2025年汽車(chē)行業(yè)投資策略：守成與創(chuàng)新開(kāi)啟發(fā)展新階段

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分汽車(chē)與汽車(chē)零部件滬深300資料來(lái)源：Wind動(dòng)駕駛、移動(dòng)機(jī)器人、飛行汽車(chē)并存的未來(lái)產(chǎn)業(yè)不斷開(kāi)拓新機(jī)會(huì)。三資料來(lái)源：Wind式邁入后期大眾階段，品牌對(duì)消費(fèi)者的凝聚力持續(xù)提升。典型力品牌鴻蒙智行、小米等仍是市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)。具備各自比較優(yōu)純電模式感受更好，智能駕駛對(duì)電需求高等多個(gè)因素影響，中高端車(chē)化電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)以及固態(tài)電池等技術(shù)路線呈現(xiàn)更大價(jià)值。出海層面，我們對(duì)比貿(mào)易摩擦情況，以及先行者日本的發(fā)展路線，預(yù)計(jì)中國(guó)直接出口空間逐步收窄，但未來(lái)通過(guò)產(chǎn)業(yè)出海形成的全球化發(fā)展格局空間仍大，建議持續(xù)關(guān)注出海發(fā)展相關(guān)機(jī)會(huì)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2/90基于軟硬件技術(shù)共性，未來(lái)產(chǎn)業(yè)自動(dòng)駕駛、機(jī)器人、飛行汽車(chē)均可與來(lái)培育新曲線的進(jìn)化方向。我們提示，基于自動(dòng)駕駛的發(fā)展，未來(lái)私家車(chē)銷(xiāo)量有可能大幅度收窄，汽車(chē)交通出行向更高效率和共享性的大規(guī)模個(gè)性化自動(dòng)駕駛共享出行方式轉(zhuǎn)化。在較長(zhǎng)時(shí)間區(qū)間內(nèi)，整車(chē)廠面臨產(chǎn)品需求大幅收縮風(fēng)險(xiǎn)，以整車(chē)制造和銷(xiāo)售為經(jīng)濟(jì)支撐的區(qū)域經(jīng)濟(jì)存在失去支柱力量的風(fēng)險(xiǎn)。因此建議車(chē)企和地方政府從長(zhǎng)期戰(zhàn)略角度，考慮整車(chē)企業(yè)及其產(chǎn)業(yè)鏈向未來(lái)整機(jī)普及度更高的機(jī)器人或單車(chē)價(jià)值量更高的飛行汽車(chē)過(guò)渡的發(fā)展策略。而由于大型企業(yè)與地方政府需要從長(zhǎng)期戰(zhàn)略角度予以布局，該領(lǐng)域雖然落地仍需時(shí)間，但投資熱度將持續(xù)保持。建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策、技術(shù)以及龍頭企業(yè)新動(dòng)向帶來(lái)的持續(xù)性機(jī)會(huì)，關(guān)注相關(guān)核心產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)標(biāo)的以及主機(jī)廠和零部件商持續(xù)向該領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型以及相關(guān)并購(gòu)機(jī)會(huì)。結(jié)合三條發(fā)展曲線，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)守成與創(chuàng)新改革、戰(zhàn)略梳理、合作賦能至爆款落地、體系成型的過(guò)程以及在該過(guò)程中的持續(xù)估值修復(fù)。關(guān)注轉(zhuǎn)型領(lǐng)先的長(zhǎng)安汽車(chē)，爆款已現(xiàn)的東風(fēng)集發(fā)。品牌引領(lǐng)方面，重點(diǎn)關(guān)注鴻蒙智行和小米汽車(chē)兩大高凝聚力品牌的合作賦能及產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)。關(guān)注理想、小鵬、零跑、蔚來(lái)等新勢(shì)力車(chē)企以及比亞迪、吉利、奇瑞等民營(yíng)領(lǐng)先車(chē)企的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)鏈帶動(dòng)。新技術(shù)層面，建議關(guān)注從智艙到智駕的可感知技術(shù)革新和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)變化帶來(lái)的L3級(jí)別自動(dòng)駕駛和車(chē)路云一體化的相關(guān)機(jī)會(huì)。關(guān)注汽車(chē)視覺(jué)核心公司星宇股份、科博達(dá)、華陽(yáng)集團(tuán)、福耀玻璃等；車(chē)載聲學(xué)核心均勝電子、經(jīng)緯恒潤(rùn)等；泛智能座艙領(lǐng)域繼峰股份、天成自控、耐世特等。關(guān)注新場(chǎng)景層面電動(dòng)更深入以及商用車(chē)電動(dòng)化帶來(lái)的從電池到電驅(qū)動(dòng)的革新機(jī)會(huì)，關(guān)注同軸電驅(qū)動(dòng)核心企業(yè)雙環(huán)傳動(dòng)，商用車(chē)電動(dòng)化產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)先企業(yè)英博爾等。關(guān)注產(chǎn)業(yè)出海領(lǐng)先公司比亞迪、吉利汽車(chē)、零跑汽車(chē)、江鈴汽車(chē)、均勝電子、駛在不同場(chǎng)景的落地以及科技龍頭持續(xù)示范效應(yīng)帶動(dòng)的投資機(jī)會(huì)，關(guān)投資及合作開(kāi)發(fā)的整車(chē)企業(yè)，零部件端關(guān)注L4級(jí)自動(dòng)駕駛域控企業(yè)經(jīng)緯恒潤(rùn)。人形機(jī)器人方面，長(zhǎng)期機(jī)會(huì)明朗，短期跟隨領(lǐng)先企業(yè)布局創(chuàng)造投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)核心零部件絲杠、電機(jī)、減速器等領(lǐng)域突破性機(jī)會(huì)，關(guān)注貝斯特、雙環(huán)傳動(dòng)、精鍛科技、拓普集團(tuán)、三花智控、恒帥股份、雙林股份等持續(xù)發(fā)力機(jī)會(huì)。飛行汽車(chē)方面，受政策與技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)，低空經(jīng)濟(jì)逐步發(fā)酵，從與汽車(chē)行業(yè)相關(guān)性及產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)價(jià)值占比角度，建議關(guān)注動(dòng)力推進(jìn)系統(tǒng)、航電及飛控系統(tǒng)與電池系統(tǒng)等關(guān)鍵部件。整機(jī)層面關(guān)注小鵬汽車(chē)、萬(wàn)豐奧威等，電驅(qū)動(dòng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3/90層面關(guān)注英博爾、臥龍電驅(qū)等。步及商業(yè)模式落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)者需求發(fā)展不游原材料價(jià)格超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局激化超預(yù)期請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4/90 9 9 2.智能化痛點(diǎn)/癢點(diǎn)技術(shù)持續(xù)開(kāi)發(fā)，可感知技術(shù)持續(xù)改進(jìn) 2.1.2智能座艙趨勢(shì)一：智能交互走向自然交 2.1.6智能座艙投資策略：關(guān)注量?jī)r(jià)齊 2.2.3單車(chē)智能趨勢(shì)二：消費(fèi)者愿意為自動(dòng)駕駛花錢(qián)的意愿度正持續(xù)下降 2.2.6單車(chē)智能投資策略：關(guān)注量?jī)r(jià)齊 3.1.3“車(chē)路云一體化”高價(jià)值部件：關(guān)注道路側(cè)集成設(shè)備與方案提供商 3.2無(wú)人商用車(chē)應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，無(wú)人商用車(chē)應(yīng)用按下 3.2.3無(wú)人商用車(chē)投資策略：關(guān)注三類(lèi)智 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 3.4汽車(chē)企業(yè)紛紛入局，端到端大模型推動(dòng)人形機(jī)器人商業(yè)化 3.4.3人形機(jī)器人投資策略：關(guān)注人形機(jī)器人上游高價(jià)值核心硬件零部件 3.5.1政策加碼疊加地方支持，推動(dòng)低空 3.5.2低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間廣闊，產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè) 9 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 表5：2023年以來(lái)部分混動(dòng)/增程車(chē)型 表20：地平線、黑芝麻、華為三家國(guó)產(chǎn)廠商智駕芯 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分結(jié)合多個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展模型來(lái)看，中國(guó)汽車(chē)行業(yè)正在以新能源車(chē)為代表的主導(dǎo)品類(lèi)進(jìn)入科技的搶先卡位，成為當(dāng)前汽車(chē)產(chǎn)業(yè)投資的核心方向和策略。