會計職稱中級財務(wù)管理-第五章 籌資管理下2

第五章籌資管理（下）

籌資管理（下）

（主要解決籌資決策的相關(guān)問題）

第一節(jié)斐金需要量預(yù)測--------?第二節(jié)資本成本

?因素分析法

器翼卜加權(quán)鈉資本成本"

?請售百分比法

?資金習性預(yù)測法

佶務(wù)帶來杠桿效應(yīng)

第三節(jié)杠桿效應(yīng)I

第四節(jié)資本結(jié)構(gòu)

經(jīng)營杠桿X財務(wù)杠桿=總杠桿

?資本結(jié)構(gòu)理論

?決策方法

第一節(jié)資金需要量預(yù)測

框架

第一節(jié)資金穗量預(yù)測

—■因素分析法根據(jù)某些因素和需求資金的關(guān)系粗略預(yù)測資金需要量

—■銷售百分比法利用銷售一一資產(chǎn)一一資金三者之間的關(guān)系預(yù)測

——■資金習性預(yù)測法建立資金與業(yè)務(wù)量之間的關(guān)系Y=a+bX進行預(yù)測

知識點?因素分析法

【因素分析法的定義】【特點及適用范圍】

基礎(chǔ)：有關(guān)項目的基期年度的平均資金需要量I-------------------------------------------------------------------------------

;計算簡單、容易掌握、不太精確

■■■■■■■■■

剔除不合理資金占用

蹴資金需要量和和資金周轉(zhuǎn)?品種繁多

業(yè)務(wù)量成正比加速成反比?規(guī)格復(fù)雜

資金用量較小

結(jié)果：預(yù)測期資金需要量

【公式】資金需要量=（基期平均資金占用額-不合理資金占用額）X（1+預(yù)測期銷

售增長率）X（1-順測期資金周轉(zhuǎn)速度增長率）

【單選題】甲企業(yè)本年度資金平均占用額為3500萬元，經(jīng)分析，其中不合理部分為500萬元。預(yù)計下年度

銷售增長5%,資金周轉(zhuǎn)加速2%,則下年度資金需要量預(yù)計為（）萬元。（2013）

A.3000

B.3087

C.3150

D.3213

【答案】B

【解析】資金需要量=（基期資金平均占用額-不合理資金占用額）X（1土預(yù)測期銷售增減率）X（1-預(yù)

測期資金周轉(zhuǎn)速度增長率）=（3500-500）X（1+5%）X（1-2%）=3087（萬元）。

【單選題】某公司2016年度資金平均占用額為4500萬元，其中不合理部分占15臨預(yù)計2017年銷售增長

率為20%,資金周轉(zhuǎn)速度不變，采用因素分析法預(yù)測的2017年度資金需求量為（）萬元。（2017）

A.4590

B.4500

C.5400

D.3825

【答案】A

【解析】資金需要量=（基期資金平均占用額-不合理資金占用額）X（1+預(yù)測期銷售增長率）X（1-預(yù)測

期資金周轉(zhuǎn)速度增長率）=4500X（1-15%）X（1+20%）X（1-0）=4590（萬元），因此選項A正確。

知識點?銷售百分比法

銷售量--------------資產(chǎn)資金來源

和消售里無關(guān)，不討論

金融性資/金融性負債

一乂債一

------------->?經(jīng)營性資產(chǎn)經(jīng)營性負債?

J

內(nèi)部籌資,

經(jīng)營奧產(chǎn)增里-經(jīng)營負

倍增里即為資金需求結(jié)合內(nèi)部能提供的奧金

求：外部籌資

第一步：哪些資產(chǎn)與負偌和消里I庫存現(xiàn)金

有穩(wěn)定百分比I存貨

（“兩存三應(yīng)”其他者條件）I應(yīng)收賬款應(yīng)付了據(jù)I

一二I-------------------------------------------------1一」

銷售量-------------經(jīng)營資產(chǎn)--------------經(jīng)營負債

II

A為隨稍售而變化的敏感性資產(chǎn)；IJ

B為隨銷售而變化的敏感性負倭:第二步：有關(guān)項目和請售額的比例關(guān)系

S1為基期消售額；S?為預(yù)測期俏售額；I1

△S為徜售變動額1第三步：計算外部融資需要里

P為請售凈利率；E為利閏留存率?-f卜部融資至求里加^/小￡-B/StXAS^XEXS,

A/S1為敏感資產(chǎn)與銷售額的關(guān)系百分比

A/Si為敏感負倭與稍售額的關(guān)系百分比

內(nèi)部提供的奧金是孩則

找比例關(guān)系用基期的數(shù)據(jù)期提供的，數(shù)據(jù)都用預(yù)

