互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因與績(jī)效分析-以騰訊并購(gòu)搜狗為例

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因與績(jī)效分析—以騰訊并購(gòu)搜狗為例目錄TOC\o"1-4"\u一、緒論 摘要：隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的到來(lái)，也出現(xiàn)了一種被稱(chēng)為互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)爭(zhēng)奪的現(xiàn)象。面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)很難單靠自身實(shí)力打破瓶頸，因此也急于拿出新的策略來(lái)打破僵局。近年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)已經(jīng)滲透到我們生活的方方面面?；ヂ?lián)網(wǎng)產(chǎn)品給衣食住行帶來(lái)了新的韻律和格局。由于中國(guó)持續(xù)的對(duì)外開(kāi)放政策，各行各業(yè)的企業(yè)通過(guò)并購(gòu)改善了公司結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)了能力。因此，“兼并和收購(gòu)”一詞開(kāi)始指代基于互聯(lián)網(wǎng)的業(yè)務(wù)的資本增長(zhǎng)、轉(zhuǎn)型和現(xiàn)代化，其中許多業(yè)務(wù)都希望以這種方式實(shí)現(xiàn)資源整合、規(guī)模擴(kuò)張和可持續(xù)發(fā)展的新標(biāo)準(zhǔn)。本文首先以互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為研究對(duì)象，綜合考慮了行業(yè)總體并購(gòu)動(dòng)機(jī)分析以及當(dāng)時(shí)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。然后以騰訊收購(gòu)搜狗為例，以及收購(gòu)前后兩個(gè)時(shí)期在特定研究和分析前后的業(yè)績(jī)和動(dòng)機(jī)差異。最后，根據(jù)結(jié)論，提出建議，為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)后續(xù)的并購(gòu)提供參考。關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)；騰訊；搜狗；并購(gòu)動(dòng)因；并購(gòu)績(jī)效一、緒論（一）研究背景圖1-1中國(guó)網(wǎng)友規(guī)模及互聯(lián)網(wǎng)普及率基于第50次《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》的數(shù)據(jù)，至2023年6月，中國(guó)網(wǎng)民規(guī)模已突破10.5億大關(guān)，新增網(wǎng)民數(shù)量達(dá)到了3000萬(wàn)，互聯(lián)網(wǎng)普及程度高達(dá)76.4%。自2012年至2024年間，中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，規(guī)模由11萬(wàn)億元迅猛增長(zhǎng)至50.2萬(wàn)億元，互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用創(chuàng)新、人工智能技術(shù)進(jìn)步等領(lǐng)域均展現(xiàn)出全球領(lǐng)先的態(tài)勢(shì)。此外，作為互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的領(lǐng)軍國(guó)家，中國(guó)持續(xù)在促進(jìn)國(guó)際數(shù)字發(fā)展合作中扮演著積極的角色，助力他國(guó)共享數(shù)字經(jīng)濟(jì)的碩果。由此，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展對(duì)于中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用愈發(fā)顯著，重要性日益凸顯。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)與傳統(tǒng)行業(yè)有著顯著不同，其本質(zhì)在于對(duì)“流量”的爭(zhēng)奪。流量，即網(wǎng)站的訪(fǎng)客數(shù)量，是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的生命線(xiàn)。并購(gòu)作為獲取市場(chǎng)份額的有效手段，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來(lái)說(shuō)尤為重要?？梢哉f(shuō)，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，流量的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)際上便是市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)間的兼并收購(gòu)是優(yōu)化資源配置的關(guān)鍵舉措。鑒于我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)案例相對(duì)較少，騰訊對(duì)搜狗的收購(gòu)案例因而顯得尤為突出，具有極高的參考價(jià)值和深遠(yuǎn)的研究意義。（二）研究目的我國(guó)實(shí)施的進(jìn)一步的對(duì)外開(kāi)放策略激勵(lì)了眾多公司通過(guò)合并和重組來(lái)優(yōu)化其企業(yè)布局并增強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的抵御力。在迅猛發(fā)展的進(jìn)程中，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)同樣承受著巨大的競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)。鑒于此，合并與收購(gòu)日益成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張與轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要標(biāo)志。眾多企業(yè)均寄望于通過(guò)此方式，實(shí)現(xiàn)規(guī)模的拓展、資源的優(yōu)化配置，并探索出持續(xù)發(fā)展的新路徑。在此過(guò)程中，互聯(lián)網(wǎng)公司也開(kāi)始收購(gòu)其他公司。本研究首先從互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的角度分析了推動(dòng)并購(gòu)的一般因素，同時(shí)考慮到了該行業(yè)的發(fā)展及其獨(dú)特性。接著，對(duì)騰訊和搜狗進(jìn)行比較分析，以了解兩家公司在并購(gòu)活動(dòng)之前存在的差異。隨后，選取騰訊并購(gòu)搜狗作為研究主題，詳細(xì)分析了騰訊并購(gòu)搜狗的原因以及并購(gòu)前后的業(yè)績(jī)差異。然后，總結(jié)了我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的現(xiàn)狀，并在此基礎(chǔ)上探討了我國(guó)網(wǎng)絡(luò)企業(yè)并購(gòu)中存在的問(wèn)題及原因。最后，基于本文的研究結(jié)論，提出了建議，旨在為未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)提供有價(jià)值的參考。（三）研究意義與其他傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域在其自身的成長(zhǎng)軌跡中還存在許多需要進(jìn)一步完善和加強(qiáng)的方面。其中，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)行為的績(jī)效評(píng)價(jià)是一項(xiàng)至關(guān)重要且復(fù)雜而艱巨的工作，也是當(dāng)前國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界和業(yè)界關(guān)注的熱點(diǎn)課題之一。我國(guó)在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)案例研究方面起步相對(duì)較晚，目前的研究焦點(diǎn)主要集中在并購(gòu)的動(dòng)機(jī)、風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)證分析等方面，但是，對(duì)具體案例的績(jī)效進(jìn)行深入探討仍然是一個(gè)相對(duì)薄弱的領(lǐng)域。騰訊公司作為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的重要代表，具有顯著的研究?jī)r(jià)值。本文的目的是對(duì)比騰訊公司在并購(gòu)前后的財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)表現(xiàn)，希望為未來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)公司并購(gòu)提供有益的建議，并進(jìn)一步豐富我國(guó)在這一領(lǐng)域的研究領(lǐng)域。