金融-行業(yè)月報：金融倉位回升非銀增持顯著

免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。1金融華泰研究核心觀點24Q3證券、保險、銀行基金持倉環(huán)比均有回升。券商持倉環(huán)比提升0.35pct至0.62%，關(guān)注政策利好+成交放量正反饋循環(huán)帶來的結(jié)構(gòu)性機會，如低估值優(yōu)質(zhì)龍頭；具有并購預期、同一控制或地方國資系券商；權(quán)益敞口較高、經(jīng)紀業(yè)務(wù)彈性較強的中小券商。保險持倉環(huán)比提升0.66pct至1.03%，為21Q2以來新高，關(guān)注基本面向好下的保險股超額收益機會，個股關(guān)注中國平安、中國太保、友邦保險、中國人保。銀行倉位邊際提升，較24Q2提升0.08pct至2.81%。政策組合拳落地，有望提振市場情緒，促進經(jīng)濟修復，把握個股結(jié)構(gòu)性機會，如杭州、成都、南京、渝農(nóng)AH、興業(yè)，此外穩(wěn)健紅利標的或仍有較好配置價值，如H股大行、招行AH。證券：倉位環(huán)比回升，看好結(jié)構(gòu)性機會24Q3券商偏股型基金倉位環(huán)比提升，配置比例0.62%，環(huán)比+0.35pct。24Q3末北向、南向資金持股比例分別為3.07%、2.52%，環(huán)比分別+0.74pct/+0.83pct。9月下旬以來券商板塊估值快速修復，當前有所回落，10/25為1.53x，處于2014年以來的32.6%分位數(shù)。本輪政策定調(diào)較高、具有持續(xù)性，市場交投活躍度提升明顯，且SFISF和回購增持再貸款資金有望持續(xù)入市，建議關(guān)注板塊行情分化期的結(jié)構(gòu)性機會，如：1）A股1xPB左右、H股0.6xPB左右的低估值優(yōu)質(zhì)龍頭；2）具有并購預期、同一控制或地方國資系券商；3）權(quán)益敞口較高、經(jīng)紀業(yè)務(wù)彈性較強的中小券商。保險：倉位顯著提升，創(chuàng)21Q2以來新高24Q3保險板塊基金倉位環(huán)比提升，配置比例達1.03%，為21Q2以來新高，環(huán)比大幅提升0.66pct。24Q3末北向、南向資金持股市值占比分別為2.46%、3.70%，環(huán)比分別+0.69pct、+1.05pct。A股保險板塊PB(LF)估值為1.58倍，處于2014年以來30.7%估值分位數(shù)。保險股受權(quán)益資產(chǎn)回報上漲推動，利潤增長普遍強勁。當前的絕對估值更多受市場情緒推動，在基本面表現(xiàn)向好的背景下，我們認為保險股有望獲得相對收益。銀行：倉位環(huán)比回暖，把握優(yōu)質(zhì)標的Q3銀行股倉位環(huán)比提升，部分中小行獲增配較多，如江蘇、寧波等。24Q3銀行股占偏股型基金倉位為2.81%，較24Q1提升0.08pct。大行、股份行、+0.7pct、+0.4pct、-0.4pct。Q3南北向資金均增持銀行股，大行、股份行獲北向增持較多，如工行、農(nóng)行、光大、浦發(fā)、民生。24Q3北向資金銀行股倉位上行至9.1%，南向資金銀行股倉位上行至18.4%。銀行估值仍處較低水平，股息優(yōu)勢凸顯。截至10月25日，銀行板塊A/H股PB（LF）估值分別為0.63x/0.44x，A/H股銀行板塊近12個月股息率4.94%/7.40%。風險提示：經(jīng)濟修復力度不及預期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預期，政策風險，市場波動風險。研究員SACNo.S0570514040002SFCNo.BPN843研究員SACNo.S0570523010003SFCNo.BRZ146研究員SACNo.S0570524070008SFCNo.BUB018聯(lián)系人SACNo.S0570123070041聯(lián)系人SACNo.S0570123090022shenjuan@+(86)75523952763wangyu017005@+(86)2128972228heyating@+(86)75582492388sunyixin@+(86)75582492388lirunling@+(86)2128972228行業(yè)走勢圖證券銀行(%)3320(%)3320 (6)(19)Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24資料來源：Wind，華泰研究重點推薦股票名稱股票代碼(當?shù)貛欧N)投資評級杭州銀行600926CH17.60增持成都銀行601838CH19.49買入南京銀行601009CH12.79買入渝農(nóng)商行601077CH6.55增持重慶農(nóng)村商業(yè)銀行3618HK5.28買入興業(yè)銀行601166CH22.06買入招商銀行600036CH40.61買入招商銀行3968HK40.01增持中國平安2318HK72.00買入中國平安601318CH73.00買入中國太保601601CH43.00買入中國太保2601HK33.00買入友邦保險1299HK90.00買入中國人民保險集團1339HK4.40買入資料來源：華泰研究預測免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。2核心觀點 4非銀：倉位普遍提升，估值有所修復 5證券倉位：環(huán)比顯著回升，重倉增持明顯 5證券估值：板塊估值修復，看好結(jié)構(gòu)性機會 7保險倉位：倉位環(huán)比提升，創(chuàng)21Q2以來新高 8保險估值：看好估值修復，相對收益可期 10銀行：倉位環(huán)比回暖，把握優(yōu)質(zhì)標的 偏股型基金持倉：倉位環(huán)比回暖，中小行獲增持較多 北向/南向資金持倉：南北向資金持續(xù)流入銀行股 15持倉個股解析：重點個股基金倉位多有提升 17銀行估值：估值仍處低位，股息優(yōu)勢顯著 18風險提示 圖表1：金融類ETF資產(chǎn)凈值 4圖表2：金融類ETF資產(chǎn)凈值月度變化 4圖表3：券商股偏股型基金季度倉位 5圖表4：24Q3偏股型基金前五大重倉證券股 5圖表5：A股券商北向資金持股市值及占比 5圖表6：H股券商南向資金持股市值及占比 5圖表7：24Q3北向資金前五大持股證券股 6圖表8：24Q3南向資金前五大持股證券股 6圖表9：24Q3偏股型基金持有市值/流通市值 6圖表10：24Q3北向資金持有市值/自由流通市值 6圖表11：24Q3南向資金持有市值/港股總市值 7圖表12：券商指數(shù)PB（LF）估值 7圖表13：保險股基金季度倉位 8圖表14：24Q3偏股型基金前五大重倉保險股 8圖表15：A股保險北向資金持股市值及占比 8圖表16：H股保險南向資金持股市值及占比 8圖表17：24Q3北向資金前五大持股保險股 9圖表18：24Q3南向資金前五大持股保險股 9圖表19：24Q3偏股型基金持有市值/個股流通市值 9圖表20：24Q3北向資金持有市值/個股自由流通市值 9圖表21：24Q3南向資金持有市值/個股自由流通市值 10圖表22：保險指數(shù)PB-Band變化 10圖表23：24Q3銀行股倉位上行 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。