第四章-投資管理幻燈片資料

財務管理精品課程經(jīng)濟貿(mào)易系

第四章投資管理經(jīng)濟貿(mào)易系按投資內(nèi)容，企業(yè)投資分為項目投資、證券投資和其它投資。第一節(jié)項目投資第二節(jié)證券投資第一節(jié)項目投資項目投資也稱固定資產(chǎn)投資，主要考慮項目的可行性及選優(yōu)問題。

現(xiàn)金流量的估算是項目投資決策首先要做的一項基礎工作，是項目投資決策的一項基礎性指標。項目投資決策使用現(xiàn)金流量的原因:一是考慮了時間價值二是客觀真實經(jīng)濟貿(mào)易系注：這里的“現(xiàn)金”不僅包括各種貨幣資金，還包括與投資項目相關的非貨幣資源的變現(xiàn)價值（而不是賬面價值）。是指增量現(xiàn)金流量。融資利息不作為現(xiàn)金流量考慮。經(jīng)濟貿(mào)易系2、現(xiàn)金流量的內(nèi)容(1)初始現(xiàn)金流量：是指初始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括項目投資額、墊支的流動資金及相關資產(chǎn)的變現(xiàn)價值等。項目投資額包括固定資產(chǎn)購置價款，運輸、安裝、保險費用等。(2)營業(yè)現(xiàn)金流量：是指進入營業(yè)期，由于生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，主要包括營業(yè)收入、付現(xiàn)成本、所得稅等。付現(xiàn)成本是指需用現(xiàn)金支付的成本或費用。(3)終結(jié)現(xiàn)金流量：是指項目結(jié)束時產(chǎn)生的一些現(xiàn)金流量。如固定資產(chǎn)殘值回收額、墊支的流動資金回收額等。經(jīng)濟貿(mào)易系3、現(xiàn)金凈流量的估算項目投資決策必須要做的一個基礎工作就是要確定項目投資期間每年的現(xiàn)金凈流量（NCF）即

(年)現(xiàn)金凈流量(NCF)=(年)現(xiàn)金流入量－(年)現(xiàn)金流出量經(jīng)濟貿(mào)易系主要估算營業(yè)現(xiàn)金凈流量

營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入增量－付現(xiàn)成本增量－所得稅增量=稅后利潤增量＋非付現(xiàn)成本增量=營業(yè)收入增量×(1－所得稅稅率)－付現(xiàn)成本增量×(1－所得稅稅率)＋非付現(xiàn)成本增量×所得稅稅率經(jīng)濟貿(mào)易系例1某公司有一投資項目，該項目投資總額為6000萬元，其中5400萬元用于設備投資，600萬元用于墊支流動資金，預期該項目當年投產(chǎn)后，可使銷售收入增加的數(shù)額為第一年3000萬元，第二年4500萬元，第三年6000萬元。每年追加的付現(xiàn)成本為第一年1000萬元，第二年1500萬元，第三年1000萬元。該項目有效期為三年，項目結(jié)束后收回流動資金600萬元。該公司所得稅稅率為40%，固定資產(chǎn)無殘值，采用直線法計提折舊。要求確定各年現(xiàn)金凈流量。經(jīng)濟貿(mào)易系折舊=5400÷3=1800萬元

=－5400－600=－6000萬元

=(3000－1000－1800)×(1－40%)＋1800=1920萬元

=(4500－1500－1800)×(1－40%)＋1800=2520萬元

=(6000－1000－1800)×(1－40%)＋1800＋600

=4320萬元經(jīng)濟貿(mào)易系例2某企業(yè)有一臺原始價值為80000元，現(xiàn)已使用5年的舊設備，估計還可使用5年。目前已提折舊40000元，假定使用期滿無殘值，如果現(xiàn)在出售可得價款20000元。使用該設備每年可獲收入100000元，每年付現(xiàn)成本為60000元。該企業(yè)現(xiàn)準備用一臺新技術(shù)設備來代替原有的舊設備，新設備的購置成本為120000元，估計可使用5年，期滿有殘值20000元，使用新設備后每年可獲收入160000元，每年付現(xiàn)成本80000元。假定該企業(yè)要求的投資報酬率為6%，所得稅率為33%，新舊設備均采用直線法計提折舊。要求估算出售舊設備購置新設備方案的每年現(xiàn)金凈流量。經(jīng)濟貿(mào)易系

