《我國房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險探究：以中國恒大為例》9500字（論文）

我國房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險研究—以中國恒大為例TOC\o"1-2"\h\u29429一、緒論 114787（一）研究背景 117445（二）研究意義 22445二、相關(guān)理論概述 318652（一）財務(wù)風(fēng)險理論的概述 325801（二）財務(wù)風(fēng)險規(guī)避的原則 310788三、財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)體系 423196（一）籌資風(fēng)險評價指標(biāo)體系 49160（二）投資風(fēng)險評價指標(biāo)體系 425592（三）流動性風(fēng)險評價指標(biāo)體系 43583四、中國恒大財務(wù)現(xiàn)狀分析與風(fēng)險評價 522298（一）房地產(chǎn)行業(yè)狀況 520836（二）中國恒大簡介 58224（三）中國恒大財務(wù)現(xiàn)狀分析 632720（四）中國恒大財務(wù)風(fēng)險評價 912036五、現(xiàn)階段中國恒大高財務(wù)風(fēng)險的應(yīng)對建議 1124778（一）避免盲目多元化，聚焦核心業(yè)務(wù) 1120163（二）構(gòu)建有效的內(nèi)部控制制度，加強資金管理 1130375（三）優(yōu)化融資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 1130335（四）科學(xué)預(yù)判行業(yè)發(fā)展形勢，規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險 1227033六、結(jié)束語 1227861參考文獻 12【摘要】企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險問題是金融領(lǐng)域的一個重要課題，它涉及到的問題十分復(fù)雜，它對公司的發(fā)展至關(guān)重要。在眾多領(lǐng)域中，房地產(chǎn)企業(yè)的表現(xiàn)相對最差，在財務(wù)風(fēng)險方面問題最多，財務(wù)負(fù)擔(dān)重。本文以中國恒大為例，論述了中國恒大的經(jīng)營狀況，從償還債務(wù)、獲取利潤、企業(yè)營運和發(fā)展?jié)摿?個方面分析財務(wù)狀況；其次，運用財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)，對當(dāng)前房地產(chǎn)企業(yè)的融資、資金投放、資金流動實行了詳細(xì)的劃分；研究結(jié)果表明，公司目前面臨著償債差，盈利低等各種財務(wù)風(fēng)險，從而提出了相應(yīng)的風(fēng)險控制措施，因此，可以有效地減少財務(wù)風(fēng)險，讓公司長期健康發(fā)展。財務(wù)風(fēng)險是每一家公司無可避免的問題，但我們可以通過適當(dāng)?shù)姆椒皶r發(fā)現(xiàn)并進行防范。所以，對于企業(yè)來說，重視財務(wù)風(fēng)險是很重要的。【關(guān)鍵詞】房地產(chǎn)企業(yè)、財務(wù)風(fēng)險、恒大集團一、緒論（一）研究背景近幾年，我國經(jīng)濟飛速發(fā)展。公司的生存條件和公司的發(fā)展?fàn)顟B(tài)都更加有挑戰(zhàn)性，市場越大那么機遇也大，機會都是留給有準(zhǔn)備的人，要善于把握和利用機會。企業(yè)感受到的壓力不僅來自國內(nèi)也有來自國際的競爭。房地產(chǎn)屬于資金密集型的行業(yè)，開發(fā)過程需要投入大量的資金，并且資金回收周期較長，投資回報率低，所以它的財務(wù)風(fēng)險遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他產(chǎn)業(yè)。房地產(chǎn)企業(yè)是一個高負(fù)債的行業(yè)，而債務(wù)的來源又非常廣泛。以中國恒大為例，規(guī)模巨大，資產(chǎn)總額達到萬億。在上市之前，它是國內(nèi)最大的地產(chǎn)商之一。但近年來，無數(shù)房地產(chǎn)公司面臨巨額債務(wù)乃至破產(chǎn)危機，很多大型房地產(chǎn)公司同樣存在很大風(fēng)險，中國恒大同樣沒有幸免，近年來被債務(wù)問題折磨得苦不堪言，從2020年開始，國家相繼頒布了3條紅線、貸款兩集等一系列房地產(chǎn)新政，地產(chǎn)融資端整體緊縮，恒大集團融資及回款壓力日益增大，但是，在不斷收緊的融資環(huán)境下，公司現(xiàn)金流仍面臨壓力2021年6月份以來，負(fù)面輿情明顯增加。