投資學(xué)-第1章-投資與金融資產(chǎn)(共23張課件)

投資(tóuzī)學(xué)第1章投資(tóuzī)與金融資產(chǎn)第一頁(yè)，共23頁(yè)。1.1投資(tóuzī)與金融資產(chǎn)1.1.1投資〔Investment〕：為了獲得可能但并不確定的未來(lái)值〔Futurevalue〕而作出犧牲(xīshēng)確定的現(xiàn)值〔Presentvalue〕的行為〔WilliamF.Sharpe，1990年獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)〕。時(shí)間性：犧牲(xīshēng)當(dāng)前消費(fèi)〔Reducedcurrentconsumption〕方案的未來(lái)消費(fèi)〔Plannedlaterconsumption〕不確定性〔Uncertainty〕：風(fēng)險(xiǎn)性收益性：增加投資者的財(cái)富來(lái)滿足未來(lái)的消費(fèi)2第二頁(yè)，共23頁(yè)。概念辨析財(cái)富〔Wealth〕：現(xiàn)時(shí)(xiànshí)收入〔Presentincome〕與未來(lái)收入〔Futureincome〕的現(xiàn)值〔Presentvalue〕的和。資產(chǎn)〔Assets〕：所有能儲(chǔ)存的財(cái)富專利、大學(xué)教育、客戶關(guān)系是資產(chǎn)嗎？實(shí)際資產(chǎn)〔Realassets〕與金融資產(chǎn)〔Financialassets〕專利、大學(xué)教育、客戶關(guān)系是實(shí)際資產(chǎn)嗎？3第三頁(yè)，共23頁(yè)。概念辨析投機(jī)〔Speculation〕：高風(fēng)險(xiǎn)的投資；投機(jī)與投資可以相互轉(zhuǎn)化(zhuǎnhuà)；沒(méi)有投機(jī)者市場(chǎng)將無(wú)法轉(zhuǎn)讓高風(fēng)險(xiǎn)；套利〔Arbitrage〕：投資和投機(jī)都是與市場(chǎng)打賭，有風(fēng)險(xiǎn)，但套利是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的。4第四頁(yè)，共23頁(yè)。1.1.2金融資產(chǎn)實(shí)際資產(chǎn)〔Realassets〕：創(chuàng)造收入的資產(chǎn)，且一旦擁有就可以直接提供效勞。包括土地、建筑、機(jī)器、知識(shí)等。代表一個(gè)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力，決定一個(gè)社會(huì)的財(cái)富。金融資產(chǎn)〔Financialassets〕：實(shí)際資產(chǎn)的要求權(quán)〔Claimsonrealassets〕，定義實(shí)際資產(chǎn)在投資者之間的配置。金融資產(chǎn)的價(jià)值與其物質(zhì)形態(tài)沒(méi)有任何關(guān)系：債券可能(kěnéng)并不比印制債券的紙張更值錢。整個(gè)社會(huì)財(cái)富的總量與金融資產(chǎn)數(shù)量無(wú)關(guān)，金融資產(chǎn)不是社會(huì)財(cái)富的代表。5第五頁(yè)，共23頁(yè)。金融資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)中的作用消費(fèi)的時(shí)間安排(ānpái)〔ConsumptionTiming〕：個(gè)人現(xiàn)實(shí)消費(fèi)與現(xiàn)實(shí)收入別離，將高收入期的購(gòu)置力轉(zhuǎn)移到低收入期。風(fēng)險(xiǎn)的分配〔AllocationofRisk〕：風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于實(shí)際資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)在全社會(huì)的分散和優(yōu)化配置。問(wèn)題：金融工具能否減少總體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)？所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)別離〔SeparationofOwnership〕，復(fù)合所有權(quán)：變不可分割的資產(chǎn)為可分割的資產(chǎn)。例如：GE的股東有50萬(wàn),股東的退出不影響公司的經(jīng)營(yíng)。6第六頁(yè)，共23頁(yè)。1.1.3金融資產(chǎn)或金融工具〔Instruments〕的分類：〔1〕按照合約的性質(zhì)：債權(quán)(zhàiquán)〔Debt〕和股權(quán)〔Equity〕?！?〕期限長(zhǎng)短：貨幣市場(chǎng)工具〔短期，1年以內(nèi)〕和資本市場(chǎng)工具〔中長(zhǎng)期，1年以上〕?！?