!則期

外部融資需求量A/SjXAS-B/SxXAS-PXEXS2

-r-r-「

E代表的是'利聞留存率

除了兩存三應(yīng)，題目額外

題目常給股利支付率

給的和徜里有穩(wěn)定百分比

利閏留存率=1-股利支付率

關(guān)系的項目也要加上

【例5-2】光華公司20X2年12月31日的簡要資產(chǎn)負債表如表所示。假定光華公司20X2年銷售額10000

萬元，銷售凈利率為10樂利潤留存率40缸20X3年銷售額預(yù)計增長20%,公司有足夠的生產(chǎn)能力，無需追加

固定資產(chǎn)投資。

光華公司資產(chǎn)負債表（20義2年12月31月）單位：萬元

資產(chǎn)金額與銷售關(guān)系%負債與權(quán)益金額與銷售關(guān)系％

現(xiàn)金5005短期借款2500X

應(yīng)收賬款150015應(yīng)付賬款100010

存貨300030預(yù)提費用5005

固定資產(chǎn)3000N公司債券1000N

實收資本2000\

留存收益1000X

合計800050%合計800015%

注:表中“N”表示該項目不隨銷售額的變動而變動。根據(jù)《關(guān)于修訂印發(fā)2018年度一般企業(yè)財務(wù)報表格式

的通知》，資產(chǎn)負債表中的“應(yīng)收賬款”項目更改為“應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款”，“應(yīng)付賬款”項目更改為“應(yīng)

付票據(jù)及應(yīng)付賬款”。

【答案】

S1=10000萬元

S2=10000X120%=12000萬元，△S=2000萬

A/Sl=50%

B/S1=15%

P=10%

E=40%

外部資金需求量=50%X2000-15%X2000-10%X40%Xl2000=220萬元

【單選題】采用銷售百分比法預(yù)測資金需求量時，下列各項中，屬于非敏感性項目的是（）。（2014）

A.現(xiàn)金

B.存貨

C.長期借款

D.應(yīng)付賬款

【答案】C

【解析】敏感性負債是指隨銷售收入變動而變動的經(jīng)營性短期債務(wù)，長期借款屬于籌資性的長期債務(wù)。所以,

本題選擇C。

【單選題】根據(jù)資金需要量預(yù)測的銷售百分比法，下列負債項目中，通常會隨銷售額變動而呈正比例變動的

是（）。（2016）

A.短期融資券

B.短期借款

C.長期負債

D.應(yīng)付票據(jù)

【答案】D

【解析】經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負債的差額通常與銷售額保持穩(wěn)定的比例關(guān)系。經(jīng)營負債項目包括應(yīng)付票據(jù)、

應(yīng)付賬款等項目，不包括短期借款、短期融資券、長期負債等籌資性負債，根據(jù)銷售百分比法，經(jīng)營負債是隨

銷售收入變動而變動的科目，選項D正確。

【單選題】某公司2011年預(yù)計營業(yè)收入為50000元，預(yù)計銷售凈利率為10%,股利支付率為60般據(jù)此可以

推測算出該公司2011年內(nèi)部資金來源金額為（）

A.2000萬元

B.3000萬元

C.5000萬元

D.8000萬元

【答案】A

【解析】5000X10%X（1-60%）=2000萬元

【綜合題】（2018年）戊公司是一家設(shè)備制造商，公司基于市場發(fā)展進行財務(wù)規(guī)劃，有關(guān)資料如下：

資料一:戊公司2017年12月31日的資產(chǎn)負債表簡表及相關(guān)信息如下表所示。（單位：萬元）

負債與權(quán)占銷售額百分

資產(chǎn)金額占銷售額百分比外金額

益比外

現(xiàn)金10002.5短期借款5000\

應(yīng)收票據(jù)800020.0應(yīng)付票據(jù)20005.0

應(yīng)收賬款500012.5應(yīng)付賬款800020.0

存貨400010.0應(yīng)付債券6000\

其他流動資產(chǎn)4500N實收資本20000N

固定資產(chǎn)23500N留存收益5000N

合計4600015.0合ik4600025.0

注:表中“N”表示該項目不隨銷售額的變動而變動。根據(jù)《關(guān)于修訂印發(fā)2018年度一般企業(yè)財務(wù)報表格式

的通知》，資產(chǎn)負債表中的“應(yīng)收賬款”項目更改為“應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款”，“應(yīng)付賬款”項目更改為“應(yīng)