深入探究騰訊并購(gòu)案例，對(duì)并購(gòu)背景、動(dòng)因、交易流程及并購(gòu)后的績(jī)效剖析，有助于揭示此次并購(gòu)對(duì)騰訊產(chǎn)生的深遠(yuǎn)影響，為騰訊未來(lái)的戰(zhàn)略規(guī)劃提供了有益的參考。此外，本研究摒棄了傳統(tǒng)的單一財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)模式，轉(zhuǎn)而構(gòu)建了一個(gè)專(zhuān)門(mén)針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)體系。此舉旨在減少采用單一評(píng)價(jià)方法可能帶來(lái)的偏差，為騰訊公司提供更加全面的績(jī)效分析，對(duì)于未來(lái)的管理決策具有顯著的重要意義。（四）研究?jī)?nèi)容本文以騰訊并購(gòu)搜狗作為研究案例，基于協(xié)同效應(yīng)理論與市場(chǎng)力理論，深入探討了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效問(wèn)題。采用多種績(jī)效評(píng)價(jià)方法，全面分析了并購(gòu)前后的財(cái)務(wù)績(jī)效與非財(cái)務(wù)績(jī)效，得出結(jié)論。本文是為了通過(guò)分析騰訊并購(gòu)搜狗的案例，為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的并購(gòu)行為提供啟示，并推動(dòng)企業(yè)的后續(xù)發(fā)展。本文由以下五個(gè)部分組成：第一部分，緒論。闡述了本文的研究背景、目的、意義、內(nèi)容和方法。第二部分，文獻(xiàn)綜述。對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行深入的梳理與總結(jié)，并提出自身的觀(guān)點(diǎn)與看法。第三部分，相關(guān)理論和概念。對(duì)并購(gòu)的相關(guān)理論和概念進(jìn)行簡(jiǎn)單的概述，并在相關(guān)部門(mén)頒布的企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)和以往學(xué)者針對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取的基礎(chǔ)上，依據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取原則，確定績(jī)效評(píng)價(jià)方法和財(cái)務(wù)指標(biāo)。第四部分，騰訊并購(gòu)搜狗案例介紹。首先介紹了并購(gòu)案例中的兩家公司，詳細(xì)介紹了并購(gòu)的過(guò)程和最終結(jié)果，最后深入討論了騰訊的主要并購(gòu)動(dòng)機(jī)。第五部分，騰訊并購(gòu)搜狗的綜合績(jī)效分析。首先對(duì)案例研究中使用的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行了分析和整理，選取了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的相關(guān)指標(biāo)，結(jié)合財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)維度對(duì)并購(gòu)前后各項(xiàng)指標(biāo)的差異進(jìn)行了詳細(xì)的比較，并通過(guò)比較分析來(lái)判斷騰訊和搜狗合并后的績(jī)效是否達(dá)到了預(yù)期的目標(biāo)。第六部分，結(jié)論和啟示。闡述了本文的結(jié)論以及得到的啟示。（五）研究辦法本文研究方法主要包括案例研究法和比較研究法：1.案例研究法以騰訊收購(gòu)搜狗為案例，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行收集和處理并結(jié)合行業(yè)信息對(duì)并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行具體分析，從而得出更加全面客觀(guān)的結(jié)論。這種方法在本文第三部分和第四部分中有所體現(xiàn)。2.比較研究法本文旨在利用2018年至2022年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行縱向?qū)Ρ确治?，深入剖析騰訊在過(guò)去五年間的績(jī)效變化，進(jìn)而對(duì)其并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行客觀(guān)而全面的評(píng)價(jià)。二、文獻(xiàn)綜述（一）國(guó)外綜述外國(guó)研究者傾向于將代理成本理論視為并購(gòu)活動(dòng)背后的驅(qū)動(dòng)力：Jensen和Meckling（1976）認(rèn)為并購(gòu)活動(dòng)不僅能夠擴(kuò)大公司的市場(chǎng)份額和提升其規(guī)模，還可以增強(qiáng)公司的收入，有助于降低運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。Weston（1998）認(rèn)為，收購(gòu)不僅是通過(guò)增加公司的凈銷(xiāo)售額和市場(chǎng)份額、創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)、降低成本、整合資源和實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展來(lái)推動(dòng)的。Role（1986）使用了各種方法，發(fā)現(xiàn)高層管理人員的影響力也可能是收購(gòu)背后的驅(qū)動(dòng)力。Weston和Mansinghka（1971）選擇了60家公司，分析并購(gòu)的主要原因及其對(duì)公司的影響。結(jié)果顯示，并購(gòu)和多元化戰(zhàn)略產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)可以提高公司的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和運(yùn)營(yíng)效率。Weston、Xiu和Johnson（2001）認(rèn)為，橫向并購(gòu)和縱向并購(gòu)可以提高企業(yè)穩(wěn)定性，通過(guò)大量并購(gòu)增加再投資實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。Middleyong（2016）強(qiáng)調(diào)并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)是基于企業(yè)發(fā)展的明智選擇；對(duì)Middleyong而言，并購(gòu)的總收入和效果比前兩家企業(yè)的總和高出1+1>2。評(píng)估并購(gòu)有效性的方法因公司而異。Megginson和Moregan（2004）深入剖析了30多家近年來(lái)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)的企業(yè)，通過(guò)細(xì)致審視其關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，他們發(fā)現(xiàn)這些并購(gòu)舉措不僅優(yōu)化了企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)管理效能，更在經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的增加和生產(chǎn)效率的提升方面取得了顯著成果，從而充分展現(xiàn)了并購(gòu)的卓越成效。Kyeong和David（2018）總結(jié)了基于非經(jīng)濟(jì)指標(biāo)方法的研究，認(rèn)為并購(gòu)中的人力資源配置和管理對(duì)未來(lái)并購(gòu)結(jié)果有直接影響。并購(gòu)雙方人力資源的一致性越低，并購(gòu)后取得良好業(yè)績(jī)的可能性就越小。ArashS（2014年）深入研究了員工行為與企業(yè)環(huán)境之間的內(nèi)在關(guān)系及其對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，得出結(jié)論認(rèn)為應(yīng)將員工納入平衡計(jì)分卡；WakeJ（2015）則重點(diǎn)研究了組織使用平衡計(jì)分卡的方式及其對(duì)績(jī)效的影響，認(rèn)為平衡計(jì)分卡有助于提高生產(chǎn)率，實(shí)現(xiàn)組織的戰(zhàn)略目標(biāo)。（二）國(guó)內(nèi)綜述國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)并購(gòu)原因的研究進(jìn)行了深入探討，研究觀(guān)點(diǎn)層出不窮。李春玲和高蘭（2015）從平衡計(jì)分卡的角度出發(fā)，構(gòu)建了一個(gè)包含管理層合作和學(xué)習(xí)成長(zhǎng)、內(nèi)部管理、客戶(hù)關(guān)系和財(cái)務(wù)狀況這四個(gè)主要維度的并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)指標(biāo)體系，旨在確保公司在并購(gòu)后能夠保持穩(wěn)定的成長(zhǎng)路徑。