需求不足對(duì)經(jīng)濟(jì)拖累加劇-中國(guó)2024年第三季度宏觀經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告

聯(lián)系人：程云chengyun@phbs.pLackofdemandintensifiesdragonAbstract：InJulyandAugust2024,thegrowthratesofconsumptionwereallweakening.Onlyexportgrowthmaintainedrapidgrowthexportgrowthrateoflabor-intensiveproductshassloweddown.AccordingtothemodelofPHBSThinkTank,GDPinthethiproduction,investment,andconsumptionofconsumerelectronicsandshipshaveformedavirtuouscycle.2.Undertheinfluenceoftheoverseas’tariffincreasepolicy,theexportgrowthrateoflabor-intensiveproductshainvestmentgrowthrateoflabor-intensiveproducts,aswellastheproductionandinvestmentgrowthrateofprivateenterprises.3.Duetothepresultedfromtheanticipationofatariffincrease,theexportgrowthrateofautomobileshasreboundedinstages,butthegrowthratesofautomobile-relatedproduction,governmentdebtresolutionhaveledtotightcorporatecapitalflows.ThegrowthM1hasnotyetbottomedout,andcorporatebillfinancinghasincreasedsfailingtoachieveexpectedresults,andsmallandmedium-risk.Itisrecommendethestockmarkettoimprovetheefocusoffiscalpolicytoindustrialinvestmentfundsandpeople'slivelihoodconstrucandacceleratestheintegrationofsmallandmedium-sizedbanks.1一、GDP：多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)走弱，全年增速保5%壓力加大當(dāng)選的概率上升，但賀錦麗在7個(gè)關(guān)鍵“搖擺州”并未2二、生產(chǎn)：需求不足對(duì)產(chǎn)能的影響加劇，絕大多數(shù)細(xì)分行業(yè)增加值增速都在走弱規(guī)上工業(yè)增加值增速連續(xù)四個(gè)月回調(diào)，國(guó)企增速較為平穩(wěn)，私企增速受傳統(tǒng)分門(mén)類(lèi)來(lái)看，采礦業(yè)和制造業(yè)增加值增速回落，電力熱力燃?xì)馑脑黾又翟?15%10% -5%-10%2021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022年1-2月2022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023年1-2月2023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024年1-2月2024/32024/42024/52024/62024/72024/8————工業(yè)增加值當(dāng)月同比采礦業(yè)當(dāng)月同比制造業(yè)當(dāng)月同比——電力熱力燃?xì)馑?dāng)月同比4三、投資：增速回落，制造業(yè)和基建投資走弱速放緩的拖累?？紤]到四季度剩余額度的專(zhuān)項(xiàng)債將會(huì)集中發(fā)行對(duì)基建投資有一定52022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024/8——投資累計(jì)同比——國(guó)有投資累計(jì)同比——民間投資累計(jì)同比制造業(yè)當(dāng)月同比基建當(dāng)月同比房地產(chǎn)當(dāng)月同比和運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)投資增速反彈。主要是受到海外加稅影響較大的行業(yè)投資增速6四、消費(fèi)：增速較弱，多數(shù)可選消費(fèi)較為低迷7難有明顯提振、居民杠桿率較高，預(yù)計(jì)四季度消費(fèi)增速可8長(zhǎng)較快美的需求是主要支撐；但勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速偏弱，受海外取消“小額豁免”進(jìn)口增速低迷，主要受?chē)?guó)內(nèi)房地產(chǎn)仍在調(diào)整階段以及電動(dòng)車(chē)對(duì)油車(chē)的替代的9u2024/06u2024/07u2024/08非洲、中國(guó)臺(tái)灣和巴西的進(jìn)口金額占中國(guó)進(jìn)口金額的比例分別為6.2%、10.7%、 2023/3入 40%30%20%10% 2023/3入 農(nóng)產(chǎn)品勞動(dòng)密集型商品機(jī)電產(chǎn)品 70%50%30%10% x農(nóng)產(chǎn)品鐵礦砂及其精礦u原油+機(jī)電產(chǎn)品六、匯率：大幅升值，主要由美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期帶動(dòng)幣兌美元中間價(jià)基本上與人民幣即期匯率相當(dāng)，央行目前沒(méi)有對(duì)人民幣匯率走勢(shì)人民幣匯率升值主要由美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期以及外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯需求導(dǎo)致。由于美美國(guó)對(duì)中國(guó)的科技制裁不斷加碼以及中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈、導(dǎo)致外資在華 6即期匯率:收盤(pán)價(jià):美元人民幣中間價(jià)：美元美元指數(shù)：即期：公開(kāi)（右）七、物價(jià)：CPI同比季節(jié)性回升，PPI同比回落\2021/10f2022/7:5%4%3%2%1%0%\2021/10f2022/7:CPI當(dāng)月同比——核心CPI當(dāng)月同比 ——PPI當(dāng)月同比生產(chǎn)資料當(dāng)月同比生活資料當(dāng)月同比八、政策：貨幣政策更重視精準(zhǔn)調(diào)控，財(cái)政政策仍然較為保守央行要維持一個(gè)更加陡峭的國(guó)債收益率曲線，為資金利率起到一個(gè)更好的引導(dǎo)作房首付比例、創(chuàng)設(shè)一批支持資本市場(chǎng)工具等措施，四季度貨幣政策寬松力度將加億元；居民中長(zhǎng)期貸款增加1300億元，同比增加370億元；非金融企業(yè)短期貸款減少7400億元，同比減少3214億元；非金融企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加6200億元，同財(cái)政政策偏緊，財(cái)政支出進(jìn)度明顯慢于年初計(jì)劃，受財(cái)力緊張以及地方政府除去年同期中小微企業(yè)緩稅入庫(kù)抬高基數(shù)、去年年中出臺(tái)的減稅政策翹尾減收等稅、關(guān)稅、車(chē)輛購(gòu)置稅、印花稅、