企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)圖譜：2024年貴金屬：黃金 頭豹詞條報(bào)告系列

aL企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)圖譜：2024年貴金屬：黃金頭豹詞條報(bào)馬天奇·頭豹分析師原材料業(yè)/貴金屬2024-08-23未經(jīng)平臺(tái)授權(quán)，禁止轉(zhuǎn)載原材料業(yè)/貴金屬版權(quán)有問(wèn)題？點(diǎn)此投訴制造業(yè)/有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)/貴金屬冶煉央行央行美元黃金行業(yè)定義黃金（化學(xué)符號(hào)Au）是一種黃色金屬，具有優(yōu)良的物…行業(yè)分類(lèi)按照來(lái)源和提煉方式的分類(lèi)，黃金可以分為生金（…行業(yè)特征貴金屬：黃金行業(yè)特征包發(fā)展歷程貴金屬：黃金行業(yè)目前已達(dá)到8個(gè)階段AIAI訪(fǎng)談AIAI訪(fǎng)談AIAI訪(fǎng)談AIAI訪(fǎng)談產(chǎn)業(yè)鏈分析行業(yè)規(guī)模園政策梳理貴金屬：黃金行業(yè)相關(guān)政策5篇競(jìng)爭(zhēng)格局上游分析中游分析下游分析貴金屬：黃金行業(yè)規(guī)模評(píng)級(jí)報(bào)告1篇AIAI訪(fǎng)談數(shù)據(jù)圖表數(shù)據(jù)圖表AIAI訪(fǎng)談AIAI訪(fǎng)談SIZESIZE數(shù)據(jù)AIAI訪(fǎng)談?wù)S金（化學(xué)符號(hào)Au）是一種黃色金屬，具有優(yōu)良的物理特性、穩(wěn)定的化學(xué)性質(zhì)、高延展性和稀缺性。它不僅是儲(chǔ)備和投資的特殊貨幣，還廣泛應(yīng)用于首飾、電子、通訊、航天等領(lǐng)域。盡管在20世紀(jì)70年代前曾是世界貨幣，但至今仍在各國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備中占有重要地位，兼具貨幣、商品和金融屬性。黃金的歷史可以分為幾個(gè)階段：從1717年的金本位制度開(kāi)始，黃金作為貨幣基礎(chǔ)經(jīng)歷了穩(wěn)定的時(shí)期。1919年后，隨著金匯兌本位的興起和布雷頓森林體系的建立，金價(jià)開(kāi)始波動(dòng)。1971年布雷頓森林體系瓦解后，黃金價(jià)格自由浮動(dòng)，受到石油危機(jī)等事件影響而上漲。1981年至2000年，金價(jià)因經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整而下跌。2001年至2011年，9·11事件和金融危機(jī)引發(fā)的避險(xiǎn)需求推動(dòng)金價(jià)上升。2012年至2019年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇使金價(jià)再次下降。2020年至今，大流行和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致金價(jià)再度上漲。2019年—2023年，貴金屬：黃金行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模由5,063.61億元增長(zhǎng)至7,733.99億元，期間年復(fù)合增長(zhǎng)率11.17%。預(yù)計(jì)2024年—2028年，貴金屬：黃金行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模由8,950.32億元增長(zhǎng)至12,284.40億元，期間年復(fù)合增長(zhǎng)率8.24%。摘要行業(yè)定義[1]黃金（化學(xué)符號(hào)Au）是一種黃色金屬，具有優(yōu)良的物理特性、穩(wěn)定的化學(xué)性質(zhì)、高延展性和稀缺性。它不僅是儲(chǔ)備和投資的特殊貨幣，還廣泛應(yīng)用于首飾、電子、通訊、航天等領(lǐng)域。盡管在20世紀(jì)70年代前曾是世界貨幣，但至今仍在各國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備中占有重要地位，兼具貨幣、商品和金融屬性。主要用途：國(guó)家貨幣儲(chǔ)備、個(gè)人投資和保值工具、裝飾材料以及工業(yè)和醫(yī)療原材料。投資：隨著市場(chǎng)發(fā)展，黃金衍生工具如黃金遠(yuǎn)期、期貨和期權(quán)等也逐步推出。行業(yè)分類(lèi)[2]按照來(lái)源和提煉方式的分類(lèi)，黃金可以分為生金（礦金和沙金熟金（純金、赤金、色金、清色金、混色金和k金等）。黃金基于來(lái)源和提煉方式的分類(lèi)礦金廠沙金純金赤金貴金屬：黃金分類(lèi)色金清色金混色金礦金廠沙金純金赤金貴金屬：黃金分類(lèi)色金清色金混色金產(chǎn)于礦山，常與其他金屬伴生，成色一般在50%-90%之間。產(chǎn)于河流底層或低洼地帶，顆粒大小不一，成色一般在70%-90%之間。經(jīng)過(guò)提純達(dá)到99.6%以上成色的黃金。成色達(dá)99.2%-99.6%的黃金，國(guó)際市場(chǎng)成色達(dá)99.6%的稱(chēng)為赤金。成色較低的黃金，成色高的達(dá)99%，低的只有30%。黃金中只摻有白銀成分，不論成色高低統(tǒng)稱(chēng)清色金。黃金內(nèi)含有白銀、銅、鋅、鉛、鐵等其他金屬，根據(jù)所含金屬種類(lèi)和數(shù)量不同可分為小混金、大混金、青銅大混金等。按足金為24k的公式配制成的黃金，含銀比例越多色澤越青，含銅比例大則色澤為紫紅。行業(yè)特征[3]貴金屬：黃金行業(yè)特征包括：1定價(jià)機(jī)制：中國(guó)正努力爭(zhēng)取定價(jià)權(quán)“倫敦金”：所有在紐約交易的黃金必須通過(guò)公開(kāi)喊價(jià)在交易所內(nèi)成交。倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)最初采用黃金屋定價(jià)模式，由5家黃金交易商（巴克萊、德意志銀行、加拿大豐業(yè)、匯豐、法興5家銀行）在每天10:30和15:00進(jìn)行兩次定價(jià)。2014年5月30日，巴克萊銀行因操縱黃金價(jià)格被英國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)罰款2,600萬(wàn)英鎊。LBMA黃金價(jià)格：2015年3月，倫敦黃金定盤(pán)價(jià)被LBMA黃金價(jià)格取代。每天由摩根大通、豐業(yè)銀行等7家銀行參與2次電子競(jìng)價(jià)，倫敦和紐約市場(chǎng)均以美元盎司為單位定價(jià)，紐約是國(guó)際黃金期貨定價(jià)中心，倫敦是現(xiàn)貨定價(jià)中心，總體黃金價(jià)格由英國(guó)和美國(guó)主導(dǎo)?！吧虾＝稹保?016年，中國(guó)人民幣黃金基準(zhǔn)定價(jià)“上海金”正式啟動(dòng)，參與“上海金”定價(jià)和提供參考價(jià)的首批成員是18家銀行及企業(yè)，其中既包括中國(guó)工商銀行等10家中國(guó)國(guó)內(nèi)銀行，還包括渣打銀行、澳新銀行兩家外資銀行，以及周大福、山東黃金（GOLD）集團(tuán)等企業(yè)。“上海金”的出現(xiàn)意味著中國(guó)在黃金定價(jià)話(huà)語(yǔ)權(quán)的道路上取得了標(biāo)志性進(jìn)展。2屬性：集貨幣、金融與貴金屬（商品）屬性于一體貨幣屬性：由于具有易分割、難以毀壞、單位價(jià)值高、易鑒別等特性，黃金是歷史上優(yōu)質(zhì)的貨幣載體。1944年，《布雷頓森林》協(xié)定簽訂，美元取得了等同于黃金的地位，成為世界各國(guó)的支付手段和儲(chǔ)備貨幣。但目前黃金仍然具備儲(chǔ)備功能和支付功能，成為支撐國(guó)家央行儲(chǔ)備多元化的工具。