高瑜彤、謝昭潔以及李艷琴（2017）都強(qiáng)調(diào)了我們?cè)诓①?gòu)過(guò)程中不能單純地考慮并購(gòu)的單一驅(qū)動(dòng)因素，這類(lèi)并購(gòu)行為會(huì)受到多種因素的綜合效果影響，例如多元化經(jīng)營(yíng)、協(xié)同工作的好處，以及競(jìng)爭(zhēng)的減少等。多元化有助于簡(jiǎn)化企業(yè)的生產(chǎn)流程，提高企業(yè)的整體價(jià)值，通過(guò)協(xié)同效應(yīng)，企業(yè)可以有效降低生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)，減少競(jìng)爭(zhēng)，從而有效降低競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。王璐（2020）經(jīng)過(guò)對(duì)阿里并購(gòu)考拉的深入分析，總結(jié)出企業(yè)防御性并購(gòu)的主要驅(qū)動(dòng)因素包括：淘汰可能的競(jìng)爭(zhēng)者，穩(wěn)固其在市場(chǎng)上的地位，并將資源集中于核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域。同時(shí)，企業(yè)并購(gòu)后面臨著巨大的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，并購(gòu)整合已成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要因素。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)并購(gòu)活動(dòng)達(dá)到了一個(gè)新的高峰，這也促使學(xué)術(shù)界從不同角度對(duì)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行深入研究。王靜（2015）通過(guò)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債指數(shù)、應(yīng)收賬款指數(shù)、銷(xiāo)售利潤(rùn)率等八項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的比較研究，對(duì)企業(yè)兼并后的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)進(jìn)行橫向兼并的企業(yè)績(jī)效最好，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)也產(chǎn)生了積極影響。相比之下，混合兼并和縱向兼并的風(fēng)險(xiǎn)更大。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)研究者逐漸引入了多種基于非財(cái)務(wù)指標(biāo)的績(jī)效評(píng)價(jià)方法。陳木坤、齊中英（2006）通過(guò)比較和引入不同的兼并效率理論，發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)估存在對(duì)并購(gòu)結(jié)果解釋片面、不準(zhǔn)確的缺點(diǎn)，應(yīng)結(jié)合多文本、多變量的效率評(píng)估體系分析。張旺峰和孟杰（2015）也推薦了一般績(jī)效評(píng)估方法中的非財(cái)務(wù)度量方法。他們認(rèn)為，每家公司的情況不同，導(dǎo)致不同的估值方法和分析結(jié)論，因此在評(píng)估公司業(yè)績(jī)時(shí)需要采用不同的方法。曾春華（2019）指出非財(cái)務(wù)指標(biāo)法可以讓我們得出結(jié)論，高級(jí)管理人員的額外薪酬與并購(gòu)結(jié)果的方向相同，積極進(jìn)取的管理人員將為公司的發(fā)展作出貢獻(xiàn)。在平衡計(jì)分卡方面，張延倉(cāng)（2013）認(rèn)為，該考核體系能夠全面考核財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)、長(zhǎng)期、內(nèi)外績(jī)效，是全面科學(xué)績(jī)效考核的有效方法。在對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者的并購(gòu)研究文獻(xiàn)進(jìn)行認(rèn)真分析和歸納的基礎(chǔ)上，我們可以清楚地看到，隨著并購(gòu)的廣泛開(kāi)展，相應(yīng)的科學(xué)研究也在逐步取得進(jìn)展。總體而言，在企業(yè)并購(gòu)的早期階段，國(guó)際研究在時(shí)間和范圍上都超過(guò)了國(guó)內(nèi)研究。然而，我國(guó)并購(gòu)的理論研究和實(shí)踐運(yùn)作仍存在一些缺陷，但近年來(lái)，學(xué)者們逐漸構(gòu)建了相對(duì)成熟和全面的研究框架。世界各地的學(xué)生對(duì)并購(gòu)背后的驅(qū)動(dòng)因素有著相似的看法，專(zhuān)注于業(yè)務(wù)多元化、提高協(xié)作效率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。最近，學(xué)術(shù)界還創(chuàng)新地將領(lǐng)導(dǎo)力決心和領(lǐng)導(dǎo)權(quán)等關(guān)鍵因素引入公眾認(rèn)知。目前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于并購(gòu)行為對(duì)公司業(yè)績(jī)改善的作用持肯定或否定態(tài)度，但還沒(méi)有形成一致意見(jiàn)。在評(píng)估方法的選取上，國(guó)內(nèi)外學(xué)者主要采用事件研究法、財(cái)務(wù)指標(biāo)法和非財(cái)務(wù)指標(biāo)法來(lái)探討。在眾多的研究中，采用多種評(píng)估方法進(jìn)行評(píng)估的研究還比較少見(jiàn)，尤其是國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)此越來(lái)越感興趣。本研究立足于互聯(lián)網(wǎng)公司行業(yè)特性，從行業(yè)特性視角，對(duì)騰訊并購(gòu)搜狗的績(jī)效進(jìn)行全面梳理，以彌補(bǔ)單個(gè)評(píng)估指標(biāo)的片面性，這是文章的重點(diǎn)。三、相關(guān)理論和概念（一）企業(yè)并購(gòu)理論1.協(xié)同效應(yīng)理論協(xié)同效應(yīng)理論是指在并購(gòu)發(fā)生后，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力得以顯著提升，從而使得凈現(xiàn)金流量超出兩家公司原先預(yù)期的現(xiàn)金流量總和，或者表現(xiàn)為合并后公司的整體業(yè)績(jī)超越兩家公司獨(dú)立運(yùn)營(yíng)時(shí)的預(yù)期業(yè)績(jī)，即實(shí)現(xiàn)了“1+1>2”的效應(yīng)。這種協(xié)同效應(yīng)可進(jìn)一步細(xì)化為管理效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)效應(yīng)以及財(cái)務(wù)效應(yīng)三個(gè)層面。因此，企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)旨在不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升收入水平，具體舉措包括但不限于降低運(yùn)營(yíng)成本、擴(kuò)大市場(chǎng)份額等。2.市場(chǎng)力理論市場(chǎng)力理論是指企業(yè)應(yīng)致力于提升其在市場(chǎng)中的份額與支配力，進(jìn)而產(chǎn)生集中效應(yīng)。兼并和收購(gòu)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額擴(kuò)張的有效途徑。其中，市場(chǎng)份額指的是企業(yè)在特定市場(chǎng)中所占據(jù)的比例。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者的減少，公司會(huì)通過(guò)合并和實(shí)現(xiàn)來(lái)提高運(yùn)營(yíng)效率。公司應(yīng)通過(guò)提高運(yùn)營(yíng)效率來(lái)提高市場(chǎng)份額，從而促進(jìn)螺旋式趨勢(shì)。（二）企業(yè)并購(gòu)的概念并購(gòu)的實(shí)現(xiàn)方式主要包括合并與收購(gòu)。合并指的是兩家企業(yè)在相對(duì)平等的基礎(chǔ)上，通過(guò)綜合雙方的資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、管理、人才及品牌等資源，實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)與協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)而提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。這一過(guò)程中，雙方企業(yè)共同追求合作共贏，以期在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得更為優(yōu)越的地位。簡(jiǎn)言之就是將幾家公司合并成一家新公司。并購(gòu)就是一家公司取得對(duì)方公司的全部或部分股份，進(jìn)而取得對(duì)該公司的控制權(quán)。（三）企業(yè)并購(gòu)的類(lèi)型由于并購(gòu)的方式不同，它們對(duì)公司的影響也不盡相同。