曲線并存，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、新興產(chǎn)業(yè)龍頭決出與未來(lái)產(chǎn)業(yè)開(kāi)辟新曲線為投資主圖1：生命周期曲線模型示意圖資料來(lái)源：MichaelG．McMiUanetal.Investments：PrinciplesofPortfolioandEquityAnalysis，Hill,Charles,andGarethJones.StrategicManagement，國(guó)元證券研究所繪制請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖2：邏輯斯蒂曲線指引50%滲透率轉(zhuǎn)折點(diǎn)資料來(lái)源：牛翠娟等《基礎(chǔ)生態(tài)學(xué)（第三版）》,國(guó)元證券研究所整理繪制較好回報(bào)，也是對(duì)投資者較為友好的一個(gè)發(fā)展階圖3：創(chuàng)新推動(dòng)第一曲線必然向第二曲線過(guò)渡資料來(lái)源：MichaelG．McMiUanetal.Investments：PrinciplesofPortfolioandEquityAnalysis，查爾斯·漢迪《第二曲線：跨越S型曲線的二次增長(zhǎng)》，菲利普·阿吉翁等《創(chuàng)造性破壞的力量》，國(guó)元證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分究，通常在第一曲線達(dá)到頂點(diǎn)之前的“成長(zhǎng)期”就開(kāi)始增長(zhǎng)。以此為基礎(chǔ)，在一個(gè)典型產(chǎn)業(yè)的生命周期成長(zhǎng)中期，實(shí)際上共存三層交疊的產(chǎn)業(yè)曲線：第一曲線，邁入成熟期和衰退期的老產(chǎn)業(yè)；第二曲線，正在成長(zhǎng)期激烈競(jìng)爭(zhēng)的當(dāng)前產(chǎn)業(yè)；第三曲線，正處于培育階段的未來(lái)產(chǎn)業(yè)。而這正是國(guó)內(nèi)行至當(dāng)前戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)在宏觀層面挑起支柱產(chǎn)業(yè)大梁，但本身競(jìng)爭(zhēng)激烈，同時(shí)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)并存，并都需要予以重視的發(fā)展現(xiàn)狀。而這種產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀的最典型代表就是汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，燃油車(chē)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，新能源車(chē)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，自動(dòng)駕駛及其他智能移動(dòng)科技未來(lái)產(chǎn)業(yè)構(gòu)成了豐富底蘊(yùn)深厚而又前景無(wú)限的產(chǎn)業(yè)縱深。圖4：成長(zhǎng)期中后段多數(shù)產(chǎn)業(yè)三條曲線并存資料來(lái)源：MichaelG．McMiUanetal.Investments：PrinciplesofPortfolioandEquityAnalysis，查爾斯·漢迪《第二曲線：跨越S型曲線的二次增長(zhǎng)》，菲利普·阿吉翁等《創(chuàng)造性破壞的力量》，國(guó)元證券研究所研究繪制請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分理論學(xué)習(xí)干部研修班提出，要推動(dòng)中央企業(yè)穿越二曲線”，建議關(guān)注低估值央企車(chē)企在轉(zhuǎn)型發(fā)展上提升估值的圖5：熊彼特創(chuàng)新的五種形式資料來(lái)源：約瑟夫·熊彼特，《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》，國(guó)元證券研究所研究繪制以上增速水平，下滑2024年前十月33的“第三曲線”快速開(kāi)啟。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖6：汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展三階段曲線資料來(lái)源：MichaelG．McMiUanetal.Investments：PrinciplesofPortfolioandEquityAnalysis，查爾斯·漢迪《第二曲線：跨越S型曲線的二次增長(zhǎng)》，菲利普·阿吉翁等《創(chuàng)造性破壞的力量》，國(guó)元證券研究所研究繪制高端制造衍生的自動(dòng)駕駛、包括人形機(jī)器人在內(nèi)的移動(dòng)機(jī)器人以及飛行汽車(chē)均包括上述場(chǎng)景進(jìn)一步抽象化總結(jié)，事實(shí)上所有類(lèi)型的自動(dòng)駕駛本質(zhì)上同屬落地不同場(chǎng)景正是因?yàn)榕c智能駕駛高度相似，大量車(chē)企及相關(guān)零部件公司加快進(jìn)入人形機(jī)器人等表1：駕駛自動(dòng)化等級(jí)與劃分要素的關(guān)系資料來(lái)源：工信部《汽車(chē)駕駛自動(dòng)化分級(jí)》，國(guó)元證券研究所*排除商業(yè)和法規(guī)等因素限制請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分表2：移動(dòng)機(jī)器人與自動(dòng)駕駛技術(shù)對(duì)比感知層決策層執(zhí)行層移動(dòng)機(jī)器人變計(jì)信息2）概率地圖算法、深度優(yōu)先搜索算法、快速拓展隨機(jī)樹(shù)算法、人工勢(shì)場(chǎng)算法、模糊邏駛制：以機(jī)械部制：涵蓋運(yùn)動(dòng)分析、路徑規(guī)劃及自動(dòng)駕駛微波雷達(dá)等組成的3D輔助駕駛功能2）汽車(chē)芯片3）支持智能駕駛功能的外圍作系統(tǒng)，包括系相似點(diǎn)動(dòng)資料來(lái)源：地理信息技術(shù)集成，ofweek,高工移動(dòng)機(jī)器人,高工智能汽車(chē),禹合資產(chǎn),艾瑞咨詢(xún),國(guó)元證券研究所鏈企業(yè)以及主機(jī)廠集成商切入飛行汽車(chē)系統(tǒng)具有較高的技術(shù)與工藝關(guān)聯(lián)性，作為第請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖7：飛行汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈框架資料來(lái)源：飛行邦，國(guó)元證券研究所繪制出現(xiàn)顯著下行?；诋?dāng)前大量私人車(chē)輛每天運(yùn)行時(shí)間不超過(guò)1/6的現(xiàn)實(shí)，汽車(chē)保有“勞動(dòng)力”對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的要素級(jí)意義等都將成為未來(lái)發(fā)展新課題。圖8：特斯拉WEROBOT發(fā)布會(huì)上的調(diào)酒師機(jī)器人資料來(lái)源：TESLA,易車(chē)，國(guó)元證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分用曲線模型由杰弗里·摩爾總結(jié)在硅谷科技企業(yè)，并在其著作《跨越鴻溝》中提出。同，新技術(shù)和新產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣經(jīng)歷：創(chuàng)新者（Innovators）、將面對(duì)由于主流消費(fèi)者切換而引發(fā)的商業(yè)模式切換，沒(méi)能及時(shí)轉(zhuǎn)型的生產(chǎn)者將在主結(jié)合，并對(duì)每一階段的滲透率給予賦值：創(chuàng)新者階段滲透率0-2.圖9：電動(dòng)智能汽車(chē)技術(shù)采用曲線資料來(lái)源：杰弗里·摩爾，《跨越鴻溝：顛覆性產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)圣經(jīng)》,國(guó)家信息中心,國(guó)元證券研究所介紹了中國(guó)新能源汽車(chē)從早期市場(chǎng)逐步邁入后期大眾市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程、特征以及對(duì)者正從實(shí)用主義者為主進(jìn)入保守主義者為主的階段。早期大眾市場(chǎng)階段與后期大眾市場(chǎng)階段用戶(hù)畫(huà)像的主要區(qū)別如下表所示。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分表3：早期大眾用戶(hù)畫(huà)像資料來(lái)源：杰弗里·摩爾《跨越鴻溝：顛覆性產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)圣經(jīng)》，國(guó)元證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分表4：后期大眾用戶(hù)畫(huà)像對(duì)新技術(shù)不敏感；但一旦發(fā)現(xiàn)了一些非常傾向于本身也已經(jīng)能夠被完全商品化的產(chǎn)品資料來(lái)源：杰弗里·摩爾《跨越鴻溝：顛覆性產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)圣經(jīng)》，國(guó)元證券研究所從早期大眾階段與后期大眾階段的用戶(hù)畫(huà)像對(duì)比看，后期大眾階段的核心特征在于以及各具特色的一攬子產(chǎn)品服務(wù)打法也為主要手機(jī)品牌的崛起及市場(chǎng)穩(wěn)定，貢獻(xiàn)頗多。以此為基礎(chǔ)，在后期大眾階段，頭部車(chē)企的請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖10：過(guò)去十年部分手機(jī)技術(shù)革新資料來(lái)源：鳳凰網(wǎng),中關(guān)村在線，騰訊網(wǎng)，雷科技，國(guó)元證券研究所整理高度契合“技術(shù)采用曲線”發(fā)展趨勢(shì)。