2024年三季度債市監(jiān)管政策一覽：聚力穩(wěn)預(yù)期促發(fā)展、深化多層次市場建設(shè)

專題研究2024專題研究2024年三季度——2024年三季度債市監(jiān)管政策一覽盧菱歌盧菱歌lglu@譚暢chtan@袁海霞hxyuan@n“支持性”貨幣政策發(fā)力，央行繼續(xù)加強(qiáng)利率走勢引導(dǎo)三季度“支持性”貨幣政策發(fā)力，通過有一定力度的降息降準(zhǔn)等操作，并加強(qiáng)預(yù)期管理，釋放穩(wěn)增長的信號，著力推動融資成本降低，提振市場信心、穩(wěn)定預(yù)期，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)。央行通過漸進(jìn)式國債買賣和窗口指導(dǎo)，繼續(xù)加碼加強(qiáng)對國債利率走勢的調(diào)控，避免利率過低風(fēng)險(xiǎn)。央行還與財(cái)政部就國債買賣成立聯(lián)合工作組加強(qiáng)政策協(xié)同性。交易商協(xié)會也查處涉嫌操縱市場價(jià)格、利益輸送等國債違規(guī)交易行為，加強(qiáng)市場規(guī)范，有利于維護(hù)市場秩序和穩(wěn)定市場預(yù)期，避免利率風(fēng)險(xiǎn)上揚(yáng)。n產(chǎn)品創(chuàng)新和股債聯(lián)動更進(jìn)一步，加快發(fā)展多層次債券市場年中召開的二十屆三中全會對債券市場發(fā)展作出重要部署，強(qiáng)調(diào)要加快多層次債券市場發(fā)展，提高直接融資比重，同時(shí)指導(dǎo)債市加大對重點(diǎn)領(lǐng)域的支持力度，促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。債券市場繼續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，創(chuàng)新“兩新”債務(wù)融資工具，并優(yōu)化綠色及轉(zhuǎn)型債券機(jī)制，提高發(fā)行人融資的便利程度和融資效率，引導(dǎo)資金流向“兩新”和綠色轉(zhuǎn)型領(lǐng)域，后續(xù)相關(guān)產(chǎn)品有望進(jìn)一步擴(kuò)容。央行創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，債券作為可用質(zhì)押品在創(chuàng)新工具中有重要應(yīng)用。這有助于盤活存量債券流動性，也加強(qiáng)股債聯(lián)動。n房地產(chǎn)增量政策落地，房企融資及風(fēng)險(xiǎn)釋放情況需持續(xù)關(guān)注三季度房地產(chǎn)一攬子增量政策推出，釋放出積極的政策信號。增量政策大致可以概括為“四個(gè)取消、四個(gè)降低、兩個(gè)增加”，從供需兩端發(fā)力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，改革思路逐漸明確。目前我國房地產(chǎn)行業(yè)主要指標(biāo)尚未有明顯改善，仍在底部運(yùn)行。債券市場中，9月房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行規(guī)模環(huán)比下降，融資規(guī)模由正轉(zhuǎn)負(fù)，且信用風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)累積，考慮到四季度房企面臨較大規(guī)模的到期及回售壓力n債券市場對外開放繼續(xù)推進(jìn)，外資持債規(guī)模仍有提升空間三季度債券市場繼續(xù)推進(jìn)債券市場雙向開放，優(yōu)化“債券通”、外資入市等機(jī)制安排，便利境外機(jī)構(gòu)投資我國債券市場。同時(shí)我國企業(yè)持續(xù)“走出去”，多只境外綠債發(fā)行，也有助于加速我國與國際接軌，增強(qiáng)國際市場知名度和影響力。美聯(lián)儲開啟降息周期，為我國貨幣政策進(jìn)一步降準(zhǔn)降息打開空間，在美聯(lián)儲降息后我國也開展了降準(zhǔn)降息操作。同時(shí)美國降息后人民幣等非美元貨幣可能出現(xiàn)升值，有助于提振人民幣資產(chǎn)表現(xiàn)。近年來境外資金持續(xù)增持我國債券，截至9月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場債券4.39萬億元，境外機(jī)構(gòu)投資者已連續(xù)13個(gè)月增持銀行間市場債券，考慮到我國債券仍有較好性價(jià)比，未來外資持債規(guī)模還有進(jìn)一步提升空間。2024年三季度年債市監(jiān)管政策一覽三季度我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)弱修復(fù)，仍面臨需求不足、預(yù)期偏弱等問題，為穩(wěn)增長穩(wěn)預(yù)期，中央持續(xù)發(fā)力進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，特別是9月下旬開始出臺一攬子支持政策，涉及貨幣政策、財(cái)政政策、房地產(chǎn)等方面，并加強(qiáng)政策協(xié)同性，綜合施策增強(qiáng)政策支持力度，以維護(hù)寬松的流動性環(huán)境，提振資本市場信心，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。債券市場也進(jìn)一步豐富產(chǎn)品體系，通過產(chǎn)品創(chuàng)新引導(dǎo)更多資金流向重點(diǎn)領(lǐng)域，拓寬服務(wù)企業(yè)范圍，強(qiáng)化直接融資功能；此外債券市場繼續(xù)深化對外開放，著力優(yōu)化對外開放格局。