并購(gòu)作為企業(yè)發(fā)展的重要手段，其形式可分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)。其中，橫向并購(gòu)主要指的是同行業(yè)或同類(lèi)型企業(yè)之間的并購(gòu)行為，其主旨在于通過(guò)合并同類(lèi)企業(yè)，以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)化，并進(jìn)一步提升在市場(chǎng)上的份額和競(jìng)爭(zhēng)力?？v向并購(gòu)是指為了達(dá)到產(chǎn)業(yè)鏈的整合，提高資源的集成效率，以及其他一些產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)間的兼并；混合并購(gòu)是指不同行業(yè)企業(yè)之間的并購(gòu)，目的是實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)、分散風(fēng)險(xiǎn)、尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)等。（四）企業(yè)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)方法1.財(cái)務(wù)指標(biāo)法財(cái)務(wù)指標(biāo)法是一種通過(guò)分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)評(píng)估公司財(cái)務(wù)狀況的方法。這些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)包括收入、支出、資產(chǎn)、負(fù)債和利潤(rùn)。這些信息可用于計(jì)算一系列財(cái)務(wù)比率，以評(píng)估公司的盈利能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力、發(fā)展能力和現(xiàn)金流等方面。財(cái)務(wù)指標(biāo)法是分析公司財(cái)務(wù)的最重要方法之一，被廣泛應(yīng)用于投資決策、公司治理和財(cái)務(wù)分析等領(lǐng)域。2.非財(cái)務(wù)指標(biāo)法非財(cái)務(wù)指標(biāo)法通過(guò)對(duì)比分析并購(gòu)前后各方面的變化來(lái)評(píng)價(jià)公司，可以彌補(bǔ)財(cái)務(wù)指標(biāo)法在評(píng)價(jià)公司業(yè)績(jī)方面的不足。非財(cái)務(wù)指標(biāo)可以幫助公司管理層預(yù)測(cè)公司未來(lái)的發(fā)展，因此公司管理層可以更好地利用非財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)測(cè)公司未來(lái)的發(fā)展，更好地利用公司的現(xiàn)金流創(chuàng)造利潤(rùn)。通過(guò)分析業(yè)務(wù)戰(zhàn)略、資源整合、市場(chǎng)份額、客戶(hù)滿(mǎn)意度等非財(cái)務(wù)指標(biāo)，管理層可以更全面、更真實(shí)地了解公司的運(yùn)營(yíng)績(jī)效，并做出促進(jìn)公司長(zhǎng)期發(fā)展的決策。四、騰訊并購(gòu)搜狗案例介紹（一）騰訊公司簡(jiǎn)介騰訊集團(tuán)成立于1998年11月，專(zhuān)注于增值服務(wù)和網(wǎng)絡(luò)廣告領(lǐng)域的投資和控股。騰訊的業(yè)務(wù)涵蓋社交與通訊服務(wù)、廣告、金融科技和商業(yè)服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域。其中，社交和通訊服務(wù)是騰訊的主要業(yè)務(wù)之一，包括QQ和微信等廣受歡迎的產(chǎn)品。這些產(chǎn)品不僅成功連接了全球超過(guò)10億的用戶(hù)，幫助他們與親友保持緊密聯(lián)系，還提供了涵蓋出行、支付以及娛樂(lè)生活等多個(gè)方面的便捷服務(wù)。此外，騰訊還推出了多款在全球范圍內(nèi)廣受歡迎的電子游戲，并提供了豐富的數(shù)字內(nèi)容，為全球用戶(hù)帶來(lái)了前所未有的互動(dòng)娛樂(lè)體驗(yàn)。（二）搜狗公司簡(jiǎn)介搜狗公司成立于2004年8月3日，是搜狗集團(tuán)旗下的子公司，其目的是加強(qiáng)搜狗搜索功能，深入挖掘中文互聯(lián)網(wǎng)信息，為中國(guó)數(shù)億網(wǎng)民提供更多信息，為用戶(hù)帶來(lái)更多價(jià)值。搜狗的商業(yè)模式被稱(chēng)為"三級(jí)火箭"，即瀏覽器輸入法、瀏覽器搜索和搜索貨幣化。2013年9月13日，搜狗和騰訊簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，騰訊出資4.48億美元收購(gòu)搜狗，騰訊持有搜狗36.5%的股份。（三）騰訊與搜狗的并購(gòu)歷程2013年9月16日，騰訊和搜狐簽訂了一項(xiàng)以4億480億美元購(gòu)買(mǎi)搜狗36.5%股權(quán)的協(xié)議，至此，騰訊成了搜狗的第二大股東。從那以后，騰訊就把自己開(kāi)發(fā)的搜索引擎交給了搜狗，并把他的整個(gè)項(xiàng)目組都合并到了搜狗公司。搜狗于2017年7月31日宣布已向美國(guó)證券交易委員會(huì)遞交了申請(qǐng)，準(zhǔn)備赴美國(guó)上市。搜狗在7月份的持股情況表明，騰訊持有45.37%的股權(quán)，成為搜狗最大的股東。2017年11月搜狗在紐約證券交易所以13美元一股的價(jià)格掛牌，接著股價(jià)就降低。搜狐擁有33.4%的股份，擁有44.0%的投票權(quán)，騰訊擁有38.7%的股份，擁有52.3%的投票權(quán)。2020年7月27日搜狗收到騰訊私有化提議，騰訊將以9美元的現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)尚未歸屬于騰訊的搜狗股權(quán)。2020年11月，市場(chǎng)監(jiān)管總局已正式發(fā)布了《反壟斷指南》，自該指南實(shí)施起，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在實(shí)施投資并購(gòu)活動(dòng)時(shí)，必須依照規(guī)定向市場(chǎng)監(jiān)管總局提交申報(bào)材料，接受相關(guān)審查。原定于2020年第四季度完成的交易被迫推遲進(jìn)行。2021年5月14日，搜狗在季度財(cái)報(bào)中表示，私有化交易預(yù)計(jì)將在2021年第二季度后完成，仍需要滿(mǎn)足包括監(jiān)管批準(zhǔn)等條件。2021年7月13日，騰訊收購(gòu)搜狗股權(quán)已獲無(wú)條件批準(zhǔn)。2021年10月15日，搜狗正式成為騰訊的一員。（四）騰訊并購(gòu)搜狗的動(dòng)因分析1.國(guó)家政策支持國(guó)家相關(guān)部門(mén)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展始終保持高度支持，積極鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為用戶(hù)提供有益且實(shí)效的價(jià)值，以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)與互聯(lián)網(wǎng)的深度融合。為此，我國(guó)制定了一系列政策，旨在促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的蓬勃發(fā)展，其中便涵蓋了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的相關(guān)政策。這些政策鼓勵(lì)各產(chǎn)業(yè)積極擁抱“互聯(lián)網(wǎng)+”的發(fā)展模式，引發(fā)了越來(lái)越多企業(yè)的關(guān)注和參與。騰訊公司積極響應(yīng)國(guó)家政策的號(hào)召，不僅致力于貫徹落實(shí)相關(guān)政策，更為了提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和綜合實(shí)力，與其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭相抗衡。因此，騰訊公司選擇了企業(yè)并購(gòu)的方式，對(duì)搜狗進(jìn)行了并購(gòu)。2.增加移動(dòng)端的流量騰訊旗下的微信，作為一款移動(dòng)應(yīng)用平臺(tái)，只有持續(xù)推出新用戶(hù)群體與創(chuàng)新功能，方能不斷優(yōu)化用戶(hù)體驗(yàn)。搜狗，作為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的重要一員，已經(jīng)發(fā)展成為第三大主流輸入法，其龐大的用戶(hù)基數(shù)與豐富的搜索數(shù)據(jù)，對(duì)騰訊而言，無(wú)疑構(gòu)成了巨大的吸引力。通過(guò)并購(gòu)搜狗，騰訊能夠直接吸納其用戶(hù)流量，進(jìn)而在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)中獲得更大的優(yōu)勢(shì)。因此，無(wú)論是從用戶(hù)流量的獲取，還是功能優(yōu)化的角度來(lái)看，搜狗均被視為騰訊在微信平臺(tái)打造過(guò)程中不可或缺的重要戰(zhàn)略資源。3.