區(qū)域經(jīng)濟(jì)運行喜憂參半地產(chǎn)和消費仍是主要拖累-18正式版-WN8

區(qū)域經(jīng)濟(jì)運行喜憂參半，地產(chǎn)和消費仍是主要拖累—2024年上半年區(qū)域經(jīng)濟(jì)分析報告本期要點作者：中誠信國際研究院區(qū)域經(jīng)濟(jì)運行延續(xù)分化，經(jīng)濟(jì)大省依然發(fā)揮挑大梁作用，當(dāng)前超過預(yù)期增速目標(biāo)的省份在高技術(shù)制造等領(lǐng)域表現(xiàn)較好。2024年上半年經(jīng)濟(jì)大省GDP增速相對較高，規(guī)模超過2萬億的省份為13個，其GDP加權(quán)平均增速為5.2%，

發(fā)揮了經(jīng)濟(jì)大省挑大梁的作用，其余省份的GDP加權(quán)平均增速為4.6%，較去袁海霞hxyuan@張林lzhang01@年末顯著走低，部分省份的GDP增速甚至低于2%。從各省份上半年GDP增速

與年初提出的年度增長目標(biāo)來看，共有8個省份超過了預(yù)期增速目標(biāo)，這些張文宇wyzhang@燕翔xyan@省份經(jīng)濟(jì)增長動能較強(qiáng)，主要得益于在新能源、高技術(shù)、先進(jìn)制造等領(lǐng)域的

投資和生產(chǎn)加快，經(jīng)濟(jì)增速靠后的省份或受到房地產(chǎn)投資收縮，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)投

資及生產(chǎn)走弱，以及服務(wù)消費走低等拖累因素的影響。東部與西部省份工業(yè)生產(chǎn)仍有韌性但邊際放緩，中部省份工業(yè)生產(chǎn)邊際加快但兩年復(fù)合增速依然不高。全國25省份工業(yè)增加值增速較去年同期有所提升，但或受當(dāng)前國內(nèi)需求放緩以及盈利偏弱的影響，東部地區(qū)、西部地區(qū)別較大，部分省份落后于年度預(yù)期目標(biāo)二季度工業(yè)生產(chǎn)均出現(xiàn)不同程度的邊際放緩。中部省份工業(yè)生產(chǎn)邊際加快但兩年復(fù)合增速依然不高。工業(yè)生產(chǎn)增產(chǎn)不增利值得關(guān)注，盡管上半年多數(shù)省份工業(yè)企業(yè)利潤增速高于去年同期，但從兩年復(fù)合增速來看，全國僅9個省份工業(yè)企業(yè)利潤增速為正，企業(yè)盈利有待進(jìn)一步改善。房地產(chǎn)開發(fā)投資仍是各省投資的主要拖累，專項債發(fā)行偏慢以及化債約束掣肘部分省份的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資。上半年多數(shù)省份固定資產(chǎn)投資增速不及年初設(shè)定的目標(biāo)值，或受房地產(chǎn)市場下行、社會預(yù)期偏弱、內(nèi)需不足等多重因素影響，并且上半年全國多數(shù)省份固定資產(chǎn)投資增速均較一季度有所回落。房地產(chǎn)投資仍是各省投資的重要拖累，特別是浙江、江蘇等東部地區(qū)投資規(guī)模較大的省份，上半年僅有三省房地產(chǎn)開發(fā)投資實現(xiàn)正增長。專項債發(fā)行偏慢以及化債約束掣肘西部及東北省份的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增長。京滬等部分東部省份消費數(shù)據(jù)出現(xiàn)負(fù)增長，服務(wù)消費走弱仍需關(guān)注。上半年21個省份社零額同比增速較一季度回落，27個省份社零額同比低于2023年末。北京、上海、天津、海南社會消費品零售總額同比負(fù)增長，其中餐飲

如需訂閱研究報告，敬請聯(lián)系等服務(wù)消費走弱是重要拖累。中部6省份社零額增速均實現(xiàn)正增長，除山西

外，其余5省社零額同比增速均高于全國平均水平。西部及東北部15省份中中誠信國際品牌與投資人服務(wù)部有8省社零額增速均低于一季度，11省份低于2023年末增速水平。趙gzhao@邊境省份和經(jīng)濟(jì)大省出口表現(xiàn)較好，中部省份出口下滑值得關(guān)注。從出

