郭金興《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》8、匯率理論

第八章匯率理論

一、匯率理論的發(fā)展脈絡(luò)

?研究內(nèi)容

?理論發(fā)展

二、匯率制度安排

?概念和內(nèi)容

?制度種類

?優(yōu)劣比較

?匯率選擇理論

匯率理論的歷史脈絡(luò)

?匯率的含義：兩種貨幣之間的交換比例；一種價(jià)格指標(biāo)，

對經(jīng)濟(jì)社會(huì)中的其他價(jià)格變量有重要影響。如影響兩國物價(jià)

的比較；對國際貿(mào)易和生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響；對資金跨國流動(dòng)的

影響等

?匯率理論的研究內(nèi)容：匯率的決定；匯率的變動(dòng)及其影響，

如對經(jīng)濟(jì)增長、進(jìn)出口貿(mào)易、貨幣供求、資本流動(dòng)、資源配

置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響；匯率制度，如固定匯率制度或浮動(dòng)匯

率制度及其選擇；匯率政策

匯率理論的發(fā)展

?國際借貸說：也稱國際收支說，是在金本位制度盛行時(shí)期

形成的一種闡釋外匯供求與匯率形成的理論。但從闡釋外匯

供求角度看，有一般的意義。

?匯率取決于外匯市場上的供求關(guān)系。當(dāng)一國的流動(dòng)債權(quán)

（外匯應(yīng)收）多于流動(dòng)負(fù)債（外匯應(yīng)付），外匯的供大于求，

外匯匯率下跌；反之，則外匯匯率上升。

匯率理論的發(fā)展

?購買力平價(jià)說：金屬貨幣流通的條件，金平價(jià)作為決定匯

率基礎(chǔ)好像沒有討論余地。但同等貨幣金屬在不同國度有不

同的購買力。

?貨幣的匯率應(yīng)由兩國貨幣購買力之比決定的理論。貨幣購

買力實(shí)際上是一般物價(jià)水平的倒數(shù)，所以，匯率實(shí)際是由兩

國物價(jià)水平之比決定。這一學(xué)說是以兩國的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、消費(fèi)

結(jié)構(gòu)以及價(jià)格體系大體相仿為限制條件。具備這些條件，兩

國貨幣購買力的可比性較為充分；反之，可比性則較小

匯率理論的發(fā)展

?匯兌心理說：在經(jīng)濟(jì)混亂情況下，匯價(jià)變動(dòng)與外匯收支，

與購買力平價(jià)的變動(dòng)并不一致；這時(shí)，決定匯率的最重要因

素是人們的心理判斷及預(yù)測——對國際收支、政府收支、資

本流動(dòng)、外匯管制措施等多方面的預(yù)測評價(jià)。

?在經(jīng)濟(jì)不正常的情況下，人們心理預(yù)期確有一定的影響作

用。不過，人們心理預(yù)期實(shí)際上離不開特定的客觀環(huán)境，并

不是完全捉摸不定的。

匯率理論的發(fā)展

?貨幣分析說：以購買力平價(jià)為基礎(chǔ)，認(rèn)為匯率受兩國貨幣

供應(yīng)量的影響，因此，將貨幣政策與匯率聯(lián)系起來。

?金融資產(chǎn)說：以70年代國際資本的大量流動(dòng)、金融市場國

際化和金融資產(chǎn)多樣化為背景。尤其是實(shí)行浮動(dòng)匯率制度以

后，各國匯率不斷變化，導(dǎo)致以何種貨幣持有金融資產(chǎn)成為

至關(guān)重要的問題。投資者根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢和預(yù)期調(diào)整外幣資產(chǎn)

的比例，導(dǎo)致資本在國際間的頻繁流動(dòng)，對匯率產(chǎn)生重要的

影響。

匯率制度

?匯率制度：貨幣制度的重要組成部分，確定、維持、調(diào)整

和管理匯率的原則、方法、方式和機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)規(guī)定

?匯率制度的內(nèi)容：

?確定匯率的原則和依據(jù)：官方或市場

?維持和調(diào)整匯率的方法：固定、浮動(dòng)、管理浮動(dòng)

?管理匯率的法令、體制和政策

?制定、維持和管理匯率的機(jī)構(gòu)：財(cái)政部、央行或?qū)ｉT機(jī)構(gòu)

匯率制度的種類

匯率制度的種類：進(jìn)一步細(xì)分

匯率制度的種類：進(jìn)一步細(xì)分

匯率制度的比較

?固定匯率：避免匯率頻繁波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，由

政府來承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)。如果定價(jià)不當(dāng)，容易導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的

扭曲，引發(fā)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。

?浮動(dòng)匯率：以匯率為杠桿，自動(dòng)調(diào)節(jié)國際收支。由市場參

與者自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，匯率頻繁、劇烈的波動(dòng)，可能會(huì)危害經(jīng)

濟(jì)，傷害參與者的利益。完全自由浮動(dòng)匯率制度是不存在的。

?有管理的浮動(dòng)匯率：兼顧了兩者的優(yōu)點(diǎn)，使匯率反應(yīng)市場

供求，又能避免過于頻繁的波動(dòng)。

匯率制度選擇的理論

?經(jīng)濟(jì)論：匯率制度由經(jīng)濟(jì)因素決定，如經(jīng)濟(jì)開放程度、經(jīng)

濟(jì)規(guī)模、進(jìn)