金融與投資7通貨膨脹和緊縮

第七章通貨膨脹和通貨緊縮線索：

通貨膨脹（定義—原因—影響—措施）—通貨緊縮（定義—原因—影響—措施）第一節(jié)通脹和通縮的定義及其分歧一、通貨膨脹：在紙幣流通的條件下，因紙幣發(fā)行過多，流通中的貨幣量超過實際需要量所引起的紙幣貶值、一般物價水平持續(xù)上漲的現(xiàn)象。二、通貨緊縮的定義

通貨緊縮（deflation，簡稱通縮）是與通貨膨脹相對立的一個概念,通常意義上的通貨緊縮是指商品和勞務價格的普遍持續(xù)下跌或貨幣價值不斷上升的過程。對通貨緊縮的定義主要可分為“單一標準”和“多重標準”兩大類。

三、通脹和通縮的衡量指標

通貨膨脹（通貨緊縮）的嚴重程度是通過通貨膨脹率（通貨緊縮率）這一指標來衡量的。通常人們將物價上漲指數(shù)看作通貨膨脹率，價格水平的負增長為通貨緊縮率。世界上較為流行的價格指數(shù)有三種：消費物價指數(shù)(consumerpriceindex)

批發(fā)物價指數(shù)國內(nèi)生產(chǎn)總值物價平減指數(shù)(GDPdeflator)

消費物價指數(shù)（CPI）該指數(shù)是根據(jù)家庭消費的有代表性的商品和勞務的價格變動狀況而編制的。批發(fā)物價指數(shù)（PPI）該指數(shù)是根據(jù)制成品和原料的批發(fā)價格指數(shù)編制，反映包括原材料、中間品及最終產(chǎn)品在內(nèi)的各種商品的批發(fā)價格的變動狀況的物價指數(shù)，所以又稱為生產(chǎn)者物價指數(shù)。國內(nèi)生產(chǎn)總值物價平減指數(shù)該指數(shù)是按現(xiàn)行價格計算的國內(nèi)生產(chǎn)總值與按不變價格計算的國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率。隱性通貨膨脹：（計劃經(jīng)濟體制下）在嚴格實行價格管制的國家里，物價上升的趨勢可能被人為地壓抑，表面上物價并未上漲，但實際土卻可能存在著商品的嚴重短缺，人們?yōu)楂@得一定量的商品必須支付較高時額外成本(如排隊、托關系甚至黑市交易)，這種情形被經(jīng)濟學家們稱之為隱蔽型的通貨膨脹。這種通貨膨脹無法通過物價指數(shù)反映出來，只能根據(jù)有關資料進行估算。第二節(jié)通貨膨脹及其治理一、通貨膨脹的成因通貨膨脹的成因和機理比較復雜，對此各國經(jīng)濟學家從不同的角度出發(fā)作出了各種分析，提出了需求拉上論、成本推動論、供求混合說、結(jié)構說等不同的理論解釋，并依其成因形成了通貨膨脹的需求拉上論、成本推動論、供求混合推動論和結(jié)構性通貨膨脹論等理論。

二、通貨膨脹對經(jīng)濟的影響（對產(chǎn)出、就業(yè)、收入和社會財富的再分配的影響）

通貨膨脹對產(chǎn)出的影響有益論：一定條件下（有效需求不足、實際經(jīng)濟增長率低于潛在經(jīng)濟增長率），通貨膨脹對于促進產(chǎn)出增加，實現(xiàn)經(jīng)濟增長有積極的作用。理由：通脹—利潤增加—企業(yè)擴大投資—經(jīng)濟增長通脹—國債利息負擔減少—國債增發(fā)—政府投資增加—經(jīng)濟增長；通脹—有利于富裕階層—儲蓄率提高—投資增加—經(jīng)濟增長。有害論：雖然通貨膨脹初期對經(jīng)濟有一定的促進作用，但長期來看，通貨膨脹只會導致經(jīng)濟低效率并進而損害經(jīng)濟增長。理由：通貨膨脹導致?lián)屬彛瑑π盥氏陆?，投資率下降，經(jīng)濟增長率下降。

通貨膨脹改變相對價格，影響資源配置。通貨膨脹增加企業(yè)或個人的實際稅負。中性論：由于公眾預期，在一段時間內(nèi)他們會對物價上漲作出合理的行為調(diào)整，從而使通貨膨脹各種效應的作用就相互抵消。通貨膨脹對產(chǎn)出既不會促進，也不會損害，通貨膨脹的影響是中性的。