口來看，東部經(jīng)濟(jì)大省出口增速表現(xiàn)較好，同比增速均高于2023年底且均超全國同期增速水平；或受產(chǎn)業(yè)鏈遷移影響河南等部分中部省份出口同比為負(fù)；西藏、新疆、廣西、黑龍江等邊境省份出口同比增速較高，主要得益于邊境貿(mào)易的改善。從進(jìn)口來看，內(nèi)需持續(xù)偏弱下，13個省份進(jìn)口同比負(fù)增長，15省進(jìn)口同比增速不及全國水平。廣東、江蘇、浙江等東部外貿(mào)大省進(jìn)口均較上年底邊際回升但受限于內(nèi)需偏弱，進(jìn)口增速均不及一季度。區(qū)域經(jīng)濟(jì)專題：2024年上半年區(qū)域經(jīng)濟(jì)分析——區(qū)域經(jīng)濟(jì)運行喜憂參半，地產(chǎn)和消費仍是主要拖累二十屆三中全會公報提出要“堅定不移實現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)”，7月政治局會議則提出要“繼續(xù)發(fā)揮好經(jīng)濟(jì)大省挑大梁作用”，從今年上半年各省GDP運行來看，經(jīng)濟(jì)大省增速相對較高，規(guī)模超過2萬億的省份GDP加權(quán)平均增速為5.2%，其余省份的GDP加權(quán)平均增速為4.6%。從各省上半年GDP增速與年初提出的年度增長目標(biāo)來看，僅有8個省份超過了預(yù)期增速目標(biāo)，下半年穩(wěn)增長的壓力依然較大，經(jīng)濟(jì)增長偏慢的省份或受到出口、工業(yè)生產(chǎn)以及投資等不同因素的影響。從工業(yè)生產(chǎn)來看，多數(shù)東部省份仍有韌性但同比增速邊際放緩，多數(shù)中部省份邊際加快但兩年復(fù)合增速偏低。此外，多數(shù)省份工業(yè)生產(chǎn)增產(chǎn)不增利的現(xiàn)象仍值得關(guān)注。從固定資產(chǎn)投資來看，投資大省以及化債重點省份的固定資產(chǎn)投資增速不及預(yù)期，房地產(chǎn)開發(fā)投資收縮依然是主要拖累。從社會消費品零售總額來看，各個省份的消費增長延續(xù)一季度的走弱趨勢，京滬等部分東部經(jīng)濟(jì)大省消費負(fù)增長。從出口來看，東部經(jīng)濟(jì)大省出口增速表現(xiàn)較好，或受產(chǎn)業(yè)鏈遷移影響河南等部分中部省份出口下滑較大，邊境省份受益于邊境貿(mào)易改善出口增速較高?？傮w上來看，經(jīng)濟(jì)大省仍在穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤中發(fā)揮主力作用，部分省份仍受投資、消費以及出口走弱等不同因素拖累，實現(xiàn)預(yù)期增長目標(biāo)仍需努力。一、經(jīng)濟(jì)大省經(jīng)濟(jì)增速相對較快，各省間GDP增量規(guī)模差距較大經(jīng)濟(jì)大省的經(jīng)濟(jì)增速相對較快，其余省份的平均增速相較去年顯著走低。2024年上半年共有13個省份GDP規(guī)模超過2萬億，其中廣東、江蘇兩省GDP分別為6.5與6.3萬億，山東、浙江兩省的GDP規(guī)模分別為4.1萬億與3.1萬億，上述四省的GDP規(guī)模占到上半年全國的35.5%。從經(jīng)濟(jì)增速來看，上述13個省份的GDP加權(quán)平均增速為5.2%，相較去年全年走低了0.2個百分點，其余18個內(nèi)地省份的GDP加權(quán)平均增速為4.5%，相較去年走低了0.7個百分點。其中江蘇、山東、湖北GDP增速達(dá)5.8%，浙江及福建為5.6%。仍有部分省份的GDP增速不及4%，云南、廣西、海南增速為3.5%、3.6%與3.1%，山西、黑龍江、青海的GDP增速不及2%。GDP增速偏低的省份或主要受到煤炭等傳統(tǒng)能源減產(chǎn)以及旅游等服務(wù)消費增速走低影響?？傮w來看，經(jīng)濟(jì)大省挑大梁，但其余省份的平均增速相對去年顯著走低，東部與中西地區(qū)的GDP增量規(guī)模遠(yuǎn)大于西部及東北部，這也帶來省份間GDP增量規(guī)模差距較大。圖1：2024年一季度多數(shù)省份工業(yè)增加值增速提升1區(qū)域經(jīng)濟(jì)專題：2024年上半年區(qū)域經(jīng)濟(jì)分析——區(qū)域經(jīng)濟(jì)運行喜憂參半，地產(chǎn)和消費仍是主要拖累GDP2024.H12023.H1GDP增量實際同比名義同比GDP:2023同比:2023H1H1H1廣東652436334818953.93.01356734.8

