第五章-期貨交易機(jī)制課件

第五章期貨交易機(jī)制外匯期貨利率期貨股票指數(shù)期貨1/3/20251最新編輯ppt2第一節(jié)外匯期貨一、外匯期貨的概念和特點(diǎn)★概念：所謂外匯期貨(foreignexchangefutures)，是指交易雙方約定在未來特定的時(shí)期進(jìn)行外匯交割,并限定了標(biāo)準(zhǔn)幣種、數(shù)量、交割月份及交割地點(diǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。外匯期貨也被稱為外幣期貨(foreigncurrencyfutures)或貨幣期貨(currencyfutures)。1/3/20252最新編輯ppt3★特點(diǎn)：（1）外匯期貨合約代表匯價(jià)預(yù)測；（2）外匯期貨價(jià)格實(shí)際上是預(yù)期的現(xiàn)貨市場價(jià)格；（3）外匯期貨合約屬于有形商品。

1/3/20253最新編輯ppt4二、外匯期貨的交易規(guī)則外匯期貨為標(biāo)準(zhǔn)化的合約，每個(gè)交易所對外匯期貨合約的交易幣種、數(shù)量、交割月份、地點(diǎn)等都作了統(tǒng)一規(guī)定。（1）交易幣種（2）交易單位（3）標(biāo)價(jià)方式（4）最小變動(dòng)價(jià)位（5）每日價(jià)格波動(dòng)限制1/3/20254最新編輯ppt歐元日元加元英鎊澳元瑞士法郎通用代碼EURJPYCADGBPAUDSFR交易單位12.5萬1250萬10萬6.25萬10萬12.5萬報(bào)價(jià)以1外幣等于多少美元表示最小變動(dòng)價(jià)位0.0001(1點(diǎn))0.000001(1點(diǎn))0.0001(1點(diǎn))0.0002(2點(diǎn))0.0001(1點(diǎn))0.0001(1點(diǎn))最小變動(dòng)值U$12.5U$12.5U$10U$12.5U$10U$12.5漲跌限制每份合約限制200點(diǎn)U$2500150點(diǎn)U$1875100點(diǎn)U$1000400點(diǎn)U$2500150點(diǎn)U$1500150點(diǎn)U$1875交易月份3、6、9、12月交易時(shí)間芝加哥時(shí)間上午7：20-下午2：00最后交易日交割日期前第二個(gè)營業(yè)日的上午9：16交割日合約交割第三個(gè)星期三交割地結(jié)算所指定的各貨幣發(fā)行國銀行51/3/20255最新編輯ppt6三、影響外匯期貨價(jià)格的因素外匯期貨的價(jià)格與人們對未來交付時(shí)的某種外匯的匯率的預(yù)期有關(guān)，影響人們對匯率的預(yù)期的因素主要包括：（1）一個(gè)國家的國際貿(mào)易和資本余額（2）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)因素（3）政府政策和國內(nèi)政局（4）對價(jià)格變動(dòng)的預(yù)期1/3/20256最新編輯ppt7四、外匯期貨的交易交易主體：跨國公司、進(jìn)出口公司以及外匯管理機(jī)構(gòu)、許多投機(jī)者例1外匯期貨的套期保值策略應(yīng)用例2外匯期貨的投機(jī)策略應(yīng)用1/3/20257最新編輯ppt某跨國公司有兩個(gè)分支機(jī)構(gòu)，一個(gè)在美國，另一個(gè)在英國。假定某年7月在英國的分支機(jī)構(gòu)有一筆資金可以閑置3個(gè)月，而在美國的分支機(jī)構(gòu)卻缺少維持經(jīng)營必需的現(xiàn)金。因此，該公司的管理部門希望能把這筆資金從英國調(diào)到美國，這就涉及外匯風(fēng)險(xiǎn)的問題。為了避免風(fēng)險(xiǎn)，公司決定運(yùn)用多頭套期保值策略。8外匯期貨的套期保值交易1/3/20258最新編輯ppt在以1英鎊＝2美元的價(jià)格在現(xiàn)貨市場賣掉62500英鎊的同時(shí)，在期貨市場上以1英鎊＝2.05美元的價(jià)格買入10月份交割、價(jià)值62500英鎊的期貨合約。到9月份，該公司需要把資金從美國調(diào)回英國的分支機(jī)構(gòu)，于是在現(xiàn)貨市場上以1英鎊＝2.05美元買回62500英鎊，為了對沖期貨合約，公司又在期貨市場上賣出價(jià)值62500英鎊、10月份交割的期貨合約，比價(jià)為1英鎊＝2.10美元。91/3/20259最新編輯ppt套期保值效果現(xiàn)貨市場期貨市場7月1日以1英鎊＝2美元的價(jià)格賣出62500英鎊以1英鎊＝2.05美元的價(jià)格買入10月份交割、價(jià)值62500英鎊的期貨合約9月1日以1英鎊＝2.05美元的價(jià)格買回62500英鎊以1英鎊＝2.10美元的價(jià)格賣出10月份交割、價(jià)值62500英鎊的期貨合約損失3125美元贏利3125美元101/3/202510最新編輯ppt期貨投機(jī)交易