3圖表24：24Q3銀行股倉位低于2010年來均值 圖表25：11Q3-24Q3各類型銀行基金持倉比例走勢 圖表26：10Q1-24Q3各類型銀行持倉市值占銀行股內(nèi)部結(jié)構(gòu)走勢 圖表28：2014-2024Q3偏股型基金前十大重倉股 12圖表29：24Q3偏股型基金持倉個股倉位比例 13圖表30：偏股型基金持倉個股倉位變動（24Q3vs24Q2） 13圖表31：24Q3偏股型基金持倉個股超配比例 13圖表32：24Q3偏股型基金持倉個股持倉基金數(shù) 14圖表33：偏股型基金持倉個股持倉基金數(shù)變動（24Q3vs24Q2） 14圖表34：24Q3銀行股持倉集中度有所提升 14圖表35：16Q3-24Q3北向資金持倉比例走勢 15圖表36：24Q3北向資金銀行股倉位上行 15圖表37：17Q3-24Q3南向資金持倉比例走勢 15圖表38：24Q3南向資金銀行股倉位上行 15圖表41：24Q3北向資金銀行股持倉集中度略有提升 16圖表42：24Q3銀行股南向資金持倉集中度有所下行 16圖表43：11Q3-24Q3基金持有大行倉位走勢 17圖表44：11Q2-24Q3基金持有股份行倉位走勢 17圖表45：11Q3-24Q3基金持有城商行倉位走勢 17圖表46：17Q3-24Q3基金持有農(nóng)商行倉位走勢 17圖表47：24Q3偏股型基金持有自由流通值/個股流通市值 18圖表48：24Q3北向資金持有銀行股自由流通值/個股流通市值 18圖表49：24Q3南向資金持有銀行股自由流通值/個股流通市值 18圖表50：2011年以來A股銀行指數(shù)PB(LF)走勢 19圖表51：2011年以來港股銀行指數(shù)PB(LF)走勢 19圖表52：A股銀行指數(shù)近12個月股息率在全部行業(yè)中居于第2 19圖表53：港股銀行指數(shù)近12個月股息率在全部行業(yè)中排名第4 19圖表54：重點公司推薦一覽表 20圖表55：重點推薦公司最新觀點 20免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。424Q3證券、保險、銀行基金持倉環(huán)比均有回升。券商持倉環(huán)比提升0.35pct至0.62%，關(guān)注政策利好+成交放量正反饋循環(huán)帶來的結(jié)構(gòu)性機會，如低估值優(yōu)質(zhì)龍頭；具有并購預期、同一控制或地方國資系券商；權(quán)益敞口較高、經(jīng)紀業(yè)務(wù)彈性較強的中小券商。保險持倉環(huán)比提升0.66pct至1.03%，為21Q2以來新高，關(guān)注基本面向好下的保險股超額收益機會，個股關(guān)注中國平安、中國太保、友邦保險、中國人保。銀行倉位邊際提升，較24Q2提升0.08pct至2.81%。政策組合拳落地，有望提振市場情緒，促進經(jīng)濟修復，把握個股結(jié)構(gòu)性機會，如杭州、成都、南京、渝農(nóng)AH、興業(yè)，此外穩(wěn)健紅利標的或仍有較好配置價值，如H股大行、招行AH。大金融類ETF資產(chǎn)凈值較年初顯著提升，尤其證券ETF增長迅猛。9月下旬政策組合拳密集落地，市場景氣度大幅提升，金融板塊ETF資產(chǎn)凈值明顯增長，月末合計1064億元，較月初提升252億元，增長31%，截至10月25日收盤小幅回落至1019億元。券商受益于政策利好+成交放量的正反饋循環(huán)，ETF資產(chǎn)凈值增長尤其明顯，9月末達到818億元（僅統(tǒng)計跟蹤指數(shù)為證券行業(yè)指數(shù)的ETF，不包含證券保險ETF、金融科技ETF等較月初增長193億元，貢獻大金融板塊ETF資產(chǎn)凈值增量的76%，截至10月25日收盤小幅回落至743億元。銀行ETF資產(chǎn)凈值金融ETF資產(chǎn)凈值1,200銀行ETF資產(chǎn)凈值金融ETF資產(chǎn)凈值1,2001,0008006004002000證券ETF資產(chǎn)凈值23-0623-0623-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-10注：2024-10數(shù)據(jù)截至10月25日；金融ETF為除了銀行、證券以外的其他金融類ETF，包含金融地產(chǎn)、金融科技、證券保險等資料來源：Wind，華泰研究（億元）銀行ETF資產(chǎn)凈值變化金融ETF資產(chǎn)凈值變化證券ETF資產(chǎn)凈值變化300250200150100 金融ETF資產(chǎn)凈值變化證券ETF資產(chǎn)凈值變化(100)(150)23-0323-0423-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-10注：2024-10數(shù)據(jù)截至10月25日；金融ETF為除了銀行、證券以外的其他金融類ETF，包含金融地產(chǎn)、金融科技、證券保險等資料來源：Wind，華泰研究免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。5偏股型基金所持券商倉位環(huán)比顯著提升，但仍處于相對較低水平，前五大重倉均有增持。9月下旬政策利好驅(qū)動市場交易放量，券商板塊備受關(guān)注、成交活躍，24Q3末板塊基金倉位環(huán)比明顯回升，目前配置比例為0.62%，環(huán)比+0.35pct，但仍處于相對較低水平。從個股來看，前五大重倉證券股均有增持，其中東方財富增持股數(shù)最多，為6157萬股。4%持股市值占偏股型基金重倉股票市值比例超配比例2%0%-2%-4%-6%-8%-10%2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3資料來源：Wind，華泰研究個股簡稱持有基金數(shù)持股總量(萬股)季報持倉變動(萬股)持股占流通股比例持股總市值(億元)東方財富1425161571.07%29華泰證券1607241302.20%28中信證券754440550.62%21國泰君安28276723880.37%5廣發(fā)證券30189015660.32%3資料來源：Wind，華泰研究北向、南向資金券商持股市值及占比均較Q2顯著提升。北向資金券商持股市值環(huán)比顯著提升，截至24Q3末為738億元，環(huán)比+54.4%；南向資金券商持股市值同樣顯著增長，24Q3末為788億港元，環(huán)比+61.3%。