新能源企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析

目錄外部宏觀情況和內(nèi)部運(yùn)營活動的主要機(jī)制，資本結(jié)構(gòu)會影響著企業(yè)的收益和資本成本的大小，合理的資本結(jié)構(gòu)可以抬高企業(yè)的整體價(jià)值。2.選題意義(1)理論意義資本結(jié)構(gòu)作為企業(yè)融資決議計(jì)劃的重心，其影響的因素較廣，如有企業(yè)的財(cái)政情況、企業(yè)資產(chǎn)的構(gòu)造、產(chǎn)業(yè)的緣由等一系列要素影響。資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)含括股東權(quán)益和固定資產(chǎn)的占比、資產(chǎn)負(fù)債的占比、長期欠款的占比、股東權(quán)益的占比。從以上影響因素看，合理的資本結(jié)構(gòu)可以為企業(yè)帶來更多的效益以及提升企業(yè)的價(jià)值。結(jié)合當(dāng)前新能源逐漸成為日后的發(fā)展趨勢，且國家出臺了一系列政策及投入大量資金予以支持，新能源行業(yè)發(fā)展越發(fā)迅猛。尤其是今年以來，新能源企業(yè)在股市行情震動下一路領(lǐng)漲。寧德時(shí)代作為新能源行業(yè)的領(lǐng)頭羊，其資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)固對新能源行業(yè)的良好發(fā)展具有重要的意義。(2)實(shí)際意義資產(chǎn)負(fù)債比率是衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo)，其對資本結(jié)構(gòu)的分析具有重要的意義。作為新能源汽車的核心組件電池的領(lǐng)軍企業(yè)，今年以來寧德時(shí)代負(fù)債率截至目前為止已達(dá)到67.82%，資產(chǎn)負(fù)債率過高可能會發(fā)生資金鏈斷裂導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)化相當(dāng)于是有效約束企業(yè)的動作，資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)化能有效提升企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的能力。資本結(jié)構(gòu)不僅可以作用到企業(yè)融資的成本上，而且還對企業(yè)的整體發(fā)展具有一定的影響力。所以，從增加寧德時(shí)代的主要投資者、經(jīng)營能力等長遠(yuǎn)發(fā)展的角度來看，分析寧德時(shí)代資本結(jié)構(gòu)有實(shí)際意義。（二）文獻(xiàn)綜述1.行業(yè)研究綜述呂純池（2020）指出新能源汽車是汽車產(chǎn)業(yè)將來發(fā)展的必定趨向，三大中心技術(shù)發(fā)展趨勢首要表現(xiàn)在驅(qū)動電機(jī)、動力電池技術(shù)、電池管理技術(shù)3個(gè)方面。中國應(yīng)積極主動的發(fā)展新能源電動汽車的核心技術(shù)推動進(jìn)一步發(fā)展。袁博（2018）指出不管是制作環(huán)節(jié)還是運(yùn)用環(huán)節(jié)，其技術(shù)發(fā)展趨向不斷引領(lǐng)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展。相關(guān)基礎(chǔ)理論概述2.理論研究綜述QiZhang、QianWang（2021）指出資本結(jié)構(gòu)的決定直接影響到企業(yè)的融資管理，最終影響到企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。通過理論分析，規(guī)模與有形性和杠桿呈現(xiàn)出比較明顯正相關(guān)，盈利能力與杠桿呈現(xiàn)出比較明顯負(fù)相關(guān)。成長的機(jī)會與會計(jì)的負(fù)債呈現(xiàn)相關(guān)，與市場債務(wù)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。主張權(quán)衡理論和優(yōu)序理論在解釋公司資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)并沒有不相互排斥。王玉娟（2018）討論了資本結(jié)構(gòu)理論的主流觀念，剖析了影響了主流觀念構(gòu)成的首要緣由，最后從中獲得對中國企業(yè)的啟發(fā)。3.方法研究綜述孫禮旭（2020）通過查閱與上市公司的資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的有力文獻(xiàn)，對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行系統(tǒng)比較及剖析研究，得出資本結(jié)構(gòu)具有的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和影響資本結(jié)構(gòu)的要素是研究的中心內(nèi)容。KedziorMarcin、GrabinskaBarbara、GrabinskiKonrad;KedziorDorota（2020）分析了影響資本結(jié)構(gòu)的以下因素:內(nèi)部和外部的創(chuàng)新性和公司的整體規(guī)模、流動性、無形性、年齡、盈利的能力和成長的機(jī)會。研究結(jié)果提供了流動性、年齡和創(chuàng)新投資決定資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證證據(jù)，為權(quán)衡理論和優(yōu)序理論的修正提供了支持。二、相關(guān)基礎(chǔ)理論概述（一）資本結(jié)構(gòu)的定義企業(yè)不同資本的價(jià)值組成和比例。資本結(jié)構(gòu)有狹義和廣義之分。