〕原生〔Original〕和衍生〔Derivative〕金融工具：期貨〔Future〕、期權(quán)〔Option〕。7第七頁(yè)，共23頁(yè)。1.2金融市場(chǎng)(jīnrónɡshìchǎnɡ)1.2.1金融市場(chǎng)〔Financialmarket〕是金融資產(chǎn)的交易場(chǎng)所。合約性質(zhì)：債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、期權(quán)(qīquán)市場(chǎng)。期限長(zhǎng)短：貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)功能：初級(jí)〔一級(jí)〕市場(chǎng)——發(fā)行市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)——交易市場(chǎng)。組織結(jié)構(gòu)：交易所、場(chǎng)外市場(chǎng)等8第八頁(yè)，共23頁(yè)。1.2.2金融市場(chǎng)的主體〔1〕家庭部門〔thehouseholdsector〕：既是金融市場(chǎng)資金的主要供給者，又是投資者。稅收：高負(fù)稅的投資者尋求免稅(miǎnshuì)證券風(fēng)險(xiǎn)偏好：如何躲避風(fēng)險(xiǎn)某人準(zhǔn)備退休后回南京安度晚年，現(xiàn)在如何方案購(gòu)置房子？9第九頁(yè)，共23頁(yè)?！?〕企業(yè)〔thebusinesssector〕：融資〔Raisefunds〕間接融資：向銀行借款直接融資：直接向家庭借款〔發(fā)行股票、債券等〕目標(biāo)：以低本錢獲得高價(jià)格〔一級(jí)市場(chǎng)〕的證券。從理論上說(shuō)，企業(yè)可以直接從家庭借款，但實(shí)際上需要通過(guò)專門(zhuānmén)的金融機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)融資方案——投資經(jīng)濟(jì)分析向企業(yè)提出建議，是發(fā)行股票還是債券、利息多少、期限多少等。10第十頁(yè)，共23頁(yè)。討論：企業(yè)(qǐyè)融資的三個(gè)渠道自有資金：資本的自給自足、積累慢、規(guī)模小，無(wú)法到達(dá)資本使用的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。債務(wù)融資：只有大企業(yè)才能借到錢，在無(wú)法借到資本的情況下只能是股權(quán)模式〔合伙制、股份制〕股權(quán)融資：多個(gè)投資者將資金不可撤銷地聚集(jùjí)，股票是無(wú)期限的證券。問(wèn)題：那種融資方式的本錢最高？為什么？11第十一頁(yè)，共23頁(yè)?！?〕政府〔Governmentsector〕彌補(bǔ)財(cái)政赤字(cáizhènɡchìzì)實(shí)施貨幣政策：政府可以通過(guò)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)控制短期國(guó)債的投放量來(lái)控制利率。資產(chǎn)金額比例％負(fù)債金額比例％存款、貨幣、黃金10022.9貨幣27.50.6抵押50.311.5政府債券3760.686.8貸款112.525.7保險(xiǎn)、養(yǎng)老金436.110.1其他174.739.9其他106.42.5總計(jì)437.5100總計(jì)4330.6100美國(guó)政府的資產(chǎn)(zīchǎn)負(fù)債表〔10億〕12第十二頁(yè)，共23頁(yè)。討論：政府解決財(cái)政赤字(cáizhènɡchìzì)的三個(gè)渠道政府支出的不確定性：戰(zhàn)爭(zhēng)、饑荒、自然災(zāi)害(zìránzāihài)都可能使政府出現(xiàn)赤字。政府解決赤字的方法：增稅；增發(fā)鈔票〔美國(guó)不行，中國(guó)可以〕借債：內(nèi)債和外債。上述的三種方案的利弊？政府能否發(fā)行股票？政府是否存在破產(chǎn)的可能？13第十三頁(yè)，共23頁(yè)。1.2.3金融機(jī)構(gòu)〔Financialinstitutions〕〔1〕金融中介〔Financialintermediaries〕為間接融資(rónɡzī)提供效勞，包括：商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、投資基金、養(yǎng)老基金等?！?〕證券業(yè)〔Securityindustry〕為直接融資(rónɡzī)提供效勞：投資銀行〔Investmentbank〕經(jīng)紀(jì)公司〔Broker〕和做市商〔Market-maker〕交易所〔Exchange〕14第十四頁(yè)，共23頁(yè)。1.2.4金融市場(chǎng)的主要功能〔1〕籌集資金〔Raisefunds〕〔2〕優(yōu)化資源配置〔Resourceallocation〕：以資金帶動(dòng)其他資源向有效率的企業(yè)轉(zhuǎn)移?！?