總體來看，債市監(jiān)管政策積極響應(yīng)中央部署，繼續(xù)推進(jìn)多層次債券市場建設(shè)，著力維護(hù)市場的平穩(wěn)運(yùn)行，為支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展賦能。一、“支持性”貨幣政策發(fā)力，央行繼續(xù)加強(qiáng)利率走勢引導(dǎo)三季度“支持性”貨幣政策發(fā)力，加強(qiáng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度。9月5日，央行在國新辦發(fā)布會表示“目前金融機(jī)構(gòu)的平均法定存款準(zhǔn)備金率大約在7%，還有一定空間”，同時(shí)表示“存貸款利率進(jìn)一步下行還面臨一定的約束”，對外釋放降準(zhǔn)仍有空間的信號，也顯示出央行對于降息態(tài)度相對謹(jǐn)慎。9月24日國新辦發(fā)布會提出一攬子政策，其中包括降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率。會上央行表示將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向金融市場提供長期流動性約1萬億元；同時(shí)下調(diào)7天期逆回購操作利率，引導(dǎo)貸款市場報(bào)價(jià)利率和存款利率同步下行，保持商業(yè)銀行凈息差的穩(wěn)定。隨后9月27日央行正式公告降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)后金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為6.6%。利率方面，三季度政策利率多次下調(diào)。7月23日，7天期逆回購操作利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至1.70%，9月29日再度下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)至1.50%，9月27日14天期逆回購操作利率下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)至1.65%；MLF操作利率也兩度下調(diào)，7月25日、9月25日MLF中標(biāo)利率分別為2.30%和2%，分別下調(diào)20bp、30bp，累積下調(diào)幅度達(dá)50bp?？傮w來看，央行降準(zhǔn)降息政策體現(xiàn)出一定力度，釋放穩(wěn)增長的信號，有助于推動融資成本降低，提振市場信心。值得注意的是，央行也強(qiáng)化預(yù)期管理，著力引導(dǎo)和穩(wěn)定市場預(yù)期。二十屆三中全會提出要“健全預(yù)期管理機(jī)制”，央行也聚焦預(yù)期管理釋放政策利好，引導(dǎo)市場形成合理預(yù)期，助力宏觀調(diào)控政策實(shí)施。10月央行表示目前的存款準(zhǔn)備金率水平與國際上主要經(jīng)濟(jì)體相比還有一定的空間，年內(nèi)可能會視情況進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25-0.5個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度；同時(shí)表示后續(xù)創(chuàng)新的貨幣政策工具規(guī)模也有望擴(kuò)大，顯示央行的貨幣政策工具仍有發(fā)力空間，以增2024年三季度年債市監(jiān)管政策一覽強(qiáng)市場發(fā)展信心、穩(wěn)定預(yù)期，著力為經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造支持性的貨幣環(huán)境。央行通過國債買賣和窗口指導(dǎo)，繼續(xù)加強(qiáng)對國債利率走勢的調(diào)控，財(cái)政貨幣政策協(xié)調(diào)性提升。7月1日，央行稱將面向部分公開市場業(yè)務(wù)一級交易商開展國債借入操作，釋放加強(qiáng)利率調(diào)控的信號。同時(shí)月內(nèi)還對債基進(jìn)行窗口指導(dǎo)，限制部分公募基金旗下純債基金配置7年期國債。此前，央行已多次提示金融機(jī)構(gòu)長債利率過低風(fēng)險(xiǎn)，此次將調(diào)控范圍覆蓋至7年期國債，是此前調(diào)控政策的延伸。8月29日，央行公告稱從公開市場業(yè)務(wù)一級交易商處買入4000億元續(xù)發(fā)的特別國債，分別為3000億元10年期國債和1000億元15年期國債，票面利率分別為2.17%、2.25%。此次購買國債可能主要是為配合財(cái)政部進(jìn)行到期續(xù)發(fā)，所籌資金用于償還當(dāng)月到期本金，整體來看對銀行體系流動性以及債券市場的供需狀況影響較小。三季度央行貨幣政策例會提出“充實(shí)貨幣政策工具箱，開展國債買賣，關(guān)注長期收益率的變化”，根據(jù)央行數(shù)據(jù)，8月、9月、10月央行開展公開市場國債買賣操作，全月分別凈買入債券1000億元、2000億元、2000億元，采取漸進(jìn)式操作進(jìn)行國債買賣，運(yùn)用新的貨幣政策工具加強(qiáng)流動性管理。