金融屬性：黃金的金融屬性體現(xiàn)為其具有貨幣職能、貯藏財(cái)富功能、支付清算、國(guó)家儲(chǔ)備、投資融資等多方面的金融功能。具體體現(xiàn)為：1.黃金是一種全球公認(rèn)的高流通性資產(chǎn)，全天候24小時(shí)進(jìn)行交易；2.黃金價(jià)格與其他金融投資產(chǎn)品的低相關(guān)性和負(fù)相關(guān)性，使其成為資產(chǎn)配置的重要組成部分；3.隨著黃金期貨、期權(quán)等衍生品的出現(xiàn),黃金投資的方法趨向多元化。商品屬性：黃金易加工成超薄金箔、微米金絲和金粉，可鍍?cè)谄渌饘?、陶器和玻璃表面，在一定壓力下易熔焊和鍛焊，可制成超?dǎo)體和有機(jī)金，廣泛應(yīng)用于電子、通訊等領(lǐng)域。3金價(jià)影響因素：貨幣屬性層面下，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)與貨幣政策影響較大貨幣屬性下金價(jià)受美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響主要有以下三點(diǎn)原因：1.黃金以美元計(jì)價(jià)。盡管美元發(fā)行已表明與黃金脫鉤，但國(guó)際金價(jià)仍以美元計(jì)價(jià)。通常情況下，美元上漲，黃金價(jià)格下跌；美元下跌，黃金價(jià)格上漲，黃金因此常作為避險(xiǎn)資產(chǎn)；2.美國(guó)黃金儲(chǔ)備量較大。據(jù)WGC統(tǒng)計(jì)，截至2024年Q1，全球持有最多黃金儲(chǔ)備的國(guó)家為美國(guó)，共擁有8,133.46噸，相當(dāng)于5,790.5億美元。當(dāng)前紐約商品交易所(COMEX)和芝加哥商品交易所(CME)不僅是美國(guó)黃金期貨交易的中心，也是世界最大的黃金期貨交易中心，當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響美元價(jià)格后會(huì)直接影響世界金價(jià)。3.美國(guó)國(guó)債實(shí)際收益率與金價(jià)負(fù)相關(guān)。國(guó)債收益率上升時(shí)，黃金因無(wú)利息回報(bào)而價(jià)格下跌；國(guó)債利率下降時(shí)，反映經(jīng)濟(jì)不景氣或貨幣寬松，黃金價(jià)格則上漲。數(shù)據(jù)顯示近20年1盎司黃金的價(jià)格和預(yù)期10年期實(shí)際通脹調(diào)整利率相關(guān)系數(shù)達(dá)到-0.82，呈現(xiàn)高度負(fù)相關(guān)關(guān)系。發(fā)展歷程[4]黃金的歷史可以分為幾個(gè)階段：從1717年的金本位制度開(kāi)始，黃金作為貨幣基礎(chǔ)經(jīng)歷了穩(wěn)定的時(shí)期。1919年后，隨著金匯兌本位的興起和布雷頓森林體系的建立，金價(jià)開(kāi)始波動(dòng)。1971年布雷頓森林體系瓦解后，黃金價(jià)格自由浮動(dòng)，受到石油危機(jī)等事件影響而上漲。1981年至2000年，金價(jià)因經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整而下跌。2001年至2011年，9·11事件和金融危機(jī)引發(fā)的避險(xiǎn)需求推動(dòng)金價(jià)上升。2012年至2019年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇使金價(jià)再次下降。2020年至今，大流行和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致金價(jià)再度上漲。脫離經(jīng)濟(jì)周期分析（康德拉季耶夫周期、朱格拉周期貴金屬周期視角下，黃金和白銀的走勢(shì)較為相似，上漲期約為10年（其間經(jīng)歷一個(gè)大波峰下降期約為20年，其中下降期間可細(xì)分為調(diào)整期（每個(gè)調(diào)整期會(huì)有二到三個(gè)波峰）和橫盤(pán)期。金本位制度1717~19181717年，英國(guó)首先施行了金本位制。1816年，英國(guó)頒布了《金本位制度法案》正式在制度上給予確定，成為英國(guó)貨幣制度的基礎(chǔ)。十九世紀(jì)，德國(guó)、瑞典、挪威、荷蘭、美國(guó)、法國(guó)、俄國(guó)、日本等國(guó)先后宣布施行了金本位制。隨著金本位制的形成，黃金承擔(dān)了商品交換的一般等價(jià)物，成為商品交換過(guò)程中的媒介，金本位制是黃金的貨幣屬性表現(xiàn)的高峰。金磚本位制1919~19261919年，英國(guó)停止金本位制度。1922年，意大利熱那亞城召開(kāi)的世界貨幣會(huì)議上決定采用“節(jié)約黃金”的原則，實(shí)行金磚本位制和金匯兌本位制。1926年，英國(guó)恢復(fù)使用金磚本位制度。流通中的貨幣完全由銀行發(fā)行的紙幣貨幣單位所代替，投資者持有的銀行發(fā)行的紙幣在一定數(shù)額以上可以按紙幣規(guī)定的含金量與黃金兌換。金匯兌本位制.1927~19701929－1933年，世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，迫使各國(guó)放棄金塊本位制和金匯兌本位制。1944年5月，美國(guó)邀請(qǐng)參加籌建聯(lián)合國(guó)的44國(guó)政府的代表在美國(guó)布雷頓森林舉行會(huì)議，經(jīng)過(guò)激烈的爭(zhēng)論后各方簽定了“布雷頓森林協(xié)議”。1954年，倫敦黃金市場(chǎng)重新開(kāi)張。60年代，美國(guó)由于陷入越戰(zhàn)泥潭，政府財(cái)政赤字不斷增加，美元出現(xiàn)不可抑制的通貨膨脹。各國(guó)政府和市場(chǎng)力量都預(yù)期美元即將大幅貶值，紛紛拋出美元向美國(guó)兌換黃金。1968年，美國(guó)拒絕履行黃金兌換義務(wù)，黃金價(jià)格開(kāi)始浮動(dòng)。布雷頓貨幣體制中，黃金無(wú)論在貨幣流通功能還是在國(guó)際儲(chǔ)備功能方面的作用都被限制，世界上的黃金幾乎都被美國(guó)政府所控制。第一輪上升期1971~19801971年，美國(guó)的黃金儲(chǔ)備減少了60％以上。美國(guó)總統(tǒng)尼克松宣布“美元與黃金脫鉤”，布雷頓森林體系瓦解。1973年，第一次石油危機(jī)爆發(fā)。1976年，國(guó)際貨幣基金組織通過(guò)的《牙買(mǎi)加協(xié)議》及兩年后對(duì)協(xié)議的修改方案，確定了黃金非貨幣化。1979年，第二次石油危機(jī)爆發(fā)。布雷頓森林體系瓦解后，投資者將資金轉(zhuǎn)移到黃金市場(chǎng)，推動(dòng)了金價(jià)上漲。石油危機(jī)爆發(fā)引發(fā)了全球經(jīng)濟(jì)衰退和通貨膨脹壓力。美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策導(dǎo)致美元貶值，拉動(dòng)了黃金需求。期間金價(jià)上漲了18倍多。下跌期1981~20001980—1983年，在經(jīng)濟(jì)不景氣的背景下，美國(guó)減稅，貨幣緊縮政策使得美元修復(fù)，貴金屬價(jià)格下1983年，拉美債務(wù)危機(jī)引發(fā)的避險(xiǎn)情緒導(dǎo)致貴金屬價(jià)格上漲，而后美元逐步強(qiáng)勢(shì)，貴金屬價(jià)格長(zhǎng)期下跌。1985—2000年，美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)科技革命、美聯(lián)儲(chǔ)加息以及亞洲金融危機(jī)利好美國(guó)，黃金與白銀進(jìn)入長(zhǎng)時(shí)間橫盤(pán)階段。期間美元保持強(qiáng)勢(shì)，一定數(shù)量其他貨幣可兌換的美元數(shù)量減少，因此金價(jià)（以美元計(jì)價(jià)）出現(xiàn)下跌。第二輪上升期2001~20112001年，“9·11事件”極大提升全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。