財務案例研究復習指導

/《財務案例研究》復習指導一、重點復習提綱1、監(jiān)事會、審計委員會、審計部的關(guān)系2、發(fā)行人設置贖回、回售條件的目的作用3、保護中小股東權(quán)益措施的必要性和保護措施

4、中美合資上海勝華制藥有限公司所采取的預算監(jiān)控、責任授權(quán)、職責別離、信息記錄等四方面的財務控制手段和應增加內(nèi)容5、國家對投資者和發(fā)行人雙方利益的保護的規(guī)定和目的6、:董事長與總經(jīng)理是否分開對公司的影響7、新華集團鼓勵約束機制的效果8、上海BL股份有限公司薪酬制度方案點評9、目標利潤預算管理與傳統(tǒng)的預算管理不同之處10、選擇凈資產(chǎn)收益率作為評價的核心指標的原因11、大集團中母公司的功能定位12、業(yè)績評價對企業(yè)管理的重要性、功能發(fā)揮和主要難點13、經(jīng)營上的專業(yè)化與多元化的戰(zhàn)略各的利弊14、“廣西南開天河科技開展有限公司〞出售資產(chǎn)的情況公告15、分析儀征化仟的理財之道、中資企業(yè)跨國并購融資、多元化控股企業(yè)管理方式、點評全面預算管理、點評財務控制體系、中層經(jīng)理業(yè)績與鼓勵體系評價。這只是方向性的指引，關(guān)鍵需要大家把握好教材的分析思路。二、案例介紹（一）、【要求】請利用所學知識對HR公司的財務管理模式進行分析作為一家資產(chǎn)規(guī)模近千億的大企業(yè)，HR公司經(jīng)半個多世紀的變遷形成了一個業(yè)務多元化的控股架構(gòu)的企業(yè)集團，我們習慣地稱之為多元化控股企業(yè)。多元化經(jīng)營不僅在理論上得不到充分的支持，實踐中的管理運作恐怕還還會面對更多的難題。立足多元化的現(xiàn)實，我們的做法是確定“集團多元化、利潤中心專業(yè)化〞的整體戰(zhàn)略，將眾多子公司按行業(yè)進行資產(chǎn)重組，并劃分為不同的利潤中心，利潤中心屬下再設立利潤點，同時在扁平化管理架構(gòu)下分別確定業(yè)務戰(zhàn)略，以此確保多元化控股下的專業(yè)化經(jīng)營。在此基礎上，該公司利用香港資本市場將利潤中心逐一整合上市，目前已在香港上市6家，占集團絕大局部資產(chǎn)，其他資產(chǎn)也正在整合上市過程之中。為了實現(xiàn)資本收益或股東財富的最大化，控股母公司作為出資人必須對投出資本進行管理。但這種管理既不能干預所出資子公司的經(jīng)營權(quán)。管理權(quán)，又必須充分行使控股權(quán)、監(jiān)督權(quán)，維護出資人的資本權(quán)益。因而，但凡子公司有可能損害或減少資本權(quán)益的行為，都應得到必要的約束，但凡子公司有可能維護或增加資本權(quán)益的行為，都應得到必要的鼓勵。按照這樣的治理原則，結(jié)合華洞集團作為多元化控股企業(yè)的實際情況，單就財務管理事項，撇開“管人〞不說。同時也跳出經(jīng)營者財務或財務經(jīng)理財務的思維定式，從出資人財務的角度來看，以下10方面的組合管理可以算是對控股企業(yè)財務管理模式的一種探索。鑒于很多利潤中心本身也是擁有多個利潤點的出資人，有關(guān)出資人財務的思路對這些子公司同樣具有適用性。1.管組織體制—財務組織管理制度?？毓善髽I(yè)財務首先涉及到財務組織問題，需要明確集團財務管理體制以及分權(quán)與集權(quán)的導向，包括母公司財務部門與子公司財務部門的關(guān)系，相互之間的業(yè)務協(xié)作與運行機制，以及子公司財務負責人的考核要求及任免程序等有關(guān)事項。我們在財務體制上設立三級財務部門，實行分權(quán)與集權(quán)相結(jié)合的財務管理模式，明確不同層次財務部門的相互配合方式，并規(guī)定集團財務部門對利潤中心財務負責人的任免具有審批和否決權(quán)。2.管日常監(jiān)督—財務管理分析制度?？毓善髽I(yè)管理不僅需要控制結(jié)果，也需要適當控制過程，而日常監(jiān)督機制就是一種信息反應和預警糾錯機制。除了內(nèi)部審計的定期審計監(jiān)督外。控股母公司財務部門的日常信息收集和定期管理分析必不可少。我們要求各層次財務部門每月都必須編制管理報告，并進行集團匯總分析，其中包括所有利潤中心和集團境內(nèi)外整體的業(yè)務與財務分析評價，是控股企業(yè)決策的重要依據(jù)。3.管責任目標—全面預算管理制度。預算是戰(zhàn)略落實的工具，為控股企業(yè)的管理控制提供根本依據(jù)，如果過程控制好了，結(jié)果通常是可以預期的。通過明確子公司乃至集團整體的責任目標。以全面預算管理實現(xiàn)以結(jié)果為導向的過程控制，從而促進責任目標的完成。我們經(jīng)過多年的實踐，一套涵蓋營業(yè)預算。資本支出預算和財務預算在內(nèi)的全面預算管理體系已深入集團的每一個層次，并成為主要的業(yè)務分析手段和管理控制方法。4.管業(yè)績評價—業(yè)績評價制度。業(yè)績評價及與其相連的獎勵體系是鼓勵機制的核心，控股企業(yè)必須強調(diào)業(yè)績評價及有關(guān)的經(jīng)理人考核，并將其作為獎懲的基礎，而且還要與經(jīng)理人薪酬體系掛鉤。我們通過不斷的總結(jié)，建立了以平衡計分卡為總體框架、以財務與非財務的關(guān)鍵績效指標為構(gòu)成要素、以經(jīng)濟增加值為核心理念，以業(yè)績合同為表現(xiàn)形式的綜合評價體系，以評價及獎懲促進戰(zhàn)略的執(zhí)行。5.管重大資產(chǎn)使用—資產(chǎn)管理制度。資產(chǎn)管理主要是對重大資產(chǎn)使用的約束，包括長期投資和大型固定資產(chǎn)購建，而不是管理一般資產(chǎn)，因為這些資本性支出有長期影響，涉及到控股企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略和風險偏好，其重要性不言而喻。另外重大的資產(chǎn)減值或核銷及其專項管理也需要做出標準，因為這些特殊資產(chǎn)安排直接影響到控股母公司權(quán)益。我們將集團總部作為唯一的投資決策中心，決定投資方向和規(guī)模，利潤中心只有投資建議權(quán)而沒有投資決策權(quán)。在集團層面還設立特殊資產(chǎn)管理部門，專責低效或不良資產(chǎn)的處理，以提高整體資產(chǎn)管理效率，同時也對利潤中心資產(chǎn)形成接管壓力。6.管重大資金籌措—資金管理制度。資金管理包括存量和增量兩方面，存量的統(tǒng)一調(diào)配可以降低資金本錢及控制低效使用，增量籌資改變資本結(jié)構(gòu)，相應增加了控股母公司的投資風險，因而需要進行統(tǒng)一協(xié)調(diào)和籌資約束。我們將集團總部和上市公司分別作為資金中心，對屬下子公司進行現(xiàn)金約束和集中使用，并核定日?，F(xiàn)金余額，集團總部還通過派息安排控制上市公司的現(xiàn)金存量。同時集團財務部門統(tǒng)一協(xié)調(diào)銀行關(guān)系，降低集團整體資金本錢和控制財務風險。7.管資本領項—資本管理制度。資本領項直接影響控股母公司的實質(zhì)權(quán)益，包括增減投入資本、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、合并分立、重組改制、解散清算、利潤分配等股權(quán)管理方面的內(nèi)容，涉及總資本規(guī)模的變動和資本權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整，是控股母公司最根本的權(quán)利。我們將所有的資本領項都集中到集團總部統(tǒng)一決策，利潤中心提出的資本方案需要得到最終批準后才能實施。8.管會計政策—會計政策管理制度。會計政策是會計核算所遵循的具體原則和采納的具體會計處理方法，是會計核算的直接依據(jù)。不同的會計政策將影響到資產(chǎn)、負債和出資人權(quán)益以及利潤損益，因而控股母公司必須對子公司的會計政策進行審定，并滿足合并財務會計報告及信息披露的需要。我們由集團總部統(tǒng)一確定通用的會計政策，用于境內(nèi)外整體會計報表合并，利潤中心相應遵循有關(guān)會計政策，特殊會計事項需要與集團財務部門協(xié)商處理。9.管會計信息—會計信息管理制度。會計信息影響控股公司的決策，因而需要對會計信息進行過程和結(jié)果控制。過程控制主要是指子公司使用的會計信息處理系統(tǒng)和傳遞系統(tǒng)需要符合控股企業(yè)信息監(jiān)控和接收的需要。結(jié)果控制主要是指對會計信息質(zhì)量提出要求，從而需要控制會計師事務所的聘用。我們在集團總部建立了一套核心應用系統(tǒng)實施動態(tài)監(jiān)控，要求利潤中心按統(tǒng)一標準定期上載財務和管理信息，并指定利潤中心的會計核算軟件，由軟件開發(fā)商設計統(tǒng)一的傳輸接口。另外我們還指定一家國際會計師事務所統(tǒng)一實施集團年度財務審計，并定期與其討論審計中發(fā)現(xiàn)的問題。除了約定審計報告的信息披露外，還要求其出具各層次的管理意見書。10.管根本內(nèi)部管理標準—內(nèi)部會計控制制度。根本內(nèi)部管理標準外表上是經(jīng)營者的管理，與出資人無關(guān)，但由控股企業(yè)統(tǒng)一制定能夠保證母子公司協(xié)調(diào)運轉(zhuǎn)及提高運營效率，而且盡管是建立在子公司內(nèi)部，但實質(zhì)上是為了維護控股公司權(quán)益。其中內(nèi)部控制標準是根本的管理制度，而與財務有關(guān)的主要是內(nèi)部會計控制局部。我們目前正在完善統(tǒng)一的內(nèi)部會計控制制度，并逐步按利潤中心所涉及的行業(yè)分別制定內(nèi)部控制標準。?；郏涸摪咐墓芾砟Ｊ娇傮w上表達了鼓勵與約束相結(jié)合、結(jié)果管理與過程管理相結(jié)合、外部管理與內(nèi)部管理相結(jié)合的原則。同時，10個系統(tǒng)化的財務管理事項行使的是出資人權(quán)利而不是直接經(jīng)營管理權(quán)利，遵循的是資本法則而不是一般行政法則，考慮的是協(xié)同化集團控制而不是單一性策略投資。從而符合公司治理的根本要求和集團作為多元化控股企業(yè)的管理實際。