狹義上的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)的各種長久的資本比重和組成，狹義的資本結(jié)構(gòu)傾向長期的負(fù)債和（長期）權(quán)益間的比例及組成。廣義上的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)中的總資本的組成及比例。在一定時(shí)期中，企業(yè)的資本不止可以分為債權(quán)資本和股權(quán)資本，也可以分為短時(shí)間資本和長時(shí)間資本。最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)可以使企業(yè)的資金成本達(dá)到最低。（二）資本結(jié)構(gòu)理論企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)（或轉(zhuǎn)化成債券資本的比例）、企業(yè)所有資本成本率和價(jià)值間的關(guān)系產(chǎn)生的理論。1、早期資本結(jié)構(gòu)理論（1）凈收益觀點(diǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本所占比例越高，企業(yè)的凈利潤和凈收入就會相對更多，其價(jià)值也會更大。理論基礎(chǔ)：債權(quán)與權(quán)益的成本多少不受到財(cái)務(wù)杠桿帶來的影響。所以不論債權(quán)的資本程度如何，債權(quán)和權(quán)益的成本費(fèi)用的多少都保持穩(wěn)定。（2）凈營業(yè)收益觀點(diǎn)企業(yè)不能用財(cái)務(wù)杠桿來提高價(jià)值。理論基礎(chǔ)：企業(yè)在運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的時(shí)候，就算債務(wù)的成本不變化，但是權(quán)益成本卻會增多。所以，總加權(quán)平均資金成本不會因欠款的增加而降低，只會保持穩(wěn)定不變化。所以，不論企業(yè)欠款多大，企業(yè)的價(jià)值都穩(wěn)定不變動。根據(jù)凈營業(yè)收益觀點(diǎn)得出，不會只存在一個(gè)最佳的方案。（3）傳統(tǒng)觀點(diǎn)權(quán)益投資是風(fēng)險(xiǎn)較高的投資，其成本高于債務(wù)成本。其理論基礎(chǔ)為：隨著財(cái)務(wù)杠桿利用率的提高，企業(yè)的平均資本成本逐步降低?？墒牵?dāng)債務(wù)比例達(dá)到必定程度后，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)就會產(chǎn)生很大程度的提升，從而導(dǎo)致債務(wù)和權(quán)益成本也迅速增加，最終致使平均資本成本也迅速增多。所以，最低加權(quán)資本成本是最優(yōu)貸款點(diǎn)。根據(jù)傳統(tǒng)觀點(diǎn)得出，尋求最低資本加權(quán)成本的關(guān)鍵在于如何選擇資本來源戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)方案。2、MM資本結(jié)構(gòu)理論（1）無所得稅時(shí)的MM理論一個(gè)企業(yè)一切證券持有者的所有的風(fēng)險(xiǎn)不會由于資本結(jié)構(gòu)改動而產(chǎn)生變化。依據(jù)無所得稅的MM理論實(shí)際，企業(yè)價(jià)值和資本結(jié)構(gòu)沒有關(guān)聯(lián)，不論企業(yè)是不是有一定的負(fù)債，企業(yè)的加權(quán)平均資本都會是穩(wěn)定無變化的。（2）有所得稅時(shí)的MM理論所得稅的MM理論指出，存在所得稅的時(shí)候，借款的亮點(diǎn)是可以利用債務(wù)利息進(jìn)行相關(guān)稅費(fèi)的抵扣，進(jìn)而使財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮作用，并使企業(yè)的稅后加權(quán)平均資本成本有所減少。依據(jù)無所得稅的MM理論實(shí)際，杠桿效應(yīng)的價(jià)值超越了沒有杠桿效應(yīng)的企業(yè)價(jià)值，債務(wù)越高差異越高，負(fù)債達(dá)到1的時(shí)候，企業(yè)價(jià)值就最高。（3）權(quán)衡理論修正的MM理論是權(quán)衡理論的基礎(chǔ)。也就是說，債務(wù)人企業(yè)的價(jià)值是非債務(wù)人企業(yè)的價(jià)值加入扣除了所得稅之后的現(xiàn)值，最終再減去財(cái)務(wù)艱苦成本的現(xiàn)值。3.新的資本結(jié)構(gòu)理論（1）代理成本理論企業(yè)債券資本有一定增多時(shí)，債權(quán)人的監(jiān)督成本也會增加，這時(shí)債權(quán)人會要求企業(yè)提高利率來降低其中的成本，而最后成本是由股東來承擔(dān)，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債權(quán)占比過高會減弱股東的價(jià)值。以代理成本理論得出的結(jié)論是，適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)資本結(jié)構(gòu)能使股東的價(jià)值增高。（2）信號傳遞理論資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整之后，企業(yè)可以開始進(jìn)行傳達(dá)動態(tài)和風(fēng)險(xiǎn)信息，也可以開始進(jìn)行傳達(dá)如何看待股票的市場價(jià)格。從信號傳遞理論得出，當(dāng)外界低估企業(yè)價(jià)值時(shí)，債券資本會增加；外界高估企業(yè)價(jià)值時(shí)，股權(quán)資本會增加。（3）排序理論排序理論建立在企業(yè)財(cái)務(wù)行為的一些假定根基上，比如：①投資者不比運(yùn)營者對企業(yè)的盈利狀況及企業(yè)的投資狀況更加了解。