各年營業(yè)收入增量=160000－100000=60000元

各年付現(xiàn)成本增量=80000－60000=20000元

各年折舊增量=(120000－20000)÷5－(80000－40000)÷5=12000元

各年所得稅增量=(60000－20000－12000)×33%=9240元

第0年NCF=－120000＋20000＋(80000－40000－20000)×33%=－93400元

第1至4年NCF=60000－20000－9240=30760元

第5年NCF=30760＋20000=50760元經(jīng)濟貿(mào)易系二、項目投資決策的評價指標

評價指標分貼現(xiàn)評價指標與非貼現(xiàn)評價指標兩種。貼現(xiàn)評價指標包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率；非貼現(xiàn)評價指標包括回收期、投資報酬率。經(jīng)濟貿(mào)易系(一)貼現(xiàn)評價指標1、凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（NPV）：現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之差額。簡化計算公式：k—基準貼現(xiàn)率即要求的最低投資報酬率（一般按資本成本確定）可行性標準：若NPV≥0，則為可行方案；若NPV＜0，則為不可行方案。經(jīng)濟貿(mào)易系例在上述例1中，如公司要求的投資報酬率為10%，問該方案是否可行？

故該方案可行經(jīng)濟貿(mào)易系例上述例2中，問是否應進行設備更新？故應該更新。經(jīng)濟貿(mào)易系例某公司決定進行一項投資，投資期為3年。每年初投資2000萬元，第四年初開始投產(chǎn)，投產(chǎn)時需墊支500萬元營運資金，項目壽命期為5年，5年中會使企業(yè)每年增加銷售收入3600萬元，增加付現(xiàn)成本1200萬元，假設該企業(yè)所得稅稅率為30%，資本成本為10%，固定資產(chǎn)無殘值，折舊按直線法計提。計算該項目的凈現(xiàn)值。(（P/F，10%，3）=0.7513（P/F，10%，8）=0.4665（P/A，10%，2）=1.7355（P/A，10%，5）=3.7908)答案每年折舊額=1200萬元每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（3600－1200－1200）×（1－30%）+1200=2040萬元該項目每年現(xiàn)金凈流量分別為第0年－2000萬元，第1年－2000萬元，第2年－2000萬元，第3年－500萬元，第4至7年為2040萬元，第8年2540萬元。凈現(xiàn)值=2040×3.7908×0.7513+500×0.4665－2000－2000×1.7355－500×0.7513=196.6萬元2、現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)（又稱獲利指數(shù)）PI=不含投資額的各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和÷投資額的現(xiàn)值可行性標準：若PI≥1，則為可行方案；若PI＜1，則為不可行方案。計算例1中的現(xiàn)值指數(shù)PI=7071.12÷6000=1.18>1,所以方案可行經(jīng)濟貿(mào)易系3、內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率又稱內(nèi)部收益率IRR：使NPV=0時的貼現(xiàn)率?？尚行詷藴剩喝鬒RR≥基準貼現(xiàn)率，則為可行方案；若IRR＜基準貼現(xiàn)率，則為不可行方案。經(jīng)濟貿(mào)易系IRR的確定分兩種：（1）若全部投資在0時點一次性投入且每年的NCF均相等，則查表確定IRR，若在表中查不到，則用插值法確定。經(jīng)濟貿(mào)易系例3上表為某項目現(xiàn)金凈流量分布，求IRR。通過計算得:查表得

