10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：回升向好態(tài)勢進一步鞏固

1、工業(yè)生產(chǎn)保持穩(wěn)定增長2、多重利好因素帶動，社零繼續(xù)超預(yù)期回升3、基建及制造業(yè)投資貢獻明顯4、失業(yè)率繼續(xù)下降，就業(yè)形勢總體穩(wěn)定守正

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致遠目錄資料來源：iFinD，太平洋證券中國10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增5.3

，預(yù)期5.6，前值同比增5.4。中國10月社會消費品零售總額同比增4.8

，預(yù)期3.8，前值同比增3.2。中國1-10月固定資產(chǎn)投資同比增3.4，預(yù)期3.5，前值同比增3.4。中國10月份全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.0，前值為5.1。圖表：經(jīng)濟數(shù)據(jù)主要分項單位：2024/102024/92024/82024/72024/62024/52024/42024/32024/22023/122023/112023/10規(guī)模以上工業(yè)增加值5.35.44.55.15.35.66.77.06.86.64.6采礦業(yè)4.63.73.74.64.43.62.04.50.22.34.73.92.9制造業(yè)5.24.35.35.56.07.55.17.77.16.75.1電熱水5.45.510.26.94.14.05.74.97.95.89.20.9社會消費品零售總額4.83.22.13.22.73.17.4商品消費5.03.31.92.72.01.53.73.62.32.02.74.810.18.07.66.5餐飲業(yè)消費3.23.13.33.05.45.04.46.95.54.612.530.025.817.1固投（累計）3.43.43.43.63.94.04.24.54.23.02.92.9房地產(chǎn)業(yè)-10.3-10.1-10.2-10.2-10.1-10.1-9.8-9.5-9.0-9.6-9.4-9.3基建

(不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè))

4.34.14.44.95.45.76.06.35.95.85.9制造業(yè)9.39.29.19.39.59.69.76.59.99.46.5失業(yè)率

總5.05.15.35.25.05.05.05.25.35.16.35.06.25.0外來戶籍人口4.84.84.95.14.84.74.95.14.84.74.74.9守正

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致遠1、工業(yè)生產(chǎn)保持穩(wěn)定增長工業(yè)生產(chǎn)增速小幅度放緩，整體增勢穩(wěn)定。中國10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.3，小幅低于市場預(yù)期，相比前值回落0.1個百分點。環(huán)比而言，10月規(guī)增環(huán)比增長0.41個百分點（修訂后），同樣低于前值。整體而言本月工業(yè)生產(chǎn)保持了穩(wěn)定增長的態(tài)勢，這主要與政策顯效下國內(nèi)需求回暖、外需韌性帶動有關(guān)，這也可以在本月PMI、出口、居民信貸以及工業(yè)生產(chǎn)的高頻數(shù)據(jù)中得到驗證。圖表：規(guī)模以上工業(yè)增加值當月同比 圖表：規(guī)模以上工業(yè)增加值10月同比-分行業(yè)0123456782023-102023-112023-12年2024

1-2月2024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-10工業(yè)增加值:當月同比%-5051015計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)高技術(shù)制造業(yè)醫(yī)藥制造業(yè)有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)金屬制品業(yè)橡膠和塑料制品業(yè)化學原料和化學制品制造業(yè)汽車制造業(yè)石油和天然氣開采業(yè)電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)制造業(yè)電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)電氣機械和器材制造業(yè)采礦業(yè)煤炭開采和洗選業(yè)鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)食品制造業(yè)黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)紡織業(yè)酒、飲料和精制茶制造業(yè)專用設(shè)備制造業(yè)通用設(shè)備制造業(yè)農(nóng)副食品加工業(yè)非金屬礦物制品業(yè)資料來源：iFinD