②運(yùn)營者可以代表現(xiàn)有股東的好處。（4）優(yōu)序融資理論企業(yè)有融資的需求時(shí)，首先實(shí)行內(nèi)部融資，然后才進(jìn)行債務(wù)融資的思索，最后再對股權(quán)融資有所關(guān)注。（三）資本結(jié)構(gòu)的意義資本結(jié)構(gòu)能折射出企業(yè)負(fù)債和股權(quán)間存在的關(guān)系，也能在企業(yè)再融資和償債以及未來的盈利上做出相應(yīng)的決策。資本結(jié)構(gòu)可以衡量企業(yè)財(cái)務(wù)具體狀況，是主要的指標(biāo)。適合企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)能讓企業(yè)融資的成本得到有效減少，可以運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿來對其進(jìn)行規(guī)制，最后讓企業(yè)獲得更高的自有資金收益率。三、寧德時(shí)代資本結(jié)構(gòu)分析（一）新能源行業(yè)的現(xiàn)狀歐盟就二氧化碳排放量和全球節(jié)能趨勢達(dá)成一致。2018年后，全球鋰電池市場進(jìn)入需求快速發(fā)展階段。據(jù)德勤數(shù)據(jù)可以知道，自2017年至2020年，全球?qū)τ阡囯姵氐男枨蟪尸F(xiàn)出不斷加大的趨勢，并且年復(fù)合增長率達(dá)到了22.17%。當(dāng)中，動力電池的裝機(jī)量提高了將近18%。2020年，全球?qū)︿囯姵氐男枨蟾且恢背掷m(xù)加大，到達(dá)了279GWh，此中動力電池盤踞了54.5%。伴隨新能源汽車在全球的遍及速度，估計(jì)在2021年至2025年之間，年復(fù)合增長率會達(dá)到34.4%。（二）寧德時(shí)代簡介寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司（簡稱寧德時(shí)代）總部處于福建寧德，寧德時(shí)代成立于2011年12月16日，2018年6月11日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市，股票代碼：300750。寧德時(shí)代注冊資本有22.07億元。寧德時(shí)代的關(guān)鍵中心技術(shù)是儲能、動力電池和電池的回收二次利用等全產(chǎn)業(yè)鏈的研發(fā)和制作才能。寧德時(shí)代在成立當(dāng)年參與了全球規(guī)模最大的風(fēng)光儲輸示范工程--張北儲能項(xiàng)目。2012與德國寶馬集團(tuán)達(dá)戰(zhàn)略合作。2013年西寧基地建成，并且為全球最大客車廠宇通開發(fā)了客車的動力電池。2014年在德國設(shè)立全資子公司。2015年收購邦普，布局回收。2016年，寧德時(shí)代對新能源院士專家工作站進(jìn)行了揭牌。2017年根據(jù)SNEResearch數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，動力電池系統(tǒng)使用量全球第一。并在法、美、加、日設(shè)立了其全資子公司并與上汽集團(tuán)共同成立了合資公司。2018年在深交所上市。溧陽生產(chǎn)基地投產(chǎn)。與東風(fēng)汽車、廣汽集團(tuán)成立了合資公司。2019年與吉利汽車、一汽集團(tuán)分別成立合資公司。并設(shè)立國家工程研究中心。2020年依據(jù)SNEResearch數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，寧德時(shí)代動力電池系統(tǒng)的運(yùn)用量持續(xù)四年處于全球第一。成立21C創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室。2021年宜賓生產(chǎn)基地投產(chǎn)。在上海布局了創(chuàng)新中心以及未來能源的研究院及臨港基地。與中科院物理所成立聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室。與上海交通大學(xué)共同建設(shè)未來技術(shù)學(xué)院。直至目前為止，寧德時(shí)代擁有五大研發(fā)中心，分別是，中國：上海市、江蘇省溧陽市、福建省寧德市、福建省廈門市及德國的研發(fā)中心。坐擁十大生產(chǎn)基地，分別是，中國：福建省寧德市、江蘇省溧陽市、上海臨港、青海省西寧市、四川省宜賓市、江西省宜春市、廣東省肇慶市、貴州省貴陽市、福建省廈門市以及德國：埃爾福特。（三）寧德時(shí)代經(jīng)營現(xiàn)狀經(jīng)營現(xiàn)狀可以反映出企業(yè)近幾年的發(fā)展成長態(tài)勢及目前的總體狀態(tài)，也可以對企業(yè)日后的發(fā)展方向及發(fā)展路線的制定提供參考。寧德時(shí)代近五年經(jīng)營狀況相對穩(wěn)定，2016-2020年?duì)I業(yè)收入逐年遞增，增幅波動較大?？傮w來看，2020年比2016年?duì)I業(yè)收入增長3544050.26萬元，同比增長238.19%。詳見表3-1。圖3-1寧德時(shí)代2016—2020年?duì)I業(yè)收入及增長率數(shù)據(jù)來源：來自新浪財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)整理由圖3-1可知，寧德時(shí)代近幾年?duì)I業(yè)收入穩(wěn)步增長，但增長率卻在2017年及2020年呈大幅下滑趨勢，由于寧德時(shí)代處于大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)中，且行業(yè)中的競爭力度不斷加大，產(chǎn)品的毛利率和凈利率都下降的非?？焖伲?017年寧德時(shí)代的營業(yè)收入雖然呈上升趨勢，但利潤率卻呈大幅下降狀態(tài)。2020年受疫情影響增長緩慢，國內(nèi)克服疫情的嚴(yán)重沖擊并穩(wěn)步恢復(fù)，且國家財(cái)政部委發(fā)布了相應(yīng)的關(guān)于新能源補(bǔ)助和免征購置稅政策，補(bǔ)助和免稅政策將會持續(xù)至2022年年末，平緩了補(bǔ)助退坡節(jié)拍及力度。