江蘇633266031230145.85.01282225.8

山東466774428323945.85.4920696.0

浙江409203904018805.64.8825536.0

河南312312984613854.94.6591324.1

四川294632794115225.45.4601336.0

湖北273462587414725.85.7558046.0

福建263802499813825.65.5543554.5

湖南245452354210034.54.3500134.6

安徽239672293810295.34.5470515.8

上海22346215497974.83.7472195.0

北京217912066711245.45.4437615.2

河北21510206728385.04.1439445.5

陜西16257155956624.34.2337864.3

江西15638150445944.53.9322004.1

重慶151381412810106.17.1301466.1

云南14573140305433.53.9300214.4

遼寧14547139805675.04.1302095.3

廣西13116126794373.63.4272024.1

內(nèi)蒙古11683111245596.25.0246277.3

山西1118711707-5201.9-4.4256985.0

貴州10738101805585.35.5209134.9

新疆921187214905.45.6191266.8

天津819177874044.95.2167374.3

黑龍江66366602341.50.5158842.6

吉林633560522835.74.7135316.3

甘肅590355213825.86.9118646.4

海南36063514923.12.675519.2

寧夏25422491515.12.053156.6

青海18061812-61.0-0.337995.3

西藏118910831066.19.823939.5數(shù)據(jù)來源：wind，中誠信國際整理大部分省份經(jīng)濟(jì)增速低于年初的預(yù)期目標(biāo)，超過預(yù)期增速目標(biāo)的省份在高技術(shù)制造等領(lǐng)域表現(xiàn)較好。上半年僅有北京、福建、內(nèi)蒙古、山東、浙江、江蘇、天津、重慶超過了年初制定的年度GDP增長目標(biāo)，主要源于這些省份在高技術(shù)制造業(yè)的生產(chǎn)與投資領(lǐng)域有所作為。其中，內(nèi)蒙古上半年GDP增速6.2%排名全國第一，雖和山西一樣受到煤炭等傳統(tǒng)能源減產(chǎn)的影響，但由于在光伏、風(fēng)電為主的新能源等領(lǐng)域的投資與生產(chǎn)加快，經(jīng)濟(jì)增速有所提升；重慶上半年汽車產(chǎn)業(yè)增加值同比增長30.3%，拉動全市工業(yè)增速5.1個百分點，新能源汽車產(chǎn)量同比增長1.5倍，帶動汽車產(chǎn)量重返全國2區(qū)域經(jīng)濟(jì)專題：2024年上半年區(qū)域經(jīng)濟(jì)分析——區(qū)域經(jīng)濟(jì)運行喜憂參半，地產(chǎn)和消費仍是主要拖累城市第一位；山東高技術(shù)制造業(yè)增加值增長8.1%，集成電路、光電子器件等高端化、智能化產(chǎn)品產(chǎn)量增長迅速，增速分別為23.5%和24.1%。二、東部省份工業(yè)生產(chǎn)仍有韌性但邊際放緩，中部省份工業(yè)生產(chǎn)邊際加快多數(shù)省份上半年工業(yè)生產(chǎn)保持較快增長，內(nèi)需偏弱二季度東部部分省份工業(yè)生產(chǎn)小幅回落。外需拉動和政策支撐下上半年全國工業(yè)增加值增速同比增長6.0%，較上年末及上年同期分別增加1.4個百分點和2.2個百分點。上半年共有25省份工業(yè)增加值增速快于全國整體水平。分區(qū)域來看，東部地區(qū)除上海、天津以外，其余省份增速快于全國平均水平，其中江蘇、山東、浙江等經(jīng)濟(jì)大省上半年工業(yè)增加值增速分別為8.6%、8.5%和8.0%，均處于在8%以上的高增長區(qū)間，充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)大省擔(dān)當(dāng)，經(jīng)濟(jì)“壓艙石”作用顯著。上半年江蘇省裝備制造業(yè)增加值同比增長9.1%，對工業(yè)增加值增長的貢獻(xiàn)率達(dá)56.2%，助力其進(jìn)一步縮小與廣東經(jīng)濟(jì)總量間的差距。浙江省上半年民營企業(yè)增加值同比增長9%，拉動規(guī)模以上工業(yè)增加值增長6.5個百分點，是上半年浙江工業(yè)生產(chǎn)保持較快增長的主要貢獻(xiàn)力量?；蚴芄潭ㄙY產(chǎn)投資與終端消費需求邊際走低的影響，除海南外，二季度東部地區(qū)省份工業(yè)生產(chǎn)均出現(xiàn)不同程度的邊際放緩。中部地區(qū)來看，除山西省外其余省份工業(yè)生產(chǎn)也均快于全國平均水平，并且多數(shù)中部地區(qū)省份二季度工業(yè)生產(chǎn)均有所加快，其中江西、安徽、河南三省二季度工業(yè)生產(chǎn)較一季度明顯提速，上半年工業(yè)增加值累計同比增速分別較一季度提升1.5、0.9和0.9個百分點，工業(yè)生產(chǎn)的提速也使河南二季度經(jīng)濟(jì)總量超過四川重回全國第五的位置。而能源大省山西受原煤、焦炭生產(chǎn)放緩影響，上半年工業(yè)增加值同比下降1.0%。西部地區(qū)多數(shù)省份上半年工業(yè)生產(chǎn)同樣保持較快增長，其中西藏、寧夏、甘肅上半年工業(yè)增加值同比增長19.7%、12.8%和11.6%，是上半年全國工業(yè)生產(chǎn)增速最快的三個省份。東北地區(qū)除吉林外，遼寧、黑龍江工業(yè)生產(chǎn)速度均慢于全國平均水平，上半年工業(yè)增加值增速分別為3.3%和-5.6%，其中黑龍江增速為負(fù)或受采礦業(yè)增加值大幅下滑所導(dǎo)致。上半年黑龍江采礦業(yè)增加值同比大幅下降13.2%，并且東北三省二季度工業(yè)生產(chǎn)增速均較一季度不同程度放緩。圖4：2024年上半年多數(shù)省份工業(yè)增加值增速提升3區(qū)域經(jīng)濟(jì)專題：2024年上半年區(qū)域經(jīng)濟(jì)分析——區(qū)域經(jīng)濟(jì)運行喜憂參半，地產(chǎn)和消費仍是主要拖累省份2024H1：同比2023：同比2023H1：同比2019H1：同比