從持股市值比例看，24Q3北向、南向資金持股市值分別占比為3.07%、2.52%，占比環(huán)比分別+0.74pct/+0.83pct。從個股看，北向資金前五大持股券商有三家環(huán)比獲增持，南向資金前五大持股券商環(huán)比均獲增持。2018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q3（億元）A股券商股陸股通持股總市值2018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q31,000占陸股通持股總市值的比例1,00080060040020003.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%資料來源：Wind，華泰研究HH股券商股港股通持股總市值占港股通持股總市值的比例3.5%3.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%80060040020002018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q3資料來源：Wind，華泰研究免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。6個股簡稱持股總量(萬股)中信證券52,736東方財富48,168東方財富61,232方正證券61,232方正證券華泰證券32,365華泰證券18,748招商證券18,748招商證券季報持倉變動(萬股)5,823-2,862-14,0834,6023,014持股占自由流通股比例5.90%4.00%14.70%6.33%6.22%持股總市值(億元)98575736資料來源：Wind，華泰研究個股簡稱持股總量(萬股)中信證券81,870HTSC86,922HTSC65,581中金公司65,581中金公司中國銀河135,844中國銀河77,263廣發(fā)證券77,263廣發(fā)證券季報持倉變動(萬股)11,8231,7663,2564,573500持股占港股總股數(shù)比例31.25%50.56%34.45%36.80%45.40%持股總市值(億港元)87706963資料來源：Wind，華泰研究從個股機構(gòu)持倉占比看，24Q3偏股型基金持倉券商個股流通市值占比前三為華泰證券、東方財富、中信證券，分別為2.20%、1.07%、0.62%；北向資金持倉個股自由流通市值占比前三為方正證券、中信建投、華泰證券，分別為14.70%/7.06%/6.33%；南向資金持倉個股港股總市值占比前三為東方證券、中州證券、HTSC，分別為58.85%/51.90%/50.56%。2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%持股占流通股比(%)中信建投申萬宏源中原證券長江證券國海證券西南證券山西證券華創(chuàng)云信第創(chuàng)業(yè)海通證券國信證券浙商證券興業(yè)證券財通證券長城證券方正證券國金證券光大證券招商證券東興證券東吳證券國元證券華安證券東方證券國盛金控中國銀河中金公司國聯(lián)證券廣發(fā)證券國泰君安中信證券東方財富華泰證券持股占流通股比(%)資料來源：Wind，華泰研究16%14%12%10%8%6%4%2%0%北向資金持有占自由流通市值比例方中華招中中國光東東國申浙中中興東國廣海中國東西長南國西華財信長紅華山東中華第財國太天正信泰商信國泰大吳方信萬商金銀業(yè)方元發(fā)通泰聯(lián)興部城京金南林通達江塔安西北原西一達海平風證建證證證銀君證證證證宏證公證證財證證證證證證證證證證證證證證證證證證證證證創(chuàng)證證洋證券投券券券河安券券券券源券司券券富券券券券券券券券券券券券券券券券券券券券券業(yè)券券券資料來源：Wind，華泰研究免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。7國泰君安國際光大證券申萬宏源招商證券中信證券國泰君安中金公司中國銀河中信建投證券海通證券廣發(fā)證券國聯(lián)證券HTSC中州證券東方證券南向資金持有占港股總市值比例70%60%國泰君安國際光大證券申萬宏源招商證券中信證券國泰君安中金公司中國銀河中信建投證券海通證券廣發(fā)證券國聯(lián)證券HTSC中州證券東方證券南向資金持有占港股總市值比例資料來源：Wind，華泰研究9月下旬以來券商板塊估值快速修復，當前有所回落，個股表現(xiàn)開始分化。9月下旬以來，在市場情緒快速修復和交投活躍度顯著提升的背景下，券商板塊受益于成交額放量和政策利好，備受市場關(guān)注、估值修復較快。A股券商指數(shù)PB（LF）從底部區(qū)間修復至10月8日的1.69x階段性峰值，當前有所回落，10月25日收盤為1.53x，為2014年以來的32.6%分位數(shù)。6.0A股券商指數(shù)PB(LF)5.04.03.02.00.0202014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-10資料來源：Wind，華泰研究本輪政策定調(diào)較高且具有持續(xù)性，當前板塊進入行情分化期，建議關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會。本輪政策定調(diào)較高，中央首提“努力提振資本市場”，有望不斷自上而下推動、保持政策持續(xù)性。同時央行兩項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具已落地，互換便利首批申請額度已超2000億元；上市公司密集發(fā)布公告稱公司或控股股東已簽訂貸款協(xié)議或取得貸款承諾函，相關(guān)資金有望逐漸入市，呵護市場平穩(wěn)運行。9月24日以來券商板塊受益于成交額放量和政策利好，備受市場關(guān)注、估值修復較快。當前主要股指小幅回調(diào)，預計后續(xù)將逐漸進入分化期，建議關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會，如：1）A股1xPB左右、H股0.6xPB左右的低估值優(yōu)質(zhì)龍頭；2）具有并購預期、同一控制或地方國資系券商；3）權(quán)益敞口較高、經(jīng)紀業(yè)務(wù)彈性較強的中小券商。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。8偏股型基金所持保險倉位環(huán)比提升，創(chuàng)21Q2以來新高，前五大重倉股均獲得增持。24Q3保險板塊基金倉位環(huán)比提升，目前配置比例為1.03%，為21Q2以來新高，環(huán)比大幅提升0.66pct。