實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模效應(yīng)騰訊的核心業(yè)務(wù)涵蓋了社交、游戲及視頻等多個(gè)領(lǐng)域，而搜狗則專(zhuān)注于搜索引擎與輸入法等業(yè)務(wù)的發(fā)展。因此，騰訊與搜狗之間呈現(xiàn)出顯著的互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，搜狗在輸入法與搜索引擎方面的專(zhuān)長(zhǎng)，恰好契合了騰訊的戰(zhàn)略需求。此次并購(gòu)的舉措，不僅有助于騰訊進(jìn)一步拓展其業(yè)務(wù)版圖，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，還能有效整合行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)稀缺資源，從而構(gòu)建更為完善的騰訊互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)體系。此舉將顯著提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，并為廣大用戶(hù)帶來(lái)更為積極的價(jià)值體驗(yàn)，推動(dòng)騰訊朝著規(guī)模化、系統(tǒng)化的方向發(fā)展邁進(jìn)。五、騰訊并購(gòu)搜狗的綜合績(jī)效分析（一）財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法本文選取騰訊收購(gòu)搜狗前后5年（2018年—2022年）的相關(guān)數(shù)據(jù)，通過(guò)對(duì)這些數(shù)據(jù)的變動(dòng)趨勢(shì)進(jìn)行評(píng)估，從而對(duì)收購(gòu)搜狗的整體業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)估，從而對(duì)本次收購(gòu)騰訊的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行全面、科學(xué)的評(píng)估。1.償債能力分析我選擇用流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率兩個(gè)指標(biāo)來(lái)評(píng)估騰訊這五年的償債能力。流動(dòng)比率，作為短期償債能力的核心指標(biāo)之一，主要用于衡量企業(yè)短期內(nèi)將流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金以?xún)斶€到期流動(dòng)負(fù)債的能力。這一指標(biāo)能夠直觀(guān)反映企業(yè)在短期內(nèi)的資金流動(dòng)性及償債風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況具有重要意義。一般來(lái)說(shuō)，一般而言，企業(yè)的流動(dòng)比率若處于較高水平，則反映其資產(chǎn)流動(dòng)性良好，短期債務(wù)償還能力也相對(duì)較強(qiáng)；反之，若流動(dòng)比率偏低，則可能反映出企業(yè)在短期內(nèi)償債能力面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。資產(chǎn)負(fù)債率，作為衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的重要參數(shù)，同時(shí)也揭示了企業(yè)的財(cái)務(wù)健康狀況和杠桿利用狀況。具體而言，資產(chǎn)負(fù)債率是指企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值，這一指標(biāo)能夠評(píng)估企業(yè)利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效能，同時(shí)也折射出債權(quán)人貸款的安全保障程度。從債權(quán)人的視角出發(fā)，資產(chǎn)負(fù)債率越低則越為理想，因?yàn)檫@意味著企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕，其長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)，從而降低了貸款的風(fēng)險(xiǎn)。而從股東的視角看，鑒于企業(yè)采用了舉債經(jīng)營(yíng)的策略，可以以有限的資本獲取更多的收益，因此資產(chǎn)負(fù)債率越高越好。但是資產(chǎn)負(fù)債率一般在40%—60%之間比較合適。表5-1償債能力與行業(yè)均值2018年2019年2020年2021年2022年流動(dòng)比率1.071.00行業(yè)平均流動(dòng)比率2.162.633.083.292.98資產(chǎn)負(fù)債率50.77%48.76%41.65%45.63%50.39%行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率50.37%56.43%56.39%48.77%49.89%由表5-1和圖5-1可以看出，騰訊這五年來(lái)的流動(dòng)比率呈現(xiàn)出先下降后上升的態(tài)勢(shì)。初始階段流動(dòng)比率的降低，可能反映出并購(gòu)搜狗對(duì)騰訊短期償債能力的暫時(shí)性沖擊。這種沖擊很可能是由于并購(gòu)過(guò)程中所需的大量資金導(dǎo)致了流動(dòng)資產(chǎn)的減少或流動(dòng)負(fù)債的增加，進(jìn)而影響了流動(dòng)比率的水平。具體而言，騰訊在并購(gòu)過(guò)程中可能消耗了大量的現(xiàn)金儲(chǔ)備或進(jìn)行了短期的融資操作，這些舉措在短期內(nèi)對(duì)其短期償債能力產(chǎn)生了影響。然而，值得注意的是，隨后的流動(dòng)比率回升則表明了騰訊在并購(gòu)后逐漸恢復(fù)了其短期償債能力。這一趨勢(shì)的出現(xiàn)，很可能是并購(gòu)后業(yè)務(wù)整合的積極成果，帶來(lái)了更為充裕的現(xiàn)金流和流動(dòng)資產(chǎn)，從而提升了其短期償債的能力。資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)出先下降后上升的態(tài)勢(shì)。在并購(gòu)初期，資產(chǎn)負(fù)債率的降低可能反映了騰訊通過(guò)并購(gòu)使得資產(chǎn)總額有所增加，或者對(duì)債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了優(yōu)化，進(jìn)而降低了負(fù)債相對(duì)于資產(chǎn)的比例。然而，隨著并購(gòu)后業(yè)務(wù)的逐步整合與發(fā)展，資產(chǎn)負(fù)債率隨后的上升可能意味著騰訊為支持運(yùn)營(yíng)擴(kuò)張或進(jìn)行其他投資活動(dòng)而增加了更多的債務(wù)。這種變化可能是由于并購(gòu)后的搜狗業(yè)務(wù)需要更多的資金支持，或者騰訊為了提升市場(chǎng)份額和競(jìng)爭(zhēng)力而采取了更為激進(jìn)的財(cái)務(wù)策略。值得注意的是，資產(chǎn)負(fù)債率的上升并不必然意味著長(zhǎng)期償債能力的下降，但它確實(shí)反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能有所增加。然而，這一變化仍處于合理范圍內(nèi)，顯示了騰訊在并購(gòu)后的財(cái)務(wù)調(diào)整與策略選擇。圖5-1騰訊償債能力指標(biāo)與同行對(duì)比折線(xiàn)圖由表5-1和圖5-1可知，在2018年至2022年間，騰訊的流動(dòng)比率低于行業(yè)均值，這一現(xiàn)象可能由多重因素共同造成。具體來(lái)說(shuō)，并購(gòu)后的負(fù)債增加、流動(dòng)資產(chǎn)減少，或是二者并存的情況，都可能是導(dǎo)致流動(dòng)比率偏低的原因。并購(gòu)過(guò)程中，通常需要大量的資金投入，如支付并購(gòu)對(duì)價(jià)、整合雙方資源等，這些支出可能增加了公司的短期債務(wù)負(fù)擔(dān)。同時(shí)，在并購(gòu)后的整合階段，流動(dòng)資產(chǎn)可能會(huì)因支持新業(yè)務(wù)或投資的需要而被消耗，進(jìn)而造成流動(dòng)比率的下降。因此，騰訊在這一時(shí)期的流動(dòng)比率低于行業(yè)均值，可能是并購(gòu)及其后續(xù)整合過(guò)程所帶來(lái)的財(cái)務(wù)影響所致。騰訊2018-2021年的資產(chǎn)負(fù)債率都在行業(yè)平均值以下，意味著騰訊的資產(chǎn)和負(fù)債狀況優(yōu)于行業(yè)平均值。2018年比同行業(yè)負(fù)債率低5.60%，2019年比同行負(fù)債率低7.67%，一直到2021年都比同行負(fù)債率低，說(shuō)明騰訊的負(fù)債和籌資規(guī)模一直處于健康的狀態(tài)資產(chǎn)負(fù)債率低于行業(yè)的平均水平，不太可能發(fā)生籌資風(fēng)險(xiǎn)。2.營(yíng)運(yùn)能力分析互聯(lián)網(wǎng)公司的固定資產(chǎn)比非互聯(lián)網(wǎng)公司少，大部分產(chǎn)品和業(yè)務(wù)都在線(xiàn)上完成。所以，我選擇應(yīng)收賬款和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)分析。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利開(kāi)始，到收回款項(xiàng)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時(shí)間。