一般觀點：大部分經(jīng)濟學家認為，通貨膨脹對經(jīng)濟的促進作用只是在開始階段的極短時間內(nèi)，而且需要具備一定的條件。就長期來看，通貨膨脹對經(jīng)濟只有危害，而沒有促進作用。

通貨膨脹對財富和收人再分配的影響在充分預期的情況下：通貨膨脹對收入和社會財富的再分配效應并不明顯。在非預期的通貨膨脹時期：固定收入者受損；非固定收入者能及時調(diào)整其收入而避免損失；債權人受損，債務人受益；政府受益：政府債券實際利息的負擔降低，累進所得稅增加。

三、通貨膨脹的治理(一)

緊縮性宏觀經(jīng)濟政策政府往往采取緊縮性的財政政策和貨幣政策以抑制過旺的總需求。

1.緊縮性貨幣政策緊縮性貨幣政策是指中央銀行通過減少貨幣發(fā)行來降低流通中的貨幣量來抑制通貨膨脹。運用貨幣政策來抑制通貨膨脹主要通過兩條途徑來實現(xiàn)：一是降低貨幣供應量的增長率。二是提高利率。

2.緊縮性財政政策

緊縮性財政政策主要是通過削減政府支出和增加財政收入來抑制通貨膨脹。運用財政政策來治理通貨膨脹主要是通過以下幾種方式：一是增加稅收，使企業(yè)和個人的利潤和收入減少，從而使其投資和消費支出減少；二是削減政府的財政支出，以消除財政赤字、平衡預算，從而消除通貨膨脹的隱患；三是減少政府轉(zhuǎn)移支付，減少社會福利開支，從而起到抑制個人收入增加的作用。

(二)收入政策收入政策的理論基礎是成本推進型的通貨膨脹。收入政策指通過限制提高工資和獲取壟斷利潤，控制一般物價的上漲幅度。這種抑制性的收入政策主要有以下幾種形式：

(1)工資、價格管制。即由政府頒布法令，強行規(guī)定工資、物價的上漲幅度，甚至暫時凍結(jié)工資和物價。工資、價格管制通常采用道義勸告和指導、凍結(jié)工資等手段進行。

(2)利潤管制。利潤管制是指政府強行限制大企業(yè)或壟斷性行業(yè)的利潤，從而抑制通貨膨脹。

（三）收入指數(shù)化政策（減輕通脹的分配效應）收入指數(shù)化政策又稱指數(shù)聯(lián)動政策，指對貨幣性契約訂立物價指數(shù)條款，讓工資、利息、證券收益以及其他收益部分地或全部地與物價指數(shù)相聯(lián)系，使各種收入隨物價指數(shù)的升降而升降。

第三節(jié)通貨緊縮及其治理一、代表性通貨緊縮理論

經(jīng)濟理論界由于對通貨緊縮的形成原因的認識差異，形成不同的通貨緊縮理論。主要包括以下幾種：（一）純貨幣的通貨緊縮理論貨幣數(shù)量的減少

機理：根據(jù)費雪方程（MV=PY），當貨幣流通速度V與真實產(chǎn)出Y趨于穩(wěn)定時，貨幣存量的下降導致通貨緊縮。20世紀以前的通貨緊縮時常伴有貨幣數(shù)量減少，貨幣數(shù)量說解釋物價水平的下降方面占支配地位。20世紀初是各國通貨緊縮的高發(fā)時期，許多學者將貨幣數(shù)量論作為解釋通貨緊縮的重要理論基礎。

R.G.Hawtrey對通縮的純貨幣解釋：銀行收縮信用—利率提高—生產(chǎn)活動壓縮—消費者收入減少—總需求減少—價格下降—批發(fā)商的訂貨減少—生產(chǎn)者的訂單減少—生產(chǎn)活動再壓縮—消費者收入再減—總需求再減—價格再降。

（二）通貨緊縮的金融結(jié)構理論

費雪的“債務—通貨緊縮理論”(Debt-DeflationTheory)：過度負債

機理：經(jīng)濟繁榮——負債增加—過度負債—流動性缺乏—降價拋售—物價下跌—債務真實價值上升—破產(chǎn)的可能性加大—再降價。跳出循環(huán)：在通貨緊縮過程中，債務清算的速度永遠趕不上債務真實價值增長的步伐。只有當過度負債被大規(guī)模的企業(yè)破產(chǎn)強制性消除以后，通貨緊縮才能停止，新一輪繁榮與蕭條的更替才會重新開始。過度負債的金融結(jié)構性成因：對借貸的管理太松

