一攬子化債一周年系列研究之貴州篇：黔風(fēng)細(xì)語：信用修復(fù)取得階段性成效但仍道阻且長 20241018 -中誠信

2受對(duì)投資拉動(dòng)式增長的過度依賴和偏弱的舉債管控機(jī)制影響，貴州省在實(shí)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的同時(shí)，亦積累了大量債務(wù)，2018年開始以非標(biāo)違約為代表的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)日益突出，且缺乏合理性的債務(wù)結(jié)構(gòu)使得債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露延伸快、覆蓋廣。作為高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的試點(diǎn)省份，貴州省化債起步早、方式多樣，并大致經(jīng)歷了“內(nèi)部主導(dǎo)式”和“自上而下式”兩大化債階段，但不同階段化債效果存在差異，第二階段依托中央一攬子化債政策支持，區(qū)域信用利差快速收窄，債務(wù)結(jié)構(gòu)顯著改善，化債工作取得階段性成效。但貴州省本輪化債更側(cè)重于債務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，區(qū)域信用風(fēng)險(xiǎn)暫未獲得根本修復(fù)，負(fù)面輿情尚未得到有效控制，弱資質(zhì)區(qū)域信用修復(fù)之路道阻且長，城投企業(yè)轉(zhuǎn)型及新增融資亦存在較大阻力。展望未來，前后兩階段化債效果的差異，或?qū)⒈砻麟m然強(qiáng)調(diào)省政府對(duì)債務(wù)化解負(fù)總責(zé)，但由于貴州省經(jīng)濟(jì)基本面尚未修復(fù)、自身產(chǎn)業(yè)及金融資源不足，單方面依靠自身努力化解債務(wù)的難度較大，財(cái)政和金融化債預(yù)計(jì)仍是未來化債主流；且考慮到地方政府舉債空間有限和不斷增加的政府債務(wù)壓力，化債工作的深入或許還需依賴中央層面政策的進(jìn)一步落地，后續(xù)對(duì)政策機(jī)遇的把握以及自身財(cái)政體制和債務(wù)管控機(jī)制的完善、區(qū)域負(fù)面輿情的控制等或?qū)⒊蔀橘F州省債務(wù)化解和信用修復(fù)的關(guān)鍵。34一、貴州省債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成背景回顧5301009.15%9.51%2012-01-012013-04-012014-07-012015-10-012017-01-012018-04-012019-07-012020-10-012022-01-012023-04-012024-07-0162012年2013年132.4032014年12015年-3.571-0.5112017年-1.18121.0022018年130100 2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年35025015007353025151050 2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年82012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年 2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年98.006.004.002.002012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年 2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年 102012年153.102013年12.5017,102.782014年27.3015.302015年321.604,137.35212,929.1721.105,340.132017年120.102018年9.101301002012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年80.0060.0040.0020.00 2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年1112發(fā)行和債務(wù)重組等方式化解債務(wù)，但涉及范圍較小，并未在全省范圍內(nèi)普及。第二階段13141601200202120222023債券擔(dān)保余額（億元）銀行貸款擔(dān)保余額（億元）債券擔(dān)保余額增速（%）銀行貸擔(dān)保余額增速（%）120%40%15投再次向貴州國資公司新增借款38億元，抵押物包括貴陽建控46.47%股權(quán)、貴陽銀行貴州省新型工業(yè)化發(fā)展股權(quán)投資基貴州省農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化發(fā)展股權(quán)投128.16167貴州省文化旅游產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金貴州省新型城鎮(zhèn)化股權(quán)投資基金合實(shí)現(xiàn)“隱性債務(wù)顯性化”，是全國及貴州省化解城投債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，其最早始于162500150002,263.81670.19130.61266.390130.61266.390202320241718金償還當(dāng)?shù)仄渌峭镀髽I(yè)的存量債券，且“統(tǒng)借”和“統(tǒng)還”主體之間不存在直接19但貴州省融資環(huán)境未獲得顯著恢復(fù)，債券滾續(xù)依舊困難，融資成本高企，無論“茅臺(tái)化債”“茅臺(tái)化債”本質(zhì)上是盤活優(yōu)質(zhì)國有資產(chǎn)來獲取現(xiàn)金流以化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但考慮到優(yōu)質(zhì)上市公有貴州茅臺(tái)54.07%和4.54%股權(quán)，-15.000272.28242.36213.8721035%25%15%10%5%-5%10002021202220232024.61.00%25%15%10% 2216141210864201098765432120202021200201720182019202020212022202325.00%15.00%10.00%2,1502,1002,0501,9501,85020212022202336%35%34%33%32%31%30%城投有息負(fù)債(億)地方政府債余額(億) 政府、城投債務(wù)合計(jì)增速(%)232,5001,50002017201820192020202120222023寬口徑利息支出測(cè)算(億)一般公共預(yù)算收入(億) 寬口徑利息支出/一般公共預(yù)算收入(%)50%40%30%20%10%0%1.601.401.201.00201920202021202220232024.6平，下一步財(cái)政化債的重心或?qū)牡胤健凹痈軛U”變?yōu)橹醒搿凹痈軛U”，即更多依靠中央政府發(fā)251、研究制定《關(guān)于進(jìn)一步深化鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)稅管理體制改革的指導(dǎo)意％，組建化債專班，分級(jí)分類強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控，多措并舉開源節(jié)27