資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品報告(2024.06)

定期報告2024731日目錄要點 1正文 2中誠信國際資產(chǎn)證券躍——資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品報告（2024年上半年）要點發(fā)行情況：20242061,739.924120.71%89765.02AAAsf2.30%118BP；二級市場交易方面：2024年上半年，資產(chǎn)支持票據(jù)于二級市場的總成交金額為2,092.09億元，交易筆數(shù)為2,33038.49%20.75%，基礎(chǔ)資產(chǎn)主等；行業(yè)動態(tài)：2024126ABN產(chǎn)品在銀行間債券市場成功發(fā)行；202438日，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布《銀行間債券市場信用評級20246月1日起施行。聯(lián)絡(luò)人作者結(jié)構(gòu)融資一部田野tian@張雅茹rzhang@負(fù)責(zé)人結(jié)構(gòu)融資一部評級總監(jiān)王立 lwang03@化化 圖2：2024年上半年資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品發(fā)行情況-前十大發(fā)起機(jī)構(gòu)分布（單位：億元）180.00 10.00%160.00 9.00%140.00 8.00%120.00 7.00%100.00 6.00%80.00 5.00%60.00 40.00 20.00 - 發(fā)行規(guī)模 發(fā)行規(guī)模占比CNB2024ABN1,505.25865%A68.34534%9.6%；不動產(chǎn)類ABN53.593.08%16.84/表1：2024年上半年資產(chǎn)支持票據(jù)大類基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行情況單位：億元、單、億元/單規(guī)模發(fā)行規(guī)模規(guī)模占比產(chǎn)品單數(shù)平均規(guī)模債權(quán)類1,505.2586.51%1897.96其它類168.379.68%1016.84不動產(chǎn)類53.593.08%510.72收益權(quán)類2.700.16%12.70未知10.000.57%110.00合計1,739.92100.00%20648.22CNB582237單產(chǎn)10.45%2410.22%3資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品報告（2024年半年度） 圖3：2024上半年資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品發(fā)行情況-基礎(chǔ)資產(chǎn)類別分布（按發(fā)行規(guī)模）融資租賃供應(yīng)鏈 10.22%10.45% 補貼款9.68%類Reits汽車融 未知 信托受益權(quán)3.08% 0.57% 0.57%資租賃小微貸款 2.82%14.45% 其他3.57%個人消費金融 保理債應(yīng)收賬款 24.71% 2.26%21.02%基礎(chǔ)設(shè)施收費收益權(quán)0.16%CNB23.21%和51.77%，其余細(xì)分基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行規(guī)模較上年同期均有不同程度下降。圖4：2024年上半年與2023年同期主要基礎(chǔ)資產(chǎn)類型比較（單位：億元）500.00 200.00%400.00 150.00%300.00 100.00%200.0050.00%100.000.00 0.00%-100.00 -50.00%-200.00 -100.00% （WINB4資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品報告（2024年半年度） 中誠信國際定期報告表2：2024年上半年與2023年同期資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)行情況-基礎(chǔ)資產(chǎn)細(xì)分類別分布對比單位：單、億元、%、百分點基礎(chǔ)資產(chǎn)細(xì)分類別2023年上半年2024年上半年發(fā)行規(guī)模同比變化規(guī)模占比同比變化發(fā)行單數(shù)發(fā)行規(guī)模規(guī)模占比發(fā)行單數(shù)發(fā)行規(guī)模規(guī)模占比個人消費金融------58430.0024.71+430.00+24.71應(yīng)收賬款29296.7920.5937365.6721.02+68.88+0.43小微貸款------22251.5014.45+251.50+14.45供應(yīng)鏈51214.5914.8937181.8410.45-32.75-4.44融資租賃32240.9616.7224177.8010.22-63.16-6.50補貼款14308.0321.3710168.379.68