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致遠1、工業(yè)生產(chǎn)保持穩(wěn)定增長2011-102012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-102022-102023-102024-10公用事業(yè)貢獻轉(zhuǎn)弱，制造業(yè)為支柱。邊際上來說，無論是同比還是環(huán)比增速，本月工業(yè)生產(chǎn)與9月相比都有所放緩。一方面環(huán)比增速放緩符合季節(jié)性特征，2011年以來的多數(shù)年份，10月工增環(huán)比均低于9月，這可能與10月存在國慶長假影響工業(yè)生產(chǎn)有關(guān)。另一方面同比的放緩主要受到公用事業(yè)的拖累。從結(jié)構(gòu)上來看，本月三大門類中，采礦業(yè)增加值同比增長4.6，制造業(yè)增長5.4，兩者均較前值有所上行，尤其是制造業(yè)，增加值同比增速高出整體工業(yè)，是主要支撐。而電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長5.4，相比9月回落了近5個百分點，對工增同比的放緩形成拖累。圖表：2011年-2024年9月及10月規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比10月 9月1.21.00.80.60.40.20.0資料來源：iFinD

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致遠2、多重利好因素帶動，社零繼續(xù)超預(yù)期回升表：社零總額當月同比社零回升持續(xù)超出市場預(yù)期。10月社會消費品零售總額同比增長4.8，增速較上月繼續(xù)加快1.6個百分點，持續(xù)超出市場預(yù)期。環(huán)比則增長0.41（季節(jié)調(diào)整后），略高于過去5年的歷史同期均值水平。假期、促銷費政策及電商促銷活動，耐用消費品類對于社零拉動明顯。本月社零表現(xiàn)相對亮眼，背后存在多重利好因素的驅(qū)動。一則，“以舊換新”促消費政策拉動汽車、家電、家裝等重點商品銷量；二則，“雙十一”電商大促活動提前開展，商家優(yōu)惠活動刺激居民消費；三則，國慶假期出行活躍，服務(wù)類消費相對旺盛。根據(jù)國家統(tǒng)計局，今年國慶假期，國內(nèi)出游人次、總花費按照可比口徑同比分別增長5.9、6.3；前10個月服務(wù)零售額同比增長6.5，持續(xù)快于商品零售額增長。圖表：社零總額同比-分項0246810圖

122023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-10社會消費品零售總額:當月同比051015202530352023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-10

商品零售 餐飲收入資料來源：iFinD

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致遠2、多重利好因素帶動，社零繼續(xù)超預(yù)期回升圖表：零售額同比-部分重點行業(yè)圖表：零售額同比-汽車政策支持商品表現(xiàn)依舊突出。10月促消費政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，汽車、家電、家具等“以舊換新”政策重點支持的商品零售額同比加快增長，對于社零總額的貢獻也較為明顯。國家統(tǒng)計局表示，本月限額以上單位家電、汽車、文化辦公用品、家具類商品合計拉動社會消費品零售總額增速達到1.2個百分點，拉動幅度比上月明顯擴大。此外本月升級類商品銷售額同比也錄得了較快增長，化妝品類、體育娛樂用品類零售額分別同比增長40.1

和26.7

，這可能與電商促銷活動在10月提前開展有關(guān)。-10-5051015202023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-10

汽車-20-10010203040502023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-10

家具 家用電器和音像器材文化辦公用品資料來源：iFinD

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致遠3、基建及制造業(yè)投資貢獻明顯圖表：固定資產(chǎn)投資完成額當月同比圖表：固定資產(chǎn)投資完成額累計同比基建及制造業(yè)投資加快增長，對沖地產(chǎn)投資下行壓力。1-10月全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長3.4，與1-9月相持平，小幅低于市場預(yù)期。單月則同比增長3.4

，同樣持平于前值。結(jié)構(gòu)上來看，本月基建以及制造業(yè)投資是主要貢獻分項，兩者單月同比增速均出現(xiàn)了不同程度的上行并且高于整體固定資產(chǎn)投資同比，兩者也對沖了房地產(chǎn)開發(fā)投資降幅進一步擴大的壓力，使得固定資產(chǎn)投資同比得以與前值持平。0123452023/092023/102023/112023/122024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/10固定資產(chǎn)投資完成額:當月同比0123452023/092023/102023/112023/122024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/10固定資產(chǎn)投資完成額:累計同比資料來源：iFinD