從個股來看，前五大重倉保險股均獲增持，其中中國平安增持數(shù)量最多，24Q3持股占流通股比例為1.44%。3%2%1%0%-1%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%持股市值占偏股型基金重倉股票市值比例相對標準行業(yè)配置比例2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3資料來源：Wind，華泰研究個股簡稱持有基金數(shù)持股總量(萬股)季報持倉變動(萬股)持股占流通股比例持股總市值(億元)中國平安2281545888441.44%88中國太保2061582867892.31%62中國人壽70198712320.10%9新華保險539797780.47%5中國人保39359524930.10%3資料來源：Wind，華泰研究北向、南向保險持股市值比例分別為2.46%、3.70%。24Q3北向、南向保險持股市值環(huán)比顯著增加，持股市值分別為592億元、1159億港幣；從持股市值比例看，北向、南向資金持股市值分別占比為2.46%、3.70%，環(huán)比分別+0.69pct、+1.05pct。從個股看，北向資金前五大持股保險公司環(huán)比均獲增持，南向資金前五大持股保險公司有四家環(huán)比獲增持。（億元）A股保險股陸股通持股總市值90080070060050040030020010002019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q36.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%資料來源：Wind，華泰研究HH股保險股港股通持股總市值占港股通持股總市值的比例7.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%1,2001,00080060040020000.0%2019Q42019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3資料來源：Wind，華泰研究免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。9個股簡稱持股總量(萬股)季報持倉變動(萬股)持股占自由流通股比例持股總市值(億元)中國平安68,07710,2357.36%389中國太保29,0511,7639.78%中國人壽8,7771,4355.85%39中國人保37,87911,99912.69%28新華保險4,3965436.26%20資料來源：Wind，華泰研究個股簡稱持股總量(萬股)季報持倉變動(萬股)持股占港股市值比例持股總市值(億港幣)中國太保92,156-21033.21%235中國財險181,68911,01626.33%208中國平安44,22911,5555.94%201新華保險44,73282943.26%91中國人壽64,3523,4528.65%90資料來源：Wind，華泰研究從個股機構(gòu)持倉占比看，24Q3偏股型基金持倉保險個股流通市值占比前三為中國太保、中國平安、新華保險，分別為2.31%、1.44%、0.47%；北向資金持倉個股自由流通市值占比前三為中國人保、中國太保、中國平安，分別為12.69%、9.78%、7.36%；南向資金持倉個股港股總市值占比前三為新華保險、中國太保、中國財險，分別為43.26%、33.21%、26.41%。資料來源：Wind，華泰研究14%12%10%12%10%8%6%4%2%0%北向資金持有占自由流通市值比例中國人保中國太保中國平安新華保險中國人壽天茂集團資料來源：Wind，華泰研究免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。10友邦保險中國平安眾安在線中國人壽中國太平中國再保險中國財險中國財險中國太保新華保險南向資金持有占港股總市值比例50%45%40%35%30%25%20%15%10% 5%0%友邦保險中國平安眾安在線中國人壽中國太平中國再保險中國財險中國財險中國太保新華保險南向資金持有占港股總市值比例保誠資料來源：Wind，華泰研究板塊估值有所修復但仍處于2014年以來較低分位數(shù)，看好估值修復機遇。截至10月25日，保險指數(shù)PB（LF）估值1.58倍，處于2014年以來30.7%估值分位數(shù)，看好未來估值修復機遇。保險指數(shù)1倍PB-Band1.1倍PB-Band1.2倍PB-Band1.3倍PB-Band7,4006,9006,4005,9005,4004,9004,4003,9003,4002,9002023-112023-112023-112023-122023-122024-012024-012024-022024-022024-032024-032024-042024-042024-052024-052024-052023-112023-112023-112023-122023-122024-012024-012024-022024-022024-032024-032024-042024-042024-052024-052024-052024-062024-062024-072024-072024-082024-082024-092024-092024-102024-10資料來源：Wind，華泰研究保險股受三季度權(quán)益資產(chǎn)回報上漲推動，利潤增長普遍強勁。當前的絕對估值更多受市場情緒推動，在基本面表現(xiàn)向好的背景下，我們認為保險股有望獲得相對收益。建議關(guān)注中國平安、中國太保、友邦保險、中國人保。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。11偏股型基金持倉：倉位環(huán)比回暖，中小行獲增持較多基金所持銀行倉位邊際繼續(xù)上行，但仍處于2010年來低位。從銀行股整體持倉情況看，Q3銀行股倉位環(huán)比提升，股份行、城商行獲增持較多，大行被減持較多。24Q3銀行股占偏股型基金倉位為2.81%，較24Q2提升0.08pct，但仍顯著低于2010年以來均值。其中大行、股份行、城商行、農(nóng)商行持倉市值占銀行股比重達31.3%、25.2%、37.0%、6.5%，分別較24Q2-0.7pct、+0.7pct、+0.4pct、-0.4pct。從個股持倉看，24Q3機構(gòu)前五大重倉股分中行、寧波獲增持較多，農(nóng)行、杭州、郵儲被減持較多。從機構(gòu)持倉集中度情況看，24Q3銀行股中前三大重倉股（招商銀行、寧波銀行、工商銀行）占銀行股倉位的集中度為44.1%，較24Q2+0.4pct。