興旺市場經(jīng)濟國家的理論和實踐也一再說明，以出資人為中心即增進股東價值的公司理念越來越成為主流，同時利益相關(guān)者特別是置身企業(yè)內(nèi)部的員工的利益也開始受到重視。順應這一開展趨勢，我們確立了股東價值和員工價值最大化或者說物質(zhì)資本和人力資本最大化的核心治理理念，并在實踐中加以貫徹。隨著并購整合和重組上市的不斷推進，我們進一步認識到，如果不能建立一套系統(tǒng)化的切合自身實際的多元化控股企業(yè)管理模式，我們的治理效率才可提高，我們的企業(yè)價值才可提升。高瑞：作為一家資產(chǎn)規(guī)模近千億的大企業(yè)，HR公司經(jīng)半個多世紀的變遷形成了一個業(yè)務多元化的控股架構(gòu)的企業(yè)集團，我們習慣地稱之為多元化控股企業(yè)。多元化經(jīng)營不僅在理論上得不到充分的支持，實踐中的管理運作恐怕還還會面對更多的難題。立足多元化的現(xiàn)實，我們的做法是確定“集團多元化、利潤中心專業(yè)化〞的整體戰(zhàn)略，將眾多子公司按行業(yè)進行資產(chǎn)重組，并劃分為不同的利潤中心，利潤中心屬下再設立利潤點，同時在扁平化管理架構(gòu)下分別確定業(yè)務戰(zhàn)略，以此確保多元化控股下的專業(yè)化經(jīng)營。在此基礎上，該公司利用香港資本市場將利潤中心逐一整合上市，目前已在香港上市6家，占集團絕大局部資產(chǎn)，其他資產(chǎn)也正在整合上市過程之中。本案例中，對于HR公司的管理模式表達了鼓勵與約束相結(jié)合，結(jié)果管理和過程管理相結(jié)合，外部管理與內(nèi)部管理相結(jié)合的原則。同時，10個系統(tǒng)化的財務管理事項行使的出資人權(quán)利，而不是直接經(jīng)營管理權(quán)利，遵循的是資本法則而不是一般行政法則，考慮的是協(xié)同化集團控制而不是單一性策略投資。一定要建立一套系統(tǒng)化的管理模式才能夠提高企業(yè)的核心競爭力.?；郏浩髽I(yè)集團是一個復雜的經(jīng)濟組織，隨著社會和企業(yè)開展的不斷變化，一種管理模式不可能適用于所有的企業(yè)，也不會永遠適用于某個企業(yè)。集團財務控制體系的構(gòu)建與運行是集團公司為建立現(xiàn)代企業(yè)制度，提高國際市場競爭能力，適應全球經(jīng)濟一體化和知識經(jīng)濟開展所進行的一系列深化改革的一局部。要保證集團財務控制系統(tǒng)能良好地運行，還要提供良好的人文環(huán)境和機制環(huán)境。以人為本，把董事會、經(jīng)營者、財務管理者緊密結(jié)合起來，處理好監(jiān)督、經(jīng)營、決策三者之間的關(guān)系；同時，借鑒國外成功的鼓勵機制，比方股票期權(quán)制，與我國目前常用的工資、津貼或獎金形式結(jié)合起來，形成合理的、能促進集團公司開展的鼓勵機制。企業(yè)集團必須根據(jù)國際、國內(nèi)市場及經(jīng)營環(huán)境的變化不斷創(chuàng)新經(jīng)營、創(chuàng)新管理，為適應新的經(jīng)營戰(zhàn)略方針而不斷調(diào)整自己的財務管理模式，以充分發(fā)揮企業(yè)集團在人、財、物各方面的資源優(yōu)勢，以最少的投入創(chuàng)造最大的產(chǎn)出，為社會創(chuàng)造最大的價值。HR公司的財務管理模式中，管責任目標—全面預算管理制度這個模式非常好，因為預算是戰(zhàn)略落實的工具，為控股企業(yè)的管理控制提供根本依據(jù)，如果過程控制好了，結(jié)果通常是可以預期的。通過明確子公司乃至集團整體的責任目標。以全面預算管理實現(xiàn)以結(jié)果為導向的過程控制，從而促進責任目標的完成。我們經(jīng)過多年的實踐，一套涵蓋營業(yè)預算。資本支出預算和財務預算在內(nèi)的全面預算管理體系已深入集團的每一個層次，并成為主要的業(yè)務分析手段和管理控制方法。渠翠玲：財務總監(jiān),內(nèi)部控制.?；郏贺攧湛偙O(jiān)制度起源于西方國家，二戰(zhàn)前后，西方國家的國有企業(yè)有了一定的開展，對國有企業(yè)的管理一般是由能代表國家的財政部門或主管部門在人才市場上選擇總經(jīng)理，由總經(jīng)理代為管理，并授權(quán)總經(jīng)理選擇適宜的總會計師等高級管理人員，組成經(jīng)理層，負責管理生產(chǎn)經(jīng)營。由于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的別離，這些高級管理人員作為經(jīng)理層，在目標、利益、行為等方面與所有者存在很大差異，當雙方利益不一致時，經(jīng)理層往往通過選擇會計政策、會計方法、會計程序等來維護自身的利益，從而使所有者的利益受到損害。為了解決這個問題，西方國家通過建立財務總監(jiān)制，監(jiān)督總經(jīng)理及經(jīng)理層，以有效防止“內(nèi)部人控制〞保護所有者的利益，滿足所有者對企業(yè)經(jīng)營監(jiān)控的要求。在我國，“財務總監(jiān)〞的提法是在“總會計師〞之后。與西方國家相同，我國“財務總監(jiān)〞制度源自政府委派財務總監(jiān)對國有企業(yè)實施監(jiān)督，其工作內(nèi)容涉及財務監(jiān)督的主要方面，實質(zhì)上是對國有大中型企業(yè)總會計師制度和企業(yè)內(nèi)部審計制度關(guān)于財務工作組織運行和財務監(jiān)督上的更高層次的開展與完善，它吸收和集中了總會計師和內(nèi)部審計中的局部財務管理與監(jiān)督職能，也彌補了總會計師在企業(yè)組織中地位和職責權(quán)限上的缺乏。它是經(jīng)理層高級財務管理人員，主要承當內(nèi)部受托責任。最初使用這一稱謂的主要是上市公司和上海、深圳等一些國有企業(yè)及其他企業(yè)?；诹己玫谋O(jiān)督效果，財務總監(jiān)制度逐漸得以推廣。如今“財務總監(jiān)〞這一稱謂已經(jīng)很普遍，但是其定位在各個企業(yè)中的差異較大。有的企業(yè)的“財務總監(jiān)〞相當于國有企業(yè)對總經(jīng)理負責的“總會計師〞。有的“財務總監(jiān)〞則是指“財務部門負責人〞。也有個別企業(yè)的“財務總監(jiān)〞相當于CFO?！柏攧湛偙O(jiān)〞有的對董事會負責，有的對總經(jīng)理負責，還有的是對監(jiān)事會負責。內(nèi)部控制是指單位為了保護其資產(chǎn)的平安、完整，保證經(jīng)濟和會計信息的正確可靠，提高經(jīng)營管理效率，確保國家有關(guān)法律、法規(guī)和單位內(nèi)部規(guī)章制度的貫徹執(zhí)行等而制定和實施的一系列控制方法、措施和程序。（二）、請問可轉(zhuǎn)換債券籌資與發(fā)行普通股或普通債券籌資有何不同?；郏簭目赊D(zhuǎn)換債券自身特性看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券無疑是上市公司再融資的較佳選擇。(1)是因為可轉(zhuǎn)換債券一旦轉(zhuǎn)換成股票，上市公司依然可以獲得長期穩(wěn)定的資本供給，除非發(fā)生股價遠遠低于轉(zhuǎn)股價格的情況（深寶安轉(zhuǎn)債就是失敗的例子），因而可轉(zhuǎn)換債券仍然具有債務和股權(quán)的雙重性質(zhì)，使公司具有融資的靈活性。(2)即使出現(xiàn)意外情形，可轉(zhuǎn)換債券也是一種低本錢的融資工具，根據(jù)《可轉(zhuǎn)換公司債券管理方法》，可轉(zhuǎn)換公司債券的利率不超過銀行同期存款的利率水平，依照這個水平，可轉(zhuǎn)換債券的融資本錢應該是所有債權(quán)融資方式中最低的。另外，可轉(zhuǎn)換債券利息可以當做財務費用，相比紅利來說，一定程度上也起到避稅的作用，這使相同條件下增加了留存收益；(3)可轉(zhuǎn)換債券賦予投資者未來可轉(zhuǎn)可不轉(zhuǎn)的權(quán)利，且可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股有一個過程，可以延緩股本的直接計入，因此發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券不會像其他股權(quán)融資方式那樣，造成股本極具擴張，從而可以緩解對業(yè)績的稀釋；(4)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以獲得比直接發(fā)行股票更高的股票發(fā)行價格，根據(jù)《可轉(zhuǎn)換公司債券管理方法》和《上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券實施方法》規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股價格確實定是以募集說明書前３０個交易日股票的平均收盤價格為基準，并上浮一定幅度，因此一般情況下相比較配股和增發(fā)來說，在擴張相同股本的情況下可以募集更多資金。（三）什么條款對投資者和發(fā)行人雙方的利益保護作了規(guī)定？贖回條款的目的是什么？發(fā)行人設置贖回條款和回售條款就是為了保護投資者和發(fā)行人雙方的利益所作出的規(guī)定。贖回條款是為了保護發(fā)行人而設立的，旨在迫使持有可轉(zhuǎn)換債券的投資者提前將其轉(zhuǎn)換成股票，從而到達增加股本、降低負債的目的，也防止利率下調(diào)造成的損失。贖回條款一般分無條件贖回（即在贖回期內(nèi)按照事先約定的贖回價格贖回可轉(zhuǎn)換債券）和有條件贖回（在基準股價上漲到一定程度，通常為正常股股價持續(xù)若干天高于轉(zhuǎn)股價格130%—200%，發(fā)行人有權(quán)行使贖回權(quán)）。實際上，贖回條款本身所起的主要作用一是加速轉(zhuǎn)股，二是降低融資本錢。從國外實際情況來看，如果當公司業(yè)績大幅提升，股價快速上揚，發(fā)行公司通常希望贖回可轉(zhuǎn)換債券，從而防止轉(zhuǎn)換受阻的風險；另外當市場融資本錢較低的時候，贖回可轉(zhuǎn)換債券并進行新的融資對發(fā)行人也是非常有利的。但是從我國的實際情況來看，由于上市公司再次融資非常麻煩，一般發(fā)行公司都希望可轉(zhuǎn)換債券勻速轉(zhuǎn)股，從而防止股權(quán)稀釋，并不希望轉(zhuǎn)股的快速實現(xiàn)?