高速銅纜專題：AI催化數(shù)據(jù)中心短距互連高增-海通證券

證券研究報(bào)告（優(yōu)于大市，維持）【海通通信】高速銅纜專題：AI催化數(shù)據(jù)中心短距互余偉民2024年10月15日投資要點(diǎn)銅連接：數(shù)據(jù)中心短距傳輸盡顯性價(jià)比。銅連接產(chǎn)品在數(shù)據(jù)中心高速互聯(lián)產(chǎn)品中一直扮演著重要角色，特別是在服務(wù)器內(nèi)部的短距離傳輸場(chǎng)景下，銅連接對(duì)于散熱效率和信號(hào)傳輸以及成本方面有著顯著的優(yōu)勢(shì)。隨著傳輸速率的提升，整體鏈路對(duì)線纜的損耗要求更加嚴(yán)格，隨著所需支持的傳輸速率的提升，銅纜的損耗過(guò)大而無(wú)法滿足互連長(zhǎng)度需求，因此出現(xiàn)了ACC、AEC等有源技術(shù)。AI驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心加速建設(shè)，銅纜市場(chǎng)廣闊。據(jù)觀研天下援引Trendforce數(shù)據(jù)，2022年全球搭載GPU的AI服務(wù)器年出貨量占整體服務(wù)器比重近1%，預(yù)計(jì)2023年其出貨量年成長(zhǎng)可達(dá)8%。DAC一直廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心，用于將服務(wù)器和GPU計(jì)算系統(tǒng)連接到機(jī)架頂部(TOR)交換機(jī)，并通過(guò)短電纜連接機(jī)架內(nèi)的Spine-to-Superspine交換機(jī)。我們認(rèn)為，有源銅纜AEC相較DAC具備更輕的重量和更好的性能、相較AOC具備更低的成本，使其同樣有望未來(lái)在AI數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)尋求潛在應(yīng)用空間。NVDIA新架構(gòu)催化，銅連接數(shù)量更上一層樓。2023年8月，英偉達(dá)發(fā)布新一代NVIDIAGH200GraceHopper?平臺(tái)。2024年GTC大會(huì)，英偉達(dá)發(fā)布GB200NVL72機(jī)柜架構(gòu)，新架構(gòu)的推出進(jìn)一步催化了機(jī)柜內(nèi)銅連接數(shù)量的升級(jí)。英偉達(dá)官網(wǎng)已全面布局DAC和ACC產(chǎn)品，其DAC、ACC銅纜產(chǎn)品目前已應(yīng)用于以太網(wǎng)架構(gòu)和Infiniband架構(gòu)下。重點(diǎn)關(guān)注：博創(chuàng)科技、Credo、兆龍互連等。風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、AI建設(shè)不及預(yù)期、技術(shù)迭代不及預(yù)期。21.銅連接：數(shù)據(jù)中心短距傳輸盡顯性價(jià)比2.AI驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心加速建設(shè)，銅纜市場(chǎng)廣闊3.NVDIA新架構(gòu)催化，銅連接數(shù)量更上一層樓4.核心標(biāo)的31.1銅連接：短距傳輸?shù)母咝詢r(jià)比方案銅連接產(chǎn)品在數(shù)據(jù)中心高速互聯(lián)產(chǎn)品中一直扮演著重要角色，特別是在服務(wù)器內(nèi)部的短距對(duì)于散熱效率和信號(hào)傳輸以及成本方面有著顯著的優(yōu)勢(shì)，因此銅互連仍是當(dāng)下以及未來(lái)證券研究所41.2數(shù)據(jù)中心互聯(lián)：光進(jìn)同退？錯(cuò)峰競(jìng)爭(zhēng)！纜不含，因此AOC有源光纜的成本相較DAC高速線纜更高。應(yīng)用場(chǎng)景方面，AOC有源光纜的傳輸距離比DAC高量約為DAC高速線纜的四分之一，體積約為DAC高耗的場(chǎng)景下，AOC具備更廣闊的空間。51.2數(shù)據(jù)中心互聯(lián)：光進(jìn)同退？錯(cuò)峰競(jìng)爭(zhēng)！），6請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.3高速銅纜：速率迭代催生有源產(chǎn)品（ACC/AEC）定能力的線性Redriver來(lái)提供信號(hào)的均衡和設(shè)臵，可實(shí)現(xiàn)不同頻段的增益補(bǔ)償。LinerEQ方案只將7請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明7請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.3高速銅纜：速率迭代催生有源產(chǎn)品（ACC/AEC）之后，再通過(guò)重構(gòu)的時(shí)鐘信號(hào)進(jìn)行數(shù)據(jù)的恢復(fù)，從而達(dá)到8請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明8請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.4行業(yè)格局：短距高速率場(chǎng)景有源電纜性能優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)短距高速市場(chǎng)有源電纜優(yōu)勢(shì)盡顯。AEC有源電纜是DDC（分布式機(jī)箱）架構(gòu)的關(guān)鍵技術(shù)，它克服了銅纜DAC的密低25％，成本比光學(xué)元件低50％，體積比DAC更小，相比DAC可節(jié)省多達(dá)70％的空間，而且比光學(xué)更可靠。9請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.