深信服-300454-云計(jì)算集大成者企業(yè)級(jí)服務(wù)龍頭

E-mailanyongping@founE-mailanyongping@foun了比較平穩(wěn)的發(fā)展；企業(yè)云業(yè)務(wù)為公司中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)點(diǎn)，增速在40%以上，目前占比在30%左右。191%152%191%152%2000113%150074%100035%5000成交金額(百萬(wàn))深信服滬深30030002500-4%3.公司不從事集成業(yè)務(wù)，主要通過(guò)渠道銷2017/62017/92017/122018/3公司第三大股東的實(shí)控人為蘭馨亞洲投資基金，是最早進(jìn)入中國(guó)的一批國(guó)際投資基金之一，成功案例包括攜程、汽車之家齊2017/62017/92017/122018/3為員工提供房屋貸款，實(shí)實(shí)在在留住核心員工?推薦?評(píng)級(jí)。盈利預(yù)測(cè):41.28573.524817.11922.2548.21 4 5 6 6 72.1我國(guó)信息安全政策逐步持續(xù)落地，有力帶 72.1.1中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)迅猛，政策拉動(dòng)作用 82.1.2網(wǎng)絡(luò)安全事件催生市場(chǎng)需求，產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化是大勢(shì) 92.1.3各種政策持續(xù)推進(jìn)、落地，對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)作用凸顯 92.2網(wǎng)絡(luò)安全多個(gè)明星產(chǎn)品價(jià)值明顯，市場(chǎng)份額保持 2.2.4上網(wǎng)行為管理——連續(xù)五年入圍Gart 2.2.5VPN——市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，連續(xù)9年蟬聯(lián) 2.2.6下一代防火墻——中國(guó)地區(qū)市場(chǎng)排名第二 2.2.4應(yīng)用交付——連續(xù)四年市場(chǎng)份額國(guó)產(chǎn)品 2.2.5廣域網(wǎng)加速——中國(guó)地區(qū)市場(chǎng) 3非網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域開辟新賽道，超融合云計(jì)算龍頭引 3.1.1全球云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，中國(guó)增 3.1.2中國(guó)的云計(jì)算發(fā)展政策環(huán) 3.2超融合架構(gòu)需求激增，顛覆傳統(tǒng)持續(xù)創(chuàng)新 3.3云管平臺(tái)整合管控，應(yīng)用和基礎(chǔ)設(shè)施緊密結(jié)合 3.5企業(yè)級(jí)無(wú)線優(yōu)勢(shì)初顯，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步上升 4業(yè)績(jī)拆分和可比公司估值 4.1業(yè)績(jī)拆分：重心轉(zhuǎn)移，云計(jì)算有望實(shí)現(xiàn)超車 4 5 6 7 7 8 8 8 截止至今，公司已與國(guó)內(nèi)數(shù)千余家渠道代理商建立了合作關(guān)系，資料來(lái)源：招股說(shuō)明書、方正證券研究所合計(jì)持有公司53.04%的股份。1998成立了深信服科技。三位創(chuàng)始人是我國(guó)上世紀(jì)末名校計(jì)算機(jī)高材生，經(jīng)過(guò)17年的努力，將深信服科技鍛領(lǐng)先地位的企業(yè)，有十足的能力繼續(xù)將公司經(jīng)營(yíng)好。著名風(fēng)投入局彰顯潛力。除三位創(chuàng)始人外，公司持股比例5%以列該公司第三大股東。DB實(shí)際控股人為蘭馨亞洲投資集團(tuán)。