西藏19.708.7010.405.10

寧夏12.8012.407.205.60

甘肅11.607.606.803.40

江西8.805.403.209.10

江蘇8.607.608.306.00

重慶8.606.603.505.00

山東8.507.106.901.20

安徽8.507.506.908.30

海南8.4018.5019.904.50

貴州8.305.906.3010.00

新疆8.306.405.203.80

浙江8.006.004.706.20

吉林8.006.805.70-0.30

湖北7.905.604.708.90

河南7.805.003.308.30

廣西7.806.605.203.20

河北7.606.907.208.10

內(nèi)蒙古7.507.406.907.10

福建7.303.300.708.60

陜西7.305.000.303.30

北京7.100.40-1.003.50

湖南6.805.102.608.30

四川6.206.104.308.20

廣東6.004.402.504.80

云南4.605.205.0010.90

天津4.403.703.203.30

遼寧3.305.005.307.20

上海0.801.5014.20-2.50

青海0.105.609.606.20

山西-1.004.603.906.90

黑龍江-5.60-3.30-0.202.70數(shù)據(jù)來源：wind，中誠信國際整理工業(yè)生產(chǎn)增產(chǎn)不增利值得關(guān)注，多數(shù)省份企業(yè)盈利仍有待進(jìn)一步改善。受去年較低基數(shù)影響，多數(shù)省份工業(yè)企業(yè)利潤增速較去年同期有所回升，但從兩年復(fù)合增速來看，全國僅9個省份工業(yè)企業(yè)利潤增速為正。分區(qū)域來看，東部地區(qū)廣東、山東、福建省工業(yè)企業(yè)利潤增速在較低基數(shù)影響下大幅高于全國整體水平，上半年分別同比增長14.9%、12.2%和34.6%，工業(yè)生產(chǎn)較快的江蘇、浙江省工業(yè)企業(yè)利潤增速分別為4.2%和6.4%。從增長趨勢來看，東部地區(qū)省份（除河北外）二季度工業(yè)企業(yè)利潤增速4區(qū)域經(jīng)濟(jì)專題：2024年上半年區(qū)域經(jīng)濟(jì)分析——區(qū)域經(jīng)濟(jì)運行喜憂參半，地產(chǎn)和消費仍是主要拖累相較一季度均出現(xiàn)不同程度回落，或受工業(yè)生產(chǎn)放緩、利潤率偏低等因素影響。從兩年復(fù)合增速來看，福建、廣東工業(yè)企業(yè)利潤增速均在9%以上，或與上述兩省經(jīng)濟(jì)外向程度較高有關(guān)，外需走強(qiáng)下企業(yè)營收或大幅改善帶動利潤的較快增長，但江蘇、浙江、山東等省工業(yè)企業(yè)利潤復(fù)合增速均為負(fù)。中部地區(qū)除山西、江西外，其余省份上半年工業(yè)企業(yè)利潤增速均為正，其中湖南、河南省上半年工業(yè)企業(yè)利潤增速分別為36.5%和23.7%，但兩年復(fù)合增速僅為-10.18%和-2.66%。西部地區(qū)工業(yè)企業(yè)利潤分化嚴(yán)重，西藏、廣西利潤增速位居全國前二，但青海、內(nèi)蒙古、四川、陜西、新疆等5省區(qū)利潤增速均為負(fù)。其中，工業(yè)生產(chǎn)偏慢以及大宗商品價格低迷均對青海省工業(yè)企業(yè)利潤形成壓制，工業(yè)企業(yè)利潤較去年同期大幅下降44.6%。從兩年復(fù)合增速來看，西部地區(qū)除西藏、廣西外，其余省份工業(yè)企業(yè)利潤均出現(xiàn)不同程度下滑。東北三省上半年工業(yè)企業(yè)利潤增速均為負(fù)。后續(xù)看，全球半導(dǎo)體周期持續(xù)回升、美國制造業(yè)補(bǔ)庫存仍在持續(xù)等因素均為外需改善提供一定有利條件；大規(guī)模設(shè)備更新、消費品以舊換新政策效應(yīng)進(jìn)一步釋放，也會帶動內(nèi)需的回暖，內(nèi)外需的共同改善將會支撐工業(yè)生產(chǎn)的韌性，同時也有利于企業(yè)盈利增速中樞的進(jìn)一步修復(fù)。此外，考慮7月30日政治局會議提出“堅定不移完成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)，繼續(xù)發(fā)揮好經(jīng)濟(jì)大省挑大梁的作用”，下半年東部地區(qū)工業(yè)生產(chǎn)或仍有韌性。但考慮當(dāng)前全球地緣沖突持續(xù)加劇，“去風(fēng)險”框架下中國對歐美出口面臨較大不確定性，下半年外需或存在回落風(fēng)險，并且內(nèi)需方面依然偏弱，消費需求持續(xù)低迷，后續(xù)工業(yè)生產(chǎn)增長的斜率或有所放緩，企業(yè)盈利改善的空間或有限。圖4：2024年上半年多數(shù)省份工業(yè)企業(yè)利潤實現(xiàn)正增長5區(qū)域經(jīng)濟(jì)專題：2024年上半年區(qū)域經(jīng)濟(jì)分析——區(qū)域經(jīng)濟(jì)運行喜憂參半，地產(chǎn)和消費仍是主要拖累省份2024H1：同比2023：同比2023H1：同比2019H1：同比