其中包括6月商票逾期糾紛，7月份和廣發(fā)銀行宜興支行發(fā)生訴訟糾紛，等等。這一系列事件引發(fā)了社會對企業(yè)資金鏈?zhǔn)欠翊嬖跀嗔央[患的廣泛關(guān)注。2021年12月3日，中國恒大集團宣布，它將無法負(fù)擔(dān)2.6億美元保證債務(wù)。之后，有關(guān)單位對恒大集團的質(zhì)疑進行了答復(fù)。恒大之所以欠債，這在很大程度上是由于它的債務(wù)規(guī)模幾乎為2萬億，一旦違約，將對產(chǎn)業(yè)鏈及金融系統(tǒng)產(chǎn)生重大影響其債務(wù)規(guī)模接近2萬億，一旦違約，將會對整個產(chǎn)業(yè)鏈和金融系統(tǒng)造成巨大沖擊。經(jīng)過以上的分析我們能夠得出，因為房地產(chǎn)領(lǐng)域的特點是投資大，回收期長，資金流動差，所以才會產(chǎn)生比其他行業(yè)更多的風(fēng)險，最近幾年，市場環(huán)境逐漸變化，越來越多的公司在同行業(yè)競爭，國家政策也在根據(jù)實際情況不斷調(diào)整，房地產(chǎn)行業(yè)需要解決的問題也越來越多。因此，在種種難題面前，企業(yè)如果想持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展的話，就必須根據(jù)自身的情況和經(jīng)營狀況來制定相應(yīng)的對策來規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。（二）研究意義1.理論意義本文通過對財務(wù)風(fēng)險的理解，探討了房地產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，并從其產(chǎn)生的原因入手，進一步深化了對其的認(rèn)識。同時，本文對房地產(chǎn)行業(yè)金融風(fēng)險的發(fā)現(xiàn)、分析、研究和評價有一定的參考意義，在此基礎(chǔ)上提出相應(yīng)的對策，有利于將理論知識應(yīng)用于實踐。2.現(xiàn)實意義文章以中國恒大集團為案例，總結(jié)分析恒大集團國內(nèi)存在的風(fēng)險，以及防范對策。對房地產(chǎn)行業(yè)上市企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進行分析與研究具有重要意義。更有利于房地產(chǎn)行業(yè)上市公司識別和關(guān)注本企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，增強企業(yè)對于財務(wù)風(fēng)險進行管理與防范的意識，較好地避免了風(fēng)險。房地產(chǎn)企業(yè)是一個高風(fēng)險的產(chǎn)業(yè)，其財務(wù)風(fēng)險也會隨著房地產(chǎn)企業(yè)的不斷發(fā)展壯大而逐漸加大。在對企業(yè)現(xiàn)存問題進行分析和調(diào)研后，可據(jù)此提出一些措施加以解決，使得房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)杠桿風(fēng)險能夠被較好地預(yù)防。在這樣一個背景下，文章主要以房地產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險管理為重點展開探討，通過闡述房地產(chǎn)企業(yè)的特點以及面臨的各種風(fēng)險，進一步探究其產(chǎn)生原因，進而提出一些針對性的建議對策。本研究旨在使房地產(chǎn)企業(yè)公司保持可持續(xù)，穩(wěn)定發(fā)展，從而給企業(yè)帶來了較好的經(jīng)營活動和盈利，從而推動房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展。（三）文獻綜述1.國外研究現(xiàn)狀Whitaker（1999）認(rèn)為當(dāng)企業(yè)目前擁有的現(xiàn)金流量無法償還企業(yè)應(yīng)當(dāng)償還的債務(wù)時，企業(yè)就發(fā)生了財務(wù)風(fēng)險。Beaver（1996）以單個的財務(wù)指標(biāo)作為變量，選取79家危機企業(yè)，將其逐個與79家行業(yè)相同且資產(chǎn)規(guī)模相差不大的正常經(jīng)營企業(yè)作對比，發(fā)現(xiàn)債務(wù)保障率是最能對企業(yè)危機做出預(yù)警的財務(wù)指標(biāo)。Altman（1968）認(rèn)為企業(yè)是一個整體，各項財務(wù)指標(biāo)間存在一定的聯(lián)系且對企業(yè)的整體風(fēng)險影響不同，通過結(jié)合傳統(tǒng)的財務(wù)比率和多元判別分析方法，發(fā)展了Z計分模型，綜合評價財務(wù)風(fēng)險。