付票據(jù)及應(yīng)付賬款”。

資料二：戊公司2017年銷售額為40000萬元，銷售凈利率為10%,利潤留存率為40缸預(yù)計2018年銷售增

長率為30%,銷售凈利率和利潤留存率保持不變。

資料三：戊公司計劃于2018年1月1日從租賃公司融資租入一臺設(shè)備。該設(shè)備價值為1000萬元，租期為

5年?租賃期滿時預(yù)計凈殘值為100萬元，歸租賃公司所有。年利率為8%,年租賃手續(xù)費為2%,租金每年末支

付1次。相關(guān)貨幣時間價值系數(shù)為（P/F,8%,5）=0.6806；（P/F,10%,5）=0.6209；（P/A,8%,5）=3.9927；

（P/A,10%,5）=3.7908o

要求（1）：根據(jù)資料一和資料二，計算戊公式2018年下列各項金額：①因銷售增加而增加的資產(chǎn)額；②

因銷售增加而增加的負債額；③因銷售增加而需要增加的資金量；④預(yù)計利潤的留存增加額；⑤外部融資需要

帛…

要求（2）：根據(jù)資料三，計算下列數(shù)值：①計算租金時使用的折現(xiàn)率；②該設(shè)備的年租金。

【答案】

（1）①因銷售增加而增加的資產(chǎn)額=40000X30%X45%=5400（萬元）

②因銷售增加而增加的負債額=40000X30%X25%=3000（萬元）

③因銷售增加而需要增加的資金量=5400-3000=2400（萬元）

④預(yù)計利潤的留存增加額=40000X（1+30%）X10%X40%=2080（萬元）

⑤外部融資需要量=2400-2080=320（萬元）

（2）①租金時使用的折現(xiàn)率=8%+2%=10%

②該設(shè)備的年租金=[1000-100X（P/F,10%,5）]/（P/A,10%,5）=247.42（萬元）

知識點?資金習性預(yù)測法

【前情回顧】

■固定成本—I有明確關(guān)系業(yè)

成■變動成本—t?得到總成本公式后，

務(wù)

本代人亞務(wù)里求成本

通過成本性態(tài)分解CX3

■混合成本——里

利用這種方法；

我們利用資金需求和業(yè)務(wù)里的關(guān)系，代入業(yè)務(wù)里亦可求資金需求

資金需求＜--------------------------------------------------------＞業(yè)

有明確

■不變資金（如原材料保險儲備，固定費產(chǎn)占用奧金）-------------關(guān)系

1務(wù)

■變動資金（如保險儲備以外的原材料、現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等）—一

■半變動資金（如某些輔助材料）-----------------------------------------m

里

高低點法+回歸分析法

【計算思路】

總資金占用與業(yè)務(wù)量存帶入預(yù)測觸務(wù)量X,

在關(guān)系式蝮詼Y―＞利用回歸絆法衣—＞做總資金需利

_______________________________X____________________________

歷史數(shù)據(jù)資金占用Y鋁&

2

ZXZY-D(ZXYi'?一

年份1資金占用1銷售量1a-?X

nZX2-(XX)2?/?

年份2資金占用2銷售量2--->

------>?J'?

年份3資金占用3銷售量3_nZXY-ZXIY?

年份4資金占用4銷售量4nZX2-g業(yè)務(wù)量

...

【例5-3］某企業(yè)歷年產(chǎn)銷量和資金變化情況如表。20X7年預(yù)計銷售量為1500萬件，需要預(yù)計20X7年的

費金需要量。

產(chǎn)銷量與資金變化情況表

年改產(chǎn)銷量（X：萬件）資金占用（Y：萬元）

20X112001000

20X21100950

20X31000900

20X412001000

20X513001050

20X611001100

STEP1X,Y代入公式解得a=400,b=0.5

STEP2將X=1500代入,Y=400+0.5X,Y=1150萬元

【計算蜂】利用高低百法找每一個資金

占用項目和北蘇里的美系

資

■現(xiàn)金

金

占■存貨

用代人軟剜的務(wù)里得

■應(yīng)收賬款1kx

項匯總形成總的資金占

到總費金占用

目Y

■固定資產(chǎn)

用和業(yè)務(wù)里的關(guān)系

-1

___________________J

1

11找西史最高業(yè)務(wù)里下的資金占用:m七4s

1_；XI,Y1［列方程y產(chǎn)a+bX]|求陣，b

1__「-------.v=a+bx

?找歷史最低:It務(wù)里下的資金占用，

y2=a+bx2;