西藏65.50-16.60-30.70-64.90

廣西45.209.00-30.00-24.00

湖南36.50-10.60-40.908.20

福建34.6010.90-11.3010.60

河南23.7011.30-23.406.80

安徽21.107.10-12.4011.50

貴州18.30-14.00-58.507.80

重慶16.90-3.70-21.50-10.90

廣東14.9011.203.70-2.30

甘肅14.40-12.50-31.30-25.10

山東12.2024.40-24.40-12.60

天津11.90-9.40-15.90-3.50

北京11.00-12.90-13.80-16.10

湖北7.304.800.009.20

河北6.902.90-29.50-9.00

浙江6.40-0.30-14.005.40

江蘇4.202.50-6.90-3.00

寧夏3.70-8.70-42.2012.80

海南1.3037.5010.503.50

江西-0.30-13.00-26.503.30

黑龍江-1.90-35.60-33.10-27.10

上海-3.90-1.3018.60-24.20

云南-8.1012.60-13.8030.80

陜西-11.00-18.00-25.50-9.70

遼寧-11.90-6.40-41.30-11.00

新疆-12.20-30.30-31.40-16.50

四川-16.405.10-4.0016.40

內(nèi)蒙古-17.00-26.30-20.805.30

吉林-19.20-3.1047.10-8.90

山西-25.60-22.10-30.800.60

青海-44.60-41.90-22.30-12.70數(shù)據(jù)來源：wind，中誠信國際整理三、房地產(chǎn)開發(fā)投資仍是各省投資的主要拖累，專項債發(fā)行偏慢以及化債約束掣肘部分省份的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資半數(shù)省份固定資產(chǎn)投資增速低于全國平均水平，二季度浙江、江蘇等東部地區(qū)省份以及西部、東北等化債重點省份投資增速放緩。上半年我國固定資產(chǎn)投資同比增長3.9%，增速較去年同期下降0.1個百分點，同時也慢于上半年GDP的整體增速。分區(qū)6區(qū)域經(jīng)濟(jì)專題：2024年上半年區(qū)域經(jīng)濟(jì)分析——區(qū)域經(jīng)濟(jì)運行喜憂參半，地產(chǎn)和消費仍是主要拖累域來看，東部地區(qū)除廣東省外，其余省份上半年固定資產(chǎn)投資均保持正增長。值得關(guān)注的是，作為GDP規(guī)模最高的廣東和江蘇省，上半年固定資產(chǎn)投資增速分別為-1.5%和3.7%，均慢于全國整體水平，并且較一季度分別回落5.5和1.2個百分點，其中廣東省增速大幅放緩或受二季度極端天氣、雨澇災(zāi)害多發(fā)等短期因素影響以及房地產(chǎn)開發(fā)投資放緩?fù)侠郏K增速回落或受房地產(chǎn)投資增速進(jìn)一步回落以及新建、改建基建項目投資放緩導(dǎo)致。中部地區(qū)河南、湖北省投資增速較快，上半年分別同比增長6.5%和5.9%，山西、湖南省固定資產(chǎn)投資增速均偏慢，分別同比增長2.8%和0.4%。西部地區(qū)除內(nèi)蒙古、西藏、新疆三省份外，其余省份上半年固定資產(chǎn)投資增速均慢于全國平均水平。其中西藏上半年固定資產(chǎn)投資增速為25.7%，位居全國第一，主要受基建項目投資的拉動。上半年西藏億元及以上有施工量的項目（不含房地產(chǎn)開發(fā)投資）464個，較去年同期增加106個，拉動全部投資增長21.1個百分點。內(nèi)蒙古上半年固定資產(chǎn)投資增速為12%，增速位居全國第二，主要受工業(yè)投資較快增長所拉動。東北地區(qū)吉林、黑龍江、遼寧固定資產(chǎn)投資增速分別為5.6%、3.6%和2.5%，增速均較一季度有所回落，其中受第三產(chǎn)業(yè)投資大幅下滑影響，黑龍江固定資產(chǎn)投資增速較一季度大幅下降12.3個百分點。整體來看，上半年多數(shù)省份固定資產(chǎn)投資增速不及年初設(shè)定的目標(biāo)值，或受房地產(chǎn)市場下行、社會預(yù)期偏弱、內(nèi)需不足等多重因素影響，并且上半年全國多數(shù)省份固定資產(chǎn)投資增速均較一季度有所回落，其中包括浙江、江蘇等東部地區(qū)投資規(guī)模較大的省份以及西部、東北等化債重點省份，增速放緩趨勢仍需關(guān)注。圖6：2024年上半年多數(shù)省份固定資產(chǎn)投資增速放緩7區(qū)域經(jīng)濟(jì)專題：2024年上半年區(qū)域經(jīng)濟(jì)分析——區(qū)域經(jīng)濟(jì)運行喜憂參半，地產(chǎn)和消費仍是主要拖累省份2024H1：同比2023：同比2023H1：同比2019H1：同比