Ttindade(2006）認(rèn)為企業(yè)應(yīng)當(dāng)編制合理且較為準(zhǔn)確的財務(wù)預(yù)算，在企業(yè)的不同時期，根據(jù)財務(wù)預(yù)算對企業(yè)的發(fā)展方向和整體計劃進行調(diào)整，從而降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，減少不必要的損失。2.國內(nèi)研究現(xiàn)狀徐偉（2016）認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險既源于企業(yè)內(nèi)部的日常經(jīng)營活動，也源于企業(yè)外部的政治、法律、社會等環(huán)境。廖淑霞（2013）認(rèn)為在層次分析法的基礎(chǔ)上運用模糊數(shù)學(xué)理論形成的模糊層次分析法是一種系統(tǒng)的評價體系，能夠?qū)ζ髽I(yè)的整體的財務(wù)風(fēng)險進行識別。同時，模糊層次分析法可以動態(tài)隨著外界環(huán)境和時間的變化導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險變化的改變進一步評分調(diào)節(jié)權(quán)值，使得財務(wù)風(fēng)險識別結(jié)果更加客觀，科學(xué)反映真實情況。張瑜（2019）以現(xiàn)金流的角度為基礎(chǔ)，選擇18個財務(wù)指標(biāo)組成財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系，運用Logistic回歸構(gòu)建房地產(chǎn)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型，發(fā)現(xiàn)其預(yù)警效果優(yōu)于Z計分模型，且恒大集團應(yīng)用該財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型效果理想。王萌萌（2016）發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)企業(yè)總是因為資金緊缺的問題陷入財務(wù)困境，房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)增加防范財務(wù)風(fēng)險的力度。劉芳和葛亮（2016）從籌資、投資、經(jīng)營等方面對連鎖企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進行識別，提出連鎖企業(yè)要結(jié)合COSO風(fēng)險管理框架控制財務(wù)風(fēng)險。COSO風(fēng)險管理框架是一種風(fēng)險控制體系，可行性高、效率高。郭鸞洺（2021）運用財務(wù)預(yù)警信號和財務(wù)預(yù)警指標(biāo)對財務(wù)風(fēng)險進行識別，財務(wù)預(yù)警指標(biāo)包含單獨變量指標(biāo)和綜合變量指標(biāo)，單變量指標(biāo)采用財務(wù)指標(biāo)，綜合變量指標(biāo)采用Z計分法模型，得出某房產(chǎn)企業(yè)財務(wù)狀況較差，財務(wù)風(fēng)險高，認(rèn)為應(yīng)當(dāng)建立有效完整的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系來防范和控制財務(wù)風(fēng)險。二、相關(guān)理論概述（一）財務(wù)風(fēng)險理論的概述財務(wù)風(fēng)險是一種經(jīng)濟狀態(tài)，它是企業(yè)在經(jīng)營活動中不可回避和不能完全消除的一種經(jīng)濟狀態(tài)，使企業(yè)在一定時期內(nèi)所獲取的經(jīng)營成果與經(jīng)營目標(biāo)產(chǎn)生偏差。金融風(fēng)險的涵義主要有兩個方面。狹義的財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)因負(fù)債經(jīng)營需償還到期債務(wù)而引起的財務(wù)風(fēng)險。導(dǎo)致企業(yè)無法承受債務(wù)引發(fā)違約的原因是非理性的財務(wù)結(jié)構(gòu)和對公司未來利潤的誤判等原因。負(fù)債累累的公司也會對其產(chǎn)生影響，向債權(quán)人借款的企業(yè)要支付利息才能獲得更大的利潤，如果利息支付得更多，企業(yè)的壓力就會更大。企業(yè)的投資有利弊，良好的企業(yè)管理對企業(yè)有積極的影響，當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營利潤受到危害時，該企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險就會受到影響。