從寧德時(shí)代經(jīng)營現(xiàn)狀來看，寧德時(shí)代營業(yè)收入呈穩(wěn)定增長，但是營業(yè)收入增長率下降過快，由于行業(yè)競爭加劇，且受疫情影響及企業(yè)自身規(guī)模的擴(kuò)大，寧德時(shí)代在之后的經(jīng)營發(fā)展中可能會受到較大的阻力。（四）寧德時(shí)代財(cái)務(wù)狀況企業(yè)的盈利能力和企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等做財(cái)務(wù)狀況相關(guān)，本小節(jié)將從償債、營運(yùn)、盈利、發(fā)展四個(gè)能力來展現(xiàn)寧德時(shí)代的財(cái)務(wù)狀況。圖3-2寧德時(shí)代近五年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來源：來自新浪財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)整理由圖3-2可知，寧德時(shí)代近五年來規(guī)模發(fā)展壯大，經(jīng)營收益也逐年遞增，所有數(shù)據(jù)都呈正增長，特別是資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益規(guī)模均大幅增長。但在公司規(guī)模發(fā)展如此迅猛情況下，利潤總額增速過于緩慢，甚至在2018年中利潤總額低于2017年，這是由于公司2018年上市所產(chǎn)生的費(fèi)用拉低了當(dāng)年的利潤總額。從以上可知，寧德時(shí)代規(guī)模擴(kuò)張較快、發(fā)展?fàn)顩r較好，但同時(shí)透露著利潤不太理想的問題，說明近幾年來行業(yè)競爭加劇，導(dǎo)致產(chǎn)品的利潤急速下跌。同時(shí)這些問題也考驗(yàn)著寧德時(shí)代經(jīng)后的發(fā)展重心的偏向、如何在此大環(huán)境下提高產(chǎn)品的利潤、如何在行業(yè)競爭逐漸加劇的情況下一直保持行業(yè)領(lǐng)先地位以及怎樣提升我國新能源產(chǎn)業(yè)在全球的新能源產(chǎn)業(yè)中的地位。償債能力企業(yè)用資產(chǎn)償付長期、短期負(fù)債的能力。償債能力是用來衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)具體情況及企業(yè)的運(yùn)營能力的比較重要的一個(gè)指標(biāo)。剖析企業(yè)的償債能力可以協(xié)助調(diào)動企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整給予明確的數(shù)據(jù)及調(diào)整方向。表3-1寧德時(shí)代2016-2020年償債能力財(cái)務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目2020年2019年2018年2017年2016年短期流動比率2.051.571.731.852.14償債速動比率1.811.321.511.662.00能力現(xiàn)金比率1.300.740.890.790.24長期資產(chǎn)負(fù)債率55.82%58.37%52.36%46.70%44.76%償債產(chǎn)權(quán)比率136%155%117%93.89%81.04%能力已獲利息倍數(shù)34.1724.0849.5243.27數(shù)據(jù)來源：來自新浪財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)整理由表3-1可知寧德時(shí)代償付債務(wù)的能力尚佳，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基本可控。寧德時(shí)代流動比率2020年達(dá)到較高值，暗示存在較大應(yīng)收賬款和存貨積壓。速動比率歷年均在1以上，速動比率較高，說明寧德時(shí)代擁有過多無法盈利的應(yīng)收賬款，資金的潛在成本較高。現(xiàn)金比率一直高于0.5，說明目前能保障債務(wù)的償還。寧德時(shí)代資產(chǎn)負(fù)債率幾乎逐年升高，自2018年及以后都增長至50%以上，查閱資料發(fā)現(xiàn)截至目前為止資產(chǎn)負(fù)債率已增至67.82%。產(chǎn)權(quán)比率逐年增長2018年及以后超過100%，利息保障倍數(shù)情況尚不穩(wěn)定，長期償債壓力較大?？傮w來看，寧德時(shí)代債務(wù)壓力已經(jīng)逐步凸顯，未來寧德時(shí)代存在較大的債務(wù)壓力和存在較大的壞賬計(jì)提的可能性。營運(yùn)能力對企業(yè)營運(yùn)能力進(jìn)行有效的分析，有利于調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，提高實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值和利潤最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)的可能性。表3-2寧德時(shí)代2016-2020年?duì)I運(yùn)能力財(cái)務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目2020年2019年2018年2017年2016年應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率5.136.294.512.813.06存貨的周轉(zhuǎn)率2.943.503.795.336.98流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率0.550.730.680.731.09總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率0.390.520.480.510.80數(shù)據(jù)來源：來自新浪財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)整理從表3-2可知，寧德時(shí)代營運(yùn)能力各項(xiàng)指標(biāo)總體均呈下降，表明寧德時(shí)代資金利用效率較低，營運(yùn)能力狀況較差。