X2,Y211

【例5-4】某企業(yè)歷年現(xiàn)金占用與銷售額之間的關(guān)系如表所示，需要根據(jù)兩者的關(guān)系，來計算現(xiàn)金占用項目

中不變資金和變動資金的數(shù)額。

年?度銷售收入（Xi）現(xiàn)金占用（YD

20X12000000110000

20X22400000130000

20X32600000140000

20X42800000150000

20X53000000160000

晟高點列方程

Xi=3000000,Yi=160000;160000=a+3000000b：b=o.O5

最低點為=>

2000000,Y2=110000:*110000=a+2000000b!"""a=10000

年度不變資金（a）每一元銷售收入所需變動資金（b）

流動資產(chǎn)

現(xiàn)金100000.05

應(yīng)收賬款600000.14

存貨1000000.22

小計1700000.41

減：流動負債

應(yīng)付賬款及應(yīng)付費用800000.11

凈資金占用900000.30

固定資產(chǎn)

廠房、設(shè)備5100000

所需資金合計6000000.30

匯總得出預(yù)測模型：Y=600000+0.3X

若2006年銷售額3500000元（預(yù)測的銷售量X）

則資金需要量（Y）=600000+0.3X3500000=1650000元

【運用線性回歸法必須注意事項】

（1）資金需要量與營業(yè)業(yè)務(wù)量之間線性關(guān)系的假定應(yīng)符合實際情況

（2）確定a、b數(shù)值，應(yīng)利用連續(xù)若干年的歷史資料?，一般要有3年以上的資料

（3）應(yīng)考慮價格等因素的變動情況

【單選題】某公司2002-2016年度銷售收入和資金占用的歷史數(shù)據(jù)（單位：萬元）分別為（800,18）,（760,

19),(1000,22),(1100,21),,運用高低點法分離資金占用中的不變資金與變動資金時，應(yīng)采用的兩組

數(shù)據(jù)是()o(2017)

A.(760,19)和(1000,22)

B.(760,19)和(1100,21)

C.(800,18)和(1000,22)

D.(800,18)和(1100,21)

【答案】B

【解析】高低點的選擇應(yīng)以業(yè)務(wù)量（產(chǎn)銷量、銷售收入）為標準

【綜合題】（2018年）甲公司是一家生產(chǎn)經(jīng)營比較穩(wěn)定的制造企業(yè)，長期以來僅生產(chǎn)A產(chǎn)品。公司2017年

和2018年的有關(guān)資料如下：

資料二：由于市場環(huán)境發(fā)生變化，公司對原銷售預(yù)測結(jié)果進行修正，將預(yù)計銷售額調(diào)整為180000萬元。公

司通過資金習性分析，采用高低點法對2018年度資金需要量進行預(yù)測。有關(guān)歷史數(shù)據(jù)如下表所示。

年:度2017年2016年2015年2014年2013年2012年

銷售額148500150000129000120000105000100000

資金占用540005500050000490004850047500

要求：（2）根據(jù)資料二，計算如下指標：①單位變動資金；②不變資金總額；③2018年度預(yù)計資金需求

量。

（2）①單位變動資金=（55000-47500）/（150000-100000）=0.15（元）

②不變資金總額=55000-0.15X150000=32500（萬元）

或：不變資金總額=47500-0.15X100000=32500（萬元）

③2018年度預(yù)計資金需求量=32500+0.15X180000=59500（萬元）

【手寫板】

a+bX150000=55000

a+bX100000=47500

注意:此公式以講義為準。

第二節(jié)資本成本

第二節(jié)資本成本

|

資本成本含義與作用影響資本成本的因素

I

---------個-別資-本成1本的計算

一般模式：不考慮貨幣時間價值銀行借款公司債券

總體方法貼現(xiàn)模式：考慮貨幣時間價值應(yīng)用優(yōu)先股普通股留存收益

平均資本成本1邊際奧本成本

知識點?資本成本的含義與作用

■籌資費籌集時一次發(fā)生，作為籌資數(shù)額的一項扣除數(shù)

籌集和使用費

資本成本

金付出的代價

■占用費因占用費金而付出的代價，是資本成本的主要內(nèi)容

我們知道奧本成本是什么了，

那么費本成本有什么作用？

■在籌資活動中：比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)