；厥蹢l款是指發(fā)行人股票價格在一段時間連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格后到達一定的幅度時，可轉(zhuǎn)換債券持有人按事先約定的價格將所持有的債券賣給發(fā)行人。投資者應特別關(guān)注這一條款，設置的目的在于有效的控制投資者一旦轉(zhuǎn)股不成帶來的收益風險，同時也可以降低可轉(zhuǎn)換債券的票面利率?；厥蹢l款中通常發(fā)行人承諾在正常股票股價持續(xù)若干天低于轉(zhuǎn)股價格，發(fā)行人以一定的溢價收回持有人持有的可轉(zhuǎn)換債券。這種溢價一般會參照同期企業(yè)債券的利率來設定。（四）、互聯(lián)網(wǎng)時代的企業(yè)財務管理模式的特征第一，互聯(lián)網(wǎng)時代企業(yè)財務管理模式的基礎是：財務軟件與電子計算機網(wǎng)絡。財務軟件與電子計算機網(wǎng)絡可以把企業(yè)財務活動轉(zhuǎn)變成為資金流動的信息流，使企業(yè)各個層次的管理者通過電腦隨時清楚企業(yè)的財務活動，及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務中的問題，準確地調(diào)整和指揮企業(yè)的財務活動?？梢哉f，網(wǎng)絡使企業(yè)管理者真正做到了有效和及時地掌握企業(yè)財務活動。網(wǎng)絡技術(shù)是企業(yè)現(xiàn)代財務管理的基礎。第二，互聯(lián)網(wǎng)時代企業(yè)財務管理模式的體制核心是：企業(yè)內(nèi)部財務結(jié)算中心。網(wǎng)絡作為企業(yè)財務控制的有效技術(shù)，是需要有一定的財務體制作保障的。從我國的現(xiàn)實狀況來看，企業(yè)內(nèi)部財務結(jié)算中心是企業(yè)財務體制的核心。因為只有在企業(yè)內(nèi)部財務結(jié)算中心存在的條件下，企業(yè)內(nèi)部財務活動及企業(yè)與外部的財務交往，才能控制在企業(yè)管理者手中，防止資金多頭流出流入，使網(wǎng)絡對企業(yè)資金流動失去控制。企業(yè)內(nèi)部財務結(jié)算中心，通過網(wǎng)絡將企業(yè)財務活動牢牢地控制住。而且由于網(wǎng)絡使企業(yè)財務活動在管理者中公開化，從而也可以解決企業(yè)內(nèi)部財務\"蛀蟲\"的問題。第三，互聯(lián)網(wǎng)時代企業(yè)財務管理模式的前提是：財務人員集中管理。因為只有財務人員集中管理，才能保證網(wǎng)絡資料的真實性。網(wǎng)絡作為財務管理技術(shù)，自身是不能確保自身的真實性的，只有財務人員將真實的資料與信息輸入網(wǎng)絡中，網(wǎng)絡才能具有真實性。而要做到這一點就必須使財務人員在管理體制上與各自的經(jīng)營單位別離，統(tǒng)一由企業(yè)內(nèi)部財務結(jié)算中心管理。因此，財務人員集中管理從體制上保證了財務網(wǎng)絡管理的統(tǒng)一性，真實性和準確性，排除各經(jīng)營單位對財務網(wǎng)絡管理的干擾和弄虛作假。第四，互聯(lián)網(wǎng)時代的財務管理模式的中心環(huán)節(jié)是：企業(yè)財務預算管理。網(wǎng)絡雖然是財務管理的有效技術(shù)，可以有效反映財務運行過程，但網(wǎng)絡無法對財務活動產(chǎn)生約束力，形成財務活動的自我約束。財務的自我約束來自于財務預算。只有把財務預算作為約束指標輸入到財務網(wǎng)絡內(nèi)，財務網(wǎng)絡才能實行自我控制。因此，財務預算是財務網(wǎng)絡管理的中心環(huán)節(jié)，是財務網(wǎng)絡運轉(zhuǎn)的靈魂。只有把預算作為約束指標分解到企業(yè)的各個單位，并使網(wǎng)絡將分解指標作為硬約束，才能最終使企業(yè)財務管理有效地運行。第五，互聯(lián)網(wǎng)時代的財務管理模式的根本原則是：財務預警權(quán)高度集中。在現(xiàn)代經(jīng)濟條件下，企業(yè)內(nèi)部的任何經(jīng)營主體都應該具有高度獨立的應有的經(jīng)營權(quán)，與此相應，也應該具有相應的財務權(quán)力。因為只有這樣，才能充分調(diào)動各個經(jīng)營主體的積極性，并使其具有良好的經(jīng)營能力。但是，經(jīng)營主體的獨立經(jīng)營權(quán)和財務權(quán)，并不排斥財務預警權(quán)的高度集中。所謂財務預警權(quán)，就是指任何經(jīng)營主體的財務活動都應通過互聯(lián)網(wǎng)隨時反映到企業(yè)的最高管理層和決策層，最高管理層和決策層必須真實地掌握財務活動的信息；最高管理層和決策層一般不干預各經(jīng)營主體的正常財務活動，但必須完全掌握財務活動的狀況，在各經(jīng)營主體財務活動出現(xiàn)偏差時，對各經(jīng)營主體進行預報和警告，以便隨時保證財務活動的標準運行。放權(quán)不等于放手不管，放權(quán)與集權(quán)是對立統(tǒng)一的，越放權(quán)，就越需要財務預警權(quán)的高度集中。（五）由于集團公司對成員子公司的投資結(jié)構(gòu)不同，所以，在財務管理的方式方法上會有明顯的區(qū)別。一般來說，集團公司內(nèi)部的財務管理根本上可分為直接管理和間接管理兩種。一是對集團公司的母公司、全資子公司應采用直接管理；二是對控股子公司、參股子公司列入間接管理；三是對同集團公司只有經(jīng)濟協(xié)議或合同關(guān)系，沒有參股關(guān)系的聯(lián)營、協(xié)作企業(yè)，在財務上只有結(jié)算關(guān)系不具有管理職責。根據(jù)集團公司對成員子公司的投資結(jié)構(gòu)的不同，集團財務管理分為三個層次：第一層，對母公司和全資子公司的財務必須嚴格按照集團公司的財務管理要求和制度執(zhí)行。第二層，對控股公司的財務管理要稍微松懈一些，應該允許他們自行擬訂財務管理制度，但不能出現(xiàn)與集團公司的財務制度不一致或相矛盾的條款，各項財務制度和重大財務事項要由集團公司的董事會或總經(jīng)理審查批準前方可執(zhí)行。第三層，對參股公司的財務管理要比較松散一些。集團財務管理部門不應該對他們限制具體內(nèi)容，只需要通過集團公司派到參股公司的董事，按照公司章程的規(guī)定，參與投資、分配等重大決策，掌握分析其財務狀況、經(jīng)濟效益和重大變化等。（六）：請問老師:影響公司債券利率的因素有哪些？企業(yè)債券的發(fā)行成功與否，利率的設計是核心。債券利率策略問題綜合性強，十分復雜，確定債券籌資的利率總的原則是既在發(fā)行公司的承受能力之內(nèi)，盡量降低利率，又能對投資者具有吸引力。根據(jù)我國目前的實際情況，確定債券利率應主要考慮以下因素：①現(xiàn)行銀行同期儲蓄存款利率水平。銀行儲蓄和債券是可供投資者、居民選擇的兩種形式，一般都從收益高、風險小兩個方面去考慮，由于公司債券籌資的資信不如儲蓄，所以一般來說債券籌資的利率應高于同期儲蓄存款利率水平。②國家關(guān)于債券籌資利率的規(guī)定。在我國，由于實行比較嚴格的利率管制，依企業(yè)的不同隸屬關(guān)系，債券利率由中國人民銀行總行或省級分行以行政方式確定。③發(fā)行公司的承受能力。為了保證債務能到期還本付息和公司的籌資資信，需要測算投資工程的經(jīng)濟效益，量入為出。投資工程的預計投資報酬率是債券籌資利率的根本決策因素。④市場利率水平與走勢。對利率的未來走勢作出判斷是分析債券投資價值的重要基礎。利率是由市場的資金供求狀況決定的。作為貨幣政策的重要工具之一，利率調(diào)整通常需要在經(jīng)濟增長、物價穩(wěn)定、就業(yè)和國際收支四大經(jīng)濟政策目標之間進行平衡，并兼顧存款人、企業(yè)、銀行和財政利益。利率調(diào)整決策（或評價利率政策的效果）主要有三種方法，即財務本錢法、市場判斷法與計量模型分析法。目前，中國調(diào)整利率的主要依據(jù)是財務本錢法。但不管采取哪種方法，都需要參照經(jīng)濟增長、物價水平、資金供求情況、銀行經(jīng)營本錢、平均利潤率、國家經(jīng)濟政策、國際利率水平等主要指標。

這些因素均使得我國利率上升的壓力大大減輕，或者說短期內(nèi)人民幣利率將保持穩(wěn)定；從中、長期看，人民幣利率仍然存在上升預期。⑤債券籌資的其他條件。如果發(fā)行的債券附有抵押、擔保等保證條款，利率可適當降低，反之，則應適當提高。三峽債券的風險很低。從信用級別看，經(jīng)中誠信國際信用評級有限責任公司評定，2001年三峽債券的信用級別為AAA級，是企業(yè)債券中的“金邊債券〞。

從擔保的情況來看，經(jīng)中華人民共和國財政部財辦企[2001]881號文批準，三峽工程建設基金為本期債券提供全額、不可撤銷的擔保，因此具有準國債的性質(zhì)，信用風險很小?？梢钥闯?，三峽工程建設基金每年都將給三峽總公司帶來巨大而穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，而且從2003年開始，三峽電廠開始發(fā)電，隨著發(fā)電量的逐年增加，其每年的現(xiàn)金流入增長很快。因此，本期債券的償付有很好的保障。（七）、采用本模式的企業(yè)集團，財權(quán)絕大局部集中于母公司，母公司對子公司采取嚴格控制和統(tǒng)一管理。集權(quán)式的特點：財務管理決策權(quán)高度集中于母公司，子公司只享有少局部的財務決策權(quán)，其人財物及供產(chǎn)銷統(tǒng)一由母公司控制，子公司的資本籌集、投資、資產(chǎn)重組、貸款、利潤分配、費用開支、工資及獎金分配、財務***等重大財務事項都由母公司統(tǒng)一管理。母公司通常下達生產(chǎn)經(jīng)營任務，并以直接管理的方式控制子公司生產(chǎn)經(jīng)營活動。在某種程度上，子公司只相當于母公司的一個直屬分廠或分公司，投資功能完全集中于母公司。集權(quán)式企業(yè)集團財務管理的優(yōu)點：(1)便于指揮和安排統(tǒng)一的財務政策，降低行政管理本錢；(2)有利于母公司發(fā)揮財務調(diào)控功能，完成集團統(tǒng)一財務目標；(3)有利于發(fā)揮母公司財務專家的作用，降低了公司財務風險和經(jīng)營風險；(4)有利于統(tǒng)一調(diào)劑集團資金，保證資金頭寸，降低資金本錢。