廣義的財務(wù)風(fēng)險主要集中在企業(yè)發(fā)展的各個階段，包括籌資、各種投資、利潤分配等。這些階段或多或少都存在著金融風(fēng)險，不能只局限于債務(wù)，還需要從全局的角度來看待問題。本文主要從廣義的財務(wù)風(fēng)險的的角度出發(fā)。只有把所有的問題都考慮進去，才能更好地了解金融風(fēng)險，從更全面的角度來分析金融活動中的風(fēng)險。只有從整體的角度來看，才能更好地分析金融風(fēng)險，避免不必要的金融風(fēng)險。（二）財務(wù)風(fēng)險規(guī)避的原則1.均衡性原則均衡性原則是指當(dāng)投資者進行投資時，是注重風(fēng)險還是注重風(fēng)險，風(fēng)險和收益不可兼得。既要確保利潤，又要減少風(fēng)險，又要兼顧利益，不能為了控制風(fēng)險而損失利潤，也不能為了追求利潤而冒險。2.及時性原則同時，也要遵守“及時性”原則，即“及時”指的是對財務(wù)風(fēng)險的規(guī)避，避免在出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險后才采取措施，并根據(jù)國家法律法規(guī)、政策制度和企業(yè)經(jīng)營狀況及時調(diào)整。3.穩(wěn)健性原則最后，堅持穩(wěn)健原則是會計核算的核心內(nèi)容，它對于避免和控制財務(wù)風(fēng)險仍然有很大的作用，它不能高估或低估其價值。為了更好的理解和提高對危險的認(rèn)識，也要做出正確的預(yù)測。三、財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)體系（一）籌資風(fēng)險評價指標(biāo)體系房地產(chǎn)企業(yè)的融資風(fēng)險主要是指公司由于借貸而導(dǎo)致的無力償債和公司利潤變動。企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險程度因面臨的償債壓力有所不同，所以在評價這個指標(biāo)的時候重點關(guān)注償債能力即可。圖3-1籌資風(fēng)險評價指標(biāo)體系（二）投資風(fēng)險評價指標(biāo)體系房地產(chǎn)公司的投資大多都是土地和工程，投資金額大，回收期長，公司在投資的時候會考慮相關(guān)做法的后果和影響，所以，我們對投資風(fēng)險的研究，與企業(yè)盈利與發(fā)展的能力息息相關(guān)。圖3-2投資風(fēng)險評價指標(biāo)體系（三）流動性風(fēng)險評價指標(biāo)體系流動性風(fēng)險就是企業(yè)資金不足的風(fēng)險，資產(chǎn)到期但無力還債，造成企業(yè)虧損或者倒閉的危險，流動性風(fēng)險和償債能力之間存在著密切的關(guān)系。流動性風(fēng)險包括現(xiàn)金流動風(fēng)險和信用風(fēng)險。經(jīng)營能力是一個企業(yè)不斷發(fā)展壯大的基礎(chǔ)，若經(jīng)營能力不強，企業(yè)不能正常周轉(zhuǎn)，則形成流動性風(fēng)險。圖3-3流動性風(fēng)險評價指標(biāo)體系四、中國恒大財務(wù)現(xiàn)狀分析與風(fēng)險評價（一）房地產(chǎn)行業(yè)狀況房地產(chǎn)企業(yè)是一種典型的資本密集產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展過程中往往要花費巨資，投資時間較長，資金回收期長以及投資流動性低會導(dǎo)致企業(yè)遭受財務(wù)風(fēng)險沖擊。進入21世紀(jì)，我國房地產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，導(dǎo)致了房地產(chǎn)市場總量的快速增長，并且在短期內(nèi)超過了發(fā)達國家目前的房地產(chǎn)業(yè)。隨著房地產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，整個國家的經(jīng)濟都得到了極大的提高，一些城市的土地出讓金也比去年高了不少。自從2014年全國范圍內(nèi)實行限購和“11.22”利率下調(diào)后，樓市又一次進入了產(chǎn)業(yè)和貨幣政策的“寬松時代”，2015年的銷售比去年上漲14.4%，開始了新的起點。2016年中央財經(jīng)會議提出“去庫存”，總體上繼續(xù)實行寬松的金融環(huán)境，給房地產(chǎn)公司的財務(wù)風(fēng)險管理提出了嚴(yán)峻的要求。目前國內(nèi)的房價處于一個很微妙的階段，從這一點可以看出，房地產(chǎn)市場對于政策的敏感度很高，而國內(nèi)的房地產(chǎn)公司起步晚、基礎(chǔ)薄弱、規(guī)模小，我國房地產(chǎn)公司面臨著比國外房地產(chǎn)更大的財務(wù)風(fēng)險。