2002-2008年3月，全球互聯(lián)網(wǎng)泡沫（1995-2001年）破裂后，美聯(lián)儲(chǔ)在兩年半時(shí)間內(nèi)降息5.5%左右，流動(dòng)性得到釋放，美元貶值，黃金價(jià)格持續(xù)抬升。2005年，各國(guó)央行外匯儲(chǔ)備中總計(jì)有黃金3.24萬(wàn)噸，約占數(shù)千年人類(lèi)黃金總產(chǎn)量的22私人儲(chǔ)藏金條2.4萬(wàn)噸，兩項(xiàng)總計(jì)占世界黃金總量的37％。2008年，美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)，觸發(fā)全球金融危機(jī)。2009年底，歐債危機(jī)爆發(fā)。期間美國(guó)持續(xù)維持低利率水平，黃金對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、避險(xiǎn)保值的價(jià)值再次凸顯，價(jià)格進(jìn)一步抬升。下跌期2012~20192014—2016年，美元指數(shù)連續(xù)3年持續(xù)上升，從2014年的80.22點(diǎn)上漲至2016年的102.35點(diǎn)。美元接連加息抑制黃金價(jià)格。第三輪上升期2020~2020年，全球大流行爆發(fā)，各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速，通貨膨脹高企。受保值與避險(xiǎn)需求的疊加影響，黃金價(jià)格上升。2022年2月，俄烏沖突爆發(fā)。2022年9月，美國(guó)通貨膨脹率高達(dá)8.3%，達(dá)到了近30年的歷史最高值。2023年10月，新一輪巴以沖突爆發(fā)。2023年11月，紅海危機(jī)持續(xù)發(fā)酵。2024年，有70多個(gè)國(guó)家和地區(qū)將舉行大選，此外，20俄烏沖突、巴以沖突屢次出現(xiàn)升級(jí)跡象。美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入滯漲期+地緣政治對(duì)全球供應(yīng)鏈沖擊推動(dòng)黃金價(jià)格飛速上漲。4：搜狐、中國(guó)國(guó)土資源經(jīng)…產(chǎn)業(yè)鏈分析貴金屬：黃金行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游為金礦資源勘查和采選環(huán)節(jié)，主要受礦產(chǎn)資源、準(zhǔn)入資格等影響；產(chǎn)業(yè)鏈中游為黃金冶煉、精煉及交易環(huán)節(jié)，主要受產(chǎn)能等因素影響；產(chǎn)業(yè)鏈下游為應(yīng)用環(huán)節(jié)，主要包括黃金首飾、金幣金條、工業(yè)需求和央行儲(chǔ)備等。[7]貴金屬：黃金行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主要有以下核心研究觀點(diǎn)：[7]中國(guó)主導(dǎo)全球金礦供給，全球供給穩(wěn)定且黃金儲(chǔ)量小幅增長(zhǎng)。黃金開(kāi)采遍布全球，2023年全球黃金回收增長(zhǎng)9%至1,237噸，金礦產(chǎn)量增長(zhǎng)1%至3,644噸。中國(guó)是最大產(chǎn)金國(guó)，產(chǎn)量占全球10%，達(dá)378.2噸。盡管金價(jià)漲幅超15%，但金礦供給穩(wěn)定。2010至2023年，地上黃金存量從16.82萬(wàn)噸增至21.26萬(wàn)噸，主要存于金飾、央行和私人投資中。全球地下黃金儲(chǔ)量從2020年的5.3萬(wàn)噸增至2023年的5.9萬(wàn)噸，中國(guó)儲(chǔ)量增長(zhǎng)尤為顯著。中國(guó)擴(kuò)大黃金產(chǎn)量，但生產(chǎn)成本上升，礦脈資源不足成問(wèn)題。AISC（黃金開(kāi)采平均生產(chǎn)成本）涵蓋人工費(fèi)、能源成本和礦脈勘探費(fèi)等。自2021年以來(lái)，全球黃金生產(chǎn)成本上漲幅度超過(guò)金價(jià)，嚴(yán)重影響盈利能力。2022年第三季度，全球AISC達(dá)1,289美元/盎司，同比上升14%，高成本礦山如PureGold和BeatonCreek進(jìn)入保養(yǎng)階段。中國(guó)黃金生產(chǎn)成本在2022年為254.91元/克，同比下降8.72%。2023年，全球現(xiàn)金總成本達(dá)960美元/盎司，總維持成本1,295美元/盎司，中國(guó)生產(chǎn)成本為263.32元/克，同比上升3.30%。目前已知可開(kāi)采黃金埋藏量?jī)H為5.9萬(wàn)噸，面臨資源開(kāi)采挑戰(zhàn)，2023年金礦石平均含金量下降3%至每噸1.33克。黃金首飾和央行是主要消費(fèi)市場(chǎng)，金價(jià)受多因素影響。2014-2019年，全球黃金需求穩(wěn)定在4,350至4,450噸，2020年因大流行下降后回升。2023年，珠寶占全球需求的49.01%。中國(guó)2023年黃金需求為1,089.69噸，主要用于消費(fèi)和投資。金價(jià)與美元負(fù)相關(guān)，與風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)和通脹正相關(guān)，受全球經(jīng)濟(jì)、美國(guó)貨幣政策和實(shí)際利率的影響，供需關(guān)系也起重要作用。[7]上產(chǎn)業(yè)鏈上游上生產(chǎn)制造端金礦資源勘查和采選紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司>紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司>湖南黃金股份有限公司>山東黃金礦業(yè)股份有限公司>查看全部產(chǎn)業(yè)鏈上游說(shuō)明全球金礦供給相比金價(jià)上漲幅度更加穩(wěn)定，中國(guó)處于主導(dǎo)位置。黃金開(kāi)采是一項(xiàng)全球性業(yè)務(wù)，遍布于除南極洲外的各大洲，且各地金礦類(lèi)型與規(guī)模均有很大差異。全球：2023年黃金回收錄得9%的同比增長(zhǎng)，達(dá)到1,237噸（雖然增長(zhǎng)率較高，但近年保持在1,000-1,300噸的范圍）。金礦產(chǎn)量達(dá)3,644噸，同比增長(zhǎng)1%。中國(guó)：中國(guó)是2023年全球最大的產(chǎn)金國(guó)，黃金總產(chǎn)量占全球的10%左右，達(dá)到378.2噸，處于世界主導(dǎo)位置?？v觀近幾年全球及中國(guó)原料黃金產(chǎn)量，波動(dòng)幅度較小，相對(duì)穩(wěn)定。2023年，COMEX黃金累計(jì)漲幅達(dá)到13.45%，現(xiàn)貨黃金累計(jì)漲幅超過(guò)15%。相比金價(jià)上漲幅度，金礦供給量更為穩(wěn)定。全球地上黃金存量和地下儲(chǔ)藏量小幅增長(zhǎng)。地上存量：從2010年到2023年，地上黃金存量呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)，從16.82萬(wàn)噸增長(zhǎng)至21.26萬(wàn)噸（約有三分之二在1950年之后開(kāi)采）。2023年，黃金主要存儲(chǔ)在金飾（占比45%）、央行（17%）、私人投資（包括金條與金幣和黃金ETF，占比22%）、和其他類(lèi)別（占比16%）中。金飾長(zhǎng)期以來(lái)是最大的存儲(chǔ)類(lèi)別，其次是私人投資和官方部門(mén)。黃金ETF的存量相對(duì)較小，但也在逐步增加。隨黃金產(chǎn)量增加，地上黃金存量也會(huì)相應(yīng)增加。地下儲(chǔ)藏量：2020年，全球黃金儲(chǔ)量達(dá)5.3萬(wàn)噸，2023年為5.9萬(wàn)噸，CAGR達(dá)到3.6%。2020年中國(guó)黃金儲(chǔ)量達(dá)0.20萬(wàn)噸，2023年為0.3萬(wàn)噸，CAGR達(dá)到14.5%，保持較高速增長(zhǎng)。