偏股型基金銀行股倉位超配比例15%10%5%0%-5%-10%11Q312Q313Q314Q315Q316Q317Q318Q319Q320Q321Q322Q323Q324Q311Q312Q313Q314Q315Q316Q317Q318Q319Q320Q321Q322Q323Q324Q3資料來源：Wind，華泰研究國有大行股份行農(nóng)商行12%城商行農(nóng)商行12%10%8%6%4%2%0%11Q312Q313Q314Q315Q316Q317Q318Q319Q320Q321Q322Q323Q324Q311Q312Q313Q314Q315Q316Q317Q318Q319Q320Q321Q322Q323Q324Q3資料來源：Wind，華泰研究偏股型基金銀行股倉位歷史倉位平均值11Q312Q313Q314Q315Q316Q317Q318Q319Q320Q321Q322Q323Q324Q314%12%10%8%6%4%2%0%11Q312Q313Q314Q315Q316Q317Q318Q319Q320Q321Q322Q323Q324Q3資料來源：Wind，華泰研究u國有大行a股份行u城商行u農(nóng)商行11Q312Q313Q314Q315Q316Q317Q318Q319Q320Q321Q322Q323Q324Q3100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%11Q312Q313Q314Q315Q316Q317Q318Q319Q320Q321Q322Q323Q324Q3資料來源：Wind，華泰研究免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。1241368杭州銀行841524177647452貴陽銀行3資料來源：Wind，華泰研究資料來源:Wind，華泰研究免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。130.638%0.308%0.291%0.268%0.224%0.216%0.166%0.128%0.103%0.091%0.058%0.058%0.046%0.638%0.308%0.291%0.268%0.224%0.216%0.166%0.128%0.103%0.091%0.058%0.058%0.046%0.043%0.037%0.031%0.026%0.014%0.013%0.013%0.011%0.007%0.006%0.002%0.002%0.002%0.002%0.001%0.001%0.000%0.000%0.000%0.000%0.000%個股倉位比例招商銀行寧波銀行工商銀行成都銀行農(nóng)業(yè)銀行江蘇銀行建設(shè)銀行杭州銀行中國銀行常熟銀行渝農(nóng)商行交通銀行長沙銀行興業(yè)銀行郵儲銀行滬農(nóng)商行上海銀行浦發(fā)銀行齊魯銀行蘇州銀行南京銀行北京銀行平安銀行蘇農(nóng)銀行光大銀行重慶銀行中信銀行華夏銀行民生銀行青島銀行張家港行浙商銀行江陰銀行貴陽銀行0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%0.6%0.7%資料來源：Wind，華泰研究江蘇銀行中國銀行寧波銀行招商銀行興業(yè)銀行工商銀行浦發(fā)銀行渝農(nóng)商行交通銀行建設(shè)銀行齊魯銀行重慶銀行華夏銀行民生銀行青島銀行貴陽銀行張家港行長沙銀行滬農(nóng)商行蘇農(nóng)銀行光大銀行上海銀行中信銀行瑞豐銀行廈門銀行無錫銀行江陰銀行平安銀行北京銀行浙商銀行常熟銀行南京銀行蘇州銀行成都銀行郵儲銀行杭州銀行農(nóng)業(yè)銀行0.078pct0.059pct0.049pct0.027pct0.012pct0.011pct0.011pct0.008pct0.007pct0.004pct0.002pct0.000pct0.000pct0.000pct0.000pct0.000pct0.000pct0.000pct0.000pct0.000pct0.000pct0.000pct0.000pct0.000pct 0.000pct 0.000pct 0.000pct -0.001pct-0.004pct-0.006pct-0.012pct-0.013pct-0.026pct-0.033pct個股倉位比例變動-0.034pct -0.036pct-0.041pct個股倉位比例變動-0.2-0.15-0.1-0.0500.050.10.150.2資料來源：Wind，華泰研究0.189pct0.084pct0.0450.189pct0.084pct0.045pct0.030pct0.017pct-0.005pcti成都銀行寧波銀行常熟銀行建設(shè)銀行杭州銀行長沙銀行重慶銀行蘇農(nóng)銀行青島銀行張家港行齊魯銀行渝農(nóng)商行江陰銀行貴陽銀行蘇州銀行中信銀行滬農(nóng)商行江蘇銀行華夏銀行郵儲銀行浙商銀行南京銀行光大銀行上海銀行農(nóng)業(yè)銀行中國銀行民生銀行北京銀行浦發(fā)銀行平安銀行工商銀行交通銀行招商銀行興業(yè)銀行個股倉位超配比例-0.018pct--0.018pct -0.019pct -0.020pct -0.021pct -0.026pct -0.044pct-0.050pct-0.058pct-0.078pct-0.079pct-0.099pct-0.107pct-0.110pct-0.133pct-0.154pct-0.158pct-0.163pct-0.164pct-0.219pct -0.220pct -0.241pct-0.258pct-0.259pct-0.393pct-0.416pct -0.638pct--0.8-0.6-0.4-0.200.20.4資料來源：Wind，華泰研究免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。14持有基金數(shù)2502001501005002299590847265524746373529292928江陰銀行浙商銀行張家港行貴陽銀行民生銀行重慶銀行青島銀行蘇農(nóng)銀行中信銀行長沙銀行華夏銀行上海銀行光大銀行南京銀行平安銀行蘇州銀行北京銀行2299590847265524746373529292928資料來源：Wind，華泰研究（家）個股持倉基金數(shù)變動工商銀行交通銀行農(nóng)業(yè)銀行南京銀行北京銀行常熟銀行招商銀行郵儲銀行蘇州銀行成都銀行浙商銀行長沙銀行工商銀行交通銀行農(nóng)業(yè)銀行南京銀行北京銀行常熟銀行招商銀行郵儲銀行蘇州銀行成都銀行浙商銀行長沙銀行上海銀行中國銀行蘇農(nóng)銀行興業(yè)銀行江陰銀行中信銀行瑞豐銀行廈門銀行無錫銀行平安銀行杭州銀行民生銀行張家港行重慶銀行齊魯銀行光大銀行貴陽銀行青島銀行渝農(nóng)商行建設(shè)銀行江蘇銀行華夏銀行寧波銀行滬農(nóng)商行浦發(fā)銀行資料來源：Wind，華泰研究第一大重倉股前二大重倉股前三大重倉股80%70%60%50%40%30%20%10%0%10Q412Q113Q214Q315Q417Q118Q219Q320Q422Q123Q224Q310Q412Q113Q214Q315Q417Q118Q219Q320Q422Q123Q224Q3免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。