-139.66-11.69類REITs461.214.25553.593.08-7.62-1.17汽車融資租賃14198.2513.75449.102.82-149.14-10.93保理債權(quán)625.931.80639.362.26+13.430.46信托受益權(quán)420.191.4019.990.57-10.20-0.83基礎(chǔ)設(shè)施收費收益權(quán)29.580.6612.700.16-6.88-0.51CMBN525.911.80----25.91-1.80未知439.962.77110.000.57-29.96-2.20合計1651,441.40100.002061,739.92100.00+298.52-（WINB58.57投2024號第一期綠色定向資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)碳中和債；單筆產(chǎn)品最低發(fā)行規(guī)模為1.35202498單，金額占比為47.81%表3：2024年上半年資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品發(fā)行情況-發(fā)行規(guī)模分布單位：億元、單規(guī)模發(fā)行單數(shù)發(fā)行規(guī)模金額占比(0,5]75299.3517.20%(5,10]98831.8247.81%(10,15]17207.1411.91%(15,20]9170.409.79%(20,25]491.245.24%(25,58.57]3139.978.04%合計2061,739.92100.00%CNB5資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品報告（2024年半年度） 中誠信國際定期報告0.22）有限公司2024223.55（Es147.92%表4：2024年上半年資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品發(fā)行情況-期限分布單位：年、單、億元期限發(fā)行單數(shù)發(fā)行規(guī)模金額占比(0,1]101833.7347.92%(1,2]65542.3831.17%(2,3]25227.4113.07%(3,23.55]15136.417.84%合計2061,739.92100.00%CNB級票據(jù)占比為0.03%，Asf級票據(jù)占比為0.39%，BBB+sfs0.01%。具體級別分布如下圖所示：圖5：2024年上半年資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品發(fā)行情況-級別分布A+sfAAsf0.03%Asf NR BBB+sf未知0.39%4.05%0.01%0.75%0.04%AA+sf3.03%AAAsf91.70%AAAsf AA+sfAAsf A+sf Asf BBB+sfNR未知CNB從發(fā)行利率來看，我們選取一年期左右AAAsf級票據(jù)1的發(fā)行利率為樣本進(jìn)行觀察，2024年上半年最低發(fā)行利率為2.09%，最高發(fā)行利率為4.79%。一年期左右AAAsf級票據(jù)利率中樞大致位于2.30%左右，中位數(shù)與1包含期限在0.85~1.15年的AAAsf級產(chǎn)品。6資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品報告（2024年半年度） 較上年同期下降118BP。圖6：2024年上半年資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)行情況-一年期左右AAAsf票據(jù)發(fā)行利率分布6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%0.85 0.90 0.951.001.051.101.15（WINB年上半年，ABCP89765.02億元，占發(fā)行規(guī)模的43.97%ABCP23單產(chǎn)237.85ABCPABCP共發(fā)行19ABCPABCP共發(fā)行10168.37ABCP發(fā)行規(guī)模比例為22.01%；融資租賃ABCP共發(fā)行15單產(chǎn)品，規(guī)模合計86.70億元，占ABCP發(fā)行規(guī)模比例為11.33%；供應(yīng)鏈ABCP1661.74ABCP8.07%。發(fā)行利差統(tǒng)計分析考慮到資產(chǎn)支持票據(jù)信用評級分布的特點，我們將選取AAAsf級票據(jù)作為樣本進(jìn)行觀察。