此外，央行與財(cái)政部就國債買賣成立聯(lián)合工作組并于10月初召開首次會議，落實(shí)中央對于“加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)配合”的指導(dǎo)要求，后續(xù)央行與財(cái)政部或繼續(xù)加強(qiáng)政策協(xié)同性，協(xié)商優(yōu)化國債發(fā)行節(jié)奏、期限結(jié)構(gòu)、托管制度等，未來財(cái)政舉債時(shí)央行或也進(jìn)一步加大配合力度，注重貨幣政策和財(cái)政政策協(xié)同配合，支持財(cái)政政策更好發(fā)力見效。此外，交易商協(xié)會也查處國債違規(guī)行為，防范利率風(fēng)險(xiǎn)。8月7日，交易商協(xié)會對在國債二級市場交易中涉嫌操縱市場價(jià)格、利益輸送的4家中小銀行啟動自律調(diào)查。次日，交易商協(xié)會表示部分中小金融機(jī)構(gòu)在國債交易中存在出借債券賬戶和利益輸送等違規(guī)情形，已將部分嚴(yán)重違規(guī)機(jī)構(gòu)移送央行實(shí)施行政處罰。交易商協(xié)會對上述情形進(jìn)行查處，主要是由于8月初國債二級市場價(jià)格波動較大、套利機(jī)會增多時(shí)，吸引了一些機(jī)構(gòu)利用不規(guī)范手段進(jìn)行交易，部分中小銀行持續(xù)買入國債，推動國債收益率持續(xù)下行，不理性行為也加劇市場波動。此次對于違規(guī)行為的處理，表明了債市主管單位對維護(hù)市場秩序和金融穩(wěn)定的態(tài)度與決心，與防范利率風(fēng)險(xiǎn)的政策取向保持一致，也有利于穩(wěn)定市場預(yù)期，抑制市場不規(guī)范行為，加強(qiáng)對中央調(diào)控政策的配合。從國債收益率走勢來看，三季度10年期國債收益率在2.04%至2.29%的區(qū)間內(nèi)波動，上下變動幅度較大，10月以來市場情緒有所修復(fù)，10年期國債收益率在2.10%至2.20%的區(qū)間內(nèi)震蕩?，F(xiàn)階段央行已開啟國債買賣的常態(tài)化操作，政策協(xié)同性增強(qiáng)有2024年三季度年債市監(jiān)管政策一覽望緩和國債收益率的劇烈波動，但也需注意股市走強(qiáng)、基本面修復(fù)、穩(wěn)增長政策加力等因素可能給債券市場帶來的擾動，若后續(xù)利率波動加大，不排除央行會進(jìn)一步提示風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行窗口指導(dǎo)、配合其它部門加大國債買賣力度等操作來調(diào)控收益率曲線，防范市場形成單邊預(yù)期。二、產(chǎn)品創(chuàng)新和股債聯(lián)動更進(jìn)一步，加快發(fā)展多層次債券市場年中召開的二十屆三中全會對債券市場發(fā)展作出重要部署，在中央指導(dǎo)下，債券市場繼續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，引導(dǎo)更多資源流向重點(diǎn)領(lǐng)域，助力國家戰(zhàn)略發(fā)展；同時(shí)股債聯(lián)動也有所增強(qiáng)，債券市場的融資支持作用進(jìn)一步發(fā)揮。二十屆三中全會強(qiáng)調(diào)加快多層次資本市場發(fā)展。7月中旬召開的黨的二十屆三中全會明確了社會主義現(xiàn)代化目標(biāo)，并對進(jìn)一步改革進(jìn)行了十四條系統(tǒng)部署，其中對債券市場發(fā)展也作出重要指示。提出要加快多層次債券市場發(fā)展，提高直接融資比重，在做好風(fēng)險(xiǎn)防范的前提下，指導(dǎo)債券市場加大對科技創(chuàng)新、綠色低碳等重點(diǎn)領(lǐng)域的支持，促進(jìn)債券市場的高質(zhì)量發(fā)展，助力建設(shè)金融強(qiáng)國。對于信用債市場來說，預(yù)計(jì)后續(xù)或有更多措施出臺支持民營中小企業(yè)融資，優(yōu)化信用債市場結(jié)構(gòu)和服務(wù)效能，推動多層次債券市場的發(fā)展；會議對于新質(zhì)生產(chǎn)力、低碳發(fā)展的關(guān)注，有望為科技創(chuàng)新債券和綠色債券的擴(kuò)容帶來空間；同時(shí)，會議還強(qiáng)調(diào)重點(diǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)防范，未來對于房地產(chǎn)、中小金融機(jī)構(gòu)、可轉(zhuǎn)債發(fā)行人以及產(chǎn)能過剩領(lǐng)域的信用風(fēng)險(xiǎn)演變?nèi)孕桕P(guān)注。三季度債券市場還加大“兩新”領(lǐng)域產(chǎn)品創(chuàng)新，引導(dǎo)資金流向重點(diǎn)領(lǐng)域。7月交易商協(xié)會首創(chuàng)用于“兩新1”領(lǐng)域的債務(wù)融資工具，募集資金需要投向設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新、回收循環(huán)利用等領(lǐng)域，理論上專項(xiàng)用途占比不低于30%；其產(chǎn)品機(jī)制設(shè)計(jì)較為靈活，存續(xù)期信息披露要求較高，以著力精準(zhǔn)服務(wù)“兩新”領(lǐng)域企業(yè)發(fā)展新升級。7月初發(fā)行的首批“兩新”債務(wù)融資工具規(guī)模共70億元，發(fā)行人涵蓋央企、地方國企和民營企業(yè)，募集資金中54億元專項(xiàng)用于“兩新”領(lǐng)域，涉及供熱、紡織、化工等重點(diǎn)行業(yè)技術(shù)升級、設(shè)備更新改造?！皟尚隆眰鶆?wù)融資工具的推出也順應(yīng)中央的重要部署。7月24日，發(fā)改委和財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》，統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新?！