15北向/南向資金持倉：南北向資金持續(xù)流入銀行股北向/南向資金銀行股持倉表現(xiàn)一致，均呈現(xiàn)流入態(tài)勢。從銀行股整體持倉情況看，Q3南北向資金均增持銀行股，大行、股份行獲北向增持較多，如工行、農(nóng)行、光大、浦發(fā)、民生；南向資金多流入大行，中信、招行等股份行也獲較多增持。24Q3北向資金銀行股倉位上行至9.1%，南向資金銀行股倉位上行至18.4%，北向/南向資金銀行股倉位超配比例分別為2.3%、3.1%。從個股持倉看，24Q3北向資金持倉前三依次為招商銀行、工商銀行、興業(yè)銀行，南向資金持倉前三依次為建設(shè)銀行、工商銀行、匯豐控股。從持倉集中度看，24Q3銀行股北向資金持倉集中度與24Q2略有上升，前三大重倉股市值占比39.7%；南向資金持倉集中度下行但仍保持高位，前三大重倉股市值占比66.5%。超配比例北向資金銀行股倉位超配比例14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%16Q317Q318Q319Q320Q321Q322Q323Q324Q3資料來源：Wind，華泰研究超配比例南向資金銀行股倉位超配比例45%40%35%30%25%20%15%10% 5%0%17Q318Q319Q320Q321Q322Q323Q324Q3資料來源：Wind，華泰研究北向資金銀行股倉位歷史倉位平均值14%12%10%8%6%4%2%0%16Q317Q318Q319Q320Q321Q322Q323Q324Q3資料來源：Wind，華泰研究南向資金銀行股倉位歷史倉位平均值45%40%35%30%25%20%15%10% 5%0%17Q318Q319Q320Q321Q322Q323Q324Q3資料來源：Wind，華泰研究排名202122Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q31招商銀行招商銀行招商銀行招商銀行招商銀行招商銀行招商銀行招商銀行招商銀行招商銀行招商銀行招商銀行2平安銀行平安銀行平安銀行平安銀行平安銀行平安銀行平安銀行興業(yè)銀行工商銀行工商銀行工商銀行工商銀行3寧波銀行興業(yè)銀行興業(yè)銀行興業(yè)銀行興業(yè)銀行興業(yè)銀行工商銀行平安銀行興業(yè)銀行農(nóng)業(yè)銀行興業(yè)銀行興業(yè)銀行4興業(yè)銀行寧波銀行寧波銀行寧波銀行寧波銀行寧波銀行興業(yè)銀行工商銀行農(nóng)業(yè)銀行興業(yè)銀行農(nóng)業(yè)銀行農(nóng)業(yè)銀行5工商銀行工商銀行工商銀行工商銀行工商銀行工商銀行農(nóng)業(yè)銀行寧波銀行平安銀行交通銀行交通銀行浦發(fā)銀行資料來源：Wind，華泰研究免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。16排名22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q31建設(shè)銀行建設(shè)銀行建設(shè)銀行建設(shè)銀行建設(shè)銀行匯豐控股匯豐控股匯豐控股匯豐控股建設(shè)銀行建設(shè)銀行2工商銀行工商銀行工商銀行匯豐控股匯豐控股建設(shè)銀行建設(shè)銀行建設(shè)銀行建設(shè)銀行工商銀行工商銀行3匯豐控股匯豐控股匯豐控股工商銀行工商銀行工商銀行工商銀行工商銀行工商銀行匯豐控股匯豐控股4農(nóng)業(yè)銀行農(nóng)業(yè)銀行農(nóng)業(yè)銀行農(nóng)業(yè)銀行農(nóng)業(yè)銀行中國銀行農(nóng)業(yè)銀行中國銀行中國銀行中國銀行中國銀行5中國銀行中國銀行中國銀行中國銀行中國銀行農(nóng)業(yè)銀行中國銀行農(nóng)業(yè)銀行農(nóng)業(yè)銀行農(nóng)業(yè)銀行農(nóng)業(yè)銀行資料來源：Wind，華泰研究16Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q116Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3第一大重倉股前二大重倉股前三大重倉股資料來源：Wind，華泰研究第一大重倉股前二大重倉股前三大重倉股17Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q417Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3資料來源：Wind，華泰研究免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。17持倉個股解析：重點個股基金倉位多有提升個股持倉方面，重點銀行倉位多有上行；從個股機構(gòu)持倉占比看，24Q3偏股型基金持倉個北向資金持倉個股自由流通市值占比前三為招商銀行、建設(shè)銀行、浦發(fā)銀行，分別為12.52%、12.01%、11.59%；南向資金持倉個股自由流通市值占比前三為鄭州銀行（H）、重慶農(nóng)村商業(yè)銀行（H）、中國光大銀行（H分別為61.42%、42.64%、35.93%。1.4%工商銀行郵儲銀行建設(shè)銀行1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%11Q311Q312Q112Q313Q113Q314Q114Q315Q115Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q3資料來源：Wind，華泰研究寧波銀行成都銀行蘇州銀行南京銀行江蘇銀行杭州銀行南京銀行江蘇銀行杭州銀行0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%11Q312Q111Q312Q112Q313Q113Q314Q114Q315Q115Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q3資料來源：Wind，華泰研究11Q312Q112Q313Q113Q314Q114Q315Q115Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q311Q312Q112Q313Q113Q314Q114Q315Q115Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q3興業(yè)銀行招商銀行平安銀行資料來源：Wind，華泰研究17Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q3常熟銀行蘇農(nóng)銀行張家港行0.18%0.16%0.14%0.12%0.10%0.08%0.06%17Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q3常熟銀行蘇農(nóng)銀行張家港行資料來源：Wind，華泰研究免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。