，解得IRR=26.13%

012345－1000038003800380038003800經(jīng)濟貿(mào)易系（2）若不屬于上述情形，則采用逐步測試法。具體方法如下：先設定一個貼現(xiàn)率，并計算其凈現(xiàn)值NPV。若NPV=0，則得IRR。若NPV＞0，則提高貼現(xiàn)率測試并計算其凈現(xiàn)值；若NPV＜0，則降低貼現(xiàn)率測試并計算其凈現(xiàn)值。通過多次測試后，最終找到IRR或找到兩個貼現(xiàn)率r與k，對應的凈現(xiàn)值一正一負，設＞0，＜0，且r與k之間的間距越小越好，最多不超過5%，然后運用插值法求出IRR。即得IRR=經(jīng)濟貿(mào)易系例求例1中的內(nèi)含報酬率。經(jīng)過多次測試后，找到兩個貼現(xiàn)率。當貼現(xiàn)率=18%，當貼現(xiàn)率=20%，經(jīng)濟貿(mào)易系經(jīng)濟貿(mào)易系(二)非貼現(xiàn)評價指標1、回收期回收期：是指收回投資所需要的時間。分靜態(tài)投資回收期與動態(tài)投資回收期。如不作說明，通常是指靜態(tài)投資回收期。靜態(tài)投資回收期的計算分兩種：NCF均相等下，回收期=投資額/NCFNCF不均相等下，回收期=T+T+1為累計現(xiàn)金凈流量首次出現(xiàn)正數(shù)的年數(shù)可行性標準：若項目回收期＜設定的回收期，則為可行方案；若項目回收期＞設定的回收期，則為不可行方案。經(jīng)濟貿(mào)易系例求例3中的投資回收期?；厥掌?投資額/NCF=10000/3800=2.6年例求例1中的投資回收期。回收期=2+1560/4320=2.36年經(jīng)濟貿(mào)易系2、投資報酬率投資報酬率的含義不夠明確，計算的標準不統(tǒng)一。通常情況下，是指會計收益率。投資報酬率=

×100%例求例1中會計收益率。年平均利潤=(1920+2520+4320－5400－600)÷3=920萬會計收益率=920÷6000=15.33%經(jīng)濟貿(mào)易系(三)、幾種指標的評價非貼現(xiàn)指標：計算簡單，沒有考慮時間價值，只能作為輔助指標?；厥掌谥笜酥蛔⒅厍捌诘默F(xiàn)金流量，忽視后期的現(xiàn)金流量，而有些項目投資是越向后越好。如飯店、果園。貼現(xiàn)指標：考慮時間價值，計算較繁，是主要的評價指標。凈現(xiàn)值指標反映了投資的效益，現(xiàn)值指數(shù)與內(nèi)含報酬率指標反映了投資的效率。一般情況下（內(nèi)含報酬率指標有效），對于可行性判斷，分別運用這三個貼現(xiàn)指標所得結(jié)論完全一致；但對于多個互斥項目，分別運用這三個指標所得結(jié)果會發(fā)生沖突。經(jīng)濟貿(mào)易系三、評價指標在項目投資決策中的應用1、固定資產(chǎn)更新決策若新舊資產(chǎn)使用年限相同，則可采用凈現(xiàn)值指標選擇。若新舊資產(chǎn)使用年限不相同，則可采用平均凈現(xiàn)值或平均成本現(xiàn)值指標選擇。平均凈現(xiàn)值ANPV=凈現(xiàn)值÷年金現(xiàn)值系數(shù)平均成本現(xiàn)值=成本現(xiàn)值÷年金現(xiàn)值系數(shù)經(jīng)濟貿(mào)易系例某公司為提高生產(chǎn)效率，擬用新設備取代舊設備。舊設備原值200000元，每年產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量43000元，尚可使用3年，3年后無殘值且必須更新；若現(xiàn)在更換新設備，舊設備可出售100000元，購置新設備需投資250000元，每年產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量60000元，使用期限6年，6年后無殘值且必須更新。假設資金成本為10%，那么，該公司是否該進行設備更新？經(jīng)濟貿(mào)易系使用新設備凈現(xiàn)值=60000×4.355－250000=11300元平均凈現(xiàn)值=11300÷4.355=2595元使用舊設備凈現(xiàn)值=43000×2.487－100000=6941元平均凈現(xiàn)值=6941÷2.487=2791元故不應更新經(jīng)濟貿(mào)易系例有A、B兩種設備，它們的生產(chǎn)能力、工作內(nèi)容和產(chǎn)生的效率都完全相同，但所代表的技術(shù)水平不同。A設備是一種先進設備，售價40萬元，使用年限為5年，每年所需的各項支出為61000元。B設備是一種“經(jīng)濟”類設備，售價為25萬元，使用年限3年，每年所需的各項支出為86000元，若貼現(xiàn)率為8%，問應選擇哪一設備？經(jīng)濟貿(mào)易系A設備的成本現(xiàn)值=400000＋61000×3.993=643573元平均成本現(xiàn)值=643573÷3.993=161175元B設備的成本現(xiàn)值=250000＋86000×2.577＝471622元平均成本現(xiàn)值=471622÷2.577=183012元故應選擇A設備。經(jīng)濟貿(mào)易系例：某公司擬用新設備取代已使用3年的舊設備。舊設備原價14950元，當前估計尚可使用5年，每年操作成本2150元，預計最終殘值1750元，目前變現(xiàn)價值為8500元；購置新設備需花費13750元，預計可使用6年，每年操作成本850元，預計最終殘值2500。該公司預期報酬率12%，所得稅率30%。稅法規(guī)定該類設備應采用直線法折舊，折舊年限6年，殘值為原價的10%。要求：進行是否應該更換設備的分析決策，并列出計算過程。（P/A，12%，5）=3.6048（P/A，12%，3）=2.4018（P/S，12%，5）=0.5674（P/A，12%，6）=4.1114（P/S，12%，6）=0.5066經(jīng)濟貿(mào)易系（1）繼續(xù)使用舊設備的平均年成本每年付現(xiàn)操作成本的現(xiàn)值=2150×（1－30%）×3.6048=5425.22（元）年折舊額=（14950－1495）÷6=2242.5（元）每年折舊抵稅的現(xiàn)值=2242.5×30%×2.4018=1615.81（元）殘值收益的現(xiàn)值=[1750－(1750－14950×10%)×30%]×0.5674=949.54（元）舊設備變現(xiàn)收益=8500－[8500－(14950－2242.5×3)]×30%=8416.75（元）繼續(xù)使用舊設備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=5425.22＋8416.75－1615.81－949.54=11276.62（元）平均年成本=11276.62÷3.6048=3128.22（元）經(jīng)濟貿(mào)易系（2）更換新設備的平均年成本購置成本=13750（元）每年付現(xiàn)操作成本現(xiàn)值=850×(1－30%)×4.1114=2446.28（元）年折舊額=(13750－1375)÷6=2062.5（元）每年折舊抵稅的現(xiàn)值=2062.5×30%×4.1114=2543.93（元）殘值收益的現(xiàn)值=[2500－(2500－13750×10%)×30%]×0.5066=1095.52（元）更換新設備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=13750＋2446.28－2543.93－1095.52=12556.83（元）平均年成本=12556.83÷4.1114=3054.15（元）因3128.22＞3054.15，故應更換新設備經(jīng)濟貿(mào)易系2、資本限量決策決策方法：對所有可行方案，在資本限量內(nèi)進行各種可能組合，選擇凈現(xiàn)值最大的投資組合方案。經(jīng)濟貿(mào)易系例某公司未來有6項投資項目可供選擇，但可供投資的全部資金不得超過1000萬元。這6項投資項目的相關資料如下表所示：假如這6項投資項目是相互獨立的，請你給出最佳的投資決策。經(jīng)濟貿(mào)易系投資項目投資額(萬元)凈現(xiàn)值(萬元)現(xiàn)值指數(shù)A5001151.23B150－7.50.95C35073.51.21D450811.18E200421.21F400201.05在盡可能考慮選擇現(xiàn)值指數(shù)較大項目原則下，經(jīng)過反復多次調(diào)整，比較凈現(xiàn)值總和大小，最后得出最佳的投資決策：選擇項目C、E、D三項。這三項投資總額為1000萬元，總現(xiàn)值為196.5萬元。