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致遠3、基建及制造業(yè)投資貢獻明顯制造業(yè)投資增長提速。10月制造業(yè)投資當月同比增長10.0，前值為9.7。前10個月制造業(yè)投資同比增長9.3，比

1-9月份加快0.1個百分點。本月制造業(yè)投資依舊是整體投資的主要支撐項，一方面受到大規(guī)模設(shè)備更新政策及產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展的帶動，今年前10個月設(shè)備工器具購置投資同比增長16.1，明顯快于全部投資的增長，并且占全部投資的比重達到14.8，對全部投資增長的貢獻率超過了60；此外裝備制造業(yè)以及消費品制造業(yè)等產(chǎn)業(yè)升級相關(guān)行業(yè)的投資增速較快，同比分別增長9.1、15。另一方面各地對于新質(zhì)生產(chǎn)力的積極培育也增強了高基數(shù)產(chǎn)業(yè)的投資活力。前10個月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比明顯快于全部投資增長。除了政策端的影響，內(nèi)需回暖及出口韌性等需求側(cè)的因素對于制造業(yè)投資也存在一定拉動，本月電子、運輸設(shè)備等行業(yè)投資的貢獻亦較為明顯。圖表：制造業(yè)投資當月同比 圖表：制造業(yè)投資累計同比0246810122023/102023/112023/122024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/10

制造業(yè)投資:當月同比0資料來源：iFinD

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致遠246810122023/102023/112023/122024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/10

制造業(yè)投資:累計同比3、基建及制造業(yè)投資貢獻明顯圖表：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資當月同比圖表：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計同比狹義基建投資增速明顯上行。10月狹義基建投資當月同比增長5.8，前值2.2

，1-10月份，狹義基建投資同比增長4.3

，比上月加快0.2個百分點，也是今年3月份以來的首次回升；廣義口徑基建投資當月同比10.0

，前值17.5。本月狹義及廣義基建表現(xiàn)分化，表明地方基建項目的貢獻加大，這可能與地方化債支持有關(guān)，地方政府化債工作持續(xù)推進，其債務(wù)壓力有所緩解，在加強基礎(chǔ)設(shè)施的能力方面也得到一定提升。8765432102023/102023/112023/122024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/10

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(不含電力):當月同比0資料來源：iFinD

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致遠12346572023/102023/112023/122024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/10

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(不含電力):累計同比3、基建及制造業(yè)投資貢獻明顯房地產(chǎn)銷售有所回暖，但開發(fā)投資依舊承壓。10月地產(chǎn)投資當月同比-12.3，前值-9.3，降幅有所擴大。10月地產(chǎn)前端銷售呈現(xiàn)出一定企穩(wěn)特征?？捶苛俊⒌皆L量等高頻數(shù)據(jù)顯示隨著9月底以來多項利好政策落地，10月樓市有所回暖；國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)亦顯示各線城市商品住宅銷售價格環(huán)比降幅總體收窄，其中一線城市二手住宅銷售價格環(huán)比由上月下降1.2轉(zhuǎn)為上漲0.4，為近13個月以來首次轉(zhuǎn)漲。但銷售熱度的回升似乎還未傳導至投資端，房地產(chǎn)開發(fā)投資單月降幅擴大，下滑趨勢并未停止。施工方面，新開工面積降幅較上月擴大0.4個百分點，銷售活躍度及現(xiàn)金流回籠雖有改善，房企對于增量供給還是持謹慎態(tài)度，以推動既存項目竣工為主，本月竣工面積同比降幅明顯收窄。圖表：房地產(chǎn)開發(fā)投資當月同比 圖表：房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比-14-12-10-8-6-4-202023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-10

房地產(chǎn)開發(fā)投資:當月同比-10.5資料來源：iFinD

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致遠-10.0-9.5-9.0-8.5-8.02023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-10

房地產(chǎn)開發(fā)投資:累計同比4、失業(yè)率繼續(xù)下降，就業(yè)形勢總體穩(wěn)定城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率延續(xù)下降走勢。全國范圍來看