假設(shè)由于日本國內(nèi)政局不穩(wěn)，大批期貨持有者擔(dān)心價(jià)格不斷下跌，因此紛紛拋售所持有的期貨。某公司推測，本周末日本國內(nèi)大選將結(jié)束，影響期貨行情巨變的近期因素都將明朗化。因此期貨行情經(jīng)過這一個(gè)平穩(wěn)階段后轉(zhuǎn)向上升趨勢。依據(jù)該預(yù)測結(jié)果，該公司決定先買入日元期貨，待行情上升時(shí)再拋出。10月20日，B公司以0.007030的價(jià)格購買了10張交割月份為12月的日元期貨。大選結(jié)束后，政局走向平穩(wěn)，期貨商紛紛買回拋售出的期貨，行情正如該公司所預(yù)測的那樣，經(jīng)過平穩(wěn)階段后呈上升趨勢。因此，該公司于11月1日以0.007110的價(jià)格賣掉其在行情處于低谷時(shí)所購入的10個(gè)日元期貨。投機(jī)收入為10000美元。111/3/202511最新編輯ppt日期期貨市場10月20日買入10張12月日元期貨合約成交價(jià)：7030點(diǎn)，即0.007030美元/日元價(jià)值：0.007030×1250×10＝87.875(萬美元)11月1日賣出10單位12月日元期貨合約成交價(jià)：7110點(diǎn)，即0.007110美元/日元價(jià)值：0.007110×1250×10＝88.875(萬美元)獲利88.875－87.875=1(萬美元)或（7110－7030）×1250×10＝1(萬美元)121/3/202512最新編輯ppt13第二節(jié)利率期貨一、利率期貨的概念利率期貨(interestratefutures)是指標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴于利率水平的期貨合約。長期國債期貨、短期國債期貨和歐洲美元期貨。長短期債券只是作為計(jì)算利率波動(dòng)的基礎(chǔ)，通常在合同期滿時(shí)并不需要實(shí)際交割金融資產(chǎn)，而只是通過計(jì)算市場的漲落結(jié)算利率期貨合同的實(shí)際價(jià)值。1/3/202513最新編輯ppt二、利率期貨種類及交易規(guī)則1.短期利率期貨，是指期貨合約的標(biāo)的物的期限不超過1年的各種利率期貨，以貨幣市場的各種債務(wù)憑證作為標(biāo)的物的利率期貨。1）短期國庫券期貨期限短、流動(dòng)性強(qiáng)，具有活躍的二級市場，安全可靠。到期時(shí)間91天，貼現(xiàn)率以360天。報(bào)價(jià)方式：100-短期國債利率（去掉%），亦稱IMM指數(shù)。每100美元期貨價(jià)格=100-（100-IMM指數(shù)）（90/360）141/3/202514最新編輯ppt交易單位1,000,000美元面值的短期國庫券最小變動(dòng)價(jià)位0.01最小變動(dòng)值25美元每日交易限價(jià)0.60，即每張合約1500美元合約月份3月、6月、9月、12月交易時(shí)間芝加哥時(shí)間8：00~14：00最后交易日交割日前一天交割日交割月份中1年期國庫券尚余13周期限的第一天交割等級還剩余90，91或92天期限，面值為1000000美元的短期國庫券151/3/202515最新編輯ppt歐洲美元定期存款單期貨