銅纜連接：數(shù)據(jù)中心短距傳輸盡顯性價(jià)比2.AI驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心加速建設(shè)，銅纜市場(chǎng)廣闊3.NVDIA新架構(gòu)催化，銅連接數(shù)量更上一層樓4.核心標(biāo)的2.1市場(chǎng)空間：AI算力加持，服務(wù)器需求起量服務(wù)器連接市場(chǎng)空間廣闊。據(jù)國(guó)際電子商情網(wǎng)援引Counterpoint數(shù)據(jù)預(yù)估，2022年全球服務(wù)器出AI算力興起帶來(lái)新催化。據(jù)觀研天下援引Trendforce數(shù)據(jù)，2022年全球搭載GPU的AI其AEC產(chǎn)品速率最高可達(dá)到1.6T，距離達(dá)到2.75m，單通道速率達(dá)到106G；其400G速率產(chǎn)品傳輸距離7m。我們認(rèn)為，有源銅纜AEC相較DAC具備更輕的重量和更好的性能、相較AOC具備更低的成本，使其同樣有1200100080060040020002018201920202021202225205020222023E2024E2025E2026E11請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之2.2市場(chǎng)空間：短距互聯(lián)市場(chǎng)廣闊預(yù)計(jì)CPO的出貨量將從2023年的50000個(gè)增加到2027年的450萬(wàn)根2028年將達(dá)到28億美元，有源電纜(AECs)將逐步搶占有源光纜(AOCs)和無(wú)源銅線(DACs)的市場(chǎng)2028年，AOCs的銷售預(yù)計(jì)將以15%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，而DACs和AECs的銷售將分別以25%和45%的復(fù)合年12請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2.3行業(yè)趨勢(shì)：節(jié)能降本迫在眉睫據(jù)IEA數(shù)據(jù)，自2010年以來(lái)，全球互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量增在用數(shù)據(jù)中心的用電量為766億千瓦時(shí)，分別占全社會(huì)用電量的4.5%和0.9%。預(yù)計(jì)到“十四五”末，數(shù)據(jù)中心的用電量將較社會(huì)用電量的比重將達(dá)到1.5%—2%，到2030年接近400在短距離傳輸領(lǐng)域，無(wú)源銅纜、有源銅纜與光傳25713請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.銅纜連接：數(shù)據(jù)中心短距傳輸盡顯性價(jià)比2.AI驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心加速建設(shè)，銅纜市場(chǎng)廣闊3.NVDIA新架構(gòu)催化，銅連接數(shù)量更上一層樓4.核心標(biāo)的3.1NVIDIAA/H100架構(gòu)連接應(yīng)用表：140個(gè)node為例的DGXSuperPodA100架構(gòu)表：140個(gè)node為例的DGXSuperPodA100架構(gòu)200GbAOC688存儲(chǔ)OOB上行鏈路24存儲(chǔ)424變量變量3.2英偉達(dá)DGXGH200網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)推進(jìn)銅連接數(shù)量增長(zhǎng)圖：DGXGH200網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)圖：?jiǎn)蝹€(gè)DGXGH200：24個(gè)服務(wù)器機(jī)架資料來(lái)源：英偉達(dá)官網(wǎng)，海通證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正3.3NvidiaGB200：銅連接需求進(jìn)一步明確圖：NVL72和HGXH100性能比較3.3NvidiaGB200：銅連接需求進(jìn)一步明確GB200GPUNVLink域(NVL72)等服務(wù)器平臺(tái)利用該技術(shù)為當(dāng)今異銅連接00003.4英偉達(dá)布局：已推出IB架構(gòu)、以太網(wǎng)架構(gòu)高速銅纜英偉達(dá)官網(wǎng)已全面布局DAC和ACC產(chǎn)品。NVIDIA?Mellanox?LinkX?InfiniBandDAC銅纜是在InfiniBand交換網(wǎng)絡(luò)和NVIDIAGPU加速的人工智能端到端系統(tǒng)中創(chuàng)建高速、低延遲100G/EDR、200G/HDR和400G/NDR鏈路的成本最低的方式。InfiniBand就是高帶寬和低延遲互聯(lián)。每個(gè)部件均由表：英偉達(dá)高速線纜產(chǎn)品矩陣ACC和分線銅纜纜1.銅纜連接：數(shù)據(jù)中心短距傳輸盡顯性價(jià)比2.AI驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心加速建設(shè)，銅纜市場(chǎng)廣闊3.NVDIA新架構(gòu)催化，銅連接數(shù)量更上一層樓4.核心標(biāo)的20博創(chuàng)科技：博創(chuàng)科技：推出數(shù)據(jù)中心互連多系列產(chǎn)品2021年，博創(chuàng)科技已推出200G全系列產(chǎn)品200G數(shù)據(jù)中心互聯(lián)全系列產(chǎn)品，產(chǎn)品包括200GDAC、200GACC、200GAOC、200GSR4和200GFR4。