集權(quán)式企業(yè)集團的財務管理的缺陷：(1)財務管理權(quán)限高度集中于母公司，容易挫傷子公司經(jīng)營者的積極性，抑制子公司的靈活性和創(chuàng)造性；(2)高度集權(quán)雖能降低或躲避子公司某些風險，但決策壓力集中于母公司，一旦決策失誤，將產(chǎn)生巨大損失。針對一個具體的企業(yè)集團不同財務管理內(nèi)容，對其財務管理的集權(quán)分散程度應加以權(quán)衡，進行選擇，為解決企業(yè)集團財務管理模式選擇以及企業(yè)集團運行過程中存在的問題尋找一個突破口。（一）強有力的集權(quán)（二）集權(quán)與分權(quán)的適當結(jié)合（三）廣泛徹底的分權(quán)集權(quán)式的財務管理同時存在著一定缺陷：1、由于母公司掌握著絕對控制權(quán)，勢必子公司事事上報事事請求，造成工作效率低下甚至貽誤工作時機。2、由于子公司財務管理權(quán)利弱化，如出現(xiàn)工作上弊端，造成母子公司相互扯皮，相互推諉現(xiàn)象發(fā)生。?；郏汗芾砼c監(jiān)督要同時進行，才能取得預期成效。（八）、“分權(quán)式〞財務管理模式采用本模式的企業(yè)集團，子公司擁有充分的財務管理決策權(quán)，而母公司對子公司的管理以間接管理為主。分權(quán)式的特點主要表現(xiàn)為：在財權(quán)上，子公司在資本融入及投出和運用，財務收支費用開支，財務人員選聘和解聘，職工工資福利及獎金等方面均有充分的決策權(quán)，并根據(jù)市場環(huán)境和公司自身情況做出更大的財務決策；在管理上，母公司不采用指令性方案方式來干預子公司生產(chǎn)經(jīng)營活動，而是以間接管理為主；在業(yè)務上，鼓勵子公司積極參與競爭，搶占市場份額；在利益上，母公司往往把利益傾向于子公司，以增強其實力。財務管理權(quán)限集中與分散互為反正，由此產(chǎn)生的利弊也大致相反。分權(quán)式企業(yè)集團財務管理的優(yōu)點；(1)子公司有充分的積極性，決策快捷，易于捕捉商業(yè)時機，增加創(chuàng)利時機；(2)減輕母公司的決策壓力，減少母公司直接干預的負面效應。分權(quán)式企業(yè)集團財務管理的缺陷：(1)難以統(tǒng)一指揮和協(xié)調(diào)，有的子公司因追求自身利益而無視甚至損害公司整體利益；(2)弱化母公司財務調(diào)控功能，不能及時發(fā)現(xiàn)子公司面臨的風險和重大問題；(3)難以有效約束經(jīng)營者，從而造成子公司“內(nèi)部控制人〞問題，挫傷廣闊職工積極性。（九）集團總部指導下的分散管理絕對的集權(quán)和絕對的分權(quán)是沒有的，集團總部指導下的分散管理模式強調(diào)分權(quán)基礎上的集權(quán)，是一種集資金籌集、運用、回收與分配于一體，參與市場競爭，自下而上的多層決策的集權(quán)模式。此模式既能發(fā)揮集團母公司財務調(diào)控功能，激發(fā)子公司的積極性和創(chuàng)造性，又能有效控制經(jīng)營者及子公司風險，有利于克服過分集權(quán)或分權(quán)的缺陷，有利于綜合集權(quán)與分權(quán)的優(yōu)勢，是很多企業(yè)集團追求的相對理想模式。（十）、財務總監(jiān)委派制的存在應該有一定的前提條件的。?；郏簭睦碚撋戏治觯攧湛偙O(jiān)委派制應當是企業(yè)行為而非政府行為。財務總監(jiān)委派制是在“兩權(quán)別離〞情況下，所有者通過委派財務總監(jiān)，代表其履行對經(jīng)營者的監(jiān)督權(quán)，以加強所有權(quán)監(jiān)督，維護其利益的一種經(jīng)濟監(jiān)督制度。在大型企業(yè)集團，委派財務總監(jiān)能加強集團總部的監(jiān)督力度，但由于其雙重身份的原因，監(jiān)督力度也會打些折扣吧現(xiàn)代內(nèi)部審計強調(diào)的是內(nèi)部審計機構(gòu)組織上的獨立性和審計人員個人的客觀性。內(nèi)部審計與財務總監(jiān)委派制的關(guān)系內(nèi)部審計亦稱部門和單位審計，對于依據(jù)公司法成立的公司來說內(nèi)部審計是由母公司或公司內(nèi)部專職的審計機構(gòu)或?qū)徲嬋藛T依照母公司或公司最高負責人的指令所實施的審計。財務總監(jiān)委派制是母公司向子公司委派財務總監(jiān)的一種制度，財務總監(jiān)就是以出資者的身份來監(jiān)督、控制經(jīng)營者的財務活動和企業(yè)全部財務收支過程。內(nèi)部審計與財務總監(jiān)委派制的最終目的都是為了維護作為所有者的母公司的權(quán)益，二者對減少子公司投資失誤，防范經(jīng)營風險、防止資產(chǎn)流失等方面均發(fā)揮著不可或缺的作用。但是，內(nèi)部審計中的審計人員僅對子公司的經(jīng)營過程、會計核算和財務管理工作進行審核、監(jiān)督，并不直接參與該公司的經(jīng)營、會計核算和財務管理等實際工作；而財務總監(jiān)委派制的財務總監(jiān)作為母公司財務部門的編制人員，由母公司直接委派到子公司，負責子公司的財務監(jiān)督、參與子公司的經(jīng)營決策，并認真執(zhí)行母公司制訂的資金財務管理制度。財務總監(jiān)委派制的概念財務總監(jiān)委派制是母公司為維護集團整體利益，強化對子公司經(jīng)營管理活動的財務控制與監(jiān)督，由母公司向子公司直接委派財務總監(jiān)，實行統(tǒng)一管理與考核獎罰的財務控制方式。它是企業(yè)集團經(jīng)濟開展的產(chǎn)物，是出資人對企業(yè)實現(xiàn)管資產(chǎn)與管人、管事相結(jié)合的一個較好的結(jié)合點。財務總監(jiān)與內(nèi)部審計的關(guān)系在設立監(jiān)事會或監(jiān)事的子公司層次，監(jiān)事一般監(jiān)督同級公司的包括財務狀況在內(nèi)的所有方面，包括財務總監(jiān)，但其監(jiān)督重點是總經(jīng)理和董事；財務總監(jiān)負責對所在子公司的財務活動及其相關(guān)業(yè)務活動進行事前、事中、事后的全過程監(jiān)控；內(nèi)部審計作為現(xiàn)代企業(yè)加強公司治理的重要工具，其核心職能就是協(xié)助母公司檢查其對子公司實施資金控制、制度控制、人員控制的效果，以及驗證各子公司財務負責人（包括財務總監(jiān)）是否忠實、有效地履行了財務監(jiān)督職能?？梢姡攧湛偙O(jiān)與監(jiān)事同屬子公司自身的監(jiān)督人員，是子公司的內(nèi)部監(jiān)督，而內(nèi)部審計所代表的卻是集團母公司對子公司的監(jiān)督，是對子公司的外部監(jiān)督。由于財務總監(jiān)與內(nèi)部審計都是由母公司派出的監(jiān)督機構(gòu)或人員，二者在監(jiān)督職能上便有所重復。財務總監(jiān)委派制和內(nèi)部審計二者都是為使企業(yè)集團的整體利益更優(yōu)，但前者在監(jiān)督力度和職權(quán)范圍等方面比后者更有力度。我們應借鑒西方國家內(nèi)部審計的先進管理經(jīng)驗，并結(jié)合當前我國上市公司治理機制的實際情況，在引進審計委員會制度的新情勢下，內(nèi)審機構(gòu)以隸屬于董事會審計委員會與總經(jīng)理雙重領導的這種模式較為科學、有效，即在行政管理系統(tǒng)設置專職審計機構(gòu)，作為公司的一個職能部門，在總經(jīng)理直接領導下開展日常的審計監(jiān)督、評價和效勞工作，而作為審計業(yè)務，則接受董事會審計委員會的授權(quán)和指導，更好地效勞于決策層的宏觀管理。董事會是公司的最高執(zhí)行機構(gòu)，而總經(jīng)理則是公司的最高行政管理領導者。顯然，這種雙向負責，雙軌報告工作，保持雙重關(guān)系的組織機構(gòu)模式更能增強內(nèi)審機構(gòu)組織上的獨立性和權(quán)威性，更有利于審計職能作用的發(fā)揮、改善公司內(nèi)部監(jiān)控效果，更好地實現(xiàn)內(nèi)部審計“增加組織的價值和改善組織的運營〞功能之目標?？偨?jīng)理領導下的內(nèi)部審計，直接對總經(jīng)理負責，執(zhí)行審計工作時也比較有針對性。（十一）財務總監(jiān)職責1.在董事會和總經(jīng)理領導下，總管公司會計、報表、預算工作。2.負責制定公司利潤方案、資本投資、財務規(guī)劃、銷售前景、開支預算或本錢標準。3.制定和管理稅收政策方案及程序。4.建立健全公司內(nèi)部核算的組織、指導和數(shù)據(jù)管理體系，以及核算和財務管理的規(guī)章制度。5.組織公司有關(guān)部門開展經(jīng)濟活動分析，組織編制公司財務方案、本錢方案、努力降低本錢、增收節(jié)支、提高效益。6.監(jiān)督公司遵守國家財經(jīng)法令、紀律，以及董事會決議。?；郏哼@是研究財務總監(jiān)與內(nèi)部會計之間關(guān)系的基礎。（十二）、內(nèi)部審計職責一、認真學習黨和國家的各項財經(jīng)方針、政策和行政法規(guī)，嚴格遵守審計職業(yè)道德；二、負責單位內(nèi)涉及經(jīng)濟活動的財務收支審計工作；三、負責單位內(nèi)各單位、各部門的內(nèi)部控制制度的健全性和執(zhí)行情況的審計調(diào)查；四、根據(jù)單位各部門的委托，負責各職能部門及產(chǎn)業(yè)實體主要負責人的任期內(nèi)、離任時的經(jīng)濟責任審計；五、根據(jù)單位相關(guān)部門的委托，負責對單位控股公司或獨立核算單位的經(jīng)濟效益進行審計；六、負責單位內(nèi)的各項經(jīng)費、基金的審計監(jiān)督或?qū)徲嬚{(diào)查；七、參與單位各項設備和大宗物資采購時的審計監(jiān)督；八、負責單位內(nèi)法人單位及非法人獨立核算單位經(jīng)濟實體的財務決算審計；九、負責單位及單位內(nèi)法人單位、非法人單位年終決算報表審簽；十、對審計處每項審計工作審計形成的審計資料的分類、整理、歸檔，做好審計資料的移交和保管工作；十一、負責年度審計報刊、業(yè)務及法規(guī)資料的登記、收集、整理和保管；十二、完成單位領導交辦的其他事項。