西藏25.7035.1028.40-26.30

內(nèi)蒙古12.0019.8034.50-0.30

上海10.2013.8037.205.00

北京9.604.9013.6014.70

新疆7.7012.4010.207.30

河南6.502.10-1.208.20

河北6.406.308.405.60

海南6.401.102.40-23.00

湖北5.905.005.2010.80

福建5.702.501.807.00

吉林5.600.300.90-5.10

天津5.00-16.40-16.0017.40

山東4.905.205.50-6.70

浙江4.006.109.009.70

安徽4.004.005.008.50

江蘇3.705.205.504.10

黑龍江3.60-14.80-3.503.50

江西3.50-5.90-19.209.10

甘肅3.005.9013.402.40

山西2.80-6.60-4.708.20

陜西2.700.201.402.50

重慶2.604.301.406.10

遼寧2.504.005.00-5.20

寧夏1.805.509.00-15.20

貴州1.20-5.703.9012.30

四川0.902.401.608.40

湖南0.40-3.10-1.4010.00

廣東-1.502.504.4010.50

青海-5.70-7.50-5.20-9.90

云南-7.90-10.60-5.009.10

廣西-8.10-15.50-21.108.60數(shù)據(jù)來源：wind，中誠信國際整理僅有三省房地產(chǎn)開發(fā)投資實現(xiàn)正增長，新增專項債發(fā)行偏慢以及化債約束掣肘部分省份基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增長。從房地產(chǎn)開發(fā)投資來看，今年上半年僅有上海（8.4%）、貴州（0.7%）和天津（0.6%）房地產(chǎn)開發(fā)投資同比實現(xiàn)正增長，而去年同期則有8個省份實現(xiàn)正增長；17省下滑幅度超全國水平，跌幅前三的省份為西藏（-46.4%）、云南（-39.2%）和青海（-38.7%）。其中廣東上半年房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降16.8%，商品房銷售面積同比下降30.6%，是GDP規(guī)模前五大省份中增速下滑最8區(qū)域經(jīng)濟(jì)專題：2024年上半年區(qū)域經(jīng)濟(jì)分析——區(qū)域經(jīng)濟(jì)運行喜憂參半，地產(chǎn)和消費仍是主要拖累大的省份，對該省固定資產(chǎn)投資的“拉低”效應(yīng)突出。從兩年復(fù)合增速來看，青海、云南兩省市房地產(chǎn)開發(fā)投資跌幅均超過30%。從基建投資來看，考慮到今年上半年地方債發(fā)行偏慢，發(fā)行規(guī)模也為近三年最低水平，新增專項債發(fā)行進(jìn)度不足四成，均對基建投資增長形成掣肘。從上半年固定資產(chǎn)施工項目計劃總投資和新開工計劃總投資增速來看，分別有25個和14個省份較去年同期有所放緩，其中化債重點省份施工項目計劃總投資和新開工計劃總投資平均增速（-7.6%和-11.7%）均顯著慢于非重點省份平均增速（-2.3%和-1.6%）。此外，在已公布2024年固定資產(chǎn)投資目標(biāo)增速的9個化債重點省份中，僅有吉林1個省份增速高于年初制定的目標(biāo)值1。后續(xù)看，隨著下半年專項債、特別國債發(fā)行提速，各省基建投資增速預(yù)計將有所回升，進(jìn)而帶動固定資產(chǎn)投資增速的回升。其中對于化債重點省份而言，需要平衡好發(fā)展與債務(wù)風(fēng)險之間的關(guān)系，減輕化債帶來的投資緊縮效應(yīng)。房地產(chǎn)開發(fā)投資方面，“517新政”以來房地產(chǎn)市場并未實現(xiàn)根本性的修復(fù)，雖然部分一線城市二手房交易呈現(xiàn)出回暖、價格環(huán)比轉(zhuǎn)正，但房地產(chǎn)市場整體依然深度收縮，從新房和二手房的銷售數(shù)據(jù)來看，政策效應(yīng)有所走弱。此外，制造業(yè)投資在裝備制造業(yè)以及發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、構(gòu)建現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系、設(shè)備更新改造等政策利好帶動下有望延續(xù)較強(qiáng)韌性，但仍面臨內(nèi)需不足、產(chǎn)能過剩等因素的擾動。圖7：2024年上半年多數(shù)省份房地產(chǎn)投資延續(xù)負(fù)增1一季度，內(nèi)蒙古、廣西、重慶、貴州、甘肅、寧夏、遼寧、吉林、黑龍江等9個化債重點省份公布了固定資產(chǎn)投資增速，除廣西、貴州、云南外，其余省份增速均高于年初設(shè)立目標(biāo)值。9區(qū)域經(jīng)濟(jì)專題：2024年上半年區(qū)域經(jīng)濟(jì)分析——區(qū)域經(jīng)濟(jì)運行喜憂參半，地產(chǎn)和消費仍是主要拖累省份2024H1：同比2023：同比2023H1：同比2019H1：同比