創(chuàng)新者階段，均憑借各自不同的差異化策略在市場(chǎng)上取得了成功，差異化極致品牌長(zhǎng)城歐拉大放而是其他品牌是否還會(huì)購(gòu)買(mǎi)？”受訪用戶(hù)中2/3表示不會(huì)購(gòu)買(mǎi)吉利、零跑等新能源車(chē)領(lǐng)先者的動(dòng)向及其車(chē)型周期的拉動(dòng)將是投資市場(chǎng)重要的帶動(dòng)圖11：小米SU7呈現(xiàn)了明顯的品牌吸引用戶(hù)特征資料來(lái)源：電動(dòng)汽車(chē)用戶(hù)聯(lián)盟，國(guó)元證券研究所電移動(dòng)的趨勢(shì)明顯。從2023年以來(lái)的新車(chē)型來(lái)看，混動(dòng)/圖12：插電式混合動(dòng)力在新能源車(chē)中占比先降低再提高90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2011-122015-092017-052019-012020-092022-052024-01資料來(lái)源：CHOICE，中汽協(xié)，國(guó)元證券研究所圖13：小鵬鯤鵬超級(jí)電動(dòng)體系資料來(lái)源：小鵬汽車(chē),國(guó)元證券研究所圖14：小鵬全新一代混合碳化硅同軸電驅(qū)資料來(lái)源：小鵬汽車(chē),國(guó)元證券研究所表5：2023年以來(lái)部分混動(dòng)/增程車(chē)型及其純電續(xù)航里程（KM）航增程版程版家程版程版程式資料來(lái)源：汽車(chē)之家，懂車(chē)帝，國(guó)元證券研究所航里程成為純電乘用車(chē)標(biāo)配。雖然高端車(chē)領(lǐng)域純電銷(xiāo)量仍然相對(duì)較弱直言“目前再做增程已經(jīng)沒(méi)有意義”。我們認(rèn)為，從小鵬的“做普通增程沒(méi)有意義”零部件的機(jī)遇，同時(shí)關(guān)注“加電”背景下，固態(tài)電池相關(guān)機(jī)會(huì)。表6：2024年以來(lái)部分純車(chē)型及其續(xù)航里程（KM）航版Younger/星耀版資料來(lái)源：汽車(chē)之家，懂車(chē)帝，國(guó)元證券研究所圖15：純電10萬(wàn)元以下批發(fā)量TOP15（輛，2024年10資料來(lái)源：智車(chē)星球,乘聯(lián)會(huì),國(guó)元證券研究所圖17：純電20-30萬(wàn)元批發(fā)量TOP10（輛，2024年10月）資料來(lái)源：智車(chē)星球,乘聯(lián)會(huì)，國(guó)元證券研究所圖16：純電10-20萬(wàn)元批發(fā)量TOP資料來(lái)源：智車(chē)星球,乘聯(lián)會(huì)，國(guó)元證券研究所圖18：純電30-40萬(wàn)元批發(fā)量TOP10（輛，2024年1資料來(lái)源：智車(chē)星球,乘聯(lián)會(huì)，國(guó)元證券研究所圖19：純電40萬(wàn)元以上批發(fā)量TOP10（輛，2024年10月）資料來(lái)源：智車(chē)星球,乘聯(lián)會(huì)，國(guó)元證券研究所技術(shù)持續(xù)提升，L3試點(diǎn)逐步推開(kāi)，端到端與基于規(guī)則融合，向自動(dòng)駕駛和集成化低成本發(fā)展；而車(chē)路云一體圖20：光場(chǎng)MR-HUD效果示意圖資料來(lái)源：未來(lái)黑科技,國(guó)元證券研究所出口量再創(chuàng)新高，貿(mào)易壁壘持續(xù)出現(xiàn)。由于全球汽車(chē)大國(guó)海外市場(chǎng)份額均有較高比40.9%，穩(wěn)居全球第一位。圖21：主要汽車(chē)生產(chǎn)國(guó)海外/本土銷(xiāo)售比（2019）3210注：德國(guó)、日本、韓國(guó)為單乘用車(chē)情況資料來(lái)源：wind,國(guó)元證券研究所圖22：中國(guó)汽車(chē)出口銷(xiāo)量及同比（萬(wàn)輛，累計(jì)值，%）002013-082016-052019-022021-112024-08資料來(lái)源：wind,國(guó)元證券研究所息表示中歐雙方談判有可能以最低限價(jià)為基礎(chǔ)取消反補(bǔ)貼關(guān)稅，但最低限價(jià)本身也新當(dāng)選的美國(guó)總統(tǒng)特朗普則在其競(jìng)選期間提到要將對(duì)中國(guó)在墨西哥制造的中國(guó)汽車(chē)加征200%甚至更高的關(guān)稅。整體來(lái)看，出口加速背景下，全球表7：近期海外汽車(chē)貿(mào)易政策阻力土耳其官方公布了一項(xiàng)決定，宣布對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的外關(guān)稅，并自公布之日起立即執(zhí)行。這意味著，從中資料來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)，搜狐，中巴商業(yè)資訊，網(wǎng)易，證券時(shí)報(bào)網(wǎng)，浙江貿(mào)促會(huì)，同花順，國(guó)元證券研究所口增長(zhǎng)放緩，產(chǎn)業(yè)出海加速推進(jìn)已是必然趨勢(shì)。圖23：日本汽車(chē)出口銷(xiāo)量及同比（萬(wàn)輛，%）資料來(lái)源：東方財(cái)富Choice,國(guó)元證券研究所；注：1996、1997年數(shù)據(jù)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，為平緩曲線，對(duì)其進(jìn)行了刪除處理積極謀劃與波蘭電動(dòng)汽車(chē)企業(yè)EMP的合作以及與西班牙的進(jìn)美國(guó)現(xiàn)任總統(tǒng)特朗普在競(jìng)選期間表示歡迎比亞迪等赴美建廠等。產(chǎn)業(yè)鏈出海正在成表8：比亞迪海外產(chǎn)能布局情況資料來(lái)源：佐思汽研，易車(chē)，蓋世汽車(chē)，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)，國(guó)元證券研究所要處于技術(shù)采用曲線后期大眾市場(chǎng)階段的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，主要投資策略總結(jié)為以下三個(gè)義能力領(lǐng)先的理想汽車(chē)，以及卡位大眾化市場(chǎng)并通過(guò)與斯特蘭蒂斯合資合作形成良好全球化生態(tài)位的零跑汽車(chē)等新勢(shì)力車(chē)企及其產(chǎn)業(yè)鏈；關(guān)注全球新能源汽車(chē)領(lǐng)先的比亞迪、生態(tài)體系穩(wěn)定產(chǎn)品持續(xù)提升的吉利汽車(chē)?yán)捎谄淇萍计髽I(yè)所形成的超強(qiáng)品牌仍將保持頭部位置，但無(wú)論核心戰(zhàn)略還是核心對(duì)于國(guó)內(nèi)整車(chē)企業(yè)而言，我們認(rèn)為長(zhǎng)期來(lái)看央/國(guó)企必有正在推進(jìn)改革的上汽集團(tuán)等兩家低估值企業(yè)以及加速推進(jìn)新能源化的央企領(lǐng)先者長(zhǎng)車(chē)輛增多，汽車(chē)的自動(dòng)駕駛運(yùn)營(yíng)與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)用電的需求不斷提高。因此高端車(chē)向長(zhǎng)續(xù)航混動(dòng)/增同時(shí)為下一代的半固態(tài)和固態(tài)電池開(kāi)辟落地場(chǎng)景。建議關(guān)注同軸電驅(qū)動(dòng)齒輪領(lǐng)先企年同期的23143輛增長(zhǎng)142.4%。10月新能源重卡在重卡細(xì)分品類(lèi)中滲透率達(dá)到圖24：2024年1-10月全國(guó)商用車(chē)新能源銷(xiāo)量及其滲透率資料來(lái)源：搜狐汽車(chē),崔東樹(shù)公眾號(hào)，國(guó)元證券研究所注：數(shù)據(jù)來(lái)源為交強(qiáng)險(xiǎn)實(shí)銷(xiāo)口徑，不含出口產(chǎn)業(yè)出海作為市場(chǎng)創(chuàng)新的重要方向，同樣是智能電動(dòng)車(chē)沿著其原有曲線開(kāi)拓新場(chǎng)景化大潮中持續(xù)擴(kuò)展市場(chǎng)的雙環(huán)傳動(dòng)等。車(chē)相似的技術(shù)與工藝推動(dòng)新產(chǎn)業(yè)落地。關(guān)注智能駕駛持續(xù)賦能新能源車(chē)方向的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)與可感知技術(shù)改進(jìn)帶來(lái)的老曲線提升。關(guān)注智能座艙與智駕域控制器領(lǐng)先企業(yè)業(yè)萬(wàn)集科技等。關(guān)注高級(jí)別自動(dòng)駕駛在不同場(chǎng)景的落地以及科技龍頭持續(xù)示范效應(yīng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分占比角度，建議關(guān)注動(dòng)力推進(jìn)系統(tǒng)、航電及飛控系統(tǒng)與電池系統(tǒng)等關(guān)鍵部件。整機(jī)層面關(guān)注小鵬汽車(chē)、萬(wàn)豐奧威等，電驅(qū)動(dòng)層面關(guān)注英博爾、臥龍電驅(qū)等。的主要決策因素。為消費(fèi)者日常生活的延伸——一個(gè)可移動(dòng)的生活空間。主機(jī)廠通過(guò)智能座艙展開(kāi)差為實(shí)現(xiàn)“萬(wàn)物互聯(lián)”愿景的關(guān)鍵一環(huán)。圖25：中國(guó)用戶(hù)對(duì)智能座艙配置的需求意向圖26：中國(guó)用戶(hù)對(duì)智能座艙配置的付費(fèi)意愿必須配置17%極大提升購(gòu)車(chē)興趣62%有沒(méi)有無(wú)所謂21%非常有興比較有興趣，如果價(jià)比較有興趣，如果價(jià)格合理愿意付費(fèi)61%管是否免費(fèi)17%意付費(fèi)1%有一點(diǎn)興趣但不會(huì)付費(fèi)21%資料來(lái)源：畢馬威，國(guó)元證券研究所資料來(lái)源：畢馬威,國(guó)元證券研究所智能座艙產(chǎn)業(yè)鏈的上下游融合與跨界整合趨勢(shì)日益顯著。