■在投資活動中：資本成本是評價投資項目可行性的主要標準

■在業(yè)績評價中：資本成本是評價企業(yè)整體也記得重要依據(jù)

■在企業(yè)價值估算中：平均奧本成本是衡里奧本結(jié)構(gòu)是否合理的重要依據(jù)

知識點?影響資本成本的因素

影響因素影響方式

經(jīng)濟穩(wěn)定，資金供需平衡，通脹小，投資者風險小，

總體經(jīng)濟環(huán)境

宏資本成本低；相反資本成本高

觀資本市場效率高，證券流動性強，投資者風險小，

資本市場條件

到資本成本低；相反資本成本高

微企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況企業(yè)風險高，投資者要求回報高，資本成本高

觀企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需資金使用規(guī)模和時限超過一定限度，引起資本成本

求的變化

【多選題】下列各項因素中，能夠影響公司資本成本水平的有（）（2012年）

A.通貨膨脹

B.籌資規(guī)模

C.經(jīng)營風險

D.資本市場效率

【答案】ABCD

【解析】影響資本成本的因素有：總體經(jīng)濟環(huán)境，如通貨膨脹率；資本市場條件，如資本市場的效率和風險;

企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況：企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求

【多選題】下列因素中，一般會導(dǎo)致企業(yè)借款資本成本上升的有（）。

A.資本市場流動性增強

B.企業(yè)經(jīng)營風險加大

C.通貨膨脹水平提高

D.企業(yè)盈利能力上升

【答案】BC

【解析】資本市場流動性增強，投資者投資風險小，所以會導(dǎo)致借款資本成本下降，選項A錯誤；企業(yè)經(jīng)營

風險大，債權(quán)人投資面臨的投資風險就比較大，所以會導(dǎo)致借款資本成本上升，選項B正確；通貨膨脹水平提

高，無風險利率上升，利息率會上升，所以會導(dǎo)致借款資本成本上升，選項C正確；企業(yè)盈利能力上升，企業(yè)

的經(jīng)營風險下降，投資者投資風險小，所以會導(dǎo)致借款資本成本下降，選項D錯誤。

知識點?個別資本成本

【個別資本成本計算的兩種思路】

實際利息/實際本金

顯我二蚪艇交，」一資本成本」_年資金占用費I

?一般模式：不考慮貨幣時間價值L籌資總額x(1-籌奧費用率)?

:；、流出現(xiàn)=流入現(xiàn)的工

：時間長，時間價值差異大?籌資凈額現(xiàn)值=未來費本清償額現(xiàn)金流里現(xiàn)值

貼薪短E番黃孩希而荷布~:

值?資本成本三斤現(xiàn)率j.

知識點?個別資本成本一一銀行借款

一般模式：不考慮貨幣時間價值

■一般模式：不考慮貨幣時間價值

年資金占用費

資本成本=-------------------------

籌費總額x(1_籌資費用率)站在籌資方的角度，借

款利息具有抵稅效應(yīng)

I-----------

年利率x|3-所得稅稅率)

銀行借款資本成本必

?手續(xù)費率

iX(1-T)

-W

工為借款利率，f為籌資費用率，T為所得稅稅率

貼現(xiàn)模式:考慮貨幣時間價值

■貼現(xiàn)模式:考慮貨幣時間價值

籌資凈翻現(xiàn)值=未來奧本清償額現(xiàn)金流里現(xiàn)值

本金-籌資費用=利息現(xiàn)值+償還本金現(xiàn)值

M(1-f)=ix(1-T)x(P/AJ,n)+MX(P/Ri,n)

M為名義借款額，f為籌資費用率

I為每年支付利息，T為所得稅稅率

【例5-5】某企業(yè)取得5年期長期借款200萬元，年利率10船每年付息一次，到期一次還本，借款費用率

0.2%,企業(yè)所得稅率20%,該項借款的資本成本率為：

10%X(2-20%)

【一般模式】K產(chǎn)1-0-2%=8.02%

【貝占現(xiàn)模式】200X(1-0.2%)=200X10%X(1-20%)(P/A,5)+200X(P/F,Ki?5)

KL,=8.05%

【貼現(xiàn)模式計算過程如下】

籌資凈額現(xiàn)值：200X(1-0.2%)=199.6

設(shè)折現(xiàn)率(資本成本)i=9%,則：

未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值：

200X10%X(1-20%)(P/A,9%,5)+200X(P/F.9%,5)=192.2152

192.2152<199.6

則取瓦=8%

200X10%X(1-20%)(P/A,8%,5)+200X(P/F,8%5)=200.0032

Kb-9%_199.6T922U52

894-9%—200.0032-192.2152

K?=8.0518%。

知識點?個別資本成本一一公司債券

【例5-6]某企業(yè)以1100元的價格，溢價發(fā)行面值為1000元、期限5年、票面利率為7%的公司債券一批。

每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行費用率3%,所得稅率20%,該批債券的資本成本率為：