博創(chuàng)科技能夠提供200G數(shù)據(jù)中心內(nèi)部互聯(lián)一站式解決方案的供應(yīng)商，可在數(shù)據(jù)中心高速互聯(lián)領(lǐng)域，公司協(xié)同頭部芯片廠商前瞻性為全球主流數(shù)據(jù)中心及云服務(wù)廠商共同柜間/柜內(nèi)互服務(wù)器：高速連接器速連接器資料來(lái)源：立訊精密官網(wǎng)，海通證券研究所22請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之設(shè)計(jì)和模具設(shè)計(jì)等領(lǐng)域擁有較深的技術(shù)積累。兆龍?zhí)峁┛椭苹慕鉀Q方案，通用式，機(jī)架Credo：全套高性能連接解決方案Credo采用fabless生產(chǎn)模式。28nm/16nm/12nm/7nm全部工藝基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)400G/800G連接解決方MACsec/IPSEC50-800GPAM4光模塊5G市場(chǎng)MACsec/IPSEC50-800GPAM4光模塊5G市場(chǎng)Retimer&Gearbox產(chǎn)品解決方案SoC集成（芯片形式）SoC集成SoC集成（芯片形式）SoC集成安費(fèi)諾：安費(fèi)諾：全球連接器領(lǐng)導(dǎo)者品相比具有顯著的性能提升。此次升級(jí)將使ExaMAX2連接器成為信號(hào)完整性（包括反射和隔離）資料來(lái)源：安費(fèi)諾官網(wǎng)，海通證券研究所MolexMolex：進(jìn)軍224Gbps-PAM4，構(gòu)建下一代數(shù)據(jù)中心組合產(chǎn)品。這些產(chǎn)品涵蓋了系統(tǒng)架構(gòu)的各個(gè)方面，包括ASIC(專用芯片)互連解決方案、電纜和背板等。Molex基于下一代數(shù)據(jù)中心也推出了AEC產(chǎn)品，它比傳統(tǒng)的無(wú)源直連電纜(DAC)更智能。隨著纜功能在數(shù)據(jù)傳輸中變得越來(lái)越重要，AEC技術(shù)將支持下一代系統(tǒng)架信、醫(yī)藥等領(lǐng)域26請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明分析師聲明和研究團(tuán)隊(duì)余偉民夏凡本人具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、通信行業(yè)首席分析師通信行業(yè)分析師信息披露和法律聲明投資評(píng)級(jí)說(shuō)明1.投資評(píng)級(jí)的比較和評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)：以報(bào)告發(fā)布后的6個(gè)月內(nèi)的市場(chǎng)表現(xiàn)為比較標(biāo)準(zhǔn)，報(bào)告發(fā)布日后6個(gè)月內(nèi)的公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）的漲跌幅相對(duì)同期市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅；2.市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的比較標(biāo)準(zhǔn)：A股市場(chǎng)以海通綜指為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以標(biāo)普500或納斯達(dá)克綜合指數(shù)為基準(zhǔn)。評(píng)級(jí)說(shuō)明股票投資評(píng)級(jí)優(yōu)于大市預(yù)期個(gè)股相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上；預(yù)期個(gè)股相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)漲幅介于-10%與10%之間；弱于大市預(yù)期個(gè)股相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)漲幅低于-10%及以下；無(wú)評(píng)級(jí)對(duì)于個(gè)股未來(lái)6個(gè)月市場(chǎng)表現(xiàn)與基準(zhǔn)指數(shù)相比無(wú)明確觀點(diǎn)。行業(yè)投資評(píng)級(jí)優(yōu)于大市預(yù)期行業(yè)整體回報(bào)高于基準(zhǔn)指數(shù)整體水平10%以上；預(yù)期行業(yè)整體回報(bào)介于基準(zhǔn)指數(shù)整體水平-10%與10%之間；弱于大市預(yù)期行業(yè)整體回報(bào)低于基準(zhǔn)指數(shù)整體水平-10%以下。法律聲明本報(bào)告僅供海通證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見(jiàn)并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。本報(bào)告所載的資料、意見(jiàn)及推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)波動(dòng)。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見(jiàn)及推測(cè)不一致的報(bào)告。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本報(bào)告所載的信息、材料及結(jié)論只提供特定客戶作參考，不構(gòu)成投資建議，也沒(méi)有考慮到個(gè)別客戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。客戶應(yīng)考慮本報(bào)告中的任何意見(jiàn)或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下，海通證券及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)