中產(chǎn)業(yè)鏈中游中黃金冶煉及精煉，交易所山東黃金礦業(yè)股份有限公司>上海黃金交易所山東黃金礦業(yè)股份有限公司>上海黃金交易所>查看全部s紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司>產(chǎn)業(yè)鏈中游說(shuō)明中國(guó)黃金產(chǎn)量隨金礦發(fā)掘、資源整合等方式逐步擴(kuò)大。2023年，中國(guó)國(guó)內(nèi)原料黃金產(chǎn)量為375.155噸，同比增長(zhǎng)0.84%，其中，黃金礦產(chǎn)金完成297.258噸，有色副產(chǎn)金完成77.897噸。另外，2023年進(jìn)口原料產(chǎn)金144.134噸，同比增長(zhǎng)14.59%，總計(jì)全國(guó)共生產(chǎn)黃金519.289噸，同比增長(zhǎng)4.31%。主要原因有：1.山東萊州西嶺金礦被發(fā)現(xiàn)（國(guó)內(nèi)發(fā)現(xiàn)的最大單體金礦床,屬世界級(jí)巨型單體金礦床。經(jīng)初步認(rèn)定，西嶺金礦新增金金屬量近200噸,累計(jì)金金屬量達(dá)580噸）；2.山東黃金、紫金礦業(yè)、山東招金等企業(yè)通過(guò)并購(gòu)、競(jìng)標(biāo)等方式對(duì)甘肅西和大橋金礦、西藏朱諾銅礦和甘肅敦煌北山金礦等多項(xiàng)金、銅礦項(xiàng)目進(jìn)行資源整合，實(shí)現(xiàn)快速增儲(chǔ)上產(chǎn)。2024年上半年，國(guó)內(nèi)原料黃金產(chǎn)量為179.634噸，與2023年同期相比增產(chǎn)1.036噸，同比增長(zhǎng)0.58%，其中，黃金礦產(chǎn)金完成141.496噸，有色副產(chǎn)金完成38.138噸。另外，2024年上半年進(jìn)口原料產(chǎn)金72.026噸，同比增長(zhǎng)10.14%，若加上這部分進(jìn)口原料產(chǎn)金，全國(guó)共生產(chǎn)黃金251.660噸，同比增長(zhǎng)3.14%。主要原因有：企業(yè)調(diào)整產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，優(yōu)化生產(chǎn)布局，使得多個(gè)大型黃金礦山礦產(chǎn)金產(chǎn)量同比增長(zhǎng)均超過(guò)10%。全球及中國(guó)AISC有上升趨勢(shì),礦脈資源不足成為主要問(wèn)題。AISC（黃金開(kāi)采平均生產(chǎn)成本）涵蓋了人工費(fèi)、能源成本、礦脈勘探費(fèi)等。自2021年以來(lái)，全球黃金生產(chǎn)成本的上升幅度超過(guò)了金價(jià)的增長(zhǎng)，顯著影響了金企的盈利能力。根據(jù)MetalFocus的數(shù)據(jù)，2021年第三季度約5%的黃金企業(yè)AISC高于金價(jià)，到了2022年這一比例增至約10%。部分高成本礦山，如加拿大的PureGold和澳大利亞的BeatonCreek，已進(jìn)入保養(yǎng)維護(hù)階段。2022年第三季度，全球黃金行業(yè)的平均AISC環(huán)比增長(zhǎng)1%，達(dá)到了1,289美元/盎司，較去年同期上升14%，較2020年第三季度上升32%。主要原因是能源成本的上漲，尤其是在俄烏沖突后，歐美能源危機(jī)加劇，柴油和電力價(jià)格持續(xù)上升，同時(shí)硝酸銨和人工成本也在增加，給礦產(chǎn)金生產(chǎn)商帶來(lái)了前所未有的壓力。相比之下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較快，2022年黃金生產(chǎn)綜合成本為254.91元/克，同比下降8.72%；噸礦綜合成本為373.52元/噸，同比下降3.85%。2023年，全球黃金礦業(yè)的現(xiàn)金總成本同比增長(zhǎng)7%，達(dá)到960美元/盎司，總維持成本同比增長(zhǎng)6%，達(dá)到1295美元/盎司。而中國(guó)的黃金生產(chǎn)綜合成本為263.32元/克，同比上升3.30%；噸礦綜合成本為411.94元/噸，同比上漲10.28%。黃金資源的開(kāi)采面臨挑戰(zhàn)，已知的可開(kāi)采埋藏量?jī)H為5.9萬(wàn)噸，而歷史上開(kāi)采的總量約為21.25萬(wàn)噸。為了保持產(chǎn)量，必須不斷開(kāi)采現(xiàn)有礦山，但金礦石品位下降的問(wèn)題已顯現(xiàn)，2023年的平均含金量為每噸1.33克，同比下降3%。下產(chǎn)業(yè)鏈下游下渠道端及終端客戶(hù)黃金首飾、金幣金條、工業(yè)需求和央行儲(chǔ)備等周生生（中國(guó)）商業(yè)有限公司>周生生（中國(guó)）商業(yè)有限公司>六福珠寶（廣州）有限公司>周大福珠寶集團(tuán)有限公司>查看全部產(chǎn)業(yè)鏈下游說(shuō)明黃金首飾是最大的下游市場(chǎng)，央行也是黃金消費(fèi)的主要力量。全球：2014-2019年間，全球黃金消費(fèi)量/需求量波動(dòng)較小，在4,350至4,450噸之間。2020年受大流行影響消費(fèi)量急劇下降，后供應(yīng)鏈逐步恢復(fù)，消費(fèi)量大幅度提升，2022年達(dá)到近十年峰值。結(jié)構(gòu)上，2023年珠寶占比總需求49.01%、各國(guó)央行占比23.06%、投資占比21.09%、科技占比6.83%，珠寶首飾仍然是黃金最大的需求市場(chǎng)。中國(guó)：2016-2019年間，中國(guó)黃金消費(fèi)量/需求量波動(dòng)較小，在1,640至1,773噸之間。后續(xù)情況與全球市場(chǎng)基本相同。結(jié)構(gòu)上，2023年，黃金消費(fèi)（包括黃金首飾、金條與金幣、工業(yè)用金及其它）需求達(dá)1,089.69噸，占總需求的63.27%；黃金首飾及制品出口262.76噸，占總需求的15.26%；黃金投資需求144.97噸，占總需求的8.42%；官方凈買(mǎi)入（央行）224.88噸，占總需求的13.06%。金價(jià)受多層面影響，具體需結(jié)合影響因子水平。貨幣屬性下：1.金價(jià)與美元具有一定負(fù)相關(guān)關(guān)系?？v觀1971-2019年數(shù)據(jù)，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格與美元指數(shù)相關(guān)系數(shù)達(dá)到-0.43。當(dāng)美元價(jià)值下降，黃金作為貨幣的地位上升，價(jià)格上漲，反之亦然。影響因素如美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況、實(shí)際利率等；2.金價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)具有一定正相關(guān)關(guān)系。通過(guò)對(duì)VIX（S&P500的成分股期權(quán)隱含波動(dòng)率加權(quán)平均指數(shù)，也稱(chēng)投資人恐慌指標(biāo)）與倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格走勢(shì)分析，在2012年歐債危機(jī)、2016年英國(guó)脫歐公投和2020年大流行沖擊期間二者正相關(guān)性較高。影響因素如實(shí)際利率、名義利率（下行速度快于通脹預(yù)期）。金融屬性下：1.金價(jià)與實(shí)際利率具有一定負(fù)相關(guān)關(guān)系?？梢岳妹绹?guó)10年期通脹指數(shù)國(guó)債（TIPS）作為實(shí)際利率水平指標(biāo)，對(duì)比TIPS與倫敦現(xiàn)貨黃金（以美元計(jì)價(jià)）在2003年1月2日-2024年8月12日期間的數(shù)據(jù)，相關(guān)系數(shù)達(dá)到-0.61。換言之假如全球主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入負(fù)利率（一般伴隨刺激性貨幣政策，例如日本的負(fù)利率政策）后，金價(jià)很有可能上升（由于利率較低，投資黃金的機(jī)會(huì)成本夠低2.