當(dāng)一個產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的時候，這些潛在的風(fēng)險可能還不算什么，但是當(dāng)宏觀經(jīng)濟和政策發(fā)生劇烈變化的時候，這些風(fēng)險就會使企業(yè)產(chǎn)生巨大變動。（二）中國恒大簡介恒大集團的前身為恒大房地產(chǎn)集團。恒大于09年11月5號登陸香港證券交易所，許家印是一名擁有76.71%股權(quán)的自然人。恒大自09年上市以來，一直致力于向房地產(chǎn)，金融，互聯(lián)網(wǎng)，醫(yī)療，文化，及旅游等各種領(lǐng)域。2010年，恒大全年銷售金額突破500億大關(guān)，穩(wěn)居我國房企第一軍團。但隨著恒大在各個行業(yè)的擴張，資金成本的增加和資金的緊張，導(dǎo)致了公司的財務(wù)風(fēng)險急劇上升，再加上對房地產(chǎn)的嚴(yán)格控制，導(dǎo)致公司的業(yè)績一落千丈，六月發(fā)生了一系列的商票拖欠，七月與廣發(fā)宜興分行發(fā)生了一系列的官司，導(dǎo)致了今年下半年的財務(wù)危機。中國恒大在2021年12月3號宣布，它將不會承擔(dān)2.6億美元的保證債務(wù)。（三）中國恒大財務(wù)現(xiàn)狀分析1.償債能力（1）資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額+資產(chǎn)總額（2）產(chǎn)權(quán)比例=負(fù)債總額/股東權(quán)益*100%償債能力就是企業(yè)能不能及時得到足夠的資金并清償?shù)狡趥鶆?wù)，它是決定企業(yè)能不能健康地生存與發(fā)展的一個關(guān)鍵因素。從表1中可以看出恒大集團自2016年以來資產(chǎn)負(fù)債率始終維持在80%以上，而2017年則達到了86.25%。2016年伴隨著系列“三去，一降，一補”公告，恒大資產(chǎn)和負(fù)債水平雖有回落，但是效果不是很明顯。2016年后流動比率及流動比率不斷下降，短期債務(wù)上升，流動資金短缺現(xiàn)象日益突出。這與企業(yè)經(jīng)營中存在的融資結(jié)構(gòu)不合理、資金使用效率低下、財務(wù)風(fēng)險較大有關(guān)。另外，恒大流動負(fù)債比例自2016年以來一直在增加，到2020年底達到77.27%，最大的比例是77.27%，2021年后，因暫停上市，延遲財務(wù)報表的公布和其他理由，目前還沒有這方面的資料，這在一定程度上表明，長期以來，企業(yè)主要承擔(dān)流動負(fù)債，嚴(yán)重依賴短期資本，如企業(yè)資金短缺，容易形成債務(wù)拖欠。表1恒大集團2016~2020償債能力主要指標(biāo)表單位：%年份20162017201820192020資產(chǎn)負(fù)債率85.7586.2583.5883.7584.77流動比率1.521.401.361.371.26速動比率0.530.390.300.290.22流動負(fù)債表63.3171.3973.7873.0577.27數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)由表1可知，恒大集團的資產(chǎn)負(fù)債率從2016年起一直保持在80%以上，而2017年則達到了86.25%。2016年，隨著一系列的“三去一降一補”的通知出臺，恒大的資產(chǎn)負(fù)債水平雖然有所下降，但其影響并不顯著。自2016年以來，流動比率和流動比率一直在持續(xù)下滑，短期債務(wù)增加，流動資金不足的問題越來越明顯。此外，恒大的流動負(fù)債比例從2016年開始不斷上升，至2020年末的77.27%，其中最大比例為77.27%，從某種程度上說明了公司長期以流動負(fù)債為主，對短期資本的依賴性很大，如果公司資金短缺，易于形成債務(wù)拖欠。2.營運能力（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)=營業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款余額（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)=營業(yè)收入/資產(chǎn)平均總額營運能力是指企業(yè)營運資產(chǎn)的效率和收益，如表2所示。表2恒大集團2016~2020營運能力主要指標(biāo)表單位：%年份20162017201820192020存貨周轉(zhuǎn)率0.320.250.290.280.28應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率16.5216.0716.5012.2112.01總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.200.200.250.230.23數(shù)據(jù)來源：恒大集團年報由表2可知，恒大的總資產(chǎn)都在1以下，說明房地產(chǎn)是一個資金密集的產(chǎn)業(yè)，必須保證一定的現(xiàn)金流量。