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)一年內(nèi)總資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，體現(xiàn)了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。通常應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高則越為理想，這反映了公司收款的高效性、平均收款期的短暫性、壞賬損失的減少、資產(chǎn)流動(dòng)的迅速性以及償債能力的強(qiáng)大?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在特定時(shí)期內(nèi)銷(xiāo)售收入凈額與平均資產(chǎn)總額的比率。該比率的提升，不僅反映了企業(yè)銷(xiāo)售能力的增強(qiáng)，更體現(xiàn)了資產(chǎn)投資效益的顯著優(yōu)化。表5-2營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)與行業(yè)均值2018年2019年2020年2021年2022年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率13.9011.6112.2612.0411.14行業(yè)平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率72.1972.1932.9933.4452.05總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.480.450.430.390.33行業(yè)平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.840.890.810.820.78由表5-2和圖5-2以及圖5-3可知，騰訊的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2018年至2022年間出現(xiàn)了下滑趨勢(shì)，由13.90降至11.14，降幅達(dá)到2.76，這反映出騰訊在債務(wù)催收方面的控制力度并未加強(qiáng)。由于債務(wù)人轉(zhuǎn)移數(shù)量相對(duì)較少，同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)增長(zhǎng)，這些因素共同導(dǎo)致了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的降低。此外，騰訊的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也呈現(xiàn)出持續(xù)下降的態(tài)勢(shì)，這可能是由于并購(gòu)成本過(guò)高所致。圖5-2騰訊營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)與同行對(duì)比折線(xiàn)圖5-3騰訊營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)與同行對(duì)比折線(xiàn)圖由表5-2和圖5-2以及圖5-3可知，騰訊的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均低于行業(yè)平均水平。其中，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率偏低的原因可能是公司應(yīng)收賬款規(guī)模擴(kuò)大，然而，相應(yīng)的收款流程和機(jī)制卻未能得到及時(shí)有效的優(yōu)化。另一方面，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)均值則可能源于公司閑置資金過(guò)多。這可能是由于公司在過(guò)去的投資或擴(kuò)張過(guò)程中，未能有效利用資金，導(dǎo)致部分資金處于閑置狀態(tài)。為了進(jìn)一步提升運(yùn)營(yíng)效率，騰訊應(yīng)著重優(yōu)化收款流程與機(jī)制，并加大資源整合的力度。通過(guò)高效利用騰訊與搜狗雙方的資源，并加強(qiáng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)的精細(xì)管理，能夠完善騰訊的內(nèi)部運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而降低企業(yè)的周轉(zhuǎn)成本，并充分發(fā)揮并購(gòu)所帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)。同時(shí)，通過(guò)高效整合周邊資源，有望顯著提升騰訊的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，使企業(yè)資產(chǎn)更加流動(dòng)，降低資源閑置與浪費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)更為出色的整合效果。3.盈利能力分析盈利能力的強(qiáng)弱直接決定了企業(yè)的生存和發(fā)展。一個(gè)盈利能力強(qiáng)的企業(yè)，通常能夠賺取更多的利潤(rùn)，為股東帶來(lái)更高的回報(bào)，同時(shí)也有更多的資金用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、研發(fā)創(chuàng)新、提高產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平，從而增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。盈利能力的評(píng)估通常涉及多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，如凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率等。這里我選擇凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)凈利率作為衡量公司合并前后盈利能力的指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率反映了公司利用自有資本獲得凈收益的能力，總資產(chǎn)凈利率反映了企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲得利潤(rùn)的能力。若凈資產(chǎn)收益率處于較高水平，則表明企業(yè)利用自有資本獲取凈收益的能力較強(qiáng)，進(jìn)而意味著其投資回報(bào)豐厚，盈利能力亦相應(yīng)增強(qiáng)?？傎Y產(chǎn)凈利率越高，說(shuō)明其運(yùn)用全部資產(chǎn)獲得收益的能力越強(qiáng)，資產(chǎn)的管理水平也越高。表5-3盈利能力指標(biāo)與行業(yè)均值2018年2019年2020年2021年2022年凈資產(chǎn)收益率26.51%24.42%28.79%30.17%23.46%行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率5.05%5.53%-9.05%-6.43%-8.01%總資產(chǎn)凈利率12.03%11.01%14.34%15.46%11.25%行業(yè)平均總資產(chǎn)凈利率3.32%-1.92%-5.75%-6.47%-6.09%圖5-4騰訊盈利能力指標(biāo)與同行對(duì)比折線(xiàn)圖由表5-3和圖5-4可知，騰訊并購(gòu)搜狗歷程中，騰訊凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)凈利率上升幅度一直比較顯著，并購(gòu)?fù)瓿珊?，凈資產(chǎn)收益率達(dá)到了峰值30.17%，總資產(chǎn)凈利率達(dá)到了15.46%，盡管騰訊在并購(gòu)搜狗的過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生巨額費(fèi)用，即便在企業(yè)資金面臨緊張的情況下，其凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)凈利率依然呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，這足以證明并購(gòu)活動(dòng)極大地提升了企業(yè)的盈利能力。由表5-3圖5-4可知，騰訊的凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)凈利率均超越行業(yè)均值，這表明，在并購(gòu)后，騰訊能夠更加高效地運(yùn)用其總資產(chǎn)來(lái)創(chuàng)造凈利潤(rùn)。這一表現(xiàn)意味著，并購(gòu)搜狗后，騰訊的整體盈利能力相對(duì)較強(qiáng)，且股東資金的利用效率也頗高。這背后的原因可能在于，并購(gòu)為騰訊帶來(lái)了更多的業(yè)務(wù)機(jī)遇、市場(chǎng)份額或技術(shù)資源，進(jìn)而提升了公司的運(yùn)營(yíng)效率。同時(shí)，這也反映出騰訊在成本控制、資產(chǎn)管理以及經(jīng)營(yíng)策略等方面展現(xiàn)出了優(yōu)秀的表現(xiàn)。4.發(fā)展能力分析公司的發(fā)展?jié)摿驮鲩L(zhǎng)速度可以通過(guò)其發(fā)展能力來(lái)預(yù)測(cè)。