（十四）、對一個公司財務結(jié)構(gòu)是否合理如何評價？1.是否符合內(nèi)部控制的要求。2.能否有效地發(fā)揮管理層做出正確決策的參謀助手作用。3.是否符合本錢效益的原則。監(jiān)事會、審計委員會、審計部的關(guān)系是怎樣的？牛慧：監(jiān)事會、審計委員會、和審計部（內(nèi)部審計）這三者職能是不重疊的，其原因是由于三者的職能及其地位不同而決定的。因為監(jiān)事會是該公司的監(jiān)督機構(gòu)，是對董事會和經(jīng)理執(zhí)行的業(yè)務活動實施監(jiān)督。監(jiān)事會作為公司的監(jiān)察機構(gòu)，其職責是對董事會和經(jīng)理的活動實施監(jiān)督；審計委員會是該公司董事會下面設立的監(jiān)督機構(gòu)，向董事會負責并報告工作，代表董事會監(jiān)督財務報告過程和內(nèi)部控制，以保證財務報告的可信性和公司各項活動的合規(guī)性；可以說董事會下各專業(yè)委員會的設計是強化董事會職能的開展趨勢和必要舉措。審計部則是該公司審計委員會下設的業(yè)務辦公室，負責承辦審計委員會的有關(guān)具體事務。審計委員會能夠?qū)徍斯緝?nèi)部審計工作方案；聽取公司內(nèi)部審計部門匯報，解決提出的問題。審計委員會應確保公司內(nèi)部審計部門有足夠的預算與人力并在公司有適當?shù)牡匚?。（十五）、目標利潤的測算中兩點控制法應如何理解？?；郏赫堃娊滩腜167-168（十六）、財務控制目標：本錢控制與分解、變動本錢、固定本錢控制怎樣區(qū)分變動和固定本錢。?；郏赫堃娊滩牡?67頁（十七）業(yè)績評價標準設定如何運用以下指標：公司的戰(zhàn)略目標與預算標準、歷史標準、行業(yè)標準或競爭對手標準、經(jīng)驗標準、公司制度和文化標準?；郏赫堃娊滩陌咐ㄊ耍?、1.評價一個固定資產(chǎn)投資工程是否可行，除了考慮其財務上的可行外，還要考慮哪些因素?2.在案例五中，怎樣闡述投資與籌資之間的關(guān)系?謝謝老師牛慧：1.需要考慮的方面很多，主要是從財務角度看是否可行，同時還要考慮市場需求、國家開展政策、所在地域等等。2.從財務的角度來講，公司未來財務活動主要是三大財務政策（投資、籌資、股利政策）的決策與調(diào)整。在正常情況下，公司收益的大小，取決于投資的規(guī)模、組合及效益；而投資規(guī)模、組合及效益又取決于籌資的規(guī)模、結(jié)構(gòu)和本錢；股利支付率對投資和籌資的規(guī)模、結(jié)構(gòu)和收益或本錢都有一定的影響。在投資既定的條件下，公司股利政策的選擇，實際上是公司籌資政策的選擇，即股利政策可以看作籌資的一個組成局部。如果公司已確定了投資方案和目標資本結(jié)構(gòu)，這意味著公司資本需要量和負債比率是確定的，這時公司或者改變現(xiàn)存的股利政策，或者增發(fā)新股；如果公司的目標資本結(jié)構(gòu)和股利政策已定，那么，在進行投資決策時，或者減少資本支出，或者從外部籌措資本。（十九）、怎樣分析預算編制的方針??；郏赫堃娊滩牡?08頁（二十）、資本本錢如何理解？?；郏嘿Y本本錢指的是企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費用。具體包括：（1）用資費用，是指企業(yè)在使用資金中所支付的費用，如股利、利息等，其金額與使用資金數(shù)額多少及時間長短成正比，它是資金本錢的主要內(nèi)容；（2）籌資費用，是指企業(yè)在籌集資金中所支付的費用，如借款手續(xù)費、證券發(fā)行費等，其金額與資金籌措有關(guān)而與使用資金的數(shù)額多少及時間長短無關(guān)。張江鋒：敏感性分析的內(nèi)容??；郏好舾蟹治鰬脧V泛，主要是在求得某個模型的最優(yōu)解后，研究模型中某個或若干個參數(shù)允許變化到多大，仍能使原最優(yōu)解的條件保持不變，或者當參數(shù)變化超過允許范圍，與那最優(yōu)解已不能保持最優(yōu)性時，提供一套簡潔的計算方法，重新求解最優(yōu)解。（二十一）目標利潤管理包括哪幾個環(huán)節(jié)？?；郏赫堃娊滩牡腜163（二十二）、敏感性分析的意義?牛慧：（1）找出影響工程經(jīng)濟效益變動的敏感性因素，分析敏感性因素變動的原因，并為進一步進行不確定性分析（如概率分析）提供依據(jù)；（2）研究不確定性因素變動如引起工程經(jīng)濟效益值變動的范圍或極限值，分析判斷工程承當風險的能力；（3）比較多方案的敏感性大小，以便在經(jīng)濟效益值相似的情況下，從中選出不敏感的投資方案。根據(jù)不確定性因素每次變動數(shù)目的多少，敏感性分析可以分為單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。（二十三）固定資產(chǎn)投資評價方法?牛慧：評價固定資產(chǎn)投資的方法，根據(jù)是否考慮貨幣的時間價值，可分為兩大類：非折現(xiàn)法和折現(xiàn)法。其中，常用的非折現(xiàn)方法有：年平均報酬率法、投資回收期法等等。（二十四）、預算監(jiān)控管理??；郏侯A算確定以后，在企業(yè)內(nèi)部就有了“法律效力〞，要嚴格執(zhí)行，建立嚴格的授權(quán)批準制度，明確公司一級的主管領導授權(quán)審批的權(quán)限和范圍，分工負責，在預算指標內(nèi)進行審批，并承當控制預算的經(jīng)濟責任?？偨?jīng)理控制月度預算工程實際發(fā)生值與預算控制方案值差額比例在5％之內(nèi)，年度各預算工程實際發(fā)生值與方案值差額比例在4%～5％之內(nèi)，如遇突發(fā)事件超出年度預算、月度預算差額控制比例的開支工程，則由開支部門提出書面申請，按程序逐級申報并經(jīng)原批準機構(gòu)審議通過后實施。預算控制是通過預算與實際結(jié)果的定期比較（如按月）來實現(xiàn)的。對報表和報告中的重大偏差需要引起重視，經(jīng)理們需花費時間和精力來糾正偏差并保持公司在正確的軌道上順利實現(xiàn)其目標。在美國，絕大多數(shù)的公司每月都要將實際經(jīng)營結(jié)果與預算相比較。一般是由企業(yè)的總經(jīng)理來進行這種比較的。對于預算工作中遇到的問題，財務部門應提供指導和協(xié)調(diào)。根據(jù)每天的銷售和回款情況，編制銷售日報和收款日報，及時向有關(guān)部門和領導反應收入預算的執(zhí)行情況，確保銷售預算目標的實現(xiàn)。預算部門要及時從預算執(zhí)行的正負差異中分析出主觀與客觀因素，適時提出糾正預算偏差的對策，必要時可調(diào)整個別期間的預算方案（非重大意外因素不宜調(diào)整年度方案）。具體執(zhí)行時要發(fā)動和依靠企業(yè)全體職工，充分調(diào)動各個方面的積極性。（二十五）在一個大型企業(yè)集團，母公司的功能應該如何定位？?；郏涸谝粋€大型企業(yè)集團，要以集權(quán)管理的思想來設計集團總部（母公司）的功能定位。建立的集權(quán)型財務控制體制是否名符其實，最關(guān)鍵的是要考查①投資決策權(quán)。②對外籌資權(quán)。③收益分配權(quán)。④人事管理權(quán)。⑤工資獎金分配權(quán)。⑥資產(chǎn)處置權(quán)等主要決策權(quán)的劃分。在集權(quán)形式下，公司總部對各子公司、分公司擁有上述六方面強大的控制權(quán)，可以實現(xiàn)財務經(jīng)營的規(guī)模效益，防止整個公司在資金籌措、財務信息研究、資金運營，本錢費用控制、長期財務決策等各方面的低效率重復、內(nèi)耗。同時公司總部可以把各部門、子公司分散的資金集中起來，根據(jù)其戰(zhàn)略意圖調(diào)撥給所屬的其他部門、子公司，或?qū)簳r閑置的資金集中起來進行證券或開發(fā)其他投資，實現(xiàn)最大的經(jīng)濟效益。最后總部通常擁有一批優(yōu)秀的財務專家，把財務管理決策權(quán)集中于他們手中，就能更有力地利用他們的智慧和才干，提高公司財務管理水平。從華北汽車集團的案例來看，在確立了集權(quán)管理的思想之后，集團公司明確了開展戰(zhàn)略規(guī)劃、技術(shù)研究和開發(fā)、融投資功能、資本運營、市場營銷五大功能。這樣就依靠集權(quán)管理保證了公司的開展方向、開展基礎、開展的重點和程序，并利用資金和資本管理是實現(xiàn)集團總部在整個集團管理體系中的決定性地位。（二十六）、選擇凈資產(chǎn)收益率作為評價的核心指標是基于何種原因，有何優(yōu)劣？?；郏篟OE即凈資產(chǎn)收益率（ReturnonEquity），也稱為股東權(quán)益收益率，是反映上市公司盈利能力的重要指標。中國證監(jiān)會要求上市公司在年報中應分別列示按全面攤薄法和加權(quán)平均法計算的凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，用以衡量公司運用自有資本的效率。凈資產(chǎn)收益率可衡量公司對股東投入資本的利用效率。它彌補了每股稅后利潤指標的缺乏。例如。在公司對原有股東送紅股后，每股盈利將會下降。從而在投資者中造成錯覺，以為公司的獲利能力下降了，而事實上，公司的獲利能力并沒有發(fā)生變化，用凈資產(chǎn)收益率來分析公司獲利能力就比較適宜。凈資產(chǎn)收益率是一個基于公司凈資產(chǎn)效率的盈利能力指標，其科學定律如下：在凈利潤為一定規(guī)模的前提下，凈資產(chǎn)（即資本）占總資產(chǎn)的比重越高，凈資產(chǎn)收益率就越低；反之，則越高。換一個角度講，以資本平安為原則，凈資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重越高，公司的財務結(jié)構(gòu)就越平安，風險程度就越低；反之，則越不平安；風險程度越高。將這兩個定律綜合起來考慮，不難得出這樣一個上市公司業(yè)績與資本衡量的原則：凈資產(chǎn)收益率是一個既反映盈利能力又反映資本平安程度的綜合性指標。進一步說，凈資產(chǎn)收益率當然不是一個越高越好的指標。讓我們舉這樣一個例子，ST鄭百文1997年凈資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率（資本充足率，又稱股東權(quán)益比率）為12。