經(jīng)濟貿(mào)易系3、風險投資決策風險投資決策的評價方法主要有決策樹法、風險調(diào)整貼現(xiàn)率法和肯定當量法等。決策樹法：是通過分析投資項目未來各年各種可能現(xiàn)金凈流量及其發(fā)生概率，計算投資項目的期望凈現(xiàn)值并進行評價的一種方法。期望凈現(xiàn)值指標評價的缺陷在于僅依靠不確定的期望凈現(xiàn)值大小進行選擇而忽視了風險程度大小。經(jīng)濟貿(mào)易系決策樹法例題例某企業(yè)有一投資項目，預計各年現(xiàn)金流量及條件概率如下表所示：現(xiàn)金流量分布表單位：萬元假定資本成本為6%，問是否可以接受該項目？經(jīng)濟貿(mào)易系NPV1=－5779.64P1=20%×25%=5%NPV2=－3109.65P2=20%×50%=10%NPV3=－2219.65P3=20%×25%=5%NPV4=557.14P4=60%×15%=9%NPV5=1447.13P5=60%×70%=42%NPV6=2337.13P6=60%×15%=9%NPV7=5113.92P7=20%×10%=2%NPV8=6893.91P8=20%×80%=16%NPV9=8673.91P9=20%×10%=2%則ENPV=－5779.64×5%－3109.65×10%－2219.65×5%＋557.14×9%＋1447.13×42%＋2337.13×9%＋5113.92×2%＋6893.91×16%＋8673.91×2%=1536因此該項目可以接受。風險調(diào)整貼現(xiàn)率法：根據(jù)項目的風險程度來調(diào)整貼現(xiàn)率，然后再根據(jù)調(diào)整后的貼現(xiàn)率計算項目投資的凈現(xiàn)值并進行評價的方法。風險調(diào)整貼現(xiàn)率法的缺陷是隨著時間的推移，風險在加大，這有時與實際不符。經(jīng)濟貿(mào)易系例某公司無風險的最低報酬率為7%，現(xiàn)有一個投資機會，有關資料如下表。投資方案風險情況表假定該項目的風險報酬斜率為0.09，問該項目是否可行？經(jīng)濟貿(mào)易系風險調(diào)整貼現(xiàn)率法例題（一）計算風險程度指標值，確定風險調(diào)整貼現(xiàn)率k3年現(xiàn)金流量期望值分別為