發(fā)展能力是指企業(yè)在特定階段內(nèi)，憑借內(nèi)部資源的積累與外部勢(shì)力的拓展，持續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)范疇、提升經(jīng)濟(jì)效率并強(qiáng)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的潛能。若企業(yè)發(fā)展能力穩(wěn)健，其經(jīng)營(yíng)安全性將得到顯著增強(qiáng)，從而避免遭受清算的命運(yùn)。此外，諸如營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)比率以及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)比率等關(guān)鍵指標(biāo)，均能夠精準(zhǔn)地映射出企業(yè)的成長(zhǎng)性。我選取營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率這兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)進(jìn)行深入剖析。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，即本年度公司營(yíng)業(yè)收入相較上年的增長(zhǎng)幅度與上年?duì)I業(yè)收入總額的比值，它有效體現(xiàn)了企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的動(dòng)態(tài)變化。而總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，則指的是企業(yè)在特定時(shí)期內(nèi)總資產(chǎn)增長(zhǎng)額度與期初資產(chǎn)總額的比例，該指標(biāo)能夠精準(zhǔn)地展現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)展態(tài)勢(shì)。一般而言，當(dāng)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率表現(xiàn)為正數(shù)時(shí)，即表明本年度營(yíng)業(yè)收入相較上一年度有所增長(zhǎng)。這一指標(biāo)的數(shù)值越高，越能反映出企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的迅速程度，進(jìn)而預(yù)示著企業(yè)市場(chǎng)前景的樂(lè)觀(guān)性。相反，若營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率呈現(xiàn)負(fù)值，則可能暗示企業(yè)在產(chǎn)品或服務(wù)方面存在市場(chǎng)定位不準(zhǔn)確、質(zhì)量不達(dá)標(biāo)或價(jià)格過(guò)高等問(wèn)題，從而導(dǎo)致了市場(chǎng)份額的縮減。若總資產(chǎn)增長(zhǎng)率較高，這往往暗示著企業(yè)正處于迅速發(fā)展的階段，其資產(chǎn)規(guī)模正持續(xù)擴(kuò)張。然而，當(dāng)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)較低水平，甚至為負(fù)值時(shí)，這可能反映出企業(yè)的發(fā)展步伐相對(duì)緩慢，或者正面臨著資產(chǎn)規(guī)模的縮減問(wèn)題。如表5-4和圖5-5、圖5-6所示，騰訊在2018年-2020年間的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與總資產(chǎn)增長(zhǎng)率均保持正值，但在2022年出現(xiàn)了負(fù)值。這一趨勢(shì)表明，騰訊在并購(gòu)之前便已開(kāi)始進(jìn)行收購(gòu)的籌備工作，并購(gòu)舉措顯著推動(dòng)了騰訊營(yíng)業(yè)收入的快速增長(zhǎng)，這進(jìn)一步體現(xiàn)了騰訊目前正處于一個(gè)迅猛擴(kuò)張的發(fā)展階段，但是，在并購(gòu)之后，由于產(chǎn)生了一定比例的費(fèi)用和成本，疊加新冠疫情帶來(lái)的負(fù)面影響，其各項(xiàng)發(fā)展能力均出現(xiàn)了顯著的下滑趨勢(shì)。具體而言，其營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率未能達(dá)到行業(yè)平均水平，這一現(xiàn)象在并購(gòu)后的背景下顯得尤為突出。盡管如此，考慮到并購(gòu)所帶來(lái)的各種挑戰(zhàn)以及外部環(huán)境的復(fù)雜性，這樣的結(jié)果也是可以理解的?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率的變化可能反映了公司不同階段的情況和市場(chǎng)環(huán)境的影響。并購(gòu)之初，騰訊總資產(chǎn)的增長(zhǎng)可能主要得益于并購(gòu)帶來(lái)的資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大以及業(yè)務(wù)整合的初步成果。搜狗作為知名的互聯(lián)網(wǎng)公司，并入騰訊后，其資產(chǎn)自然成為騰訊總資產(chǎn)的一部分，進(jìn)而在并購(gòu)初期因資源整合和業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，可能促使騰訊總資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。然而，隨著時(shí)間的推移，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率出現(xiàn)下降，甚至在2022年轉(zhuǎn)為負(fù)值，這可能是由于并購(gòu)后的業(yè)務(wù)整合過(guò)程中遇到了諸多挑戰(zhàn)，包括文化差異、團(tuán)隊(duì)融合難題以及技術(shù)對(duì)接問(wèn)題等。若整合進(jìn)展不順利，則很可能對(duì)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率產(chǎn)生不利影響。表5-4發(fā)展能力指標(biāo)與行業(yè)均值2018年2019年2020年2021年2022年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率31.52%20.66%27.77%16.19%-0.99%行業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率29.82%19.84%28.17%30.65%1.78%總資產(chǎn)增長(zhǎng)率30.44%31.85%39.77%20.92%-2.12%行業(yè)平均總資產(chǎn)增長(zhǎng)率30.13%31.65%37%26.35%-5.63%圖5-5發(fā)展能力指標(biāo)與行業(yè)均值圖5-6發(fā)展能力指標(biāo)與行業(yè)均值由表5-4和圖5-5、圖5-6可知，在2018年至2022年的時(shí)期內(nèi)，騰訊在完成對(duì)搜狗的并購(gòu)后，其營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率均超越了行業(yè)的平均水準(zhǔn)。這一顯著表現(xiàn)充分證實(shí)了此次并購(gòu)對(duì)騰訊資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張產(chǎn)生的積極影響。搜狗作為搜索引擎行業(yè)的佼佼者，其技術(shù)實(shí)力、用戶(hù)資源及市場(chǎng)份額與騰訊形成了強(qiáng)有力的互補(bǔ)效應(yīng)。通過(guò)并購(gòu)搜狗，騰訊不僅實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)規(guī)模的顯著擴(kuò)張，還進(jìn)一步增強(qiáng)了在搜索引擎市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而推動(dòng)了營(yíng)業(yè)收入的快速增長(zhǎng)。（二）非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法1.擴(kuò)大了市場(chǎng)占有率騰訊收購(gòu)搜狗有助于騰訊快速整合搜狗的優(yōu)質(zhì)資源，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，提升騰訊搜索市場(chǎng)份額。未來(lái)，騰訊將借助搜狗的技術(shù)和資源，為用戶(hù)提供更好的搜索服務(wù)，更好地面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。2.雙方企業(yè)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)騰訊與搜狗的合并實(shí)現(xiàn)了兩家公司的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)：搜狗背靠騰訊，可以輕松獲取巨大的用戶(hù)流量和資本；搜狗的搜索引擎由騰訊頂級(jí)技術(shù)專(zhuān)家優(yōu)化，大幅提升了用戶(hù)體驗(yàn)。同時(shí)，騰訊將搜狗的搜索功能整合到其社交網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)中，使用戶(hù)獲取信息更加便捷。這一聯(lián)盟不僅讓搜狗在搜索市場(chǎng)更具競(jìng)爭(zhēng)力，也讓騰訊獲得了更多流量。六、結(jié)論與啟示（一）結(jié)論總結(jié)來(lái)看，這次的并購(gòu)活動(dòng)是十分成功的。