交易單位1000000美元最小變動(dòng)價(jià)位0.01最小變動(dòng)值25美元合約月份3月、6月、9月、12月交易時(shí)間芝加哥時(shí)間8：00-14：00最后交易日交割日前一天交割日交割月份第3個(gè)周三往回?cái)?shù)第2個(gè)倫敦銀行營業(yè)日結(jié)算方式現(xiàn)金結(jié)算161/3/202516最新編輯ppt長期利率期貨的種類及交易規(guī)則是指期貨合約的標(biāo)的物的期限超過一年的各種利率期貨，即以資本市場的各種債務(wù)憑證作為標(biāo)的物的利率期貨.主要的長期利率期貨交易有四種：長期國庫券期貨、中期國庫券期貨、房屋抵押債券期貨和市政債券期貨。171/3/202517最新編輯ppt長期國庫券期貨（T-Bond）交易單位100000美元面值的長期國債最小變動(dòng)價(jià)位1/32最小變動(dòng)值31.25美元每日交易限價(jià)0.03，即每張合約3000美元合約月份3月、6月、9月、12月交易時(shí)間芝加哥時(shí)間周一至周五7：00~14：00晚場交易周一至周四17：00~20：30最后交易日從交割月份最后營業(yè)日往回?cái)?shù)第7個(gè)營業(yè)日交割等級剩余期限或不可贖回期至少為15年的長期國債交割方式聯(lián)儲(chǔ)電子過戶簿記系統(tǒng)181/3/202518最新編輯ppt三、利率期貨的交易8月15日，某投資者打算把11月15日將得到的一筆美元收入以LIBOR利率存入銀行3個(gè)月。該筆美元數(shù)量為10,000,000美元。為避免因利率下降引起的利息收入損失，該投資者決定運(yùn)用多頭套期保值策略對此金額進(jìn)行套期保值，具體操作過程如下表：191/3/202519最新編輯ppt現(xiàn)貨市場期貨市場8月15日3個(gè)月LIBOR利率為8%買入10單位12月期的歐洲美元期貨合約，價(jià)格91.0011月15日3個(gè)月LIBOR利率為7.5%賣出10單位12月期的歐洲美元期貨合約，價(jià)格91.50結(jié)果虧損12500美元[10000000×（7.5%－8%）×90/360]贏利12500美元[（91.50－91.00）%×1000000×10×90/360]201/3/202520最新編輯ppt1月5日，同在芝加哥交易所（CBOT）交易的美國長期國庫券期貨和10年期美國中期國庫券期貨有如下行情：10年期T-Note期貨T-Bond期貨價(jià)差3月100-0299-120-226月99-2199-040-179月99-1498-290-1721案例分析

1/3/202521最新編輯ppt

T-Bond期貨與T-Note期貨的價(jià)差以3月份合約之間的價(jià)差為最大。某投資者認(rèn)為，這一價(jià)差為不合理的價(jià)差。因此，他預(yù)測經(jīng)過一段時(shí)間后，這一價(jià)差將被縮小。于是，他決定運(yùn)用跨品種套利策略，在1月5日入市，買進(jìn)10張3月份的T-Bond期貨合約，同時(shí)賣出10張3月份的T-Note期貨合約。到3月10日，T-Bond期貨的價(jià)格漲至99-23（上漲了0-11），而T-Note期貨的價(jià)格漲到100-09（上漲了0-07），投資者對沖其持倉合約：221/3/202522最新編輯ppt10年期T-Note期貨T-Bond期貨價(jià)差1月4日賣出10張3月份的10年期T-Note期貨合約，價(jià)格為100-02買進(jìn)10張3月份的T-Bond期貨合約，價(jià)格為99-120-223月5日買進(jìn)10張3月份的10年期T-Note期貨合約，價(jià)格為100-09賣出10張3月份的T-Bond期貨合約，價(jià)格為99-230-18結(jié)果虧損2187.5美元（7×31.25美元×10）贏利3437.5美元（11×31.25美元×10）價(jià)差縮小0-04，獲利1250美元231/3/202523最新編輯ppt24一、股票指數(shù)期貨的概念和特點(diǎn)

★概念：股票指數(shù)期貨（stockindexfutures）是指期貨交易所同期貨買賣者簽訂的、約定在將來某個(gè)特定的時(shí)期，買賣者向交易所結(jié)算公司收付等于股價(jià)指數(shù)若干倍金額的合約。第三節(jié)股票指數(shù)期貨

1/3/202524最新編輯ppt25★特點(diǎn)：（1）現(xiàn)金結(jié)算而非實(shí)物交割;（2）高杠桿作用;（3）交易成本較低;（4）市場的流動(dòng)性較高。

1/3/202525最新編輯ppt26股票指數(shù)期貨合約的種類較多，都以合約的標(biāo)的指數(shù)的點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)，合約的價(jià)格是由這個(gè)點(diǎn)數(shù)與一個(gè)固定的金額相乘而得。對恒生指數(shù)期貨而言，這個(gè)固定金額為港幣50元，假如現(xiàn)時(shí)恒生股票指數(shù)期貨的報(bào)價(jià)是5000點(diǎn)，則一張恒生股票指數(shù)期貨合約的價(jià)格就是25萬港元（50港元×5000點(diǎn)）。二、股票指數(shù)期貨的種類和交易規(guī)則