且存貨、應(yīng)收賬款、流動資產(chǎn)及總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)都較低，說明寧德時(shí)代總體資金周轉(zhuǎn)利用情況較差，反映出寧德時(shí)代管理能力較為薄弱，資本利用情況及效果不好。表明寧德時(shí)代應(yīng)該提升管理能力和資本的整體利用，讓資金得到最有效的利用，降低自身的營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。盈利能力盈利能力是指企業(yè)獲得利潤的才能，表現(xiàn)為一定時(shí)間內(nèi)企業(yè)收益的多少及程度狀況。通過剖析盈利能力，可以發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理環(huán)節(jié)產(chǎn)生的相關(guān)問題并及時(shí)采取應(yīng)對措施，對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的分析有重要作用。表3-3寧德時(shí)代2016-2020年盈利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目2020年2019年2018年2017年2016年?duì)I業(yè)利潤率13.8312.5814.0824.1621.59營業(yè)凈利潤率12.1310.9512.6220.9719.61凈資產(chǎn)收益率8.711.9610.2815.7018.41總資產(chǎn)凈利潤率4.735.726.0510.7215.67資本保值增值率1.641.201.331.6810.54數(shù)據(jù)來源：來自新浪財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)整理從表3-3可知，2016-2019年寧德時(shí)代總體盈利能力幾乎呈逐年下降趨勢，且2018年總體盈利能力大幅下降。說明行業(yè)競爭力度逐年加劇，寧德時(shí)代的盈利能力有所降低。但2020年相對于2019年總體盈利能力有所上升，說明寧德時(shí)代仍然處于行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢的位置。寧德時(shí)代資本保值增值率每年都在1以上，說明寧德時(shí)代所有者權(quán)益每年都有增加，只是增速較慢。總體來看，寧德時(shí)代盈利能力處于波動狀態(tài)，雖然寧德時(shí)代是行業(yè)巨頭，但是寧德時(shí)代的盈利能力并不是很穩(wěn)定。受全球新形勢發(fā)展的影響，國內(nèi)近年來新能源行業(yè)發(fā)展迅速，多家有深厚資金實(shí)力的企業(yè)開始涉足于新能源行業(yè)，這也使得行業(yè)競爭逐漸加劇，進(jìn)而對寧德時(shí)代的盈利能力產(chǎn)生一定影響。發(fā)展能力發(fā)展能力是在企業(yè)生存的基底之上來實(shí)行實(shí)力的提升和范圍擴(kuò)展的潛藏的能力。對企業(yè)的發(fā)展能力進(jìn)行剖析，有助于企業(yè)的投資者或管理者對企業(yè)未來的經(jīng)營狀況進(jìn)行預(yù)測，有助于企業(yè)管理者編制較為準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)決策計(jì)劃，提升企業(yè)工作人員的工作積極主動性，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤最大化的目標(biāo)。表3-4寧德時(shí)代2016-2020年發(fā)展能力財(cái)務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目2020年2019年2018年2017年2016年?duì)I收增長率132.7354.6348.0834.40160.90凈利潤增長率148.3634.18-10.9243.71207.02凈資產(chǎn)增長率20.4319.8532.9867.63953.92總資產(chǎn)增長率80.8537.1848.7773.72229.63數(shù)據(jù)來源：來自新浪財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)整理發(fā)展能力是權(quán)衡企業(yè)不斷提升、良性發(fā)展的能力，是企業(yè)是生存發(fā)展的中心優(yōu)勢的表現(xiàn)。從表3-4可知，寧德時(shí)代發(fā)展能力中的財(cái)務(wù)指標(biāo)總體波動較大，其中由于2018年寧德時(shí)代上市所支付的費(fèi)用較高導(dǎo)致當(dāng)年凈利潤增長率降為負(fù)值。2020年寧德時(shí)代發(fā)展能力總體指標(biāo)較前三年有較大的提高，但2017-2019年總體指標(biāo)降幅過大，可能是因?yàn)閷幍聲r(shí)代前期發(fā)展迅猛，規(guī)模擴(kuò)展迅速而導(dǎo)致近年發(fā)展比較為緩慢。表明寧德時(shí)代雖然發(fā)展?jié)摿^大，但同時(shí)也存在著較高的風(fēng)險(xiǎn)。從側(cè)面提醒寧德時(shí)代在發(fā)展的同時(shí)要注意發(fā)展中的風(fēng)險(xiǎn)因素，在擴(kuò)大自身的發(fā)展規(guī)模的同時(shí)也要避免風(fēng)險(xiǎn)過大帶來一系列的危機(jī)問題。