蘭馨亞1.1公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理，網(wǎng)絡(luò)安全與云計(jì)資料來(lái)源：招股說(shuō)明書、方正證券研究所以SSL/IPSec二合一VPN安全網(wǎng)關(guān)為基礎(chǔ)，融合遠(yuǎn)程應(yīng)用發(fā)布應(yīng)用交付產(chǎn)品在傳統(tǒng)負(fù)載均衡的基礎(chǔ)上，融入大量安全和優(yōu)化技術(shù)、壓力轉(zhuǎn)移到深信服安全云，借助安全大數(shù)據(jù)，威脅人工智能保障及力和運(yùn)維管理服務(wù)能力，并能承載核心數(shù)據(jù)庫(kù)、ERP、財(cái)務(wù)系統(tǒng)、生資料來(lái)源：公司年報(bào)、方正證券研究所1.3提供購(gòu)房貸款保障，人才隊(duì)伍穩(wěn)固2.1我國(guó)信息安全政策逐步持續(xù)落地，有力帶動(dòng)政府、企業(yè)在信息安資料來(lái)源：IDC、方正證券研究所資料來(lái)源：IDC、方正證券研究所資料來(lái)源：IDC、方正證券研究所資料來(lái)源：IDC、方正證券研究所產(chǎn)品和服務(wù)的國(guó)產(chǎn)化替代成為信息安全行業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)因素。自?棱鏡門?事件之后，各個(gè)國(guó)家對(duì)信息安全、網(wǎng)絡(luò)安全的重視產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化勢(shì)在必行。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)龍頭廠商在統(tǒng)一威脅2.1.3各種政策持續(xù)推進(jìn)、落地，對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)作用凸顯全可控的信息產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系基本建立?的總體目標(biāo)，并將?核心技術(shù)自主創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)性突破?、?信息基礎(chǔ)設(shè)施達(dá)到全球領(lǐng)先水平?等作為主要任務(wù)。同時(shí)，該規(guī)劃提出?實(shí)施大數(shù)據(jù)安全保障工程，加強(qiáng)數(shù)據(jù)資源在采集、傳輸、存儲(chǔ)、使用和開放等環(huán)節(jié)的安全保護(hù)?、?推進(jìn)全技術(shù)研發(fā)及應(yīng)用?和?出臺(tái)黨政機(jī)關(guān)和重點(diǎn)行業(yè)采購(gòu)使用云計(jì)算服務(wù)、大數(shù)據(jù)相關(guān)規(guī)定?等多項(xiàng)支持信息安全、云計(jì)算等軟件信息技術(shù)信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展的帶動(dòng)效應(yīng)顯著增強(qiáng)?的總體目標(biāo)，并將?持續(xù)提升關(guān)鍵核心技術(shù)能力?、?加快完善云計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)體系?和?深入開展云服務(wù)能力測(cè)評(píng)?等作為主要任務(wù)。同時(shí)，該規(guī)劃提出?完善云計(jì)算網(wǎng)絡(luò)安全保障制度?、?推動(dòng)云計(jì)算網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)發(fā)展?和?推動(dòng)云計(jì)算安全服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展?等多項(xiàng)支持云計(jì)算網(wǎng)絡(luò)安全的建議。2.2.4上網(wǎng)行為管理——連續(xù)五年入圍Gartner魔力深信服上網(wǎng)行為管理產(chǎn)品提供基于MapReduce框架的可擴(kuò)展的大數(shù)資料來(lái)源：中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)、方正證券研究所資料來(lái)源：IDC、方正證券研究所資料來(lái)源：公開資料整理、方正證券研究所資料來(lái)源：IDC、方正證券研究所提供更好的用戶體驗(yàn)。?融合安全，簡(jiǎn)單有效?，提供全生命周期保護(hù)。傳統(tǒng)信息安全網(wǎng)絡(luò)安全事件的影響。資料來(lái)源：深信服官網(wǎng)、方正證券研究所應(yīng)用從服務(wù)器至客戶端的應(yīng)用安全和數(shù)據(jù)安全。資料來(lái)源：深信服微信公眾號(hào)、方正證券研究所資料來(lái)源：深信服微信公眾號(hào)、方正證券研究所資料來(lái)源：深信服微信公眾號(hào)、方正證券研究所互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)。深信服廣域網(wǎng)加速產(chǎn)品的核心優(yōu)勢(shì)在于：1.鏈路優(yōu)化：深的鏈路費(fèi)用；2.數(shù)據(jù)優(yōu)化：通過(guò)流削減、流壓縮、流緩存和協(xié)議加速解線路帶寬壓力，節(jié)省線路帶寬升級(jí)的費(fèi)用；3.