北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院-期貨與期權(quán)市場課件(歐陽良宜)

期貨與期權(quán)市場期貨與期權(quán)市場是現(xiàn)代金融市場的重要組成部分,為投資者提供了風(fēng)險(xiǎn)管理和投資機(jī)會(huì)。本課件將全面介紹期貨與期權(quán)市場的基本原理、交易機(jī)制、定價(jià)模型以及實(shí)際應(yīng)用。課程大綱及授課目的課程大綱從金融衍生工具的基本概念及其功能開始,系統(tǒng)地介紹期貨和期權(quán)的基本原理、操作機(jī)制及定價(jià)模型。授課目的幫助學(xué)生全面掌握期貨和期權(quán)的基本知識(shí),培養(yǎng)運(yùn)用衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)踐能力。學(xué)習(xí)收獲學(xué)生能夠運(yùn)用所學(xué)知識(shí)分析實(shí)際案例,評(píng)估不同金融工具的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。金融衍生工具簡介金融衍生工具是一種金融合約,其價(jià)值依賴于基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)格。主要包括期貨、期權(quán)、掉期等工具。這些工具可用于套期保值、投機(jī)交易和套利等目的,為投資者提供了更多的風(fēng)險(xiǎn)管理和收益機(jī)會(huì)。金融衍生工具具有靈活性強(qiáng)、交易成本低、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能等特點(diǎn),在現(xiàn)代金融市場中扮演著重要的角色。合理運(yùn)用金融衍生工具有助于提高投資組合的收益水平并有效管控風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生工具的功能風(fēng)險(xiǎn)管理金融衍生工具可以有效地管理各種金融風(fēng)險(xiǎn),如利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。通過對(duì)沖、套期保值等方式,投資者可以降低風(fēng)險(xiǎn)敞口。投機(jī)交易金融衍生工具提供了靈活的交易工具,投資者可以根據(jù)對(duì)市場的預(yù)判進(jìn)行投機(jī)交易,獲取預(yù)期收益。套利交易金融衍生工具可以利用不同市場之間的價(jià)格差異進(jìn)行套利交易,獲取無風(fēng)險(xiǎn)收益。期貨的概念和特點(diǎn)1期貨合約期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期交易協(xié)議,規(guī)定了商品名稱、數(shù)量、質(zhì)量、交易時(shí)間等要素。2期貨交易所期貨交易在由政府認(rèn)可的期貨交易所進(jìn)行,具有透明度高、監(jiān)管嚴(yán)格的特點(diǎn)。3買賣雙方義務(wù)買方必須在約定日期以約定價(jià)格交收商品,賣方必須按約定交付商品。4保證金交易交易雙方僅需支付合約價(jià)值的一小部分保證金即可進(jìn)行交易。期貨合約的基本要素合約到期日期貨合約規(guī)定了交割的具體日期，買賣雙方需要在該日完成交割。標(biāo)的商品期貨合約規(guī)定了交易的商品種類和數(shù)量，比如白糖、銅、原油等。交易單位期貨合約規(guī)定了每個(gè)合約的交易數(shù)量，通常以標(biāo)準(zhǔn)化的單位進(jìn)行。交易價(jià)格期貨合約規(guī)定了交易的價(jià)格，買賣雙方需要在該價(jià)格上進(jìn)行交易。期貨市場的組織結(jié)構(gòu)期貨市場由交易所、經(jīng)紀(jì)人、投資者等組成。交易所負(fù)責(zé)制定交易規(guī)則、提供交易平臺(tái)、結(jié)算清算等功能。經(jīng)紀(jì)人代表投資者進(jìn)行交易,提供咨詢和服務(wù)。投資者包括套保者和投機(jī)者,參與期貨交易以達(dá)到自己的投資目標(biāo)。期貨交易的種類現(xiàn)貨交割型這種合約在到期時(shí)需要買賣雙方實(shí)際交割標(biāo)準(zhǔn)化商品。它們廣泛應(yīng)用于工業(yè)原料的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖?，F(xiàn)金結(jié)算型這類合約在到期時(shí)不需要實(shí)物交割,而是根據(jù)相關(guān)指數(shù)價(jià)格進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算。