（五）寧德時(shí)代資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀從企業(yè)金融學(xué)角度看，資本結(jié)構(gòu)相當(dāng)于是企業(yè)的融資行為產(chǎn)生的結(jié)果，本文采用廣義意義上的資本結(jié)構(gòu)（融資結(jié)構(gòu)）來實(shí)行相應(yīng)的剖析。依據(jù)資金的籌集渠道的不同可以分為外部融資和內(nèi)部融資。外部融資又可以繼續(xù)細(xì)分為權(quán)益融資和債務(wù)融資。由融資優(yōu)序理論實(shí)際得出，當(dāng)企業(yè)實(shí)行融資決議計(jì)劃時(shí)，應(yīng)當(dāng)服從的融資次序?yàn)?，?nèi)部融資，債務(wù)融資，權(quán)益融資。1、內(nèi)部融資內(nèi)部融資描述了企業(yè)用自己內(nèi)部的資金為其投資的項(xiàng)目來進(jìn)行籌集資金的行為。內(nèi)部融資具有原始、自立性和低本錢等特殊性質(zhì)。與外部融資比照，內(nèi)部融資能減少實(shí)行信息不一致的弱點(diǎn)和與此相關(guān)的激勵(lì)問題，內(nèi)部融資可以減少由于融資產(chǎn)生的相關(guān)成本支出，還可以節(jié)約由于交易而產(chǎn)生的費(fèi)用支出。是剖析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的必要環(huán)節(jié)。圖3-32016-2020年寧德時(shí)代內(nèi)部融資情況數(shù)據(jù)來源：來自新浪財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)整理圖3-42016-2020年寧德時(shí)代內(nèi)部融資占比數(shù)據(jù)來源：來自新浪財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)整理由圖3-3和3-4可知，寧德時(shí)代內(nèi)部融資主要由未分配利潤提供，盈余公積在內(nèi)部融資當(dāng)中的占比很小。雖然內(nèi)部融資總額在逐年遞增，但是由變化率可知，寧德時(shí)代內(nèi)部融資變化率在逐年遞減，這從側(cè)面說明了寧德時(shí)代盈利能力在逐年下降從而導(dǎo)致留存收益逐年遞減，反映出寧德時(shí)代盈利能力逐年降低，內(nèi)部融資能力逐年減弱。債務(wù)性融資債務(wù)性融資方法：向非銀行或銀行實(shí)行貸款或發(fā)行債券來融入需要的資金。債務(wù)性融資會產(chǎn)生相應(yīng)的杠桿效應(yīng)，但會導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率上升。而資產(chǎn)負(fù)債率是資本結(jié)構(gòu)當(dāng)中的重要的指標(biāo)，所以分析債務(wù)性融資有重要意義。表3-5寧德時(shí)代2016-2020年債務(wù)性融資情況單位：萬元項(xiàng)目2020年2019年2018年2017年2016年流動性負(fù)債5497718.984560737.873108494.191789004.591018282.44短期借款633508.02212564.67118009.21224509.60122658.80應(yīng)付賬款1563484.431069213.75705707.51497825.73317339.53其他應(yīng)付款440777.63529589.03290434.1333236.2136024.01一年內(nèi)到期134903.87107746.8592902.4036494.4624051.12的非流動負(fù)債非流動性負(fù)債3244652.071355672.28759859.16530160.07261437.09長期借款606816.33498056.32349076.78212909.5330200.00應(yīng)付債券1438225.60150833.92——————長期應(yīng)付款119393.8687361.8694341.4589504.5295007.92債務(wù)性融資合計(jì)8742371.055916410.153868353.352319164.661279719.53數(shù)據(jù)來源：來自新浪財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)整理圖3-52016-2020年寧德時(shí)代流動及非流動性負(fù)債對比圖數(shù)據(jù)來源：來自新浪財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)整理結(jié)合表3-5和圖3-5可知，寧德時(shí)代債務(wù)融資占融資結(jié)構(gòu)的比重過高，流動性負(fù)債和非流動性負(fù)債都在逐年遞增，且流動性負(fù)債金額占債務(wù)性融資的絕大部分，寧德時(shí)代的短期償還債務(wù)壓力較大。近幾年寧德時(shí)代逐漸在改變自身的債務(wù)性融資比例，流動性負(fù)債逐年降低，非流動性負(fù)債逐年上升，寧德時(shí)代有意減緩償還債務(wù)壓力，但是非流動性負(fù)債增長率幾乎呈逐年快速遞增狀態(tài)。雖然凈收益理論認(rèn)為債務(wù)越高公司的價(jià)值就越大，但是實(shí)際情況卻是債務(wù)比重越高企業(yè)所承擔(dān)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和融資成本也就越大，而寧德時(shí)代債務(wù)比例過高，且近幾年盈利能力下降，利潤率也逐年下降，所以也面臨著比較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并且在未來還可能面臨比較大的債務(wù)壓力。權(quán)益性融資向別的投資者出售企業(yè)的所有權(quán)，也就是用所有者的權(quán)益的方法來交換資金從而融入所需要的資金的方式。