大品牌研發(fā)費用(億元) 2原達圖19:三大品牌研發(fā)費用率(%) 圖20:歐派家居2019-2024Q1營業(yè)總收入情況 圖21:歐派家居2019-2024Q1扣非凈利潤情況 圖22:顧家家居2019-2024Q1營業(yè)總收入情況 3原達60.00 40.00 20.00 0.00-20.00-40.00-60.00商品房銷售面積：累計同比商品房銷售面積：累計同比此外，中國人口出生率顯著降低，自2018年開始連續(xù)5年下滑，2023年僅為6%,當前4原達圖2:中國人口出生率(%)圖3:中國老齡人口規(guī)模(億人)及比重(%)中國人口出生率(%)中國老齡人口規(guī)模(億)及比重(%)30201520162017201820192020202120222023■老齡化人數(shù)——老齡人口比例資料來源：,源達信息證券研究所資料來源：,源達信息證券研究所但當前中國存量房市場依舊龐大，一般而言，舊房翻新的周期為10-15年，2009年至2014年間中國商品房銷售面積呈現(xiàn)波動上升趨勢。2009年商品房銷售面積為43,422平米，經(jīng)歷兩年連續(xù)增長后，2011年達到53,673平米，2013年達到六年來的峰值64,121平米，圖4:2009-2014商品房銷售面積(平方米)2009-2014商品房銷售面積(平方米)2009-2014商品房銷售面積(平方米)60,00040,00030,00020,0000200920102011201220132014資料來源：,源達信息證券研究所改造需求相較2022年同比增加23%,局部改造需求同比增加31%。存量房更新需求未來5原達圖5:2023年裝修需求相較2022年同比變化(%)2023年裝修需求同比變化(%)2023年裝修需求同比變化(%)-13%30%25%20%15%10% -10%-15%資料來源：,源達信息證券研究所相關(guān)數(shù)據(jù)顯示數(shù)年來中國居民在居住上的消費支出占消費的比重超過20%,是僅次于基礎(chǔ)消費(食品煙酒)的消費項目。中國人均可支配收入規(guī)模正在逐漸提高，2013年中國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入為17,050元，近十年來持續(xù)增長，至2023年達到32,999元，復(fù)合增速約7%。隨著居民消費能力提高，為營造更加舒適、便利的居住環(huán)境，客戶或?qū)⒗^續(xù)提高在居住上的投入，推動家裝家居市場向更加高端的方向發(fā)展。圖6:中國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入(元)圖7:中國居民消費結(jié)構(gòu)中國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入(元)35,000.0030,000.0025,000.0020,000.0010,000.005,000.00中國居民消費結(jié)構(gòu)·生活用品及服務(wù)衣著6原達隨著中國家裝家居消費人群的迭代，主力消費群體正在向80后、90后乃至更年輕的人群轉(zhuǎn)變，其中25歲以下占比15%,26-35歲占比達44%,35歲及以下的消費者占比超過60%,年輕—代已經(jīng)成為中國家居消費的主流客戶群體。圖8:家裝家居消費群體年齡結(jié)構(gòu)(%)家裝家居消費群體年齡結(jié)構(gòu)(%)·25歲及以下·26-35歲■36-45歲-45歲以上而年輕一代的生活方式、消費習(xí)慣和消費理念相較曾經(jīng)的主流消費者均有較大改變，除了滿足個性化需要、實現(xiàn)個人風(fēng)格喜好等個性需求外，也更在意提高空間利用率、省時省力、流行性等訴求。消費者年輕化和客戶需求個性化、多樣化趨勢也將促使家居家裝行業(yè)朝整裝定制，為客戶提供一站式家裝服務(wù)的方向發(fā)展。這對家裝企業(yè)的研發(fā)能力、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、組織效能、數(shù)字化程度等提出了更高的要求，或重塑家裝家居行業(yè)競爭邏輯，推動行業(yè)集中度提7原達省時省力空間利用率設(shè)計8企業(yè)積極布局整裝原達企業(yè)積極布局整裝據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，中國整裝模式市場規(guī)模發(fā)展迅速，2019年為6,841億元，2020年9原達為8,558億元，2019-2022年CAGR達到8%,預(yù)計2023年中國整裝市場規(guī)模將達到圖13:中國整裝模式市場規(guī)模(億元)及市場滲透率(%)中國整裝模式市場規(guī)模(億元)及市場滲透率(%)9000600040002000020192020202120222023E數(shù)的66.3%,當前市場對整裝的接納度已經(jīng)達到了較高的程度。這一傾向在高線城市更為■尋求一站式家裝服務(wù)(%)■自行雇傭施工隊裝修(%)三、整裝趨勢或推動行業(yè)集中度提升2023年末，中國規(guī)模以上家具制造企業(yè)數(shù)量為7,344個，與之對應(yīng)的營業(yè)收入規(guī)模為6,556億元。