具體來(lái)看，智能座艙產(chǎn)業(yè)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分視覺(jué)DMS算法、車(chē)聯(lián)網(wǎng)安全和大數(shù)據(jù)模塊等軟件服務(wù)。中系統(tǒng)、車(chē)載信息娛樂(lè)系統(tǒng)、座艙域控制器、HUD、液晶些組件共同推動(dòng)座艙功能的不斷豐富與擴(kuò)展。產(chǎn)業(yè)鏈的下游則聚焦于整車(chē)制造與銷(xiāo)界發(fā)展趨勢(shì)。圖27：智能座艙產(chǎn)業(yè)鏈全景圖資料來(lái)源：零碳新能源研究院，國(guó)元證券研究所整理繪制當(dāng)前階段，語(yǔ)音交互已成為智能座艙的主流交互方式。隨著智能座艙技術(shù)的持續(xù)進(jìn)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分表9：部分主機(jī)廠智能座艙理念與特色梳理家零重力頭等艙座椅行人車(chē)家全生態(tài)澎湃智能座艙資料來(lái)源：畢馬威，億歐智庫(kù)，懂車(chē)帝，汽車(chē)之家，國(guó)元證券研究所能座艙領(lǐng)域的投融資數(shù)據(jù)顯示，智能交互相關(guān)的投融資占比在智能座艙領(lǐng)域中占據(jù)和應(yīng)用前景的普遍樂(lè)觀態(tài)度，預(yù)示著未來(lái)該領(lǐng)域?qū)⒂瓉?lái)更圖28：2020-2022年國(guó)內(nèi)智能座艙相關(guān)投融資金額（單位：億元）操作系統(tǒng)智能交互HUD其他0.21.20.40.10.10.20.10.10.23.81.9202020212022資料來(lái)源：畢馬威，國(guó)元證券研究所在智能座艙領(lǐng)域，增配感知類(lèi)傳感器與提升座艙芯片算力已成為主流車(chē)企產(chǎn)品布局的核心，這一趨勢(shì)反映了產(chǎn)業(yè)布局的發(fā)展方向。為了實(shí)現(xiàn)車(chē)機(jī)系統(tǒng)與人類(lèi)的自然互請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分的計(jì)算能力和算法提出了更高要求。在某些情況下，算力需求甚圖29：2021-2025E智能座艙攝像頭平均數(shù)量（單位：顆）665432104.943.54.943.532.52021202220232024E2025E資料來(lái)源：連線出行，國(guó)元證券研究所圖30：2022-2026E中國(guó)座艙域SoC芯片滲透率及市場(chǎng)規(guī)模mm市場(chǎng)規(guī)模(億元)。滲透率(%，右軸)300250200150100500702662662021431088840473559202220232024E2025E2026E807060504030200資料來(lái)源：畢馬威,國(guó)元證券研究所智能座艙的集成化正隨著技術(shù)迭代而加深，同時(shí)智能座艙與智能駕駛的融合趨業(yè)的快速發(fā)展和“新四化”進(jìn)程的加速，這種架構(gòu)已請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分艙駕融合，這將成為未來(lái)智能汽車(chē)發(fā)展的關(guān)鍵方向。圖31：智能座艙電子電氣架構(gòu)集中化與艙駕一體化迭代趨勢(shì)資料來(lái)源：零碳新能源研究院，連線出行，頭豹研究院，國(guó)元證券研究所整理繪制圖32：座艙域SoC芯片迭代路徑資料來(lái)源：畢馬威,國(guó)元證券研究所如通過(guò)語(yǔ)音、屏幕顯示或座椅震動(dòng)等方式及時(shí)提醒用戶(hù)特殊請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖33：AI大模型賦能艙駕融合示意圖資料來(lái)源：頭豹研究院，國(guó)元證券研究所整理繪制頭部車(chē)規(guī)級(jí)SoC供應(yīng)商均已推出相關(guān)產(chǎn)品，如英偉達(dá)的ThorSoC和高通的表10：部分廠商“艙駕一體化”方案一覽3、基于中央計(jì)算能力，可同時(shí)支持智能座艙和智能2、結(jié)構(gòu)形式上采用插拔式結(jié)構(gòu)，算力可伸縮配置，可滿(mǎn)足差異技“艙駕一體”請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分“艙駕一體”資料來(lái)源：連線出行，國(guó)元證券研究所汽車(chē)座椅具備強(qiáng)感知特性，單車(chē)價(jià)值量伴隨功能增加相應(yīng)提升。智能座艙產(chǎn)業(yè)的發(fā)展使得新能源車(chē)企將消費(fèi)者能強(qiáng)烈感知的場(chǎng)景作為研發(fā)重點(diǎn)，其中座椅的智能化和圖34：2020-2025E新增乘用車(chē)座椅功能裝配率預(yù)測(cè)座椅加熱座椅通風(fēng)座椅按摩座椅記憶12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%10.1%8.2%6.6%6.7%6.6%5.5%3.7%3.7%3.7%3.3%2.4%1.0%2.4%1.0%0.3%1.9%1.5%1.0%0.7%1.0%2020202120222025E資料來(lái)源：佐思汽研,國(guó)元證券研究所圖35：乘用車(chē)座椅價(jià)值量增長(zhǎng)趨勢(shì)(單位：元)20001800200018001600140012001000800600122011303401400145015501750資料來(lái)源：蓋世汽車(chē)研究院,國(guó)元證券研究所汽車(chē)座椅正在向與其他座艙組件形成多模態(tài)交互方式的方向演進(jìn)。汽車(chē)座椅的技術(shù)座椅不僅能與智能座艙內(nèi)的其他高科技硬件（如HUD抬請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分表11：部分車(chē)型零重力座椅配置表零重力座椅轎車(chē)資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)，蓋世汽車(chē)研究院，國(guó)元證券研究所批發(fā)銷(xiāo)量分別同比增長(zhǎng)4.5%/3.0%/3.0%;（2）依托零部件個(gè)性化的二維功能升級(jí)，高端配置加速下沉，所有價(jià)格帶車(chē)型座椅配置均加速“內(nèi)我國(guó)乘用車(chē)座椅單車(chē)價(jià)值量年增速為5～12%(根據(jù)價(jià)格帶不同表12：2022-2026E我國(guó)乘用車(chē)座椅市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分資料來(lái)源：中汽協(xié)，乘聯(lián)會(huì)，蓋世汽車(chē)研究院，國(guó)元證券研究所測(cè)算圖36：2022-2026E乘用車(chē)座椅市場(chǎng)規(guī)模估計(jì)（單位：億元）我國(guó)乘用車(chē)市場(chǎng)規(guī)模全球乘用車(chē)市場(chǎng)規(guī)模3,5003,0002,5002,0001,5001,000500-2,765.612,557.202,765.612,557.202,364.491,983.411,553.931,377.991,221.781,070.96894.672,991.012022E2023E2024E2025E2026E資料來(lái)源：中汽協(xié)，乘聯(lián)會(huì)，蓋世汽車(chē)研究院，國(guó)元證券研究所測(cè)算請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分在當(dāng)前全球汽車(chē)座椅市場(chǎng)中，海外廠商憑借早期的市場(chǎng)進(jìn)入和規(guī)模經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的成本表13：國(guó)內(nèi)外重點(diǎn)座椅供應(yīng)商技術(shù)布局軌√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√資料來(lái)源：蓋世汽車(chē)研究院，國(guó)元證券研究所圖37：2023年全球乘用車(chē)座椅市場(chǎng)份額安道拓25%其他22%安道拓25%麥格納8%豐田紡織李爾李爾25%佛吉亞11%資料來(lái)源：蓋世汽車(chē)研究院，國(guó)元證券研究所圖38：2023年我國(guó)乘用車(chē)座椅市場(chǎng)份額延鋒32%其他30%延鋒32%A泰極愛(ài)思A5%李爾14%李爾14%安道拓安道拓12%資料來(lái)源：蓋世汽車(chē)研究院,國(guó)元證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分40/90未來(lái)等方面都具有諸多優(yōu)勢(shì)和價(jià)值，正逐漸成為智能座艙人機(jī)交互的關(guān)鍵載體。隨反應(yīng)時(shí)間，影響了駕駛安全。而HUD可以為駕駛員提供更加直觀簡(jiǎn)之間頻繁切換視線的需求，從而減輕了眼部睫狀肌的負(fù)擔(dān)，降低了駕4）面向未來(lái)，可擴(kuò)展：HUD作為主駕第一屏，未圖39：理想L6HUD效果展示圖40：HUD安全輔助警告功能展示資料來(lái)源：理想官方公眾號(hào)，國(guó)元證券研究所資料來(lái)源：中國(guó)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，國(guó)元證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分41/90圖41：2020至2024年H1我國(guó)HUD前裝裝機(jī)量和市場(chǎng)滲透率(單位：萬(wàn)件)mm前裝配置。