圖3-62016-2020年寧德時(shí)代權(quán)益性融資情況數(shù)據(jù)來源：來自新浪財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)整理由圖3-6可知，寧德時(shí)代權(quán)益性融資額雖然每年都在增長，但增長率確在逐年下降，說明寧德時(shí)代主要以債務(wù)性融資為主，權(quán)益性融資為輔，并且寧德時(shí)代有意降低權(quán)益性融資金額及比例，從側(cè)面說明寧德時(shí)代財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在逐年漲，且沒有發(fā)揮權(quán)益性融資的最大功效，資金利用率較差。但減少權(quán)益性融資可以集中股權(quán)，降低因權(quán)益性融資帶來的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，從側(cè)面減少了寧德時(shí)代的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，但因?yàn)闄?quán)益性融資的減少導(dǎo)致了債務(wù)性融資金額逐年增加，從而加大了寧德時(shí)代的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。寧德時(shí)代資本結(jié)構(gòu)對比分析四、寧德時(shí)代資本結(jié)構(gòu)對比分析縱向分析和橫向分析能較好較全面的反映企業(yè)的現(xiàn)狀以及存在的問題。本文通過縱向分析和橫向分析以及結(jié)合寧德時(shí)代的財(cái)務(wù)經(jīng)營等現(xiàn)狀來找出寧德時(shí)代資本結(jié)構(gòu)存在的問題。縱向分析利用寧德時(shí)代進(jìn)五年的關(guān)鍵指標(biāo)對資本結(jié)構(gòu)關(guān)鍵內(nèi)容進(jìn)行有效分析。表4-1寧德時(shí)代2016-2020年資本結(jié)構(gòu)相關(guān)數(shù)據(jù)表單位：萬元項(xiàng)目2020年2019年2018年2017年2016年所有者權(quán)益8018243.794218787.523520017.062647123.911579111.90總負(fù)債16896935.835916410.163868353.342319164.671279719.53產(chǎn)權(quán)比率136.00%155.00%117.00%93.89%104.71%資產(chǎn)負(fù)債率55.82%58.37%52.36%46.70%44.76%股東權(quán)益比率17.60%23.52%31.90%34.85%42.75%數(shù)據(jù)來源：來自新浪財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)整理圖4-12016-2020年寧德時(shí)代資本結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：來自新浪財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)整理由表4-1和圖4-1可知債務(wù)資本和權(quán)益資本近五年來在逐年增長，其中債務(wù)資本占比較大，并且在2020年債務(wù)資本增漲幅度比較大，說明寧德時(shí)代近五年來逐漸依賴債券、銀行貸款等債務(wù)融資渠道來獲取資金，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐年增大。產(chǎn)權(quán)比率可以用來表示投資者和債權(quán)人的資金的對比的關(guān)系，產(chǎn)權(quán)比率越低則表明公司越穩(wěn)健。由圖4-1可知，寧德時(shí)代產(chǎn)權(quán)比率波動幅度略大，雖然2017和2020年產(chǎn)權(quán)比率有所下降，但總體來看，寧德時(shí)代產(chǎn)權(quán)比率呈上升趨勢，距離黃金比例1:1較遠(yuǎn)。股東所盤踞的權(quán)益比例是總資產(chǎn)與所有者權(quán)益的比例的關(guān)系，比例越小則說明所欠債務(wù)會越多，從而抵擋外界的風(fēng)險(xiǎn)的能力也就越低。比例過高則說明公司沒能積極利用財(cái)務(wù)杠桿推動自身的發(fā)展。從表4-1來看，寧德時(shí)代近五年來股東權(quán)益比率逐年降低，且在2020年股東權(quán)益比率達(dá)到最低值17.6%，相對較低，具有較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)益融資還有較大的發(fā)展空間。資產(chǎn)負(fù)債率是總資產(chǎn)與負(fù)債之比，可以用來衡量公司運(yùn)用外部的資金來進(jìn)行經(jīng)營活動的能力，以及長期償債能力。從圖4-1可知寧德時(shí)代資產(chǎn)負(fù)債率總體呈逐年遞增狀態(tài)，且截至目前為止寧德時(shí)代資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到67.82%。雖然有效的利用了財(cái)務(wù)杠桿，但是結(jié)合寧德時(shí)代近幾年的盈利能力和發(fā)展能力來看，寧德時(shí)代面臨著較大的償付壓力。橫向分析橫向?qū)Ρ确治隹梢郧逦庇^的看到企業(yè)在同行業(yè)中的情況，可以迅速找到企業(yè)存在的問題，也可以直觀的看出企業(yè)在同行業(yè)中的地位。通過選取同行業(yè)五家近五年數(shù)據(jù)與寧德時(shí)代近五年數(shù)據(jù)的變化情況進(jìn)行對比分析，從而找出寧德時(shí)代資本結(jié)構(gòu)存在的問題。