據(jù)2023年家居上市公司年報披露的數(shù)據(jù)顯示，家居上市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入1,933億元，占所有規(guī)模以上家具制造企業(yè)營收的26.3%。營收達百億規(guī)模的家居上市公司僅4家，分別為歐派家居、顧家家居、敏華控股和索菲亞，其中營收規(guī)模最大的歐派家居2023年營業(yè)收入為226億元，市場份額僅為3.5%。圖15:百億以上營收規(guī)模家居上市公司2023年營業(yè)收入(億元)2502500百億以上營收規(guī)模上市公司2023年營業(yè)收入(億元)歐派家居顧家家居敏華控股索菲亞資料來源：,源達信息證券研究所年市場集中度來看，中國家居行業(yè)CR3為8.2%,CR5為10.8%,CR10為16.0%,行業(yè)原達圖16:中國家居行業(yè)2023年市場集中度(%)中國家居行業(yè)2023年市場集中度(%)中國家居行業(yè)2023年市場集中度(%)CR3CR5CR10圖17:家居行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈家居賣場C端客戶陶瓷皮革金屬3、產(chǎn)品快速迭代能力作用顯現(xiàn)巨量調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，新品所占銷售收入的比重總體呈現(xiàn)升高趨勢，這與主流消費群體年輕化，對個性化的需求顯著提升有關(guān)。為相應(yīng)快速變化的客戶需求，品牌廠商必須對產(chǎn)品進行快速的迭代，產(chǎn)品迭代的速度成為了品牌商的核心競爭力之一。以歐派2019年起研發(fā)費用逐年增長，至2023年達到11.3億元，CAGR達到15%,研發(fā)費用率維持在4.5%-5.0%。頭部品牌在強化研發(fā)體系、加強研發(fā)團隊建設(shè)方面加大投入，依托強大的研發(fā)體系強化產(chǎn)品迭代能力，形成強者恒強的以太效應(yīng)，不斷增強自身核心競爭力并擴圖18:三大品牌研發(fā)費用(億元)圖19:三大品牌研發(fā)費用率(%)8.006.004.002.00三大品牌研發(fā)費用(億元)三大品牌研發(fā)費用率(%)2019202020212022■歐派家居■顧家家居■索菲亞2023654321020192020202120222023-歐派家居一顧家家居——索菲亞整裝模式下不僅需要打通家居全品類，并需要在設(shè)計、展示、下單等環(huán)節(jié)借助信息化平臺向程將對促成成交起到十分重要的作用。一定程度上信息化帶來的服務(wù)效率的提升也對整裝模式服務(wù)占比的提升和規(guī)模的擴大起到了重要積極作用。四、投資建議歐派家居集團以整體櫥柜為起點，業(yè)務(wù)領(lǐng)域延伸到衣柜、整家定制、家具配套、整裝大家居等，形成了多元化產(chǎn)業(yè)格局。是國內(nèi)集研發(fā)、制造、銷售為一體的多業(yè)務(wù)板塊合力發(fā)展的綜成都、武漢設(shè)有智能化生產(chǎn)基地。公司業(yè)績表現(xiàn)十分穩(wěn)健，營業(yè)收入和扣非歸母凈利潤自2019年至2023年已經(jīng)連續(xù)4年實現(xiàn)正增長，2023年營業(yè)收入規(guī)模達到228億元，復(fù)合增速達14%。2023年公司扣非歸母凈利潤達27億元，復(fù)合增速達13%。業(yè)績增長強勁，未來可期。圖20:歐派家居2019-2024Q1營業(yè)總收入情況圖21:歐派家居2019-2024Q1扣非凈利潤情況扣非后歸屬母公司股東的凈利潤(億元)扣非后歸屬母公司股東的凈利潤(億元)50201920202021202220232024Q1營業(yè)總收入(億元)250200020202021202220232024Q12019資料來源：公司公告，源達信息證券研究所資料來源：公司公告，源達信息證券研究所公司專業(yè)從事客廳及臥室家具產(chǎn)品的研究、開發(fā)、生產(chǎn)與銷售，公司旗下?lián)碛邪矇|、布藝、軟床、工藝沙發(fā)等系列產(chǎn)品，形成了能夠滿足不同消費群體需求的產(chǎn)品矩陣。此外，公司依托在客廳、臥室生活文化場景積累的經(jīng)驗成功研發(fā)了國際化、時尚化、年輕化、休閑化的家居產(chǎn)品，符合當代消費者的消費習(xí)慣，滿足年輕化消費者的市場需求。公司業(yè)績總體呈現(xiàn)增長態(tài)勢，2023年實現(xiàn)營業(yè)總收入192億元，相較2022年增長7%,實現(xiàn)歸母凈利潤18億元，相較2022年增長15%。隨著整裝模式市場滲透率的不斷提高，未來行業(yè)集中度有集中的趨勢，公司未來業(yè)績或?qū)⒊掷m(xù)走強。原達圖22:顧家家居2019-2024Q1營業(yè)總收入情況圖23:顧家家居2019-2024Q1扣非歸母凈利潤情況扣非后歸屬母公司股東的凈利潤(億元)扣非后歸屬母公司股東的凈利潤(億元)50201920202021202220232024Q1營業(yè)總收入(億元)0202020212022產(chǎn)生不利影響，進而影響家居銷量，對相關(guān)企業(yè)利潤產(chǎn)生不利影響。