皟尚隆鳖I(lǐng)域年內(nèi)受到監(jiān)管的高度關(guān)注，政策引導(dǎo)下，1即“大規(guī)模設(shè)備更新”和“消費(fèi)品以舊換新”2024年三季度年債市監(jiān)管政策一覽后續(xù)“兩新”債務(wù)融資工具規(guī)模有望擴(kuò)容；同時(shí)，債市主管部門也可能圍繞服務(wù)消費(fèi)進(jìn)一步創(chuàng)新債務(wù)融資工具，推動債券市場落實(shí)服務(wù)國家重大戰(zhàn)略、支持重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)展的作用，助力穩(wěn)消費(fèi)、擴(kuò)內(nèi)需和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。綠色及轉(zhuǎn)型債券相關(guān)機(jī)制也有所優(yōu)化。10月10日，交易商協(xié)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化綠色及轉(zhuǎn)型債券相關(guān)機(jī)制的通知》（下稱《通知》從優(yōu)化信息披露、靈活管理募集資金、健全全鏈條債券管理、鼓勵綠色融資工具創(chuàng)新、激發(fā)市場主體活力等方面著手，完善綠色及轉(zhuǎn)型債券相關(guān)工作機(jī)制，精準(zhǔn)引導(dǎo)資金流向綠色轉(zhuǎn)型領(lǐng)域，助力做好綠色金融大文章?！锻ㄖ贩诸愂┎邇?yōu)化綠色債務(wù)融資工具信息披露要求，強(qiáng)化市場約束引導(dǎo)發(fā)行人更加注重綠色項(xiàng)目管理，提高項(xiàng)目成功率和環(huán)境效益；同時(shí)支持靈活管理募集資金，以置換方式募集的資金亦可重新投入更具潛力和回報(bào)率的綠色項(xiàng)目，有望促進(jìn)資金有效利用，提高項(xiàng)目運(yùn)營總體的經(jīng)濟(jì)效益；開通“綠色通道”，提高債券發(fā)行上市和融資效率，加強(qiáng)對債券的存續(xù)期管理，提升服務(wù)質(zhì)效；還推動豐富綠色轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品，擴(kuò)大可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券和轉(zhuǎn)型債券的應(yīng)用范圍，激發(fā)市場需求；此外，著重加大央企、民企的綠色轉(zhuǎn)型支持力度，優(yōu)化配置機(jī)制以激發(fā)市場活力，5000億元，其中綠色類債券和“兩新”債務(wù)融資工具規(guī)模分別為1000億元和100億元左右，客觀而言市場占比仍不高，后續(xù)仍有擴(kuò)容的空間。此外值得關(guān)注的是，近期央行創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）和股票回購、增持再貸款兩項(xiàng)新的貨幣政策工具，其中債券在互換便利中有重要應(yīng)用。10月18日央行發(fā)文明確互換便利的業(yè)務(wù)流程、操作要素等方面內(nèi)容，從質(zhì)押品范圍來看，央行明確可用質(zhì)押品包括債券、股票ETF、滬深300成分股和公募REITs等，可以將其作為質(zhì)押從央行換入國債和央行票據(jù)，首期操作規(guī)模為5000億元?；Q便利有望通過直達(dá)非銀的投放渠道，促進(jìn)非銀機(jī)構(gòu)資金獲取能力的提升，同時(shí)以債券作為抵押資產(chǎn)也有助于盤活存量債券流動性，拓展債券和公募REITs的應(yīng)用場景。另外還有助于加強(qiáng)股債聯(lián)動，通過創(chuàng)新型工具推動機(jī)構(gòu)融資方式更加多元，助力提升資本市場效能。三、房地產(chǎn)增量政策落地，房企融資及風(fēng)險(xiǎn)釋放情況需持續(xù)關(guān)房地產(chǎn)作為當(dāng)前群眾關(guān)切的重點(diǎn)問題，三季度一攬子相關(guān)的增量政策落地，打出2024年三季度年債市監(jiān)管政策一覽政策“組合拳”，支持力度加大以提振市場信心，釋放出積極的政策信號，推動市場止跌回穩(wěn)。9月26日，政治局會議首次明確提出“要促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”，并明確構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式的思路，釋放穩(wěn)樓市、穩(wěn)預(yù)期的積極信號，或有助于提振市場情緒、推動房地產(chǎn)市場行情改善。從近期房地產(chǎn)增量政策來看，大致可以概括為“四個(gè)取消、四個(gè)降低、兩個(gè)增加”，從供需兩端發(fā)力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，改革思路逐漸明確?！八膫€(gè)取消”主要涉及調(diào)整或取消各類限制性措施，包括取消限購、限售、限價(jià)、取消普通住宅和非普通住宅標(biāo)準(zhǔn)；“四個(gè)降低”包括降低公積金貸款利率、存量貸款利率、降低首付比例、降低“賣舊買新”換購住房稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，此外還統(tǒng)一首套和二套房貸最低首付比例為15%，上述政策的落地有利于降低居民的購房成本和門檻，減輕還貸壓力，支持居民剛性和改善性住房需求釋放，對促進(jìn)消費(fèi)和投資有一定積極作用?！