〕增強(qiáng)資產(chǎn)(zīchǎn)的流動(dòng)性〔Liquidity〕：實(shí)物資產(chǎn)(zīchǎn)的證券化〔Securitization〕使其具有可分割性、易轉(zhuǎn)讓性。15第十五頁(yè)，共23頁(yè)。金融中介(zhōngjiè)機(jī)構(gòu)金融市場(chǎng)(jīnrónɡshìchǎnɡ)證券(zhèngquàn)資金貸款人〔儲(chǔ)蓄者投資者〕：1、個(gè)人與家庭2、企業(yè)3、政府4、外國(guó)投資者借款人〔籌資者、發(fā)行者〕：1、個(gè)人與家庭2、企業(yè)3、政府4、外國(guó)投資者證券資金證券資金資金貸款儲(chǔ)蓄資金金融體系：間接融資、直接融資與資金、證券的流動(dòng)16第十六頁(yè)，共23頁(yè)。1.3投資(tóuzī)的根本原那么1.3.1比較原那么〔Comparisonprinciple〕投資者通過(guò)與金融市場(chǎng)上的其他可用的投資時(shí)機(jī)來(lái)評(píng)價(jià)一項(xiàng)投資，金融市場(chǎng)給出了時(shí)機(jī)本錢。短期國(guó)債被認(rèn)為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的證券，從比較原那么上來(lái)看它是否是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的？當(dāng)前，許多股民(ɡǔmín)高位套牢，那么這些股民(ɡǔmín)是否需要從股票市場(chǎng)退出？17第十七頁(yè)，共23頁(yè)。1.3.2無(wú)套利原那么〔Noarbitrageprinciple〕利用同質(zhì)證券之間的定價(jià)不一致進(jìn)行資金轉(zhuǎn)移，從中賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的行為稱為套利。假設(shè)南京市的A銀行(yínháng)的存貸年利率為10％，B銀行(yínháng)為12％，其結(jié)果是什么？套利(tàolì)的三個(gè)根本特征：零投資、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、正收益。但世上沒(méi)有免費(fèi)的午餐！無(wú)套利(tàolì)原那么說(shuō)明證券之間的價(jià)格可以從技術(shù)角度予以確定。18第十八頁(yè)，共23頁(yè)。1.3.3風(fēng)險(xiǎn)厭惡〔Riskaversion〕原那么假設(shè)兩項(xiàng)投資本錢相同，預(yù)期回報(bào)相同，投資者將選擇風(fēng)險(xiǎn)小的投資工程。例如：投資工程A會(huì)得到確定的回報(bào)10％，而工程B的投資工程獲得10％的回報(bào)是不確定的，那么投資者必然選擇工程A。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)厭惡原那么，對(duì)于同一個(gè)公司股票給出的回報(bào)要大于債券。因此，高風(fēng)險(xiǎn)的投資需要高回報(bào)予以風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。問(wèn)題(wèntí)：高風(fēng)險(xiǎn)高收益，低風(fēng)險(xiǎn)低收益，那無(wú)風(fēng)險(xiǎn)是否就意味著無(wú)收益？19第十九頁(yè)，共23頁(yè)。1.4本課程的根本(gēnběn)框架金融市場(chǎng)及其微觀(wēiguān)結(jié)構(gòu)〔11〕投資(tóuzī)實(shí)務(wù)與投資(tóuzī)管理〔13、14、15〕金融工具及其價(jià)值分析衍生工具（5）貨幣市場(chǎng)工具（2）資本市場(chǎng)工具權(quán)益證券（4）固定收益證券（3）證券投資基金（6）投資理論資產(chǎn)組合理論（7、8）資本資產(chǎn)定價(jià)理論（8）有效市場(chǎng)理論（9）套利定價(jià)理論（10）利率期限結(jié)構(gòu)（12）20第二十頁(yè)，共23頁(yè)。參考(cānkǎo)書籍ZviBodie，AlexKane，AnlanJ.Marcus.?投資學(xué)〔第5版〕?，北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2002。定價(jià)：118￥。全美國(guó)最優(yōu)秀的投資學(xué)教材(jiàocái)。朱寶憲.?投資學(xué)?，北京：清華大學(xué)出版社，2002。定價(jià)：39￥。戴維·G·盧恩伯格.?投資科學(xué)?，北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2005年，55￥。21第二十一頁(yè)，共23頁(yè)。思考題1、某個(gè)股份要向投資(t