03％，一見到這個指標，立即就可以判斷它是一個業(yè)績充滿風險的公司（除金融機構(gòu)外，幾乎所有類型的公司都可以如此判斷），同期凈資產(chǎn)收益率高達20％。如果按照那種過分偏重凈資產(chǎn)收益率的業(yè)績評價體系，它當時似乎稱得上是績優(yōu)股每股收益0。45元）。許晨：老師好，集團內(nèi)關(guān)聯(lián)交易會產(chǎn)生什么后果呀？?；郏?.節(jié)省交易本錢。2.易做會計造假。3.引起不正當?shù)母偁?。（二十七）影響公司債券利率的因素有哪些？牛慧：企業(yè)債券的發(fā)行成功與否，利率的設計是核心。債券利率策略問題綜合性強，十分復雜，確定債券籌資的利率總的原則是既在發(fā)行公司的承受能力之內(nèi)，盡量降低利率，又能對投資者具有吸引力。根據(jù)我國目前的實際情況，確定債券利率應主要考慮以下因素：①現(xiàn)行銀行同期儲蓄存款利率水平。銀行儲蓄和債券是可供投資者、居民選擇的兩種形式，一般都從收益高、風險小兩個方面去考慮，由于公司債券籌資的資信不如儲蓄，所以一般來說債券籌資的利率應高于同期儲蓄存款利率水平。②國家關(guān)于債券籌資利率的規(guī)定。在我國，由于實行比較嚴格的利率管制，依企業(yè)的不同隸屬關(guān)系，債券利率由中國人民銀行總行或省級分行以行政方式確定。③發(fā)行公司的承受能力。為了保證債務能到期還本付息和公司的籌資資信，需要測算投資工程的經(jīng)濟效益，量入為出。投資工程的預計投資報酬率是債券籌資利率的根本決策因素。本期債券的發(fā)行人三峽總公司的財務狀況良好。截止2000年底，三峽總公司的資產(chǎn)總額為692。74億元，負債總額為342。10億元（其中長期負債為327。64億元），凈資產(chǎn)為350。39億元，資產(chǎn)負債率為49。38%，流動比率為2。27，速動比率為2。25。說明公司對長短期債務都有較強的償付能力。到目前為止，三峽工程的施工進度和質(zhì)量都到達或超過了預期水平，而且施工本錢較原先方案的為低，工程進展十分順利。三峽總公司的資本實力雄厚、債務結(jié)構(gòu)合理。本期三峽債券的本息償付有足夠的保障。④市場利率水平與走勢。對利率的未來走勢作出判斷是分析債券投資價值的重要基礎。利率是由市場的資金供求狀況決定的。作為貨幣政策的重要工具之一，利率調(diào)整通常需要在經(jīng)濟增長、物價穩(wěn)定、就業(yè)和國際收支四大經(jīng)濟政策目標之間進行平衡，并兼顧存款人、企業(yè)、銀行和財政利益。利率調(diào)整決策（或評價利率政策的效果）主要有三種方法，即財務本錢法、市場判斷法與計量模型分析法。目前，中國調(diào)整利率的主要依據(jù)是財務本錢法。但不管采取哪種方法，都需要參照經(jīng)濟增長、物價水平、資金供求情況、銀行經(jīng)營本錢、平均利潤率、國家經(jīng)濟政策、國際利率水平等主要指標。這些因素均使得我國利率上升的壓力大大減輕，或者說短期內(nèi)人民幣利率將保持穩(wěn)定；從中、長期看，人民幣利率仍然存在上升預期?？紤]債券的利率風險，利率變動的時點判斷固然重要，但也不能無視對利率周期的分析。當然，因債券品種的不同，分析的側(cè)重點會有所區(qū)別。利率周期一般與經(jīng)濟周期同步運動，經(jīng)濟形勢有好有差，利率走勢也有升有降。根據(jù)我們的判斷，我國利率短期內(nèi)會保持相對穩(wěn)定，中期（未來5—10年）會走過一個利率周期的上升段，長期（未來10—15年）則會經(jīng)過利率周期的下降過程。所以，5—10年期債券品種的發(fā)行，從躲避利率風險的角度，浮動利率債券是最正確選擇（因為正趕上利率周期的上升段）。而15年期以上品種雖然在利率上升階段會承當一定的利率風險，但卻能夠得到相應的補償：（1）在利率相對穩(wěn)定時期，只要市場的再投資收益率低于債券票面利率，投資者總能夠獲得較高的當期收益（該階段持續(xù)時間越長，對投資者越有利）；（2）在利率下降階段，固定利率債券的價格必然上升，而期限越長，上升幅度越大。正因為如此，15年期固定利率債券也能夠在一定程度上躲避利率風險。本期債券品種的上述特點，便于投資者有效躲避利率風險，并使其資產(chǎn)與負債的期限結(jié)構(gòu)和流動性要求互相匹配。由于滿足了投資者的現(xiàn)實需求，相信會有助于進一步樹立三峽債券在市場上的創(chuàng)新領先地位，并得到市場的充分認同和高度評價，從而在上市后也會有良好的市場表現(xiàn)。⑤債券籌資的其他條件。如果發(fā)行的債券附有抵押、擔保等保證條款，利率可適當降低，反之，則應適當提高。三峽債券的風險很低。從信用級別看，經(jīng)中誠信國際信用評級有限責任公司評定，2001年三峽債券的信用級別為AAA級，是企業(yè)債券中的“金邊債券〞。從擔保的情況來看，經(jīng)中華人民共和國財政部財辦企[2001]881號文批準，三峽工程建設基金為本期債券提供全額、不可撤銷的擔保，因此具有準國債的性質(zhì)，信用風險很小?？梢钥闯觯龒{工程建設基金每年都將給三峽總公司帶來巨大而穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，而且從2003年開始，三峽電廠開始發(fā)電，隨著發(fā)電量的逐年增加，其每年的現(xiàn)金流入增長很快。因此，本期債券的償付有很好的保障。張陽：監(jiān)事會、審計委員會、審計部的關(guān)系是怎樣的？?；郏喝A南石油化工股份有限公司所設置的監(jiān)事會、審計委員會、和審計部（內(nèi)部審計）這三者職能是不重疊的，其原因是由于三者的職能及其地位不同而決定的。因為監(jiān)事會是該公司的監(jiān)督機構(gòu)，是對董事會和經(jīng)理執(zhí)行的業(yè)務活動實施監(jiān)督。監(jiān)事會作為公司的監(jiān)察機構(gòu)，其職責是對董事會和經(jīng)理的活動實施監(jiān)督；審計委員會是該公司董事會下面設立的監(jiān)督機構(gòu)，向董事會負責并報告工作，代表董事會監(jiān)督財務報告過程和內(nèi)部控制，以保證財務報告的可信性和公司各項活動的合規(guī)性；可以說董事會下各專業(yè)委員會的設計是強化董事會職能的開展趨勢和必要舉措。審計部則是該公司審計委員會下設的業(yè)務辦公室，負責承辦審計委員會的有關(guān)具體事務。審計委員會能夠?qū)徍斯緝?nèi)部審計工作方案；聽取公司內(nèi)部審計部門匯報，解決提出的問題。

審計委員會應確保公司內(nèi)部審計部門有足夠的預算與人力并在公司有適當?shù)牡匚弧堦枺耗繕死麧櫟臏y算中兩點控制法應如何理解？?；郏壕褪歉鶕?jù)目標利潤來推算既定產(chǎn)銷方案的原料和產(chǎn)品的保利點與保本點。根本作法是：假定利潤為零和利潤為目標利潤時，先根據(jù)測算的加工本錢、期間費用和產(chǎn)品售價，分別測算原材料保本采購價格和保利采購價格燃后再根據(jù)測算的加工本錢、期間費用和原材料采購價格，分別測算產(chǎn)品保本銷售價格和保利銷售價格。張陽：集團內(nèi)關(guān)聯(lián)交易會產(chǎn)生什么后果呀？?；郏?.節(jié)約交易本錢2.易產(chǎn)生操縱利潤的行為。張陽：應收賬款管理的新型方式是什么？?；郏褐贫茖W的內(nèi)部控制方法二十八：內(nèi)部審計與財務總監(jiān)委派制的關(guān)系?；郏簝?nèi)部審計亦稱部門和單位審計，對于依據(jù)公司法成立的公司來說內(nèi)部審計是由母公司或公司內(nèi)部專職的審計機構(gòu)或?qū)徲嬋藛T依照母公司或公司最高負責人的指令所實施的審計。財務總監(jiān)委派制是母公司向子公司委派財務總監(jiān)的一種制度，財務總監(jiān)就是以出資者的身份來監(jiān)督、控制經(jīng)營者的財務活動和企業(yè)全部財務收支過程。內(nèi)部審計與財務總監(jiān)委派制的最終目的都是為了維護作為所有者的母公司的權(quán)益，二者對減少子公司投資失誤，防范經(jīng)營風險、防止資產(chǎn)流失等方面均發(fā)揮著不可或缺的作用。但是，內(nèi)部審計中的審計人員僅對子公司的經(jīng)營過程、會計核算和財務管理工作進行審核、監(jiān)督，并不直接參與該公司的經(jīng)營、會計核算和財務管理等實際工作；而財務總監(jiān)委派制的財務總監(jiān)作為母公司財務部門的編制人員，由母公司直接委派到子公司，負責子公司的財務監(jiān)督、參與子公司的經(jīng)營決策，并認真執(zhí)行母公司制訂的資金財務管理制度。二十九：財務杠桿與公司價值牛慧：從西方的理財學到我國目前的財會界對財務杠桿的理解，大體有以下幾種觀點：其一：將財務杠桿定義為“企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時對債務籌資的利用“。因而財務杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負債經(jīng)營。這種定義強調(diào)財務杠桿是對負債的一種利用。其二：認為財務杠桿是指在籌資中適當舉債，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)給企業(yè)帶來額外收益。如果負債經(jīng)營使得企業(yè)每股利潤上升，便稱為正財務杠桿；如果使得企業(yè)每股利潤下降，通常稱為負財務杠桿。顯而易見，在這種定義中，財務杠桿強調(diào)的是通過負債經(jīng)營而引起的結(jié)果。三十：公司股利政策的影響因素?；郏河绊懝竟衫峙湔叩闹饕蛩赜幸韵聨追N：1．各種約束（1）契約約束。公司在借入長期債務時，債務合同對公司發(fā)放現(xiàn)金股利通常都有一定的限制，公司的股利政策必須滿足這類契約的約束。（2）法律約束。為維護有關(guān)各方的利益，各國的法律對公司的利潤分配順序、資本充足性等方面部有所標準，公司的股利政策必須符合這些法律標準。（3）現(xiàn)金充裕性約束。公司發(fā)放現(xiàn)金股利必須有足夠的現(xiàn)金。如果公司沒有足夠的現(xiàn)金，則其發(fā)放現(xiàn)金股利的數(shù)額必然受到限制。2．公司的投資時機如果公司的投資時機多，對資金的需求量大，則公司很可能會考慮少發(fā)現(xiàn)金股利，將較多的利潤用于投資和開展，相反，如果公司的投資時機少，資金需求量小，則公司有可能多發(fā)些現(xiàn)金股利。