皟蓚€(gè)增加”一是新增實(shí)施100萬套城中村和危舊房改造，此前棚改工作曾是推動樓市行情改善的重要工具，此次新增實(shí)施城中村改造工作，對于解決安居工作和消化住房庫存都有積極意義；二是將“白名單”項(xiàng)目的信貸規(guī)模增加至4萬億，滿足項(xiàng)目合理融資需求。將全部合規(guī)商品房項(xiàng)目納入“白名單”，不僅有利于規(guī)范房地產(chǎn)項(xiàng)目管理和融資，解決房企融資性現(xiàn)金流的問題，還有助于保障項(xiàng)目建成交付，保障購房人合法權(quán)益，增強(qiáng)市場信心。此外，政治局會議還“支持盤活存量閑置土地”，相較以往更加注重增量控制，后續(xù)新建商品房或?qū)⒒谑袌鲂枨髧?yán)格管控，對現(xiàn)有的存量商品房進(jìn)行升級改造、盤活利用或是優(yōu)化存量的重要方向。但客觀而言，目前我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生變化，房地產(chǎn)行業(yè)主要指標(biāo)尚未有明顯改善。1-9月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降10.1%；從開工情況來看，1—9月份房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比下降12.2%；銷售方面，新建商品房銷售面積同比下降17.1%，而商品房待售面積同比增長13.4%；9月，一二三線城市新建商品房住宅和二手住宅銷售價(jià)格同比均有所下降且降幅擴(kuò)大，不過政策“組合拳”落地后，市場預(yù)期可能改善。債券市場方面，9月房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行規(guī)模為254.55億元，較上月減少173.58億元，融資規(guī)模由正轉(zhuǎn)負(fù)，較上月減少126.79億元至凈流出44.72億元；且房企信用風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)累積，1-9月房地產(chǎn)企業(yè)違約和展期規(guī)模分別超過260億元和210億元，明顯高于其他行業(yè)?？紤]到四季度房企面臨近800億元的信用債到期及回售壓力，后續(xù)展期債券兌付亦存在不確定性，仍需持續(xù)關(guān)注相關(guān)增量政策的落實(shí)情況，若政策的提振效果較好，部分房地產(chǎn)企業(yè)的銷售和融資壓力可能得到緩解，房地2024年三季度年債市監(jiān)管政策一覽產(chǎn)企業(yè)融資情況變化和風(fēng)險(xiǎn)演變值得繼續(xù)觀察。此外，也需注意房地產(chǎn)債務(wù)化解過程中的重組清算風(fēng)險(xiǎn)。隨著行業(yè)集中度的上升，部分房企或面臨兼并整合及清算的可能，整合的過程中房企經(jīng)營、管理以及財(cái)務(wù)上的變化可能帶來一定債務(wù)償付不確定性，同時(shí)弱資質(zhì)、債務(wù)壓力較大的房企仍面臨較大償付壓力，需對高債務(wù)及出險(xiǎn)房企風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步出清保持警惕。四、債券市場對外開放繼續(xù)推進(jìn)，外資持債規(guī)模仍有提升空間三季度債券市場繼續(xù)推進(jìn)債券市場雙向開放，加大與境外市場的互聯(lián)互通，便利資金的流動，美聯(lián)儲降息也給我國帶來一定利好，增量外資持續(xù)進(jìn)入我國債券市場，對外開放格局繼續(xù)深化。監(jiān)管部門優(yōu)化“債券通”、外資入市等機(jī)制安排，便利境外機(jī)構(gòu)投資我國債券市場。7月初，人民銀行在“債券通周年論壇2024”上表示將啟動支持境外機(jī)構(gòu)使用“債券通”北向債券繳納互換通保證金業(yè)務(wù)，以及繼續(xù)深化境內(nèi)外金融市場互聯(lián)互通，包括推進(jìn)境內(nèi)外基礎(chǔ)設(shè)施托管行的聯(lián)通合作、推動基礎(chǔ)設(shè)施跨境監(jiān)管資質(zhì)互認(rèn)等，逐步完善“債券通”和“北向互換通”機(jī)制，以營造更加開放和便利的投資環(huán)境，吸引更多外資流入。我國企業(yè)持續(xù)走出去，綠債國際化進(jìn)程加快。8月26日，全球首只人民幣SGS2債 券在德國法蘭克福證券交易所上市，規(guī)模為25億元人民幣，期限為2年，其最終定價(jià)創(chuàng)了中資商業(yè)銀行2年期點(diǎn)心債發(fā)行利率最低紀(jì)錄。本次SGS債券為國際投資者提供了支持ESG發(fā)展新渠道，有利于促進(jìn)ESG金融資金融通。除此之外，中國銀行迪拜分行發(fā)行了4億美元境外綠色債券，所募集資金全額用于阿聯(lián)酋境內(nèi)可再生能源和清潔交通類型的合格綠色項(xiàng)目；進(jìn)出口銀行成功發(fā)行了2024年第二期和第三期綠色金融債券，金額共計(jì)30億元，其中第三期綠色債券已經(jīng)過CGT3認(rèn)證，是全市場首單通過報(bào)價(jià) 方式發(fā)行的CGT綠色債券。另外，中國交建的境外附屬公司、中信銀行倫敦分行等近期也有境外綠債發(fā)行。我國綠債市場國際化已具備規(guī)模基礎(chǔ)，融資工具、制度體系日益豐富和完善，為國際化進(jìn)程打開空間。綠債發(fā)行增多也有助于加速我國與國際接軌，增強(qiáng)國際市場知名度，吸引更高質(zhì)量投資者，提高我國在國際綠債市場的影響力。