滲透率(右軸)2502001501005003.70%5.20%7.70%14.30%10.30%2020年2021年2022年2023年2024年H116%14%12%10%8%6%4%2%0%資料來(lái)源：佐思汽研，國(guó)元證券研究所表14：三代HUD參數(shù)對(duì)比無(wú)無(wú)有資料來(lái)源：中國(guó)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，億歐智庫(kù)，國(guó)元證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分42/90車(chē)批發(fā)銷(xiāo)量分別同比增長(zhǎng)4.5%/3.0%/3.0%;（2）根據(jù)國(guó)內(nèi)HUD供應(yīng)受益于規(guī)?；?、國(guó)產(chǎn)化及技術(shù)降本等趨勢(shì)，C-HUD/W-HUD/AR-HUD單車(chē)年至2026年W-HUD與AR-HUD仍將保持滲透率高速增長(zhǎng)階段。測(cè)算得至202表15：2022-2026E我國(guó)乘用車(chē)HUD市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)W-HUDW-HUDW-HUD資料來(lái)源：中汽協(xié)，乘聯(lián)會(huì)，畢馬威，芯語(yǔ)，億歐智庫(kù)，國(guó)元證券研究所測(cè)算外資供應(yīng)商的整體份額呈現(xiàn)出逐步下滑的態(tài)由于AR-HUD仍處于規(guī)模上量的初期階段，且隨下探，AR-HUD有望在未來(lái)幾年迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。正因如此，在過(guò)去請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分43/90圖42：我國(guó)2024年1-6月HUD前裝市場(chǎng)裝機(jī)量排名圖43：我國(guó)2024年1-6月AR-HUD前裝市場(chǎng)裝機(jī)量排名其他其他5%華陽(yáng)多媒體24%水晶光電華陽(yáng)多媒體24%4%未來(lái)黑科技7%日本精機(jī)7%澤景電子14%弗迪科技澤景電子14%13%怡利電子14%13%其他8%其他8%水晶光電23%弗迪科%7%經(jīng)緯恒潤(rùn)8%華為華為21%13%華陽(yáng)多媒體17%資料來(lái)源：佐思汽研，國(guó)元證券研究所資料來(lái)源：佐思汽研，國(guó)元證券研究所載顯示賽道關(guān)注德賽西威與華陽(yáng)股份，在汽車(chē)座椅領(lǐng)域建議關(guān)注繼峰股份與天成自在車(chē)載玻璃領(lǐng)域建議關(guān)注福耀玻璃等。著未來(lái)缺乏NOA功能的車(chē)輛可能失去競(jìng)爭(zhēng)力。自動(dòng)駕駛功持續(xù)投入和消費(fèi)者對(duì)這些技術(shù)的接受度，這已請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分44/90圖44：2022年—2024年1月-8月國(guó)內(nèi)乘用車(chē)ADAS功能（分級(jí)別）裝配率2022年2023年2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月資料來(lái)源：佐思汽研，國(guó)元證券研究所2023年，特斯拉公布了FSDV12版本局優(yōu)化。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分45/90圖45：端到端駕駛示意圖資料來(lái)源：新智駕,國(guó)元證券研究所表16：端到端的優(yōu)勢(shì)與特點(diǎn)l提升數(shù)據(jù)規(guī)模與質(zhì)量能夠顯著提升產(chǎn)品性能，不斷提升系l端到端是一體化架構(gòu)，為汽車(chē)行駛的全局任避免模塊化的單獨(dú)優(yōu)化。ll資料來(lái)源：甲子光年,國(guó)元證券研究所化端到端模型，另一種是以小鵬和華為為代表的模塊化聯(lián)合端到端。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分46/90圖46：端到端智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈全景圖資料來(lái)源：佐思汽研，甲子光年，國(guó)元證券研究所繪制自動(dòng)駕駛系統(tǒng)屬于一種數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的模型，所以其必須借助大量真實(shí)世界的駕駛數(shù)據(jù)商已投入大量資本開(kāi)支進(jìn)行訓(xùn)練中心的搭建工作。例如，特斯拉擁有近10萬(wàn)張使自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的龍頭效應(yīng)和馬太效應(yīng)變得愈發(fā)顯著。擁有更多資源的大公司能夠投入更多資金用于收集數(shù)據(jù)以及提升算力，進(jìn)而在技術(shù)上保持領(lǐng)先地位。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分47/90表17：主要廠商算力水平“扶搖”智算-科技公司/供心“雪湖綠洲”資料來(lái)源：甲子光年，國(guó)元證券研究所智駕市場(chǎng)潛力巨大，但以額外付費(fèi)為主的商業(yè)模式有待驗(yàn)證。隨著中國(guó)汽車(chē)業(yè)在電雖消費(fèi)者青睞智能化汽車(chē)，但對(duì)額外付費(fèi)意愿不高。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分48/90圖47：相比較2022年，消費(fèi)者進(jìn)入2023年為自動(dòng)駕駛功能付費(fèi)意愿金額整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)資料來(lái)源：甲子光年,國(guó)元證券研究所圖49：2023年仍有48.2%用戶(hù)只接受免費(fèi)的高速NOA只接受免費(fèi)只接受免費(fèi)高速NOA48.2%資料來(lái)源：億歐智庫(kù),國(guó)元證券研究所圖48：我國(guó)消費(fèi)者為自動(dòng)駕駛功能額外付費(fèi)意愿度調(diào)研情46%44%45%44%43%42%50%45%40%35%30%25%20%15%10% 46%44%45%44%43%42%50%45%40%35%30%25%20%15%10% 5%0%36%28%全國(guó)范圍一線城市二線城市三線城市資料來(lái)源：甲子光年,國(guó)元證券研究所圖50：2023年仍有62.3%用戶(hù)只接受免費(fèi)的城區(qū)NOA只接受免費(fèi)只接受免費(fèi)城市NOA62.3%資料來(lái)源：億歐智庫(kù),國(guó)元證券研究所術(shù)付費(fèi)的認(rèn)知和接受程度有限，當(dāng)前主流智駕領(lǐng)先車(chē)企在高階智能駕駛的商業(yè)模式請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分49/90付費(fèi)意愿的改變主要仍需依靠不斷提升智能駕駛軟件的品質(zhì)和功能、規(guī)模效應(yīng)與技術(shù)進(jìn)步帶動(dòng)智駕軟硬件成本降低、建立智能駕駛軟件的生態(tài)系統(tǒng)并增強(qiáng)軟件的用戶(hù)表18：眾廠商在高階智駕方面采取的優(yōu)惠方式梳理高階智駕（城市NOA）收費(fèi)方式高階智駕（城市NOA）近期優(yōu)惠方式無(wú)資料來(lái)源：高工智能汽車(chē)，汽車(chē)之家，各公司官網(wǎng)，賽博汽車(chē)，懂車(chē)帝，車(chē)視界咨詢(xún)，新出行，國(guó)元證券研究所作為高階智駕決策層中的核心要素，系統(tǒng)級(jí)芯片（SoC）亦將配置價(jià)位方面，L2.5級(jí)別智能駕駛已下探至“10-15”萬(wàn)NOA配置的快速下探無(wú)疑將進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)活力,顯請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖51：全球及中國(guó)ADAS應(yīng)用的自動(dòng)駕駛SoC市場(chǎng)規(guī)模（十億元）n中國(guó).全球8070607060504030200656555.343.635.932.919.413.916.510.112.02.43.47.45.78.7 33.320192020202120222023A2024E2025E2026E2027E2028E資料來(lái)源：黑芝麻招股書(shū)，弗若斯特沙利文，國(guó)元證券研究所斯拉FSD在智駕域控芯片市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位。進(jìn)入2024年，隨著高速NOA功能的等因素考量，國(guó)產(chǎn)主機(jī)廠逐漸對(duì)于高速NOA功能的算力需求逐漸回提升其份額及影響力。中國(guó)主要車(chē)企展開(kāi)深度合作，并已搭載于超過(guò)110請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分表19：2023年至2024年1-8月智駕域控芯片市場(chǎng)份額變化情況（單位：枚）地平線征程3////資料來(lái)源：蓋世汽車(chē)研究院，國(guó)元證券研究所表20：地平線、黑芝麻、華為三家國(guó)產(chǎn)廠商智駕芯片產(chǎn)品布局梳理征程62024年4月560（旗艦）/昇騰3102019年8月整數(shù)精度達(dá)8上汽、吉利、江淮、一汽紅旗、東風(fēng)汽車(chē)、MDC6102020年9月200/資料來(lái)源：各企業(yè)官網(wǎng)，財(cái)經(jīng)雜志公眾號(hào)，黑芝麻招股書(shū)，澎湃新聞，懂車(chē)帝，國(guó)元證券研究所主動(dòng)懸架是消費(fèi)者能夠直觀感受的智能化部件之一。