188%7%6%5%4%3%2%1%0%股票型基金持有總市值占比浙商銀行貴陽銀行民生銀行中信銀行江陰銀行華夏銀行光大銀行張家港行青島銀行平安銀行浦發(fā)銀行北京銀行郵儲銀行中國銀行重慶銀行南京銀行興業(yè)銀行交通銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行工商銀行上海銀行蘇農(nóng)銀行滬農(nóng)商行蘇州銀行齊魯銀行招商銀行渝農(nóng)商行長沙銀行江蘇銀行杭州銀行寧波銀行常熟銀行成都銀行股票型基金持有總市值占比資料來源：Wind，華泰研究14%12%10%8%6%4%2%0%北向資金持有自由流通值占比招建浦農(nóng)中平成華寧郵工中光杭江廈興北重西張渝交上長貴蘇民常南齊青江滬蘇浙紫瑞蘭青無鄭商設(shè)發(fā)業(yè)信安都夏波儲商國大州蘇門業(yè)京慶安家農(nóng)通海沙陽農(nóng)生熟京魯農(nóng)陰農(nóng)州商金豐州島錫州銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀港商銀銀銀銀銀銀銀銀銀商銀商銀銀銀銀銀銀銀銀行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行資料來源：Wind，華泰研究廣州農(nóng)商銀行渣打集團大新銀行集團恒生銀行江西銀行中銀香港大新金融青島銀行匯豐控股渤海銀行招商銀行重慶銀行交通銀行中國銀行建設(shè)銀行郵儲銀行民生銀行廣州農(nóng)商銀行渣打集團大新銀行集團恒生銀行江西銀行中銀香港大新金融青島銀行匯豐控股渤海銀行招商銀行重慶銀行交通銀行中國銀行建設(shè)銀行郵儲銀行民生銀行中信銀行工商銀行農(nóng)業(yè)銀行浙商銀行中國光大銀行重慶農(nóng)村商業(yè)銀行鄭州銀行南向資金持有自由流通值占比資料來源：Wind，華泰研究估值仍處低位，看好配置機遇。截至10月25日，銀行板塊A/H股PB（LF）估值分別為0.63x/0.44x，2010年以來估值分位數(shù)分別為17.7%/16.9%。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。193.02.52.00.50.03.02.52.00.50.0 銀行指數(shù)PB(LF)滬深300PB(LF)12-0913-0614-0315-0916-0617-0318-0919-0620-0320-1221-0922-0623-0323-1224-09資料來源：Wind，華泰研究銀行指數(shù)…銀行指數(shù)…0.20.012-0913-0614-0315-0916-0617-0318-0919-0620-0320-1221-0922-0623-0323-1224-09資料來源：Wind，華泰研究銀行股息率優(yōu)勢顯著，長期配置價值高。截至10月25日，A/H股銀行板塊近12個月股息率達4.94%/7.40%，10年期國債到期收益率為2.15%，銀行股息率優(yōu)勢顯著，配置價值凸顯，對于險資、外資等追求高股息、高穩(wěn)定度的機構(gòu)投資者具有較強吸引力。6543210近12個月股息率炭行油織電品材通筑鐵工力貿(mào)銀信色媒合礎(chǔ)藥車費地力械石服飲運制及零行金金化者產(chǎn)設(shè)機牧軍注：截至2024年10月25日資料來源：Wind，華泰研究9876543210近12個月股息率炭筑油行信合地力材林品通織合車銀礎(chǔ)貿(mào)工石金產(chǎn)及牧飲運服行化零制金設(shè)軍機者化融公漁料輸裝金工售造屬備工服注：截至2024年10月25日資料來源：Wind，華泰研究1）經(jīng)濟修復力度不及預期。近期各項高頻數(shù)據(jù)有所回溫，但經(jīng)濟復蘇的強度與可持續(xù)性仍有不確定性。2）資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預期。上市銀行的不良貸款率仍相對穩(wěn)定，但資產(chǎn)質(zhì)量可能因外部因素出現(xiàn)波動。3）政策風險。證券行業(yè)各項業(yè)務(wù)開展均受到嚴格的政策規(guī)范，未來政策的不確定性將影響行業(yè)改革轉(zhuǎn)型進程及節(jié)奏。4）市場波動風險。公司經(jīng)紀、自營及資管業(yè)務(wù)與股市及債市環(huán)境高度相關(guān)，市場持續(xù)低迷和波動將會影響證券公司業(yè)績。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。20最新收盤價市值(百萬)EPS(元)PE(倍)股票名稱股票代碼投資評級(當?shù)貛欧N)(當?shù)貛欧N)(當?shù)貛欧N)20232024E2025E2026E20232024E2025E2026E杭州銀行600926CH增持14.1417.6084,8272.312.863.363.936.124.944.213.60成都銀行601838CH買入15.5419.4959,2693.063.403.744.215.084.574.163.69南京銀行601009CH買入10.3112.79110,4771.751.922.152.415.895.374.804.28渝農(nóng)商行601077CH增持5.856.5566,4380.961.011.071.146.095.795.475.13重慶農(nóng)村商業(yè)3618HK買入4.395.2849,8570.960.991.041.094.184.063.863.69銀行興業(yè)銀行601166CH買入19.1422.06397,6204.203.753.833.974.565.105.004.82招商銀行600036CH買入39.1040.61986,0965.635.665.896.186.946.916.646.33招商銀行3968HK增持39.6040.01998,7065.635.665.896.186.446.406.155.86中國平安2318HK買入48.9572.00891,3914.847.347.177.709.256.106.255.82中國平安601318CH買入57.7073.001,050,7314.847.347.177.7011.927.868.057.49中國太保601601CH買入38.6643.00371,9222.835.383.904.2413.667.199.919.12中國太保2601HK買入29.2533.00281,3952.835.383.904.249.464.976.866.31友邦保險1299HK買入62.8590.00687,0790.330.520.570.6424.5115.5614.1912.64中國人民保險1339HK買入4.064.40179,5490.500.910.770.847.434.084.824.42集團資料來源：Bloomberg，華泰研究預測股票名稱杭州銀行(600926CH)最新觀點杭州銀行1-9月歸母凈利潤、營收、PPOP分別同比+18.6%、+3.9%、+3.5%，增速較1-6月-1.4pct/-1.5pct/-1.9pct，業(yè)績增速邊際有所下滑，主要因投資類收益有所波動。