2可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款、綠色貸款和社會責(zé)任貸款（Sustainability-linked,GreenandSocialLo2024年三季度年債市監(jiān)管政策一覽美聯(lián)儲開啟降息周期，為我國貨幣政策打開空間，也有利于提振人民幣資產(chǎn)表現(xiàn)。9月18日，美聯(lián)儲超預(yù)期將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至4.75%-5.00%，這是自2020年3月以來美聯(lián)儲首次降息，旨在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)市場的狀態(tài)，也標(biāo)志著美國貨幣政策由緊縮正式轉(zhuǎn)向?qū)捤芍芷凇慕迪⒌挠绊懣?，美?lián)儲降息為我國貨幣政策進(jìn)一步降準(zhǔn)降息打開空間，在美聯(lián)儲降息后我國也開展了降準(zhǔn)降息操作。美國降息通常會導(dǎo)致美元指數(shù)回落，人民幣等非美元貨幣可能出現(xiàn)升值，有助于提振人民幣資產(chǎn)表現(xiàn)。同時(shí)，美聯(lián)儲降息往往伴隨資本流出美國，短期內(nèi)或有更多外資流入資本市場，提高市場交易活躍度。此外，全球經(jīng)濟(jì)回暖也有利于我國出口保持增長，部分抵消人民幣升值對出口的不利影響。近年來境外資金持續(xù)增持我國債券，外資配置人民幣資產(chǎn)總體呈現(xiàn)良好勢頭。截至9月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場債券4.39萬億元，境外機(jī)構(gòu)投資者已連續(xù)13個(gè)月增持銀行間市場債券。外資投資境內(nèi)債券延續(xù)穩(wěn)定流入態(tài)勢，前三季度累計(jì)凈增持超過5600億人民幣。雖然目前10年期中美國債利差倒掛幅度仍在200bp以上，長期來看美聯(lián)儲降息或推動中美利差逐步收窄，增強(qiáng)人民幣債券的性價(jià)比。再加上二十屆三中全會對推動金融高水平開放作出了重要部署，隨著有關(guān)政策進(jìn)一步落地見效，境內(nèi)資本市場對外資的吸引力有望繼續(xù)增強(qiáng)，外資持有人民幣資產(chǎn)的規(guī)模還有進(jìn)一步提升空間。2024年三季度年債市監(jiān)管政策一覽監(jiān)管部門或機(jī)構(gòu)涉及文件核心內(nèi)容中國人民銀行下調(diào)存款準(zhǔn)備國務(wù)院召開新發(fā)布會宣布“一攬子政策”，主要包括：一是降低存款準(zhǔn)備金率和政策利1萬億元。二是降低存量房貸利率和統(tǒng)一房貸最低首付比例。引導(dǎo)商業(yè)銀行分點(diǎn)；統(tǒng)一首套房、二套房的房貸最低首付比例，將后者由當(dāng)前的25%下調(diào)到15%等。三是創(chuàng)設(shè)兩項(xiàng)新的貨幣政策工具。創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利和股票回購增持專項(xiàng)再貸款兩項(xiàng)貨幣政策工具，支持股票市場穩(wěn)定發(fā)人民銀行、委、工業(yè)和信息化部、財(cái)政部、生態(tài)環(huán)境部、金融監(jiān)管總《關(guān)于進(jìn)一步做好金融支持長江經(jīng)濟(jì)帶綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意《指導(dǎo)意見》從大力發(fā)展綠色金融，推動綠色金融與科技金融、數(shù)字金融協(xié)同發(fā)展，推動綠色金融與普惠金融、養(yǎng)老金融協(xié)同發(fā)展，扎實(shí)做好金融風(fēng)險(xiǎn)在債券市場方面，提出引導(dǎo)長江經(jīng)濟(jì)帶金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)根據(jù)國內(nèi)國際標(biāo)準(zhǔn)發(fā)行綠色債券，便利國際市場資金投入我國低碳轉(zhuǎn)型。加大對碳中和債等創(chuàng)新產(chǎn)品的支持力度，積極支持長江經(jīng)濟(jì)帶經(jīng)營主體發(fā)債融資。積極運(yùn)用轉(zhuǎn)型債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券等，為長江經(jīng)濟(jì)帶沿江省市高碳行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型提供中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會、財(cái)政部、農(nóng)《關(guān)于開展學(xué)習(xí)運(yùn)用“千萬強(qiáng)金融支持鄉(xiāng)村全面振興專《通知》提出，將實(shí)施金融保障糧食安全專項(xiàng)行動、鞏固拓展金融幫扶成效專項(xiàng)行動、金融服務(wù)鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)行動、金融支持鄉(xiāng)村建設(shè)專項(xiàng)行動、金融賦能鄉(xiāng)村治理專項(xiàng)行動。其中在債券市場方面提出，為農(nóng)民通過金融機(jī)構(gòu)柜臺投資銀行間債券市場高信用等級債券提供服務(wù)，提高農(nóng)村地區(qū)購債便利度；鼓勵金融機(jī)構(gòu)發(fā)行“三農(nóng)”、小微、綠色等金融債券，支持符合條件的涉農(nóng)企業(yè)發(fā)行資產(chǎn)支持證券、鄉(xiāng)村振興票據(jù)、鄉(xiāng)村振興公司債券等融資工中共中央、《關(guān)于加快經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的提出加快經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的相關(guān)意見。