從執(zhí)行層部件角度來(lái)看，主動(dòng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分表21：三大主動(dòng)懸架方案梳理頭短、維護(hù)成本高資料來(lái)源：蓋世汽車(chē)研究院，國(guó)元證券研究所受益于空氣懸架系統(tǒng)價(jià)格的下降，自主品牌搭載空氣懸架的入門(mén)車(chē)型指導(dǎo)價(jià)不斷下請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖52：2023年至2024年4月我國(guó)空氣懸架前裝滲透率2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月4.5%3.6%3.0.7%2.9%2.8%o2.4%2.5%ooooo/2.4%2.6%2.6%2.8%3.0%1.9%oO2.30%2.2%資料來(lái)源：蓋世汽車(chē)研究院,國(guó)元證券研究所圖53：2023年至2024年4月我國(guó)空氣懸架前裝數(shù)量(單位：臺(tái))2023年數(shù)量2024年數(shù)量800007000060000500004000030000200001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：蓋世汽車(chē)研究院,國(guó)元證券研究所表22：空氣懸架?chē)?guó)產(chǎn)化前后價(jià)格變化估計(jì)（單位：元）資料來(lái)源：保隆科技公司公告，蓋世汽車(chē)研究院，國(guó)元證券研究所估計(jì)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分給了國(guó)產(chǎn)品牌單點(diǎn)突破的機(jī)會(huì)，導(dǎo)致了2023年在市場(chǎng)上強(qiáng)勢(shì)崛起。正處于加速追趕狀態(tài)。根據(jù)蓋世汽車(chē)研究院數(shù)據(jù)，2023年本土表23：2023年至2024年1-8月空氣懸架市場(chǎng)份額變化情況（單位：只）--資料來(lái)源：蓋世汽車(chē)研究院，國(guó)元證券研究所智能駕駛亦正經(jīng)歷從萌芽期到成長(zhǎng)期的關(guān)鍵轉(zhuǎn)變過(guò)程，細(xì)分行業(yè)滲透率即將進(jìn)入爆發(fā)式增長(zhǎng)階段，因此我們認(rèn)為未來(lái)整車(chē)廠商對(duì)于智能駕駛相關(guān)軟硬件的投入仍將保注保隆科技、伯特利、耐世特與亞太科技。3.自動(dòng)駕駛、人形機(jī)器人、飛行汽車(chē)共聚“第三曲線”我國(guó)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)迎來(lái)了規(guī)模化建設(shè)和應(yīng)用的關(guān)鍵時(shí)期。車(chē)路云一體化智能網(wǎng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分續(xù)印發(fā)了規(guī)范、引導(dǎo)、規(guī)劃智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展政策，內(nèi)容涉及智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)規(guī)劃、地理信息測(cè)繪資質(zhì)規(guī)范、支持智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)等內(nèi)表24：2017-2023年我國(guó)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)行業(yè)政策及重點(diǎn)內(nèi)容解讀《汽車(chē)產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》規(guī)范（試行）》《車(chē)聯(lián)網(wǎng)（智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)）產(chǎn)到30%以上，聯(lián)網(wǎng)車(chē)載信息服務(wù)終端的新車(chē)裝配率達(dá)到60%以上。提出了面向2035年我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的六大目標(biāo)，包括至2035年中國(guó)方聯(lián)汽車(chē)銷(xiāo)量占當(dāng)年汽車(chē)總銷(xiāo)量比例超過(guò)50%，C-V2X（以蜂窩通信為基礎(chǔ)景和限定區(qū)域?qū)崿F(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用并不斷擴(kuò)大運(yùn)行范圍。2035年，各類(lèi)網(wǎng)聯(lián)對(duì)道路測(cè)試與示范應(yīng)用主體、駕駛?cè)思败?chē)輛，道路測(cè)試申請(qǐng)，請(qǐng)，道路測(cè)試與示范應(yīng)用管理，交通違法與事故處理及《國(guó)家車(chē)聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系建提出分階段建立適應(yīng)我國(guó)國(guó)情并與國(guó)際接軌2030年，全面形成能夠支撐實(shí)現(xiàn)單車(chē)智能和《關(guān)于促進(jìn)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)發(fā)展題。強(qiáng)調(diào)地面移動(dòng)測(cè)量、導(dǎo)航電子地圖編制等屬于外資禁入領(lǐng)域?！蛾P(guān)于全面推進(jìn)城市綜合交通推進(jìn)智慧城市基礎(chǔ)設(shè)施與智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)協(xié)同發(fā)展《關(guān)于開(kāi)展智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)準(zhǔn)入對(duì)取得準(zhǔn)入的智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)產(chǎn)品，在限定區(qū)域內(nèi)開(kāi)展上路通行試點(diǎn)。開(kāi)展試點(diǎn)工作引導(dǎo)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)生產(chǎn)企業(yè)和使用主體加強(qiáng)資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，國(guó)元證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分動(dòng)駕駛等不同等級(jí)的網(wǎng)聯(lián)化功能應(yīng)用，強(qiáng)調(diào)統(tǒng)一的跨城市架構(gòu)，用實(shí)踐。體化示范項(xiàng)目密集啟動(dòng)，北京市近100億元車(chē)路云一體化新階段。從發(fā)展來(lái)看，車(chē)路云有望呈現(xiàn)“頂層政策支持-地表25：2024年以來(lái)我國(guó)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)行業(yè)政策及要點(diǎn)月能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)“車(chē)路云一體化”應(yīng)用試點(diǎn)的通知部單元（RSU）等在內(nèi)的C-V2X基礎(chǔ)設(shè)施；開(kāi)展交通網(wǎng)率90%以上；重點(diǎn)路口部署路側(cè)感知設(shè)月3.資金分配：按照“獎(jiǎng)補(bǔ)結(jié)合”方式安排資金，東部、中部、西部地區(qū)分別按照核40%、50%、50%予以獎(jiǎng)補(bǔ)；按照升級(jí)改造里程規(guī)模分檔確定獎(jiǎng)補(bǔ)資金上限，公路領(lǐng)域最高上限知月1.支持智能化路側(cè)基礎(chǔ)設(shè)施完善的區(qū)域全域開(kāi)放，分階段2.明確新建、改建、擴(kuò)建道路應(yīng)當(dāng)為智能化路側(cè)基礎(chǔ)設(shè)施預(yù)留空間，鼓勵(lì)充分利用礎(chǔ)設(shè)施，進(jìn)行智能化改造升級(jí)。3.支持自動(dòng)駕駛汽車(chē)用于城市出行服務(wù)、除危險(xiǎn)貨物運(yùn)輸外的道路貨物運(yùn)輸、擺資料來(lái)源：各政府官網(wǎng)，國(guó)元證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分表26：各城市智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車(chē)“車(chē)路云”一體化重大示范項(xiàng)目建設(shè)情況與規(guī)劃情況在通州區(qū)等13個(gè)區(qū)共選取2324平方公里范圍內(nèi)約6050個(gè)道路路口開(kāi)展建設(shè)，以及除上述道路路口外本項(xiàng)目雙智專(zhuān)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)中心杭州（余杭2（1）智能化路側(cè)基礎(chǔ)設(shè)施2）車(chē)載終端裝配與升級(jí)（3）余杭區(qū)域級(jí)云平臺(tái)升級(jí)改造（4）規(guī)?