（三）非貨幣金融的通貨緊縮理論

1、通貨緊縮的儲蓄—投資分析

投資過度論：通貨緊縮的原因是生產(chǎn)結(jié)構的失調(diào)，生產(chǎn)結(jié)構的失調(diào)在于繁榮時期投資結(jié)構的失調(diào)：生產(chǎn)性投資過度。消費品的供給增加了，而需求卻在降低，價格必然下跌。并非僅由于銀行準備金不充分而造成的資金不足。

消費不足論：無論是貨幣數(shù)量減少、結(jié)構失調(diào)還是投資過度，引起通貨緊縮的原因總不外乎是消費量的不足。消費不足既可能起因于投資過度下的資本積累使生產(chǎn)超過消費力，也可能是由收入分配的不平等、人口老齡化、社會保障的惡化等引起。

2、技術進步的通貨緊縮效應

技術進步會通過降低單位商品的勞動量而引起通貨緊縮。通貨緊縮的一般成因：緊縮性的宏觀經(jīng)濟政策、投資和消費的有效需求不足、

技術進步和科技創(chuàng)新、本幣匯率高估、供給結(jié)構不合理

二、通貨緊縮的影響

1、通貨緊縮會抑制消費和投資，導致經(jīng)濟衰退。通貨緊縮，貨幣的購買力上升，延遲消費，商業(yè)活動萎縮。物價的持續(xù)下跌，實際利率上升，投資減少。居民和企業(yè)的這些行為都會減緩經(jīng)濟的增長，甚至可能形成經(jīng)濟衰退。

2、通貨緊縮容易引起銀行業(yè)發(fā)生危機通貨緊縮降低了企業(yè)的還貸能力，增大了銀行不良資產(chǎn)的形成。通貨緊縮使抵押品貶值，銀行要求企業(yè)追加抵押品或償還貸款，在企業(yè)無法滿足要求時，銀行出售抵押品，抵押品價格下跌，貸款者的凈資產(chǎn)減少，從而加速破產(chǎn)過程，銀行不良資產(chǎn)增加；通貨緊縮加重了貸款者的實際負擔，當產(chǎn)品價格出現(xiàn)非預期下降,企業(yè)的盈利水平大幅下降，削弱了貸款者歸還銀行貸款的能力，銀行貸款面臨的信用風險隨之增大；

銀行經(jīng)營環(huán)境的惡化會使人們對銀行產(chǎn)生一種不信任感，為了保護自己資金的安全，他們一方面將錢放在手邊，不存人銀行，另一方面會把錢從銀行提出，而這又會增加銀行的流動性風險。當存款人擠兌銀行發(fā)生后，將導致金融系統(tǒng)的崩潰，導致金融危機。

三、通貨緊縮的治理1、實行積極的貨幣政策預期陷阱：中央銀行長期以來為抑制通貨膨脹而逐漸樹立了通貨膨脹的斗士的公眾形象，這使社會公眾的預期形成思維定式，即任何擴張性的貨幣政策都是暫時的，中央銀行最終還是要以反通貨膨脹作為自己政策的主要目標。通貨再膨脹（Refaltion）

：為了治理通貨緊縮，貨幣政策的主要任務就是要使公眾產(chǎn)生通貨膨脹的預期。使社會公眾相信中央銀行允許和鼓勵一定的通貨膨脹。2、實行積極的財政政策

財政性通貨膨脹理論(FiscalInflationTheory)：早在20世紀20年代末，芝加哥學派的經(jīng)濟學家就不但已完全認識到了在通貨緊縮中貨幣政策是無效的，而且還發(fā)展出一套通過財政政策來鼓勵通貨膨脹的理論，芝加哥學派的經(jīng)濟學家自稱這一理論為財政性通貨膨脹理論。補償性公共支出(CompensatoryPublicSpending)原理：在治理經(jīng)濟衰退和通貨緊縮方面，財政性通貨膨脹理論與凱恩斯的政策主張非常相似。芝加哥學派提出補償性公共支出原理：政府的財政預算應當與社會經(jīng)濟條件保持相同的步調(diào)，即政府應在蕭條期間實施結(jié)構性預算赤字的政策，而在經(jīng)濟繁榮時，就要保持適當?shù)挠?。積極的財政政策措施：擴大財政支出總量的政策、優(yōu)化財政支出結(jié)構的政策。

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