3年現(xiàn)金流量標準差分別為

3年現(xiàn)金流量綜合期望值為

經(jīng)濟貿(mào)易系風險調(diào)整貼現(xiàn)率法例題（一）計算風險程度指標值，確定風險調(diào)整貼現(xiàn)率k3年現(xiàn)金流量綜合標準差為風險程度標準離差率為風險調(diào)整貼現(xiàn)率為

經(jīng)濟貿(mào)易系風險調(diào)整貼現(xiàn)率法例題（二）根據(jù)風險調(diào)整貼現(xiàn)率k計算凈現(xiàn)值因為NPV＞0，所以該項目可行。經(jīng)濟貿(mào)易系風險調(diào)整貼現(xiàn)率法例題肯定當量法：對不確定的現(xiàn)金凈流量按肯定當量系數(shù)調(diào)整為確定的現(xiàn)金凈流量，再按無風險貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值并進行評價的一種方法。公式：肯定當量法的缺陷在于肯定當量系數(shù)難以準確確定。

經(jīng)濟貿(mào)易系例某公司擬進行一項投資，各年的現(xiàn)金流量和決策者確定的肯定當量系數(shù)如下表所示，無風險折現(xiàn)率為6%，試分析這項投資是否可行。按肯定當量法計算該項目的凈現(xiàn)值為NPV=30000×0.95×0.943＋40000×0.9×0.89＋50000×0.8×0.84＋40000×0.75×0.792－100000=16276元＞0故該項目可行。經(jīng)濟貿(mào)易系肯定當量法例題

第四章投資管理經(jīng)濟貿(mào)易系按投資內(nèi)容，企業(yè)投資分為項目投資、證券投資和其它投資。第一節(jié)項目投資第二節(jié)證券投資第二節(jié)證券投資