7資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品報告（2024年半年度） 圖7：ABN（AAAsf級）利率與同期限國債到期收益率走勢圖6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%2024/1/2 2024/1/27 2024/2/21 2024/3/17 2024/4/11 2024/5/6 2024/5/31 2024/6/25中國:中債國債到期收益率:1年 中債國債到期收益率:3年ABN發(fā)行利率：1年 ABN發(fā)行利率：3年線性(中國:中債國債到期收益率:1年) 線性(中債國債到期收益率:3年)（WINB3表5：ABN（AAAsf級）發(fā)行利率與同期限國債到期收益率利差單位：%、支指標(biāo)利差（1年期）利差（3年期）2023.H12024.H12023.H12024.H1平均值0.950.751.160.64中位數(shù)0.770.641.020.45最小值0.020.330.220.24最大值3.223.062.983.03樣本數(shù)量11413136101（WINB與同期限AAA級企業(yè)債相比，1年期和3年期資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品的發(fā)行利差明顯收窄。8資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品報告（2024年半年度） 圖8：ABN（AAAsf級）利率與同期限企業(yè)債（AAA級）到期收益率走勢圖6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%2024/1/22024/1/27 2024/2/21 2024/3/172024/4/11 2024/5/6 2024/5/312024/6/25中債企業(yè)債到期收益率(AAA):1年中債企業(yè)債到期收益率(AAA):3年ABN發(fā)行利率：1年ABN發(fā)行利率：3年線性(中債企業(yè)債到期收益率(AAA):1年)線性(中債企業(yè)債到期收益率(AAA):3年)（WINB表6：ABN（AAAsf級）發(fā)行利率與企業(yè)債（AAA級）到期收益率利差單位：%、支指標(biāo)利差（1年期）利差（3年期）2023.Q12024.Q12023.Q12024.Q1平均值0.400.270.590.28中位數(shù)60.09最小值-0.50-0.15-0.36-0.12最大值2.712.452.462.56樣本數(shù)量11413136101（WINB202320249資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品報告（2024年半年度） 中誠信國際定期報告表7：不同基礎(chǔ)資產(chǎn)類型ABN（AAAsf級）發(fā)行利率與同期限國債、企業(yè)債（AAA級）到期收益率利差單位：%、支基礎(chǔ)資產(chǎn)類型指標(biāo)與國債到期收益率相比與企業(yè)債到期收益率相比2023.H12024.H12023.H12024.H1應(yīng)收賬款平均值0.980.640.420.22中位數(shù)0.710.580.180.11最小值0.470.26-0.09-0.12最大值2.011.851.461.42樣本數(shù)量27432743融資租賃平均值1.091.030.530.59中位數(shù)1.080.780.540.35最小值0.050.33-0.49-0.15最大值2.983.032.462.56樣本數(shù)量38303830供應(yīng)鏈平均值1.190.950.630.47中位數(shù)1.140.760.500.28最小值0.050.47-0.500.03最大值2.683.062.152.45樣本數(shù)量39353935（WINB發(fā)行成本方面，應(yīng)收賬款、融資租賃和供應(yīng)鏈產(chǎn)品發(fā)行利率均較上年同期明顯下降。表8：不同基礎(chǔ)資產(chǎn)類型ABN（AAAsf級）發(fā)行利率情況單位：%、支、百分點基礎(chǔ)資產(chǎn)類型指標(biāo)2023.Q12024.Q1發(fā)行利率變動值應(yīng)收賬款平均值3.152.47-0.68中位數(shù)2.982.35-0.63最小值2.322.02-0.30最大值4.503.50-1.00樣本數(shù)量2743--融資租賃平均值3.332.92-0.41中位數(shù)3.312.70-0.61最小值2.212.15-0.06最大值5.405.08-0.3210資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品報告（2024年半年度） 樣本數(shù)量3830--供應(yīng)鏈平均值3.332.67-0.66中位數(shù)3.272.50-0.77最小值2.092.110.02最大值4.904.79-0.11樣本數(shù)量3935--（WINB二級市場交易情況2024年上半年，資產(chǎn)支持票據(jù)于二級市場的總成交金額為2,092.09億元，交易筆數(shù)為2,330筆，同比分別下降38.49%和20.75%。 等，成交金額占比分別為23.99%、16.96%、11.95%、8.91%和8.14%。11資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品報告（2024年半年度）圖圖9：2024年上半年資產(chǎn)支持票據(jù)月度二級市場交易情況（單位：億元、筆）800.001月2024年交易規(guī)模3月2023年交易規(guī)模4月2024年交易筆數(shù)6月2023年交易筆數(shù)600700.00500600.00500.00400400.00300300.00200200.00100.00100-02月5月（WINB