搜狗給予騰訊搜索引擎和輸入法的關(guān)鍵技術(shù)支援。得益于大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的騰訊，搜狗吸引了眾多用戶(hù)，提高了品牌的認(rèn)知度和市場(chǎng)占有率，是互惠互利的一場(chǎng)活動(dòng)。1.并購(gòu)動(dòng)因騰訊此次進(jìn)行并購(gòu)的主要目的，旨在加強(qiáng)其搜索業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。鑒于搜狗在中國(guó)搜索引擎市場(chǎng)中扮演著舉足輕重的角色，且擁有先進(jìn)的搜索技術(shù)與龐大的用戶(hù)群體，騰訊選擇并購(gòu)搜狗作為實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的重要手段。通過(guò)此次并購(gòu)，騰訊得以迅速擴(kuò)充其搜索業(yè)務(wù)實(shí)力，提升市場(chǎng)份額，從而在競(jìng)爭(zhēng)激烈的搜索市場(chǎng)中脫穎而出。并購(gòu)?fù)瓿珊?，騰訊在搜索業(yè)務(wù)、廣告業(yè)務(wù)以及技術(shù)創(chuàng)新等多個(gè)層面均取得了顯著的進(jìn)展與提升，這無(wú)疑證明了其并購(gòu)動(dòng)因已得到有效滿(mǎn)足。2.并購(gòu)績(jī)效從財(cái)務(wù)績(jī)效的四大能力維度來(lái)深入剖析，首先看盈利能力：搜狗，作為搜索引擎行業(yè)的佼佼者，其穩(wěn)定的收入流與出色的盈利能力無(wú)疑為業(yè)界所矚目。并購(gòu)后，搜狗的營(yíng)收與利潤(rùn)將融入騰訊的財(cái)務(wù)體系，這無(wú)疑會(huì)進(jìn)一步提升騰訊的整體盈利水平。搜狗所擁有的技術(shù)優(yōu)勢(shì)及廣闊的市場(chǎng)份額，將助力騰訊在搜索業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)更大的突破，從而增強(qiáng)其盈利能力。再談償債能力：并購(gòu)搜狗確實(shí)會(huì)在短期內(nèi)提升騰訊的負(fù)債水平，畢竟并購(gòu)過(guò)程中往往需要?jiǎng)佑矛F(xiàn)金或采取其他融資手段。然而，這種影響是暫時(shí)的。隨著并購(gòu)后搜狗業(yè)務(wù)的逐步整合與盈利能力的不斷提升，騰訊的償債能力將得到顯著增強(qiáng)。接下來(lái)是營(yíng)運(yùn)能力：搜狗在搜索引擎、瀏覽器及輸入法等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)與騰訊的微信、QQ等社交平臺(tái)有著極強(qiáng)的互補(bǔ)性。并購(gòu)后，騰訊將能夠更好地整合雙方資源，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，從而提升整體營(yíng)運(yùn)效率。最后看發(fā)展能力：并購(gòu)搜狗為騰訊帶來(lái)了新的增長(zhǎng)機(jī)遇與業(yè)務(wù)發(fā)展空間。搜狗在搜索領(lǐng)域的市場(chǎng)份額與技術(shù)優(yōu)勢(shì)，將為騰訊在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的進(jìn)一步擴(kuò)張?zhí)峁┯辛χС?，幫助其繪制更為宏偉的版圖。從非財(cái)務(wù)績(jī)效的角度審視，此次并購(gòu)對(duì)騰訊產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。首先，騰訊成功擺脫了經(jīng)營(yíng)上的困境。作為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的佼佼者，騰訊的經(jīng)營(yíng)版圖廣泛，然而，隨著行業(yè)的蓬勃發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的增多，騰訊在搜索領(lǐng)域的短板愈發(fā)明顯。而搜狗，其核心業(yè)務(wù)聚焦于搜索引擎和輸入法，與騰訊的業(yè)務(wù)形成有效的互補(bǔ)，有助于緩解騰訊在該領(lǐng)域的壓力，并為其帶來(lái)新的發(fā)展契機(jī)。其次，由于騰訊與搜狗的主營(yíng)業(yè)務(wù)各有側(cè)重，其消費(fèi)者用戶(hù)群體也存在差異。并購(gòu)后，雙方企業(yè)的用戶(hù)群體范圍得以擴(kuò)大，市場(chǎng)覆蓋更加廣泛，企業(yè)的創(chuàng)新能力得到顯著增強(qiáng)，市場(chǎng)占有率也得以提升?？傮w而言，此次并購(gòu)活動(dòng)堪稱(chēng)一次成功的典范。搜狗為騰訊提供了搜索引擎和輸入法領(lǐng)域的核心技術(shù)支持，而騰訊作為大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，也為搜狗帶來(lái)了龐大的用戶(hù)基礎(chǔ)，有效提升了搜狗的品牌認(rèn)知度和市場(chǎng)占有率。此次并購(gòu)實(shí)現(xiàn)了雙方的互利共贏，無(wú)疑是一次富有成效的合作。（二）啟示1.需要明確自身的戰(zhàn)略目標(biāo)和需求騰訊并購(gòu)搜狗的初衷，旨在彌補(bǔ)自身在搜索領(lǐng)域的不足，獲取搜狗的技術(shù)和用戶(hù)資源，進(jìn)而增強(qiáng)整體競(jìng)爭(zhēng)力。因此，未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在考慮并購(gòu)事宜時(shí)，需首先明確自身的發(fā)展需求與戰(zhàn)略方向，進(jìn)而尋找與之相契合的并購(gòu)對(duì)象。只有在明確戰(zhàn)略目標(biāo)和需求的基礎(chǔ)上，企業(yè)才能在并購(gòu)過(guò)程中保持明確的目標(biāo)導(dǎo)向，避免盲目跟從潮流或做出沖動(dòng)的決策。2.靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化與競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域日新月異，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，敏銳洞察行業(yè)動(dòng)態(tài)至關(guān)重要。這不僅有助于企業(yè)深入理解市場(chǎng)發(fā)展的脈絡(luò)和潛在的增長(zhǎng)點(diǎn)，更能幫助企業(yè)準(zhǔn)確評(píng)估并購(gòu)目標(biāo)的實(shí)際價(jià)值和潛在風(fēng)險(xiǎn)。在進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)需緊密關(guān)注行業(yè)趨勢(shì)與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，以便更精準(zhǔn)地把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)、評(píng)價(jià)并購(gòu)對(duì)象的價(jià)值、制定合適的整合策略，并靈活調(diào)整并購(gòu)戰(zhàn)略。通過(guò)并購(gòu)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)能夠有效實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，強(qiáng)化自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并推動(dòng)整個(gè)行業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新與發(fā)展。3.注重并購(gòu)后的整合與管理并購(gòu)的成敗，往往取決于后續(xù)的整合與管理工作的精細(xì)程度。騰訊在成功并購(gòu)搜狗后，所面臨的挑戰(zhàn)遠(yuǎn)不止文化融合與團(tuán)隊(duì)協(xié)作的整合，更包括業(yè)務(wù)協(xié)同推進(jìn)等多個(gè)方面的挑戰(zhàn)。這一案例對(duì)于其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，無(wú)疑是一個(gè)深刻的啟示：在完成并購(gòu)后，必須精心策劃整合方案，明確整合目標(biāo)，并采取切實(shí)有效的管理措施，以確保并購(gòu)雙方能夠平穩(wěn)過(guò)渡，實(shí)現(xiàn)深度融合，進(jìn)而共同邁向新的發(fā)展階段。參考文獻(xiàn)：KimEH,McConnellJJ.Corporatemergersandtheco‐insuranceofcorporatedebt[J].TheJournalofFinance,1977,32(2):349-365.MantravadiMP.Doesmergertypeorindustryaffectoperatingperformanceofacquiringfirms?Along-termmergerperformancestudyinIndia[J].TheoreticalEconomicsLetters,2020,10(03):696.YanJ.Domergersandacquisitionspromotetrade?EvidencefromChina[J].TheJournalofInternationalTradeEconomicDevelopment,2018,27(7):792-805.Zhang

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