；詣?dòng)駕駛公交、自動(dòng)泊車(chē)停車(chē)（AVP）、杭州（蕭山對(duì)主要道路及快速路進(jìn)行智慧化建設(shè)及改造，增加攝像頭、雷達(dá)C-V2XRSU等智能化設(shè)施等，提升道路數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)主要包括智能化路側(cè)基礎(chǔ)設(shè)施、車(chē)載終端裝配與升智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)路側(cè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（70個(gè)重點(diǎn)改造和設(shè)備更新、200個(gè)特殊路段升級(jí)）、推廣車(chē)輛車(chē)基礎(chǔ)平臺(tái)和應(yīng)用平臺(tái)建設(shè)、智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)應(yīng)用場(chǎng)景（含智慧物流、聯(lián)環(huán)衛(wèi)、智慧停車(chē)場(chǎng)改建、公交線路和站臺(tái)改造等）建設(shè)、智能網(wǎng)1新建智慧化路段點(diǎn)位49個(gè)，道路單向總里程約30公里（包含文化東西擬采購(gòu)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)“車(chē)路云一體化”應(yīng)用咨詢(xún)服務(wù)，主務(wù)協(xié)商洽談長(zhǎng)沙市智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)“車(chē)路云一體化”京唐城際鐵路寶坻站和京津中關(guān)村科技城，一舉拿下車(chē)路云協(xié)同、路駕駛、網(wǎng)聯(lián)云控式智能駕駛（L2+/L4）方面三項(xiàng)“全國(guó)第一”資料來(lái)源：各政府官網(wǎng)，國(guó)元證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分車(chē)路云網(wǎng)規(guī)模增量主要集中在智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)、智能化路側(cè)基圖54：車(chē)路云網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D資料來(lái)源：中國(guó)汽車(chē)工程學(xué)會(huì)，國(guó)元證券研究所圖55：車(chē)路云網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈圖譜及代表企業(yè)資料來(lái)源：賽文交通網(wǎng)，國(guó)元證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分在車(chē)路云網(wǎng)產(chǎn)業(yè)中的智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)方面，創(chuàng)新應(yīng)用服務(wù)有望迎來(lái)爆發(fā)式發(fā)展。在智運(yùn)輸?shù)戎悄芫W(wǎng)聯(lián)汽車(chē)創(chuàng)新應(yīng)用場(chǎng)景服務(wù)，因產(chǎn)業(yè)技術(shù)趨于完善且商業(yè)化模式有望復(fù)制推廣，將開(kāi)啟爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。對(duì)比傳統(tǒng)出行約萬(wàn)億、配送運(yùn)輸約的525億元增長(zhǎng)至2030年的7459億元，期間年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)70.0%。整體看智能元增長(zhǎng)至2030年的20266億元，期間年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)25.7%。圖56：我國(guó)2025年與2030年車(chē)路云網(wǎng)產(chǎn)業(yè)中智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)方面規(guī)模估計(jì)（單位：億元）80007000600050004000300020008000700060005000400030002000100001198158279419952573183051115252078單車(chē)智能智能座艙應(yīng)用軟件車(chē)載通信單元整車(chē)終端產(chǎn)品創(chuàng)新應(yīng)用服務(wù)資料來(lái)源：中國(guó)汽車(chē)工程學(xué)會(huì)，國(guó)元證券研究所至2025，智能化路側(cè)設(shè)施主要將部署在試點(diǎn)城市主城區(qū)有信點(diǎn)城市主城區(qū)有信號(hào)燈交叉口以及重點(diǎn)高速公路分合流區(qū)和隧道。從試點(diǎn)城市主城請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分長(zhǎng)至2030年的4174億元，期間年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)79.7%?；A(chǔ)支撐,599,8%云控平臺(tái),23,0%基礎(chǔ)支撐,599,8%云控平臺(tái),23,0%云控平臺(tái),云控平臺(tái),218,1%基礎(chǔ)支撐,1167,5%智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē),6451,89%智能化路測(cè)基礎(chǔ)設(shè)施智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē),6451,89%智能化路測(cè)基礎(chǔ)設(shè)施,4174,16%智能化路測(cè)基礎(chǔ)設(shè)施,223,3%智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē),20266,78%資料來(lái)源：中國(guó)汽車(chē)工程學(xué)會(huì)，國(guó)元證券研究所資料來(lái)源：中國(guó)汽車(chē)工程學(xué)會(huì)，國(guó)元證券研究所設(shè)備可根據(jù)算力、通信效果等方面需求，綜配置邊緣計(jì)算設(shè)備與信號(hào)采集卡。而從實(shí)際已開(kāi)啟招標(biāo)的項(xiàng)目來(lái)看，根據(jù)北京市于涉及道路路口6050個(gè)，投資估算為40.31億元，平請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖59：路側(cè)基礎(chǔ)設(shè)施參考部署示意圖（以十字路口為例）資料來(lái)源：汽車(chē)之家研究院，中國(guó)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，國(guó)元證券研究所表27：各類(lèi)交叉口部署要求與規(guī)范資料來(lái)源：《智慧公路車(chē)路協(xié)同路側(cè)設(shè)施建設(shè)及應(yīng)用技術(shù)指南》，國(guó)元證券研究所提高車(chē)路協(xié)同的使用功能的同時(shí)，讓汽車(chē)能夠獲得在車(chē)路協(xié)同之外由城市的數(shù)字化務(wù)商千方科技、云星宇等。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分自動(dòng)駕駛。從應(yīng)用場(chǎng)景分類(lèi)上，商用車(chē)自動(dòng)駕駛應(yīng)景主要包括干線物流場(chǎng)景和環(huán)衛(wèi)場(chǎng)景；開(kāi)放場(chǎng)商用車(chē)自動(dòng)駕駛的最大價(jià)值在于是否能替代人類(lèi)駕駛員，而取代人工端配送、機(jī)場(chǎng)、礦山、港口以及干線物流等封圖60：無(wú)人駕駛商用車(chē)不同場(chǎng)景落地現(xiàn)狀資料來(lái)源：弗若斯特沙利文，國(guó)元證券研究所3.駕駛?cè)藛T工作壓力大且安全隱患高：由于工作需求超時(shí)工作疲勞駕駛等問(wèn)題層出請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分天候運(yùn)營(yíng)，并且系統(tǒng)化的調(diào)度可以促使運(yùn)營(yíng)效率表28：無(wú)人商用車(chē)主要應(yīng)用場(chǎng)景痛點(diǎn)與無(wú)人化價(jià)值梳理交匯樞紐處，航運(yùn)貨物卸載是港口場(chǎng)景中最基礎(chǔ)也是最重要的任務(wù)人接駁等場(chǎng)景接目的人力資源成本高人員管理困難人力資源成本與節(jié)約燃油，并可以減輕工作強(qiáng)度人接駁等場(chǎng)景配送運(yùn)力，同時(shí)有效降低“最后一公里”的人力成本資料來(lái)源：億歐智庫(kù)，國(guó)元證券研究所車(chē)路網(wǎng)云一體化技術(shù)正引領(lǐng)無(wú)人商用車(chē)領(lǐng)域進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段。車(chē)路網(wǎng)云一體礦山與干線物流是商用車(chē)車(chē)路網(wǎng)云一體化技術(shù)的兩個(gè)重要方向：臺(tái)與底層感知執(zhí)行設(shè)備之間的緊密連接橋梁。并基于V2X通信技術(shù)同時(shí)，礦卡與RSU路側(cè)感知單元等環(huán)境感知設(shè)備實(shí)現(xiàn)互聯(lián)，達(dá)成車(chē)供了科學(xué)且安全的統(tǒng)籌管理依據(jù)，以車(chē)云協(xié)同的形式推動(dòng)礦山自動(dòng)駕駛邁向高度智生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的操作效率和操作準(zhǔn)確度，而且在降低成本方面表現(xiàn)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖61：商用車(chē)智能化發(fā)展路徑資料來(lái)源：張亞勤等《面向自動(dòng)駕駛的車(chē)路云一體化框架》，國(guó)元證券研究所圖62：智慧礦山智能網(wǎng)聯(lián)協(xié)同示意圖圖63：干線物流智能網(wǎng)聯(lián)協(xié)同示意圖資料來(lái)源：億歐智庫(kù)，國(guó)元證券研究所資料來(lái)源：億歐智庫(kù)，國(guó)元證券研究所區(qū)別于乘用車(chē)，商用車(chē)更適合底盤(pán)標(biāo)準(zhǔn)化與規(guī)模化應(yīng)用。商用車(chē)因其特定的使用場(chǎng)長(zhǎng)途貨運(yùn)卡車(chē)高速行駛時(shí)自動(dòng)調(diào)整懸掛硬度減少貨物晃動(dòng)。