它們常見于金融衍生品市場。貴金屬期貨以黃金、白銀等貴金屬為標(biāo)的的期貨合約,廣泛應(yīng)用于對(duì)沖通脹和投資組合多元化。股指期貨以主要股票指數(shù)為標(biāo)的的期貨合約,可用于對(duì)沖股市風(fēng)險(xiǎn)和進(jìn)行指數(shù)投資。期貨價(jià)格的決定期貨價(jià)格的形成是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程,受到多種因素的影響。主要包括以下四個(gè)方面:$50/barrel油價(jià)2%利率$1,800/oz黃金價(jià)格10%通貨膨脹率這些基本面因素直接影響著期貨合約的供給與需求,從而決定最終的期貨價(jià)格走向。投資者需要密切關(guān)注這些關(guān)鍵指標(biāo)的變化,以制定更精準(zhǔn)的交易策略。套保策略1鎖定價(jià)格通過期貨交易,投資者可以預(yù)先鎖定未來的交易價(jià)格,避免價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。2管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)套保可以有效規(guī)避價(jià)格波動(dòng)帶來的不確定性,實(shí)現(xiàn)收益的穩(wěn)定和風(fēng)險(xiǎn)的控制。3提高交易效率套保策略能夠提高交易的靈活性和效率,降低交易成本,提高整體投資收益。4適用范圍廣泛期貨套保策略可廣泛應(yīng)用于現(xiàn)貨商品、外匯、利率等各類金融市場。投機(jī)策略規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)策略旨在規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn),利用價(jià)格波動(dòng)獲取利潤。投資者需要準(zhǔn)確把握市場走向并及時(shí)調(diào)整頭寸。時(shí)間優(yōu)勢投機(jī)者需要洞察潛在的價(jià)格變動(dòng)并在短時(shí)間內(nèi)進(jìn)行交易,利用時(shí)間優(yōu)勢獲取收益。信息優(yōu)勢投機(jī)者需要有效收集和分析市場信息,尋找信息優(yōu)勢以制定更準(zhǔn)確的投機(jī)策略。靈活調(diào)整投機(jī)策略需要根據(jù)不斷變化的市場環(huán)境進(jìn)行靈活調(diào)整,及時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn),提高投資收益。套利策略利用價(jià)差獲利套利策略利用期貨和現(xiàn)貨、不同合約間的價(jià)格差異來獲取利潤。投資者利用市場定價(jià)的不同來創(chuàng)造無風(fēng)險(xiǎn)收益。靈活調(diào)整頭寸套利策略要求投資者密切關(guān)注市場行情變化,及時(shí)調(diào)整頭寸,以避免風(fēng)險(xiǎn)并獲得最佳收益。這需要高度的市場洞察力。趨勢性交易策略套利者會(huì)利用市場趨勢變化來執(zhí)行交易,如買入下跌的價(jià)值股并同時(shí)賣出上漲的成長股。波動(dòng)性交易策略有時(shí)套利者會(huì)利用價(jià)格波動(dòng)創(chuàng)造機(jī)會(huì),比如賣出期權(quán)并同時(shí)買入相應(yīng)合約。期權(quán)的概念和特點(diǎn)期權(quán)的定義期權(quán)是一種金融合約,賦予持有人在未來指定時(shí)間以約定的價(jià)格買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利,而非義務(wù)。期權(quán)的主要特點(diǎn)靈活性強(qiáng),可根據(jù)市場變化進(jìn)行操作有限風(fēng)險(xiǎn)無限收益的特點(diǎn)分為買權(quán)和賣權(quán)兩種基本類型期權(quán)價(jià)格取決于多種因素,如標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格、波動(dòng)率、利率等期權(quán)交易場所期權(quán)合約主要在期權(quán)交易所進(jìn)行交易,買賣雙方通過期權(quán)交易所達(dá)成交易。期權(quán)交易具有標(biāo)準(zhǔn)化和集中交易的特點(diǎn)。期權(quán)合約的基本要素合約對(duì)象期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)可以是股票、債券、外匯、商品等各類金融工具。到期日期權(quán)合約會(huì)設(shè)定一個(gè)到期日,在該日期之前可以行權(quán)。