三季報主要亮點包括：1）息差邊際企穩(wěn)，利息凈收入增速回升；2）中收降幅收窄；3）資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)。此外，公司中期分紅方案落地，擬每股分紅0.37元，分紅率22.60%，股息率5.10%（24/10/21）。公司業(yè)績基本符合我們此前預期，Q3業(yè)績略有波動但利潤增速仍有望維持上市銀行前列，維持增持評級。鑒于非息波動，我們預測公司24-26年歸母凈利潤為170億元、199億元、233億元（前值173億元、203億元、237億元），同比增速17.9%、17.5%、16.9%，25年BVPS預測值20.69元，對應(yīng)PB0.70倍?？杀裙?5年Wind一致預測PB均值0.63倍，公司根植優(yōu)質(zhì)區(qū)域，盈利能力領(lǐng)先，應(yīng)享受一定估值溢價，給予25年目標PB0.85倍，目標價17.60元，增持評級。風險提示：政策推進力度不及預期；經(jīng)濟修復力度不及預期。報告發(fā)布日期：2024年10月21日成都銀行(601838CH)點擊下載全文：杭州銀行(600926CH,增持):資產(chǎn)穩(wěn)定擴張，息差邊際企穩(wěn)投資收益向好，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健成都銀行上半年歸母凈利潤、營業(yè)收入、PPOP分別同比+10.6%、+4.3%、+3.3%，增速較一季度-2.2pct、-2.0pct、-2.8pct。上半年年化ROE、ROA分別同比-1.04pct、-0.07pct至18.04%、1.08%。我們預測2024-26年EPS3.40/3.74/4.21元，24年BVPS預測值19.49元，對應(yīng)PB0.77倍?？杀裙?4年Wind一致預測PB均值0.61倍，我們認為公司基本面穩(wěn)居同業(yè)第一梯隊，規(guī)模增速位居上市銀行領(lǐng)先水平，應(yīng)當享有估值溢價，給予2024年目標PB1.00倍，目標價19.49元,維持“買入”評級。風險提示：經(jīng)濟修復力度不及預期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預期。報告發(fā)布日期：2024年08月28日南京銀行(601009CH)點擊下載全文：成都銀行(601838CH,買入):投資收益向好，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健南京銀行1-9月歸母凈利潤、營收、PPOP分別同比+9.0%、+8.0%、+10.3%，增速較1-6月+0.5pct/+0.2pct/-0.4pct。公司三季度利潤基本符合我們此前預期，營收略高于預期，（9M24E營收/凈利潤分別6%~7%/8%~9%）。主要亮點包括：1）信貸增長提速，息差邊際企穩(wěn)；2）非息增長較為穩(wěn)健；3）不良走勢平穩(wěn)。公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型切實有效、業(yè)務(wù)拓展空間廣闊，維持買入評級。鑒于零售不良生成仍有上行壓力，我們預測公司24-26年歸母凈利潤分別為204/227/256億元（前值205/230/258億元），同比增速10.0%/11.6%/12.4%，25年BVPS預測值15.99元，對應(yīng)PB0.64倍。可比公司25年Wind一致預測PB均值0.56倍，公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型切實有效、業(yè)務(wù)拓展空間廣闊，應(yīng)享受一定估值溢價，給予25年目標PB0.80倍，目標價12.79元，買入評級。風險提示：政策推進力度不及預期；資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預期。報告發(fā)布日期：2024年10月23日渝農(nóng)商行(601077CH)重慶農(nóng)村商業(yè)銀(3618HK)點擊下載全文：南京銀行(601009CH,買入):信貸增長持續(xù)，業(yè)績逐季改善投資收益亮眼，成本管控顯效渝農(nóng)商行1-6月歸母凈利潤、營業(yè)收入、PPOP分別同比+5.3%、-1.3%、+6.8%，增速較1-3月+16.1pct、+1.6pct、+1.3pct。1-6月年化ROE、ROA分別同比-0.32pct、+0.01pct至12.18%、1.03%。我們預測2024-26年EPS為1.01/1.07/1.14元，預測24年BVPS為10.91元，對應(yīng)A/H股PB0.48/0.33倍。A/H股可比公司24年Wind一致預期PB0.55/0.23倍，公司縣域布局優(yōu)勢穩(wěn)固，零售立行及BBC生態(tài)戰(zhàn)略初顯成效，相較H股可比公司經(jīng)營更加穩(wěn)健，給予A/H股24年目標PB0.60/0.44倍，目標價6.55元/5.28港元，A股維持“增持”評級，H股維持“買入”評級。風險提示：經(jīng)濟修復力度不及預期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預期。報告發(fā)布日期：2024年08月29日點擊下載全文：渝農(nóng)商行(3618HK,買入;601077CH,增持):投資收益亮眼，成本管控顯效免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務(wù)必一起閱讀。21股票名稱興業(yè)銀行(601166CH)招商銀行(600036CH)招商銀行(3968HK)中國平安(2318HK)中國平安(601318CH)中國太保(601601CH)中國太保(2601HK)友邦保險(1299HK)中國人民保險集(1339HK)最新觀點業(yè)績恢復增長，負債成本優(yōu)化興業(yè)銀行1-6月歸母凈利潤、營業(yè)收入、PPOP分別同比+0.9%、+1.8%、+3.7%，增速較1-3月+4.