金價(jià)與通脹水平具有一定正相關(guān)關(guān)系。對(duì)比美國(guó)CPI（當(dāng)月同比）與倫敦現(xiàn)貨黃金（以美元計(jì)價(jià)）數(shù)據(jù)，在1971年4月-2020年4月，二者相關(guān)性達(dá)0.45。但在通脹較為平穩(wěn)的期間，二者相關(guān)性較弱，在通脹水平大幅攀升階段，二者相關(guān)性較高。通常情況下，投資者在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)開(kāi)始具有高通脹預(yù)期（可參考原油期貨價(jià)格為了避免后續(xù)手持貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降，選擇購(gòu)入更保值的黃金，導(dǎo)致金價(jià)一般先于CPI啟勢(shì)。影響因素有實(shí)際利率等。商品屬性下：該屬性下主要受供需關(guān)系影響，供給端如礦產(chǎn)金產(chǎn)量（礦脈開(kāi)采較難且少，未來(lái)較為受限）、再生金（近年較為穩(wěn)定）、央行售金（近年呈現(xiàn)凈購(gòu)入態(tài)勢(shì)，對(duì)供給暫無(wú)貢獻(xiàn)需求端有投資、珠寶首飾、工業(yè)、央行購(gòu)金（提高黃金儲(chǔ)備）?？傮w上從宏觀至微觀，黃金價(jià)格主要受全球經(jīng)濟(jì)→美國(guó)貨幣政策→實(shí)際利率影響，具體程度需結(jié)合影響因子的水平（如美聯(lián)儲(chǔ)加減息幅度等）判斷。4：https://china.gold.…5：世界黃金協(xié)會(huì)、證券日5：世界黃金協(xié)會(huì)、證券日…4：https://news.10jqk…4：世界黃金協(xié)會(huì)、中國(guó)黃…4：世界黃金協(xié)會(huì)、證券日?qǐng)?bào)2：世界黃金協(xié)會(huì)、USGS2：世界黃金協(xié)會(huì)、USGS3：世界黃金協(xié)會(huì)、中國(guó)黃3：世界黃金協(xié)會(huì)、中國(guó)黃…2：Wind、澤平宏觀2：Wind、澤平宏觀行業(yè)規(guī)模2019年—2023年，貴金屬：黃金行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模由5,063.61億元增長(zhǎng)至7,733.99億元，期間年復(fù)合增長(zhǎng)率11.17%。預(yù)計(jì)2024年—2028年，貴金屬：黃金行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模由8,950.32億元增長(zhǎng)至12,284.40億元，期間年復(fù)合增長(zhǎng)率8.24%。[17]貴金屬：黃金行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模歷史變化的原因如下：[17]近年央行購(gòu)金成為黃金需求重要推動(dòng)力。中國(guó)央行：2022年，全球央行外匯儲(chǔ)備多元化成大趨勢(shì)，繼續(xù)維持對(duì)黃金的凈買(mǎi)入。中國(guó)人民銀行于11月、12月連續(xù)增持黃金，合計(jì)增儲(chǔ)62.21噸，截至2022年底，中國(guó)黃金儲(chǔ)備達(dá)到2,010.53噸。2023年，中國(guó)人民銀行全年累計(jì)增持黃金224.88噸（自1977年以來(lái)報(bào)告黃金儲(chǔ)備增加最多的一年占中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的4%。截至2023年底，中國(guó)黃金儲(chǔ)備為2235.41噸。2022年11月至2023年12月，中國(guó)人民銀行已連續(xù)十四個(gè)月增持黃金。2024年上半年，各國(guó)央行持續(xù)增持黃金，不斷增加黃金在外匯儲(chǔ)備中的份額。中國(guó)累計(jì)增持黃金28.93噸，截至6月底，中國(guó)黃金儲(chǔ)備為2264.33噸。全球央行：2024年世界黃金協(xié)會(huì)問(wèn)卷調(diào)查（70家央行回復(fù)）顯示69%的受訪(fǎng)央行認(rèn)為在接下來(lái)的5年中黃金在全球總儲(chǔ)備中所占的份額將會(huì)上升（高于2023年的62%和2022年的46%分別有96%和76%的新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體央行認(rèn)為“通脹擔(dān)憂(yōu)”和“地緣政治不穩(wěn)定性”是影響儲(chǔ)備管理決策的重要因素，而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行中有67%這樣認(rèn)為。數(shù)據(jù)顯示黃金作為重要的儲(chǔ)備資產(chǎn)繼續(xù)受到各經(jīng)濟(jì)體央行的青睞。地緣政治惡化使得投資者避險(xiǎn)情緒激增。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，黃金在面對(duì)重大地緣政治危機(jī)時(shí)往往展現(xiàn)出避險(xiǎn)資產(chǎn)的特性，即使價(jià)格短期內(nèi)可能出現(xiàn)波動(dòng)，但通常能在事件后的數(shù)月內(nèi)保持較高價(jià)位。世界黃金協(xié)會(huì)的短期金價(jià)表現(xiàn)歸因模型（GRAM）指出，2023年影響黃金價(jià)格的關(guān)鍵因素包括中央銀行的購(gòu)金活動(dòng)、地緣政治不確定性、利率變動(dòng)以及黃金自身的滯后月度回報(bào)率。全球央行的購(gòu)金行為對(duì)黃金價(jià)格的影響約為10%至15%，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)（GPR）的影響約為5%，并且能部分抵消通脹下降和其他風(fēng)險(xiǎn)因素的負(fù)面影響（約-3%）。在一般情況下，短期內(nèi)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)每上升100點(diǎn)，黃金價(jià)格預(yù)計(jì)上漲約2.5%。近期的地區(qū)沖突，如中東緊張局勢(shì)和俄烏沖突，顯著提升了市場(chǎng)對(duì)黃金的避險(xiǎn)需求，如在俄烏沖突升級(jí)的背景下，金價(jià)曾迅速攀升至1,974美元/盎司的高位。[17]貴金屬：黃金行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模未來(lái)變化的原因主要包括：[17]美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期較大，黃金價(jià)格可能受益。針對(duì)未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)向?qū)S金影響可分為三種情況：1.復(fù)蘇受限情形：美聯(lián)儲(chǔ)基金利率在年底前可能降低25bp（當(dāng)前5.25%-5.5%10年期利率穩(wěn)中有降，美元持平或小幅下跌。經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張低于趨勢(shì)，但逐步向好，風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)依然存在。趨勢(shì)動(dòng)能方面，大宗商品小幅下跌，黃金凈頭寸高企，隱含黃金表現(xiàn)為區(qū)間波動(dòng)。2.衰退風(fēng)險(xiǎn)情形：年底進(jìn)一步降息，10年期國(guó)債利率降低，美元因避險(xiǎn)效應(yīng)上漲。2025年衰退風(fēng)險(xiǎn)增加，通脹率下降但仍高于目標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)依然存在。