商用車(chē)運(yùn)營(yíng)企業(yè)注重成請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分表29：商用車(chē)相比較乘用車(chē)更適合應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)化底盤(pán)智能底盤(pán)適應(yīng)性容易進(jìn)行針對(duì)性部署和優(yōu)化要求高，技術(shù)全面覆蓋有難度嚴(yán)格監(jiān)管要求全底盤(pán)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，易于集成智能底底盤(pán)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，易于集成智能底資料來(lái)源：弗若斯特沙利文，億歐智庫(kù)，國(guó)元證券研究所整理行層所有控制功能于一體的車(chē)輛底盤(pán)也被提出了更高的要求。而線控智能底盤(pán)技術(shù)控制器對(duì)線控底盤(pán)進(jìn)行智能化升級(jí)勢(shì)在必行。底盤(pán)域控制器擁有強(qiáng)大的計(jì)算能力和請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分表30：商用車(chē)四大應(yīng)用場(chǎng)景智能底盤(pán)特性梳理駛器額定/峰值功率：底盤(pán)子置資料來(lái)源：億歐智庫(kù),國(guó)元證券研究所公司成為引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的新生力量。在從以人為中心向以自動(dòng)駕駛為中心的轉(zhuǎn)變過(guò)程中，市場(chǎng)對(duì)底盤(pán)系統(tǒng)提出新需求，形成了圍繞自動(dòng)駕駛算法請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖64：無(wú)人商用車(chē)產(chǎn)業(yè)圖譜資料來(lái)源：中國(guó)技研，智譜投研，億歐智庫(kù)，國(guó)元證券研究所建議關(guān)注無(wú)人商用車(chē)線控底盤(pán)側(cè)供應(yīng)鏈主導(dǎo)方商業(yè)化落地加速趨勢(shì)。展望未來(lái)控底盤(pán)作為實(shí)現(xiàn)商用車(chē)高級(jí)別自動(dòng)駕駛的關(guān)鍵要素之一，在接下來(lái)的三年中將于更其一為科技型初創(chuàng)公司，這類(lèi)企業(yè)以集成式線控底盤(pán)或整車(chē)作為切入點(diǎn)積極搶占市性?xún)?yōu)勢(shì)。建議重點(diǎn)關(guān)注那些已在商業(yè)化落地進(jìn)程中取得顯著成果的自動(dòng)駕駛解決方請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分城市積極探索，以“政策先行”為導(dǎo)向。2017年，北京出監(jiān)管等多項(xiàng)要求。隊(duì)商業(yè)化運(yùn)營(yíng)試點(diǎn)提供充分支持，亦為高級(jí)別自動(dòng)駕駛車(chē)型量產(chǎn)與上市銷(xiāo)售構(gòu)筑完備政策規(guī)范基礎(chǔ)。圖65：2017-2024年中國(guó)自動(dòng)駕駛政策演進(jìn)路線資料來(lái)源：艾瑞咨詢(xún)，國(guó)元證券研究所繪制請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分索構(gòu)建‘車(chē)路云一體化’投建運(yùn)新型商業(yè)模式。明建、聯(lián)合運(yùn)營(yíng)的方式，探索形成互融共生、分工合當(dāng)前，中國(guó)和美國(guó)均已呈現(xiàn)出“金三角”趨勢(shì)。圖66：Robotaxi產(chǎn)業(yè)鏈全景圖資料來(lái)源：甲子光年，國(guó)元證券研究所整理繪制隨政府針對(duì)自動(dòng)駕駛的政策日益完備，Robotaxi商業(yè)化規(guī)模請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分轉(zhuǎn)型引得其他行業(yè)追隨者競(jìng)相效仿，美國(guó)眾多行業(yè)參與圖67：中美Robotaxi“金三角”運(yùn)營(yíng)模式對(duì)比圖資料來(lái)源：羅蘭貝格，艾瑞咨詢(xún)，國(guó)元證券研究所整理繪制免在傳統(tǒng)車(chē)廠不擅長(zhǎng)的尖端研發(fā)領(lǐng)域造成不必要的資源浪費(fèi)，從而降低整體生產(chǎn)成地方政策的研究與配合，以實(shí)現(xiàn)提供符合法規(guī)且適用于區(qū)域或全國(guó)范圍的運(yùn)營(yíng)機(jī)制請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分表31：部分廠商“金三角模式”合作方案梳理Waymo旗下的自動(dòng)駕駛汽車(chē)資料來(lái)源：艾瑞咨詢(xún)，國(guó)元證券研究所年強(qiáng)制報(bào)廢機(jī)制計(jì)算，單車(chē)每日折舊成本約160元），圖68：Robotaxi單車(chē)全生命周期運(yùn)營(yíng)總成本組成資料來(lái)源：羅蘭貝格，國(guó)元證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分表32：傳統(tǒng)網(wǎng)約車(chē)與Robotaxi商業(yè)運(yùn)營(yíng)成本對(duì)比0資料來(lái)源：甲子光年，國(guó)元證券研究所節(jié)省的營(yíng)運(yùn)成本降幅頗為可觀。隨著Robo本有望持續(xù)下探，預(yù)計(jì)至2026年中下旬，Robotaxi每公里運(yùn)營(yíng)成本將與有人駕駛出租車(chē)/網(wǎng)約車(chē)基本持平。彼時(shí)，憑借便捷性、隱私性、個(gè)性化等出行優(yōu)勢(shì)，請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖69：中國(guó)Robotaxi單車(chē)全生命周期運(yùn)營(yíng)總成本下降路徑示意圖資料來(lái)源：羅蘭貝格，國(guó)元證券研究所展望未來(lái)，Robotaxi作為智能駕駛的重要應(yīng)用場(chǎng)景，在接泛的商業(yè)化應(yīng)用。在商業(yè)模式逐步打通后，我們認(rèn)為Robotaxi運(yùn)營(yíng)平臺(tái)企業(yè)有望獲3.4.1端到端引領(lǐng)人形機(jī)器人應(yīng)用大模型發(fā)展，眾多智能駕駛研發(fā)領(lǐng)先廠請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分表33：特斯拉Optimus機(jī)器人進(jìn)展---屬肌腱驅(qū)動(dòng)，能夠完成大口徑---------能務(wù)端控制，通過(guò)人類(lèi)展示訓(xùn)練力（行走、抓取物體、感知較軟的物體、使用電機(jī)扭矩如從門(mén)廊上取包裹、送飲料、進(jìn)底前完成“有用的任務(wù)”外形資料來(lái)源：TeslaShareholderMeeting2023,TeslaAIday2022,TeslaAIday2021，機(jī)器之心，infoQ，晚點(diǎn)latepost，國(guó)元證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分表34：典型人形機(jī)器人產(chǎn)品基本情況伺服關(guān)節(jié)和包括語(yǔ)義情緒,分辨8540核處理器，算資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)，官方公眾號(hào)，機(jī)器之心，界面新聞，每日經(jīng)濟(jì)新聞，人形機(jī)器人聯(lián)盟，CMR人形機(jī)器人聯(lián)合體，高工機(jī)器人，國(guó)元證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分表35：自2023年以來(lái)人形機(jī)器人相關(guān)支持政策密集出臺(tái)《“機(jī)器人+”應(yīng)用行《深圳市加快推動(dòng)人節(jié)提升扶持計(jì)劃，采取“揭榜掛帥”方式鼓勵(lì)共性通用技術(shù)產(chǎn)品研《北京市機(jī)器人產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展行動(dòng)方案《北京市促進(jìn)機(jī)器人《上海市促進(jìn)智能機(jī)器人產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量創(chuàng)新破，確保核心部組件安全有效供給。整機(jī)產(chǎn)品達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，并實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)，在特有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，綜合實(shí)力達(dá)到世界先進(jìn)水《江蘇省機(jī)器人產(chǎn)業(yè)資料來(lái)源：政府網(wǎng)站,國(guó)元證券研究所和其他服務(wù)業(yè)等行業(yè)的勞動(dòng)力預(yù)測(cè)人數(shù)計(jì)算分行業(yè)機(jī)器人需請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分表36：我國(guó)人形機(jī)器人需求空間測(cè)算-數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒、麥肯錫、麻省理工學(xué)院，國(guó)元證券研究技術(shù)層面主導(dǎo)人形機(jī)器人的發(fā)展方向和發(fā)展節(jié)奏，參考自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)鏈歷史發(fā)展軌請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2）電機(jī)：目前，無(wú)框力矩電機(jī)和空心杯電機(jī)分別約占人形機(jī)器人總體硬件價(jià)值中16%和8%份額。機(jī)器人的自由度直接關(guān)聯(lián)到所需電機(jī)的數(shù)量，其靈活性越高，相應(yīng)地，對(duì)電