但通過對恒大公司的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率進行分析，能夠發(fā)現(xiàn)兩者都呈現(xiàn)出總體的往下跌落的趨勢，從2018年起，降幅變化較大，說明恒大的庫存和資本回收能力正在下降，資金回收時間長，流動資金減少，從而造成資產(chǎn)縮水，從而對恒大的運營造成負(fù)面影響。3盈利能力（1）主營業(yè)務(wù)凈利潤率=凈利潤+主營業(yè)務(wù)收入凈額*100%企業(yè)凈利水平能如實反映企業(yè)盈利情況，而且凈利潤率指數(shù)越高，表明企業(yè)從事經(jīng)營活動盈利越多。目前，我國上市公司的凈利指標(biāo)主要是以凈利潤為基礎(chǔ)編制而成的。這一指標(biāo)是企業(yè)運營效益的體現(xiàn)，所以，才能達到終極盈利，就要設(shè)法提高它的凈利。（2）總資產(chǎn)利潤率=凈利潤/平均資產(chǎn)總額*100%總資產(chǎn)利潤率作為反映企業(yè)整體資產(chǎn)實現(xiàn)利潤水平高低的具體標(biāo)志，就能體現(xiàn)出企業(yè)實際投資情況、產(chǎn)出比率與利潤。（3）凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)*100%贏利，反映了企業(yè)贏利能力。恒大盈利情況見表3。尤其是自2018年以來，恒大銷售毛利率、凈利率逐步走低，整體呈減少的態(tài)勢。主要是因為恒大公司“去庫存”銷售模式，及銷售費用，資金成本等增加。另外，恒大凈資產(chǎn)回報率及資產(chǎn)凈利率自2018年以來急劇下降，分別達到2020年5.69%及0.37%，在一定意義上說，這幾年恒大投入、產(chǎn)出水平逐步下降，資產(chǎn)運營效率不高，盈利能力顯著下降。表3恒大集團2016~2020盈利能力主要指標(biāo)表單位：%年份20162017201820192020銷售毛利率28.1036.1036.2427.8424.17銷售凈利率8.3311.9114.277.206.19凈資產(chǎn)收益率10.3131.2729.5012.265.69總資產(chǎn)凈利率0.471.622.010.840.37數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)4.成長能力趨勢分析成長能力是指公司發(fā)展的潛力和發(fā)展的趨勢。文章從經(jīng)營業(yè)績和凈利潤增長兩個方面對恒大集團的發(fā)展趨勢及發(fā)展速度進行了分析，如表4所示。表4恒大集團2016~2020成長能力主要指標(biāo)表單位：%年份20162017201820192020營業(yè)收入增長率58.8347.0949.892.446.22凈利潤增長率-51.33378.7353.41-53.78-53.26數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)由表4可知，恒大集團從2016年至今，總體經(jīng)營業(yè)績增長呈現(xiàn)出下滑態(tài)勢，尤其是2019年下滑幅度最大，達2.44%，這表明恒大在過去兩年內(nèi)，由于受到房地產(chǎn)、外部環(huán)境等諸多因素的影響，導(dǎo)致營收不斷萎縮，后勁不足。凈利潤增速連續(xù)兩年為負(fù)值，說明恒大集團并沒有實現(xiàn)凈利潤的良性發(fā)展，其發(fā)展?jié)摿Σ蛔恪＞C合來看，2016-2020年恒大集團的各項經(jīng)濟指標(biāo)都呈現(xiàn)出下降趨勢。恒大的盈利能力顯著降低，企業(yè)經(jīng)營周轉(zhuǎn)能力差，成長速度慢，債務(wù)的償還風(fēng)險日益突出，流動負(fù)債增加，容易導(dǎo)致資金壓力并出現(xiàn)資金短缺的風(fēng)險。（四）中國恒大財務(wù)風(fēng)險評價恒大集團主要從事房地產(chǎn)，涉及金融，旅游，健康，醫(yī)藥和高技術(shù)領(lǐng)域。本文從金融風(fēng)險和流動性風(fēng)險等角度來探討恒大金融風(fēng)險的多元化。1.籌資風(fēng)險分析籌資風(fēng)險來源于融資時所面對的償還壓力和期限的約束，即房地產(chǎn)公司在融資過程中因融資而導(dǎo)致的融資風(fēng)險。