大宗商品可能出現(xiàn)拋售，黃金凈頭寸增加，隱含黃金表現(xiàn)為額外上升空間。3.更長(zhǎng)期內(nèi)保持更高利率情形：利率在5.5%-6.5%之間，10年期國(guó)債利率小幅增加，美元因利率差異上漲。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，通脹再次加速上升，市場(chǎng)波動(dòng)加劇，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)依然存在。大宗商品可能反彈，黃金凈頭寸減少，隱含黃金表現(xiàn)為下行壓力。通過(guò)近期美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放的信號(hào)，降息的預(yù)期更大，出現(xiàn)1、2情形概率較大。中國(guó)金飾市場(chǎng)目前穩(wěn)固，但結(jié)婚率低迷將產(chǎn)生消極影響。黃金價(jià)格上漲也會(huì)對(duì)金飾需求產(chǎn)生抑制作用，在金價(jià)屢創(chuàng)新高的情況下，2023年全球金飾需求量?jī)H增加了3噸，其中印度金飾市場(chǎng)度同比下降6%。中國(guó)得益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、保值需求在2023年金飾消費(fèi)需求達(dá)630噸，同比增長(zhǎng)10％。由于人民幣金價(jià)飆升，國(guó)內(nèi)金飾消費(fèi)金額達(dá)2,820億元，創(chuàng)歷史新高。金飾和其他珠寶首飾的銷(xiāo)售額（其中金飾占大部分）同比增長(zhǎng)13超過(guò)其他零售品類(lèi)。但2023年金飾消費(fèi)總量仍低于長(zhǎng)期平均水平，較2019年大流行前下降1％。此外消費(fèi)行為調(diào)查結(jié)果顯示重量低于10克、價(jià)格低于2,000元的產(chǎn)品對(duì)金飾零售商的銷(xiāo)售額貢獻(xiàn)最大,消費(fèi)者消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)展現(xiàn)。中國(guó)民政部數(shù)據(jù)顯示2024年上半年，全國(guó)結(jié)婚登記343萬(wàn)對(duì)，離婚登記127.4萬(wàn)對(duì)。其中，今年上半年的結(jié)婚登記數(shù)僅為2014年同期694萬(wàn)對(duì)的一半左右，創(chuàng)下近十年新低。未來(lái)結(jié)婚率低迷可能成為黃金飾品消費(fèi)的消極因素，從而金飾消費(fèi)量減少。[17]中國(guó)黃金市場(chǎng)規(guī)模（按需求計(jì)），2019-2028E食★4星評(píng)級(jí)貴金屬：黃金行業(yè)規(guī)模數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)黃金協(xié)會(huì)、上海黃金交易所4：中國(guó)黃金協(xié)會(huì)、世界黃…4：世界黃金協(xié)會(huì)政策梳理[18]政策名稱(chēng)頒布主體生效日期影響《關(guān)于加強(qiáng)新一輪找礦突破戰(zhàn)略行動(dòng)裝備建設(shè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》自然資源部2024-048政策內(nèi)容到2035年，建成“星空地海井”現(xiàn)代化綠色勘查技術(shù)裝備體系，野外作業(yè)條件和安全保障程度得到根本性改善，裝備水平整體達(dá)到國(guó)際一流水平。政策解讀以上政策通過(guò)加快找礦裝備的升級(jí)、研發(fā)和推廣，顯著提升了黃金行業(yè)的勘查效率和技術(shù)水平。同時(shí)，綠色勘查裝備的應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展有助于降低環(huán)境影響，推動(dòng)行業(yè)向可持續(xù)和高效方向發(fā)展。政策性質(zhì)指導(dǎo)性政策政策名稱(chēng)頒布主體生效日期影響《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)綠色礦山建設(shè)的通知》自然資源部等七部門(mén)2024-046政策內(nèi)容到2028年底，綠色礦山建設(shè)工作機(jī)制更加完善，持證在產(chǎn)的90%大型礦山、80%中型礦山要達(dá)到綠色礦山標(biāo)準(zhǔn)要求，各地可結(jié)合實(shí)際，參照綠色礦山標(biāo)準(zhǔn)加強(qiáng)小型礦山管理。政策解讀以上政策通過(guò)完善綠色礦山標(biāo)準(zhǔn)、推動(dòng)技術(shù)升級(jí)和提供政策支持，顯著促進(jìn)了黃金開(kāi)采行業(yè)向環(huán)保、高效和可持續(xù)方向發(fā)展。這些措施不僅提升了行業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，還鼓勵(lì)礦山企業(yè)采用先進(jìn)的低碳技術(shù)和智能化管理，提高資源利用效率，減少環(huán)境影響，推動(dòng)行業(yè)整體轉(zhuǎn)型升級(jí)。政策性質(zhì)指導(dǎo)性政策政策名稱(chēng)頒布主體生效日期影響《礦業(yè)權(quán)出讓收益征收辦法》財(cái)政部等三部門(mén)2023-058政策內(nèi)容礦業(yè)權(quán)出讓收益為中央和地方共享收入，由中央和地方按照4:6的比例分成，納入一般公共預(yù)算管理。政策解讀以上政策通過(guò)規(guī)范礦業(yè)權(quán)出讓收益的征收和管理，促進(jìn)黃金行業(yè)的合理開(kāi)發(fā)和資源高效利用。這不僅提升了國(guó)家對(duì)礦產(chǎn)資源的權(quán)益保障，還增強(qiáng)了市場(chǎng)的透明度和公平性，有助于推動(dòng)黃金行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。政策性質(zhì)規(guī)范類(lèi)政策政策名稱(chēng)頒布主體生效日期影響《黃金行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》中國(guó)黃金協(xié)會(huì)2022-11政策內(nèi)容“十四五”期間規(guī)劃新增黃金資源量4,500-5,000噸，扣除黃金生產(chǎn)消耗3,500-4,000噸，到2025年全國(guó)黃金資源量為15,500-16,000噸，比“十三五”末增長(zhǎng)5%以上。政策解讀"十四五"規(guī)劃將推動(dòng)中國(guó)黃金行業(yè)向高端、智能、低碳轉(zhuǎn)型，目標(biāo)包括增強(qiáng)資源管理與安全，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，突破關(guān)鍵技術(shù)，提升綠色生產(chǎn)，擴(kuò)大國(guó)際影響力。計(jì)劃新增大量黃金資源，提升產(chǎn)量至530噸，重點(diǎn)企業(yè)產(chǎn)量達(dá)300噸。同時(shí)，加大科技創(chuàng)新，強(qiáng)化生態(tài)環(huán)境保護(hù)與職業(yè)健康，履行社會(huì)責(zé)任，預(yù)計(jì)至2025年，行業(yè)將實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升。政策性質(zhì)指導(dǎo)性政策政策名稱(chēng)頒布主體生效日期影響《關(guān)于加強(qiáng)生態(tài)保護(hù)紅線(xiàn)管理的通知》自然資源部等三部門(mén)2022-087政策內(nèi)容生態(tài)保護(hù)紅線(xiàn)一經(jīng)劃定，未經(jīng)批準(zhǔn)，嚴(yán)禁擅自調(diào)整。