上海8.4018.2037.503.60

貴州0.70-19.80-18.9018.70

天津0.60-42.10-46.7019.10

陜西-0.40-14.80-5.9011.10

北京-1.700.409.8016.40

山西-2.30-0.700.5017.30

內(nèi)蒙古-3.80-1.500.905.80

浙江-5.802.001.607.80

湖北-7.50-3.500.907.90

海南-8.001.102.60-31.40

河北-8.20-12.70-10.007.20

重慶-8.80-13.20-21.008.10

河南-9.10-9.30-10.404.10

江蘇-9.50-4.20-2.307.70

甘肅-10.50-14.80-8.004.10

廣西-10.60-31.20-43.4027.10

江西-10.90-7.10-9.005.40

山東-11.50-10.20-4.8014.70

四川-12.50-23.30-19.0017.20

新疆-13.200.80-4.904.10

湖南-13.40-13.10-12.3015.60

寧夏-15.503.800.00-20.70

福建-15.80-12.70-11.2017.50

吉林-16.30-18.80-11.7027.00

廣東-16.80-10.00-7.4012.40

安徽-16.90-16.40-15.2010.40

遼寧-19.00-26.10-23.409.00

黑龍江-32.80-27.30-22.2011.70

青海-38.70-32.00-27.80-1.30

云南-39.20-34.40-33.0028.80

西藏-46.4030.408.2037.60數(shù)據(jù)來源：wind，中誠信國際整理四、京滬等東部省份消費統(tǒng)計負(fù)增長，服務(wù)消費走弱仍需關(guān)注約三分之二省份社會消費品零售總額（簡稱社零額，下同）同比邊際回落，餐飲等服務(wù)消費放緩?fù)侠劬葨|部省份社零額負(fù)增長。上半年，全國社零額增速3.7%，較一季度和上年同期分別回落1個百分點和4.5個百分點,消費仍偏弱。從各省情況來10區(qū)域經(jīng)濟(jì)專題：2024年上半年區(qū)域經(jīng)濟(jì)分析——區(qū)域經(jīng)濟(jì)運行喜憂參半，地產(chǎn)和消費仍是主要拖累看，5省社零額同比下降，14省社零額同比增速低于同期全國水平，21個省份社零額同比增速較一季度回落，27個省份社零額同比低于2023年末。具體來看，北京、上海、天津、海南在上半年出現(xiàn)了社會消費品零售總額同比負(fù)增長的現(xiàn)象，分別為-0.3%、-2.3%、-2.1%、-6.2，其中上半年北京餐飲業(yè)收入同比下降3.5%，上海住宿和餐飲業(yè)同比下降3.6%，餐飲等服務(wù)消費回落是北京、上海社零額負(fù)增長的重要拖累因素。中部6省份社零額增速均實現(xiàn)正增長，除山西外，其余5省社零額同比增速均高于全國平均水平。其中湖南上半年出臺汽車、家電以舊換新及家裝廚衛(wèi)“煥新”實施方案，支撐上半年湖南全省社會消費品零售總額同比增長5.7%，增速位列全國首位。河南上半年全省社會消費品零售總額同比增長5.6%，其中限額以上單位消費品零售額增長7.6%，近八成商品零售保持增長，同時文旅消費提振住宿餐飲業(yè)加快增長，上半年餐飲業(yè)增長10.0%，均對消費形成有利支撐。西部及東北部15省份中有8省社零額增速均低于一季度，11省份低于2023年末增速水平。其中，在消費品以舊換新等各項促消費政策的支持疊加貴州文旅產(chǎn)業(yè)火熱，上半年貴州商品零售增長5.2%，餐飲收入增長7.6%，支撐貴州省社會消費品零售總額同比5.5%，增速位列全國第三，但較一季度回落2.7個百分點。后續(xù)來看，二十屆三中全會指出，要完善擴(kuò)大消費長效機(jī)制，減少限制性措施，合理增加公共消費，積極推進(jìn)首發(fā)經(jīng)濟(jì)，7.30政治局會議提出要更大力度推動大規(guī)模設(shè)備更新和大宗耐用消費品以舊換新。后續(xù)各省需在促消費領(lǐng)域貫徹落實二十屆三中全會及政治局會議的會議精神，積極穩(wěn)妥推進(jìn)促消費、擴(kuò)需求政策出臺落地，加大穩(wěn)定與擴(kuò)大消費的呵護(hù)力度。圖7：各省份社零額同比增速11區(qū)域經(jīng)濟(jì)專題：2024年上半年區(qū)域經(jīng)濟(jì)分析——區(qū)域經(jīng)濟(jì)運行喜憂參半，地產(chǎn)和消費仍是主要拖累省份2024上半年2024Q12023年2023上半年2019上半年湖南5.706.706.105.909.90