表5恒大集團2016~2020籌資風(fēng)險指標(biāo)分析單位：%年份20162017201820192020資產(chǎn)負(fù)債表85.7586.2583.5883.7584.77流動比率1.521.401.361.371.26速動比率0.530.390.300.290.22數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)恒大是一家主要從事房地產(chǎn)的公司，從表5可以看出，其流動比率和流動比率從2016-2020年都沒有達到行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，而資產(chǎn)負(fù)債率也很高，這表明恒大集團的籌資風(fēng)險較高，債務(wù)沉重。投資耗費資金大、投資方式單一是恒大集團籌資的主要問題。第二，新業(yè)務(wù)發(fā)展速度比較慢，短期難以實現(xiàn)正向的現(xiàn)金流量，因此必須持續(xù)地進行投資。公司以債務(wù)融資為主，前期資金來源多為銀行貸款，高額的本金及債務(wù)利息使得恒大的債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，再加上公司已通過私募融資募集了近十五億美元的資金，而私人融資的費用則更為昂貴，這無疑給恒大帶來了財務(wù)風(fēng)險。2.投資風(fēng)險分析投資風(fēng)險是指在企業(yè)進行資本注入后，對公司的運營、財務(wù)狀況造成的負(fù)面影響。從表6來看，恒大集團公司的凈利率總體呈現(xiàn)出下滑趨勢，特別是從2018年至2020年，公司的幾項財務(wù)指標(biāo)都在以大幅度的形式下降。這表明恒大的資金周轉(zhuǎn)不夠靈活，企業(yè)投資前考慮不夠謹(jǐn)慎。盲目地進行投資是引起恒大集團的投資風(fēng)險的主要原因，使其投資項目的質(zhì)量不高。恒大的多元化經(jīng)營，向多個行業(yè)領(lǐng)域進軍，其發(fā)展的多元化產(chǎn)業(yè)環(huán)境和市場活力都有很大的欠缺。比如恒大糧油和恒大冰泉，都是虧損，一蹶不振。恒大如一陣風(fēng)般地打入快消業(yè)，然后如一陣風(fēng)般迅速地退去，這就表明恒大在多元化的行業(yè)領(lǐng)域中走了彎路，對行業(yè)的定位不準(zhǔn)確，對市場的分析不夠明確。流動性風(fēng)險是指企業(yè)缺乏資金，資產(chǎn)到期卻沒有能力償還債務(wù)而導(dǎo)致公司虧損或破產(chǎn)的風(fēng)險，表6恒大集團2016~2020投資風(fēng)險指標(biāo)分析單位：%年份20162017201820192020銷售凈利率8.3311.9114.277.026.19總資產(chǎn)凈利率0.481.572.050.850.36股東權(quán)益回報率11.5121.2428.1111.865.50數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)3.流動性風(fēng)險分析流動性風(fēng)險指企業(yè)缺乏資金，資產(chǎn)到期卻沒有能力償還債務(wù)而導(dǎo)致公司虧損或破產(chǎn)的風(fēng)險。表7恒大集團2016~2020現(xiàn)金流凈值狀況單位：億元年份20162017201820192020經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈值-586.10-1509.73547.49-673.571100.63投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈值-1195.59-474.82-603.63-553.08-241.28籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈值2730.791529.13-176.511431.63-768.85數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)從表7能夠得出，整體來看企業(yè)的現(xiàn)金流凈值連續(xù)五年三年為負(fù)，且數(shù)額巨大，這表明恒大的經(jīng)營活動所需要的資金并不能從經(jīng)營活動中獲得足夠的現(xiàn)金流，而這些資金都是從其他渠道獲得的。2016-2020年公司的現(xiàn)金流自給率較低，且無法為其提供資本補充，因此恒大的經(jīng)營僅靠融資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流來支撐是不夠的，依賴巨額借款，會使企業(yè)負(fù)擔(dān)更加沉重。此外，企業(yè)進行多元化經(jīng)營的在初級階段會遇到經(jīng)營狀況不佳、經(jīng)營不佳、無法帶來正向的現(xiàn)金流，而恒大集團的主要業(yè)務(wù)是房地產(chǎn)，其經(jīng)營成本高，收款速度慢，資金周轉(zhuǎn)能力差，再加上恒大的現(xiàn)金流無法滿足多元化經(jīng)營的要求，導(dǎo)致了流動性風(fēng)險的加劇。