根據(jù)資源環(huán)境承載能力監(jiān)測(cè)、生態(tài)保護(hù)重要性評(píng)價(jià)和國(guó)土空間規(guī)劃實(shí)施“五年一評(píng)估”情況，可由省級(jí)人民政府編制生態(tài)保護(hù)紅線(xiàn)局部調(diào)整方案，納入國(guó)土空間規(guī)劃修改方案報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，并抄送生態(tài)環(huán)境部。政策解讀嚴(yán)格的生態(tài)保護(hù)紅線(xiàn)管理對(duì)黃金開(kāi)采行業(yè)意味著更高的環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)和更嚴(yán)格的監(jiān)管措施。這可能導(dǎo)致黃金開(kāi)采企業(yè)需要改進(jìn)其環(huán)境管理實(shí)踐，減少對(duì)生態(tài)系統(tǒng)的影響，并可能限制某些地區(qū)的開(kāi)采活動(dòng)。此外，企業(yè)可能需要投入更多資金進(jìn)行生態(tài)修復(fù)和環(huán)境保護(hù)，以符合新的法規(guī)要求。這些變化有助于推動(dòng)行業(yè)向更加可持續(xù)和環(huán)境友好的方向發(fā)展。政策性質(zhì)規(guī)范類(lèi)政策競(jìng)爭(zhēng)格局中國(guó)黃金礦產(chǎn)金主要產(chǎn)于大型黃金企業(yè)（集團(tuán)）。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年中國(guó)大型黃金企業(yè)（集團(tuán)）境內(nèi)礦山礦產(chǎn)金產(chǎn)量為142.323噸，占全國(guó)礦產(chǎn)金的47.88%。[22]貴金屬：黃金行業(yè)呈現(xiàn)以下梯隊(duì)情況：第一梯隊(duì)公司有山東黃金、紫金礦業(yè)、招金礦業(yè)等大型黃金企業(yè)，集上游開(kāi)采與中游冶煉為一體，黃金資源儲(chǔ)量較大；第二梯隊(duì)公司為中金黃金、赤峰黃金等黃金資源量可觀，技術(shù)較為領(lǐng)先的企業(yè)（成本通常較第三梯隊(duì)企業(yè)更低第三梯隊(duì)有湖南黃金、靈寶黃金、恒邦股份等黃金資源量適中，礦產(chǎn)金年產(chǎn)量相對(duì)較小的企業(yè)。[22]貴金屬：黃金行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的形成主要包括以下原因：[22]黃金礦山資源、成品金生產(chǎn)、下游應(yīng)用均存在強(qiáng)區(qū)域性特征。礦產(chǎn)金（礦山成品金+金精礦/含量金成品金）生產(chǎn)：山東是礦產(chǎn)金第一大省，年產(chǎn)量50噸以上，產(chǎn)量占比全國(guó)18.28%左右。其次是云南、內(nèi)蒙古和新疆，占比全國(guó)礦產(chǎn)金總產(chǎn)量13.36%。成品金生產(chǎn)：中國(guó)產(chǎn)金地區(qū)高度集中，僅山東一省的成品金產(chǎn)量就占了全國(guó)的37.38%，前十名省（區(qū)）生產(chǎn)了全國(guó)88.08%的成品金產(chǎn)量，占全國(guó)成品金產(chǎn)量的近9成。山東（產(chǎn)量過(guò)100噸）、河南（產(chǎn)量過(guò)30噸）、江西（產(chǎn)量過(guò)30噸）三個(gè)省累計(jì)年產(chǎn)量占全國(guó)成品金產(chǎn)量超過(guò)60%。云南、甘肅和湖南三個(gè)省累計(jì)年產(chǎn)量占全國(guó)成品金產(chǎn)量近16%，各省年產(chǎn)量超過(guò)20-30噸。下游：截至2023年底，全國(guó)黃金珠寶企業(yè)存續(xù)數(shù)量超過(guò)1.2萬(wàn)家。其中，大灣區(qū)是國(guó)內(nèi)的黃金產(chǎn)業(yè)集散地、品牌聚集地，在品牌創(chuàng)新、產(chǎn)品工藝、市場(chǎng)業(yè)態(tài)以及政策支持等方面都處于優(yōu)勢(shì)地位。廣東以6790家黃金珠寶企業(yè)存續(xù)總數(shù)量領(lǐng)先全國(guó)，占比高達(dá)55.9%。深圳的黃金飾品產(chǎn)量占中國(guó)市場(chǎng)的65%。技術(shù)水平差異導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)成本和產(chǎn)品質(zhì)量不同。隨著金礦資源的大規(guī)模開(kāi)采，富礦和易處理礦石逐年減少，難處理礦石（類(lèi)礦石通常為含砷硫化物包裹型、碳質(zhì)型礦石）已成為黃金工業(yè)的主要礦石資源，因此，各企業(yè)都較為重視難處理金礦石生產(chǎn)工藝的研究?，F(xiàn)有提金技術(shù)普遍存在回收率低、成本高的問(wèn)題。例如紫金礦業(yè)通過(guò)獨(dú)立冶煉工藝處理丘卡盧-佩吉銅金礦的含金硫精礦，采用造锍熔煉使金、銅、銀富集在低銅品位锍相中，實(shí)現(xiàn)高效回收。主要工藝包括側(cè)吹熔煉和電熱前床澄清，產(chǎn)出低品位銅锍和熔渣，爐渣用于采礦充填。研究表明該工藝經(jīng)濟(jì)可行，金回收率超過(guò)98%，熔煉成本約每噸200元。同時(shí)，工藝自產(chǎn)熱能可滿(mǎn)足能耗需求并輸出額外熱能，實(shí)現(xiàn)節(jié)能減碳和"負(fù)碳排"冶金。[22]由于黃金屬于資源型行業(yè)，未來(lái)行業(yè)集中度將進(jìn)一步提高。[22]貴金屬：黃金行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化主要有以下幾方面原因：[22]地質(zhì)勘探+整合并購(gòu)擴(kuò)大自有黃金資源量。為了提高黃金自有資源，企業(yè)一般通過(guò)探礦或并購(gòu)的方式。1.探礦一般通過(guò)地質(zhì)勘查的方式（每年公司分配專(zhuān)有權(quán)益地勘資金大型公司會(huì)與地方礦產(chǎn)地質(zhì)研究院合作，借助研究院的專(zhuān)業(yè)能力以既有礦山就礦找礦，通常情況下每年可為相關(guān)企業(yè)增厚探明、控制和推斷權(quán)益資源量。2.并購(gòu)（尤其在黃金市場(chǎng)行情相對(duì)低迷的時(shí)期）是提高企業(yè)資源量/產(chǎn)能的重要方式，例如2020年6月山東黃金收購(gòu)澳大利亞卡蒂諾資源公司100%股權(quán)，當(dāng)時(shí)卡蒂諾Namdini項(xiàng)目擁有證實(shí)加可信儲(chǔ)量約157.2噸，平均品位1.13克/噸；擁有探明加控制資源量約203.1噸，平均品位1.12克/噸。2024年1月山東黃金斥資127.6億元拿下銀泰黃金（金金屬資源類(lèi)150噸以上）20.93%的股權(quán)。大型黃金集團(tuán)通過(guò)并購(gòu)的事件頻出（包括國(guó)際型企業(yè)隨地下黃金儲(chǔ)量不斷下滑，加上金礦勘探成本高、風(fēng)險(xiǎn)大，整合并購(gòu)是相對(duì)高效的方式。企業(yè)沿“一帶一路”加深全球化布局。自“一帶一路”倡議提出以來(lái)，它已成為促進(jìn)國(guó)際合作和實(shí)現(xiàn)共同發(fā)展的重要平臺(tái)。而東盟地區(qū)的黃金市場(chǎng)仍處于發(fā)展階段。沿線(xiàn)區(qū)域大多為發(fā)展中國(guó)家，普遍缺乏礦產(chǎn)勘探、開(kāi)發(fā)和加工所需的資金和技術(shù)。此外，這些國(guó)家的實(shí)物黃金需求占全球的比重多年保持在四分之三左右。國(guó)內(nèi)黃金企業(yè)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，積累了豐富的技術(shù)成果和礦產(chǎn)勘探、開(kāi)發(fā)、加工經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)在“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家投資并建立多個(gè)黃金產(chǎn)業(yè)基地，這些企業(yè)能夠有效利用當(dāng)?shù)氐馁Y源和市場(chǎng)需求優(yōu)勢(shì)，從而推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。