年利息XCl一-―稅稅ap1000X7%XC1-20%；

【一般模式】K產(chǎn)債券游責息酬續(xù)"〉=11OOXC1-3%>=5.25%

【貼現(xiàn)模式】M(1-f)=IX(1-T)X(P/A,i.n)+MX(P/F,i,n)

1100X(1-3%)=1000X7%X(1-20%)(P/A,Kb,5)+1000X(P/F,K?,5)

Ki,=4.09%o

【單選題】某公司向銀行借款2000萬元，年利率為漲，籌資費率為0.5%,該公司適用的所得稅稅率為25%,

則該筆借款的資本成本是()。(2015)

A.6.00%

B.6.03%

C.8.00%

D.8.04%

【答案】B

【解析】銀行借款的資本成本=8%*(1-25%)/(1-0.5%)=6.03%.

【單選題】某企業(yè)發(fā)行了期限5年的長期債券10000萬元，年利率為8%,每年年末付息一次，到期一次還

本，債券發(fā)行費率為1.5%,企業(yè)所得稅稅率為25%,該債券的資本成本率為()。(2014)

A.6%

B.6.09%

C.8%

D.8.12%

【答案】B

【解析】該債券的資本成本率=8%X(1-25%)/(1-1.5%)=6.09%。所以，選項B正確。

【綜合題】(2018年)甲公司是一家生產(chǎn)經(jīng)營比較穩(wěn)定的制造企業(yè)，長期以來僅生產(chǎn)A產(chǎn)品。公司2017年

和2018年的有關(guān)資料如下：

資料四：公司在2018年有計劃地進行外部融資，其部分資金的融資方案如下：溢價發(fā)行5年期公司債券，

面值總額為900萬元，票面利率為9%,發(fā)行總價為1000萬元，發(fā)行費用率為2以另向銀行借款4200萬元，年

利率為6機公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

要求：(4)根據(jù)資料四，不考慮貨幣時間價值，計算下列指標：①債券的資本成本率；②銀行存款的資本

成本率。

【答案】(4)①債券的資本成本率=900X9%X(1-25%)/[1000X(1-2%)]=6.20%

②銀行存款的資本成本率=6%X(1-25%)=4.5%o

知識點?個別資本成本一一優(yōu)先股

優(yōu)先股

貼現(xiàn)模式一般模式

I

I

I

I0

這里的優(yōu)先股指的是固定股息的優(yōu)先股股權(quán)籌資不用還本，期限無限

所以我們可以看作是永續(xù)年金的形式不能用一般模式

I

永續(xù)年金的現(xiàn)值=年金+折現(xiàn)率

A?DD-----股息

Pn一一發(fā)行價格

資本成本Ks=------=---------------------7

pP"<1-f)f--發(fā)行費率

【例5-7】某上市公司發(fā)行面值100元的優(yōu)先股，規(guī)定的年股息率為9%。該優(yōu)先股溢價發(fā)行，發(fā)行價格為

120元；發(fā)行時籌資費用率為發(fā)行價格的3缸則該優(yōu)先股的資本成本率為：

Ks=(100X9%)/[120X(1-3%)]=7.73%。

知識點?個別資本成本一一普通股

【股利增長模型】

籌資凈砌1值咪來資本清償制現(xiàn)金滂量現(xiàn)值

股價-籌資費用=每一期耳禾所現(xiàn)

討論1股|-——L__

PX(1-f+—^——+』一+…-

(1+K>(1+K；M(1+萬”(I+K，4

________________J_________

341

7Do(1+g)D0*(l+g)2Do(1+g)Do(1+g-

--I*+.+.+、+????-I

31

L__(i+K.J_413人工2_K^)__CL+1^_)2_____

等比數(shù)列:第一項a]=Dj'：]+鼠公比q=(i+g)/(i+Ks)

(1+Ks)

Do(1+g)1-(1+g)M(1+Ks)n

PX(l-f)=

(1+Ks)'1-(1+g)/(1+Ks)

條件：Ks>g

D°(1+g)1+Ks

PX(l-f)=X------

(1+Ks)Ks-g