應(yīng)用優(yōu)化：通過(guò)協(xié)議資料來(lái)源：深信服官網(wǎng)、方正證券研究所3非網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域開辟新賽道，超融合云計(jì)算龍頭引領(lǐng)新增長(zhǎng)3.1行業(yè)頻迎春風(fēng)，云計(jì)算進(jìn)入高速賽道3.1.1全球云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，中國(guó)增速超國(guó)際水平資料來(lái)源：智研咨詢、方正證券研究所中國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)保持高速增長(zhǎng)，增速已經(jīng)趕超國(guó)際市場(chǎng)。2017資料來(lái)源：智研咨詢、方正證券研究所政府制定了一系列強(qiáng)有力的指導(dǎo)及規(guī)劃政策促進(jìn)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，體系已經(jīng)基本形成。2017年工信部印發(fā)《云計(jì)算發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃上云”帶動(dòng)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，各地行業(yè)主管部門要建立配套支撐預(yù)計(jì)未來(lái)政府對(duì)于云計(jì)算的政策支持將進(jìn)一步提升。資料來(lái)源：方正證券研究所3.2超融合架構(gòu)需求激增，顛覆傳統(tǒng)持續(xù)創(chuàng)新業(yè)云的核心是構(gòu)建一個(gè)以超融合為基礎(chǔ)架構(gòu)的全融合的數(shù)據(jù)中心架能(安全及優(yōu)化)深度融合到一臺(tái)標(biāo)準(zhǔn)X86服務(wù)器中，形成標(biāo)準(zhǔn)化的超融合單元，多個(gè)超融合單元通過(guò)網(wǎng)絡(luò)方式匯聚成數(shù)據(jù)中心整體IT服研發(fā)團(tuán)隊(duì)聚焦產(chǎn)品穩(wěn)定性，在架構(gòu)和技術(shù)細(xì)節(jié)上獲得20多項(xiàng)專資料來(lái)源：IDC、方正證券研究所月，超融合基礎(chǔ)設(shè)施首次成為一個(gè)獨(dú)立的領(lǐng)域出現(xiàn)在件公司Springpath;Nutanix立足IBMPower服務(wù)器構(gòu)建超融合型系3.3云管平臺(tái)整合管控，應(yīng)用和基礎(chǔ)設(shè)施緊密結(jié)合運(yùn)行和維護(hù)管理需求，從而大幅提升交付速度效率并降低成本。深信服桌面云解決方案，基于前后端、軟硬件深度融合的桌面構(gòu)架，業(yè)務(wù)連續(xù)性等方面的價(jià)值。資料來(lái)源：深信服官網(wǎng)、方正證券研究所硬件淘汰需要重置，成本約30萬(wàn)，統(tǒng)授權(quán)，加上瘦客戶端的硬件更換費(fèi)用共約圖表26：2018年-2022年中國(guó)桌面云行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模資料來(lái)源：中經(jīng)先略數(shù)據(jù)中心、方正證券研究所3.5企業(yè)級(jí)無(wú)線優(yōu)勢(shì)初顯，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步上升企業(yè)級(jí)無(wú)線進(jìn)入?下一代?，厚積薄發(fā)潛力巨大。隨著移動(dòng)互聯(lián)打造快速穩(wěn)定企業(yè)無(wú)線新體驗(yàn)：內(nèi)網(wǎng)安全+續(xù)創(chuàng)新，推出適應(yīng)市場(chǎng)需求的產(chǎn)品，推出的WLAN產(chǎn)品無(wú)線控制器，顯示，2018年一季度，信銳無(wú)線在中國(guó)企著眼于全球企業(yè)WLAN市場(chǎng)情況，2017年全年企業(yè)WLAN增長(zhǎng)5.7%,收入為57億美元，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。資料來(lái)源：IDC全球WLAN季度追蹤報(bào)告、方正證券研究所企業(yè)級(jí)無(wú)線服務(wù)資料來(lái)源：Wind一致預(yù)期、方正證券研究所資料來(lái)源：年度報(bào)告、方正證券研究所倍、48.2倍、35.2倍，首次覆蓋，給予?推薦?評(píng)級(jí)。附錄：公司財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)表