行權(quán)價(jià)格期權(quán)買家可以在到期日以約定的行權(quán)價(jià)格買入(認(rèn)購期權(quán))或賣出(認(rèn)沽期權(quán))標(biāo)的資產(chǎn)。期權(quán)費(fèi)期權(quán)買家需要支付的期權(quán)費(fèi)是期權(quán)交易的核心。期權(quán)合約的類型看漲期權(quán)買入看漲期權(quán)的投資者有權(quán)利在到期日以既定的價(jià)格買入相應(yīng)的標(biāo)的資產(chǎn)?？吹跈?quán)買入看跌期權(quán)的投資者有權(quán)利在到期日以既定的價(jià)格賣出相應(yīng)的標(biāo)的資產(chǎn)。歐式期權(quán)只可在到期日行使的期權(quán)合約,投資者只有在到期日才能行使期權(quán)。美式期權(quán)可在到期日之前任何時(shí)間行使的期權(quán)合約,投資者可隨時(shí)行使期權(quán)。期權(quán)價(jià)格的決定期權(quán)價(jià)格的波動(dòng)取決于多種因素,包括標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格、到期時(shí)間、波動(dòng)率、無風(fēng)險(xiǎn)利率等。通過建立期權(quán)定價(jià)模型,可以得出期權(quán)的合理價(jià)格,從而進(jìn)行對(duì)沖、投機(jī)等交易策略。二叉樹模型定價(jià)1離散時(shí)間基于離散的二叉樹模型2連續(xù)時(shí)間利用離散時(shí)間模型逼近連續(xù)時(shí)間3無套利條件確保期權(quán)價(jià)格不存在套利機(jī)會(huì)二叉樹模型是一種常用的期權(quán)定價(jià)方法,通過將連續(xù)時(shí)間市場離散化為多個(gè)時(shí)間點(diǎn),利用無套利條件對(duì)期權(quán)價(jià)格進(jìn)行逐步遞推求解。該方法直觀易懂,可以適用于復(fù)雜的期權(quán)合約,是一種靈活有效的定價(jià)工具。布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型1理論基礎(chǔ)布萊克-斯科爾斯模型基于隨機(jī)微分方程和無套利條件,建立了一個(gè)基于連續(xù)時(shí)間下的期權(quán)定價(jià)理論。2主要假設(shè)該模型假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格服從幾何布朗運(yùn)動(dòng),無風(fēng)險(xiǎn)利率和波動(dòng)率均為常數(shù)。3定價(jià)公式該模型提供了歐式期權(quán)的解析定價(jià)公式,包括看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。現(xiàn)貨與期貨、期權(quán)的關(guān)系多樣性現(xiàn)貨、期貨和期權(quán)可以構(gòu)建多元化的投資組合,提供不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。套期保值利用期貨和期權(quán)可以有效對(duì)沖現(xiàn)貨市場的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),提供靈活的套期保值策略。套利現(xiàn)貨與衍生工具之間存在著定價(jià)關(guān)系,可以進(jìn)行跨市場套利來獲取無風(fēng)險(xiǎn)收益。風(fēng)險(xiǎn)管理工具的選擇期貨合約期貨合約是最常見的風(fēng)險(xiǎn)管理工具之一,可以鎖定未來的價(jià)格,有效規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)合約期權(quán)合約賦予持有人在未來特定時(shí)間以特定價(jià)格買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利,靈活性較強(qiáng)。掉期合約掉期合約允許交易雙方交換不同類型的現(xiàn)金流,可用于管理利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)合約保險(xiǎn)合約可以為特定事故提供保障,在意外情況下提供賠付,有助于降低潛在損失。監(jiān)管與交易制度1合規(guī)與監(jiān)管期貨與期權(quán)市場受到嚴(yán)格的監(jiān)管,交易者必須遵守相關(guān)法規(guī),維護(hù)市場秩序。2交易制度交易所制定了明確的交易規(guī)則,包括開倉要求、保證金制度、漲跌停限制等。3風(fēng)險(xiǎn)管理交易所實(shí)施全方位的風(fēng)險(xiǎn)管理措施,包括實(shí)時(shí)監(jiān)控、強(qiáng)制平倉等,維護(hù)市場穩(wěn)定。