五、現(xiàn)階段中國恒大高財務(wù)風(fēng)險的應(yīng)對建議（一）避免盲目多元化，聚焦核心業(yè)務(wù)在一個競爭力越來越大的環(huán)境中，企業(yè)實行多元化經(jīng)營有利有弊。運營成功能夠為公司帶來穩(wěn)定的收益，使公司競爭實力更強；如果營運失敗，會導(dǎo)致企業(yè)在房地產(chǎn)行業(yè)地位下降，造成企業(yè)虧損或破產(chǎn)等負(fù)面效應(yīng)。所以，企業(yè)在實行多元化經(jīng)營時，如果想要避免負(fù)面影響，企業(yè)要根據(jù)自身財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況，選擇與自身現(xiàn)有業(yè)務(wù)具有戰(zhàn)略匹配性的項目、行業(yè)進行投資發(fā)展，對與自身現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)不相關(guān)的項目、行業(yè)進行分析，計算該項目是否可行，對企業(yè)有什么負(fù)面影響。此外，在選擇行業(yè)時，要嚴(yán)格、謹(jǐn)慎、專注于公司的核心業(yè)務(wù)、整合現(xiàn)有的資源、建立多個業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的基本方針、加強多元化經(jīng)營的風(fēng)險控制、避免盲目的選擇行業(yè)。（二）構(gòu)建有效的內(nèi)部控制制度，加強資金管理房地產(chǎn)是一個需要大量資金的行業(yè)，資金流動是一個公司賴以生存的根本，如果沒有穩(wěn)定的資金來源渠道，那么企業(yè)的資本就會縮水，企業(yè)各種問題也會隨之而來。所以，房地產(chǎn)在開發(fā)階段，要建立一種有效的內(nèi)部資本控制制度，加強內(nèi)部控制，按照投資和施工需求，合理合理的資金運用，制定合理的資金流入和流出的審批、監(jiān)督和控制制度，強化資金的管理，將公司的資金運用最大化，實現(xiàn)企業(yè)資金的管理和運營的有機結(jié)合。（三）優(yōu)化融資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)當(dāng)前房地產(chǎn)企業(yè)的普遍狀態(tài)是負(fù)債沉重，資金消耗大，資金回收慢，負(fù)債擴張會導(dǎo)致企業(yè)陷入財務(wù)危機，隨著國家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整和信貸限額，企業(yè)將面臨更多的財務(wù)風(fēng)險。2020年初，新冠疫情爆發(fā)使我國經(jīng)濟遭受了巨大沖擊，為了促進房地產(chǎn)市場持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展，“三道紅線”和“房地產(chǎn)信貸集中度管理辦法”相關(guān)政策出臺了，優(yōu)化房貸集中度管理，房地產(chǎn)領(lǐng)域要跟隨政策調(diào)控方向發(fā)展，根據(jù)企業(yè)自身實際經(jīng)營情況和財務(wù)狀況，優(yōu)化融資方式，使資金來源更加穩(wěn)定，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。（四）科學(xué)預(yù)判行業(yè)發(fā)展形勢，規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險產(chǎn)業(yè)政策對于企業(yè)的運營與壯大具有引導(dǎo)作用。房地產(chǎn)業(yè)作為國民經(jīng)濟中重要組成部分之一，其產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高、資金密集性特點決定了政府對其實施宏觀調(diào)控具有必要性。房地產(chǎn)行業(yè)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策將隨著目前宏觀經(jīng)濟形式的變化而改變，對房地產(chǎn)公司而言，國家政府部門在各個時期都將采取不同調(diào)控政策。隨著國家經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了巨大變化，房地產(chǎn)市場也隨之出現(xiàn)一些新情況，新問題，需要政府及時出臺相關(guān)政策進行宏觀調(diào)控，以促進房地產(chǎn)業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。產(chǎn)業(yè)政策的改變，極有可能對整個產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生影響