監(jiān)管新規(guī)開(kāi)啟A股新征程-2024Q1股票市場(chǎng)

NIFD季報(bào) 主編:李揚(yáng)股票市場(chǎng)尹中立韓寧遠(yuǎn)2024年4月NIFD季報(bào)》是國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主要的集體研究成果之一，旨在定期、系統(tǒng)、全面跟蹤全球金融市場(chǎng)、人民幣匯率、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)、中國(guó)宏觀金融、國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表、財(cái)政運(yùn)行、金融監(jiān)管、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)金融、保險(xiǎn)業(yè)運(yùn)行、機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)管理等領(lǐng)域的動(dòng)態(tài)，并對(duì)各領(lǐng)域的金融風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行評(píng)估。《NIFD季報(bào)》由三個(gè)季度報(bào)告和一個(gè)年度報(bào)告構(gòu)成。NIFD季度報(bào)告于各季度結(jié)束后的第二個(gè)月發(fā)布，并在實(shí)驗(yàn)室微信公眾號(hào)和官方網(wǎng)站同時(shí)推出；NIFD年度報(bào)告于下一年度2份發(fā)布。監(jiān)管新規(guī)開(kāi)啟A股新征程摘 要2024等藍(lán)籌指標(biāo)股表現(xiàn)亮眼。A股在第一季度出現(xiàn)異常波動(dòng)。量化中性（DMA）策略導(dǎo)致的集中平倉(cāng)成為本輪市場(chǎng)下跌的主要誘因，小市值股票受到的沖擊較大。退市制度，強(qiáng)化對(duì)上市公司及證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。股市的監(jiān)管新規(guī)則將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，股票市場(chǎng)將出現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的結(jié)構(gòu)性分化。

本報(bào)告負(fù)責(zé)人：尹中立本報(bào)告執(zhí)筆人：尹中立國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室高級(jí)研究員韓寧遠(yuǎn)中國(guó)社會(huì)科學(xué)院大學(xué)碩士研究生【NIFD季報(bào)】全球金融市場(chǎng)人民幣匯率國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)宏觀杠桿率房地產(chǎn)金融股票市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)管理目 錄TOC\o"1-2"\h\z\u一、股運(yùn)行析 1（一）工智術(shù)創(chuàng)新動(dòng)全技股屢新高 1（二）行業(yè)差異明顯 2（三）場(chǎng)異動(dòng)的直原因化交易 3（四）資和市場(chǎng)交行為背離 4（五）場(chǎng)波生監(jiān)管度新革 5二、市展望規(guī)則下新秩序 6（一）部環(huán)善程度預(yù)期低 6（二）地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)置進(jìn)堅(jiān)階段 6（三）待市秩序 7一、股市運(yùn)行分析（一）人工智能技術(shù)創(chuàng)新帶動(dòng)全球科技股屢創(chuàng)新高202422520%50010.16%5.62%歷史新高。例，該公司股價(jià)第一季度漲幅達(dá)到了82.63%個(gè)因素是人工智能技術(shù)的相關(guān)催化事件不斷涌現(xiàn)，如Sora的文本視頻制作、OpenAI上市公司股票亦受到市場(chǎng)資金的追捧。2.233001.303.872.97。2520%左右的下跌。20工智能板塊相關(guān)概念股仍然占有相當(dāng)大的比重（見(jiàn)表1，與此相同的表現(xiàn)曾經(jīng)2023年第一季度出現(xiàn)過(guò)。表1 2024年第一季度上漲幅度最大的20只股票漲幅排名證券簡(jiǎn)稱漲跌幅（%）漲幅排名證券簡(jiǎn)稱漲跌幅（%）1萬(wàn)豐奧威242.1111中信海直78.642芭薇股份180.5912萊斯信息76.993金盾股份123.1813中紡標(biāo)70.494翔港科技111.9014四川九洲70.135克來(lái)機(jī)電108.6815天紡標(biāo)69.716深中華A101.1516山推股份67.417羅博特科91.0317安諾其67.208艾艾精工87.4418商絡(luò)電子66.999中路股份83.4019中視傳媒65.4210深城交83.0120天孚通信65.29數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，2024年第一季度以來(lái)新上市的股票已剔除。（二）各行業(yè)股票差異明顯124納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核，此政策動(dòng)向引起市場(chǎng)高度關(guān)注。ETF4000（尤其是高分紅的股票的持續(xù)性。伴隨監(jiān)管層強(qiáng)化分紅導(dǎo)向，市場(chǎng)偏好開(kāi)始向相關(guān)風(fēng)格偏移。有色金屬行業(yè)的股票價(jià)格在第一季度表現(xiàn)突出，行業(yè)指數(shù)上漲8.4%，位列房地產(chǎn)類股票繼續(xù)回落。從百?gòu)?qiáng)房企的銷售情況來(lái)看，202431個(gè)行業(yè)中居前（1，市場(chǎng)對(duì)樓市的預(yù)期仍存疑慮。15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%