1/3/202526最新編輯ppt271.道瓊斯工業(yè)股指10$/點(diǎn)2.標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)期貨（S&P500期貨）250$/點(diǎn)3.紐約證券交易所綜合指數(shù)期貨（NYSE綜合指數(shù)期貨）500$/點(diǎn)4.主要市場指數(shù)期貨250$/點(diǎn)5.金融時(shí)報(bào)指數(shù)期貨(FT-SE指數(shù)期貨)10￡/點(diǎn)6.日經(jīng)225股票平均指數(shù)1000JY/點(diǎn)7.香港恒生指數(shù)期貨50HK$/點(diǎn)幾種主要的股票指數(shù)期貨合約及相關(guān)交易規(guī)則：1/3/202527最新編輯ppt中國股票指數(shù)期貨合約標(biāo)的滬深300指數(shù)最后交易日交易時(shí)間上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00合約標(biāo)的滬深300指數(shù)每日價(jià)格最大波動(dòng)限制上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的±10%合約乘數(shù)每點(diǎn)300元最低交易保證金合約價(jià)值的12%報(bào)價(jià)單位指數(shù)點(diǎn)最后交易日合約到期月份的第三個(gè)周五，遇國家法定假日順延最小變動(dòng)價(jià)位0.2點(diǎn)交割日期同最后交易日合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月交割方式現(xiàn)金交割交易時(shí)間上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15交易代碼IF281/3/202528最新編輯ppt案例：巴林銀行倒閉一、巴林銀行1763年，巴林爵士創(chuàng)建，歐洲六大行之一。員工4000人，15億英鎊非銀行存款，10億英鎊銀行存款，300億英鎊基金。投資銀行業(yè)務(wù)集中在歐洲；證券業(yè)務(wù)集中在亞洲；17個(gè)證券公司在日本、香港、菲律賓、新加坡291/3/202529最新編輯ppt二、里森1987.7進(jìn)入摩根斯坦利銀行期貨與期權(quán)部1989.7進(jìn)入巴林銀行期貨與期權(quán)清算部1990初雅加達(dá)清理在標(biāo)準(zhǔn)渣打銀行地下室價(jià)值1億英鎊的票證1991.3回到倫敦，被視為專家1992.3巴林銀行新加坡期貨與期權(quán)交易部門經(jīng)理301/3/202530最新編輯ppt三、88888賬戶里森關(guān)注日經(jīng)225指數(shù)期貨合約交易時(shí)有疏漏，買入和賣出看反轉(zhuǎn)入計(jì)算機(jī)錯(cuò)誤賬戶：99905，發(fā)往倫敦又建立88888，記錄小錯(cuò)誤1992.7.17日經(jīng)225上揚(yáng)，富士銀行要求買入，被職員金姆賣出20張。里森，沒有挽回，賬面違造買入，實(shí)際還是賣出，記錄到88888里，1992年底，共30次錯(cuò)誤311/3/202531最新編輯ppt四、虧損1993.1交易員喬治買進(jìn)100份應(yīng)該賣的合約，當(dāng)天損失800萬英鎊。為彌補(bǔ)虧損，里森單邊投機(jī)，日經(jīng)指數(shù)期貨多頭。1995.1，神戶地震影響，日經(jīng)股指大幅下跌1175點(diǎn)，為推動(dòng)反彈，大量買進(jìn)，持倉量20076，占15%1995.2.24，巴林銀行70億美元日經(jīng)股指虧損4.33億英鎊，加上政府債券空頭合約的虧損，共8.6億英鎊虧損。321/3/202532最新編輯ppt33三、股票指數(shù)期貨的交易

通過買賣股票指數(shù)期貨，可以對下述風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值：（1）已持有股票價(jià)格下跌；（2）大量現(xiàn)貨股票上市引起的股價(jià)下跌；（3）擬購股票價(jià)格上漲。1/3/202533最新編輯ppt5月3日，某公司股票的市場價(jià)格為每股25美元。于是，該公司決定一周后以這一價(jià)格增發(fā)20萬股股票，以籌措500萬美元的資本，用于擴(kuò)充生產(chǎn)規(guī)模。然而，若一周后股市下跌，則該公司發(fā)行同樣多的股票，卻只能籌得較少的資本。因此，該公司決定用同年6月份到期的S&P500指數(shù)期貨合約做空頭套期保值。標(biāo)普現(xiàn)值為456，其基本步驟及結(jié)果如下表：341.套期保值的應(yīng)用：

1/3/202534最新編輯ppt現(xiàn)貨市場期貨市場5月3日S&P500指數(shù)為456，該公司計(jì)劃于一周后發(fā)行股票20萬股，每股25美元，計(jì)劃收入500萬美元賣出44張6月份到期的S&P500指數(shù)期貨合約，價(jià)格為458，合約總值為503.8萬美元5月10日S&P500指數(shù)跌至442，該公司發(fā)行股票20萬股，每股24.25美元，實(shí)際籌得資本485萬美元買進(jìn)44張6月份到期的S&P500指數(shù)期貨合約，價(jià)格為443，合約總值為487.3萬美元結(jié)果虧損15萬美元[（24.25－25）×20萬股]贏利16.5萬