河南5.605.606.508.2010.70

山東5.506.708.705.607.10

貴州5.508.205.902.104.20

湖北5.476.518.477.9010.40

福建5.005.905.003.5011.00

遼寧4.906.108.806.506.00

江蘇4.906.006.507.807.00

江西4.904.806.300.0011.20

四川4.906.109.204.3010.50

陜西4.602.503.408.607.60

浙江4.505.906.805.409.30

河北4.484.389.6010.808.90

安徽4.104.006.904.8010.90

重慶3.905.508.604.708.90

吉林3.904.509.000.003.90

西藏3.80-0.4021.106.606.70

甘肅3.804.6010.408.807.20

內(nèi)蒙古2.802.808.108.404.00

云南2.803.686.700.0010.90

山西2.203.005.504.908.30

黑龍江1.501.408.108.306.40

廣西1.401.101.306.006.80

寧夏1.301.701.201.805.50

廣東1.203.805.805.107.70

新疆0.20-0.4018.805.105.60

北京-0.30-0.144.85-0.725.40

天津-2.101.807.006.50-0.60

上海-2.300.1012.605.208.40

青海-4.30-3.4017.3012.806.50

海南-6.20-4.2010.706.704.20數(shù)據(jù)來源：wind，中誠信國際整理五、邊境省份和經(jīng)濟(jì)大省出口表現(xiàn)較好，中部省份出口下滑值得關(guān)注邊境省份和東部經(jīng)濟(jì)大省出口2增速均高于全國平均水平，或受產(chǎn)業(yè)鏈遷移影響河南等部分中部省份出口同比負(fù)增長。上半年我國出口展現(xiàn)韌性，其中經(jīng)濟(jì)大省的外貿(mào)都有較好表現(xiàn)，出海搶單的成效逐漸顯現(xiàn)。具體來看，東部省中，廣東仍保持較強(qiáng)的出口增勢，上半年出口總額達(dá)到4008億美元，占全國出口比重為23.5%，繼續(xù)保持出2如無特殊說明，均為美元計價12區(qū)域經(jīng)濟(jì)專題：2024年上半年區(qū)域經(jīng)濟(jì)分析——區(qū)域經(jīng)濟(jì)運行喜憂參半，地產(chǎn)和消費仍是主要拖累口第一大省位置，出口增速也達(dá)到8.6%的較高增速水平，江蘇、浙江、山東、福建等經(jīng)濟(jì)大省出口穩(wěn)中有進(jìn)，分別同比增長4.7%、5.3%、5.8%和6.1%，均高于2023年底且均超全國同期增速水平，東部省份出口占我國出口比重接近80%（79.6%，2024年上半年），是我國外貿(mào)保持穩(wěn)定的重要支撐。中部省份中河南、湖南和江西出口同比下滑均為雙位數(shù)。其中河南出口仍受到手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈遷離的影響，湖南機(jī)電產(chǎn)品出口占出口份額一半以上（54%，2024上半年，美元計價）下滑已經(jīng)延續(xù)多季，拖累湖南出口增速，江西進(jìn)出口同比下降了39.7%，是全國各省份出口降幅最大的省份，鋼材、服裝、機(jī)電等主要出口產(chǎn)品出口同比下降均達(dá)到兩位數(shù)。“一帶一路”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，其沿線的西藏、新疆、廣西、黑龍江等邊境省份出口同比增速較高但這些省份的出口規(guī)模相對較小。其中上年同期基數(shù)較低下，西藏出口漲幅全國最高，達(dá)到117.5%，不過其出口額僅為4.5億美元，此外新疆、廣西、黑龍江出口同比分別為47%、24.8%、17.9%，顯著高于全國同期水平，但四省出口額總和占全國比重僅為3.5%，體量較小。后續(xù)來看，雖然短期外需仍具韌性，但隨著我國外部環(huán)境變化帶來的不利影響增多，我國外貿(mào)面臨的不確定性加大。二十屆三中全會強(qiáng)調(diào)依托我國超大規(guī)模市場優(yōu)勢，在擴(kuò)大國際合作中提升開放能力，建設(shè)更高水平開放型經(jīng)濟(jì)新體制；政治局會議提出要推進(jìn)高水平對外開放，穩(wěn)步擴(kuò)大制度型開放，落實制造業(yè)領(lǐng)域外資準(zhǔn)入限制措施“清零”，等等，均釋放出進(jìn)一步擴(kuò)大高水平對外開放的明確信號，后續(xù)經(jīng)濟(jì)大省和外貿(mào)大省仍需加大穩(wěn)外貿(mào)的政策力度，穩(wěn)住外資外貿(mào)基本盤。圖8：2024年上半年各省份出口情況13區(qū)域經(jīng)濟(jì)專題：2024年上半年區(qū)域經(jīng)濟(jì)分析——區(qū)域經(jīng)濟(jì)運行喜憂參半，地產(chǎn)和消費仍是主要拖累2024%比%%2023%數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠信國際整理，排名為各省出口規(guī)模排名圖：各區(qū)域出口占全國比重（2024年上半年）圖11：各區(qū)域進(jìn)口占全國比重（2024年上半年）14區(qū)域經(jīng)濟(jì)專題：2024年上半年區(qū)域經(jīng)濟(jì)分析——區(qū)域經(jīng)濟(jì)運行喜憂參半，地產(chǎn)和消費仍是主要拖累9.78%2.03%8.18%4.07%8.59%6.44%81.31%79.60%東部省份中部省份西部省份東北省份

東部省份中部省份西部省份東北省份數(shù)據(jù)來源：Wind，美元計價數(shù)據(jù)來源：Wind國內(nèi)需求偏弱，約半數(shù)省份進(jìn)口仍較為低迷。上半年，出口雖具韌性并提振相關(guān)行業(yè)進(jìn)口，但內(nèi)需持續(xù)偏弱下13個省份進(jìn)口同比負(fù)增長，15省進(jìn)口同比增速不及全國水平。具體來看，廣東、江蘇、浙江等東部外貿(mào)大省進(jìn)口均較上年底邊際回升但受限于內(nèi)需偏弱，進(jìn)口增速均不及一季度。中部省份中，山西外貿(mào)表現(xiàn)較好，其中進(jìn)口同比增長14.5%，顯著高于全國平均水平（2%），服務(wù)器、電腦主機(jī)及零部件等進(jìn)口顯著增加帶動湖南進(jìn)口同比增長12.4%，江西、河南兩省上半年進(jìn)口同比則均為負(fù)增長。出口增速較快帶動下新疆、西藏進(jìn)口同比分別為28.6%和193.6%，增速繼續(xù)為例全國前兩位。后續(xù)來看，7.30政治局會議指出要加大宏觀調(diào)控力度，深入挖掘內(nèi)需潛力，以提振消費為重點擴(kuò)大國內(nèi)需求等，有利于提振市場信心，隨著各項穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需政策的推進(jìn)落地，內(nèi)需有望持續(xù)修復(fù)，對進(jìn)口的邊際改善帶來支撐，但當(dāng)前內(nèi)需仍較為疲弱，各省仍需要采取更加有力的措施來穩(wěn)定內(nèi)需。圖9：2024上半年各省份進(jìn)口情況15區(qū)域經(jīng)濟(jì)專題：2024年上半年區(qū)域經(jīng)濟(jì)分析——區(qū)域經(jīng)濟(jì)運行喜憂參半，地產(chǎn)和消費仍是主要拖累2023年上

半年進(jìn)口2024上半年2024上半年2024Q1進(jìn)2023年進(jìn)地區(qū)進(jìn)口金額進(jìn)口同比口同比口同比同比

（億美元）（%）（%）（%）

（%）北京2160.90.300.80-5.20-2.40

廣東2144.8813.5013.50-8.80-15.60

上海1746.17-3.10-5.60-4.901.90

江蘇1351.26.108.30-9.60-15.50

浙江932.862.307.601.10-0.70

山東878.05-5.50-5.40-2.70-5.10

福建540.28-5.30-2.80-1.50-1.90

天津296.15-3.50-5.70-9.00-9.50

四川279.6819.7021.50-13.20-20.80

遼寧274.01-10.20-11.30-9.70-8.20

廣西216.02-6.60-12.009.0026.60

安徽180.48-0.402.90-4.10-19.20

河北177.1415.5010.50-0.80