因此，公司在確定其股利政策時，需要對其未來的開展趨勢和投資時機作出較好的分析與判斷，以作為制定股利政策的依據(jù)之一。3．資本本錢股份有限公司應保持一個相對合理的資本結(jié)構(gòu)和資本本錢。公司在確定股利政策時，應全面考慮各條籌資渠道資金來源的數(shù)量大小和本錢上下，使股利政策與公司理想的資本結(jié)構(gòu)們資本本錢相一致。4．償債能力償債能力是股份公司確定股利政策時要考慮的一個根本因素。股利分配是現(xiàn)金的支出，而大的現(xiàn)金支出必然影響公司的償債能力。因此，公司在確定股利分配數(shù)量時，一定要考慮現(xiàn)金股利分配對公可償債能力的影響，保證在現(xiàn)金股利分配后公司仍能保持較強的償債能力，以維護公司的信譽和借貸能力。5．信息傳遞股利分配是股份公司向外界傳遞的關(guān)于公司財務狀況和未來前景的一條重要信息。公司在確定股利政策時，必須考慮外界對這一政策可能產(chǎn)生的反映。6．對公司的控制如果公司股東和管理人員較為看重原股東對公司的控制權(quán)，則該公司可能不大愿意發(fā)行新股，而是更多地利用公司的內(nèi)部積累。這種公司的現(xiàn)金股利分配就會較低。三十一：監(jiān)事會、審計委員會、審計部的關(guān)系是怎樣的??；郏喝A南石油化工股份有限公司所設置的監(jiān)事會、審計委員會、和審計部（內(nèi)部審計）這三者職能是不重疊的，其原因是由于三者的職能及其地位不同而決定的。因為監(jiān)事會是該公司的監(jiān)督機構(gòu)，是對董事會和經(jīng)理執(zhí)行的業(yè)務活動實施監(jiān)督。監(jiān)事會作為公司的監(jiān)察機構(gòu)，其職責是對董事會和經(jīng)理的活動實施監(jiān)督；審計委員會是該公司董事會下面設立的監(jiān)督機構(gòu)，向董事會負責并報告工作，代表董事會監(jiān)督財務報告過程和內(nèi)部控制，以保證財務報告的可信性和公司各項活動的合規(guī)性；可以說董事會下各專業(yè)委員會的設計是強化董事會職能的開展趨勢和必要舉措。審計部則是該公司審計委員會下設的業(yè)務辦公室，負責承辦審計委員會的有關(guān)具體事務。審計委員會能夠?qū)徍斯緝?nèi)部審計工作方案；聽取公司內(nèi)部審計部門匯報，解決提出的問題。審計委員會應確保公司內(nèi)部審計部門有足夠的預算與人力并在公司有適當?shù)牡匚?。公司股利政策的影響因素有哪??；郏荷鲜泄驹谥贫ü衫邥r，會受到很多因素的影響，主要有以下幾個方面。股利發(fā)放的限制條件法律法規(guī)限制股利政策的制定一方面影響股東和債權(quán)人的福利，另一方面影響公司的財務狀況和投資時機。為了保護各方的利益，我國對上市公司的股利政策制定的法律和行政法規(guī)，主要有：第一，《公司法》規(guī)定?！豆痉ā返?30條規(guī)定了股利分配的一般原則：同股同權(quán)，同股同利。在第177條中，規(guī)定了股利分配的順序：公司分配當年稅后利潤時，應領先提取利潤的10％列入公司的法定公積金，并提取利潤的5％－10％列入公司的法定公益金。公司法定公積金累計額為公司注冊資本的50％以上可以不再提取。公司股利的支付不能超過當期與過去的留存盈利之和，但它并不限制公司股利的支付額大于當期利潤。第179條是有關(guān)法定盈余公積金轉(zhuǎn)增股本的規(guī)定：股份有限公司經(jīng)股東大會決議將公積金轉(zhuǎn)為股本時，按股東原有股份比例派送新股或增加面值。但法定公積金不得少于注冊資本的25％。第二，個人所得稅法的規(guī)定。按照個人所得稅法，個人擁有的股權(quán)取得的股息、紅利應當征收20％的所得稅。從1994年1月1日起對股票股利征收20％的所得稅。第三，《關(guān)于標準上市公司若干問題的通知》的規(guī)定。上市公司確定必須進行中期分紅派息的，其分配方案必須在中期財務報告經(jīng)過具有從事證券業(yè)務資格的會計師事務所審計后制定；公布中期分配方案的日期不得先于上市公司中期報告的公布日期；中期分配方案經(jīng)股東大會批準后，公司董事會應當在股東大會召開兩個月內(nèi)完成股利（或股份）的派發(fā)事項；制定公平的分配方案，不得向一局部股東派發(fā)現(xiàn)金股利，而向其他股東派發(fā)股票股利；上市公司制定配股方案同時制定分紅方案的，不得以配股作為分紅的先決條件；上市公司的送股方案必須將以利潤送紅股和以公積金轉(zhuǎn)為股本明確區(qū)分，并在股東大會上分別作出決議，分項披露，不得將二者均表達為送紅股。第四，《關(guān)于上市公司送配股的暫行規(guī)定》。該規(guī)定要求上市公司因送股增加股本額與同一財務年度內(nèi)配股增加的股本額，兩者之和不得超過上一個財務年度截止日期時的股本額。契約限制當公司通過長期借款、債券、優(yōu)先股、租賃合約等形式向外部籌資時，常應對方要求，接受一些有關(guān)股利支付的限制條款。例如規(guī)定只有在流動比率和其他平安比率超過規(guī)定的最小值后，才可支付股利。優(yōu)先股的契約通常也會申明在累積的優(yōu)先股股息付清之前，不得派發(fā)普通股股息。確立契約性限制條款，目的在于促使企業(yè)把利潤的一局部按條款的要求進行再投資，獲取利潤，從而保障債款的如期歸還，維護債權(quán)人的利益。企業(yè)外部環(huán)境國家宏觀經(jīng)濟環(huán)境。一國經(jīng)濟的開展往往具有周期性。處于不同開展周期的經(jīng)濟對該國企業(yè)的股利政策制定的影響是不同的。如果一國的社會經(jīng)濟環(huán)境寬松，市場較為完善和活潑，投資時機較多，則企業(yè)可以采取多發(fā)股利，少留盈利的股利政策；反之，一國的宏觀經(jīng)濟環(huán)境較差，投資時機較少，企業(yè)宜采取少發(fā)放股利，多留存盈利的股利政策。企業(yè)的融資環(huán)境。一般而言，企業(yè)有三種形式的股利政策可以選擇：投資融資性股利政策、債務融資性股利政策和權(quán)益融資性股利政策。后兩種股利政策實施的一個前提條件是需要較為寬松的融資環(huán)境。如果企業(yè)想通過借新債或增發(fā)新股的方式來為股利融資，那它必須能夠比較容易地進入資本市場，否則只能更多地依賴內(nèi)部資金，采取投資融資性的股利政策。一般而言，企業(yè)實力越雄厚，規(guī)模越大，其市場融資能力也越強，相應地，其支付股利的能力也就越強；反之，則弱。對于新成立的公司或規(guī)模較小的企業(yè)，進入資本市場較難，籌集資金的能力也較差，相應地，它們的平均股利支付率通常比大公司低得多。市場的成熟程度。在比較成熟的資本市場中，現(xiàn)金股利是最重要的一種股利形式，而股票股利從上世紀60年代開始下降，越來越不為投資者所接受。而在中國這個新興的資本市場，股票股利是一種非常重要的股利形式，與現(xiàn)金股利相比，投資者更偏好股票股利。企業(yè)所在的行業(yè)特征。不同的行業(yè)有不同特征的股利政策。統(tǒng)計數(shù)據(jù)說明，總體而言，成熟產(chǎn)業(yè)的股利支付率高于新興產(chǎn)業(yè)，公用事業(yè)公司的股利支付率高于其他行業(yè)公司；而且，行業(yè)的平均股利支付率同該行業(yè)的投資時機呈負相關(guān)關(guān)系。企業(yè)內(nèi)部因素變現(xiàn)能力。公司的變現(xiàn)能力是影響股利政策的一個重要因素。資金的靈活周轉(zhuǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營得以正常進行的必要條件，所以，現(xiàn)金股利的分配自然也應該以不危及企業(yè)經(jīng)營所需資金的流動性為前提。如果公司的現(xiàn)金充足，資產(chǎn)有較強的變現(xiàn)能力，現(xiàn)金收支狀況良好，則它的股利支付能力也比較強。如果公司因擴充或償債已消耗大量現(xiàn)金，資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較差，大幅度支付現(xiàn)金股利則非明智之舉?；I資能力。決定股利政策時，還要結(jié)合企業(yè)的籌資能力，因為較多地發(fā)放現(xiàn)金股利，有利于企業(yè)未來以較有利的條件發(fā)行新證券籌集資金，但同時當企業(yè)進行投資時，如果留用的資金缺乏，就需要考慮外部籌資方式，比方發(fā)行股票、債券或取得銀行貸款，此時，企業(yè)進行外部籌資就要付出遠高于留存盈利這種內(nèi)部籌資的代價；相反，如果公司將更多的盈利留存下來，較少發(fā)放現(xiàn)金股利，可暫時節(jié)約外部籌資的高昂代價，但不可防止地會對今后較長時期開拓有利的籌資環(huán)境造成不良影響。不同的企業(yè)由于其經(jīng)濟能力、企業(yè)信譽不同，其籌資渠道和籌資能力也不同。資本結(jié)構(gòu)和資金本錢。公司債務和權(quán)益資本之間應該有一個最優(yōu)的比例，即最優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，在這個比例上，公司價值最大，資金本錢最低。由于股利政策不同，留存收益也不同，這往往使公司資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資本比例偏離最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。因此，企業(yè)在決定股利分配政策時，就要考慮股利支付對企業(yè)負債比例的影響以及企業(yè)的財務杠桿比率。對于負債比率偏高的企業(yè)可采取少付現(xiàn)金股利，多留利潤的方式，從而加大股東權(quán)益所占份額，接近最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)；對于負債比率較低的企業(yè)，可采取多付現(xiàn)金股利，少留利潤的方式，從而減少股東權(quán)益所占份額，向最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)靠攏。債務需要和債務約束因素。債務可以直接用經(jīng)營積累歸還。