生 機(jī) 產(chǎn)服軍牧化材零制設(shè)服設(shè)物 務(wù)工漁工料售造備飾備

護(hù)裝 飲 運(yùn)理飾 料 輸

金石電屬化器圖1 31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)2024年第一季度漲跌幅排數(shù)據(jù)來(lái)源：申萬(wàn)宏源證券。（三）市場(chǎng)異常波動(dòng)的直接原因是量化交易2024年1月2日至2月5日，市場(chǎng)連續(xù)下跌。2月5日，上證綜合指數(shù)從20242974263530020%如此大幅度的殺跌是不常見(jiàn)的。25264642612452只股票50災(zāi)區(qū)。500100020241了市場(chǎng)的下跌。MarketAccess）策略導(dǎo)致了集中平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。DMA交易策略的核心思路是以對(duì)沖年2月初出現(xiàn)了特殊情況，引發(fā)了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。1000DMA策略。20239月20235018%2023據(jù)來(lái)看，微型股的價(jià)格走勢(shì)明顯強(qiáng)于其他組別的股票。4A10%左右，大量資金涌入讓年初開(kāi)始引發(fā)部分DMADMA策略賣(mài)出持有的微型股現(xiàn)貨，這種下跌觸發(fā)的連鎖反應(yīng)導(dǎo)致更多投資者跟風(fēng)賣(mài)出，引發(fā)連續(xù)大跌。DMA44DMA幅度下跌。有效的。201572015（2萬(wàn)多億元市的風(fēng)險(xiǎn)僅限于微型股的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。（四）內(nèi)資和外資市場(chǎng)交易行為出現(xiàn)背離2023年第四季度融資交易余額增加數(shù)量較大。在第四季度國(guó)內(nèi)主要股指均1015000月份中旬最160001216000億元左右的規(guī)12產(chǎn)生了一定影響，從短期來(lái)看，外資的流出對(duì)市場(chǎng)的影響更大些。202420231600014000102000億元資金在本次下跌中被動(dòng)平倉(cāng)。與此同時(shí)1（2400.00300.00200.00100.000.00-100.00-200.00-300.00圖2 “北向資金”凈流入周數(shù)據(jù)（億元數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind。（五）市場(chǎng)波動(dòng)催生監(jiān)管制度新變革2024年2月初的市場(chǎng)異常波動(dòng)催生股票市場(chǎng)監(jiān)管制度的變革。2024年3月6（本強(qiáng)基、嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管，提出“一個(gè)基石+市公司；五個(gè)支柱，則是指資金、制度、機(jī)制、機(jī)構(gòu)、監(jiān)管。2024315（試行（試行（試行時(shí)傳遞“強(qiáng)本強(qiáng)基、嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管”的政策信號(hào)。以下兩個(gè)案例具有代表性。第一個(gè)案例：202429日，證監(jiān)會(huì)對(duì)上海思爾芯技術(shù)股份有限公司申194213.72111.9525.67A有力的證據(jù)，此次由交易所出示證據(jù)，說(shuō)明市場(chǎng)的質(zhì)疑是有充分依據(jù)的。二、市場(chǎng)展望：新規(guī)則下的新秩序2023A注意力放在市場(chǎng)監(jiān)管制度的變革方面2024的主旋律。（一）外部環(huán)境改善程度比預(yù)期低美國(guó)控制通脹并非易事，2024年美國(guó)物價(jià)反彈的概率相當(dāng)大。2023907020%20247080美元之上（4385美元。A股也構(gòu)成一定的負(fù)面影響。（二）房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)