一、債券投資1、債券投資的特點與股票投資相比，債券投資風險比較小，本金安全性高，收入穩(wěn)定性強，但其購買力風險較大，且投資者沒有經(jīng)營管理權(quán)。2、債券價值債券價值(又稱債券的內(nèi)在價值)：是指持有債券期間未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。未來現(xiàn)金流入包括獲取的利息和歸還的本金或出售債券得到的現(xiàn)金。即債券價值=持有期間利息的現(xiàn)值＋歸還本金或出售債券得到的現(xiàn)金的現(xiàn)值經(jīng)濟貿(mào)易系幾種情形債券價值的計算：若為每年付息一次，到期還本，則債券價值為：I---每年的利息；M---債券面值或到期出售的價格；n---持有債券的年數(shù)；R---貼現(xiàn)率，一般采用當時的市場利率或投資人要求的最低的報酬率。經(jīng)濟貿(mào)易系例ABC公司擬于2001年2月1日購買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計算并支付一次利息，該債券于5年后的1月31日到期。當時的市場利率為10%。債券的市價是920元。問應否購買？V=80×3.791+1000×0.621=924.28元，由于債券價值大于市價，故應購買。經(jīng)濟貿(mào)易系幾種情形債券價值的計算：若為到期一次還本付息，不計復利，則債券價值為經(jīng)濟貿(mào)易系例某企業(yè)擬購買一種利隨本清的企業(yè)債券，該債券面值為800元，期限6年，票面利率為8%，不計復利，當前市場利率為10%，該債券發(fā)行價格為多少時，企業(yè)才能購買？V=800（1+8%×6）×0.564=667.78元，即債券價格必須低于667.78元，企業(yè)才能購買。經(jīng)濟貿(mào)易系幾種情形債券價值的計算：若為貼現(xiàn)方式發(fā)行的債券，則債券價值為經(jīng)濟貿(mào)易系例某債券面值為1000元，期限為6年，以折現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計利息，到期按面值償還，當時市場利率為6%。其價格為多少時，企業(yè)才能購買？V=1000×0.705=705元，該債券的價格只有低于705元時，企業(yè)才能購買。經(jīng)濟貿(mào)易系3、債券到期收益率債券到期收益率：是指購進債券后，一直持有該債券至到期日可獲取的投資收益率。這個收益率是按復利計算的收益率，債券價值計算模型中的貼現(xiàn)率即為到期收益率。即使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買入價格的貼現(xiàn)率。經(jīng)濟貿(mào)易系例ABC公司于某年2月1日按價格1105元購買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。該公司持有該債券至到期日，計算其到期收益率。因為購買價格高于面值，說明到期收益率低于票面利率。采用逐步測試法。設貼現(xiàn)率為5%，V=1130.32；設貼現(xiàn)率為6%，V=1083.96。運用插值法可得到期收益率為5.55%經(jīng)濟貿(mào)易系4、債券投資的風險債券投資風險包括違約風險、利率風險、購買力風險、變現(xiàn)力風險和再投資風險。經(jīng)濟貿(mào)易系二、股票投資1、股票投資的特點股票投資收益高，購買力風險低，投資者擁有經(jīng)營控制權(quán)，但其求償權(quán)居后，股票價格不穩(wěn)定，收益不穩(wěn)定。2、股票價值股票價值(又稱股票的內(nèi)在價值)：是指持有股票期間未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。未來現(xiàn)金流入包括獲取的股利和出售股票得到的現(xiàn)金。經(jīng)濟貿(mào)易系股票價值的計算若為有限期持有股票，則股票價值為＋

---第t年股利；

---第n年預計的股票價格；n---預計持有股票的年數(shù)R---投資者要求的必要報酬率經(jīng)濟貿(mào)易系若為無限期持有股票，則股票價值為此種情形下若發(fā)放的股利固定不變的，則股票價值為若發(fā)放的股利為固定增長模式（R＞g）

---預計第一年股利，g---股利年增長率經(jīng)濟貿(mào)易系例假定某一投資者擬以16%的投資報酬率購入一股票4年，估計每年可得股利收入150元，4年后該股票的出售價為2500元。試問該投資者現(xiàn)應以一個什么價格購入此股票較為合算？V=150×2.798＋2500×0.552=1799.7元，該投資者應以不高于1799.7元的價格購進該股票較為合算。經(jīng)濟貿(mào)易系例某企業(yè)購入一種準備長期持有，預計每年股利4元，預期收益率為10%，則該種股票的價值為V=4÷10%=40元經(jīng)濟貿(mào)易系例某公司的普通股基年股利為4元，估計年股利增長率為3%，期望的收益率為12%，則該普通股的內(nèi)在價值為V=4（1+3%）÷（12%－3%）=45.78元經(jīng)濟貿(mào)易系若發(fā)放的股利為階段性增長模式例假定某投資者準備購買B公司的股票，要求達到12%的收益率，該公司今年每股股利0.6元，預計公司未來3年以15%的速度高速成長，而后以9%的速度轉(zhuǎn)入正常成長。計算B股票的價值。經(jīng)濟貿(mào)易系前3年股利分別為0.69、0.7935、0.9125。正常成長期股利在第三年末的現(xiàn)值為0.9125×（1+9%）÷（12%－9%）=33.1542（元）該股票的價值為V=0.69×0.893+0.7935×0.797+0.9125×0.712+33.1542×0.712=25.51（元）經(jīng)濟貿(mào)易系3、股票投資收益率按股票價值模型確定的R即為股票投資收益率。零成長股票投資收益率的計算公式為：R=D/P固定成長股票投資收益率的計算公式為：R=＋g經(jīng)濟貿(mào)易系4、資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)股票投資的風險包括系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。按照資產(chǎn)組合理論，經(jīng)過有效組合后非系統(tǒng)風險是可以被分散的，系統(tǒng)風險是不