完善綠色轉(zhuǎn)型政策體系方面，提出豐富綠色轉(zhuǎn)型金融工具，包括：延長碳減排支持工具實(shí)施年限至理必要的金融支持；鼓勵地方政府通過多種方式降低綠色債券融資成本；以中共中央政 分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作，對于下半年的政策取向則更加積極，財(cái)政政策方面要求“加快專項(xiàng)債發(fā)行使用進(jìn)度，用好超長期特別國債”，貨幣政策方面，本次會議延續(xù)了此前的提法，“綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，加大金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，促進(jìn)社會綜合融資成本穩(wěn)中有降”。同時(shí)，會議強(qiáng)調(diào)了消費(fèi)在內(nèi)需中的作用，指出“經(jīng)濟(jì)政策的著力點(diǎn)要更多轉(zhuǎn)向惠民生、促消費(fèi)”，尤其強(qiáng)調(diào)“把服務(wù)消費(fèi)作為消費(fèi)擴(kuò)容升級的重國家發(fā)展改革委、財(cái)政部《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，降低超長期特別國債資金申報(bào)門2024年三季度年債市監(jiān)管政策一覽黨的二十屆《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國式現(xiàn)代三中全會錨定社會主義現(xiàn)代化目標(biāo)，對進(jìn)一步全面深化改革作出十四條系統(tǒng)部署，包括構(gòu)建高水平社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制、健全推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展體制機(jī)制、構(gòu)建支持全面創(chuàng)新體制機(jī)制、完善高水平對外開放體制機(jī)制等，還提出增強(qiáng)宏觀政策取向一致性、增加地方自主財(cái)力等具體任務(wù)。債券市場方面，提出加快多層次債券市場發(fā)展、提高直接融資比重，支持科技金融和綠色金融發(fā)展促進(jìn)創(chuàng)新品種繼續(xù)擴(kuò)容，落實(shí)好防范化解房地產(chǎn)、地方政府債債券通有限公司、中國債券通周年論壇主題為“聚智共贏，向新前行”，圍繞“債券通”、“互換通”等互聯(lián)互通機(jī)制，交流探索兩地經(jīng)濟(jì)及資本市場的新發(fā)展、新契機(jī)。人民銀行宣布對外開放優(yōu)化舉措，將啟動支持境外機(jī)構(gòu)使用債券通北向債券繳納互換通保證金業(yè)務(wù)。這一舉措將進(jìn)一步拓展人民幣債券作為離岸合格擔(dān)保品的應(yīng)用場景，有利于盤活境外機(jī)構(gòu)持有的境內(nèi)人民幣債券，也有利于降低境外機(jī)構(gòu)參上海市人大《上海市推進(jìn)國際金融中心建設(shè)條例（修明確支持債券市場改革開放，開展債券業(yè)務(wù)創(chuàng)新，建立央地債券監(jiān)管協(xié)調(diào)和違約風(fēng)險(xiǎn)防范化解機(jī)制。支持銀行間和交易所債券市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，探索支持符合條件的境外投資者參與銀行間利率衍生品市場、國債期現(xiàn)貨市場等，便利人民幣債券作為合格擔(dān)保品參與全球交易，提高債券市場國際化水中國人民銀部、國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、金融監(jiān)管總局、會、國家外《關(guān)于扎實(shí)做好科技金融大文章的工作方《工作方案》意在精準(zhǔn)支持國家重大科技任務(wù)、科技型企業(yè)培育發(fā)展、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和未來產(chǎn)業(yè)布局等重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)展，提出一系列有針對性的工作舉措，包括建立科技型企業(yè)債券發(fā)行綠色通道，從融資對接、增信、評級等方面促進(jìn)科技型企業(yè)發(fā)債融資，強(qiáng)化股票、新三板、區(qū)域性股權(quán)市場等服務(wù)科技創(chuàng)新功能，完善適應(yīng)初創(chuàng)期、成長期科技型企業(yè)特點(diǎn)的信貸、保險(xiǎn)產(chǎn)品以及強(qiáng)化相關(guān)基礎(chǔ)制度和機(jī)制建設(shè)等，推動金融機(jī)構(gòu)和金融市場全面提升科技金融服務(wù)能力、強(qiáng)度和水平，著力為各類創(chuàng)新主體的科技創(chuàng)新活動提供上海市人民《關(guān)于進(jìn)一步發(fā)揮資本市場作用促進(jìn)本市科創(chuàng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施上海市發(fā)文提到要圍繞多層次服務(wù)機(jī)制、多產(chǎn)品服務(wù)內(nèi)容、多主體服務(wù)對象，著力打造上市公司全生命周期服務(wù)鏈，支持本市企業(yè)科技創(chuàng)新和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。