4信息披露交易所和監(jiān)管部門定期發(fā)布市場數(shù)據(jù)和政策信息,以提高市場透明度。主要國際期貨市場介紹國際期貨市場是全球最活躍的金融衍生品交易場所之一。它包括芝加哥商品交易所、紐約商品交易所、倫敦金屬交易所等知名交易中心。這些市場交易規(guī)模巨大,流動(dòng)性強(qiáng),為企業(yè)提供了有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。交易品種涉及農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源等大宗商品,以及各類金融資產(chǎn)期貨。市場具有透明度高、價(jià)格公開、交易標(biāo)準(zhǔn)化等特點(diǎn),為投資者賺取套利收益和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供了良好的平臺(tái)。中國期貨市場發(fā)展概況期貨交易所發(fā)展自1993年首家期貨交易所上海期貨交易所成立以來，中國期貨市場快速發(fā)展，目前已建成上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所三大交易所。交易品種豐富中國期貨市場不斷推出新的交易品種，包括有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品、能源等，為參與者提供多元化的投資和風(fēng)險(xiǎn)管理工具。交易規(guī)模巨大中國期貨市場交易規(guī)模位居全球前列，每年成交量超過100萬億人民幣，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了有力的衍生工具支持。期貨和期權(quán)交易實(shí)踐案例分析深入分析實(shí)際案例,了解期貨和期權(quán)交易在實(shí)踐中的應(yīng)用。通過研究真實(shí)的交易案例,掌握各種套期保值、投機(jī)和套利策略的具體操作方法,發(fā)現(xiàn)交易中的潛在風(fēng)險(xiǎn),提高交易決策能力。重點(diǎn)探討期貨和期權(quán)在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理、投資組合管理等領(lǐng)域的實(shí)際應(yīng)用,以及交易策略的設(shè)計(jì)與優(yōu)化。案例討論在本部分中，我們將深入探討幾個(gè)具體的案例，以加深對(duì)期貨和期權(quán)交易實(shí)踐的理解。這些案例涵蓋了不同的交易策略和市場狀況，讓學(xué)生了解理論知識(shí)在實(shí)際應(yīng)用中的具體體現(xiàn)。通過分析這些案例，學(xué)生可以學(xué)會(huì)如何運(yùn)用所學(xué)的概念和技術(shù)來應(yīng)對(duì)復(fù)雜的市場環(huán)境。我們將從真實(shí)的市場數(shù)據(jù)和交易記錄出發(fā)，分析投資者的決策過程、面臨的挑戰(zhàn)以及最終的結(jié)果。同時(shí)也會(huì)探討相關(guān)的監(jiān)管政策和市場制度對(duì)交易行為的影響。這有助于學(xué)生全面理解期貨和期權(quán)交易的實(shí)際操作細(xì)節(jié)。風(fēng)險(xiǎn)提示與注意事項(xiàng)市場波動(dòng)期貨與期權(quán)市場波動(dòng)劇烈,投資者需謹(jǐn)慎操作,密切關(guān)注市場變化。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)電子交易系統(tǒng)可能出現(xiàn)故障或中斷,投資者需做好應(yīng)急預(yù)案。信用風(fēng)險(xiǎn)交易對(duì)手方違約可能導(dǎo)致?lián)p失,需做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和控制。操作風(fēng)險(xiǎn)投資者自身操作失誤也可能造成損失,需提高交易技能和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。結(jié)論與討論風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性期貨與期權(quán)市場存在諸多復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)因素,投資者務(wù)必高度重視風(fēng)險(xiǎn)管理,采取謹(jǐn)慎的投資策略。監(jiān)管體系的完善隨著中國金融市場的不斷發(fā)展,有關(guān)監(jiān)管制度和交易規(guī)則需不斷完善,以確保期貨和期權(quán)市場的健康運(yùn)行。教育培訓(xùn)的重要性持