[22]上市公司速覽山東黃金礦業(yè)股份有限公司(600547)紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司(601899)總市值營(yíng)收規(guī)?？偸兄禒I(yíng)收規(guī)模1.2千億元189.6億元44.7314.564.0千億元2.3千億元10.1915.16赤峰吉隆黃金礦業(yè)股份有限公司(600988)招金礦業(yè)股份有限公司(1818.HK)總市值營(yíng)收規(guī)?？偸兄禒I(yíng)收規(guī)模299.0億元18.5億元16.8333.46412.0億元85.1億元6.5640.01湖南黃金股份有限公司(002155)西部黃金股份有限公司(601069)總市值營(yíng)收規(guī)?？偸兄禒I(yíng)收規(guī)模190.0億元187.5億元16.026.57107.0億元14.3億元49.8111.07靈寶黃金集團(tuán)股份有限公司(3330.HK)山東恒邦冶煉股份有限公司(002237)總市值營(yíng)收規(guī)?？偸兄禒I(yíng)收規(guī)模38.0億元105.0億元3.959.21121.0億元506.9億元46.782.76白銀有色集團(tuán)股份有限公司(601212)中金黃金股份有限公司(600489)總市值營(yíng)收規(guī)?？偸兄禒I(yíng)收規(guī)模196.0億元695.6億元9.633.67742.0億元131.6億元-1.3714.71企業(yè)分析[27] 1山東黃金礦業(yè)股份有限公司【600547】公司信息企業(yè)狀態(tài)開(kāi)業(yè)注冊(cè)資本447342.9525萬(wàn)人民幣企業(yè)總部濟(jì)南市行業(yè)有色金屬礦采選業(yè)法人李航統(tǒng)一社會(huì)信用代碼91370000723865016M企業(yè)類(lèi)型股份有限公司成立時(shí)間2000-01-31品牌名稱(chēng)山東黃金礦業(yè)股份有限公司股票類(lèi)型A股經(jīng)營(yíng)范圍批準(zhǔn)許可范圍內(nèi)的黃金開(kāi)采、選冶(有效期限以許可證為準(zhǔn))；黃金礦山專(zhuān)用設(shè)備、建筑裝飾…查看更多2023年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入592.75億元，同比增加89.70億元，增幅17.83%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額35.63億元，同比增加15.57億元，增幅77.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)23.28億元，同比增加10.80億元，增幅86.57%。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析財(cái)務(wù)指標(biāo)銷(xiāo)售現(xiàn)金流/營(yíng)業(yè)收入111-資產(chǎn)負(fù)債率(%)42.360947.9886-營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)(%)48.2417-增長(zhǎng)(%)2-應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)-流動(dòng)比率-每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流--流動(dòng)負(fù)債/總負(fù)債(%)42.7854-速動(dòng)比率-攤薄總資產(chǎn)收益4.1654-營(yíng)業(yè)總收入滾動(dòng)環(huán)比增長(zhǎng)(%)7扣非凈利潤(rùn)滾動(dòng)環(huán)比增長(zhǎng)(%)加權(quán)凈資產(chǎn)收益4.92-基本每股收益凈利率(%)4.8766-總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-環(huán)比增長(zhǎng)(%)每股公積金(元)-存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)47.1161-營(yíng)業(yè)總收入(元)每股未分配利潤(rùn)4.83514.7322-稀釋每股收益扣非每股收益-經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/營(yíng)業(yè)收入-競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)規(guī)模優(yōu)勢(shì)：2023年公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量完成41.78噸（含銀泰黃金并入公司報(bào)表后的產(chǎn)量），相當(dāng)于國(guó)內(nèi)礦山企業(yè)2023年礦產(chǎn)金總量的14.06%。2023年，山東黃金年產(chǎn)黃金1噸以上的礦山達(dá)到10家，其中境內(nèi)礦山合計(jì)產(chǎn)金35.34噸，同比增長(zhǎng)8.37%，是中國(guó)境內(nèi)礦產(chǎn)金產(chǎn)量最高的上市公司，繼續(xù)保持國(guó)內(nèi)黃金行業(yè)領(lǐng)先地位。2紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司【601899】公司信息企業(yè)狀態(tài)存續(xù)注冊(cè)資本263281.7224萬(wàn)人民幣企業(yè)總部龍巖市行業(yè)有色金屬礦采選業(yè)法人鄒來(lái)昌統(tǒng)一社會(huì)信用代碼91350000157987632G企業(yè)類(lèi)型股份有限公司(上市、國(guó)有控股)成立時(shí)間2000-09-06品牌名稱(chēng)紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司股票類(lèi)型A股經(jīng)營(yíng)范圍礦產(chǎn)資源勘查；金礦采選；金冶煉；銅礦采選；銅冶煉；信息系統(tǒng)集成服務(wù)；信息技術(shù)咨詢(xún)…查看更多2023年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2,934億元，同比增長(zhǎng)9%；歸母凈利潤(rùn)211億元，同比增長(zhǎng)5%。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析財(cái)務(wù)指標(biāo)銷(xiāo)售現(xiàn)金流/營(yíng)業(yè)收入-資產(chǎn)負(fù)債率(%)-營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)(%)-增長(zhǎng)(%)4.6457-攤薄凈資產(chǎn)收益應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)-流動(dòng)比率-每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流--流動(dòng)負(fù)債/總負(fù)債(%)49.980543.666143.477641.1363-速動(dòng)比率-攤薄總資產(chǎn)收益4.63194.276-營(yíng)業(yè)總收入滾動(dòng)環(huán)比增長(zhǎng)(%)扣非凈利潤(rùn)滾動(dòng)環(huán)比增長(zhǎng)(%)742.77616加權(quán)凈資產(chǎn)收益-基本每股收益凈利率(%)4.41794.9318-總資產(chǎn)