其中在鼓勵開展產(chǎn)業(yè)并購重組部分，提到鼓勵金融機(jī)構(gòu)為并購重組及后續(xù)運(yùn)營提供并購貸款、并購保險(xiǎn)、并購債券等金融產(chǎn)品；在培育儲備擬上市企業(yè)方面，提到推動區(qū)域性股權(quán)市場圍繞優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集群，探索優(yōu)先股（權(quán)）以及知識產(chǎn)權(quán)與認(rèn)股權(quán)、可轉(zhuǎn)債等結(jié)合的融資工具，支持符合條件的企業(yè)在“專精特新”專板掛牌，以發(fā)揮債券市場的融資支持作用，助力國家發(fā)展改《關(guān)于支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)借用中實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)在征求意見稿基礎(chǔ)上，國家發(fā)改委正式就優(yōu)質(zhì)企業(yè)借用外債下發(fā)通知，明確符合條件的企業(yè)借用外債原則，在在現(xiàn)行外債審核的管理基礎(chǔ)上予以政策支持，進(jìn)一步推進(jìn)外資利用、擴(kuò)大雙向開放、維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展穩(wěn)定，加快構(gòu)財(cái)政部、科技部、工業(yè)部、金融監(jiān)《關(guān)于支持實(shí)施科技創(chuàng)新專項(xiàng)擔(dān)保計(jì)劃的為支持科技創(chuàng)新類中小企業(yè)發(fā)展、更好發(fā)揮政府性融資擔(dān)保體系作用，專項(xiàng)擔(dān)保計(jì)劃聚焦支持對象制定實(shí)施方案，分類設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)比例。根據(jù)企業(yè)不同類型，融擔(dān)基金分險(xiǎn)比例分為三檔：1）對于專精特新“小巨人”企業(yè)、專精特新中小企業(yè)、承擔(dān)國家科技項(xiàng)目的中小企業(yè)，融擔(dān)基金分擔(dān)最高不超過40%的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任；2）對于高新技術(shù)企業(yè)、依托“創(chuàng)新積分制”篩選出的科技企業(yè)、創(chuàng)新型中小企業(yè)，融擔(dān)基金分擔(dān)最高不超過30%的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。此外，還提出合理確定費(fèi)率水平、適當(dāng)提高擔(dān)保金額、創(chuàng)新業(yè)務(wù)聯(lián)動模式等舉措，引導(dǎo)政府性融資擔(dān)保、再擔(dān)保機(jī)構(gòu)為更多科技創(chuàng)新類中小企業(yè)提供擔(dān)保支2024年三季度年債市監(jiān)管政策一覽中國人民銀行下調(diào)存款準(zhǔn)備國務(wù)院召開新發(fā)布會宣布“一攬子政策”，主要包括：一是降低存款準(zhǔn)備金率和政策利1萬億元。二是降低存量房貸利率和統(tǒng)一房貸最低首付比例。引導(dǎo)商業(yè)銀行分點(diǎn)；統(tǒng)一首套房、二套房的房貸最低首付比例，將后者由當(dāng)前的25%下調(diào)到15%等。三是創(chuàng)設(shè)兩項(xiàng)新的貨幣政策工具。創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利和股票回購增持專項(xiàng)再貸款兩項(xiàng)貨幣政策工具，支持股票市場穩(wěn)定發(fā)人民銀行、委、工業(yè)和信息化部、財(cái)政部、生態(tài)環(huán)境部、金融監(jiān)管總《關(guān)于進(jìn)一步做好金融支持長江經(jīng)濟(jì)帶綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意《指導(dǎo)意見》從大力發(fā)展綠色金融，推動綠色金融與科技金融、數(shù)字金融協(xié)同發(fā)展，推動綠色金融與普惠金融、養(yǎng)老金融協(xié)同發(fā)展，扎實(shí)做好金融風(fēng)險(xiǎn)在債券市場方面，提出引導(dǎo)長江經(jīng)濟(jì)帶金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)根據(jù)國內(nèi)國際標(biāo)準(zhǔn)發(fā)行綠色債券，便利國際市場資金投入我國低碳轉(zhuǎn)型。加大對碳中和債等創(chuàng)新產(chǎn)品的支持力度，積極支持長江經(jīng)濟(jì)帶經(jīng)營主體發(fā)債融資。積極運(yùn)用轉(zhuǎn)型債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券等，為長江經(jīng)濟(jì)帶沿江省市高碳行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型提供中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會、財(cái)政部、農(nóng)《關(guān)于開展學(xué)習(xí)運(yùn)用“千萬