我國的國有企業(yè)在上市改制過程中，通過市場融資之后，資本結(jié)構(gòu)中負債率有逐年下降的趨勢，甚至有些公司的負債率出現(xiàn)過低的現(xiàn)象。所以，債務約束也是上市公司在派發(fā)股利時要考慮的重要因素之一?，F(xiàn)金流量。充足的貨幣資金，是對投資者進行利潤分配的基礎。即使賬面利潤再大，如果不能以相應的現(xiàn)金流來表現(xiàn)，也只能是紙上富貴。上市公司在制定股利政策的時候，不僅要考慮貨幣資金的絕對額，還要對現(xiàn)金流量進行結(jié)構(gòu)性分析。盈余的穩(wěn)定性。企業(yè)決定是否分配股利或分配多少股利，不能只考慮以往的盈利水平，同時還要考慮當期的經(jīng)營業(yè)績和未來開展前景。一般地，盈利越穩(wěn)定或收益越有規(guī)律的企業(yè)更易于預測和控制未來的盈利，其股利支付率通常也越高，反之，股利支付率通常越低。投資時機。投資時機直接決定著股利支付比率，但考慮投資時機時，必須有一個前提條件，即企業(yè)再投資的收益率高于股東平均期望收益率，也就是說，只有在企業(yè)繼續(xù)追加投資給股東帶來的收益超過了股東拿這一局部錢去做其他投資的收益時，股東才會愿意將利潤留在企業(yè)。因此，如果公司有較多的有利可圖的投資時機，則應考慮少發(fā)放現(xiàn)金股利；而處于成長中的公司則多采取低股利政策；陷于經(jīng)營收縮的公司多采取高股利政策。生命周期。企業(yè)處于不同的生命周期，應選擇不同的股利政策。按照增長水平和投資時機可以把企業(yè)劃分為四個階段：開發(fā)期、成長期、成熟期和衰退期。第一，開發(fā)期。企業(yè)處于初創(chuàng)階段，需要投入大量的資金，同時，生產(chǎn)經(jīng)營和銷售能力有限，盈利較少或沒有，因此，企業(yè)往往不發(fā)放股利。第二，成長期，隨著經(jīng)營規(guī)模的擴大，盈利水平大幅度提高，同時，投資時機增多，資金需求量仍然很大，所以，企業(yè)適宜采用低股利或不分配的股利政策。第三，成熟期。此階段企業(yè)投資時機減少，資金需求相對減少，適合采用高股利支付政策。第四，衰退期。此時企業(yè)投資規(guī)模萎縮，現(xiàn)金流量相對較多，可以采用多付股利的政策。股東因素股利政策的制定重點在于維護投資者利益，增強股東的信心。股東對公司的股利分配往往產(chǎn)生以下影響：對現(xiàn)金的需求和避稅。公司股東大致有兩類：一類是希望公司能夠支付穩(wěn)定的股利，來維持日常生活；另一類是希望公司多留利而少發(fā)放股利，以求少繳個人所得稅。從理論上講，股利和股票轉(zhuǎn)讓所得（資本利得）都應繳納個人所得稅。目前，我國股票轉(zhuǎn)讓所得免稅，現(xiàn)金股利需繳納稅率為20%的個人所得稅，股票股利（即紅股）免稅，另外股票轉(zhuǎn)讓交易雙方需繳納2‰的印花稅。因此從稅負政策角度看，現(xiàn)階段我國股票股利免稅成為投資者偏好股票股利的誘因之一。但是，到底采取什么樣的股利政策，還應分析企業(yè)股東的構(gòu)成。如果高稅收等級納稅的富有股東比例很大，則可考慮少支付現(xiàn)金股利；如果絕大局部股東屬于低收入階層，則宜采用支付較高的現(xiàn)金股利政策。控制權(quán)的稀釋。股東對企業(yè)控制程度的強弱取決于持有股票份額的多少。支付較高的股利，會導致留存盈余減少，這又意味著將來發(fā)行新股的可能性加大。如果公司大量支付現(xiàn)金股利，再發(fā)行新的普通股以融通所需資金，現(xiàn)有股東的控股權(quán)就有可能被稀釋。另外，隨著新普通股的發(fā)行，流通在外的普通股股數(shù)必將增加，最終會導致普通股的每股盈利和每股市價下降，從而影響現(xiàn)有股東的利益。管理者因素由于信息不對稱，管理者存在著道德風險和逆向選擇行為，這會影響到企業(yè)的股利政策。對于我國這個新興的市場，上市公司的董事、監(jiān)事、經(jīng)理大多數(shù)由原來企業(yè)的黨政領導擔任或控制，外部董事、監(jiān)事少，董事長和經(jīng)理交叉任職的情況比較普遍，公司的治理結(jié)構(gòu)中缺乏有效的制衡機制，管理層的道德風險和逆向選擇行為就可能會影響股利分配政策。其他因素通貨膨脹因素。通貨膨脹使公司資金購置力下降，維持現(xiàn)有的經(jīng)營規(guī)模尚需不斷追加投入，則需要將較多的稅后利潤用于內(nèi)部積累。歷史本錢會計模式所確定的稅后利潤是以財務資本保全為基礎的，在通貨膨脹嚴重時期，以此為標準進行的稅后利潤分配必然使公司實物資本受到侵蝕，此時，采取相對較低的股利發(fā)放政策是必要的。歷史性因素。股利具有信息傳遞功能，為保持股利政策的穩(wěn)定性，歷史性因素是制定股利政策時必須考慮的。一般而言，股利政策的重大調(diào)整，一方面會給投資者帶來企業(yè)經(jīng)營不穩(wěn)定的印象，從而導致股票價格下跌；另一方面股利收入是一局部股東生產(chǎn)和消費資金的來源，他們一般不愿持有股利大幅波動的股票。因此，公司的股利政策要保持一定的穩(wěn)定性和連續(xù)性。總之，確定股利政策要考慮許多因素，而這些因素之間往往是相互聯(lián)系和相互制約的，其影響也不可能完全用定量方法來分析。所以，股利政策的制定主要依賴對具體企業(yè)所處的具體環(huán)境進行定性分析，以實現(xiàn)各種利益關(guān)系的均衡。三十二與股票融資相比，為何民間高息攬儲為違法行為？?；郏簢矣幸?guī)定，存貸款事宜必須由國有金融機構(gòu)或國家批準的金融機構(gòu)來操作，以保證金融秩序能夠正常運行。其余做法一概違法。三十三、并購成功的關(guān)鍵是什么？并購后的整合應從何處入手？?；郏撼晒Φ乩檬袌鰞?yōu)勝劣汰的機遇；積極推行“低本錢擴張〞的經(jīng)營思路；大膽、果斷地采用“獨到的并購模式〞是蘭島啤酒集團并購成功的關(guān)鍵。并購后的整合應從組建事業(yè)部入手。因為要落實蘭啤有整體上的戰(zhàn)略布局的并購方案，就必須逐步向以事業(yè)部為利潤中心、分（子）公司為本錢中心的管理體制過渡，以便有效地實現(xiàn)對一體化業(yè)務的管理。以防止再次出現(xiàn)小啤酒企業(yè)單兵作戰(zhàn)容易處于地方品牌的包圍之中、很難開展壯大的局面。至今，蘭島啤酒已成立華東事業(yè)部（總部在上海）、華南事業(yè)部（總部在深圳）、徐州事業(yè)部，每個事業(yè)部管轄3～5個企業(yè)，實現(xiàn)了事業(yè)部屬于蘭啤總公司垂直領導、蘭啤要迅速做大的目的。三十四、可轉(zhuǎn)換債券籌資與發(fā)行普通股或普通債券籌資有何不同？?；郏簭目赊D(zhuǎn)換債券自身特性看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券無疑是上市公司再融資的較佳選擇。（1）是因為可轉(zhuǎn)換債券一旦轉(zhuǎn)換成股票，上市公司依然可以獲得長期穩(wěn)定的資本供給，除非發(fā)生股價遠遠低于轉(zhuǎn)股價格的情況（深寶安轉(zhuǎn)債就是失敗的例子），因而可轉(zhuǎn)換債券仍然具有債務和股權(quán)的雙重性質(zhì)，使公司具有融資的靈活性。（2）即使出現(xiàn)意外情形，可轉(zhuǎn)換債券也是一種低本錢的融資工具，根據(jù)《可轉(zhuǎn)換公司債券管理方法》，可轉(zhuǎn)換公司債券的利率不超過銀行同期存款的利率水平，依照這個水平，可轉(zhuǎn)換債券的融資本錢應該是所有債權(quán)融資方式中最低的。另外，可轉(zhuǎn)換債券利息可以當做財務費用，相比紅利來說，一定程度上也起到避稅的作用，這使相同條件下增加了留存收益；（3）可轉(zhuǎn)換債券賦予投資者未來可轉(zhuǎn)可不轉(zhuǎn)的權(quán)利，且可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股有一個過程，可以延緩股本的直接計入，因此發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券不會像其他股權(quán)融資方式那樣，造成股本極具擴張，從而可以緩解對業(yè)績的稀釋；（4）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以獲得比直接發(fā)行股票更高的股票發(fā)行價格，根據(jù)《可轉(zhuǎn)換公司債券管理方法》和《上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券實施方法》規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股價格確實定是以募集說明書前３０個交易日股票的平均收盤價格為基準，并上浮一定幅度，因此一般情況下相比較配股和增發(fā)來說，在擴張相同股本的情況下可以募集更多資金。三十五：如何理順集團董事會與各專業(yè)委員會的權(quán)責關(guān)系？牛慧：董事會下各專業(yè)委員會的設計是強化董事會職能的開展趨勢和必要舉措，各專業(yè)委員會發(fā)揮各自的職能為董事會做出正確的決策提供必要的建議。牛老師，麻煩您幫我解答以下幾個問題。與股票融資相比，發(fā)行債券對公司的利弊何在？?；郏簭幕I資本錢看，在債券融資中，債務的利息計入本錢，在稅前支付，因而它有沖減稅基的作用；而在股權(quán)融資中，對公司法人和股份持有人進行“雙重納稅〞，即股利要從稅后盈余中支付。與股權(quán)融資相比，債券的發(fā)行費用較低。債券融資還可以鎖定本錢，尤其是在預期利率上浮時期，效果明顯。從控制權(quán)來分析，債券融資不會削弱公司現(xiàn)有股東的相對平衡權(quán)力結(jié)構(gòu)；而在股權(quán)融資條件下，公司的管理結(jié)構(gòu)將因新股東的參加而受到很大影響導致控制權(quán)分散。從股東收益分析，如果公司投資回報率高于債券利息率，由于債券融資的本錢只是相對固定利息，使公司以更多地利用外部債務資金來擴大公司規(guī)模，則可增加公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率，提高股東的收益，即產(chǎn)生“杠桿效應〞。當然，債券籌資的缺點也是明顯的，諸如，債券有固定到期日并定期支付利息，因而會增加公司的財務費用和財務風險；債券籌資受到公司資本結(jié)構(gòu)的限制，也會影響公司的再籌資能力。鄭艷：試闡述內(nèi)部審計與財