表4-2寧德時(shí)代2016-2020年同行業(yè)對比相關(guān)數(shù)據(jù)表單位：萬元項(xiàng)目2020年2019年2018年2017年2016年寧德時(shí)代16896935.835916410.163868353.342319164.671279719.53璞泰來557097.64448632.68 353926.20178570.2794939.67負(fù)科達(dá)利140095.25120573.63116500.7670434.6072606.68債億緯鋰能902915.80858278.91632990.55426324.60229345.84億華通62575.8853724.6946192.70 20549.835694.82 派能科技48024.08 35249.5726290.9017302.6421836.53所寧德時(shí)代8018243.794218787.523520017.062647123.911579111.90有璞泰來891529.90 364459.77312119.91255317.4399747.22者科達(dá)利407105.62256806.38237267.70232542.8199714.73權(quán)億緯鋰能1667104.50771175.96370201.48319709.00209415.77益億華通242175.08114621.3775298.6868137.02 31952.87派能科技273352.3344445.0326623.0022077.0723919.91產(chǎn)寧德時(shí)代136.00%155.00%117.00%93.89%104.71%權(quán)璞泰來59.47%118.62%102.39%61.82%94.43%比科達(dá)利31.99%45.02%47.99%29.84%72.26%率億緯鋰能49.57%79.96%128.89%104.09%84.90%億華通20.86%044.28%24.69%14.45%派能科技17.36%78.08%96.19%74.56%85.46%資寧德時(shí)代55.82%58.37%52.36%46.70%44.76%產(chǎn)璞泰來38.46%55.18%53.14%41.16%48.77%負(fù)科達(dá)利25.60%31.95%32.93%23.25%42.13%債億緯鋰能35.13%52.67%63.10%57.15%52.27%率億華通20.53%31.91%37.48%22.35%13.85%派能科技14.94%44.23%49.69%43.94%47.72%長寧德時(shí)代3.87%4.91%4.72%4.29%1.06%期璞泰來——1.83%4.21%3.47%1.44%負(fù)科達(dá)利0.86%——————0.18%債億緯鋰能4.30%0.82%5.84%6.40%0.62%比億華通0.66%————————率派能科技——————————數(shù)據(jù)來源：來自新浪財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)整理圖4-22020年同行業(yè)資本結(jié)構(gòu)對比圖數(shù)據(jù)來源：來自新浪財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)整理從表4-2和圖4-2可知，近五年寧德時(shí)代及同行業(yè)大部分公司負(fù)債及所有者權(quán)益都呈上升趨勢，且負(fù)債和所有者權(quán)益占比分布較為均衡，寧德時(shí)代2016-2018年負(fù)債和所有者權(quán)益占比分布較為均衡，但自從2019年來，寧德時(shí)代負(fù)債比例開始大幅增長，2020年年末寧德時(shí)代負(fù)債較所有者權(quán)益為2倍還多。雖然寧德時(shí)代為行業(yè)龍頭企業(yè)，但是負(fù)債增長增幅過大，遠(yuǎn)超同行業(yè)的增幅及占比，存在一定的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并且近年來受疫情等多方面的影響，盈利能力逐年回落的狀況下欠債逐年加大，所面對的債務(wù)帶來的風(fēng)險(xiǎn)就會越高。應(yīng)當(dāng)調(diào)動企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)來緩解大環(huán)境及債務(wù)等諸多因素帶來的風(fēng)險(xiǎn)。圖4-32016-2020年寧德時(shí)代與同行業(yè)產(chǎn)權(quán)比率對比圖數(shù)據(jù)來源：來自新浪財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)整理從表4-2和圖4-3可知，儲能設(shè)備整個(gè)行業(yè)產(chǎn)權(quán)比率波動幅度都較大，但寧德時(shí)代產(chǎn)權(quán)比率增長較高，已遠(yuǎn)超于黃金比例1:1。反觀同行業(yè)其他公司，雖然波動幅度較大，除了億華通和科達(dá)利產(chǎn)權(quán)比率較低較為穩(wěn)健外，其余都接近黃金比例1:1。而寧德時(shí)代近幾年負(fù)債和產(chǎn)權(quán)比率迅速增長且盈利能力逐漸下降，表明寧德時(shí)代資本結(jié)構(gòu)較為不穩(wěn)定，存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。圖4-42016-2020年寧德時(shí)代與同行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率對比圖數(shù)據(jù)來源：來自新浪財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)整理從表4-2和圖4-4可知，除了寧德時(shí)代外，其他公司資產(chǎn)負(fù)債率幾乎呈降低的趨勢，并且2020年其他公司資產(chǎn)負(fù)債率都呈大幅度降低，寧德時(shí)代2020年資產(chǎn)負(fù)債率雖然有降低，但降幅較低，且截至目前為止寧德時(shí)代資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)67.82%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸明顯。從表4-2可知，除寧德時(shí)代和億緯鋰能長期負(fù)債比率呈上升趨勢外，其他公司長期負(fù)債比率都在逐年下降或者無長期負(fù)